4 融资概述.pptx

n1 1 项目投资概述项目投资概述n2 2 项目投资决策项目投资决策n3 3 项目投资控制项目投资控制n4 4 项目融资基础项目融资基础n5 5 项目融资的投资结构项目融资的投资结构n6 6 项目融资的资金来源与筹措项目融资的资金来源与筹措n7 7 项目融资的风险管理项目融资的风险管理n8 8 项目融资担保项目融资担保n9 9 项目融资模式项目融资模式n10 10 项目融资方案的设计与优化项目融资方案的设计与优化n11 11 案例分析案例分析14 4 项目融资基础项目融资基础q4.1 4.1 项目融资的的产生与发展项目融资的的产生与发展q4.2 4.2 项目融资的特点项目融资的特点q4.3 4.3 项目融资的阶段项目融资的阶段q4.4 4.4 项目融资的参与者项目融资的参与者q4.5 4.5 项目融资的基本原则和适用范围项目融资的基本原则和适用范围q4.6 4.6 项目融资成功的基本条件项目融资成功的基本条件24 4 项目融资基础项目融资基础q基本要求基本要求q掌握：掌握：项目融资的定义；项目融资的基本特点；项目融资的定义；项目融资的基本特点；项目融资的构成要素；项目融资的参与者；项目融资的构成要素；项目融资的参与者；项目项目融资的基本原则和适用范围；融资的基本原则和适用范围；q理解：理解：项目融资与传统融资模式的区别；项目融项目融资与传统融资模式的区别；项目融资的阶段资的阶段q了解：了解：项目融资的产生与发展；项目融资成功的项目融资的产生与发展；项目融资成功的条件条件34 4 项目融资基础项目融资基础n重点：重点：项目融资的定义；项目融资的基本特点；项目融资的定义；项目融资的基本特点；项目融资的基本原则和适用范围；项目融资的基本原则和适用范围；项目融资的构项目融资的构成要素；项目融资的阶段；项目融资的参与者成要素；项目融资的阶段；项目融资的参与者n难点：难点：项目融资模式设计的原则项目融资模式设计的原则44 4 项目融资基础项目融资基础q4.1 4.1 项目融资的的产生与发展项目融资的的产生与发展q4.2 4.2 项目融资的特点项目融资的特点q4.3 4.3 项目融资的阶段项目融资的阶段q4.4 4.4 项目融资的参与者项目融资的参与者q4.5 4.5 项目融资的基本原则和适用范围项目融资的基本原则和适用范围q4.6 4.6 项目融资成功的基本条件项目融资成功的基本条件5 4.1.1 4.1.1 项目融资的定义项目融资的定义广义：凡是为了建设一个新项目或是收购广义：凡是为了建设一个新项目或是收购一个现有项目以及对已有项目进行债务重一个现有项目以及对已有项目进行债务重组所进行的融资活动，均可称为组所进行的融资活动，均可称为“项目融项目融资资”。狭义：专指具有狭义：专指具有无追索无追索或或有限追索有限追索形式的形式的融资活动称为项目融资。融资活动称为项目融资。64.1.1 4.1.1 项目融资的定义项目融资的定义n无追索权的项目融资无追索权的项目融资指项目贷款还本付息的来源指项目贷款还本付息的来源仅限于该项目所产生的收益，担保权益也仅限于仅限于该项目所产生的收益，担保权益也仅限于该项目的资产。该项目的资产。n有限追索权的项目融资有限追索权的项目融资指贷款人除了依赖项目的指贷款人除了依赖项目的收益作为补偿来源并以项目公司的资产设定担保收益作为补偿来源并以项目公司的资产设定担保物权以外，还要求与项目利益相关的第三方（供物权以外，还要求与项目利益相关的第三方（供货商、承包商等）提供各种担保。货商、承包商等）提供各种担保。n追索追索指借款人未按期偿还债务时，贷款人要求借指借款人未按期偿还债务时，贷款人要求借款人用除抵押资产之外的其他资产偿还债务的权款人用除抵押资产之外的其他资产偿还债务的权力。力。7 4.1.1 4.1.1 项目融资的定义项目融资的定义 “项目融资就是在向一个经济实体提供项目融资就是在向一个经济实体提供贷款时，贷款方查看该经济实体的现金贷款时，贷款方查看该经济实体的现金流和收益将其视为偿还债务的资金来源，流和收益将其视为偿还债务的资金来源，并将该经济实体的资产视为这笔贷款的并将该经济实体的资产视为这笔贷款的担保物，若对这两点感到满意，则贷款担保物，若对这两点感到满意，则贷款方同意贷款。方同意贷款。” - from Peter K. Nevitt Project Financing84.1.1 4.1.1 项目融资的定义项目融资的定义 “融资主要不是依赖项目发起人的信誉或所涉及融资主要不是依赖项目发起人的信誉或所涉及的有形资产，提供债务的参与方的收益在相当的有形资产，提供债务的参与方的收益在相当大程度上依赖于项目本身的效益。大程度上依赖于项目本身的效益。” -国际著名法律公司国际著名法律公司Clifford ChanceClifford Chance编编著的著的项目融资项目融资94.1.1 4.1.1 项目融资的定义项目融资的定义 “项目融资是指对需要大规模资金的项项目融资是指对需要大规模资金的项目而采取的金融活动。借款人原则上将项目而采取的金融活动。借款人原则上将项目本身拥有的资金及其收益作为还款资金目本身拥有的资金及其收益作为还款资金的来源，而且将项目资产作为抵押条件来的来源，而且将项目资产作为抵押条件来处理。处理。” -美国财会标准手册美国财会标准手册104.1.1 4.1.1 项目融资的定义项目融资的定义 项目融资是指以境内建设项目的名义项目融资是指以境内建设项目的名义在境外筹措外汇资金，并仅以项目自身预在境外筹措外汇资金，并仅以项目自身预期收入和资产对外承担债务偿还责任的融期收入和资产对外承担债务偿还责任的融资方式。资方式。 -中国国家计委与外汇管理局共同发布中国国家计委与外汇管理局共同发布的的境外进行项目融资管理暂行办法境外进行项目融资管理暂行办法114.1.1 4.1.1 项目融资的定义项目融资的定义n共同点：共同点：（1 1）原则上将项目本身所拥有的资金及其收益作为）原则上将项目本身所拥有的资金及其收益作为偿还贷款的资金来源。偿还贷款的资金来源。（2 2）将项目资产作为抵押条件来处理。将项目资产作为抵押条件来处理。（3 3）通常将该项目事业主体的一般性信用能力不作）通常将该项目事业主体的一般性信用能力不作为重要因素来考虑。为重要因素来考虑。 12项目融资与传统公司融资的区别项目融资与传统公司融资的区别项目融资项目融资传统公司融资传统公司融资融资主体融资主体项目公司项目公司发起人发起人融资基础融资基础项目未来收益和资产项目未来收益和资产发起人和担保人的资信发起人和担保人的资信追索程度追索程度有限追索有限追索(特定阶段或范围内特定阶段或范围内)或或无追索无追索完全追索完全追索(用抵押资产以外的其它资用抵押资产以外的其它资产偿还债务产偿还债务)风险分担风险分担项目参与各方项目参与各方集中于发起人集中于发起人/放贷者放贷者/担保者担保者债务比例债务比例发起人出资比例较低发起人出资比例较低,通常通常3040%会计处理会计处理资产负债表外融资资产负债表外融资项目债务是发起人的债务的一部分，项目债务是发起人的债务的一部分，出现在其资产负债表上出现在其资产负债表上贷款技术、贷款技术、周期、融资周期、融资成本等成本等相对复杂、长、较高相对复杂、长、较高相对简单、较短、较低相对简单、较短、较低134.1.1 4.1.1 项目融资的定义项目融资的定义案例：案例： 某省电力有限责任公司现有某省电力有限责任公司现有A、B两个电厂，为满足两个电厂，为满足日趋增长的供电需要，决定增建日趋增长的供电需要，决定增建C厂。增建厂。增建C厂的资金筹厂的资金筹集方式有两种：集方式有两种： 第一种第一种：借来的款项用于建设：借来的款项用于建设C厂，而归还贷款的款厂，而归还贷款的款项来源于项来源于A、B、C三个电厂的收益。如果三个电厂的收益。如果C建设失败，建设失败，A、B两厂的收益将作为偿债的担保。两厂的收益将作为偿债的担保。 第二种第二种：借来的款项用于建设：借来的款项用于建设C厂，而归还贷款的款厂，而归还贷款的款项仅限于项仅限于C厂建成后的收益。如果厂建成后的收益。如果C建设失败，贷款方只建设失败，贷款方只能从清理能从清理C的资产中收回一部分，不能要求用的资产中收回一部分，不能要求用A、B两厂的两厂的收入来归还贷款收入来归还贷款,或者只要求电力公司把其特定的一部分或者只要求电力公司把其特定的一部分资产作为贷款担保。资产作为贷款担保。1415项目融资的功能项目融资的功能n项目融资与传统融资方式比，突出了下述两大功项目融资与传统融资方式比，突出了下述两大功能：能：n1.1. 筹资功能强，能更有效地解决大型工程项目筹筹资功能强，能更有效地解决大型工程项目筹资问题。资问题。n2.2. 融资方式灵活多样，能减轻政府的财政负担。融资方式灵活多样，能减轻政府的财政负担。164.2.1项目融资产生的原因项目融资产生的原因n汉莫拉比法典汉莫拉比法典的记载，的记载，船主把船造好以后，由船主把船造好以后，由商业贸易产生的收入来偿还造船的贷款，如果在贷商业贸易产生的收入来偿还造船的贷款，如果在贷款还清之前，船只在航行的过程中损毁，那么船主款还清之前，船只在航行的过程中损毁，那么船主欠贷款人的剩余债务就一笔勾销。欠贷款人的剩余债务就一笔勾销。n英国私人业主建造灯塔的融资过程是：英国私人业主建造灯塔的融资过程是：私人业主向私人业主向政府租用土地建造灯塔，在特许期内管理灯塔并向政府租用土地建造灯塔，在特许期内管理灯塔并向过往的船只收取过路费；特许期满后由政府收回灯过往的船只收取过路费；特许期满后由政府收回灯塔并移交给领港工会管理并继续向过往船只收费，塔并移交给领港工会管理并继续向过往船只收费，此时，私人业主就退出了对灯塔的管理，停止了向此时，私人业主就退出了对灯塔的管理，停止了向过往船只收费的活动。与现在项目融资中的过往船只收费的活动。与现在项目融资中的BOT方式极为相似。方式极为相似。 174.2.1项目融资产生的原因项目融资产生的原因发达国家和地区采用项目融资的原因发达国家和地区采用项目融资的原因: :1.1.随着经济的快速发展随着经济的快速发展, ,人口增长和城市化水平的提高人口增长和城市化水平的提高, ,各国各国对交通、电力等对交通、电力等基础设施的需求日益膨胀基础设施的需求日益膨胀, ,但同时各国也但同时各国也都面临都面临财政赤字财政赤字、债务负担过重、政府投资能力下降的困、债务负担过重、政府投资能力下降的困境境, ,无力承担耗资巨大的基础设施建设任务。无力承担耗资巨大的基础设施建设任务。2 2一些发达国家和地区一些发达国家和地区企业私有化程度较高企业私有化程度较高, ,而政府又允许而政府又允许私人企业和投资进入基础设施建设领域私人企业和投资进入基础设施建设领域, ,这既调动了私人这既调动了私人投资的积极性投资的积极性, ,又缓解了国家财政困难。这些都为项目融又缓解了国家财政困难。这些都为项目融资的发展和应用提供了较好的客观环境。资的发展和应用提供了较好的客观环境。18 发展中国家采用项目融资的原因发展中国家采用项目融资的原因: : 长期以来长期以来, ,许多发展中国家都存在严重的许多发展中国家都存在严重的资金资金短缺问题短缺问题。同时发展中国家大多又存在国有部门。同时发展中国家大多又存在国有部门效率低下效率低下, ,基础设施管理不善的问题。为了解决这基础设施管理不善的问题。为了解决这些矛盾和问题些矛盾和问题, ,许多国家制定了许多国家制定了引进民间资本和国引进民间资本和国外资金外资金搞基础设施建设的政策。正是在这样的经搞基础设施建设的政策。正是在这样的经济背景下济背景下, ,项目融资不但被广泛采用项目融资不但被广泛采用, ,而且还成为而且还成为引进外资的一种形式。引进外资的一种形式。4.2.1项目融资产生的原因项目融资产生的原因194.1.3 4.1.3 项目融资的发展项目融资的发展n1.项目融资的雏形主要是在项目融资的雏形主要是在石油项目石油项目中通过中通过产品产品支付方式支付方式来进行的。第二次世界大战后，西方各来进行的。第二次世界大战后，西方各国为了振兴经济，纷纷发展石油工业。国为了振兴经济，纷纷发展石油工业。50一一60年年代，美国的石油开发业十分兴旺。当时，虽然石代，美国的石油开发业十分兴旺。当时，虽然石油开采风险较大，但其丰厚的利润仍诱使一些私油开采风险较大，但其丰厚的利润仍诱使一些私人银行通过项目融资把赌注押在这些开采项目上。人银行通过项目融资把赌注押在这些开采项目上。回收贷款的方式是产品支付，即从持定石油矿区回收贷款的方式是产品支付，即从持定石油矿区获得将来产出的部分或全部石油的所有权。获得将来产出的部分或全部石油的所有权。204.1.3 4.1.3 项目融资的发展项目融资的发展n2向国际金融方向发展向国际金融方向发展n 随着项目规模的增大，一二家银行有时很难满随着项目规模的增大，一二家银行有时很难满足一个项目的资金需求。足一个项目的资金需求。70年代以后，基础设施年代以后，基础设施对资金的需求越来越迫切，数量越来越大，项目对资金的需求越来越迫切，数量越来越大，项目融资就成为大型项目筹集资金的发展方向。一般融资就成为大型项目筹集资金的发展方向。一般情况下，参与项目融资的银行不是一家，而是由情况下，参与项目融资的银行不是一家，而是由多家金融机构组成银团多家金融机构组成银团来进行，其来进行，其目的在于分散目的在于分散风险风险。进入。进入80年代，发展中国家基础设施建设项年代，发展中国家基础设施建设项目已经开始使用项目融资。这是由于他们国内资目已经开始使用项目融资。这是由于他们国内资金不足，但是又要引进设备和技术。这样一来，金不足，但是又要引进设备和技术。这样一来，项目融资就成了一种跨国的金融活动，必然涉及项目融资就成了一种跨国的金融活动，必然涉及到大量的国际金融问题，如汇率、国际信托等等。到大量的国际金融问题，如汇率、国际信托等等。214.1.3 4.1.3 项目融资的发展项目融资的发展n3最近的发展趋势最近的发展趋势n 在发达国家，随着对基础设施需求的减少，项在发达国家，随着对基础设施需求的减少，项目融资重点正转向其他方向，如目融资重点正转向其他方向，如制造业制造业。所以从。所以从全球范围来看，项目融资正处在一随着应用地域全球范围来看，项目融资正处在一随着应用地域范围的扩大项目融资的风险也相应增加，对担范围的扩大项目融资的风险也相应增加，对担保的要求成为此时的关键因素。大规模的项目融保的要求成为此时的关键因素。大规模的项目融资通常资通常由一二家银行出面担保由一二家银行出面担保，并以银行名义开，并以银行名义开出保函。实际上，出面担保的银行还要组织众多出保函。实际上，出面担保的银行还要组织众多的银行充当所谓背后的担保银行，形成分担风险的银行充当所谓背后的担保银行，形成分担风险的银团。融资规模、地域范围的扩大，风险分析的银团。融资规模、地域范围的扩大，风险分析日益成为项目融资的重要方面。可以相信，随着日益成为项目融资的重要方面。可以相信，随着更多更多金融工具金融工具的出现，项目融资必然会越发走向的出现，项目融资必然会越发走向大型化、国际化和技术化，而且其应用重点也必大型化、国际化和技术化，而且其应用重点也必然是在发展中国家。然是在发展中国家。22项目融资在中国的发展项目融资在中国的发展2020世纪世纪8080年代初深圳沙角年代初深圳沙角B B电厂采用了类似电厂采用了类似BOTBOT的建设方式的建设方式, ,它标志中国利用项目融资进行建设的开始。它标志中国利用项目融资进行建设的开始。 进入进入2020世纪世纪9090年代年代, ,我国陆续出现了一些类似我国陆续出现了一些类似BOTBOT方式进行方式进行建设的项目建设的项目, ,如广州至深圳高速公路、重庆地铁、深圳地如广州至深圳高速公路、重庆地铁、深圳地铁等。铁等。 国家对外贸易经济合作部于国家对外贸易经济合作部于19941994年发布了年发布了关于以关于以BOTBOT方式方式吸引外商投资有关问题的通知吸引外商投资有关问题的通知, ,国家发展计划委员会也国家发展计划委员会也于于19971997年年4 4月发布了月发布了境外进行项目融资管理暂行办法境外进行项目融资管理暂行办法、连同以前公布的连同以前公布的指导外商投资方向暂行规定指导外商投资方向暂行规定和和外商外商投资产业指导目录投资产业指导目录一起一起, ,基本构成了中国基本构成了中国BOTBOT项目融资的项目融资的法律框架。法律框架。23项目融资在中国的发展项目融资在中国的发展案例：案例：n国家体育场项目国家体育场项目“鸟巢鸟巢”的法人合作方最终的法人合作方最终确定。市政府与中标人中国中信集团联合体签约，确定。市政府与中标人中国中信集团联合体签约，于于2003年年12月月24日开工。项目公司获得日开工。项目公司获得2008年奥年奥运会后运会后30年的国家体育场经营权。年的国家体育场经营权。n在签约仪式上，中信集团联合体分别与北京市政府、在签约仪式上，中信集团联合体分别与北京市政府、北京奥组委、北京市国有资产经营有限公司签署了北京奥组委、北京市国有资产经营有限公司签署了特许权协议特许权协议、国家体育场协议国家体育场协议和和合作经合作经营合同营合同3个合同协议。根据这些合同协议，中信个合同协议。根据这些合同协议，中信集团联合体将与北京市国资公司共同组建项目公司，集团联合体将与北京市国资公司共同组建项目公司，由中信集团联合体负责国家体育场的设计、融投资由中信集团联合体负责国家体育场的设计、融投资(除政府出资外的除政府出资外的)、建设、运营及移交。、建设、运营及移交。其成员包其成员包括北京城建集团有限责任公司、美国金州控股集团括北京城建集团有限责任公司、美国金州控股集团公司和国安岳强有限公司。公司和国安岳强有限公司。 24项目融资在中国的发展项目融资在中国的发展n国家体育场总投资约国家体育场总投资约35亿元人民币，为降亿元人民币，为降低项目的融资成本和运营成本，北京市政低项目的融资成本和运营成本，北京市政府将向本项目提供总投资府将向本项目提供总投资58%的资金，委的资金，委托北京市国有资产经营有限公司作为出资托北京市国有资产经营有限公司作为出资代表注入项目公司。政府出资以外的投资代表注入项目公司。政府出资以外的投资则由项目公司进行融资。则由项目公司进行融资。n这种项目建设的筹融资方式，在悉尼等城这种项目建设的筹融资方式，在悉尼等城市已有成功经验。既可以节省政府投资，市已有成功经验。既可以节省政府投资，又便于国家体育场的赛后运营、综合利用。又便于国家体育场的赛后运营、综合利用。 254 4 项目融资基础项目融资基础q4.1 4.1 项目融资的的产生与发展项目融资的的产生与发展q4.2 4.2 项目融资的特点项目融资的特点q4.3 4.3 项目融资的阶段项目融资的阶段q4.4 4.4 项目融资的参与者项目融资的参与者q4.5 4.5 项目融资的基本原则和适用范围项目融资的基本原则和适用范围q4.6 4.6 项目融资成功的基本条件项目融资成功的基本条件264.2 4.2 项目融资的基本特点项目融资的基本特点1.1. 项目导向项目导向2. 2. 有限追索有限追索3. 3. 风险分担风险分担4. 4. 非公司负债型融资非公司负债型融资5. 5. 信用结构多样化信用结构多样化6. 6. 利用税务优势利用税务优势7. 融资成本较高融资成本较高274.2 4.2 项目融资的基本特点项目融资的基本特点1.1.项目导向项目导向n项目融资项目融资以项目为主体以项目为主体安排的融资，主要是安排的融资，主要是依赖依赖于项目的现金流量和资产而不是依赖于项目发起于项目的现金流量和资产而不是依赖于项目发起人的资信来安排融资人的资信来安排融资n采用项目融资与传统融资方式相比较一般可以获采用项目融资与传统融资方式相比较一般可以获得较高的贷款比例得较高的贷款比例284.2 4.2 项目融资的基本特点项目融资的基本特点2.2.有限追索有限追索n在某种意义上，贷款人对项目借款人的追索形式在某种意义上，贷款人对项目借款人的追索形式和程度是和程度是区分融资是属于项目融资还是属于传统区分融资是属于项目融资还是属于传统形式融资的重要标志形式融资的重要标志n有限追索的实质是由于项目本身的经济强度不足有限追索的实质是由于项目本身的经济强度不足以支撑一个以支撑一个“无追索无追索”结构，需要项目借款人在结构，需要项目借款人在项目的特定阶段提供一定形式的信用支持项目的特定阶段提供一定形式的信用支持294.2 4.2 项目融资的基本特点项目融资的基本特点3.3.风险分担风险分担n为了为了实现实现项目融资的项目融资的有限追索有限追索，对于与项目有关的各种风，对于与项目有关的各种风险要素，需要以某种形式在项目投资者险要素，需要以某种形式在项目投资者(借款人借款人)、与项目、与项目开发有直接或间接利益关系的其它参与者和贷款人之间进开发有直接或间接利益关系的其它参与者和贷款人之间进行分担行分担n 一个成功的项目融资结构应该是在项目中没有任何一方一个成功的项目融资结构应该是在项目中没有任何一方单独承担起全部项目债务的风险责任单独承担起全部项目债务的风险责任n 项目借款人应学会如何识别和分析项目的各种风险，确项目借款人应学会如何识别和分析项目的各种风险，确定自己、贷款人及其他参与者所能承受风险的最大能力及定自己、贷款人及其他参与者所能承受风险的最大能力及可能性，利用一切优势，可能性，利用一切优势，设计出对投资者具有最低追索的设计出对投资者具有最低追索的融资结构融资结构304.2 4.2 项目融资的基本特点项目融资的基本特点4.4.非公司负债型融资非公司负债型融资(off-balance finance)(off-balance finance)n非公司负债型融资，亦称为非公司负债型融资，亦称为资产负债表之外的融资，资产负债表之外的融资，是指是指项目的债务不表现在项目实际借款人的公司资产负债表中项目的债务不表现在项目实际借款人的公司资产负债表中的一种融资形式。的一种融资形式。n可以实现贷款人对借款人有限追索。可以实现贷款人对借款人有限追索。n使得项目所在公司有可能以有限的财力从事更多的投资，使得项目所在公司有可能以有限的财力从事更多的投资，同时将投资的风险分散和限制在更多的项目之中。同时将投资的风险分散和限制在更多的项目之中。n对于项目的借款者而言，如果这种项目的贷款安排全部反对于项目的借款者而言，如果这种项目的贷款安排全部反映在公司的资产负债表中，很可能造成公司的资产负债比映在公司的资产负债表中，很可能造成公司的资产负债比失衡，超出银行通常所能接受的安全警戒线，并且这种状失衡，超出银行通常所能接受的安全警戒线，并且这种状况在很长的一段时间内可能无法获得改善。公司将因此无况在很长的一段时间内可能无法获得改善。公司将因此无法筹措新的资金，影响未来的发展能力。采用非公司负债法筹措新的资金，影响未来的发展能力。采用非公司负债型的项目融资则可以避免这一问题。型的项目融资则可以避免这一问题。314.2 4.2 项目融资的基本特点项目融资的基本特点5.5.信用结构多样化信用结构多样化 一个成功的项目融资，可以将贷款的信用支持分配到与一个成功的项目融资，可以将贷款的信用支持分配到与项目有关的各个关键方面。典型的做法包括：项目有关的各个关键方面。典型的做法包括：n在工程建设方面，可以要求工程承包公司提供固定价格、在工程建设方面，可以要求工程承包公司提供固定价格、固定工期的合同，或固定工期的合同，或“交钥匙交钥匙”工程合同工程合同，可以要求项目，可以要求项目设计者提供工程技术保证等；设计者提供工程技术保证等；n在原材料和能源供应方面，可以要求供应方在在原材料和能源供应方面，可以要求供应方在保证供应保证供应的的同时，在定价上根据项目产品的价格变化设计一定的浮动同时，在定价上根据项目产品的价格变化设计一定的浮动价格公式，保证项目的最低收益。价格公式，保证项目的最低收益。n在市场方面，可以要求对项目产品感兴趣的购买者提供一在市场方面，可以要求对项目产品感兴趣的购买者提供一种长期购买合同作为融资的信用支持；种长期购买合同作为融资的信用支持；324.2 4.2 项目融资的基本特点项目融资的基本特点6 6. .利用税务优势利用税务优势n所谓所谓充分利用税务优势充分利用税务优势，是指在项目所在国法律，是指在项目所在国法律允许的范围内，通过精心设计的投资结构、融资允许的范围内，通过精心设计的投资结构、融资模式，将所在国政府对投资的税务鼓励政策在项模式，将所在国政府对投资的税务鼓励政策在项目参与各方中最大限度地加以分配和利用，以此目参与各方中最大限度地加以分配和利用，以此降低筹资成本、提高项目的偿债能力。降低筹资成本、提高项目的偿债能力。n这些税务政策随国家不同而变化，通常包括加速这些税务政策随国家不同而变化，通常包括加速折旧、利息成本、投资优惠以及其他费用的抵税折旧、利息成本、投资优惠以及其他费用的抵税法规等。法规等。 334.2 4.2 项目融资的基本特点项目融资的基本特点7 7. .融资成本较高融资成本较高n组织项目融资花费的时间长，通常从开始准备到组织项目融资花费的时间长，通常从开始准备到完成整个融资计划需要完成整个融资计划需要3-6个月的时间，有些大型个月的时间，有些大型项目融资可拖上几年的时间。项目融资可拖上几年的时间。n项目融资的大量前期工作和有限追索性质，导致项目融资的大量前期工作和有限追索性质，导致融资成本高于传统融资方式。融资成本高于传统融资方式。344 4 工程项目融资基础工程项目融资基础q4.1 4.1 项目融资的的产生与发展项目融资的的产生与发展q4.2 4.2 项目融资的特点项目融资的特点q4.3 4.3 项目融资的阶段项目融资的阶段q4.4 4.4 项目融资的参与者项目融资的参与者q4.5 4.5 项目融资的基本原则和适用范围项目融资的基本原则和适用范围q4.6 4.6 项目融资成功的基本条件项目融资成功的基本条件35项目融资的框架结构项目融资的框架结构项目投资结构项目投资结构信用保证结构信用保证结构项目资金结构项目资金结构项目融资结构项目融资结构项目投资者项目投资者项目外部环境项目外部环境项目经项目经济强度济强度36项目的投资结构项目的投资结构n即项目的资产所有权结构，是指项目的投资者对项即项目的资产所有权结构，是指项目的投资者对项目资产权益的法律拥有形式，和项目投资者之间的目资产权益的法律拥有形式，和项目投资者之间的法律合作关系。法律合作关系。n国际国际上，通常采用的投资结构有单一项目子公司、上，通常采用的投资结构有单一项目子公司、非限制性子公司、代理公司、非限制性子公司、代理公司、公司型合资结构、合公司型合资结构、合伙制和有限合伙制结构、信托基金结构、非公司型伙制和有限合伙制结构、信托基金结构、非公司型合资结构合资结构等多种形式。等多种形式。37 项目的融资结构项目的融资结构n融资结构是项目融资的核心部分。融资结构是项目融资的核心部分。n项目融资通常采用的融资模式包括：项目融资通常采用的融资模式包括：投资者直接投资者直接融资、通过单一项目公司融资、利用融资、通过单一项目公司融资、利用“设施使用设施使用协议协议”型公司融资、生产支付、杆杆租赁、型公司融资、生产支付、杆杆租赁、BOT模式等多种方式。模式等多种方式。n融资结构的设计可以按照投资者的要求，对几种融资结构的设计可以按照投资者的要求，对几种模式进行组合、取舍、拼装，以实现预期日标。模式进行组合、取舍、拼装，以实现预期日标。38n项目的资金结构设计用于决定在项目中项目的资金结构设计用于决定在项目中股本资金、股本资金、准股本资金和债务资金的形式、相互之间比例关准股本资金和债务资金的形式、相互之间比例关系以及相应的来源系以及相应的来源n资金结构是由投资结构和融资结构决定的，但反资金结构是由投资结构和融资结构决定的，但反过来又会影响到整体项目融资结构的设计过来又会影响到整体项目融资结构的设计n经常为项目融资所采用的债务形式有：商业贷款、经常为项目融资所采用的债务形式有：商业贷款、银团贷款银团贷款(辛迪加贷款辛迪加贷款)、商业票据、欧洲债券、商业票据、欧洲债券、政府出口信贷、租赁等政府出口信贷、租赁等项目的资金结构项目的资金结构39 n项目融资的安全性来自两个方面：项目本身的经济强度项目融资的安全性来自两个方面：项目本身的经济强度;项目之外的各种直接或间接的担保。项目之外的各种直接或间接的担保。n担保可以是直接的财务保证，如完工担保、成本超支担担保可以是直接的财务保证，如完工担保、成本超支担保、不可预见费用担保；也可以是间接的或非财务性的保、不可预见费用担保；也可以是间接的或非财务性的担保，如长期购买项目产品的协议、技术服务协议、以担保，如长期购买项目产品的协议、技术服务协议、以某种定价公式为基础的长期供货协议等。某种定价公式为基础的长期供货协议等。所有这一切担所有这一切担保形式的组合，就构成了项目的信用保证结构。保形式的组合，就构成了项目的信用保证结构。n项目本身的经济强度与信用保证结构相辅相成。项目经项目本身的经济强度与信用保证结构相辅相成。项目经济强度高，信用保证结构就相对简单，条件相对宽松；济强度高，信用保证结构就相对简单，条件相对宽松；反之，就要相对复杂和相对严格。反之，就要相对复杂和相对严格。项目的信用保证结构项目的信用保证结构40项目融资的阶段与步骤项目融资的阶段与步骤宏观经济形势判断宏观经济形势判断 工业部门（技术、市场）分析工业部门（技术、市场）分析 项目在行业中的竞争性分析项目在行业中的竞争性分析 项目可行性研究项目可行性研究投资决策投资决策 初步确定项目投资结构初步确定项目投资结构选择项目的融资方式选择项目的融资方式 决定是否采用项目融资决定是否采用项目融资任命项目融资顾问任命项目融资顾问 明确融资任务和具体目标要求明确融资任务和具体目标要求评价项目风险因素评价项目风险因素设计项目的融资结构和资金结构设计项目的融资结构和资金结构 修正项目投资结构修正项目投资结构选择银行、发出项目融资建议书选择银行、发出项目融资建议书组织贷款银团组织贷款银团起草融资法律文件起草融资法律文件融资谈判融资谈判签署项目融资文件签署项目融资文件执行项目投资计划执行项目投资计划贷款银团经理人监督并参与项目决策贷款银团经理人监督并参与项目决策项目风险的控制与管理项目风险的控制与管理第一阶段第一阶段投资决策分析投资决策分析第二阶段第二阶段融资决策分析融资决策分析第三阶段第三阶段融资结构分析融资结构分析第四阶段第四阶段融资谈判融资谈判第五阶段第五阶段项目融资执行项目融资执行反反馈馈414 4 项目融资基础项目融资基础q4.1 4.1 项目融资的的产生与发展项目融资的的产生与发展q4.2 4.2 项目融资的特点项目融资的特点q4.3 4.3 项目融资的阶段项目融资的阶段q4.4 4.4 项目融资的参与者项目融资的参与者q4.5 4.5 项目融资的基本原则和适用范围项目融资的基本原则和适用范围q4.6 4.6 项目融资成功的基本条件项目融资成功的基本条件42 4.4 4.4 项目融资的项目融资的参与者参与者 一、发起方一、发起方 工程项目主办方，投资者工程项目主办方，投资者二、项目公司二、项目公司 资产经营公司资产经营公司三、借款方三、借款方 一般是项目公司一般是项目公司四、贷款银行四、贷款银行 银团融资银团融资五、承建商五、承建商 签订固定价格总价承包合同签订固定价格总价承包合同六、供应商六、供应商 设备供应商和原材料供应商设备供应商和原材料供应商七、承购商七、承购商 产品和服务的购买者产品和服务的购买者八、担保受托方八、担保受托方 防止违约和转移资产防止违约和转移资产九、安排行九、安排行 负责安排融资和银团贷款负责安排融资和银团贷款十、管理行十、管理行 一般不承担特殊责任一般不承担特殊责任43 4.4 4.4 项目融资的项目融资的参与者参与者 十一、代理行十一、代理行 协调用款帮助各方交流融资文件等协调用款帮助各方交流融资文件等十二、工程银行十二、工程银行 监控技术进程和项目的业绩监控技术进程和项目的业绩十三、财务顾问行十三、财务顾问行 熟悉相关情况熟悉相关情况十四、专家十四、专家 参加监控参加监控 、充当仲裁、充当仲裁十五、律师十五、律师 国家法律公司的优势国家法律公司的优势十六、国际金融机构十六、国际金融机构十七、所在国政府十七、所在国政府 作用关键作用关键十八、保险公司十八、保险公司 分担风险分担风险十九、租赁公司十九、租赁公司 二十、评级机构二十、评级机构44图4-2 项目融资参与者之间的关系遵守各种承诺认可保证款支付销售款融资合同设备租赁合同销售合同合发起人同项目使用方项目所在国政府保 险 合 同提供基础设施出资各种认证合资贷项目公司保险公司设计合同工程建设公司信托合同还本付息信托公司受托人工程完工保证同银行本息担保合同大型设备制造商原材料供应商供合应料材原工程合同45案例：菲律宾案例：菲律宾Pagbilao电力项目电力项目 基本参与者是项目融资方式的主体，包括项目发起基本参与者是项目融资方式的主体，包括项目发起方、项目公司、借款方、贷款银行。方、项目公司、借款方、贷款银行。项目发起方项目发起方（或项（或项目主办方）是项目公司的投资者与股东，即国家电力公目主办方）是项目公司的投资者与股东，即国家电力公司与一些地方企业。司与一些地方企业。项目公司项目公司是为了项目建设和满足市是为了项目建设和满足市场需求而建立的自主经营、自负盈亏的经营实体，即场需求而建立的自主经营、自负盈亏的经营实体，即PagbilaoPagbilao发电有限公司。发电有限公司。借款方借款方在多数情况下就是项目在多数情况下就是项目公司，但是项目的承建方、经营公司等也可以称为借款公司，但是项目的承建方、经营公司等也可以称为借款方，在本项目中为项目公司。方，在本项目中为项目公司。贷款银行贷款银行在本项目中为东在本项目中为东京银行、花旗银行、亚洲开发银行。京银行、花旗银行、亚洲开发银行。 一般参与者包括一般参与者包括承建商、供应商、购货商、保险公承建商、供应商、购货商、保险公司，以及东道国政府等。司，以及东道国政府等。其中其中承建商承建商负责项目工程的设负责项目工程的设计和建设，还可以通过合同将自己的部分工作分包给分计和建设，还可以通过合同将自己的部分工作分包给分包商。包商。供应商供应商负责设备与原材料的供应，其负责设备与原材料的供应，其收益来源于收益来源于供应合同本项目中，日本三菱集团为设备供应商，而供应合同本项目中，日本三菱集团为设备供应商，而国家电力公司为原材料的供应商。国家电力公司为原材料的供应商。购货商或承购商购货商或承购商则则通过协议承购未来的产品和服务，本项目的承购商为通过协议承购未来的产品和服务，本项目的承购商为国家电力公司。国家电力公司。担保受托方担保受托方是贷款银行要求的东道国是贷款银行要求的东道国境外的资信较高的中立机构开设项目公司资产与收益境外的资信较高的中立机构开设项目公司资产与收益账户，从而避免项目公司违约或转移资产，本项目为账户，从而避免项目公司违约或转移资产，本项目为美国纽约一家银行。美国纽约一家银行。保险公司保险公司主要承担分散一部分项主要承担分散一部分项目风险的工作，本项目中，国内机构向保险公司投保，目风险的工作，本项目中，国内机构向保险公司投保，而贷款银行向国外机构投保政治风险，进出口银行承而贷款银行向国外机构投保政治风险，进出口银行承担了保险公司的角色。担了保险公司的角色。东道国政府东道国政府的作用是间接的，的作用是间接的，但却很重要。本项目中，政府出示了履约担保，支持但却很重要。本项目中，政府出示了履约担保，支持国家电力公司的信誉与信用。其他参与方还包括国家电力公司的信誉与信用。其他参与方还包括财务财务融资顾问、律师、专家等。融资顾问、律师、专家等。项目公司：项目公司：PagbilaoP