我国新三板市场信息披露的违规性分析_梁洁.docx
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1、 深圳大学学位论文原创性声明和使用授权说明 原创性声明 本人郑重声明:所呈交的学位论文 我国新三板市场信息被露的逋规性分析 是本人在导师的指导下,独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用 的内容外,本论文不含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品或成果。对 本文的研究做出重要贡献的个人和集体,均已在文屮以明确方式标明。本声明的 法律结果由本人承担。 论文作者签名:壤 :法 曰期:川 1年月 o!曰 学位论文使用授权说明 (必须装订在印刷本首页) 本学位论文作者完全了解深圳大学关于收集、保存、使用学位论文的规定, 即:研究生在校攻读学位期间论文工作的知识产权尔位属深圳大学。学校有权保
2、留学位论文并 N国家主管部门或其他机构送交论文的电子版和纸质版,允许论文 被查阅和借阅。本人授权深圳大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数 据库进行检索,可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。 (涉密学位论文在解密后适用本授权书) 论文作者签名: 曰 期 : 右 月曰 导师签名 : 日期 伽 7年。月卞 信息一直以来在资本市场中扮演着非常重要的角色,一个完善而有效的信息披露体 系是建立高效、健康的市场管理制度的重要基础和前提。在资本市场中,信息披露己成 为市场参与者进行全面沟通信息的桥梁。真实、准确、完整和及时的信息披露不仅有利 于促进企业的健康发展,提高资本市场运行效率
3、,而且还有助于投资者作出合理的投资 决策,降低投资风险。 我国新三板市场的设立、发展改变了我国资本市场 “ 倒金字塔 ” 的状况,弥补了我 国资本市场体系短缺的一块。近年来新三板企业挂牌数量激增,己进入 “ 万家灯火 ” 时 代,但是新三板信息披露水平却不容乐观,加之我国新三板发展历程短暂,在制度建设、 法律法规制定、挂牌企业自 身、监管方面不够完善,所以出现了很多违规性披露。因此, 分析研宄新三板市场违规性披露不仅能规范信息披露主体的行为,强化信息披露质量, 更重要的是有利于加快新三板市场建设,推动众多中小微企业的健康有序发展,最终强 化我国资本市场体系。 本文的主要内容是从新三板的 “ 先
4、天不足 ” 出发,分析新三板的现状为下文研宄信 息披露做铺垫;接着阐述信息披露内涵、委托代理理论、信息不对称理论、有效市场假 说等内容,进一步论证信息披露在新三板市场中的重要性;再者,分析我国新三板市场 信息披露存在的违规问题,并结合具体案例进行分析, 然后对比主板市场信息披露找到 提高我国新三板市场信息披露质量的途径和方法;最后通过加强挂牌公司机制建设、加 大违规处罚力度和提高违规成本、提升中介机构信用水平等措施,以此完善我国新三板 信息披露制度,减少信息披露违规现象的发生。最终提高我国新三板市场信息披露质量, 进而完善我国多层次、高水平的资本市场体系。 关键词:资本市场;信息披露;新三板
5、Abstract Information has always played an important role in the capital market. A complete and effective accounting information disclosure system is the essential foundation and precondition to estabilish efficient and healthy market management regulation.Information disclosure has become the bridge
6、 for the marekt participants to conduct comprehensive information communication in the capital market. Genuine accurate thorough and timely information disclosure is not only beneficial to promote enterprises sound development , improve the capital market operation effic iency, but also helping inve
7、stors to make reasonable investment decisions and lower investment risks. The establishment and development of the Chinese NEEQ market has changed our capital market “inverted pyramid” status, making up for the short slab of our capital market system. In recent years the NEEQ market listed enterpris
8、es increase sharply, entering the age of “myraid twinking lights”. However, the NEEQ market information disclosure level is not op mis tic. The Chinese NEEQ market development history is short,plus incomplete institutional construction、 laws making and regulation, so much rule-violating disclosure a
9、rised. Consequently, analyzing and researching the NEEQ market rule-violating disclosure can not just regularize information disclosure behaviors, strengthen information disclosure quality, most importantly expedite the NEEQ market construction, promote medium small and micro-sized enterprises healt
10、hy and ordered development, finally reinforce our capital market system. The main content of this paper is from the Chinese NEEQ market “congenitally deficient” , research of the NEEQ market current situation to pave the way for information disclosure. And then from the connotation of information di
11、sclosure,the principal-agent theory,asymmetric information theory,the efficient market hypothesis,explains the importance of information in the Chinese NEEQ market; Furthermore, analysis of the Chinese NEEQ market information disclosure of the existence of violations, and combined with specific case
12、 analysis, information disclosure and comparison of the main board market to improve market information of the Chinese NEEQ market disclosure ways and quality; Finally through strengthening the mechanism construction of listed company, increasing the penalties and increase the violation cost, improv
13、ing the agency credit level and other measures in order to improve our countrys capital market information disclosure system,reducing the phenomenon of illegal information disclosure. Finally, improve the quality of information disclosure of the Chinese NEEQ market, and then consummate our multileve
14、l high-level capital market system. Key word: Capital Market; Information Disclosure; NEEQ Market 目 录 . I Abstract . II 第一章绪论 . 1 第一节研究背景 . 1 第二节研究目的与意义 . 1 第三节国内外信息披露研究综述 . 2 一、 国外信息披露研究综述 . 2 二、 国内信息披露研究综述 . 2 第四节研究方法与框架 . 3 第五节本文的创新点和不足 . 4 第二章 “ 先天不足 ” 的新三板市场 . 5 第一节新三板市场概况 . 5 一、 新三板市场定位 . 5 二、
15、 新三板市场特点 . 9 第二节新三板市场信息披露概况 . 13 一、 新三板信息披露的内涵及相关理论 . 13 二、 新三板信息披露的主要内容并与其他板块比较 . 15 三 、 新三板信息披露相关的法律依据及违规性界定 . 17 四、 新三板违规处分状况 . 17 第三章我国新三板信息披露的违规问题 . 19 第一节挂牌公司信息披露违规主要原因分析 . 19 一、 挂牌公司 “ 一股独大 ” ,股权过于集中 . 19 二、 挂牌公司内部治理薄弱导致公司及高管行为扭曲 . 19 三、 挂牌公司信息披露违规成本较低 . 20 第二节新三板挂牌公司信息披露违规频发 . 20 一、 遗漏、虚假陈述情
16、况较严重 . 21 二、 会计信息披露时效性低 . 28 三 、 提前使用募集资金,拆借资金外用 . 31 四 、 公司超额分配利润、高管违规减持 . 32 第三节 “ 不作为 ” 的中介机构 . 34 一、 主办券商 “ 不作为 ” . 34 二、 律所和会计师事务所机构行为扭曲 . 36 第四节 “ 监管不力 ” 的新三板 . 38 第五节新三板与主板信息披露违规比较 . 38 第四章结论和建议 . 41 第一节结论 . 41 第二节建议 . 42 一 、 加强挂牌公司合法合规机制建设,提高合法合规披露意识 .42 二 、 坚持适度的信息披露制度,完善分层制度 . 43 三 、 加大违规处
17、罚,提高违规成本 . 43 四 、 提升中介机构信用水平、独立性和合法合规专业素质 . 44 献 . 45 至夂 i射 . 47 第 一 章 绪 论 第一节研究背景 在资本市场中,信息披露是上市公司和非上市公众公司日常运营中一项重要工作。 信息披露不仅作为保护投资者利益的有效手段,还是资本市场发挥其有效功能的基础条 件,信息披露已然成为证券市场监管工作的重点。改革开放以来我国的资本市场取得了 世人瞩目的成就,以主板、创业板、中小企业板、新三板等相结合的多层次资本市场体 系正在逐步完善。在中国经济经过 30多年的高速增长后,国家面临着经济转型、结构 合理化调整、供给侧改革。在这样的转型调整和改革
18、中,中小微企业扮演着主力军的角 色,新三板市场的建设则为大量中小微企业的生存和发展提供了充足的土壤和养分。新 三板的信息披露己成为越来越多学者和企业研究的方向,但是由于新三板资本市场运行 过程中存在着广泛的信息不对称,信息披露违规逐渐阻碍了新三板市场发展。新三板(又 称为全国中小企业股份转让系统)是我国历史上第一次全部市场化的股权交易所,已成 为我国资本市场很热的话题。其挂牌门槛极低,是为众多处于创新性、创业型、成长型 中的中小微企业服务的股权交易所,截止 2016年 12月 20日,在新三板挂牌的股份公 司正式进入 “ 万家灯火 ” 时代,达到了 10,052家。但在快速发展的现象下,挂牌新
19、三板 的企业却良莠不齐,在挂牌新三板时,由于企业进入门槛比较低,不仅引发人们思考, 这些企业的信息披露履行的如何?信息披露是否符合相关法规?监管措施是否到位? 作为一个新生事物,新三板信息披露必然有许多不足之处,研宄新三板信息披露违规行 为有助于加强和完善新三板信息披露的制度建设,提高新三板挂牌公司的信息披露水 平。 第二节研宄目的与意义 第一,揭示新三板挂牌企业信息披露的不足。信息披露水 平的高低是一个国家资本 市场发展水平的反映。随着全球经济的进一步融合,我们处在一个市场经济快速发展的 时期,全球资本流动性加强,而新三板信息披露质量关系到我国资本市场的健康发展, 由于我国与西方发达国家相比
20、资本市场发展水平有一定差距,特别是信息披露有许多地 方需要完善,在世界资本市场竞争中,我国资本市场面临着激烈挑战。因此,只有揭示 新三板挂牌企业信息披露的不足,并解决这些不足,才能提升我国的资本市场发展水平。 我们必须重视新三板信息披露违规问题的研宄,才有可能真正建立起高质量的资本市场 体系。 第二,为新三板信息披露水平提升提出改进方法。通过对新三板市场不同角度信息 披露违规行为的分析,以及它与主板成熟市场的相关比较,可以为改进新三板信息披露 水平找到方法,也为相关监管部门提高有效监管和处罚措施提供依据,最终能够更好促 进我国新三板市场健康、有序的发展。 第三节国内外信息披露研宄综述 一、 国
21、外信息披露研宄综述 George A.Akerlo (1970)阐述了信息不对称理论,只不过分析的比较简单 。 Joseph E.Stiglitz (2002)把信息不对称放在金融市场研宄,发现信息不对称会导致资本市场 出现投机行为,影响资本市场股票价格的真实性,降低资本市场的可信度,对资本市场 的发展产生极为不利的影响。因此,我们需要关注资本市场的信息披露,提高信息有效 性的传递。 Shleifer and Vishny (1997)研宄指出,在过度集中的股权结构环境中,出现控 股股东占用资金是无法避免的,为了获取更多的利益,控股股东会采用多种办法将公司 资源私有化。这会产生隐瞒关联方交易现
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