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第二节第二节 动态评价指标动态评价指标3-2复习u新建一条生产线，初始投资为新建一条生产线，初始投资为500万元，年利率为万元，年利率为10%，要求投资后，要求投资后4年内收回全部投资，那么该生产线年内收回全部投资，那么该生产线每年至少要获利多少？（计算结果每年至少要获利多少？（计算结果保留小数点后两位）保留小数点后两位）3-3u某企业投资一开发项目，一次性投资某企业投资一开发项目，一次性投资100万元，项目的经济寿命为万元，项目的经济寿命为1O年，前年，前5年年年平均收入为年平均收入为45万元，后万元，后5年年平均收入年年平均收入90万元，年利率为万元，年利率为8，试计算：，试计算：u(1)当不考虑偿还投资时，该项目当不考虑偿还投资时，该项目1O年末年末的总收入是多少的总收入是多少?u(2)1O年末一次性偿还投资是多少年末一次性偿还投资是多少?3-5一、一、净现值法净现值法NPV1、净现值法、净现值法的定义的定义 净现值：净现值：按行业基准收益率或最按行业基准收益率或最低可接受的收益率，将项目在计算低可接受的收益率，将项目在计算期内各年的净现金流量折现到投资期内各年的净现金流量折现到投资期初的现值之和。期初的现值之和。3-6根据一个合适的贴现率对预期未来收根据一个合适的贴现率对预期未来收益进行贴现之后，就得到这些收益益进行贴现之后，就得到这些收益的现值的现值P，然后减去初始投资，然后减去初始投资P0，余，余额就是净现值。额就是净现值。0 1 2 3 3 4 5P0P3-7净现值的公式：净现值的公式：It第第t年的现金流入量年的现金流入量Ot第第t年的现金流出量年的现金流出量ic行业或部门基准收益率或设定行业或部门基准收益率或设定的目标收益率。的目标收益率。t项目的计算期项目的计算期3-82、NPV的作用u（1）当）当NPV00时，表明投资项目的预期收益时，表明投资项目的预期收益率不仅可以达到基准收益率所设定的投资收益率不仅可以达到基准收益率所设定的投资收益水平，而且尚有盈余。水平，而且尚有盈余。u（2 2）当当NPV00时，表明投资项目的预期收益时，表明投资项目的预期收益率达不到基准收益率所设定的投资收益水平，率达不到基准收益率所设定的投资收益水平，甚至可能出现亏损。甚至可能出现亏损。u（3 3）当当NPV=0 0时，表明投资项目的预期收益时，表明投资项目的预期收益率恰好等于基准收益率所设定的投资收益水平。率恰好等于基准收益率所设定的投资收益水平。3-9以上公式通俗化：以上公式通俗化：（1）当每年的净现金流量不相等时，采用如下公式：）当每年的净现金流量不相等时，采用如下公式：（2）当每年的净现金流量相等时，采用如下公式：）当每年的净现金流量相等时，采用如下公式：（3）前前t年净年净现金流量不相等，以后每年的净现现金流量不相等，以后每年的净现金流量相等，采用如下公式：金流量相等，采用如下公式：参见例题23-10例题2u某企业现在投资某企业现在投资1 900 万元万元,预测在预测在使用期使用期5 年内年内,每年产品销售收入为每年产品销售收入为1 000 万元万元,年经营成本为年经营成本为500 万元。万元。设企业基准收益率为设企业基准收益率为10%,问用净现问用净现值法判断此投资方案是否可行值法判断此投资方案是否可行?3-113、NPV的优缺点u优点：考虑了项目投资期内各笔资优点：考虑了项目投资期内各笔资金的时间价值，明确反映了投资项金的时间价值，明确反映了投资项目的经济效率情况；目的经济效率情况；u缺点：贴现率不容易确定，净现值缺点：贴现率不容易确定，净现值是一个绝对指标，没有反应出投资是一个绝对指标，没有反应出投资的单位回报。的单位回报。3-12例题3u某企业拟投资某企业拟投资12万元购买一台设备，万元购买一台设备，估计设备的寿命为估计设备的寿命为10年，年，10年末残年末残值为值为6000元；购买设备同时还需投元；购买设备同时还需投入入5万元不能形成固定资产的其它费万元不能形成固定资产的其它费用。使用该设备每年能节约经营费用。使用该设备每年能节约经营费用用21500元，若基准收益率元，若基准收益率i=10%，试用净现值法判断该方案是否可行试用净现值法判断该方案是否可行？3-13例题例题4u某企业投资某项固定资产，有某企业投资某项固定资产，有A、B两种投资方案可供选两种投资方案可供选择，投资总额为择，投资总额为12万，预计投资报酬率为万，预计投资报酬率为i=10%，有关，有关资料如表，用资料如表，用NPV法决策方案。（单位：万元）法决策方案。（单位：万元）3-14u有一项投资，投资者投资有一项投资，投资者投资100万元万元购买一栋住宅用于出租，共租出购买一栋住宅用于出租，共租出10年。租约规定每年年初收租，第一年。租约规定每年年初收租，第一年租金为年租金为10万元，每两内租金增加万元，每两内租金增加10%，在租约期满后将物业售出，在租约期满后将物业售出，得到收益得到收益90万元，贴现率为万元，贴现率为12%，运用运用NPV方法判断方案是否盈利。方法判断方案是否盈利。例题例题53-15二、净现值率法（NPVR）u净现值率：净现值与投资额现值之净现值率：净现值与投资额现值之比。比。u说明的是单位投资所获得的净收益。说明的是单位投资所获得的净收益。3-16例题例题6u某企业现在投资某企业现在投资1 000 万元万元,预测在预测在使用期使用期5 年内年内,每年产品销售收入为每年产品销售收入为1 000 万元万元,年经营成本为年经营成本为500 万元。万元。设企业基准收益率为设企业基准收益率为10%,求净现值求净现值率是多少率是多少?3-17u当没有资金限制时，多个方案，可当没有资金限制时，多个方案，可用用NPV法大小排列来决策方案。法大小排列来决策方案。u当有资金限制时，当有资金限制时，NPVR就比较精就比较精确。确。3-18三、现值成本法三、现值成本法PCu现值成本：现值成本：把方案的一切所耗费用（包括投把方案的一切所耗费用（包括投资和成本）都换算为与之等值得现资和成本）都换算为与之等值得现值，即现值成本。值，即现值成本。前提：方案只有支出没有收入。前提：方案只有支出没有收入。成本现值成本现值3-19分两种情况：u第一，方案的寿命期或计算周期相第一，方案的寿命期或计算周期相同。同。u第二，方案的寿命期或计算周期不第二，方案的寿命期或计算周期不同。同。3-20例题6：现值成本法3-21例题7u.拟建一容器厂拟建一容器厂,初建投资为初建投资为5 000 万万元元,预计寿命期预计寿命期15 年中每年可得净年中每年可得净收益收益600万元万元,u若基准收益率为若基准收益率为8%时，时，NPV?u若基准收益率为若基准收益率为10%时，时，NPV?3-22收益率和净现值的关系：收益率和净现值的关系：u收益率越小，净现值越大；收益率收益率越小，净现值越大；收益率越大，净现值越小。越大，净现值越小。u当收益率大到一定程度以后，净现当收益率大到一定程度以后，净现值就由正变为零，再变为负。值就由正变为零，再变为负。3-23四、内部收益率法四、内部收益率法u1、概念：在整个、概念：在整个 投资项目过程中，投资项目过程中，使现金流入现值的总和等于现金流使现金流入现值的总和等于现金流出现值的总和的贴现率，称之为内出现值的总和的贴现率，称之为内部收益率（部收益率（IRR）u换言之，使得换言之，使得NPV=0时的贴现率。时的贴现率。3-242、线性内插法求解、线性内插法求解IRRuIRR大于行业基准收益率时，项目大于行业基准收益率时，项目可行可行3-25uIRR一般多用于比较单个方案。若一般多用于比较单个方案。若两个方案进行比较时，则不适宜。两个方案进行比较时，则不适宜。u若两个方案进行比较选择，则可采若两个方案进行比较选择，则可采用用差额投资内部收益率差额投资内部收益率3-26五、差额投资内部收益率u又称增量投资收益率。指两个方案又称增量投资收益率。指两个方案的投资增量的净现值等于零时的内的投资增量的净现值等于零时的内部收益率。部收益率。u或者说两个方案净现值相等时的内或者说两个方案净现值相等时的内部收益率。部收益率。3-27六、年值（年金）比较法u思想：把现金流量转化为等额的年思想：把现金流量转化为等额的年值或年费用的一种方法。值或年费用的一种方法。3-28年值法（AW）u例题例题8：新建一化工厂，有两方案，：新建一化工厂，有两方案，u方案方案A：引进设备总投资：引进设备总投资51753万，年销售收万，年销售收入扣除年销售税金及附加为入扣除年销售税金及附加为32731万，年经营万，年经营成本为成本为20454万，回收固定资产余值为万，回收固定资产余值为2563万；万；u方案方案B:为国产设备总投资为国产设备总投资48008万，年销售收万，年销售收入扣除年销售税金及附加为入扣除年销售税金及附加为31883万，年经营万，年经营成本为成本为20368万，回收固定资产余值为万，回收固定资产余值为2063万万u行业基准收益率为行业基准收益率为12%，使用寿命为，使用寿命为10年。用年。用年值法判断项目是否可行年值法判断项目是否可行?3-29年费用法（AC）年费用现值法？3-30未来值法u某水库建设费用为某水库建设费用为4050万，运行维万，运行维修费每年为修费每年为50万，年收益分别为：万，年收益分别为：发电发电100万，供水万，供水90万，养鱼万，养鱼70万，万，旅游旅游40万。假设标准折现率为万。假设标准折现率为6%，使用寿命为使用寿命为50年，用未来值判断该年，用未来值判断该项目可行性。项目可行性。3-313-32例题10u已知已知i=10%，计算三个方案的净现，计算三个方案的净现值。并判断方案可行性。值。并判断方案可行性。3-33例题11u(本题本题10分分)某医院计划购买一套某医院计划购买一套CT设备，现有设备，现有A、B两种机器可供选择，其经济寿命均为两种机器可供选择，其经济寿命均为10年，年，A机器价值万元，前机器价值万元，前5年每年可收入年每年可收入9000元，后元，后5年每年可收入年每年可收入12000元，年运行费及维元，年运行费及维修费需修费需6000元，残值元，残值4000元；元；B机器价值万元，机器价值万元，每年可收入每年可收入10000元，前元，前5年年运行费及维修费年年运行费及维修费需需5000元，后元，后5年年运行费及维修费需年年运行费及维修费需8000元，元，残值为零，若基准收益率为残值为零，若基准收益率为8，试用净现值，试用净现值法确定购买哪种机器法确定购买哪种机器?(计算结果保留小数点后计算结果保留小数点后两位两位)3-34第三节第三节 不确定性分析不确定性分析 u一、盈亏平衡分析一、盈亏平衡分析u二、敏感性分析二、敏感性分析u三、概率分析三、概率分析3-353-363-373-38下一页下一页平衡点平衡点 产量（销量）产量（销量）0 0 Q Q A A R R 成本成本销售销售额额 总固定成本总固定成本 盈利盈利 总成本总成本 销售销售额额图图3.6 3.6 盈亏平衡分析基本模型图盈亏平衡分析基本模型图亏损亏损 3-39盈亏平衡分析盈亏平衡分析u盈亏平衡分析主要是通过确定项目盈亏平衡分析主要是通过确定项目的产量盈亏平衡点的产量盈亏平衡点,分析、预测产品分析、预测产品产量对项目盈亏的影响。所谓盈亏产量对项目盈亏的影响。所谓盈亏平衡点平衡点,就是在盈亏平衡图上就是在盈亏平衡图上,当达当达到一定产量到一定产量(销售量销售量)时时,销售收入等销售收入等于总成本费用于总成本费用,项目不盈不亏项目不盈不亏(盈利盈利为零为零)的那一点。的那一点。3-40u销售收入和产量的关系销售收入和产量的关系 销售收入销售收入=产量（销量）产量（销量）单价单价u总成本费用和产量的关系总成本费用和产量的关系 总成本费用总成本费用=固定成本费用固定成本费用+可变成可变成本费用本费用3-413-42盈盈亏平衡点平衡点产量法公式量法公式u即即以以盈盈亏亏平平衡衡点点产产量量或或销销量量作作为为依依据据进进行行分分析析的方法。的方法。u其基本公式为：其基本公式为：u式中：式中：Q Q为盈亏平衡点产量为盈亏平衡点产量(销量销量)；uC C为总固定成本；为总固定成本；uP P为产品价格；为产品价格；uV V为单位变动成本。为单位变动成本。下一页下一页3-43u盈亏平衡点越低盈亏平衡点越低,表明项目适应市场表明项目适应市场变化的能力越大变化的能力越大,抗风险能力越强。抗风险能力越强。3-44u【1】某企业欲建一新生产线生产一某企业欲建一新生产线生产一种新产品，年需固定成本种新产品，年需固定成本10万元，万元，单位产品成本为单位产品成本为40元，产品单价预元，产品单价预计为计为80元。该产品市场畅销，但该元。该产品市场畅销，但该生产线的年产能力仅为生产线的年产能力仅为2000台。如台。如按此方案建立生产线，企业是盈利按此方案建立生产线，企业是盈利还是亏损还是亏损?方案是否可取？方案是否可取？3-45u【2】某企业生产某产品，年固定成某企业生产某产品，年固定成本为本为20万元，单位产品变动成本为万元，单位产品变动成本为30元，单位产品价格为元，单位产品价格为50元，企业元，企业欲实现年利润欲实现年利润5万元，试确定企业应万元，试确定企业应生产产品的产量。生产产品的产量。3-46u【3】某企业生产某产品，通过市场某企业生产某产品，通过市场调查与分析，一年可销售该产品调查与分析，一年可销售该产品8000件，生产该产品年固定成本件，生产该产品年固定成本10000元，该产品单位变动成本为元，该产品单位变动成本为10元，企业欲实现年利润元，企业欲实现年利润10000元，元，试确定该产品的最低销售单价。试确定该产品的最低销售单价。3-47u【4】.拟建某企业拟建某企业,预计产品固定费预计产品固定费用为用为31500 万元万元,单位可变费用为单位可变费用为15 元元,销售单位为销售单位为30 元。由于原材料元。由于原材料的大量采购的大量采购,单位产品可变费用随产单位产品可变费用随产量增加以量增加以1.3的比例下降的比例下降,由于销由于销售量增大售量增大,成品销售价格随销售量增成品销售价格随销售量增加以加以2.8的比例下降的比例下降,未考虑销售未考虑销售税金及附加税金及附加,求盈利的范围区。求盈利的范围区。3-48二、敏感性分析二、敏感性分析u是指研究某些不确定性因素（如销是指研究某些不确定性因素（如销售收入、成本、投资、价格、建设售收入、成本、投资、价格、建设期等）对经济效益评价值（如投资期等）对经济效益评价值（如投资收益率、现值、年值等）的影响程收益率、现值、年值等）的影响程度，从许多不确定因素中找出敏感度，从许多不确定因素中找出敏感因素，并提出相应的控制对策，供因素，并提出相应的控制对策，供决策者研究。决策者研究。3-49敏感性分析的步骤敏感性分析的步骤u (1)确定敏感性分析指标确定敏感性分析指标u (2)计算目标值计算目标值u (3)选取不确定因素选取不确定因素u (4)计算不确定因素变动对分析指标计算不确定因素变动对分析指标的影响程度的影响程度u (5)找出敏感性因素找出敏感性因素u(6)综合其他对比分析的结果采取措施综合其他对比分析的结果采取措施3-503-513-523-533-543-55决策树法决策树法u1 1、决策树法的涵义决策树法的涵义 指借助树形分析图，根据各种自然状指借助树形分析图，根据各种自然状态出现的概率及方案预期损益，计算与态出现的概率及方案预期损益，计算与比较各方案的期望值，从而抉择最优方比较各方案的期望值，从而抉择最优方案的方法案的方法 决策点，方案枝，状态节点，概率枝，结决策点，方案枝，状态节点，概率枝，结果点果点 下一页下一页3-56u2 2、决策树分析法的基本步骤决策树分析法的基本步骤 ：(1)(1)从左向右画出决策树图形。从左向右画出决策树图形。(2)(2)计算各种状态下的期望值。计算各种状态下的期望值。(3)(3)选择最佳方案。选择最佳方案。3-57例例3 3 某企业生产一种新产品，有三种可能的某企业生产一种新产品，有三种可能的生产方案：大批生产、中批生产、小批生产，生产方案：大批生产、中批生产、小批生产，市场的需求状况也有三种可能：市场的需求状况也有三种可能：畅销、一般、畅销、一般、滞销滞销。下表显示。下表显示3 3年以来，这年以来，这三种生产方案在三种生产方案在三种市场需求下的估计获利或亏损的数额。三种市场需求下的估计获利或亏损的数额。试进行决策分析。试进行决策分析。决策树法l决策树法的基本模型返回返回