财务管理试卷及答案 试卷10.docx

一、单项选择题（此题型共15题，每题1分，共15分。每题只有一个正确答案,从每题的备选答案中选出一个你认为正确的答案。）1、现代企业，尤其是上市公司最优的财务管理目标是（ ）oA.产值最大化B.利润最大化C.资源配置合理化D.企业价值最大化2、假设将1000元存入银行，银行每年的存款利率为10%、存款期限为6年.计算单利计息下 第6年末的银行存款账户余额。A. 1500 B. 1600C. 1700D. 17713、如果某单项资产的系统风险大于整个市场投资组合的风险，那么可以判定该项资产的B值（）OA.等于1 B.小于1 C.大于1 D.等于04、以下各项中，不能通过证券组合分散的风险是（）0A.非系统性风险B.公司特别风险C.可分散风险D.市场风险5、市盈率计算式是（ ）oA.股价/净利润B.股利/权益乘数C.股利/股数D.股价/每股收益6、某企业“2/10, n/30”的条件购入货物20万元，如果企业延至第30天付款，其放弃现金 折扣的机会本钱（）。A、36. 7% B、18. 4% C、2% D、8%7、使投资工程现金流量的净现值等于零的贴现率称为（）0A、现值指数 B、内部收益率C、外部收益率 D、投资回收期8、某公司可转换债券发行面值为1000元，转换价格为每股50元，转换比率为为（）。A. 20 B. 30 C. 25 D. 509、甲方案投资收益率的期望值为15%,乙方案投资收益率的期望值为12%,两个方案都存在投资风险。比拟甲、乙两方案风险大小应采用的指标是（）oA.方差 B.净现值 C.标准离差D.标准离差率10、综合比拟以下投资决策指标，应（）选择最正确评估方法A工程B工程C工程D工程NPV¥194. 25¥11.52¥377. 11¥415.25IRR22. 89%15. 70%32. 30%31.94%PP3. 1002. 0002. 3332. 700PIL22 LOI L431.48A. A工程 B. B工程C. C工程 D. D工程11、某企业发行四年期债券，面值为100元，票面利率10%,每年计息一次。假设市场利率为8%, 它合理的发行价格为（）A. 106. 6 元 B. 100 元 C. 93. 6 元D. 132. 5 元12、净现值NPV,现值指数PI和内含报酬率IRR, （I为贴现率）指标之间存在以下数量关系（）。A NPV>0 时，PI>1, IRR<IB NPV=O 时，PI=1, IRR=IC NPV<0 时，PI<1, IRR<ID NPV>0 时，PI>1, IRR>I13、某企业经营A产品的固定本钱总额为54000元，A产品的单位售价为72元，单位变动成本为48元，假设目标利润为66000元，那么目标销售量应到达（）件。A、 2250 B、 5000 C、 2750 D、 137514、爱使股份2004年12月31号资产负债表上显示：流动资产5600万元，其中存货1600万元，流动负债2000万元，那么速动比率（）。A. 1.5 B. 2 C. 2.5 D. 315、在以下关于杜邦分析系统图中居核心（一级指标）的财务比率关系是（）。A.净资产收益率=资产报酬率X权益乘数B.股东权益收益率:资产报酬率义产权比率C.净资产收益率:资产报酬率X销售净利率D.股东权益收益率:资产报酬率+权益乘数二、多项选择题（本类题共10题，每题2分，共20分。每题备选答案中, 有两个或两个以上符合题的正确答案。）1、以下各项中，属于普通年金形式的工程有（）oA.零存整取储蓄存款的零取额B.定期定额支付的养老金C.年资本回收额D.偿债基金2、关于系统风险和非系统风险论述，正确的有（）oA.系统风险又称不可分散风险或市场风险B.非系统性风险又称可分散风险C.通过增加资产（证券）组合可以分散并消除系统风险D.两种资产的投资组合，只要两种资产的收益不完全正相关，可以抵消掉一些非系统风险。3、债券发行价格以下种情况中，正确的有（）oA等价发行B溢价发行C折价发行D贴现发行发行价格二票面价格 发行价格票面价格 发行价格 票面价格 发行价格票面价格当票面利率二市场利率 当票面利率市场利率 当债券利率市场利率 当债券利率市场利率4、关于资本资产定价模型（CAPM）,正确的有（)oA.是一种描述风险与期望收益率之间关系的模型B.是证券市场线（SML）的方程形式C.仅适用于单个证券的期望收益与风险报酬关系，不适用于资产组合D.存在通货膨胀的影响，用CAPM计算的报酬率就要向上作调整。5、某企业预计年内需用现金100000元，日常的收支较为均衡，每次有价证券转换本钱为150元，有价证券的年利率为8%,那么（ ）A.其年底内最正确的现金持有量为25794元B.年内现金转换次数5. 164次C.年内持现本钱总额1549元D.年内持现本钱总额为机会本钱和转换本钱之和为8972元6、与其它筹资方式如股权筹资相比，债券筹资具有以下优点（）0A.筹资本钱低B.财务风险低C.可利用财务杠杆D.保障股东控股权7、资金结构中的负债比例对企业有重要影响，表现在（）oA.负债比例影响财务杠杆作用大小B.适度负债有利于降低企业资金本钱C.适度负债有利于提高企业利润率D.负债程度反映企业财务风险的大小8、关于盈亏平衡分析（量本利分析）以下说法正确的选项是（）。A.是分析产品本钱、销售量、和销售利润这三个变量之间的关系B.将本钱分成固定本钱F和变动本钱VC.盈亏平衡点Q* = F / （P - V）即固定本钱与单位边际贡献之比D.销售量Q<Q*时，EBIT为正值，获取利润 在Q>Q*时，EBIT为负值，产生亏损9、企业应收账款延长信用期决策要考虑以下三项本钱（）。A.机会本钱B.转换本钱C.收帐本钱D.坏帐损失本钱10、以下财务指标反映企业偿债能力的有（）A.流动比率B.速动比率C.资产负债率D.权益乘数三、是非判断题（正确的在括号内填上“ J”，错误的在括号内填上“X”。本 大题分10小题，每题1分，共10分）。1、偿债基金是普通年金值现值的逆运算（）2、单项资产风险的大小可用方差或标准差来表示的。风险的测定过程就是方差或标准差的计 算过程。（）3、风险价值系数b的大小取决于投资者对风险的态度，对风险的态度越是回避，风险价值系 数取值也就越小；反之那么越大（）4、IRR就是投资工程的净现值为。的贴现率，IRR反映了工程真实的报酬率。（）5、企业的投资收益率或资金本钱率越高，持现的机会本钱就越小。（）6、无差异点是指两种或多种不同的资本结构产生相同水平的EBIT,即使不同资本结构的筹资 方式息税前利润相等的点。（）7、最正确现金持有量是指能使现金机会本钱和现金短缺本钱之和最大的现金持有量 （）8、资本结构是指企业长期资本（长期负债、优先股、普通股）的构成及其比例关系（）9、经营杠杆系数是息税前利润EBIT的变动率与每股收益EPS变动率的比值,反映营业杠杆作 用大小的指标（）10、按啄食顺序理论，企业筹资的优序模式首先是内部筹资，其次是增发股票，发行债券和可 转换债券，最后是银行借款。这种筹资顺序不会传递对公司股价不利的信息。（）四、计算题（本类题共5题，共40分）1、如果银行存款年利率为5%,某人连续6年每年末存入银行10000元，他在第6年年末，可一次取出本利和为多少？ （5分） （系数见附表） 2、李某购房价值80万，首付二成（向银行贷款八成），贷款合同规定年年贷款利率为8圾期 限10年，问张某每年还款金额是多少元？ （5分）（系数见附表）3、某企业共有资金1 000万元，其中银行借款占100万元，长期债券占250万元，普通股占 500万元，优先股占150万元，各种来源资金的资本本钱率分别为7%, 8%, 11%, 9%。要求：计算该企业的综合资本本钱率（WACC）。 （7分）4、假设南方集团普通股每股利润资料，见表所示项目第一年第二年息税前利润（EBIT）300 000800 000债务利息100 000100 000税前利润200 000700 000所得税60 000210 000税后利润140 000490 000普通股每股利润（EPS）1.44.9试用DFL定义法及公式法算出南方集团财务杠杆系数（8分）5、大华公司有一投资工程：准备购入设备以扩充生产能力。其初始投资包括：投资工程需投资 12000万元，使用寿命为5年，采用直线法折旧，寿命期终了设备残值2000万元。1-2年中每 年可获得销售收入6000万元,3-5年中每年可获得销售收入8000万元，第一年付现本钱为3000 万元，以后随着设备的陈旧，逐年将增加修理费500万元，另需垫支营运资金3000万元，假设 企业所得税率为25%.工程使用的资本本钱率为5%o要求：1、求出投资工程05年的净现金流2、用NPV评价标准该工程是否可行？（15分）附表：年限现值表123456789105%0. 95240. 90700. 86380. 82270. 78350. 74620. 71070.67680. 64460.61398%0. 92590. 85730. 79380. 73500. 68060. 63020. 58350.54030. 50020. 463210%0. 90910. 82640. 75130. 68300. 62090. 56450.51320.46650. 42410. 3855年金现值5%0. 95241.85942. 72323. 54604.32955. 07575. 78646.46327. 10787. 72178%0. 92591.78332. 57713. 31213. 99274.62295. 20645. 74666. 24696. 7101年金终值5%1.00002.05003. 15254.31015. 52566. 80198. 14209.549111.026612.57798%1.00002. 08003. 24644. 50615. 86667. 33598. 922810. 636612.487614. 4866五、论述题（任选一题做，本大题15分）1、论述资本结构与企业价值最大化的关系及对我国企业资本结构优化的启示。2、试用财务杠杆原理论述其对投资主体（企业或个人）风险与收益管理的意义。一.单项选择题（15分）1. D 2. B 3. C4. D 5.D 6. C 7. B8. A 9. D 10. D11 A 12. D 13. B14. B 15.二、多项选择题（20分）1 ABCD 2 ABD3 AC 4 ABD 5BC6 ACD 7 ABCD8 ABC 9 ACD 10 ABCD三、判断题(10分)1. X 2. V 3. X 4. V 5. X6. X 7. X 8. V 9. X 10. X四、计算题(40分)1、FA =A (FA/A, i, n)=10 000X(FA /A, 5%, 6)= 10000X6.8619=68619 JE2、解：A=PXl/(P/A,8%,10)=80*80%/6.7101 =9.537887 万3、解： 综合资本本钱率=(100*7%+250*8%+50。*11%+150*9%)/1000=9.55%4、定义法:DFL=AEPS/ EPS(4.9-1.4)/1.4AEBIT/ EBIT= 1.5(80-30)/30公式法:DFL二EBIToEBITo /30/(30-10)=1.55、该工程NPV=-12000+2750/( 1 +5%)+2375/( 1 +5%)2+3500/(1 +5%>+3125/(1+5%)4+7750/(1 +5%)5=4439.95>0,该工程是可行的。投资工程05年的净现金流如下表:增加的营业收入60006000800080008000增加的营业本钱30003500400045005000增加的折旧20002000200020002000税前净利润1000500200015001000所得税250125500375250税后净利75037515001125750净现金流量27502375350031257750论述题（本大题15分）一、资本结构与企业价值最大化企业价值是指企业全部资产的市场价值，它是以一定期间企业所取得的报酬（按净现金流量表示），按 与取得该报酬相适应的风险报酬率作为贴现率计算的现值来表示的。企业价值不同于利润，利润只是新创 造价值的一局部，而企业价值不仅包含了新创造的价值，还包含了潜在或预期的获利能力。如果用V表示 企业价值；t表示取得报酬的具体时间；NCF表示第t年取得的企业报酬（企业净现金流量），i表示预计风 险报酬率，那么企业价值可以通过以下公式计算：V=nt=lNCFtl/ （1+i） t.假设假定企业持续经营，即n8,且 每年的NCF相等，那么V=NCF/i.由此可见，企业总价值V与NCF成正比，与i成反比。即企业价值与预期 报酬成正比，与预期风险成反比。因此，企业的价值只有在其报酬与风险到达较好的均衡时才能到达最大。 需以最低综合资金本钱筹资，企业从多种渠道、用多种方式进行筹资时，即最低企业的综合资金本钱（加 权平均资金本钱）筹资。资本结构理论是西方当代财务理论的主要研究成果之一。企业的资本结构是由于企业采取不同的筹资 方式形成的，表现为企业长期资本的构成及其比例关系即企业资产负债表右方的长期负债、优先股、普通 股权益的结构。各种筹资方式及其不同组合类型决定着企业的资本结构及其变化。资本结构与企业价值最 大化论述中，莫迪利安尼和米勒创立的MM定理，被认为是当代财务管理理论的经典。（-）MM理论的开展阶段1、最初的MM理论（无税条件下的资本结构理论）最初的MM理论认为，在不考虑公司所得税，且企业经营风险相同而只有资本结构不同时一，公司的资 本结构与公司的市场价值无关。或者说，当公司的债务比率由零增加到100%时，企业的资本总本钱及总价 值不会发生任何变动，即企业价值与企业是否负债无关，不存在最正确资本结构问题。2、修正的MM理论（含税条件下的资本结构理论）修正的MM理论，在考虑公司所得税的情况下，由于负债的利息是免税支出，可以降低综合资本本钱, 增加企业的价值。因此，公司只要通过财务杠杆利益的不断增加，而不断降低其资本本钱，负债越多，杠 杆作用越明显，公司价值越大。当债务资本在资本结构中趋近100%时，才是最正确的资本结构，此时企业价 值到达最大。后米勒用个人所得税对修正的MM理论进行了校正，认为修正的MM理论高估了负债的好处, 实际上个人所得税在某种程度上抵销了个人从投资中所得的利息收入，他们所交个人所得税的损失与公司 追求负债，减少公司所得税的优惠大体相等。3权衡模型理论该理论认为，MM理论忽略了现代社会中的两个因素：财务拮据本钱和代理本钱，而只要运用负债经 营，就可能会发生财务拮据本钱和代理本钱。在考虑以上两项影响因素后，运用负债企业的价值应按以下 公式确定：运用负债企业价值=无负债企业价值+运用负债减税收益-财务拮据预期本钱现值-代理本钱预期现 值上式说明，负债可以给企业带来减税效应，使企业价值增大；但是，随着负债减税收益的增加，两种成 本的现值也会增加。只有在负债减税利益和负债产生的财务拮据本钱及代理本钱之间保持平衡时，才能够 确定公司的最正确资本结构。即最正确的资本结构应为减税收益等于两种本钱现值之和时的负债比例。（二）资本结构理论对我们的启示资本结构理论的重要贡献不仅在于提出了“是否存在最正确资本结构”这一财务命题；而且认为客观上存在 资本结构的最优组合，并使我们对资本结构有了以下几点明确认识：1负债筹资是本钱最低的筹资方式在企业的各项资金来源中，由于债务资金的利息在企业所得税前支 付，而且，债权人比投资者承当的风险相对较小，要求的报酬率较低，因此，债务资金的本钱通常是最低 的。当存在公司所得税的情况下，负债筹资，可降低综合资本本钱，增加公司收益。2本钱最低的筹资方式，未必是最正确筹资方式由于财务拮据本钱和代理本钱的作用和影响，过度负债会抵消减税增加的收益。因为，随着负债比重 的增加，企业利息费用在增加，企业丧失偿债能力的可能性在加大，企业的财务风险在加大。这时，无论 是企业投资者还是债权人都会要求获得相应的补偿，即要求提高资金报酬率，从而使企业综合资本本钱大 大提高。3最优资本结构是一种客观存在负债筹资的资本本钱虽然低于其它筹资方式，但不能用单项资本本钱的高低作为衡量的标准，只有当 企业总资本本钱最低时的负债水平才是较为合理的。因此，资本结构在客观上存在最优组合，企业在筹资 决策中，要通过不断优化资本结构使其趋于合理，直至到达企业综合资本本钱最低的资本结构，方能实现 企业最大化这一目标。2、试用财务杠杆原理论述其对投资主体（企业或个人）风险与收益管理的意义财务杠杆是指由于债务的存在而导致普通股每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应，是以企业的 投资利润与负债利息率的比照关系为基础的。财务杠杆使企业利用负债来调节权益资本收益的手段。合理 运用财务杠杆给企业权益资本带来的额外收益，即财务杠杆利益。由于财务杠杆受多种因素的影响，在获 得财务杠杆利益的同时，也伴随着不可估量的财务风险。如果负债经营使得企业每股利润上升，便称为正 财务杠杆；如果使得企业每股利润下降，通常称为负财务杠杆。1 .投资利润率大于负债利息率。此时企业盈利，企业所使用的债务资金所创造的收益（即息税前利润）除 债务利息之外还有一局部剩余，这局部剩余收益归企业所有者所有。2 .投资利润率小于负债利息率。企业所适应的债务资金所创造的利益缺乏支付债务利息，对缺乏以支付 的局部企业便需动用权益性资金所创造的利润的一局部来加以弥补。这样便会降低企业使用权益性资金的 收益率。由此可见，当负债在全部资金所占比重很大，从而所支付的利息也很大时淇所有者会得到更大的额外收 益，假设出现投资利润率小于负债利息率时,其所有者会承当更大的额外损失。通常把利息本钱对额外收益和额 外损失的效应成为财务杠杆的作用。对财务杠杆计量的主要指标是财务杠杆系数，财务杠杆系数是指普通股每股利润的变动率相当于息税 前利润变动率的倍数。DFL=EBIT / （EBIT-I）从理论上讲，企业财务杠杆系数的高低可以反映财务风险的 大小。由定义公式可知，财务杠杆系数越大，当息税前利润率上升时，权益资本收益率会以更大的比例上 升，假设息税前利润率下降，那么权益利润率会以更快的速度下降。此时，财务风险较大。相反，财务杠杆系 数较小，财务风险也较小。财务风险的实质是将借入资金上的经营风险转移给了权益资本。企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时，增加了破产机会或普通股每股利润大幅度变动的机会所 带来的风险。首先财务杠杆会加大财务风险，企业举债比重越大，财务杠杆效应越强，财务风险越大。投 资主体有息负债是由于融资需要借入的，一般金额比拟大，是产生财务风险的主要因素。财务杠杆系数大 于1,放大了息税前利润的变动对每股盈余的作用。其次，随着负债规模的扩大，每一元负债所带来财务杠 杆系数的边际增量不断递减，如果财务杠杆收益缺乏以弥补财务风险加大所带来的控制本钱，那么过多的 运用负债对企业来说是得不偿失的。对投资主体（企业或个人）风险与收益管理的意义:资金只有投入生产过程才能实现增值。当企业自有资 金的筹集数量有限，处于扩张时期，很难完全满足企业的需要。负债筹资速度快，弹性大，适当的借入资 金有利于扩大企业的经营规模，提高企业的市场竞争能力。同时，由企业负债而产生的利息，在税前支付。 假设经营利润相同，负债经营与无债经营的企业相比，缴纳的所得税较少，即节税效应。所以，债务资本成 本与权益资本本钱相比拟低，负债筹资有利于降低企业的综合资本本钱。但是，未来收益的不确定性使借 入资金必然承当一局部经营风险，即债务资本的经营风险转嫁给权益资本而形成的财务风险也必定存在.财务风险是现代企业面对市场竞争的必然产物.资本结构不合理是产生财务危机的重要原因.根据资本 结构理论，由于利息有抵税作用，所以如果提高企业的负债率，那么企业价值随之增大，但伴随而来的财务 危机本钱和代理本钱也相应增加。因此企业资本结构优化的关键就是要保持一个合理的负债比率，使两种资本之间到达某种平衡。资产负债表可以把财务状况分为三种类型：一类是流动资产的购置大局部由流动 负债筹集，小局部由长期负债筹集；固定资产由长期自有资金和大局部长期负债筹集，也就是流动负债全 部用来筹集流动资产，自有资本全部用来筹措固定资产，这是正常的资本结构型。二类是资产负债表中累 计结余是红字，说明一局部自有资本被亏损吃掉，从而总资本中自有资本比重下降，说明出现财务危机。 三类是亏损侵蚀了全部自有资本，而且也吃掉了负债一局部，这种情况属于资不抵债，必须采取措施. 案例：2008年10月24日，美国佐治亚州阿尔法里塔市阿尔法银行和信托公司关闭，成为全美因次贷而倒闭 的第16家银行。仔细研究，不难发现：所有的投行杠杆较高。2008年3月第一个因次贷危机而倒闭的投资 银行贝尔斯登到2008-9月大投行雷曼兄弟倒闭直至大规模金融危机爆发，这些投资主体的总资产与股东权 益之比竟高达16-33,较高的负债经营虽然能提高投资回报率，但必定也会伴随较大的财务风险。当市场需 求减少，融资难度加大，金融环境恶化，都对企业的风险管理提出了更高的要求。因此，加强企业财务风 险管理，建立和完善财务预警系统.还应配合加强筹资、投资、资金回收及收益分配的风险管理，实现企业 效益最大化.综上所述，投资主体企业或个人可以利用财务杠杆原理预测经营利润和每股收益。通过合理运用财务杠 杆在筹资中适当举债，调整资本结构给企业带来额外收益，即财务杠杆利益。投资主体企业个人还应重视财 务杠杆与财务风险的关系。要科学地制定财务杠杆控制目标，提供一个控制的尺度，作为评价财务杠杆的 指标。什么范围的财务杠杆系数是合理的，合理范围以外的财务杠杆系数是由什么原因造成的。要定期或 不定期地计算财务杠杆系数，有意识地选取适合企业自身情况的财务杠杆系数，有效地规避风险.总之，投资 主体企业或个人在进行投资风险决策时，既要敢于进行风险投资，以获取超额利润，又要克服盲目乐观和 冒险主义，尽可能防止或降低投资风险，提高企业的经济效益。