抢跑式建仓缓解转战两市场高性价比主线.docx

目录宏观流动性依然保持宽松状态，外部宽松预期强化，内部宽松环境稳定1外部政策环境依然宽松，外资将继续增配A股 1国内宏观流动性宽松的趋势不变4市场流动性更加充裕，投机性抱团继续瓦解，“抢跑式”建仓紧迫性缓解 6股市流动性充裕，1月预计主动公募发行可达2500亿 6投机性抱团瓦解，“抢跑式”建仓紧迫性缓解 8基本面恢复如期兑现，工业与消费业绩增速弹性较大8国内经济基本恢复至合意潜在增速水平8A股业绩舆情密集披露，工业和可选消费板块业绩弹性最大 9“抢跑式”建仓缓解，转战两市场3大高性价比主线 11紧扣“顺周期”和“五大平安”两条主线，优选A股中的高性价比品种 11继续战略性增配性价比更优的港股12风险因素19图10：处于行政审批阶段的主动权益类公募产品数量（只）23231931551671369595103 108gi8067 ZOOCM 900。 900。 寸。OCM co。 CM。、 ooe CMT6L LT6L 0T6L 696L 896L Z96L 996L 996L 寸。SLCO96L CM96L06 L eLooL 二OOL OLOOL 60OOL 80OOL ZOOOL 90COL goooL 寸。OOLCOOOOL eoooL OOOL250200 -150 一100 一500资料来源：Wind,但未来预计随着库存去化，新产品发行节奏将自然逐步放缓。从“完成注册到正 式发行时间间隔”这一指标来看，时间间隔越短，说明基金公司和渠道推行产品的积极性 越强，目前这一指标已经明显出现了拐点，说明推行产品的积极性开始见顶回落，从去年 10月平均83天就完成注册到发行流程，逐渐回升到了 103天。预计随着处于审核的新产 品是数量下滑，实际的新产品发行数量也会均值回归。图11：基金产品从完成注册到正式发行的间隔天数（天）注册到发行的间隔500 n450400350 -300 -250200250200 收 105II I llll IIIIIIIIZAruQ gooe (coooe ooeLT6L 696L Z96L :g96L "96L 二96L :二8L Z60COL loooL goooL 80OOL OOOL 二段L -6。' L :ZO'L :g。' LOML :二OL 699L ZOOL 一 999 L 'CO99 L ZO9L资料来源：Wind,认购热度实际上并没有高于去年的峰值。1月份新发基金的认购热情虽然比拟高，但 是并没有超出去年1季度和3季度的认购情况，截至目前1月份发行基金披露认购份额确 认比例的平均值为47%,虽然低于20Q4的53%,显示出环比升温的趋势，但是仍然高于 20Q1的36%和20Q3的42%,并未出现类似去年巨额超募的情况，说明当前基金发行环 境属于偏热但并不过热。在此情况下，我们认为一季度增量资金入市预期依然较强，预计 上半年主动型公募产品带来的资金净流入约5700亿元，将依然是增量资金的重要来源。图12： 2020年至今各季度主动权益类基金产品的平均认购份额确认比例资料来源：Wind, （21Q1截至2021年1月15日）投机性抱团瓦解，抢跑式建仓紧迫性缓解年初增量资金持续入市带动市场成交活跃度保持高位。从基金发行热潮来看，国内居 民在本次牛市中更多项选择择以资管产品间接配置权益，而除了新发公募外，保险和银行理财 子开年也有增配权益的需求，多重因素提升了市场活跃度，今年来A股每日成交都超过了 1万亿。投机性抱团瓦解下，本周公募基金净值回报出现下滑且明显收敛。本周基金抱团 板块出现松动，主动权益类公募基金净值收益开始下滑，整体收益率的中位数为2.6%, 低于上周4.0%, 75分位数和25分位数之差从上周的4.1%收敛至本周的2.3%o公募收 益率排名的结束降低了投机性增量资金参与“抱团”行情的必要性。图13：主动权益类公募基金产品周度收益率变化（%）资料来源：Wind,基本面恢复如期兑现，工业与消费业绩增速弹性较大国内经济基本恢复至合意潜在增速水平国内经济基本恢复至合意潜在增速水平，疫情对开年经济运行影响有限。1月18日,国家统计局将公布2020年4季度和全年的经济数据。从已经公布的局部宏观指标来看,2020年出口增长持续超市场预期，4季度贸易顺差到达2120亿美元，创季度数据历史新 高，在11月工业增加值增速和服务业生产指数增速较高的情况下，12月PMI仍维持在 50以上运行，经济向好的趋势得到验证。根据宏观组预测，2020年四季度GDP增速在 5.7%左右,高于三季度的4.9%,2020年全年GDP实现2.1%左右的增长，规模突破100万 亿。但同时也要看到，2020年12月底以来，辽宁、北京、河北、黑龙江等省市相继发生 局部疫情，给宏观经济的恢复带来了新的不确定性和风险。从目前疫情对经济活动的影响 程度来看，预计2021Q1的消费表现环比或不及2020Q4,而2020年下半年投资增速较 快，在社融增速进一步回落的基础上，预计2021Q1投资增速也较难超预期。综合去年低 基数和今年开年局部疫情的负面影响，根据宏观组预测，2021Q1 GDP增速或在15%左右。A股业绩舆情密集披露，工业和可选消费板块业绩弹性最大我们在A股市场2021年投资策略一慢涨“三部曲”(20201117)中预测，2020 年全年中证800/非金融净利润增速28%/+1.3%,其中2020Q4单季度净利润增速分别为 +15.1%/+31.0%,工业和消费对中证800非金融板块的净利润增速贡献最大。预计1月份 业绩快报披露和一季报预期将逐渐成为市场关注热点，而工业和可选消费板块预期兑现依 然能继续抬高市场底线。tzoozoz moozoz zoozoz Toozoz ZO6Toz TO6T0Z tzcr8I0z HON tzoNTOZ mo/JOZ ZONTOZ 目TON tzO9Toz ZO9Toz TO9T0Z tzOSTOZ mcfTOZ ZOSIOZ TOSTON2020E2021E2020Q4 E2021Q1 E2021Q2E2021Q3 E2021Q4E全市场当季同比-2.814.715.125.214.711.98.5大金融中证800 口径-5.484515.883非金融1.324.93199.713.216.514.4工业当季同比-4.3 卜 2.532.217.425.515.62007018.08.721.012.815.08.8资料来源：Wind,策略组注：2020Q4及以后数据为策略组预测表2： 2021年中证800企业盈利增速预测消费对当季非金融 增速贡献14.54.8资料来源：Wind,预测2020E2021E2020Q4 E2021Q1 E2021Q2E2021Q3E2021Q4ETMT5.30,325.01.654.1 2,454.74.35.00.416.90.945.52,4医药20,31.116.71.117.1 0.634.1 4.17.00,69.60.627,60.9未来2周A股进入2020年年报的密集披露期。根据业绩预告的最新披露规那么，两大 交易所放宽了对一季报、中报、三季报的披露限制，但满足特定条件的上市公司仍需要在 1月31日之前完成年报业绩预告的披露，这些条件包括净利润为负值、净利润为正但同比 增速超过±50%、扭亏为盈等。由于2020年疫情影响下A股上市公司盈利加速分化，我 们预计今年披露率仍将维持较高水平，未来2周合计将有约2000家公司披露业绩预告和 快报。截至2021年1月15日，已经有598家公司披露了年报快报或业绩预告。以全部披 露公司为样本，取业绩预告净利润上下限均值计算，全部披露个股2020全年/Q4单季度 预测净利润增速分别为47%/904%o但考虑到2019年存在大量商誉减值个股导致基数较 低，我们剔除21只近两年净利润亏损超过10亿元的个股，那么其余个股2020全年/Q4单 季度预测净利润增速分别为26%/107%o剔除巨额亏损个股之后，共18个中信一级行业披露率超过10%,其中2020全年预 测净利润增速最高的行业为家电（387%）、医药（114%）、机械（92%）、电子（91%）、 国防军工（76%）, 2020Q4单季度预测净利润增速最高的行业为传媒（7315%）、机械 （1671%）石油石化（924%）、医药（577%）家电、（469%）。整体上来看，目前业绩预告情况符合我们前期测算结果，上游资源品（石油石化、钢铁、化工、有色）、中游制造（机械、电新）、可选消费（商贸零售、家电、纺服、消费者服务）2020Q4单季度业绩均 十分亮眼，成为业绩弹性最大的板块。表3： 2020年业绩快报和预告测算净利润增速板块披露公披露率已披露公司2020年已披露公司2020Q4已披露公司2020Q3环比变化全部A股57714.5%26%107%24%83%主板1708.6%10%50%11%39%中小企业板24225.4%103%2034%67%1967%创业板14016.3%79%901%71%830%科创板2512.4%118%174%72%103%传媒1713.2%67%7315%53%7261%机械6215.8%92%1671%58%1613%石油石化511.1%-52%924%-34%959%商贸零售76.7%11%868%32%836%钢铁59.8%35%581%109%471%医药6418.8%114%577%85%492%家电1317.8%387%469%117%352%有色金属98.7%96%370%101%269%非银行金融11.5%115%350%154%197%电子4918.1%91%336%59%277%基础化工6418.1%41%284%45%238%板块披露公司数披露率已披露公司2020年 全年净利润增速已披露公司2020Q4单季度净利润增速已披露公司2020Q3rj,单季度净利润增速下比变化勰备及3915.9%70%197%62%135%Q QC/OQO/1 41力她1口I UOOC. ZOND /O1 I /O计算机3012.0%52%165%-8%173%纺织服装1315.5%43%161%108%53%综合35.8%126%139%119%20%食品饮料2522.5%50%132%45%87%消费者服务48.2%498%122%-113%235%国防军工1416.7%76%116%47%68%房地产1310.4%54%98%43%55%轻工制造2620.5%51%91%62%29%电力及公用 事业159.4%27%76%29%47%建材1721.0%39%56%41%15%银行410.8%3%35%-2%38%农林牧渔1315.5%20%25%18%8%汽车3521.2%-3%16%42%-26%交通运输97.9%-5%2%-2%4%综合金融16.7%-55%-4%-833%829%建筑107.7%-23%-60%11%-71%资料来源:Wind,注：选取2020年1月15日以前披露公告的公司为样本，其中业绩预告取净利润上下限均值，剔除21只2019或2020年净利润亏损超过10亿的个股。I 抢跑式建仓缓解，转战两市场3大高性价比主线抢跑式建仓缓解，投机性抱团继续瓦解，市场重回轮动慢涨。宏观流动性预期仍 将保持宽松状态，基本面复苏整体复合预期，结构上有亮点。而公募基金集中新发主导下，各 类资金配置需求较强，市场交易活跃，A股一季度潜在资金流入规模依然不低。二三线品 种的投机性抱团将继续瓦解，基金“抢跑式”建仓的紧迫性缓解，市场重回轮动慢涨，建 议紧扣高性价比逻辑，转战两市场3条主线：紧扣“顺周期"和"五大平安"两条主线，优选A股中的高性价比品种紧扣顺周期主线并围绕“五大平安”战略配置高性价比品种。A股所处的轮动慢涨期下 半场将至少持续至春节左右。内外宏观流动性保持宽松，公募基金集中新发为主的各类资 金配置需求下，一季度潜在资金流入规模依然不低，短期市场流动性也依然充裕。投机性 抱团将继续瓦解，基金“抢跑式”建仓的紧迫性缓解。而无论是增量资金建仓还是存量调 仓，未来对高性价比品种的共识将继续提升。我们用各行业12个月动态PE的历史分位数和预期ROE来衡量机构再配置过程中重 视的性价比指标，在过去一周行情中，传统机构重仓的高共识、高估值板块出现了较 大幅度调整，包括国防军工、电力设备及新能源、食品饮料等；相反，动态估值分位数更 低的顺周期与出口链录得较大超额收益，包括银行、通信、建筑、石油石化、机械等。图15：机构调仓过程中各行业配置“性价比”100% -新高共识品种汽车、电力设备新能源家更4。，俟药 dp 食品饮料O、，°, L消费者服务,国防军工c Ot o电0*尸深300创业成指一80%40%20%0%0%有色金属综合O上加50，了基础化工计算机机械6轻工制造 中证5ood银行金融顺周期与出口链商贸零售学。钢铁煤炭OO电力公用 建筑.O-通信r非银金融房地产5%10%15%20%建材弱预期、低偏好区农林牧渔O25%30%35%12个月预期ROE资料来源：Wind,策略组绘制注1：左图仅统计各行业中在Wind有机构提供一致盈利预期覆盖的个股，动态P/E的历史数据从2009年开始统计；注2：右图根据2020年基金三季报披露数据汇总。我们认为上游资源品主导的工业板块和可选消费主导的消费板块中相对滞涨的品种在1月份业绩主导的分化行情中会相对占优，当前建议重点关注：1 .绝对低估值、且盈利能力进入上行周期的房地产龙头；.欧美疫情反复、全球经济复苏利好的出口产业链，包括机械、汽车及零部件、医 疗物资；2 .商品价格维持高位、海外需求回暖、未来几个季度有望快速释放盈利的有色金属；.过去一个月受零散疫情压制、但基本面持续复苏的旅游、酒店、珠宝、家居、纺 织等可选消费。除了短期业绩有明显支撑且估值性价比更高的顺周期主线，在年初的机构调仓过 程中，更适合布局具有长逻辑且前期相对滞涨的主题。根据十九届五中全会会议公报，我 们认为“五大平安”主题将成为中长期布局的重要方向，包括科技平安（半导体、消费电 子）、国防平安（军工）、粮食平安（种植链、种子）、能源平安（新能源）、资源平安（钻、 锂、稀土）。考虑到前期新能源、有色等品种已经基于各自产业逻辑录得较高收益，当前 时点，更建议关注前期相对滞涨、具备长期战略空间的细分领域，包括确定性最高的科技 领域（半导体、消费电子）、受益于通胀和涨价的农业（种植链、种子）等。继续战略性增配性价比更优的港股港股配置性价比拟高，新年以来南向资金配置明显提速插图目录图1： 2021年以来欧美疫情再次回到/突破前期峰值 2图2：调查数据显示的各国新冠疫苗接种意愿差异很大2图3：世界各国疫苗接种率（截至1月15日最新数据）2图4：美国各州疫苗接种率 3图5： 2021年截至1月15日北向资金结构拆分 4图6：社融增量（信贷+非标+债券TTM）增速回落 5图7：开年后短期利率持续保持在逆回购利率（7天）以下，流动性依旧非常宽裕（）5图8： 1、3月份是2021年国内信用债到期规模的高峰5图9： 2020年1月至今各月新发主动权益类公募基金产品规模（亿元）6图10：处于行政审批阶段的主动权益类公募产品数量（只）7图11：基金产品从完成注册到正式发行的间隔天数（天）7图12： 2020年至今各季度主动权益类基金产品的平均认购份额确认比例 8图13：主动权益类公募基金产品周度收益率变化（） 8图14： A股非金融板块盈利同比增速趋势及贡献拆分（中证800 口径）9图15：机构调仓过程中各行业配置“性价比”12图16： 2020年恒生指数在全球都较为滞涨13图17：当前的港股市盈率在全球范围内处于较低位置 13图18：本周南向资金净买入到达历史最高点（亿港币）13图19：截至2020年12月31日全球追踪主要指数的ETF产品规模（百万美元）14图20：沪深港通基金发行数量 17图21：主动偏股型公募基金重仓持股中港股比例变化 17表格目录表1：拜登新一轮刺激议案与CARES法案、HEROS法案，以及去年12月的9000亿法案比照1表2： 2021年中证800企业盈利增速预测 9表3： 2020年业绩快报和预告测算净利润增速 10表4：已被剔除指数及已进入“禁投”名单但尚未被剔除出指数的公司被动资金可能卖出情况14表5： 2021年1月4日至1月13日南向资金分行业流入情况（亿港元）15表6： 2021年1月4日至1月表日南向资金流入TOP20个股（亿港元）16表7：恒生综指成分股中港股通类资金持仓市值占比 18香港市场在2020年明显滞涨，当前较高的估值性价比仍具备较强吸引力°2020年全 球流动性充裕，主要市场多呈现估值抬升带动指数上涨的行情，相比之下香港市场受本地 政治事件、中美博弈及本地疫情等多方面因素影响表现相对滞涨，2020年度恒生指数和 恒生国企指数分别下跌3.4%和3.85%。截至2021年1月15日，恒生指数和恒生国企指 数静态估值分别为16.4X和14.3X,明显低于A股及全球其他主要市场。在今年基本面修 复的大背景下，我们判断恒生指数全年盈利增速有望从2020年的-6.5%提升至+15.1%, 在港版国安法公布后香港市场投资环境逐步稳定的情况下，香港市场具备较高的投资 性价比。图16： 2020年恒生指数在全球都较为滞涨图17：当前的港股市盈率在全球范围内处于较低位置资料来源:Wind,资料来源:Wind,资料来源：Wind,注：截至2020年1月15日2过去两周南向资金增配港股的幅度到达历史新高，内地资金增配港股趋势明显。进入2021年以来，南向资金增配趋势明显强化，1月4日至1月15日合计10个交易日内， 南向资金净流入规模到达1357.3亿港元，连续两周创出历史新高数据，累计成交净买入 金额到达18661亿港元。图18：本周南向资金净买入到达历史最高点（亿港币）800 -700 -600500 -400800 -700 -600500 -400南向成交净买入南向累计净买入00120000150001000050000UWUO CM。/。、 二/6L iL LO0O5L CM0O5L 二/8L 8056L i- i- 二、二 i- i- CM。'- iL iL C0/9L LI79L i- 90/9 L 二、-n资料来源:Wind,美国禁投令短期导致局部外资流出，但也刺激国内资金南下抢筹，南向资金配置短期加码。2020年11月12日，特朗普发布行政令，禁止美国投资者向疑似中国军方持有及控制的中国公司投资。同时，局部中国公司（如三大电信运营商）美股也面临退市。 截至2021年1月10日，该名单上涉及到的中国企业共有35家，包括海康威视、中芯国 际、中国中车等优质公司。在该行政令发布后，全球主要指数公司如标普道琼斯、富时罗素 以及MSCI明晟先后宣布将名单上的局部公司剔除旗下全球及中国指数。2021年1月15 日，美国国防部宣布将9家中国企业加入疑似中国军方持有及控制的中国公司清单，其中包 括小米集团、中国商飞、中国国航以及中微半导体等优质中国企业。根据“禁投令”，美国投 资者将最晚于2021年11月11日估清所持有的上述股票资产。根据我们的测算，截至2020年12月31日，全球ETF主要产品中，追踪MSCI ACWI 和Emerging Market指数基金管理规模分别超过4000亿美元和2000亿美元，追踪MSCI China和MSCI China A股的指数基金规模那么相对较小，分别为106亿美元和41亿美元。 此外，全球追踪富时罗素新兴市场指数、富时罗素中国50以及富时罗素中国A50的ETF 产品规模分别是707亿美元、43亿美元和30亿美元。图19：截至2020年12月31日全球追踪主要指数的ETF产品规模（百万美元）450000400000350000300000 _250000 一200000 150000 _ 100000 -50000资料来源：Bloomberg,指数剔除被列入“黑名单”的中国公司将进一步带动被动资金对于个股的一次性流出。 根据我们的测算，目前已被剔除的中国企业中，中国移动作为被动资金追踪规模最大的上市 公司，料将导致超过20亿美元的被动资金一次性流出，小米集团一次性被动资金流出 规模预计将到达约18.7亿美元。除了资金的被动流出外，主动资金的被迫卖出也在短期造 成了公司股价的波动。表4：已被剔除指数及已进入“禁投”名单但尚未被剔除出指数的公司被动资金可能卖出情况股票代码公司简称流出规模（白月美兀）d均成父额（白力兀）日均成交额占比（）002415.SZ海康威视406.631,957.87134.2%00981.HK中芯国际（H）566.272,076.44176.2%688981.SH中芯国际（A）0.003,949.300.0%601668.SH中国建筑（A）212.191,162.76117.9%601186.SH中国铁建（A）80.81605.2686.2%01186.HK中国铁建（H）71.3682.20560.8%00728.HK中国电信（H）209.79174.34777.4%00941.HK中国移动（H）2003.371,211.681068.1%股票代码公司简称流出规模（白万美兀）tl均成交额（白力兀）日均成交额占比（）600050.SH中国联通（A）106.07684.14100.2%00762.HK中国联通（H）208.65227.12593.5%601766.SH中国中车（A）112.11351.85205.8%01766.HK中国中车（H）91.6782.76715.6%600775.SH南京熊猫（A）1.73104.9110.7%00553.HK南京熊猫（H）0.005.360.0%601117.SH中国化学14.74214.1044.5%603019.SH中科曙光53.761,587.9621.9%600118.SH中国卫星34.811,070.5921.0%601611.SH中国核建（A）4.99148.2421.7%601800.SH中国交建（A）30.71435.5845.6%01800.HK中国交建（H）116.5191.34824.0%01810.HK小米集团W1874.363,689.12395.4%601111.SH中国国航（A）38.58490.9650.8%00753.HK中国国航（H）64.40127.04394.6%688012.SH中微公司0.00843.690.0%600221 .SH海航控股17.93240.6448.1%资料来源：Bloomberg,计算 注：标粗的5个个股为1月15日新进入美国所谓“疑似中国军方持有及控制的中国公司清单”，而尚未被MSCI, 富时罗素，道琼斯等主要指数公司剔除出指数的公司，存在剔除可能。但从资金角度上看，南向资金出现了明显的南下抢筹，抢夺定价权的行为。美国对部 分中国企业发布的“禁投令”引发了国内资金明显的南下抢夺定价权的行为，三大运营商 的ADR被美国强制退市，使得其港股也录得较大幅度下跌，南向资金在截至1月13日的 8个交易日中流入通信板块的资金总额到达416.5亿港元，三大运营商中国移动/中国联通 /中国电信在1月4日至1月13日期间南向资金合计净流入415.8亿港元，在所有港股通 标的中分列1/3/7位。除此以外，进入美国“禁投令”名单的中芯国际（H）,中国中车（H）,中 国交通建筑，中国铁建（H） 8个交易日南向资金流入金额分别到达81.2/7.4/5.4/4.7亿港 713 o更重要的是南向资金对港股市场的战略配置价值的重视,新经济板块具备估值优势的龙头和港股相对A股的稀缺标的受到南向资金青睐。拆分南向资金投资行为来看，近期南 向资金增配的板块除了通信和短期有油价上涨逻辑支撑的石油石化板块以外，主要包括计 算机/电子元器件/轻工制造/餐饮旅游/医药，净买入金额到达296.6/59.2/49.7/45.0 /37.1亿 港元。南向资金近期大幅增配新经济板块具备估值性价比的龙头公司和香港市场相对于A 股的稀缺标的，包括腾讯控股（276.8亿）、中芯国际（81.2亿）、思摩尔国际（46.1亿）、 美团-W （25.1亿）、海底捞（19.1亿）、药明生物（14.9亿）°表5： 2021年1月4日至1月13日南向资金分行.业流入情况（亿港元）行业2021010420210105202101062021010720210108202101112021011220210113总计通信24.3632.8318.1252.37139.1268.4552.2928.94416.48计算机39.3518.8033.3748.0315.3470.1029.8941.73296.60石油石化12.2911.1211.5010.015.1019.8915.3927.77113.06电子元器件8.4817.7113.99-0.09-5.5013.395.016.2659.24轻工制造1.112.862.4312.817.7612.944.385.3849.67行业20210104 202101052021010620210107202101082021011120210112 20210113 总计餐饮旅游3.811.0914.306.331.996.131.589,7845.03医药9.866.859.103.05-1.382.843.383.4437.14食品饮料8.9913.316.195.57-1.252.440.40-0.5535.09纺织服装5.233.918.652.60-0.28-0.720.07-0.6518.82房地产-0.65-0.675.891.482.011.662.361.1013.18建筑4.065.171.740.960.360.030.070.0212.42银行-0.32-0.84-0.126.442.955.49-1.67-0.1711.75国防军工1.432.590.530.530.230.911.720.658.59机械3.512.55-1.25-0.250.690.540.491.607.88电力设备1.161.772.491.52-0.720.84-0.471.207.78电力及公用事业0.710.400.871.18-0.310.530.392.866.63家电0.38-0.680.27-1.60-0.103.201.551.484.51农林牧渔0.600.200.03-0.010.220.430.670.192.33综合0.030.370.870.95-1.09-0.440.760.091.54建材-0.38-0.991.941.74-0.70-0.710.110.521.52钢铁0.120.060.09-0.09-0.030.180.220.040.60基础化工-0.010.18-0.070.150.040.000.040.030.35商贸零售0.070.180.070.010.090.01-0.14-0.72-0.43传媒0.49-0.32-0.85-1.23-0.050.73-0.15-0.16-1.54煤炭-0.10-0.150.29-0.05-0.46-0.52-0.51-0.75-2.25交通运输-0.16-0.63-0.75-0.56-1.10-1.11-1.410.65-5.07非银行金融6.881.713.883.59-21.20-1.900.85-0.68-6.87有色金属1.43-1.19-4.19-0.240.40-3.63-2.20-8.84-18.46汽车1.82-11.46-5.80-2.07-8.09-8.75-8.11-3.10-45.57资料来源：Wind,表6： 2021年1月4日至1月13日南向资金流入TOP20个股（亿港元）代码公司简称行业合计00941.HK中国移动通信331.100700.HK腾讯控股计算机276.800883.HK中国海洋石油石油石化115.400981.HK中芯国际电子元器件81.200762.HK中国联通通信47.406969.HK思摩尔国际轻工制造46.100728.HK中国电信通信37.303690.HK美团W餐饮旅游25.106862.HK海底捞餐饮旅游19.902269.HK药明生物医药14.903968.HK招商银行银行13.601801.HK信达生物医药11.900992.HK联想集团计算机11.906186.HK中国飞鹤食品饮料10.802020.HK安踏体育纺织服装10.800688.HK中国海外开展房地产10.503898.HK中车时代电气电力设备9.6代码公司简称行业合计06078.HK海吉亚医疗医药9.502601.HK中国太保非银行金融9.502357.HK中航科工国防军工8.8资料来源：Wind,互联互通进程不断深化，香港市场长期配置比例不断提升互联互通机制不断深化，内地对香港市场配置快速提升，2020年是互联互通迎来又一次重大革新的一年。10月23日，深港ETF互联正式开通，首批4支互通产品挂牌在深 交所和港交所上市。11月27日，香港特区行政长官林郑月娥在施政报告中进一步明 确沪深港通互联互通机制扩容，生物、科技类资产的吸引力有望进一步提升。在新一份施 政报告中明确提出，在深化两地金融互联互通的基础上，逐步扩大“互联互通”合资格 股票范围，同意加快香港上市未有盈利的生物科技公司和内地科创板股票在符合特定条件 下纳入标的。12月25日，首批未盈利的生物科技类公司正式被纳入港股通投资范围，包 括康方生物-B、沛嘉生物B、诺成健华-B等六家公司。这是继2019年港股通首次纳入包 括小米集团、美团在内的同股不同权公司后的又一重大革新。此外，陆股通也将迎来调整， 根据三地交易所最新的公告显示，科创板公司在被纳入上证核心指数后有望最快于2021 年一季度被纳入陆股通。沪深港通基金发行屡创新高，主动偏股型公募基金重仓持股中港股比例大幅抬升。根 据Wind公募基金发行和持仓数据，2020年单季度沪深港通类基金新发数量均在100只 以上，Q4新发沪深港通基金到达157只，为历史新高，同比2019Q4增长207.8%。同时 港股持在主动型偏股基金的重仓占比中大幅抬升，截至2020Q3主动型偏股基金重仓持股 中港股持仓金额从2015年的18亿大幅提升至1179亿元，占重仓持股金额比例从2015 年末的0.27%大幅提升至7.02%0图20：沪深港通基金发行数量图20：沪深港通基金发行数量图21：主动偏股型公募基金重仓持股中港股比例变化资料来源:Wind,资料来源：Wind,注：主动偏股型基金主要包括普通股票型，偏股 混合型，灵活配置型基金同时内地资金话语权不断加大，各行业持仓占比大幅提升。截至2021年1月15日，南向资金持仓总金额到达2.1万亿港元，根据我们对恒生综指成分股托管数据的拆分，南向资金持仓市值在各行业中呈现明显的逐步抬升趋势。在银行、媒体、汽车与汽车零部件、 半导体与半导体生产设备、医疗保健设备与服务持仓市值占比超过15%,己具备一定程度 的话语权。表7：恒生综指成分股中港股通类资金持仓市值占比资料来源:Wind,行业2017201820192020半导体与半导体生产设备15.2%11.8%18.5%19.3%保险II4.1%2.8%3.8%4.4%m n8.7%7.0%8.3%14.0%电信服务it0.9%0.9%1.6%3.3%多元金融5.9%7.5%10.4%13.5%房地产II4.6%4.1%5.4%6.3%公用事业n2.8%3.2%