财务治理课后~实训参考-答案~.doc
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1、#*财务管理财务管理课后实训参考答案课后实训参考答案项目一项目一任务二任务二1. 不同财务管理目标的优缺点。答:第一,利润最大化的优点是促进企业提高劳动生产率,降低产品成本,有利于企业资源的合理配置和经济效益的提高;利润指标比较具体客观,很容易计算与取得,很容易被企业管理者接受;缺点是它一个绝对指标,没有考虑投入与产出的关系;没有考虑货币时间价值,没有有效的考虑风险与收益之间的关系,导致企业财务决策短期行为。第二,每股收益最大化的优点是可以在不同资本数额规模的企业或同一企业不同时期之间进行比较;缺点是(1)仍然没有考虑每股盈余取得的时间性。(2)仍然没有考虑每股盈余的风险性。(3) 仍然不能避
2、免企业的短期行为。第三,股东财富最大化的优点是第一考虑了风险因素,因为通常股价会对风险作出敏感的反应;在一定程度上能避免企业的短期行为,因为不仅目前的利润会影响股票价格,与其未来的利润同样会影响股价;对上市公司而言,股东财富最大化目标比较容易量化,便于考核和奖励。缺点是该目标通常只可以作为股份有限公司的目标,不适宜独资企业和合伙企业,因为后者不存在股价等问题;股价受很多因素的影响,有些外在因素在很大程度上不属于管理当局可控范围之内,理财人员的行为不能有效地影响股东财富;另外,股东财富最大化目标强调更多的是股东利益,而对其他相关者利益重视不够。第四,企业价值最大化的优点是考虑了资金的时间价值,风
3、险与报酬的关系,能将企业长期、稳定的发展和持续的获利能力放在首位,能克服企业在追求利润短期行为,用价值代替了价格,克服了过多受外界市场因素的干扰有效的避免了企业的短期行为;它的优点是该目标过于理论化,不易操作,对于非上市公司,只有对企业进行专门的评估才能确定其价值,而评估企业价值很难做到客观和准确。2沃尔玛的财务管理目标是什么?对其成功有何影响?答:沃尔玛的财务管理目标是相关者利益最大化。沃尔玛在其经营战略和经营策略中追求股东利益、顾客利益、员工利益、供应商利益,以及社会利益等几个反面利益相关者的利益最大化,并最终达到利益相关者财富最大化。项目二项目二任务一任务一【实训 1】 20(P/A.5
4、%.3)=202.7232=54.464 万元因分期付款现值 54.464 万元大于一次性支付现值 50 万元,故应选择一次 性支付。 【实训 2】 P=120 F=1203=360 N=19 求 I?120 (F/P.X%.19)=360 (F/P.X%.19)=3 查复利终值系数表,得两个值 (F/P.5%.19)2.5270 (F/P.6%.19)#*3.0256 采用插入法 得出X%=5.94% 【实训 3】 P=120 F=1202=240 I=8% 求 N?120 (F/P.8%.N)=240 (F/P.8%.N)=2 查复利终值系数表,得两个值 (F/P.8%.9)1.9990
5、(F/P.8%.10)2.1589 采用插入法 得出N=9.006 【实训 4】 (1)计算付款时的现值;方案一的付款现值=10+28 (P/A.10%.5) (P/F.10%.1)=10+283.79080.9091=106.49(万元)方案二的付款现值=5+25 (P/A.10%.6)=5+254.3553=113.88(万元)方案三的付款现值=10+15(P/A.5%.8)=10+156.4632=106.95(万元)方案四的付款现值=30(P/A.10%.6) (P/F.10%.2)=304.35530.8264=107.98(万元)选择付款现值最小的方案,所以选择第一种方案。 (2)
6、计算第八年时的终值; 方案一第八年的终值:F=10(F/P.10%.8)+28(F/A.10%.5) (F/P.10%.2)=102.1436+286.10511.2100=21.436+206.841=228.277(万元)方案二第八年的终值:F=5(F/P.10%.8)+25(F/A.10%.6) (F/P.10%.2)=52.1436+257.71561.2100=10.718+233.397=244.115(万元)方案三第八年的终值:F=10(F/P.10%.8)+15(F/A.5%.8) (F/P.10%.4)= 102.1436+159.54911.4641=21.436+209,
7、713=231.149(万元)方案四第八年的终值: F=30(F/A.10%.6) =307.7156=231.468(万元)经过比较,应该选择方案一。 (3)计算中途某时点的终值: 方案一第五年的终值:F=10(F/P.10%.5)+28(F/A.10%.4) +28(P/ F.10%.1)=101.6105+284.6410+280.9091=16.105+120.948+25.4548=162.508(万元)方案二第五年的终值:F=5(F/P.10%.5)+25(F/A.10%.5) +28(P/ F.10%.1)=51.6105+256.1051+280.9091=8.0525+152
8、.628+25.455=186.135(万元)方案三第五年的终值:F=10(F/P.10%.5)+15(F/A.5%.8) (F/P.10%.1)= 101.6105+159.54911.1000=21.436+157.5651=179.001 (万元)方案四第五年的终值:F=30(F/A.10%.3) +30(P/A.10%.3) =302.4869+303.3100=74.607+99.3=173.907(万元)所以选择第一种方案。任务二任务二(1)平安保险的期望报酬率=20%0.2+30%0.6+40%0.2=0.04+0.18+0.08=30% 贵州茅台股份的期望报酬率=00.2+30
9、%0.6+60%0.2=0+0.18+0.12=30%#*平安保险标准离差=400(万元)%201200600%60600600%20400600222标准离差率=400/600=0.6667贵州茅台标准离差=189(万元)%20600300%60300300%200300222标准离差率=189/300=0.63 所以贵州茅台的风险比较小。 (2)平安保险的风险报酬率=6%30%=1.8%贵州茅台的风险报酬率 =8%30%=2.4%平安保险的风险报酬=20001.8%=36(万元)贵州茅台的风险报酬=10002.4%=24(万元)项目三项目三任务一任务一【实训 1】 方案一,收款法付息,则实
10、际利率为 10%; 方案二,贴现法付息,则实际利率=1000008%/(100000-8000)=8.69%; 方安三,当补偿性余额为 20%时,其实际利率=6%/(1-10%)=6.09%。 故应选择方案三(即补偿性余额为 6%,利率为 10%)的借款方式! 【实训 2】P=100010%(P/A.11%.5)+1000 (P/F.11%.5) =100 3.6959+1000 0.5939=369.59+593.9=963.49(万元)【实训 3】 C 公司需用设备一台,买价为 15 000 元,使用寿命为 10 年,若租入,每年年初需支付租金 2 200 元,除此 以外,其他条件相同,假
11、设利率为 8%。试说明该公司是租还是买?2200(P/A.8%.10) (1+8%)=2200 6.7101 1.08=15943(万元)通过比较,应该购买。任务二任务二【实训 1】(5000-4000)90%-50005%70%=900-175=725(万元)【实训 2】a+b1700=1600 a+b1500=1500a= 750 b=0.5所以 2014 年的资金总需要量 750+0.51800=1650(万元)【实训 3】#*回归直线方程数据计算表年 度生产量(x) (万件)资金占用(y) (万元)xyx22010808064006400201111090990012100201212
12、095114001440020141401001400019600n4x450y365xy41700x252500代入联立方程组:得:365=4a+b45041700=a450+b52500解方程得: a53;b0.34; 所以:y530.34x青豆股份有限公司 2014 年的资金需要量530.34153105(万元)任务三任务三【实训 1】 甲方案的综合资金成本=10%(1-25%)=7.5%乙方案的综合资金成本=8%(1-25%)0.5+0.5=10%410%411)(所以选择甲方案比较合理。【实训 2】长期债券资本成本=8.56%19.10511000)255-112%(优先股的筹资费率
13、=1.7%79.1162优先股资本成本=8.71%1.7%)-179.11610010% ( 普通股的资本成本(资本资产定价模型)=7%+1.26%=14.2%普通股的资本成本(股利增长模型) =13.8%5%505%14.19)(普通股的资本成本=14%2%8 .13%14.2公司的综合资本成本=8.56%*30%+8.71*10%+14%*60%=11.84%【实训 3】 筹资总额分界点计算表筹资方式个别资本成本率新筹资数量范围筹资总额分界点筹资总额范围#*()(万元)(万元)(万元)40-4040/0.25=1600-160长期借款 8100-40040/0.25=160大于 16010
14、0-7575/0.75=1000-100普通股 12大于 7575/0.75=100大于 100筹资组合边际资本成本计算表序号筹资总额范围 (万元)筹资方式 目标资本结构(%) 个别资本成本(%) 边际资本成本(%)长期借款0.2541普通股0.75107.51(0-100)第一个筹资范围的资本边际成本率8.5%长期借款0.2541普通股0.751292(100-160)第二个筹资范围的资本边际成本率10%长期借款0.2582普通股0.751293160 以上第三个筹资范围的资本边际成本率11%任务四任务四【实训 1】2014 年经营杠杆系数1.3320112011 EBITTcm 20002
15、000667 【实训2】2014 年经营杠杆系数1.420112011 EBITTcm 500700/()DFL=EBIT/EBITEBIT/EBITEBITEPS EPSEBITEBITIEBIT I=1.675%*400-200-300-1000200-300-1000DTL=DFL*DOL=2.34 【实训 3】2014 年经营杠杆系数20112011 EBITTcm1.85752625-60%)-20%)(115000(160%)-120%115000 )()(2014 年的财务杠杆系数=1.13%)10*1000360-5752625-60%)-20%)(115000(1575252
16、5-60%)-120%115000 ()()()(DTL=DOL*DFL=1,8*1.13=2.03任务五任务五【实训 1】 A 方案的加权平均资本成本=600/2000*6%+400/2000*7%+200/2000*10%+800/2000*15%=10.3% B 方案的加权平均资本成本=800/2000*75+600/2000*8%+200/2000*15%+400/2000*20%=10,7% 所以 A 方案最佳。 【实训 2】 #*要求:用下列表格法逐项计算甲、乙两个方案的每股收益,并据此进行筹资决策。项目甲方案乙方案预计息税前利润 EBIT500500减:利息64104税前利润43
17、6396减:所得税 10999净利润327297减:分配给优先股股东的股利00可供普通股股东分配的利润327297普通股股数140100普通股每股收益 EPS2.342.97【实训 3】 C 公司目前拥有资本 8500 万元,其中长期借款 1000 万元,借款利率为 9,普通股 7500 万元,普通股股数 为 1000 万股。因生产发展需要准备再筹资 1500 万元。企业有三种方式可供选择:增发普通股、发行债券和发行 优先股。公司若发行普通股,则增发股数为 300 万股,发行价格为 5 元/股;若发行债券,新增债务的利率为 12,原借款利率不变;若发行优先股,每年需付固定股息 150 万元。筹
18、资后公司预计的息税前利润为 1600 万元。 公司适用的所得税率为 10。要求:做出筹资决策。项目增发普通股发行债券发行优先股预计息税前利润 EBIT160016001600减:利息9027090税前利润151013301510减:所得税 151133151净利润135911971359减:分配给优先股股东的股利00150可供普通股股东分配的利润135911971209普通股股数130010001000普通股每股收益 EPS1.051.201.29所以应该增发普通股。项目四项目四任务一任务一【实训 1】 NF=40000(1-10%)/10 +10000 =13600(元) 【实训 2】甲方案
19、营业现金流量甲方案营业现金流量项项 目目1 12 23 34 45 5#*营业收入60006000600060006000付现成本30003000300030003000折旧20002000200020002000税前利润10001000100010001000所得税250250250250250税后净利润750750750750750营业现金流量27502750275027502750甲方案现金净现金流量甲方案现金净现金流量项项 目目0 01 12 23 34 45 5初始固定资产投资10000垫支流动资金营业现金流量27502750275027502750固定资产残值收入收回垫支流动资金现
20、金净流量 NCF 合 计1000027502750275027502750乙方案营业现金流量乙方案营业现金流量项项 目目2 23 34 45 56 6营业收入80008000800080008000付现成本30003400380042004600折旧20002000200020002000税前利润30002600220018001400所得税750650550450350税后净利润22501950165013501050营业现金流量42503950365033503050乙方案现金净现金流量乙方案现金净现金流量项项 目目0 01 12 23 34 45 56 6初始固定资产投资12000垫支流
21、动资金-3000营业现金流量30002750275027502750固定资产残值收入2000收回垫支流动资金3000现金净流量 NCF 合 计12000-300030002750275027505750【实训 3】#*该项目在第一年的现金流出量=50-5=15=60(万元)任务二任务二【实训1】 pp(甲)=300/55=5.45(年)Pp(乙)=(315-250)/90 +4=4.72(年) 【实训 2】 1. 利用投资回收期指标评价甲乙两个投资方案的优劣。 pp(甲)=1+12000/2000 = 2. 利用投资收益率指标评价甲乙两个投资方案的优劣。=甲ROI【实训 3】 pp(1)=4(
22、年) pp(2)=4(年) 没有差别,但是很明显第一种方案的资金回收的更快,更合理!任务三任务三【实训 1】(1)计算项目计算期每年现金净流量。NCF=-200(万元)90NCF第一年末的净现金流量=60+200/5 =100(万元) 第二年末的净现金流量=60+60+40=160(万元) 第三年末的净现金流量=60+60+60+40=220(万元) 第四年末的净现金流量=60+60+60+60+40=280(万元) 第五年末的净现金流量=60+60+60+60+60+40=340(万元) 第六年末的净现金流量=60+60+60+60+60+60+40=400(万元)(2)计算项目净现值=16
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