塞力斯：2020年塞力斯医疗科技股份有限公司可转换公司债券2020年跟踪信用评级报告.PDF

2 SPD 业务项目较多，为公司业务发展提供良好基础。 关注：关注： 在医保控费大环境下在医保控费大环境下，医用耗材流通行业面临价格下行压力与竞争日趋加剧风险医用耗材流通行业面临价格下行压力与竞争日趋加剧风险。 2019 年及 2020 年 1-6 月， 公司综合毛利率分别为 28.47%和 25.17%， 持续小幅下降。 耗材零加成、医保 DRGs 结算等政策促使医疗机构控制成本，医疗机构成本控制压 力较大，未来随着耗材“两票制” 、带量采购等政策在全国各省的全面推行，医用 耗材流通行业面临价格下行压力与竞争日趋加剧的风险。 近年渠道并购近年渠道并购、新设子公司新设子公司较较多多，对公司管理水平形成一定的考验对公司管理水平形成一定的考验，且需关注商誉且需关注商誉 减值风险减值风险。2019 年及 2020 年 1-6 月公司通过渠道并购和战略合作相结合方式新增 子公司合计 16 家，2020 年 6 月末商誉规模达 1.54 亿元，对公司在组织结构、管理 体系、资源整合、服务能力等方面形成一定的考验，且需关注商誉减值风险。 公司公司应收账款规模较大应收账款规模较大，账，账期较长，对公司营运资金形成较大占用期较长，对公司营运资金形成较大占用。截至 2019 年 末，公司应收账款账面价值 11.43 亿元，同比增长 34.15%，占期末资产总额的 38.00%，应收账款规模较大，应收对象主要为各省市医院，账期相对较长，对公司 营运资金形成较大占用。 面临一定短期偿债压力。面临一定短期偿债压力。截至 2020 年 6 月末，公司有息负债规模 10.00 亿元，占 负债总额的 69.93%，一年内到期债务 7.70 亿元，存在一定的短期偿债压力。 主要财务指标主要财务指标（单位：万元）（单位：万元） 项目项目 2020 年年 6 月月 2019 年年 2018 年年 2017 年年 总资产 305,948.22 300,705.65 258,281.24 156,939.07 归属于母公司所有者权益合计 149,281.82 148,917.28 152,077.56 93,338.62 有息债务 99,998.33 88,151.99 69,051.07 33,997.53 资产负债率 46.74% 46.09% 37.06% 36.04% 流动比率 1.93 1.69 2.09 2.08 速动比率 1.60 1.42 1.79 1.71 营业收入 77,164.65 183,077.16 131,744.61 92,051.65 营业利润 2,383.89 18,745.88 15,863.60 13,880.68 净利润 1,241.80 14,244.09 11,642.78 10,658.07 综合毛利率 25.17% 28.47% 31.73% 33.68% 总资产回报率 1.36% 8.37% 9.01% 11.28% EBITDA - 31,243.84 25,482.92 20,136.71 EBITDA 利息保障倍数 - 6.56 8.31 18.42 3 经营活动现金流净额 -11,273.65 9,392.34 -6,382.85 -6,325.22 资料来源：公司 2017-2019 年审计报告及未经审计的 2020 年半年度财务报表，中证鹏元整理 4 一、本期债券募集资金使用情况一、本期债券募集资金使用情况 公司于2020年08月21日公开发行6年期5.43亿元可转换公司债券，募集资金拟用于医 用耗材集约化运营服务项目 （SPD业务） 、 研发办公大楼及仓储建设项目及补充流动资金。 截至2020年09月15日，公司本期债券募投项目之“医用耗材集约化运营服务项目（SPD业 务） 、研发办公大楼及仓储建设项目”计划投资总规模为4.66亿元，已投资0.24亿元。截至 2020年08月28日，本期债券募集资金专项账户余额为5.33亿元。 本期债券募投项目之医用耗材集约化运营服务项目（SPD业务）税后全部投资内部收 益率为22.25%，投资回收期5.68年（含投资期2年），截至2020年09月15日，已投资528.37 万元；存在因市场环境或者政策发生较大变化、项目实施过程中发生不可预见因素导致项 目延期或无法实施，或者导致投资项目不能产生预期收益的风险。 二、发行主体概况二、发行主体概况 2019年及2020年1-6月，公司股本未发生变化。2020年9月11日，公司更名为“塞力斯 医疗科技集团股份有限公司”，已完成工商变更登记。截至2020年6月末，公司注册资本 和实收资本均为20,514.37万元；公司控股股东及实际控制人均未发生变化，控股股东仍为 天津市瑞美科学仪器有限公司 （以下简称 “天津瑞美” ） ， 实际控制人仍为温伟， 截至2020 年6月末，温伟直接持有公司股份9,634,208股，占公司总股本的4.70%，并通过天津瑞美间 接拥有公司26.46%股权，合计拥有公司31.16%股权。 截至目前，公司控股股东天津瑞美累计质押其持有的公司股份合计4,554.30万股，占 其直接持有本公司股份总数的55.42%， 占总股本的22.20%； 温伟累计质押股份740.00万股， 占其直接持有本公司股份总数的76.81%，占总股本的3.61%。截至2020年6月末，公司股权 及控制关系如图1所示。 5 图图1 截至截至2020年年6月末公司股月末公司股权及控制关系图权及控制关系图 资料来源：公司提供，中证鹏元整理 跟踪期内公司主营业务未发生变动，营业收入仍主要来自体外诊断产品销售业务、医 疗集约化运营服务业务以及自主体外诊断产品的研发、生产和销售为主。2019年及2020 年1-6月，新纳入公司合并报表范围的子公司共16家，无减少子公司，具体情况如下表。 表表1 2019年年及及2020年年1-6月，月，公司合并报表范围变化情况（单位：万元）公司合并报表范围变化情况（单位：万元） 新合并新合并子公司名称子公司名称 持股持股 比例比例 注册注册 资本资本 主营业务主营业务 合并方式合并方式 山东润城医学科技有限公司 51% 1,500 医疗器械销售 非同一控制企业合并 塞力斯（深圳）医疗科技有限公司 51% 1,000 医疗器械销售 非同一控制企业合并 上海亥起医疗科技有限公司 51% 1,000 医疗器械销售 非同一控制企业合并 济宁市康之益医疗器械有限公司 40% 500 医疗器械销售 非同一控制企业合并 山西塞力斯医疗科技有限公司 51% 1,000 医疗器械销售 新设 新疆塞力斯通达医疗科技有限公司 51% 2,000 医疗器械销售 新设 塞力斯（宁夏）医疗科技有限公司 51% 1,000 医疗器械销售 新设 武汉瑞楚医疗科技有限公司 51% 1,000 医疗器械销售 新设 塞力斯医疗供应链管理 （北京） 有限公司 51% 1,000 医疗器械销售 新设 大连塞力斯医疗科技有限公司 51% 1,000 医疗器械销售 新设 达碧清诊断技术（上海）有限公司 65% 2,000 医疗器械销售 新设 万户良方塞力斯 （武汉） 健康管理有限公 司 51% 1,000 医疗器械销售 新设 塞力斯（山东）供应链有限公司 51% 500 医疗器械销售 新设 塞立世（上海）医疗科技有限公司 41% 1,000 医疗器械销售 新设 塞力斯众泽（北京）医疗科技有限公司 40% 3,380 医疗器械销售 新设 江西塞力斯医疗供应链管理有限公司 100% 1,000 医疗器械销售 新设 资料来源：公司 2019 年年度报告及 2020 年半年度报告，中证鹏元整理 温伟 天津市瑞美科学仪器有限公司 塞力斯医疗科技集团股份有限公司 4.70% 66.06% 40.06% 6 三、运营环境三、运营环境 我国我国人口老龄化趋势日益明显、人口老龄化趋势日益明显、居民生活压力居民生活压力不断上升不断上升、健康意识不断增强，、健康意识不断增强，国家政国家政 策鼓励使用国产医疗设备，为我国医疗器械行业创造了良好的外部环境策鼓励使用国产医疗设备，为我国医疗器械行业创造了良好的外部环境 我国医疗器械行业增长迅速，远超全球医疗器械行业增速。2018 年，我国医疗器械 市场规模已超 5,000 亿元2，为全球第二大市场。从同比增速方面来看，近年来我国医疗器 械市场规模增速维持在 20%左右，远高于全球医疗器械行业增速，也显著高于我国药品市 场规模增速。但目前我国医疗器械费用支出占比远低于发达国家水平，美国医疗器械费用 支出和药品费用支出规模相当，全球平均器械费用支出与药品费用支出的比例为 1：1.5， 而我国医疗器械消费占医药市场整体比例约 25%，我国医疗器械市场仍有较大增长空间。 受人口老龄化趋势加剧、居民生活压力不断上升、健康意识的增强等因素影响，医疗 需求作为刚性需求将逐步上升，医疗器械市场仍将持续受益。我国老龄化趋势日益明显， 截至 2019 年末，我国人口总量已达到 14.00 亿人，其中 65 岁及以上人口占总人口的比重 为 12.57%，同比增长 0.64 个百分点，老年人由于生理结构退变，生理机能普遍降低，患 病率较高， 对医疗服务的需求也较大。 2013-2019 年， 我国居民年人均消费支出从 13,220.40 元增长至 21,559.00 元， 居民的消费能力不断增强， 2019 年人均医疗保健消费支出 1,902.00 元，同比增长 12.86%，医疗保健支出占比不断上升，由 2013 年的 6.90%上升至 2019 年的 8.82%，预计人均医疗保健消费支出仍将保持持续增长态势。 医疗政策大力支持医疗器械国产化，为国产医疗器械企业的发展创造良好的政策环 境。2015 年，国务院印发全国医疗卫生服务体系规划纲要（20152020 年） ，明确提 出要降低医疗成本，逐步提高国产医用设备配置水平。自 2014 年起，卫计委开始优秀国 产医疗设备的遴选工作，至今已开展了四批。从第一批的 3 个名目，到四批共计 33 个遴 选名目，国产优秀医疗设备数量日益丰富涉及范围越来越广，有效促进优秀国产医疗器械 产品快速放量。2018 年 4 月，国家发改委印发关于促进首台（套）重大技术装备示范 应用的意见 ，共有 32 类医疗器械被列入工信部的首台（套）重大技术装备推广应用指 导目录 ，入选产品在后续公立医院招标采购中将得到配套政策支持，从而加快上市销售 步伐。另外，2016 年发布了关于医疗器械优先审批程序的公告 ，对临床急需医疗器械、 医疗器械储备品种、儿童或残障人士特有及多发疾病使用的医疗器械提供快速审批通道， 缩短研发上市周期。2018 年 11 月，国家药监局发布关于发布创新医疗器械特别审查程 序的公告 ，鼓励医疗器械研发创新，促进医疗器械新技术的推广和应用，推动医疗器械 2数据来源：Evaluatemedtech 7 产业高质量发展。截止 2018 年末，接近 197 个产品进入创新医疗器械特别审批名单，其 中确定 50 个产品进入特别审批通道， 共批准 19 个创新产品注册上市， 审批进度明显加快。 图图 1 我国医疗器械市场规模不断上升，增速较快我国医疗器械市场规模不断上升，增速较快 图图 2 中国药械比偏低中国药械比偏低 资料来源：Wind，中证鹏元整理 资料来源：Evaluatemedtech，中证鹏元整理 图图 3 我国人口老龄化趋势明显我国人口老龄化趋势明显 图图 4 我国人均消费支出、医疗保健支出保持增我国人均消费支出、医疗保健支出保持增 长趋势长趋势 资料来源：Wind，中证鹏元整理 资料来源：Wind，中证鹏元整理 表表2 鼓励医疗器械国产化相关政策及内容鼓励医疗器械国产化相关政策及内容 时间时间 政策政策 相关内容相关内容 2014.05 【卫计委】 第一批优秀国产 医疗设备产品遴选工作启 动 2014年上半年启动数字化X线机、彩色多普勒超声波诊断仪和全 自动生化分析仪三个品目的遴选工作。 2015.03 【国务院】 全国医疗卫生 服务体系规划纲要（2015 2020年） 明确提出要降低医疗成本，逐步提高国产医用设备配置水平。 2015.10 【工信部】中国制造2025 重点领域技术路线图 2020年县级医院国产中高端医疗器械占有率达到50%； 2025年达 到70%；2030年达到90%。 8 2016.02 【卫计委】 开展第二批优秀 国产医疗设备产品遴选 第二批遴选品目（7个）：医用磁共振成像设备（MRI）、X射 线计算机断层摄像设备（CT）、全自动细胞分析仪、血液透析 机、呼吸机、麻醉剂和自动分药机（门诊）。提高国产设备使用 比例。 2016.10 【食品药品监管总局】 关 于医疗器械优先审批程序 的公告 对临床急需医疗器械、 医疗器械储备品种、 儿童或残障人士特有 及多发疾病使用的医疗器械提供快速审批通道， 缩短研发上市周 期。 2017.03 【卫计委】 开展第三批国产 医疗设备产品遴选 第三批遴选品目（10个）：医用直线加速器、高强度聚焦超声肿 瘤治疗系统、伽玛刀（-射线立体定向治疗系统，头部）、数 字减影血管造影机、化学发光免疫分析仪、酶标仪、心脏血管支 架、骨科内固定耗材、心电图机、清洗消毒设备。 2017.11 【卫计委】 开展第四批优秀 国产设备产品遴选 第四批遴选品目（13个）：多参数监护仪、便携式彩色多普勒超 声波诊断仪、3.0T磁共振、移动数字化X线机、微生物培养鉴定 和药敏系统、血凝仪、体外冲击波治疗仪、腔镜切割吻合器、激 光治疗仪、光子治疗仪、人工关节、骨科脊柱类材料、基层检验 整体解决方案。 2017.11 【发改委】 增强制造业核 心竞争力三年行动计划 （2018-2020 年） 重点支持全实验室自动化分析流水线（TLA）等创新医疗器械产 业化 2018.4 【发改委】关于促进首台 （套） 重大技术装备示范应 用的意见 共有32类医疗器械被列入工信部的首台（套）重大技术装备推 广应用指导目录 ， 在后续公立医院招标采购中能够得到配套政 策支持，从而加快上市销售步伐。 2018.11 【国家药监局】 关于发布 创新医疗器械特别审查程 序的公告 鼓励医疗器械研发创新， 促进医疗器械新技术的推广和应用， 推 动医疗器械产业高质量发展 资料来源：卫计委、政府官网、公开资料，中证鹏元整理 在医保控费在医保控费、分级诊疗分级诊疗等政策背景下，新冠疫情等政策背景下，新冠疫情爆发将加速完善分级诊疗制度建设，爆发将加速完善分级诊疗制度建设， 国产器械拥有成本优势，进口替代空间大国产器械拥有成本优势，进口替代空间大 2019 年 12 月 8 日，官方通报的首例不明原因肺炎患者发病，之后疫情从武汉传播蔓 延到全国和世界各地；2020 年 1 月 9 日，世界卫生组织（WHO）已将此次检出之病毒命 名为 2019-nCoV （2019 新型冠状病毒） 。 根据国家及各省市地区卫健委统计显示， 截至 2020 年 9 月 30 日，全国累计确诊新型冠状病毒 91,041 例，累计死亡 4,746 例，现有确证 382 例， 境外输入2,854例， 无症状感染375例； 截至2020年9月30日， 国外累计确认33,819,887 例， 现有确证 7,623,799 例， 累计死亡 1,009,039 例。 2003 年 SARS 病毒感染病例 8,069 例， 死亡 774 例 （WHO 于 2003 年 7 月 11 日公布统计数据） ， 目前新型冠状病毒肺炎确诊病例 规模已远远超过 2003 年 SARS 病毒感染病例规模，此次疫情传播速度和规模远超 SARS 病毒感染。 短期内疫情防治相关产品需求暴增，包括口罩、消毒液、防护服、红外测温仪等防护 类医疗器械；核酸检测和免疫检测及其配套分析仪器等检测类医疗器械；生命支持设备、 影像设备等治疗康复类医疗器械。长期来看，将加速完善分级诊疗制度建设。早期新冠病 9 毒肺炎病例认定权限和疫情缓报瞒报问题反映当前分级诊疗3体系和医疗诊断资源缺失， 公立医院对疑似病例和密切接触人员检测排查资源有限， 疫情后国家有望加大基础医疗卫 生资源投入，提高国内医疗水平；有望提高各级医院临床体外诊断能力，比如增配诊断设 备、扩大检验人员队伍等，同时有望推动区域检测中心和第三方医学实验室建设。 全国卫生健康相关公共财政支出虽然逐年增长， 实际用在公立医院中总资产和固定资 产的比重很小。2018 年政府公共预算卫生支出为 1.64 万亿元，占全国公共财政支出比重 在 7.56%左右，占当年 GDP 比重的 1.82%，而 2018 年公立医院总资产为 3.10 万亿元，固 定资产为 1.69 万亿元，分别较 2017 年增长 2,934.91 亿元和 1,566.54 亿元，占当年投入的 公共预算支出的比重为 17.90%和 9.55%，自 2003 年非典疫情爆发以来，虽然这十来年政 府在公共医疗领域投入明显增加，2018 年政府预算卫生支出相比 2005 年增长 10 倍，但 是公立医院总资产和固定资产仅仅增长 4.96 倍和 3.88 倍，公共卫生机构基础设施相对投 入不足的短板凸显。 图图 5 2006年以来政府预算卫生支出情况及年以来政府预算卫生支出情况及公立医院资产投入情况公立医院资产投入情况 资料来源：Wind，中证鹏元整理 全国卫生机构床位数自2003年的非典疫情后持续增长， 但增速在2012年达到顶峰后， 开始有所下滑，以内科为例，2016 年全国卫生机构内科床位数为 143.01 万张，每千人内 科床位数为 1.04 张，2018 年全国每千人内科床位数 1.18 张，但同日本、美国等发到国家 相比，人均内科床位数严重不足。从各级医院诊疗人次占比来看，三级医院仍然承担了主 要的诊疗量，且诊疗人次占比不断上升，需要加速落实分级诊疗制度建设，加强基层医疗 投入，发挥分级诊疗真正效能。 2020 年是分级诊疗规定服务能力全面提升的目标年，新冠疫情爆发将加速完善分级 3 2015 年 9 月，国务院办公厅印发关于推进分级诊疗制度建设的指导意见 ，提出建立“基层首诊、双 向转诊、急慢分治、上下联动”的分级诊疗模式； “十三五”深化医药卫生体制改革 ：到 2020 年，力 争覆盖所有社区卫生服务机构和乡镇卫生院以及 70%的村卫生室具备中医药服务能力，同时具备相应的 医疗康复能力以常见病、多发病的诊断和鉴别诊断为重点，提升乡镇卫生院开展急诊抢救、二级以下常 规手术、正常分娩、高危孕产妇初筛、儿科、精神疾病、老年病、中医、康复等医疗服务能力。 10 诊疗制度建设。对于基层市场而言，医疗设备配备水平较低，需求量大，市场空白需求和 产品更新换代需求同在，而我国大部分基层医疗机构预算有限，采购的设备多为中低端设 备， 为国产医疗器械带来较大销售良机。 我国医疗器械行业在多个细分领域国产化率较低， 尤其是医疗设备，根据中国医学装备协会数据，超声、CT 国产化率不到 30%，核磁国产 化率不到 15%，DSA、消化内镜国产率仅 10%左右，体外诊断领域中的生化 50%、化学 发光 20%、POCT35%，本次疫情期间国家明确提出要加大卫生健康领域科技投入，有助 于国内医疗设备领先企业加速核心技术的攻关突破，同时在医保基金不足、医保控费措施 不断出台的背景下，国产医疗器械拥有成本优势，医疗器械进口替代空间大。 图图 6 全国卫生机构床位数情况全国卫生机构床位数情况 图图 7 各级医院诊疗人次占比情况各级医院诊疗人次占比情况 资料来源：Wind，中证鹏元整理 资料来源：Wind，中证鹏元整理 在医保控费大环境下，随着医用耗材“两票制” 、带量采购等政策在医保控费大环境下，随着医用耗材“两票制” 、带量采购等政策在全国范围内在全国范围内逐步逐步 推广，推广，医用耗材流通行业面临价格下行压力与竞争日趋加剧的风险医用耗材流通行业面临价格下行压力与竞争日趋加剧的风险 在医保控费大环境下，耗材零加成、医保 DRGs 结算等政策促使医疗机构控制成本， 医疗机构将进入“成本驱动时代” ，增收在于成本管理与提高效率。随着耗材“两票制” 、 带量采购等政策在全国各省的全面推行， 医用耗材流通行业面临价格下行压力与竞争日趋 加剧的风险，医用耗材流通行业的领先企业可通过资金优势、规模效应以及更健全的销售 网络取得更大的竞争优势，将考验流通企业现有的渠道整合能力和新渠道的开拓能力。 四、经营与竞争四、经营与竞争 公司是以“渠道+服务”为特色的医疗集约化整体解决方案服务提供商，主营业务以 体外诊断产品销售业务、医疗集约化运营服务业务以及自主体外诊断产品的研发、生产和 销售为主。2019年，受益于行业增长及渠道拓展，公司营业收入规模保持快速增长，同比 增长38.96%至18.31亿元；2020年1-6月，公司实现营业收入7.72亿元，同比下降8.32%，主 要系一季度武汉等区域业务受疫情影响较大。毛利率方面，受医保控费政策及业务结构调 11 整、SPD业务占比持续上升影响，公司综合毛利率持续下降。 表表3 公司营业收入构成及毛利率情况（单位：万元）公司营业收入构成及毛利率情况（单位：万元） 项目项目 2020 年年 1-6 月月 2019 年年 2018 年年 金额金额 毛利率毛利率 金额金额 毛利率毛利率 金额金额 毛利率毛利率 体外诊断产品销售业务 14,451.87 24.46% 44,631.96 31.71% 36,664.57 30.54% 集约化销售业务 62,712.78 25.33% 138,445.20 27.42% 95,080.04 32.18% 其中：IVD业务 50,245.44 28.74% 121,027.51 30.12% 91,860.66 33.10% SPD业务 12,467.34 11.59% 17,417.69 8.67% 3,219.38 6.00% 合计合计 77,164.65 25.17% 183,077.16 28.47% 131,744.61 31.73% 资料来源：公司提供，中证鹏元整理 公司是国内体外诊断行业中产品种类较为齐全的医疗集约化整体解决方案服务提供公司是国内体外诊断行业中产品种类较为齐全的医疗集约化整体解决方案服务提供 商之一商之一；IVD业务持续发展业务持续发展，SPD业务业务签约医疗机构签约医疗机构持续增加持续增加，形成新的，形成新的收入收入增长点增长点，但，但 仍仍需关注导致业务模式产生不稳定和不可持续的风险需关注导致业务模式产生不稳定和不可持续的风险； 受益于行业增长及渠道拓展， 公司受益于行业增长及渠道拓展， 公司 体外诊断产品销售业务收入持续增长体外诊断产品销售业务收入持续增长 公司是国内体外诊断行业中产品种类较为齐全的医疗集约化整体解决方案服务提供 商之一。 公司与多家国内外体外诊断品牌商建立业务合作， 包括西门子、 奥森多、 德国BE、 奥地利TC、碧迪、迈瑞、希森美康、强生、雅培、西门子、贝克曼、梅里埃等，涉及生 化、免疫、临检、微生物、PCR组、高低值耗材等大部分相关专业类别，基本覆盖了医疗 机构所需的全采购品类，能满足医疗机构对体外诊断产品的一站式需求。 在医保控费大环境下，耗材零加成、医保DRGs结算等政策促使医疗机构控制成本， 医疗机构进入“成本驱动时代”，SPD业务通过院内耗材全程溯源的精细化管理，帮助医 疗机构提高运营效率，降低运营成本，有效控制耗占比。自2018年以来，公司将SPD业务 确认为主要发展战略，2019年及2020年1-6月，公司及控股子公司、参股公司新签约或中 标SPD项目分别为9家、12家，截至2020年8月15日，公司及控股子公司、参股公司已签署 或中标的SPD项目近30个，其中三级以上医疗机构占比80%-90%。 2018-2019年及2020年1-6月，SPD业务实现销售收入0.32亿元、1.74亿元和1.25亿元， 分别同比增长441.03%、66.56%，实现快速发展。目前，公司已与内蒙古医科大学附属人 民医院、浙江大学医学院附属邵逸夫医院、首都医科大学附属北京佑安医院、大连医科大 学附属第一医院等签订了合作协议（或已中标），积极布局SPD业务领域，随着SPD项目 持续落地，将形成新的收入增长点。 受益于战略合作和渠道拓展，公司IVD业务持续发展，2019年实现IVD业务销售收入 12.10亿元，同比增长31.75%。公司向医疗机构提供的诊断仪器设备客户数量和仪器设备 12 原值持续增长，截至2020年6月末，公司已累计向282家医疗机构提供诊断仪器设备，其中 2019年新增27家医疗机构；截至2020年6月末，公司向医疗机构提供的诊断仪器设备原值 为4.67亿元，持续增长。仪器的持续投放将带动相关诊断试剂的销售收入，对公司未来收 入规模形成一定支撑；同时，在医疗集约化运营服务的商业模式下，公司与医疗机构客户 签订中长期业务合同（5-10年），使得公司业绩存在一定的持续性。 虽然公司集约化销售业务模式符合国家政策导向，公司与客户签订中长期业务合同， 但仍需关注国家政策改变、合同未到期但客户提前解除合同、合同到期后客户不再与公司 续签合同、开拓新客户困难等不利因素的影响，而导致公司业务模式产生不稳定和不可持 续的风险。 表表4 2018-2019年及年及2020年年6月末月末， 公司公司向医疗机构提供的诊断仪器设备向医疗机构提供的诊断仪器设备情况情况 （单位： 万元）（单位： 万元） 年份年份 客户数客户数 仪器数量仪器数量 原值原值 折旧折旧 净值净值 2020 年 6 月 282 4,184 46,713.25 26,748.03 19,965.22 2019 年 282 3,994 45,330.99 25,503.11 19,827.88 2018 年 255 3,037 40,724.30 20,421.66 20,302.63 资料来源：公司提供，中证鹏元整理 体外诊断产品销售业务指公司向客户销售体外诊断产品， 利润来源于体外诊断设备或 试剂耗材的进销差价或自产产品销售，与集约化销售业务模式的主要区别是，公司不向客 户提供体外诊断仪器供其使用，而是直接销售体外诊断仪器、试剂和耗材。公司体外诊断 产品销售业务收入持续增长，2019年实现收入4.46亿元，同比增长21.73%，主要系行业增 长及并购子公司北京京阳腾微科技发展有限公司、 武汉汇信科技发展有限责任公司和山东 润诚医学科技有限公司（以下简称“山东润诚”）等单纯销售收入持续增长所致。 受益于受益于渠道拓展渠道拓展，公司营销渠道逐渐完善，公司营销渠道逐渐完善，主要客户关系较为稳定、主要客户关系较为稳定、客户集中度较为客户集中度较为 分散分散 从公司收入区域分布来看，主要集中在湖北、山东、湖南、内蒙古、河南等地，2019 年分别占当期营业收入的34.94%、14.36%、11.03%、9.50%和5.45%，上述地区均为公司 布局较早的区域，具有良好的销售渠道和长期合作的客户资源。2019年，湖北、山东、辽 宁、内蒙古地区收入增幅较大，其中湖北地区销售收入的增长主要来源于收购的子公司武 汉汇信和武汉奥申博， 山东区域收入的增长主要系子公司山东塞力斯医疗科技有限公司开 发了较多的集约化营销及服务业务和单纯销售业务客户， 辽宁地区收入增长主要系子公司 北京京阳腾微在辽宁地区开发较多IVD业务客户所致，内蒙古地区主要系内蒙古塞力斯医 疗科技有限公司推进SPD业务所致。此外，河南地区销售收入有所下降，主要系子公司郑 州朗润收入规模下降影响。 13 表表5 公司公司营业收入按地域分布营业收入按地域分布情况（单情况（单位：万元）位：万元） 区域区域 2020 年年 1-6 月月 2019 年年 2018 年年 金额金额 毛利率毛利率 金额金额 毛利率毛利率 金额金额 毛利率毛利率 湖北省 18,162.25 23.17% 63,964.58 30.85% 46,667.23 32.33% 湖南省 8,691.88 27.21% 20,201.01 20.29% 21,628.93 25.78% 山东省 15,010.01 29.91% 26,294.12 22.60% 15,102.99 15.97% 内蒙古自治区 10,607.29 8.55% 17,399.65 8.75% 3,219.38 6.00% 河南省 3,012.24 29.82% 9,982.90 27.95% 12,969.24 35.38% 江苏省 3,376.68 34.24% 9,212.02 35.50% 9,614.73 39.01% 北京市 7,409.46 30.80% 9,738.15 36.19% 9,504.76 39.20% 辽宁省 1,763.49 48.33% 8,834.34 39.41% 3,036.46 35.31% 其他地区 9,131.35 24.77% 17,450.39 44.46% 10,000.88 53.93% 合计合计 77,164.65 25.17% 183,077.16 28.47% 131,744.61 31.73% 资料来源：公司提供，中证鹏元整理 从公司主要销售客户来看，主要为三甲医院，前五大客户较为稳定，客户集中度较为 分散。跟踪期内公司结算方式未发生明显变化，针对集约化销售模式下的客户，一般给予 客户6个月信用账期；针对单纯销售业务模式下的非医疗机构客户，一般为先款后货；针 对单纯销售业务销售模式下的医疗机构客户，信用账期一般为6个月左右。 表表6 2018-2019年及年及2020年年1-6月月公司前五大客户情况（单位：万元）公司前五大客户情况（单位：万元） 年份年份 序序 号号 客户名称客户名称 金额金额 客户性客户性 质质 占主营业占主营业 务收入比务收入比 例例 2020年1-6 月 1 第一名 5,072.38 终端客户 6.57% 2 第二名 4,837.39 终端客户 6.27% 3 第三名 4,265.69 终端客户 5.53% 4 第四名 2,214.92 终端客户 2.87% 5 第五名 1,986.13 终端客户 2.57% 合计合计 18,376.51 - 31.83% 2019年 1 第一名 10,766.63 终端客户 5.88% 2 第二名 9,727.73 终端客户 5.31% 3 第三名 6,514.74 终端客户 3.56% 4 第四名 4,400.54 终端客户 2.40% 5 第五名 4,012.06 终端客户 2.19% 35,421.69 - 19.35% 2018年 1 第一名 9,845.74 终端客户 7.47% 2 第二名 5,467.44 终端客户 4.15% 3 第三名 4,042.88 经销商 3.07% 14 4 第四名 3,089.91 终端客户 2.35% 5 第五名 2,874.69 终端客户 2.18% 合计合计 25,320.66 - 19.22% 资料来源：公司提供，中证鹏元整理 公司自主产品以公司自主产品以凝血类体外诊断试剂凝血类体外诊断试剂为主，占营业收入比重仍较小为主，占营业收入比重仍较小；2020年年1-6月月， 受新冠疫情影响受新冠疫情影响，自主自主产品产品销售收入有所下降销售收入有所下降 公司自主产品生产、研发、销售由全资子公司武汉塞力斯生物技术有限公司（以下简 称“塞力斯生物”）负责。截至2020年7月末，塞力斯生物已获得17项专利证书和27项产 品注册证书， 主要致力于凝血类体外诊断试剂的研发， 并逐步向生化、 免疫诊断试剂拓展。 塞力斯生物采取以销定产、批量生产的生产模式。主要通过代理方式销售给非医疗机 构或者分（经）销商。2018-2019年及2020年1-6月，自产试剂和耗材销售收入分别为0.62 亿元、0.68亿元和0.17亿元，分别占当期营业收入的4.71%、3.71%和2.17%，收入规模占 比仍较小。 从产能利用率来看，2018-2019年及2020年1-6月公司自产产品产能利用率分别为 90.42%、96.00%和55.90%，2020年上半年受新冠疫情影响，产能利用率较低；公司产销 率维持在较高水平。 表表7 2018-2019年年及及2020年年1-6月月，公司自产产品产能情况（单位：公司自产产品产能情况（单位：升升/年、升）年、升） 年度年度 设计产能设计产能 产量产量 销量销量 产能产能利用率利用率 产销率产销率 2020 年 1-6 月 5,000 2,795 2,641 55.90% 94.49% 2019 年 10,000 9,600 9,934 96.00% 103.48% 2018 年 9,000 8,138 9,711 90.42% 119.33% 资料来源：公司提供，中证鹏元整理 随着公司经营规模扩大，公司供应商集中度持续下降，主要供应商随着公司经营规模扩大，公司供应商集中度持续下降，主要供应商合作较为稳定，但合作较为稳定，但 面临一定的成本控制压力面临一定的成本控制压力和资金压和资金压力力 公司主要采购的产品为体外诊断仪器、试剂和耗材，通过向体外诊断供应商采购，再 提供或销售给医疗机构或经销商。主要采购的品种有：生化分析仪、血细胞分析仪、血凝 仪、免疫分析仪、血气分析仪、血培养仪及配套仪器等体外诊断仪器；生化类、临检类、 免疫类、微生物类、分子生物学类等试剂和耗材。 公司营业成本主要为商品采购成本， 2019年商品采购成本为11.75亿元， 同比增长50%， 占当期营业成本的89.70%。2019年，商品采购成本增幅较大，主要系商品和原料采购价格 上涨及SPD业务规模增长、产品毛利率较低所致。 15 表表8 2018-2019年年公司公司成本分析表成本分析表（单位：万元）（单位：万元） 成本构成项目成本构成项目 2019 年年 2018 年年 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 商品采购成本 117,472.52 89.70% 78,314.38 87.07% 集约化资产折旧及维护成本等 11,129.50 8.50% 10,312.64 11.47% 人、供、料等成本 2,354.11 1.80% 1,318.13 1.47% 合计合计 130,956.12 100.00% 89,945.15 100.00% 资料来源：公司2019年年度报告，中证鹏元整理 随着公司业务规模的不断扩大， 公司供应商采购集中度持续下降， 2018-2019年及2020 年1-6月公司前五大供应商采购金额占采购总额的比例分别为33.16%、23.44%和18.09%。 公司第一大供应商均为西门子医学诊断产品（上海）有限公司，公司向其采购产品包括生 化、免疫、特定蛋白和血球类试剂、仪器和耗材，合作区域包括湖北、湖南、江苏、上海、 江西、河南等地。 公司与供应商结算模式一般为先款后货，部分供应商存在一个月账期或授信额度。随 着公司业务规模持续扩大、采购规模增加，面临一定的资金压力。 表表9 2018-2019年及年及2020年年1-6月月公司前五大供应商情况（单位：万元）公司前五大供应商情况（单位：万元） 年份年份 序序