最新CRG公司新产品项目融资和投资决策分析案例..doc
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最新CRG公司新产品项目融资和投资决策分析案例..doc
Four short words sum up what has lifted most successful individuals above the crowd: a little bit more.-author-dateCRG公司新产品项目融资和投资决策分析案例.CRG公司新产品项目融资和投资决策分析案例.CRG 公司新产品项目融资和投资决策分析案例CYG 公司是一家专门生产家电器的上市公司,该公司自制创立以来一直很重视产品的开发与技术更新,始终致力为消费者提供更优质的电器产品,因此公司所生产的每种产品都有大量忠诚的消费者。在激烈的市场竞争和快速的技术革新面前,CYG 公司在过去的3年中投入巨资开发了一种新型的可替代当前市场上VCD 的产品DVD ,这种产品比VCD 具有明显的优点:(1)播放的面画清晰度更高,颗粒更小;(2)音响效果更逼真;(3)色彩还原变更高。公司的高层管理人员相信他们的新产品一定会受到市场青睐。该项目计划初始投资为100万美元,项目预计年限为5年,公司要求的收益 由于公司一直很重视产品开发,近几年该公司的业务扩展迅速,资金需求量较大,面临资金周转困难的问题,为了迅速和有效地筹集到所需的资金,CYG 公司的财务主管向公司提出了两种融资方案:1. 高财务杠杆融资方案:债务融资60万美元,利率为14%;普通股股权融资40万美元,每股面值为20美元。2. 低财务杠杆融资方案:债务融资20万美元,利率为11%;普通股股权融资80万美元,每股面值为20美元。两种方案的债务都要求采用偿债基金方式每年偿还10%的债务,CYG 公司的税率为35%。财务主管所关注的另一个问题是如果发生某些不利情况使CYG 公司的现金流目标不能实现,CYG 公司是否还能维持经济衰退期的经营,为此,财务主管制定了CYG 公司在最不利情形下的经营计划。财务主管希望公司保持15万美元的现金金额,在最不利的情形下,CYG 公司可从DVD 整机销售收入中获得40万美元的现金收入,其它方面的现金收入为2万美元,原材料采购需要支付20万美元的现金,年工资和薪金支出为5万美元,纳税支出两种融资方案下各不相同,在融资方案1下,税款为1.8万美元,在融资方案2下,税款4.5万美元,其他现金支出3万美元。二、思考讨论题1. 分别运用净现值(NPV )法、获利能力指数(PI )法、内部收益率(IRR )法来分析,评价该项目是否可行?2. 计算两种融资方案方式的,EPS EBIT 无差别点?3. 在经济不景气的年份,两种融资方案下的现金余额的水平,你向CRG 公司推荐哪种融资方案?案例分析1. CYG公司新产品项目的现金流量图表示如下: 现金流入$300000 $300000 $300000 $300000$300000(1)净现值NPV : =+=511(t tk A C F tN P V =300 000(PVIFA10%,5)1000 000=$300 000×3.971$1000 000 =$137 300因为净现值大于零,按净现值决策标准,新产品投资项目是可行的。 (2)获利能力指数PI :2. 100000 13. 97100 3001(51=+=IOK ACFtPI t t因为获利能力指数PI 大于1,按获利能力指数决策标准,该投资项目是可行的。(3)内部收益率IRR : =+=511(t tIRR ACFtIO $100 000=$300 000(PVIFA IRR,5) 即 PVIFA IRR,53.333采用插值法计算内部收益率的精确值:%24. 15%15%16(078. 0019. 0%15=-+=IRR 因为内部收益率IRR 超过了公司要求的收益率10%,按内部收益率的决策标准,该投资项目是可行的。结论:综合上述三种方法,可以发现用这三种不同的方法对该项目进行评价,都可以得出同样的结论即该新产品投资项目是可行的,CYG 公司应该采纳该项目。2. 方案I 高财务杠杆融资方案:$8400014%000 60$1=I 00 $6010%00 600$1=SF P 0, t=35%NPV=$1000000S 1=20 000股方案2,低财务杠杆融资方案 000 2211%000 2002=I 000 2010%000 2002=SF P 0, t=35% S 1=40 000股EPS EBIT 无差异点计算如下: 方案1EPS 方案2EPS解得:EBIT*$299 846,此时两种融资方案的每股自由收益(VEPS )都等于$4.01 结论:当EBIT>$299846时,选择高财务杠杆融资方案,即方案I ; 当EBIT<$299846时,选择高财务杠杆融资方案,即方案II ; 3. 由案例知:Co=$150 000, Cs=$400 000, OR=$20 000, RM=$200 000, En=$30 000, PS=$50 000方案1的税款T 1=$18000 方案2的税款T 2=$45000方案I 的固定财务费用FC 1=I1+SF1=$84000+$60 000=$144000 方案2的固定财务费用FC 2=I2+SF2=$22000+$20 000=$42000 方案I 在经济衰退期末(年底)持有的现金余额为CB r1: CB r1=Co+(Cs+OR(Pa+RM+T1+EnFC 1=$150 000+($400 000+$20 000($50 000+$200 000+$18 000+ $30000$144 000 =$128 000方案2在经济衰退期末(年底)持有的现金余额为CR r2; CB r2=Co+(Cs+OR(Pa+RM+T2+EnFC 2=$150 000+($400 000+$20 000($50 000+$200 000+$45000+ $30000$42000 =$203 000综合:由上述计算可知,由于CYG 公司期望的现金余额应维持在$150 000的水平,可见方案I 现金余额低于公司所期望的现金余额水平,而方案2的现金余额已超过公司所期望的$150 000的现金额水平,因此我会向CYG 公司推荐融资方案2低财务杠杆融资方案。-