华林证券：华林证券股份有限公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）信用评级报告.PDF

华林华林证券股份有限公司证券股份有限公司 2022 年面向专业投资者年面向专业投资者 公开发行公司债券（第一期）公开发行公司债券（第一期）信用评级报告信用评级报告项目负责人：张云鹏 项目组成员：葛 山 评级总监：电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2022 年 01 月 11 日CCXI-20202692D-04 2 华林证券股份有限公司 2022 年面向专业投资者 公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 声声 明明 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与发行人构成委托关系外，中诚信国际与发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与发行人之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 本次评级依据发行人提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由发行人负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于发行人提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。 本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部评级程序做出的独立判断，未受发行人和其他第三方组织或个人的干预和影响。 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 本次信用评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。 本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同 2 号银河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话： （8610）6642 8877 传真： （8610）6642 6100 Building5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhuganhutong,ChaoyangmenneiAvenue, Dongcheng District,Beijing, 100010 华林证券股份有限公司： 受贵公司委托，中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司拟发行的“华林证券股份有限公司 2022 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期） ”的信用状况进行了综合分析。经中诚信国际信用评级委员会最后审定，贵公司的主体信用等级为 AA+，评级展望为稳定，本期公司债券的信用等级为 AA+。 特此通告 中诚信国际信用评级有限责任公司 二零二二年一月十一日 20202692D China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 4 华林证券股份有限公司 2022 年面向专业投资者 公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 发行要素发行要素 发行主体发行主体 本本期期规模规模 发行期限发行期限 偿还方式偿还方式 发行目的发行目的 华林华林证券股证券股份份有限公司有限公司 不超过不超过 10 亿元亿元（含（含 10 亿元）亿元） 2 年年 利息每年支付一次利息每年支付一次，到期一次还，到期一次还本，最后一期利息随本金一起支付本，最后一期利息随本金一起支付 扣除发行费用后，其中扣除发行费用后，其中 7 亿元拟用于偿还公司亿元拟用于偿还公司债务，剩余部分将用于补充公司的营运资金债务，剩余部分将用于补充公司的营运资金 概况数据概况数据 华林华林证券证券 2018 2019 2020 2021.9 总资产（亿元） 118.76 165.10 247.96 243.55 股东权益（亿元） 40.91 53.38 60.20 62.64 净资本（亿元） 36.52 27.85 47.25 47.05 营业收入（亿元） 10.01 10.11 14.90 10.64 净利润（亿元） 3.44 4.41 8.12 4.81 平均资本回报率(%) 8.77 9.36 14.31 - 营业费用率(%) 61.11 53.39 37.60 49.82 风险覆盖率（%） 287.94 248.36 298.06 328.75 资本杠杆率（%） 44.44 21.61 25.92 28.43 流动性覆盖率（%） 370.16 985.30 257.86 369.40 净稳定资金率（%） 218.86 149.97 206.14 175.48 EBITDA 利息覆盖倍数(X) 3.35 5.67 4.22 2.62 总债务/EBITDA（X） 6.44 8.42 9.33 - 注：1数据来源为公司提供的 2018 年、2019 年、2020 年审计报告以及未经审计的 2021 年前三季度财务报表；2公司净资本及风险控制指标按照母公司口径；3本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“-”表示不适用或数据不可比，特此说明。 正正 面面 上市后整体实力增强。上市后整体实力增强。2019 年 1 月，公司在深圳证券交易所上市， 募集资金净额为 9.21 亿元。 上市后， 公司资本规模增加，信息披露更加及时完备，融资渠道进一步畅通。 资本回报率居行业前列。资本回报率居行业前列。公司在同等规模券商中盈利能力较好，成本管理能力较强，资本回报水平居行业前列。 关关 注注 金融业对外开放步伐加快，市场竞争加剧。金融业对外开放步伐加快，市场竞争加剧。随着国内证券行业加速对外开放、放宽混业经营的限制以及越来越多的券商通过上市、收购兼并的方式增强自身实力，公司面临来自境内外券商、商业银行等金融机构的竞争。 经营稳定性经营稳定性存在压力存在压力。宏观环境及证券市场的波动性对证券行业经营稳定性及盈利增长构成一定压力。 投行、资管业务竞争力有待提升。投行、资管业务竞争力有待提升。近年来公司投行业务规模有所波动，未来投行业务的发展有待持续观察；资管业务规模持续下滑，主动管理能力有待提升。 公司治理尚需完善。公司治理尚需完善。公司的内部合规管理、治理结构存在一定改进空间，公司治理尚需完善。 评级展望评级展望 中诚信国际认为华林证券股份有限公司信用水平在未来 1218个月内将保持稳定。 可能触发评级上调因素。可能触发评级上调因素。公司资本实力显著增强，盈利大幅增长且具有可持续性，或资产质量显著提升。 可能触发评级下调因素。可能触发评级下调因素。公司治理和内部控制出现重大漏洞和缺陷；财务状况的恶化，如资产质量下降、资本金不足等；外部支持能力及意愿大幅弱化。 同行业比较同行业比较 2020 年主要财务指标年主要财务指标 华林证券华林证券 中航证券中航证券 东莞东莞证券证券 总资产（亿元） 247.96 233.83 459.84 净资本（母公司口径） （亿元） 47.25 73.39 68.22 净利润（亿元） 8.12 6.69 8.05 平均资本回报率（%） 14.31 9.16 11.54 风险覆盖率（%） 298.06 309.60 253.28 注： “中航证券”为“中航证券有限公司”简称； “东莞证券”为“东莞证券股份有限公司”简称。 资料来源：各公司公开披露年度报告，中诚信国际整理 评级观点：评级观点：中诚信国际评定华林证券股份有限公司（以下简称“华林证券” 、 “公司”或“发行人” ）主体信用等级为 AA+，评级展望为稳定；评定其拟发行的“华林证券股份有限公司 2022 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期） ”信用等级为 AA+。中诚信国际肯定了华林证券上市后整体实力增强、资本回报率居行业前列等正面因素对公司整体经营及信用水平的支撑作用；同时，中诚信国际关注到，金融业对外开放步伐加快、市场竞争加剧、经营稳定性存在压力、投行和资管业务竞争力有待提升以及公司治理尚需完善等因素对公司经营及信用状况造成的影响。 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 5 华林证券股份有限公司 2022 年面向专业投资者 公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 发行主体概况发行主体概况 华林证券前身为江门证券（有限）公司，成立于 1988 年 4 月；1992 年 10 月，公司重新登记为江门证券公司，注册资本 1,000 万元，中国人民银行江门分行和江门市财政局分别出资 700.00 万元和300.00 万元。1996 年 11 月，江门证券公司改制，并更名为江门证券有限责任公司。2003 年 3 月，公司更名为华林证券有限责任公司。2016 年 3 月，公司整体改制变更为华林证券股份有限公司。 2019 年1 月 17 日， 公司向社会公众公开发行人民币普通股（A股） 股票27,000万股并在深圳证券交易所上市。截至 2021 年 9 月末，公司注册资本 27.00 亿元，控股股东为深圳市立业集团有限公司（以下简称“立业集团” ） ， 持股比例 64.46%， 实际控制人为自然人林立。 表表 1：截至：截至 2021 年年 9 月末前十大股东持股情况月末前十大股东持股情况 （单位：%） 股东名称股东名称 持股比例持股比例 深圳市立业集团有限公司 64.46 深圳市怡景食品饮料有限公司 17.96 深圳市希格玛计算机技术有限公司 7.59 香港中央结算有限公司 0.31 中国建设银行股份有限公司国泰中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金 0.22 中国建设银行股份有限公司华宝中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金 0.13 阿布达比投资局 0.13 深圳市平石资产管理有限公司平石 T5 对冲基金 0.09 金虹 0.06 黄小彪 0.06 合计合计 91.01 资料来源：华林证券，中诚信国际整理 截至 2021 年 9 月末，公司在中国境内设立 37家分公司、111 家营业部。 表表 2：公司主要子公司：公司主要子公司 全称全称 简称简称 华林资本投资有限公司 华林资本 华林创新投资有限公司 华林创新 华林投资服务（深圳）有限公司 华林投服 资料来源：华林证券，中诚信国际整理 截至 2020 年末，公司资产总额 247.96 亿元，所有者权益 60.20 亿元；剔除代理买卖证券款和代理承销证券款后， 公司总资产为 177.03 亿元。 2020年，公司实现营业收入 14.90 亿元，净利润 8.12 亿元。 截至 2021 年 9 月末，公司资产总额 243.55 亿元，所有者权益 62.64 亿元；剔除代理买卖证券款和代理承销证券款后， 公司总资产为 159.11 亿元。2021 年前三季度，公司实现营业收入 10.64 亿元，实现净利润 4.81 亿元。 本本期期债券概况债券概况 本期债券发行规模为不超过 10 亿元（含 10 亿元） 。 本期发行的公司债券期限为 2 年。 本期债券票面年利率将根据网下询价结果，由发行人与主承销商按照国家有关规定共同协商确定。本期债券采用单利按年计息，不计复利。利息每年支付一次，到期一次还本，最后一期利息随本金一起支付。本期债券无担保。 本期债券发行的募集资金扣除发行费用后，其中 7 亿元拟用于偿还公司债务，剩余部分将用于补充公司的营运资金。 宏观经济与政策环境宏观经济与政策环境 宏观经济：宏观经济：2021 年前三季度，GDP 同比实现9.8%的较高增长，但三季度同比增速较二季度回落3.0 个百分点至 4.9%，经济修复边际趋缓。展望四季度，基数抬升叠加修复力量趋弱 GDP 增速或将延续回落态势，剔除基数效应后全年增速或将大抵回归至潜在增速水平。 前三季度中国经济整体延续修复态势，但产需正向循环的动态平衡尚未完全形成。从生产端看，前三季度工业增加值同比增速逐月回调，两年累计复合增速较疫情前仍有一定回落空间， “双限双控”政策约束下制造业增加值同比增速在三季度出现下调；服务业持续修复但受疫情局部反复影响较大，内部增速分化扩大，信息传输、软件和信息技术等高技术服务业加速修复，而接触性服务业、房地产等行业修复力度边际趋缓。从需求端看，前三季度投资、社零额两年复合增速 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 6 华林证券股份有限公司 2022 年面向专业投资者 公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 仍显著低于疫情前，出口保持高增长但可持续性或并不稳固。其中，房地产投资对投资的支撑作用明显，但在融资及土地购置严监管下后续下行压力较大，财政后置、地方化债约束以及专项债优质项目储备不足等多重因素影响下基建投资托底作用尚未充分显现，制造业投资边际回暖主要受出口高增长拉动，但剔除价格上涨因素之后出口规模增速或有所下调，叠加全球经济产需错配逐步纠正，出口错峰增长效应后续或弱化，社零额增速修复受限于疫情反复以及居民收入增速放缓，短期内较难期待边际消费倾向出现大幅反弹。从价格端看，国际大宗商品价格上行叠加国内“双碳”目标约束，上游工业品通胀压力犹存，PPI 与 CPI 之差持续扩大，企业利润占比或持续向上游倾斜。 宏观风险：宏观风险：经济修复走弱的过程中伴随着多重风险与挑战。从外部环境看，新冠病毒变体全球蔓延，疫苗技术及接种水平或导致各国经济复苏分化，美联储 Taper 落地及发达经济体加息预期或对新兴经济体的金融稳定带来一定外溢效应，中美冲突短期缓和但大国博弈基调不改。从内部挑战看：首先，防控目标“动态清零”下疫情反复依然影响相关地区的经济修复。其次，需求偏弱叠加原材料价格上行，微观主体面临市场需求与成本的双重压力。再次，再融资压力与生产经营压力并存，尾部民营企业风险或加速暴露，其中房地产行业信用风险持续释放，需警惕房地产调整对关联行业及地方财政的外溢影响。 第四， “双限双控”政策或继续对生产形成扰动，“双碳”约束下能源成本或有所上行。 宏观政策：宏观政策：面对宏观经济修复趋缓以及多重风险并存，宏观调控需在多目标约束下持续巩固前期复苏成果，通过加强跨周期调节进一步托底经济增长。前三季度宏观政策以稳为主，宏观杠杆率总体稳定。从货币政策看，货币供给与名义经济增速基本匹配，央行流动性管理以“等量平价”为显著特征，7 月进行降准操作但货币政策稳健基调未改，在实体融资需求趋缓以及 PPI 高位运行下四季度货币政策全面宽松的基础较弱。从财政政策看，前三季度财政预算支出增速显著低于收入增速，专项债发行力度逐步增强， “财政后置” 作用下四季度财政支出及专项债发行将提速，基建投资的支撑作用或有一定显现，同时财政支出将持续呵护民生与促进就业，但财政收支紧平衡、地方化债压力以及专项债项目审批趋严对财政政策的宽松力度仍有约束。 宏观展望宏观展望：当前经济恢复仍不稳固、不均衡，四季度 GDP 增速仍有回落压力，但全年经济增速仍有望录得近年来的高位，两年复合增速或将回归至潜在增速水平。随着基数走高以及经济修复趋缓延续，2022 年 GDP 增速或进一步回落。 中诚信国际认为，中诚信国际认为，总体来看中国经济修复基本态势未改，产需缺口持续弥合，宏观政策储备依然充足，跨周期调节仍有持续稳定经济增长的能力和空间。中长期看，中国内需释放的潜力依然巨大，能源结构转型也将带来新的投资机会，畅通内循环将带动国内供应链、产业链运行更为顺畅，中国经济增长韧性持续存在。 行业环境行业环境 2020 年以来资本市场改革利好持续释放， 行业景气年以来资本市场改革利好持续释放， 行业景气度高，交投活跃度提升；多层次资本市场体系建设度高，交投活跃度提升；多层次资本市场体系建设逐步深入；证券公司收入结构有所优化但对传统经逐步深入；证券公司收入结构有所优化但对传统经纪业务和自营业务的依赖度仍较高；证券公司分类纪业务和自营业务的依赖度仍较高；证券公司分类评价体系进一步完善，行业整体风控指标评价体系进一步完善，行业整体风控指标仍仍优于监优于监管标准管标准，但部，但部分证券公司风控指标同比下滑分证券公司风控指标同比下滑，未来，未来仍需关注市场波动及监管政策对行业信用状况的仍需关注市场波动及监管政策对行业信用状况的影响影响 证券行业与宏观经济环境高度相关。2020 年，国内资本市场改革覆盖面持续扩大，改革利好持续释放，行业高景气度较高， 截至 2020 年末，上证综指收于 3,473.07 点， 较上年末上涨 13.87%， 深证成指收于 14,470.68 点，较上年末上涨 38.73%。上市公司数量及市值方面，2020 年，受注册制改革持续深化等制度革新影响， IPO 过会企业数量大幅增加， China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 7 华林证券股份有限公司 2022 年面向专业投资者 公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 截至 2020 年末，我国境内上市公司数（A、B 股）4,154 家， 较上年增加 377 家， 总市值较上年末增加34.46%至 79.72 万亿元。交易量方面，2020 年在科创板及创业板交易机制革新的带动下，叠加资本市场走强，交投活跃度显著抬升，2020 年两市股基成交额为 220.45 万亿元，同比大幅增加 61.40%。融资融券方面， 截至 2020 年末， 两市融资融券余额为1.62 万亿元，同比增加 58.84%。 图图 1：2010 年以来上证综指和深证成指变化趋势图年以来上证综指和深证成指变化趋势图 资料来源：东方财富 Choice，中诚信国际整理 表表 3：2018-2020 股票市场主要指标股票市场主要指标 指标指标 2018 2019 2020 上市公司总数（家） 3,584 3,777 4,154 总市值（万亿元） 43.49 59.29 79.72 股基交易金额（万亿元） 100.57 136.58 220.45 两融余额（万亿元） 0.76 1.02 1.62 资料来源：东方财富 Choice，中诚信国际整理 多层次资本市场体系建设方面，我国已经形成了包括主板、科创板、创业板、新三板、区域股权市场、私募股权市场以及债券市场和期货市场在内的多层次资本市场体系。我国不断完善各市场板块的差异化定位和相关制度安排，促进各层次市场协调发展，有机互联；同时增强多层次资本市场对科技创新企业的包容性，突出不同市场板块的特色，丰富市场内涵。此外，充分发挥债券市场和期货市场服务实体经济的积极作用。2020 年，证券行业通过股票 IPO、再融资分别募集 5,260.31 亿元、7,315.02 亿元，同比增加 74.69%、41.67%；通过债券融资 13.54 万亿元，同比增加 28.02%，服务实体经济取得显著成效。 从证券公司的营业收入来看， 2020 年围绕新证券法、提高上市公司质量、 注册制、服务实体经济、扩大对外开放水平等领域推进全面深化改革落地，证券行业充分享有政策面红利，同时证监会又通过多项举措支持证券公司充实资本，增强风险抵御能力，对证券行业长期信用提升形成利好。2020 年，证券行业 2020 年度实现营业收入 4,484.79 亿元，同比增长 24.41%； 实现净利润 1,575.34 亿元， 同比增长 27.98%， 127 家证券公司实现盈利。 截至 2020年末，证券行业总资产为 8.90 万亿元，净资产为2.31 万亿元，分别同比增加 22.50%、14.10%。客户交易结算资金余额 （含信用交易资金） 1.66 万亿元，受托管理资金本金总额 10.51 万亿元。 图图 2：2015-2020 年证券公司营业收入和净利润情况年证券公司营业收入和净利润情况 资料来源：证券业协会，中诚信国际整理 从证券公司业务结构来看，目前国内证券公司已逐步确立了经纪业务、投行业务、自营业务、信用业务和资产管理业务五大业务板块。从中国证券行业的收入结构来看，虽然经纪业务占比呈现震荡下降态势，收入结构得到优化，但从绝对占比看，仍较大程度的依赖于传统的经纪业务和自营业务，因而整体的经营状况与宏观经济及证券市场景气度息息相关。2020 年，证券公司经纪业务收入在营业收入中的占比为 25.89%，较上年增加 4.04 个百分点。 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 8 华林证券股份有限公司 2022 年面向专业投资者 公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 图图 3：2015-2020 年证券公司营业收入构成情况年证券公司营业收入构成情况 注：2020 年财务顾问、自营业务、信用业务的业务数据未披露，均归入其他。 资料来源：证券业协会，中诚信国际整理 从行业风险管理能力看，随着中国证券市场的发展，国内证券公司经历了从松散到规范的发展历程。为进一步提高证券公司的风险管理能力和合规管理水平，证监会出台证券公司分类监管规定 ，将证券公司分为 A （AAA、 AA、 A） 、 B （BBB、 BB、B） 、C（CCC、CC、C） 、D、E 等 5 大类 11 个级别。其中，A、B、C 三大类中各级别公司均为正常经营公司，D 类、E 类公司分别为潜在风险可能超过公司可承受范围及被依法采取风险处置措施的公司。在 2021 年分类评价中，有 103 家证券公司参评，其中 A 类有 50 家、B 类有 39 家、C 类有 13 家、D类有 1 家，评级最高的 AA 级维持 15 家；与 2020年相比，有 26 家评级上调，25 家评级下滑，45 家评级持平，7 家首次参与评价。主要风险指标方面，截至 2020 年末，证券行业净资本 1.82 万亿元，其中核心净资本 1.60 万亿元。截至 2020 年末，行业平均风险覆盖率 252.34%(监管标准100%)，平均资本杠杆率 23.59%(监管标准8%)， 平均流动性覆盖率 235.89%(监管标准100%)，平均净稳定资金率 153.66%(监管标准100%)，行业整体风控指标优于监管标准，但在业务发展扩张的压力下，部分证券公司风险指标出现下滑。 总体来看，受市场环境及监管趋严等因素影响，近年来证券行业营业收入和净利润有所波动，行业竞争日趋激烈。大型综合类证券公司在业务布局、渠道建设、风控能力等方面拥有显著优势，市场集中度呈上升趋势。未来，中小型证券公司竞争将更为激烈，推动证券行业加快整合。 表表 4：2019 年以来证券业主要行业政策年以来证券业主要行业政策 时间时间 文件文件 说明说明 2019 年 3 月 科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行） 、科创板上市公司持续监管办法（试行） 就设立科创板并试点注册制主要制度规则正式发布，共 2+6+1 个相关政策，对科创企业注册要求和程序、减持制度、信息披露、上市条件、审核标准、询价方式、股份减持制度、持续督导、登记结算等方面进行了规定。 2019 年 7 月 证券公司股权管理规定 主要从股东资质及出资来源等方面进行了要求。第一要引入优质股东给予券商支持能力；另一方面穿透核查资金来源，禁止以委托资金、负债资金等非自有资金入股。 2019 年 8 月 修订融资融券交易实施细则 取消最低维持担保比例要求，完善维持担保比例计算公式，将融资融券标的股票数量由 950 只扩大至 1,600 只。 2019 年 8 月 修订证券公司风险控制指标计算标准 对高分类评级龙头公司风险准备金比率进一步放松，全面放松各项业务风险准备金基准比率。于 2020 年 1 月发布证券公司风险控制指标计算标准规定 ，并于 2020 年 6 月 1 日正式施行。 2019 年 12 月 修订证券法 推行证券发行注册制；进一步加强信息披露义务人的信息披露责任；增设投资者保护专章，加强投资者保护力度；加大对违反证券监督法律行为的处罚力度；优化债券公开发行条件；取消现行规定下的暂停上市制度，推行更加严格的退市制度。新证券法于 2020 年 3 月 1 日正式实施。 2020 年 2 月 发布上市公司再融资规则 精简发行条件，拓宽创业板再融资服务覆盖面；优化非公开制度安排，支持上市公司引入战略投资者；适当延长批文有效期，方便上市公司选择发行窗口。 2020 年 5 月 发布关于修改的决定 为落实新证券法有关要求，支持证券公司充实资本，增强风险抵御能力，更好服务实体经济，允许证券公司公开发行次级债券以及为证券公司发行减记债等其他债券品种预留空间。 2020 年 6 月 发布创业板首次公开发行股票注册管理 推动创业板改革并试点注册制 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 9 华林证券股份有限公司 2022 年面向专业投资者 公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 办法（试行） 、 创业板上市公司证券发行注册管理办法（试行） 、 创业板上市公司持续监管办法（试行） 、 证券发行上市保荐业务管理办法 2020 年 7 月 发布科创板上市公司证券发行注册管理办法（试行） 推动科创板试点注册制 2020 年 7 月 修订证券投资基金托管业务管理办法 允许外国银行在华分行申请证券投资基金；适当调整基金托管人净资产准入标准，强化基金托管业务集中统一管理；简化申请材料，优化审批程序，实行“先批后筹” ；统一商业银行及其他金融机构的准入标准与监管要求 2020 年 9 月 发布合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法 降低准入门槛，便利投资运作；稳步有序扩大投资范围；加强持续监管。 2021 年 2 月 修订公司债券发行与交易管理办法 落实公开发行公司债券注册制，明确公开发行公司债券的发行条件、注册程序以及对证券交易场所审核工作的监督机制；加强事中事后监管，压实发行人及其控股股东、实际控制人，以及承销机构和证券服务机构责任，严禁逃废债等损害债券持有人权益的行为 2021 年 2 月 发布证券市场资信评级业务管理办法 取消证券评级业务行政许可，改为备案管理；取消公开发行公司债券强制评级，降低第三方评级依赖的基础上，完善证券评级业务规则，规范评级执业行为；增加独立性要求；提高证券评级业务违法违规成本。 2021 年 3 月 修订证券公司股权管理规定 证券公司主要股东定义进行调整；适当降低证券公司主要股东资质要求；调整证券公司变更注册资本、变更 5%以上股权的实际控制人相关审批事项。 资料来源：公开资料，中诚信国际整理 业务运营业务运营 公司建立了具有自身特色的业务体系，在同等规模券商中盈利能力较好，成本管理能力较强，资本回报水平居行业前列。在中国证券业协会公布的2020 年度证券公司经营业绩排名中， 公司净资产收益率为第 3 名。此外，根据中国证监会公布的证券公司分类评价结果，2019-2021 年公司分别被评为A、 B 和 A 级， 合规管理与风险控制水平有所提升。 表表 5：2018-2020 年公司年公司财务指标和业务财务指标和业务排名排名 2018 2019 2020 总资产排名 78 66 60 净资产排名 78 71 70 净资本排名 82 86 72 营业收入排名 60 70 65 净利润排名 34 48 41 证券经纪业务收入 64 59 56 投资银行业务收入排名 39 75 71 客户资产管理业务收入排名 - - - 资产管理业务收入排名 - - - 融资类业务收入排名 69 - - 融资类业务利息收入排名 - 72 69 证券投资收入排名 56 63 60 注：除 2018 年营业收入为合并口径、2019-2020 年净利润为合并口径外，其余指标均为专项合并（指证券公司及其证券类子公司数据口径） 。 资料来源：中国证券业协会，中诚信国际整理 公司主要业务包括经纪业务、信用业务、投资银行业务、资产管理业务和自营投资业务等。2020年以来，受益于证券市场回暖，年内公司实现营业收入 14.90 亿元，同比增长 47.42%。从营业收入的构成来看，信用及经纪业务收入是公司的最主要收入来源，2020 年该板块业务收入有所增加，由于公司整体营业收入的增幅较大，营业收入贡献度较上年下降 1.93 个百分点至 44.56%；得益于子公司股权投资项目收入大幅增长，公司其他业务实现营业收入 2.14 亿元， 受到公司整体营业收入增幅较大影响，营业收入贡献度同比下降 0.61 个百分点至14.39%；得益于本年增加自营股票投资，浮盈较上年大幅增长，公司自营业务实现营业收入 4.31 亿元，营业收入贡献度同比增加 7.52 个百分点至28.91%。其余各板块业务收入贡献度均有所减弱。2021 年以来，得益于资本市场整体向好，公司经纪业务和投行业务均实现较好发展， 2021 年前三季度公司实现营业收入 10.64 亿元， 相当于 2020 年全年的 71.39%， 其中信用及经纪业务仍为第一大收入贡献来源， 在营业收入中占比 61.57%， 投行业务收入占比 19.33%，自营业务收入占比 1.16%。 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 10 华林证券股份有限公司 2022 年面向专业投资者 公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 表表 6：近年来近年来公司营业收入构成（单位：百万元、公司营业收入构成（单位：百万元、%） 2018 2019 2020 2021.1-9 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 信用及经纪业务 436.54 43.62 469.84 46.49 663.93 44.56 654.86 61.57 自营业务 231.95 23.18 216.20 21.39 430.75 28.91 12.30 1.16 投资银行业务 230.15 23.00 91.36 9.04 131.33 8.82 205.55 19.33 资产管理业务 99.63 9.95 81.64 8.08 49.45 3.32 20.33 1.91 其他 2.57 0.26 151.56 15.00 214.34 14.39 170.55 16.04 营业收入合计营业收入合计 1,000.84 100.00 1,010.60 100.00 1,489.80 100.00 1,063.59 100.00 其他业务成本 (0.11) (0.11) (0.11) (0.08) 经调整后的营业收入 1,000.73 1,010.49 1,489.69 1,063.50 注：以上数据均经四舍五入处理，故单项求和数与合计数存在尾差 资料来源：华林证券，中诚信国际整理 不断完善和优化金融产品和服务体系，广泛布局营不断完善和优化金融产品和服务体系，广泛布局营业网点，同时积极推进财富管理转型；受益于市场业网点，同时积极推进财富管理转型；受益于市场回暖，融资融券业务规模上升，但受监管政策、风回暖，融资融券业务规模上升，但受监管政策、风险排查等因素影响，险排查等因素影响，审慎开展股票质押业务审慎开展股票质押业务 证券经纪业务主要包括代理买卖证券、交易单元席位租赁、代销金融产品业务。得益于股票市场回暖、成交金额上升，2020 年，公司实现经纪业务收入 5.49 亿元，同比增长 67.02%。 公司实行差异化经营策略，在行业竞争的新形势下，致力打造特色鲜明的线上线下融合发展的综合金融服务平台。经纪业务是公司特色化经营中重要的业务抓手，公司经纪业务将推进三大经营战略：线上线下协同发展、零售与机构业务并重发展、通道业务向财富管理转型战略。随着公司经纪业务转型步伐加快，线上线下融合发展的效果已经初步体现。 表表7：近年来公司近年来公司经纪业务开展情况经纪业务开展情况 2018 2019 2020 2021.9 分支机构数量（家） 154 143 151 148 客户保证金余额（亿元） 36.99 55.19 70.93 84.44 股票基金交易量（万亿元） 0.57 0.73 1.48 1.50 股票基金交易量市场份额(%) 0.32 0.28 0.36 0.37 佣金费率() 0.29 0.28 0.29 0.28 注：分支机构为已取得牌照并开展业务 资料来源：华林证券，中诚信国际整理 分支机构布局方面，近年来公司加大分支机构拓展力度，截至 2021 年 9 月末，公司已设立 37 家分公司、111 家证券营业部，广泛分布于北京、上海、深圳、广州、拉萨等大部分省会城市及沿海经济发达城市。网点的合理化布局将为公司经纪业务进一步发展打下基础，随着公司金融产品线的日趋丰富和线上线下业务的融合加深，公司经纪业务的竞争优势也将越发明显，但分支机构的快速拓展对经营管理提出更高要求。 佣金费率方面，受证券公司网上开户政策的实施、同一投资者申请开立多个证券账户的政策放开以及互联网金融迅速发展等因素的影响，近年来公司证券经纪业务佣金费率总体有所波动，且由于公司分支机构多位于经济发达、开放程度高的东部沿海地区，因此佣金率水平略低于行业平均。2020 年公司平均佣金费率水平为 0.29。2021 年前三季度公司平均佣金费率为 0.28，较上年略有下降。 公司不断完善和优化金融产品和服务体系，积极探索财富管理转型发展，坚持以客户为中心，为客户提供全面资产配置服务。同时，公司发挥互联网渠道获客优势和遍布全国主要城市的网点服务优势，在客户新增和客户服务体验方面均得到进一步提升。2020 年以来随着市场行情回暖，公司经纪业务交易量同比增加，当期完成股票基金成交金额1.48 万亿元，市场份额为 0.36%；2021 年前三季度实现股票基金交易量 1.50 万亿元，相当于 2020 年全年的 101.35%。 代销金融产品方面，公司持续推进传统经纪业务向财富管理转型，逐步建立“买方投顾”思维， China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 11 华林证券股份有限公司 2022 年面向专业投资者 公开发行公司债券（第一期）信用评级报告 为不同类型的客户提供优选的金融产品和资产配置组合产品，满足客户多元化理财和投资需求。2020年公司代理销售金融产品实现收入1,663.77万元，同比增长 123.17%；2021 年前三季度实现代理销售金融产品收入 1,857.86 万元。 信用业务方面，在行业竞争加剧的情况下，公司通过提升客户服务水平，控制业务风险等系列措施，稳步发展两融业务，巩固市场地位。2020 年受益于证券市场整体环境向好，公司融资融券余额较上年增长 55.20%至 32.08 亿元，平均维持担保比例为 316.81%。 同时， 由于近年来股票质押风险加剧，监管机构进一步加强对股票质押业务的规范管理，受监管政策导向及市场风险等因素影响，公司审慎开展股票质押业务，截至 2020 年末公司自有资金股票质押式回购业务待回购金额为 0.88 亿元， 较上年末上升 4.76%，整体履约保障比例为 397.00%。得益于市场行情回暖，截至 2021 年 9 月末，公司融资融券余额较上年末增长 31.89%至 42.31 亿元，平均维持担保比例为 302.66%。截至 2021 年 9 月末，股票质押余额 0.60 亿元，整体履约保障比率下降至 290.77%。 表表8：近年来公司近年来公司信用业务情况（单位：亿元、信用业务情况（单位：亿元、%） 2018 2019 2020 2021.9 融资融券余额