第八章认股权证和可转换债券.ppt
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1、第八章 认股权证和可转换债券,案例:中国宝安集团股份有限公司(以下简称宝安公司)是一家处于中国特区广东省深圳市的老牌房地产公司。它于1991年6月25日在深圳证券交易所挂牌上市交易,是中国最早上市的公司之一。 1992年10月宝安公司向宝安股东发行“宝安93认股权证”(以下简称权证)2640万张,每10股宝安股票送1张宝安权证,并且于1992年11月5日在深圳证券交易所上市交易。,1993年8月25日宝安公司在中国证券报上发布了该公司1993年认股权证认股公告书,规定凭宝安认股权证认购股票的时间自同年9月1日起至同年11月5日止,逾期视为自动放弃认股权;认股价格为每张权证可以20元认购1.3股
2、宝安普通股,即权证实际认股价格为15.38元/股;认股对象为截止到同年11月5日持有宝安权证者;权证认股缴款地点为权证原托管证券商处;权证交易截止日为同年11月2日,在此之前的缴款认购时间内,权证仍可交易。,第一节 认股权证一、认股权证的基本概念(一)认股权证的定义 认股权证是一种允许其持有人在指定的期限内购买或出售相关资产(如股票)的一种权利。通常包括公司认股权证和备兑认股权证。 1、公司认股权证 由公司发行,是一种允许其持有人(即投资者)在指定期限内以确定的价格直接向发行公司购买或出售股票的权利。通常所说认股权证就是指公司认股权证。,按照权证中规定的权利是购买资产还是出售资产,认股权证又分
3、为认购认股权证和认售认股权证。 公司认股权证很类似于股票期权。认购权证相当于看涨期权。 2、备兑认股权证 备兑认股权证类似于公司认股权证。它也赋予持有人在特定期限内以确定的价格购买或出售股票的权利。与公司认股权证不同的是,它一般是由上市公司以外的第三者发行,如投资银行等。发行的目的也不是为了筹资,而是给投资者提供一种管理投资组合的工具。,公司认购权证和备兑认购权证的区别,(二)投资者购买公司认购权证的好处 1、有限风险下的无限收益; 2、与直接购买股票相比,存在杠杆效应。,(三)认购权证与看涨期权的区别 案例简化 (1)假设不考虑宝安公司的国有股和法人股等非流通股份,只考虑其在深圳证券交易所
4、上市的A股股份。 (2)假设所有的2640万张认股权证都在认购期限的最后一天即1993年11月5日以每股15.38元的价格认购,每张认股权证可以认购1.3股。 (3)1993年11月4日宝安公司的A股流通股数为17467.55万股,11月4日A股收盘价为17.35元/股。,(4)假设1993年11月4日宝安公司的A股价值等于流通股数与A股收盘价的乘积。1993年11月5日,2640万张认股权证被执行: 公司收到现金:2640*20=52800万元(即5.28亿元); 公司增加股数:2640*1.3=3432万股。分析认股权证执行前后公司A股的价值变化:(1)执行前: 公司A股股数=17467.
5、55万股; 公司A股总价值= A股股数* A股价格= 17467.55万股* 17.35元/股=303062万元; 每股价值=17.35元/股。,(2)执行后: 公司A股股数= 认购前A股股数+认购前新增股数=17467.55万股+3432万股= 20899.55万股; 公司A股总价值= 认购前A股价值+认购所得资金= 303062万元+52800万元=355862万元; 每股价值=公司A股总价值/公司A股股数=355862万元/ 20899.55 万股= 17.03元/股 。,认购权证与看涨期权的区别,二、认购权证的定价(一)影响认购权证价格的因素 与看涨期权类似,认购权证的价格主要受到以下
6、几个因素的影响: 1、认购价格 2、到期期限 3、股票价值 4、股票价值的波动性 5、无风险利率 6、支付的红利(二)认购权证的定价,1、案例中的定价分析(1)每张认购权证被执行后理论上的收益: (1)(2)认购权证被执行后每股价值减少到:(3)每张认购权证被执行后实际的收益:(4)比较两式,知两者的权利价值相差一个股数稀释效应的系数:,(2),2、一般情况下的定价分析 假设认购权证执行前的公司总股数为 ,认购权证的总共张数为 ,认购价格为 , 时刻其权执行前的每股价格为 , 则权证被执行后公司每股价值:,比较同等条件下的看涨期权与认购权证的价值:,第二节 可转换公司债券一、可转换公司债券的基
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