重庆巴南经济园区建设实业有限公司跟踪评级报告.PDF

跟踪评级报告 重庆巴南经济园区建设实业有限公司 1重庆巴南经济园区建设实业有限公司跟踪评级报告评级结果 本次主体长期信用等级： AA 上次主体长期信用等级： AA 债券简称 债券余额 到期兑付日 跟踪评级结果上次评级结果 14 巴南经济债 01/PR 巴南01 4.00 亿元 2021/8/20 AA AA 14 巴南经济债 02/PR 巴南债 4.80 亿元 2022/3/13 AA AA 本次评级展望：稳定 上次评级展望：稳定 评级时间： 2018 年 6 月 25 日 财务数据 项目 2015 年 2016 年 2017 年 现金类资产 (亿元 ) 20.75 12.10 10.40 资产总额 (亿元 ) 166.28 219.12 224.27 所有者权益 (亿元 ) 65.16 86.64 85.32 短期债务 (亿元 ) 26.52 16.12 15.34 长期债务 (亿元 ) 36.99 72.98 107.09 全部债务 (亿元 ) 63.51 89.10 122.43 营业收入 (亿元 ) 10.88 10.98 9.48 利润总额 (亿元 ) 1.23 1.33 1.13 EBITDA(亿元 ) 1.26 2.05 1.76经营性净现金流 (亿元 ) -16.97 -13.07 -4.52 营业利润率 (%) 25.25 30.70 26.49 净资产收益率 (%) 1.60 1.30 1.12 资产负债率 (%) 60.81 60.46 61.95 全部债务资本化比率 (%) 49.36 50.70 58.93 流动比率 (%) 358.62 588.74 699.00 经营现金流动负债比 (%) -42.45 -42.53 -17.00 全部债务 /EBITDA(倍 ) 50.38 43.49 49.47 分析师 竺文彬 申晓波 邮箱： lianhelhratings.com 电话 ： 010-85679696 传真 ： 010-85679228 地址： 北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（ 100022） 网址： www. lhratings.com 评级观点 重庆巴南经济园区建设实业有限公司（以下简称“公司”）是重庆市巴南区经济园区唯一的投资和经营管理主体。跟踪期内，重庆市和巴南区经济及财政收入稳步增长，为公司发展提供了良好的外部环境，公司持续获得巴南区政府的有力支持。同时，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）关注到，跟踪期内，公司业务回款滞后，应收类款项规模仍较大、资产质量仍较差、债务负担加重等因素对公司经营和偿债能力可能带来的不利影响。 公司土地储备较丰富， 未来随着土地出让业务逐步开展以及政府回款逐步到位， 公司收入规模有望增长，并缓解公司资金周转压力。 综合分析，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为 AA， 并维持 “ 14巴南经济债 01/PR巴南 01”和“ 14巴南经济债 02/PR巴南债”的信用等级为 AA，评级展望为稳定。 优势 1 跟踪期内，重庆市和巴南区经济稳步发展，为公司发展提供了良好的外部环境。 2 跟踪期内，公司保持巴南经济园区的基础设施投资和建设的专营性，股东在财政补贴等方面给予公司持续支持。 关注 1 跟踪期内，公司资产中应收类款项和存货规模仍较大，资产流动性弱，公益性资产占比较高，资产整体质量较差。 2 跟踪期内，公司债务规模快速增长，债务负担较重，其中短期债务增长较快，面临一定短期偿债压力。 3 跟踪期内，公司收现质量仍差， 经营活动净现金流持续为负。 跟踪评级报告 重庆巴南经济园区建设实业有限公司 2声 明 一、 本报告引用的资料主要由重庆巴南经济园区建设实业有限公司 （以下简称 “该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债项到期兑付日有效；根据后续跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 跟踪评级报告 重庆巴南经济园区建设实业有限公司 3重庆巴南经济园区建设实业有限公司跟踪评级报告 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）关于重庆巴南经济园区建设实业有限公司（以 下简称“公司”）的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、主体概况 跟踪期内，公司股东及实际控制人未发生变化，仍为重庆市巴南区财政局。截至 2017 年底，公司注册资本和实收资本均为 5.38 亿元。 跟踪期内，公司职能定位和经营范围未发生变化；公司组织结构未发生变化，内设财务融资部、资产经营部、征地拆迁部等 12 个职能部门；公司员工总数 142 人。 截至 2017 年底，公司资产总额为 224.27 亿元，所有者权益合计为 85.32 亿元（其中少数股东权益 7.00 亿元）。 2017 年，公司实现营业收入 9.48 亿元，利润总额 1.13 亿元。 公司注册地址：重庆市巴南区界石镇富城路 88号；法定代表人：胡骥。 三、债券概况与募集资金使用情况 截至 2018 年 3 月底，公司存续债券“ 14巴南经济债 01/PR 巴南 01”和“ 14 巴南经济债02/PR 巴南债”债券余额合计 8.80 亿元（详见表 1），跟踪期内，“ 14 巴南经济债 01/PR 巴南 01”和“ 14 巴南经济债 02/PR 巴南债”分别偿付本金 1.00 亿元和 1.20 亿元， 均已按期支付债券利息，公司既往还本付息情况良好。上述债券资金已全部用于募投项目建设，募投项目包括重庆市花溪工业园区界石组团标准厂房一期和巴南区天明汽摩产业园基础设施建设工程建设，均为自建项目。 表 1 跟踪评级债券概况（单位：亿元） 债券简称 发行金额 债券余额 起息日 期限14 巴南经济债01/PR 巴南 01 5.00 4.00 2014/8/20 7年14 巴南经济债02/PR 巴南债 6.00 4.80 2015/3/13 7 年合计 11.00 8.80 资料来源：联合资信整理 表 2 截至 2018 年 3 月底募投项目的投资情况 （单位：亿元） 项目名称 总投资已投 金额 14 巴南经济债01/募集资金已投入金额 14 巴南经济债02 募集资金已投入金额 重庆市花溪工业园区界石组团标准厂房一期工程 10.03 9.12 1.50 2.50 巴南区天明汽摩产业园基础设施建设工程17.21 13.70 3.50 3.50 合计 27.24 22.82 5.00 6.00 资料来源：公司提供 四、行业及区域经济环境 1、基础设施建设行业 （ 1）行业概况 城市基础设施建设是围绕改善城市人居环境、增强城市综合承载能力、提高城市运行效率开展的基础设施建设，包括机场、地铁、公共汽车、轻轨等城市交通设施建设，市内道路、桥梁、高架路、人行天桥等路网建设，城市供水、供电、供气、电信、污水处理、园林绿化、环境卫生等公用事业建设等领域。城市基础设施建设是国民经济可持续发展的重要基础，对于促进国民经济及地区经济快速健康发展、改善投资环境、强化城市综合服务功能、加强区域交流与协作等有着积极的作用，其发展一直受到中央和地方各级政府的高度重视。 地方政府是城市基础设施建设的主要投资者，但在其用于城市基础设施建设的财政资金无法满足人民生活水平提升对基础设施建设需跟踪评级报告 重庆巴南经济园区建设实业有限公司 4求以及固定资产投资作为拉动经济增长的重要因素的背景下，地方政府基础设施建设融资平台应运而生。在宽松的平台融资环境及 4 万亿投资刺激下，由地方政府主导融资平台负责实施的城市基础设施建设投资过热，导致地方政府隐性债务规模快速攀升。为了正确处理政府融资平台带来的潜在财务风险和金融风险，国家通过对融资平台及其债务的清理、规范融资平台债券发行标准、对融资平台实施差异化的信贷政策等，从而约束地方政府及其融资平台的政府性债务规模的无序扩张。 特别是随着 关于加强地方政府性债务管理的意见（国发【 2014】 43 号，以下简称 “ 43 号文 ”）的颁布，城投公司的融资职能逐渐剥离，仅作为地方政府基础设施建设运营主体，在未来较长时间内仍将是中国基础设施建设的重要载体。 （ 2） 行业政策 在 2014 年发布的 43 号文的背景下，财政部通过地方政府存量债务纳入预算管理清理甄别办法 （财预【 2014】 351 号）对 2014年底地方政府存量债务进行了清理、甄别明确了全国地方性债务，并通过推行政府债务置换的方式使城投公司债务与地方政府性债务逐步分离。此后，国家出台了多项政策进一步加强了地方政府债务管理，弱化了城投企业与地方政府信用关联性，已被认定为政府债务的城投债短期内存在提前置换的可能性，而未被认定为政府债务的以及新增的城投债将主要依靠企业自身经营能力偿还。 2017 年以来，地方债务管理改革持续深化，中共中央办公厅及财政部等部委多次发文并召开会议，不断重申 43 号文精神，坚决执行剥离融资平台的政府融资职能，建立以一般债券和土储专项债、收费公路专项债等专项债券为主的地方政府举债融资机制，并多次强调硬化地方政府预算约束，规范举债融资行为；坚决遏制隐性债务增量，决不允许新增各类隐性债务。此外，政府也通过出台相应政策鼓励城投企业作为政府方合法合规与社会资本合作， PPP 项目公司、项目公司股东及其他主体（如融资债权人、承包商等）可以收益权、合同债权等作为基础资产，发行资产证券化产品等支持重点领域投资项目通过债券市场筹措资金，从而为城投公司债券市场融资提供有利的政策环境以支持城投企业的转型升级。表 3 2017 年以来与城投企业相关的主要政策 发布时间 文件名称 主要内容 2017 年 4 月 关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知财预【 2017】 50 号文 提出全面组织开展地方政府融资担保清理整改工作，推动融资平台公司市场化转型，规范 PPP 合作行为，再次明确 43 号文内容。 2017 年 5 月 关于坚决制止地方政府以购买服务名义违法违规融资的通知财预（【 2017】 87号文 规范政府购买服务管理，制止地方政府违法违规举债融资。明确指导性目录的负面清单：（ 1）货物（原材料、燃料设备等）（ 2）建设工程新改扩建（ 3）基础设施建设（ 4）土地储备前期开发、农田水利等建设工程（ 5）融资服务或金融服务，棚改和异地搬迁除外；明确先预算后购买的原则； 2017 年 6 月 关于规范开展政府和社会资本合作项目资产证券化有关事宜的通知 （财金 【 2017】55 号） PPP 项目公司、项目公司股东及其他主体（如融资债权人、承包商等）可以收益权、合同债权等作为基础资产，发行资产证券化产品 2017 年 6 月 关于试点发展项目收益与融资自求平衡的地方政府专项债券品种的通知财预【 2017】 89 号文 （ 1）项目收益专项债主要用于有一定收益的公益性项目，如土地储备、政府收费公路等，在发行上需严格对应项目，偿还资金也来源于对应项目产生的政府性基金或专项收入，不得通过其他项目对应的收益偿还。（ 2）项目收益债应在国务院批准的本地区专项债务限额内统筹安排，包括当年新增专项债务限额、上年末余额低于限额部分。 （ 3）项目收益专项债严格对应项目发行，还款资金也有对应的项目进行支付。 2017 年 7 月 全国金融工作会议 各级地方党委和政府要树立正确政绩观，严控地方政府债务增量，终身问责，倒查责任。要坚决整治严重干扰金融市场秩序的行为，严格规范金融市场交易行为，规范金融综合经营和产融结合，加强互联网金融监管，强化金融机构防范风险主体责任。 2017 年 11 月 关于规范政府和社会资本合作（ PPP）综合信息平台项目库管理的通知财办金对已入库和新增的 PPP 项目，实施负面清单管理，各省级财政部门应于 2018年 3 月 31 日前完成本地区项目管理库集中清理工作逾期未完成整改或整改不到位的，将暂停该地区新项目入库直至整改完成。 跟踪评级报告 重庆巴南经济园区建设实业有限公司 5【 2017】 92 号 2017 年 12 月 坚决制止地方政府违法违规举债遏制隐性债务增量情况的报告 推进地方政府专项债券改革，开好规范举债的 “前门 ”，建立地方政府债务应急处置机制 2018 年 2 月 关于进一步增强企业债券服务实体经济能力严格防范地方债务风险的通知 发改办财金【 2018】 194 号 城投企业应主动声明不承担政府融资职能，发行债券不涉及新增地方政府债务；评级机构应基于企业财务和项目信息等开展评级工作，不能将企业信用与地方信用挂钩。 2018 年 2 月 关于做好 2018 年地方政府债务管理工作的通知财预【 2018】 34 号 强调举债的方式和责任并要求地方政府举债要与偿还能力相匹配明确了举债管理的五个方面，包括合理确定分地区地方政府债务限额、加快地方政府债务限额下达进度、用好地方政府债务限额、落实全面实施绩效管理要求和推进地方政府债务领域信息公开。 2018 年 3 月 关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知 财金 【 2018】23 号 在债券募集说明书等文件中，不得披露所在地区财政收支、政府债务数据等明示或暗示存在政府信用支持的信息，严禁与政府信用挂钩的误导性宣传，并应在相关发债说明书中明确，地方政府作为出资人仅以出资额为限承担有限责任，相关举借债务由地方国有企业作为独立法人负责偿还。 2018 年 4 月 关于进一步加强政府和社会资本合作（ PPP）示范项目规范管理的通知 财金 【 2018】54 号 及时更新 PPP 项目开发目录、财政支出责任、项目采购、项目公司设立、融资到位、建设进度、绩效产出、预算执行等信息，实时监测项目运行情况、合同履行情况和项目公司财务状况，强化风险预警与早期防控。 资源来源：联合资信综合整理 （ 3）行业发展 目前，中国的城市基础设施建设尚不完善，全国各地区发展不平衡。截至 2017 年底，中国城镇化率为 58.52%，较 2016 年提高 1.17个百分点， 相较于中等发达国家 80%的城镇化率，中国城镇化率仍处于较低水平，未来城市基础设施建设仍是中国社会发展的重点之一。在国家强调坚持稳中求进的工作总基调背景下，基础设施投资是中国经济稳增长的重要手段。 2018 年 3 月 5 日，中央政府发布的 2018年政府工作报告对中国政府 2018 年工作进行了总体部署，中国城市基础设施建设将在棚户区改造、区域化以及新型城镇化建设等方面维持较大投资规模。城投公司作为城市基础设施建设的重要载体，仍有一定发展空间。 综上，在经济面去杠杆、政策面强监管的大背景下，随着融资平台公司政府融资职能剥离、城投公司债务与地方政府性债务的逐步分离，城投公司与地方政府信用关联性将进一步弱化。未来，城投公司仍将作为地方政府基础设施建设的重要主体，其融资及转型压力进一步加大。 4 区域经济 公司主要从事重庆市巴南区巴南经济园的土地整理和基础设施建设，并参与投资重要园区企业，公司发展与重庆市和巴南区的区域经济发展紧密相关。 跟踪期内，重庆市经济持续增长，产业结构不断优化，经济实力强，巴南区经济保持快速增长，为公司发展提供了较好的外部环境。 重庆市 根据 2017 年重庆市国民经济和社会发展统计公报， 2017 年重庆市实现地区生产总值19500.27 亿元，比上年增长 9.3%。按产业分，第一产业增加值 1339.62 亿元，增长 4.0%；第二产业增加值 8596.61 亿元，增长 9.5%；第三产业增加值 9564.04 亿元，增长 9.9%。三次产业结构比为由 7.4 ： 44.2 ： 48.4 调整为6.9:44.1:49.0，产业结构进一步优化。全年完成固定资产投资总额 17440.57 亿元，比上年增长9.5%。其中，基础设施建设投资 5659.12 亿元，增长 15.8%， 占全市固定资产投资的 32.4%。跟踪期内，重庆市经济持续发展，经济实力强。 巴南区 跟踪期内，巴南区经济实力不断增强。根据 2017 年重庆市巴南区国民经济和社会发展统计公报， 2017 年巴南区地区生产总值达到716.6 亿元， 按可比价计算 （下同） ， 增长 10.1%。其中：第一产业实现增加值 49.6 亿元，增长0.1%；第二产业实现增加值 327 亿元，增长10%；第三产业实现增加值 340 亿元，增长跟踪评级报告 重庆巴南经济园区建设实业有限公司 611.8%。 2017 年，全区常住人口 106.72 万人，比上年增加 1.6 万人，按常住人口计算，人均地区生产总值为 67651 元，同比增加 5876 元。三次产业的比例，由 2016 年的 7.8:45.6:46.6 调整为 2017 年的 6.9:45.6:47.5。 2017 年，巴南区工业增加值 236.4 亿元，增长 10.8%。工业总产值增长 15%，轻工业规上总产值增长 49.8%，重工业规上总产值下降 0.1%。 2017 年，巴南区实现全社会固定资产投资732.4 亿元，增长 3.9%。建设与改造投资 452.2亿元，下降 2.4%，其中工业投资 205.4 亿元，增长 0.7%；房地产开发投资 280.2 亿元，增长16%，其中住宅投资 201.9 亿元，增长 63.9%。 五、基础素质分析 1. 股权状况 跟踪期内，公司股东和出资情况未发生变化，实际控制人仍为重庆市巴南区财政局。 2. 外部支持 跟踪期内，重庆市财政收入持续增长，财政实力强，巴南区财政收入保持快速增长，公司作为巴南区经济园区唯一的投资和经营管理主体，持续获得股东支持。 2017 年，重庆市一般公共预算收入完成2252.38 亿元，比上年增长 3.0%。其中，税收收入 1476.33 亿元，增长 7.3%；居民人均可支配收入达 24153 元，同比增长 9.6%。 2017 年，重庆市一般公共预算支出为 4337 亿元， 同比增长 7.9%，财政自给率为 51.93%，财政自平衡能力较弱。 根据 关于重庆市巴南区 2017 年财政预算执行情况和 2018 年财政预算 （草案） 的报告 ，2017 年，全区实现公共财政预算收入 37.72 亿元，同比增长 16.3%，其中地方税收收入 33.35亿元，同比增长 21.2%，占一般预算收入比重为 88.41%；公共财政预算支出 76.68 亿元，同比增长 11%，财政自给率为 49.19%，财政自平衡能力较弱。上级补助收入规模较大，包括一般性转移支付 36.81 亿元和专项转移收入 83.54亿元，合计为 120.35 亿元，同比增长 18.61%；截至 2017 年底，巴南区政府债务余额为 91.40亿元，其中一般债务 34.90 亿元。跟踪期内，巴南区一般预算收入快速增长，获得上级补助规模持续较大。 为支持公司业务发展，股东持续给予公司补贴支持， 20162017 年公司分别获得股东拨付财政补贴资金为 1.47 亿元和 1.25 亿元。 3. 企业信用记录 跟踪期内，公司过往债务履约情况良好；未发现公司有其他不良信用记录。 根据公司提供的中国人民银行征信中心企 业基本信用信息报告（公司机构信用代码：G1050011301497560R），截至 2018 年 6 月 1日，公司无未结清不良信贷信息；已结清业务中有一笔关注类贷款，主要系银行系统划分所致，且无其他已结清不良信贷信息。 截至 2018 年 6 月 21 日，公司未被列入全国失信被执行人名单。 六、管理分析 跟踪期内， 公司法人治理结构未发生变化，管理体制执行情况良好。 七、经营分析 1. 经营概况 跟踪期内，受土地市场波动土地整理收入下降，同时代建业务放缓，公司营业收入同比有所减少，毛利率水平小幅下降。 跟踪期内，公司仍主要负责巴南经济园区的开发建设，业务涉及巴南经济园区的基础设施建设和安置房代建业务、土地整理标准厂房建设及运营等。 2017 年，土地整理业务和代建业务收入不同程度减少，公司实现营业收入 9.48 亿元，同跟踪评级报告 重庆巴南经济园区建设实业有限公司 7比减少 13.71%，收入构成仍以土地整理业务为主，占比为 66.46%。 跟踪期内，代建业务毛利率保持稳定，土地整治业务毛利率较上年小幅下降至 40.13%，主要由于当年出让毛利率较低的工业用地占比提升；其他业务收入毛利率波动较大。公司综合毛利率下降至 27.65%。 表 4 20162017 年公司营业收入情况 （单位： 万元、 %） 2016 年 2017 年 项目 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 土地整理 74224.30 67.59 44.89 61722.63 66.46 40.13 代建业务 34608.63 31.51 4.63 31156.16 33.54 4.63 其他 990.30 0.90 -90.90 1889.18 1.99 -0.10合计 109823.23 100.00 30.98 94767.96 100.00 27.65 注：合计数和各项求和不一致系四舍五入所致。 资料来源：公司年报 2. 业务经营分析 （1）代建业务 巴南经济园的基础设施建设逐渐完善，跟踪期内，公司代建业务收入小幅下降，收入回款质量差，公司暂无代建拟建项目，未来该板块收入可持续性较弱。 公司代建业务主要包括巴南经济园区安置房建设和市政基础设施建设，经营模式为巴南区政府委托代建，但项目所需资金全部由公司垫付，区政府按年度确认工程进度并结算，区政府按项目投资额的 8%支付代建管理费 （公司按当年项目投资额及代建管理费的总额确认收入），后期将资金陆续拨付到位（或以划拨土地进行冲减），政府资金到账较慢，公司代建业务垫资严重。 跟踪期内，代建业务主要结转收入的项目有界石新城道路建设一期基建工程和界石组团标准厂房一期项目等， 2017 年代建业务实现收入 3.12 亿元，同比减少 9.83%，未收到回款。公司代建业务回款情况滞后，联合资信将持续关注公司应收巴南政府款项的回款情况。 截至 2017 年底， 公司在建的代建项目为界石组团标准厂房一期项目、天明汽摩产业园基建二期项目、界石数码产业园 B 区二期、三期、四期项目等，合计总投资约 54 亿元，资金来源全部为公司自筹，截至 2017 年底已完成投资40.53 亿元，未来尚需投资 13.47 亿元，已确认收入 25.65 亿元， 累积回款 7.14 亿元。 截至 2017年底，公司暂无拟建的代建项目。 （ 2）土地整理和出让业务 跟踪期内，受当地土地市场波动影响，公司土地整理业务收入明显下滑，出让土地以工业用地为主，毛利率水平有所下降。公司待出让土地规模较大，为公司未来收入提供较好支撑。 跟踪期内，公司仍主要负责对巴南经济园区内的土地进行整理，土地整理资金全部由公司自筹，通过土地出让收入和后期利润来源为园区企业税收返还进行资金平衡。公司根据土地出让金确认土地整理收入，其中工业用地出让仍采用约定市场价格（ 45万元 /亩）差额补足方式返还；商业用地，土地成本全额返还，出让收益中扣除上缴中央和市级财政剩余的 28%全部返还给公司。工业用地资金返还受政府资金拨付效率影响，回款周期较长；商业用地出让金额返还周期一般为 12个季度。 2017 年公司确认土地整理收入 6.17 亿元， 同比减少 16.85%，主要系 2017 年公司出让土地以价格较低的工业用地为主。受政府资金拨付效率影响，公司土地整治出让资金到账滞后，20162017 年土地整理业务收入实际分别到账25323.74 万元和 29464.41 万元，跟踪期内，土地整理业务回款情况有所改善。 跟踪评级报告 重庆巴南经济园区建设实业有限公司 8表 5 20152017 年公司整治出让土地情况 （单位：亩、万元 /亩、万元） 2015 年 2016 年 2017 年 面积 459.25 1117.83 1031.92出让收入 21821.29 57746.73 46436.40工业用地 平均价格 47.52 51.66 45.00面积 158.31 114.79 84.11出让收入 23569.17 16477.57 15286.23商业用地 平均价格 148.88 143.55 181.74资料来源：公司提供 截至 2017年底，公司已整理完成待出让的土地规模较大，共有 5392亩，其中工业 4561亩、商业 831亩。未来，公司尚有约 6448亩（工业用地 4925亩、商业用地 1523亩）土地需要滚动整治出让； 2018年公司预计土地整理投资 5亿元左右，保守测算将出让工业土地 167亩，出让商业用地 379亩，预计实现收入约 15亿元。 3 其他业务 跟踪期内，公司其他业务主要为标准厂房租赁收入， 出租资产仍主要为募投项目之一 “重庆市花溪工业园区界石组团标准厂房一期”。2017年，巴南经济园园区入驻企业较多，出租面积增幅较大，出租价格小幅增长，实现租赁收入 1889.18万元，同比大幅增长 90.77%，毛利率上升至 -0.10%。 此外，公司通过参股重庆惠科金渝光电科技有限公司（以下简称“惠科金渝”，持股比例 17%，投资额 10.20亿元）， 2017年惠科金渝上线 “惠科 8.5代线项目”，产能利用率 100%，良品率 97%以上，主营产品为液晶面板，主要为三星、康佳等供应商供货， 2017年，惠科金渝实现销售收入 31亿，净利润 4.2亿元，暂时未分红。总体看，“惠科 8.5代线项目”经济效率整体符合预期，但项目收益易受液晶板市场波动影响。 4. 未来发展 未来公司将从以下几个方面着力协助巴南区政府推动巴南经济园区的建设和发展：积极推动重点项目建设；重点发展战略性新兴产业，有针对性开展招商活动；积极创新融资方式，保障各项基础设施、重点项目的快速推动；深入推进园区自身建设。 未来预计主要投资为征地拆迁、工程建设和园区优惠政策支出等， 20182019年预计每年支出 15亿元左右；公司资本支出压力较大，未来仍将保持一定的融资规模。 八、财务分析 公司提供的 2017 年财务报表， 中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）审计对报表进行审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。 跟踪期内，公司合并范围未发生变化，财务数据可比性强。 截至 2017 年底，公司资产总额为 224.27 亿元，所有者权益合计为 85.32 亿元（其中少数股东权益 7.00 亿元）。 2017 年，公司实现营业收入 9.48 亿元，利润总额 1.13 亿元。 1 资产质量 在跟踪期内，公司资产总额稳定增长，仍以流动资产为主，应收类款项及存货占较比仍高，资产流动性弱；非流动资产中无效资产和受限资产规模仍较大， 公司整体资产质量较差。 2017年底，公司资产总额为 224.27亿元，较 2016年底增长 2.35%， 主要是应收账款和存货的增长所致，构成上仍以流动资产为主，占82.97%。 2017年底，公司流动资产为 186.08亿元，较 2016年底增长 2.87%；主要由货币资金、应收账款、其他应收款和存货构成。 跟踪评级报告 重庆巴南经济园区建设实业有限公司 9表 6 公司主要资产构成情况（单位：亿元、 %） 2016 年 2017 年 项目 金额 占比 金额 占比 货币资金 12.10 5.52 10.40 4.64 应收账款 32.61 14.88 39.23 17.49 其他应收款 49.57 22.62 46.64 20.80 存货 85.36 38.95 88.86 39.62 流动资产合计 180.88 82.55 186.08 82.97 可供出售金融资产 10.34 4.72 10.34 4.61 投资性房地产 9.17 4.19 9.15 4.08 其他非流动资产 17.43 7.95 17.37 7.75 非流动资产合计 38.24 17.45 38.19 17.03 资产总计 219.12 100.00 224.27 100.00 资料来源：根据公司审计报告整理 2017年底，公司货币资金为 10.40亿元，同比下降 13.98%；绝大部分为银行存款，受限比例较高为 58.65%。公司应收账款为 39.23亿元，同比增长 20.30%，主要为巴南区人民政府的土地出让返还款及代建项目工程款，公司应收账款集中，主要为政府单位，回收风险低，但存在一定的时滞。 2017年底，公司其他应收款为 46.64亿元，同比减少 5.90%， 以不计提坏账准备组合 （ 23.91亿元）和单项计提坏账准备（ 21.00亿元）为主。不计提坏账准备组合主要为应收政府的往来款，可回收风险较低；单项计提坏账准备主要为应收联营企业惠科金渝公司股东惠科股份有限公司往来款，有相应抵押物（主要为足值房屋所有权、法人及其配偶名下所有资产、惠科金渝 50%股份作保障）。总体看，其他应收款集中度高，回收风险可控。 表 7 截至 2017 年底公司其他应收款前五名情况 (单位 :亿元、 %) 单位名称 款项性质 期末余额 账龄 占其他应收款比例坏账准备 惠科股份有限公司 往来款 21.00 1-2 年 44.56 0.21重庆市巴南区财政局 往来款 17.50 1-4 年以及 5 年以上 37.14 0.00重庆市巴南区经济园区开发建设管往来款 3.22 1-3 年 6.84 0.00理委员会 重庆新界点置业有限公司 往来款 0.68 0-4 年 1.44 0.00 重庆市巴南区界石镇人民政府 往来款 0.68 0-4 年以及 5 年以上 1.44 0.00 合计 43.08 91.42 0.21资料来源 :公司审计报告 2017 年底，公司存货为 88.86 亿元，同比增长 4.11%，系政府收回部分划拨地 2.51 亿元和土地整理及代建项目持续投入综合影响，构成仍以土地整理和代建项目开发成本。 2017 年底， 公司非流动资产为 38.24 亿元，同比变化不大； 公司可供出售金融资产为 10.34亿元，主要为公司对惠科金渝的投资（按成本计量）； 2017 年底，公司投资性房地产为 9.15亿元，主要为用于出租的厂房；公司其他非流动资产为 17.34 亿元，全部为无收益资产，仍主要为管网资产 （ 15.73 亿元） 和水库资产 （ 1.65亿元），其中水库资产根据协议约定巴南区政府将逐年收回， 2017 年收回 548.60 万元。 2017 年底，公司受限资产规模合计 28.18亿元，占总资产比重为 12.57%，占比较高。 表 8 截至 2017年底公司受限资产情况 （单位：万元） 受限资产类型 期末账面余额 受限原因 货币资金 61000.00 冻结或贷款质押 应收账款 144692.10 贷款质押 存货 6330.00 贷款抵押 固定资产 812.73 贷款抵押 投资性房地产 68946.20 贷款抵押 合计 281781.03 - 资料来源：公司审计报告 2. 负债及所有者权益 受政府收回原划拨资产影响，所有者权益规模小幅下降， 所有者权益质量及稳定性一般。 2017 年底，公司所有者权益 85.32 亿元，同比减少 1.52%，主要系政府收回部分原划入