鸡蛋期货半年报.docx

鸡蛋：传统消费旺季来临下半年养殖效益将摆脱低谷1第一局部、鸡蛋市场行情回顾3一、现货行情回顾3二、期货行情回顾5第二局部、鸡蛋市场供需分析7一、蛋价与鸡苗价格比照看后期运行节奏8二、去产能进程取得成效，下半年供应维持低位9三、蛋鸡养殖盈利同比上升饲料本钱持续高位10四、淘汰日龄逐渐回归正常 淘汰节奏决定短期供应12五、鸡苗销量维持正常补栏节奏决定中长期供应12六、鸡蛋需求平淡电商平台冲击传统消费模式缓冲蛋价波动13七、相关产品一生猪市场价格进入下行周期肉鸡市场去产能持续14六、季节性走势规律15第三局部、鸡蛋供需平衡表预测及解读17第四局部、后市分析及操作建议18一、市场展望以及风险提示 18二、鸡蛋指数季节性分析19三、相关产业投资策略推荐20第五局部、相关股票21图2-8蛋鸡养殖利润情况资料来源：Wind、方正中期研究院整理图2-9蛋鸡养殖利润与蛋鸡苗价格比照资料来源：Wind、方正中期研究院整理图2-10蛋鸡养殖利润与蛋料比比照资料来源：Wind、方正中期研究院整理单位：元/公斤 14.00-3.5012.0010.008.006.004.002.003.002.502.001.501.000.500.0011111111 。00单位：元/公斤14121086420图2-11鸡蛋与玉米价格走势比照资料来源：Wind、方正中期研究院整理图2-12鸡蛋与豆粕价格走势比照资料来源：Wind,方正中期研究院整理US、淘汰日龄逐渐回归正常淘汰节奏决定短期供应上半年，淘汰鸡市场价格整体呈现震荡走升的态势，截至7月9日主产区淘鸡价格为11.4 元/公斤，较年初上涨36. 3%,与去年同期相比下跌38.3%。因饲料本钱同比大幅走升近40 %,且 养殖端淘汰不积极，下游屠宰收购难度加大，支撑淘鸡价格上涨，但伴随着4月份之后养殖效益 回暖，市场淘汰逐渐回归正常，目前多为480-510天淘汰，且有少量春节前后换羽老鸡尚未出淘， 养殖端观望谨慎淘汰，中秋节前后有望迎来一波集中淘汰，淘汰数量对应20年5月前数量偏高的 鸡苗及春节前后换羽老鸡，且上半年补栏不积极，供应端降幅将较为明显，鸡蛋市场供需将转为 偏紧格局，因此四季度蛋价或有再次冲高的可能，淘汰节奏将决定中短期市场供应。五、鸡苗销量维持正常 补栏节奏决定中长期供应今年鸡苗春季补栏节奏基本属于正常补栏，意味着三季度供应充足，鸡苗销量自5月份开始 连续下降，且养殖单位普遍对后市信心缺乏，而当前气温高，散户育雏难度大，叠加较高的饲料 本钱，补栏意愿不强，6月份卓创资讯监测的18家代表企业商品代鸡苗总销量为3772万羽，环 比跌幅15. 24% ,同比涨幅16.4% 。目前来看，因蛋鸡养殖效益持续低位，鸡苗需求低迷，同时父 母代蛋鸡养殖企业多适时淘汰老鸡，鸡苗供应能力减弱，另外种蛋利用率继续下滑，鸡苗销量继 续减少，整体7月份鸡苗订单依旧不多，预计鸡苗销量依旧维持在低位。OOOZN 寸 900OZZQ9 OHHOOOOHHOOO 8C000666666。 HHrlHrlHHHrllNNlN OOOOOOOOOOOO图2-13代表企业鸡苗销量资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理图2-13代表企业鸡苗销量资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理图2-14主产区淘汰鸡均价走势资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理商品代1日龄雏鸡销量 单位：万羽120001000080006000一 一 一 D < 1r< 1( 叫 I 时Tzoz 叱ozoz 叱 8<ozoz 践建NON 皿9Hoz0Z m:s<ozoz 叱点ozoz mzm 丹ozoz 工 gozoz o o o o o4020图2-15商品代1日龄雏鸡销量料来源：博亚和讯、方正中期研究院整理六 、 鸡蛋需求平淡电商平台冲击传统消费模式缓冲蛋价波动中国的鸡蛋消费按照消费途径分类可以分为家庭消费（居民食用蛋）、户外消费（餐饮行业和 机关、企业、学校等机构消费蛋）以及工业消费（深加工蛋等），其中以家庭消费为主。鸡蛋目前 是日常消费的必需食品，鸡蛋的家庭以及消费购买渠道一般为商超、农贸市场以及生鲜网购通道 等，除了发生非系统性问题如流行性禽病或者食品质量平安问题等会影响正常刚需外，国内几大 节日对鸡蛋消费有着极大的拉动力，根据市场贸易量调研统计发现，拉动鸡蛋需求增加的节假日 分别为中秋节、春节、端午节、清明节等，就近几年节假日呈现的消费高峰来看，中秋节因涉及 月饼等糕点制作对于鸡蛋的需求量最大，其次为春节，端午节、清明节、劳动节等，小节假日对 于鸡蛋消费的影响明显有限。上半年，鸡蛋市场消费疲软，低于历年同期水平，因偏高的蛋价影响消费积极性，且电商平 台低价蛋冲击，下游产业多谨慎备货，表现为短期内要货量的减少，今年电商平台销售继续缓冲 蛋价的波动，由于电商平台一般布局在1线城市，使得像西安、成都、广州对小码蛋的需求尤为 突出。目前电商平台替代局部农贸市场和商超走货，预计未来农贸市场对蛋价推动作用逐渐减弱， 电商平台影响逐渐加强。卓创数据显示，6月主销区市场鸡蛋总销量30939. 92吨，环比跌幅3. 46% ,同比跌幅4. 2S 6月份南北普遍高温，加之南方进入梅雨季节，鸡蛋存储周期缩短，保鲜难度较大，极易出现质 量问题，下游采购缩减，拖累市场销量。r 45.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.00销区代表市场销量（千吨）销区代表市场鸡蛋销量图2-16销区代表市场销量资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理7.006.005.00一中国鲜鸡蛋生产环节库存天数 一中国鲜鸡蛋流通环节库存天数rv/ u/rccc T/S二 zoz mzoz二 zoz 2/z二zoz 三/Tzoz Z.T/ZI/OZOZ doz mozoz 2/6、ozoz 2/8、ozoz LlERg Hz Ll-G-EE Hz 2/m/ozoz 二/z'ozoz mzoz wzcaoz a/II/aoz noz 二、R20Z n/8、a0z 2L-9g 2/9、2oz图2-17中国鲜蛋生产、流通缓解库存天数 资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理七、相关产品一生猪市场价格进入下行周期 肉鸡市场去产能持续替代角度来看，通常生猪养殖市场对蛋鸡市场具有直接或间接的影响，而鸡肉、水产品如鱼 等蛋白质含量较高的食品也会对鸡蛋市场构成一定影响；一般来说，猪肉与禽肉的替代性相对较 高，从生猪与鸡蛋价格走势比照来看，二者走势相关性相对其他蛋白替代品较高，生猪价格的走 高首先带动禽肉价格变动，也会在一定程度上刺激鸡蛋价格走势，另外，生猪以及肉鸡市场的疫 情突发情况同样会对居民的鸡蛋消费有所改变。对于肉鸡市场来说，2019年度猪价上涨给禽肉, 牛肉、羊肉等肉类市场带来利好提振，肉鸡市场呈现明显的引种量大、各环节存栏量持续增加。 进入2021年猪价持续下滑，肉鸡市场产能已经处于近几年偏高水平，整体替代接近饱和，对蛋价 的影响有限，而蔬菜等价格的变化对鸡蛋的影响仍值得关注，夏季蔬菜供应旺季，价格承压，对 鸡蛋价格支撑也将有限。元/公斤元/公斤10.00%5.00% -0.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%元/公斤25.00 -120.0015.0010.005.000.00图2-18生猪价格与禽肉价格比照资料来源：Wind、方正中期研究院整理淘鸡平均价鸡蛋零:亨价7.606.605.604.603.602.601.60全国生猪存栏及能翻猪存栏连续3个月增加力小|小1|I I 11)生猪存栏量环比变化(%)能繁牌存栏变化(%)IsaTZON L/msTNON 工 TENON 二二二7。NON X:69OZON 匚 Z-SONON L/S 世。ZON 工m氏。zoz HTaozoN RTE7GTON 二 Z.防 6Toz L/S m 6Toz 工m心6Toz smsTON ETaooTOZ LT 6 吩 3Toz 工拈8Toz Is 心8TON Rm'-1b3TON图2-19生猪及能繁母猪存栏量资料来源：农业农村部、方正中期研究院整理白羽肉鸡出厂价ooooooooooooooooo HHHHHHHrHHIIIIIIIII000000HHHOOO二辽输推X) 00 00 00H rd H Hiiiis s sIIIIJI 6 6 6H rH H HD O O O:1阿输2IIIIIIIIIn 000000T t H(N(N(N(N(N(N(NrM 300000000 二河就加 “；山端血aLdc LCCC图2-20淘汰鸡与鸡蛋价格比照图2-21白羽肉鸡平均价出厂价资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理六、季节性走势规律鸡蛋市场价格走势季节性规律明显，受节假日、学校开学、气温、疫情等因素影响形成阶段 行情，尤其是中秋、春节的到来提振作用明显，现货市场来看，每年的1-2月蛋价因节后消费减 弱蛋价回落为主，7-9月份蛋价上涨概率较高，9-H月蛋价大概率回落。而对于期货市场来说， 对于05合约来说，一般对应着年内低点，其中12月T月价格下跌概率较大，对于09合约来说， 6、7月份大概率上涨，一般7、8会出现年内高点，整体期货价格相对于现货价格会有一定的超 前性，即期货价格会先于现货价格出现涨跌。元/斤历年鸡蛋主产区均价6.005.505.004.504.003.503.002.502.002015 -2016 -2017 -2018 -2019 2020 20211.501.006T二 I mzoT ITOT sz6 66ZOO 二00 soo mE 59 9T9 s ozLn TsrnZG 0 T4 tzTrn 工8TCM 9Z55003000580053004800430038003300图2-22鸡蛋主产区均价历年价格比照资料来源：府nd、方正中期研究院整理鸡蛋9月合约价格走势JD15095000450040003500cc O -ZT6 -8T8cnToo 6Z段 -ZE 一 Z79 f ?9 -。一：7bozm 8TA 。二 SZZT 。工T SET °?TT mzoT 80I图2-23鸡蛋期货09合约历年价格比照资料来源：Wind,方正中期研究院整理1月合约价格走势“0二 (9" 0ET 寸二T 皿二OT二z6nil6ozoo rLlzooLlL 二段 UKml 9-NTS 6s'8T4二 4 7工 9ZA 0082图2-24鸡蛋期货01合约历年价格比照JD1609JD1709JD1809JD1909JD2019JD1701JD1801JD1901JD2001JD2101JD2201资料来源：Wind.方正中期研究院整理表2:中秋节前后蛋价比照中秋前蛋价涨跌时间比照价格低点价格高点价差起涨时间2021年9月21日（9月5-9月10日）（7月下旬-8月上旬）2020年10月1日2.983.8 （9 月 18 日）0. 828月17日2019年9月13日3. 735. 44 （9 月 5 日）1. 717月31日2018年9月24日3. 594. 99 （8 月 16 日）1.47月26日2017年10月4日3. 734. 48 （9 月 8 日）0. 758月11日2016年9月15日2. 784. 17 （9 月 2 日）1.398月5日注：中秋节前45天左右鸡蛋价格开始上涨，20-35天价格到达高点，预计2021年价格起涨点在8月上旬，因此对8月份的价格形成一定支撑。落料来源：方正中期研究院整理第三局部、鸡蛋供需平衡表预测及解读表3 :鸡蛋供求平衡表日期期初库存（千吨）产量（千吨）进口量（千吨）总供应（千%消费量（千盹）出口量（千%总需求（书屯）期未库存（千吨）供需比（J价格（元/斤）2021E194.524505.502470024440802452018099.273.852020182.226073026255.225927.672.826000.4194.599.033.182019153.524522.2024675.724422.5口24493.5182.299.264.162018223.724370024593.724369.870.424440.2153.599.383.84201723523230.2023465.223159.282.323241.5223.799.053.12016210.825069.5025280.324967.677.725045.323599.073.342015462269402274022456.372.922529.2210.899.073.5520141?8204920.0120670.0120554.5669.4520624.014699.784.42013189241310.0124320.0124076.4165.624142.0117899.273.79资料来源：方正中期研究院整理我国鸡蛋基本自产自销，进出口量忽略不计，消费除节假日提振消费外无太多影响因素，在 春节、中秋、端午等节假日来临前期会对需求市场产生一定幅度的提振，同时在节日过后以及高 温高湿天气下需求减弱，其他时间基本上以居民日常消费以及工业消费为主，预计2021年全年鸡 蛋产量及消费量均有所下降，且供应减量大于消费，去产能到达一定成效，全年养殖效益较20 年将有所好转，预计全年鸡蛋产量为2450万吨，同比减少5.9% ，鸡蛋消费量预估为3144万吨,同比减少5. 7% ；供应端来看，5月份全国在产蛋鸡存栏量为11. 888亿只，环比涨幅0. 4« ,同比 跌幅12. 37% ,整体市场去产能到达一定成效，不过受去年养殖亏损及饲料本钱较高影响，空栏率 处于较高水平，养殖端补栏情绪一般，6月份新开产蛋鸡为2021年1月-2月补栏鸡苗，新增开 产量将小幅增加，而可淘老鸡量为2020年1月-2月份补栏鸡苗，数量整体偏高，6月蛋鸡淘汰量 仍将大于新开产量，且6月份淘汰有所再增加，综合看来，2021年6月在产蛋鸡存栏量整体或微 幅减少。第四局部、后市分析及操作建议-'市场展望以及风险提示2021年上半年蛋鸡养殖市场去产能取得一定成效，在产蛋鸡存栏量同比减少10%,但今年饲料 本钱上涨及消费疲软也令蛋价难以有效拉升，同时压缩养殖效益，今年4月之后才逐渐转为小幅 盈利，养殖户心态由超淘也转为延淘惜售，这也是为何今年端午节及618电商节期间鸡蛋涨价不 如预期的因素，淘汰节奏来看，目前多为480-510天淘汰，且有少量春节前后换羽老鸡尚未出淘， 养殖端观望谨慎淘汰，库存层面来看，因南方尚未出梅，储存压力较大，多维持较低库存或无库 存，今年冷库蛋存储较往年亦有减少；消费端来看，今年整体消费疲软，低于历年同期，因偏高 的蛋价影响消费积极性，且电商平台低价蛋冲击，下游产业多谨慎备货，表现为短期内要货量的 减少，上半年鸡蛋市场整体呈现供需双弱格局，春节后蛋价表现为3. 5-4. 2元/斤区间小幅波动。三季度为传统消费旺季，鸡蛋价格上涨成为市场共识，但能否上涨超过5块、6块钱的高价 还有待验证，目前蛋价有回暖意向，预计7月中下旬之后蛋价呈现缓慢上涨的态势，不宜过度乐 观，反弹高度取决于涨价后市场走货情况及淘鸡节奏影响。但中秋节前后有望迎来一波集中淘汰， 淘汰数量对应20年5月前数量偏高的鸡苗及春节前后换羽老鸡，且上半年补栏不积极，供应端降 幅将较为明显，鸡蛋市场供需将转为偏紧格局，因此四季度蛋价或有再次冲高的可能。盘面上， 12、01合约等待调整低位择时偏多操作为主。风险点：豆粕、玉米进口贸易政策变化导致饲料本钱变化、鸡流感疫情恶化等。KLS&ftllQ 冏期KLS&ftllQ 冏期潟古21020909)日饯>16 00 58於秋 4582 T 04% .'开 4636 G离 4646 5%低 4576 昨结 4630VOLX5.10) VOLUME：172724.0000 MAVOL1 ： 189525.4000 V- V >图6-1:鸡蛋主力合约日k线走势图资料来源：文华财经、方正中期研究院整理、鸡蛋指数季节性分析从鸡蛋期货市场历年价格走势来看，选取2015年到2020年鸡蛋期货指数价格进行统计分析,得到月度涨跌概率中，4月份上涨概率最大，其次是6月和10月；12月份下跌概率最大，其次是8月和1月。在各月份与当年价格中，7月份价格多为一年最高，12月末往往到达年内最低点。图6-2 :鸡蛋指数季节走势图资料来源：Wind方正中期研究院整理三、相关产业投资策略推荐（一）蛋企套保方案从历年鸡蛋基差走势来看，存在明显的季节性，鸡蛋主产区均价与鸡蛋活跃合约的基差主要 波动在-1500, 1200,基差波动范围较大，也表达了鸡蛋期、现货价格运行的不同步，因鸡蛋现 货价格呈现明显的季节性；基差走势也存在季节性周期，基差高点一般在9月，基差低点在6、7 月，如每年9月份，期货市场价格注入了较高的节日升水，9月期货价格开始走弱，但现货市场 价格维持强势，因此基差往往增至年内高位，而每年春节后消费淡季，现货价格走低，但鸡蛋期 价在开学季、清明等节假日需求下表现较强，鸡蛋基差处于年内低点。目前主产区现货报价水平在3. 92元/斤左右水平，9月合约与现货基差为-902,近期现货价 格整体呈现回暖态势，主力合约09在4500-5000元/500千克区间震荡，三季度进入消费旺季， 未来市场供需宽松格局逐渐缓解，但当前期货价格已反映局部未来涨价预期，09合短期假设跌至 4500元/500千克支撑位以下那么有低估的可能，基于对鸡蛋后期行情的判断，我们建议：对于蛋鸡养殖企业，需要注意对上游原料的本钱控制，根据企业自身供货情况顺势出货，切 忌积压库存。从期货套保层面来看，在盘面回升至高位，扣除持有本钱后仍有较好收益情况下， 可适当考虑卖出保值，增加销售渠道。合约选择09合约，参考区间5000-5100元/500千克。对于食品加工等用蛋企业等，建议短期仍以随采随用为主，且蛋价回调价值低估区可逢低建 立适当库存。从期货套保层面来看，在盘面跌至相对合理低位，可适当买入套保操作原料本钱。 合约选择01合约，参考区间4000-4100元/500千克。mEI bET EI LnzoI 9101 8ZS 816 16 6ZOO ozoo 68 n OE IE E IT9 IX zzLn ITS zla 614 OTG 6工 8m Z.ZZ 6zIE ZE mTI-2015201620172018-201920202021图6-3 :鸡蛋主产区均价与主力合约基差走势图资料来源：Wind方正中期研究院整理1'春季补栏趋于正常，下半年供应逐渐见底。当前鸡蛋存栏已处于低位，下半年月平均待淘 老鸡量大于新开产量，产蛋高峰期蛋鸡占比将有所下降，但上半年养殖企业整体属于正常补栏， 且饲料高本钱不利于加速淘汰，奠定了下半年供应降幅将有限,下半年供应更趋于逐渐见底过程。 而下半年养殖端补栏积极性将取决于未来是否能兑现更好的效益。2'鸡蛋短期消费端逐渐改善，等待节日备货效应拉动。上半年，我国市场进入后疫情时代， 餐饮业、工厂、学校等集中消费修复过程，且受电商平台崛起，低价促销也制约鸡蛋市场价格， 下游备货谨慎，维持低位库存，多随采随用。且随着气温的回升，南方销区天气高温高湿，鸡蛋 存储难度增大，拖累市场采购需求，短期消费端改善将有限，三季度是传统的消费旺季，现货市 场价格的反弹需等待节日备货效应拉动。3、蛋鸡养殖效益逐渐回暖,四季度或有再次冲高的可能。三季度为传统消费旺季，鸡蛋价 格上涨成为市场共识，但能否上涨超过5块、6块钱的高价还有待验证，目前蛋价有回暖意向， 预计7月中下旬之后蛋价呈现缓慢上涨的态势，不宜过度乐观，反弹高度取决于涨价后市场走货 情况及淘鸡节奏影响。但中秋节前后有望迎来一波集中淘汰，淘汰数量对应20年5月前数量偏高 的鸡苗及春节前后换羽老鸡，且上半年补栏不积极，供应端降幅将较为明显，鸡蛋市场供需将转 为偏紧格局，因此四季度蛋价或有再次冲高的可能。盘面上，12、01合约等待调整低位择时偏多 操作为主。第一局部、鸡蛋市场行情-、现货行情回顾从2000年以来的鸡蛋市场价格走势来看，2015年以前价格走势有明显的周期性，通常表现（二）套利策略从价差结构上来看，目前9-1价差整体处于偏高水平，09合约对应夏季高温产蛋率下降，多 数养殖户考虑7月-8份集中淘汰，且为传统消费旺季，这也是盘面表现高升水的主要因素，短期 期现回归阶段，中期不过分看反弹高度，01合约对应中秋节前后偏高淘汰，这波淘汰老鸡是20 年5月之前补栏鸡苗，整体淘汰量较大，且今年春节前后换羽老鸡也将淘汰，因此对应远期市场 供需结构将转为趋紧，可关注高位9-1反套机会。9-1价差预估在（-400, 600）区间运行。凶W2109（02803）日妊）_16 OO 57 乐而 45©2 -I 04* 今开 4636 0湎 4646 SW / 4576 昨姑 4630MMfl 应）X和分析（内部仲用）（眼里价）109-23®2201 123数据来源：Wind、方正中期研究院整理第五局部、相关股票表4:鸡蛋期货相关证券概览证券代码证券简称1月4B收盘价7月9日收盘价年初以来涨跌幅（%）相关产品600965.SH福成股份6. 055.81-3. 97%畜牧养殖业000639.SZ西王食品7. 175.59-22. 04%食品加工002321. SZ华英农业4.012.98-25. 69%家禽饲养002234. SZ民和股份16. 3514.61-10. 64%鸡肉制品002299.SZ圣农开展28. 1722.22-21.12%鸡肉300498.SZ温氏股份19.4013.97-27. 99%肉鸡类养殖资料来源：方正中期研究院整理联系我们:分支机构地址舆产管理部原市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层上海市浦东新区福山路450号新大国际大厦7c期货研究院北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层上海市浦东新区福山路450号新大国际大厦11层投奥咨询部北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层产业开展部北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层金融产品部原市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层金融机构部1际市朝阳区东二环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层总部业务部北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层分支机构信息北京分公司北京市西城区展览馆路48号新联写字楂4层北京石景山分公司W市石景ill区金府路3 2号院3号楼5层510室北京朝阳分公司北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层河北分公司河北省唐山市路北区金融中心A座2109、2110室保定分公司河北省保定市高新区朝阳北大街2238号汇博上谷大观B座1902、1903室南京分公司江苏省南示市栖霞区紫东路1号紫东国际创业园四区E2-444苏州分公司江苏省苏州市工业园区通园路699号苏州港华大厦1606室0512-65162576上海分公司上海市浦东南路360号2307室021-50588107/ 021-50588179常州分公司江苏省常州市钟楼区延陵西路99号嘉业国贸广场32楼0519-86811201湖北分公司湖北省武汉市矫口区武胜路花样年喜年中心18层1807室湖南第一分公司湖南省长沙市雨花区美蓉中路二段569号陆都小区湖南商会大厦东塔26层2618-2623室0731-84310906湖南第二分公司湖南省长沙市岳麓区滨江路53号楷林商务中心C座2304、2305、23060731-84118337深圳分公司广东省深圳市福出区中康路128号卓越城一期2号楼806B室 82521068r乐分公司广东省广州市天河区林和西路315号耀中广场B座35层07-09室北京望京营业部：!原市朝阳区望京中环南路望京大厦B座12层8-9号天津营业部天津市和平区大沽北路2号津塔写字楼2908室天津滨海新区营业部天津市滨海新区第一大街79号泰达MSD-C3座1506单元包头营业部内蒙古自治区包头市青山区钢铁大街7号正翔国际S1-B8座1107邯郸营业部河北省邯郸市丛台区中华大街89号大连友谊时代广场B座1105室青岛营业部山东省青岛市市南区香港中路61号阳光大厦21楼EH单兀0532-82020088太原营业部山西省太原市小店区长治路329号和融公寓2幢1单元5层西安营业部陕西省西安市雁塔区太白南路118号4幢1单元1F101室上海南洋泾路营业部上海市浦东新区南洋泾路555号909室、906室上海世纪大道营业部上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦1107室上海南泉北路营业部上海市浦东新区南泉北路429号1703宁波营业部浙江省宁波市江北区人民路132号银亿外滩大厦1706室0574-87096833杭州营业部浙江省杭州市江干区采荷嘉业大厦5瞳1010至0571-86690056南京洪武路营业部南京市秦淮区洪武路359号1803、1804室苏州东吴北路营业部江苏省苏州市姑苏区东吴北路299号吴中大厦9层902B、903室0512-65161340扬州营业部江苏省扬州市新城河路520号水利大厦附楼0514-82990208南昌营业部江西省南昌市红谷滩新区九龙大道1177号绿地国际博览城4号楼1419、14200791-83881026岳阳营业部湖南省岳阳市岳阳楼区建湘路天伦国际11栋102号株洲营业部湖南省株洲市芦淞区新华西路999号中央商业广场（王府井A座11楼）0731-28102713郴州营业部湖南省郴州市苏仙区白鹿洞街道青年大道阳光瑞城1栋1。楼长沙黄兴中路营业部湖南省长沙市芙蓉区黄兴中路168号新大新大厦5层0731-85868397常德营业部湖南省常德市武陵区穿紫河街道西园社区滨湖路666号时代广场21楼广州营业部广州市天河区林和西路3-15号35层07,35层08,35层09风险管理子公司上海际丰投资管理有 限责任公司上海市浦东新区福山路450号新大国际大厦24楼Q方正中期期货FOUNDER CIFCO FUTURES为3年左右一个周期，1年半时间左右的上涨以及1年半左右的调整，“蛋周期”主要受到养殖利润的影响，通常情况下当前蛋鸡补栏量决定下一阶段鸡蛋供给量，养殖户根据当前供求关系反 应出的鸡蛋价格调整补栏蛋鸡苗量，在时间上慢于市场，造成鸡蛋价格的周期波动性，并在整个 经济开展与人民饮食调整的情况下，鸡蛋价格运行在连续的上行通道中。而15年以后鸡蛋价格上行通道被打破，价格下跌以及上涨的时间周期拉长，15年因玉米价 格大幅下跌蛋价养殖高利润刺激养殖户大肆补栏，造成16年产蛋鸡存栏显著增加，16、17年人 感染流感消费端受影响，促使价格一路下行，17年下半年开始好转，18年养殖户补栏谨慎，蛋鸡 存栏大幅下降，支撑现货市场企稳，18年8月份以来的非洲瘟猪疫情不断蔓延，生猪产能下滑， 尤其是进入19年的下半年，猪肉缺口放大价格连创新高拉动禽肉及蛋价上涨，鸡蛋市场需求增量 明显大于供应，形成了 2019年蛋价大幅走高的行情，而2019年11月开始，鸡蛋市场进入了去产 能进程，伴随蛋价快速下跌，养殖端积极出淘，淘汰日龄不断下降，鸡蛋价格于2020年6月末触 底，2021年蛋鸡养殖市场将完成去产能进程，鸡蛋价格重心有望逐渐抬升，但饲料本钱价格预计 维持坚挺，且随着市场谨慎程度加大，未来蛋鸡养殖行业效益波动空间继续被压缩，养殖微利也 将成为常态。图1-1:历年鸡蛋批发价格连续走势图 资料来源：Wind方正中期研究院整理2021年上半年，鸡蛋市场价格延续季节性波动，截至6月末,鸡蛋主产区均价较年初下跌3. 92% o1月份，鸡蛋价格先涨后跌。1月中上旬，因河北地 区爆发疫情，且蔓延速度快，因河北为 鸡蛋主要产区，且为重要的输出产区，市场恐慌心理升温，下游经销商和终端消费者采购积极性 明显提高，蛋价快速上涨，主产区鸡蛋均价最高涨至5. 3元/斤，养殖利润开始明显提升，养殖端Q方正中期期货FOUNDER CIFCO FUTURES开始压栏，供应面压力得到缓解，且高价也限制下游走货，市场看涨情绪松动致使1月后半月蛋 价快速走弱。2月份至今，鸡蛋现货市场整体呈现3. 5-4. 2元/斤区间内小幅震荡走势。鸡蛋下游终端企业 经过近2个月的谨慎备货及低库存运行,4月开始有补库的需求，尤其是清明节后市场补货增多, 之后迎来农历“三月三”及五一节日备货效应提振，电商平台及商超促销活动，拉动市场消费， 且市场普遍看好五一行情，纷纷增加备货，支撑4月蛋价逐渐上涨，但“五一”假期过后，消 费转为平淡，终端高价采购意向不高，但养殖单位低价亦惜售，价格多随行微幅调整，今年的端 午节鸡618电商并未带动蛋价显著好转，受老鸡延淘拖累蛋价整体反弹幅度不及预期，进入7月 份，鸡蛋市场价格有回暖的意向，但高温天气也不利于储存，多维持低库存，下游走货受高价影 响，暂不具备连续拉涨的动能，三季度传统消费旺季即将来临，蛋价上涨较为确定，而未来蛋价二'期货行情回顾鸡蛋期货合约于2013年n月8日上市，期间鸡蛋市场养殖利润、疾病疫情、政府政策等都 会在很大程度上影响鸡蛋的价格，受2013禽流感疫情影响，蛋鸡存栏减少的同时，养殖户补栏谨 慎，导致蛋鸡存栏量明显减少，而随着时间的推移终端消费逐渐恢复，逐渐形成供小于需的情况， 2014年上半年期价持续强势上行。后期随着禽流感销声匿迹，养殖利润高催生大量补栏，且2015 年下半年玉米跌价，本钱减少继续刺激补栏，鸡蛋指数跌跌不休。2016年底和2017年初，人感 流感病例增加，由于科普知识缺乏等，禽类消费集聚减少，政府禁运和管制措施等致使淘鸡受阻，鸡无指数（020988）月线449748004500133003080，、 VOL(5,10) VOLUME：1794493.0000 MAVOL1：5122620.8000 M2,900万JUIUIUUIUUUIUIUb60万13禽流感疫情后期禽流感 消退后市场矛盾突出,存栏明 显减少期价持续强势上行。16年、17年，人感流感病例增加，科普 知识缺乏等,禽类消费集聚减少,政府禁 运和管制措施淘鸡受阻存栏高位现 货价格继续下跌期价反弹显乏力。15年禽流减销声匿迹，养殖利润 高催生大量补栏，且15年下半年 玉米跌价,本钱减少继续刺激补 栏，鸡蛋指数跌跌不休。19K受蛋百替代消 动,鸡蛋市场季节规律弱 化，5-6月份淡季蛋价大幅 上涨旺季出现急跌10月份出现涨停。2r年鸡蛋去产能进程缓慢,高存栏基数叠加新冠疫情 冲击鸡蛋需求,去年U月之 后鸡蛋期货市场价格跌跌不 休, 21年蛋价有望逐渐好转。K MA5：4582 1MA20：39974871OI 01:364709.000040万20万201505201604201703201802201901202105月线 201312201406栏谨慎，致使蛋鸡存栏大幅下降，支撑期货市场价格逐步企稳、，2019年鸡蛋期货市场价格大幅上 行，猪价上涨溢价推动作用明显，受消费端好转促使蛋价接连被拉升，2019年11月份开始，鸡 蛋市场步入下行周期，2020年鸡蛋市场去产能进程缓慢，高存栏基数叠加重大突发公共卫生事件 冲击鸡蛋需求，鸡蛋期货市场价格跌跌不休，2021年蛋价涨至历年高位，但鉴于饲料本钱大幅上 涨，压缩行业养殖效益，预计年内养殖效益虽有好转却不及往年正常水平。18年养殖户补栏谨 慎,蛋鸡存栏大幅下 降支撑现货市场企 稳，之后随着环保政 策落实基本结束，蛋 鸡存栏回升压制蛋价图1-4鸡蛋指数上市以来周K线图资料来源：文华财经方正中期研究院整理2021年期价走势来看,整体呈现高位区间震荡行情，鸡蛋期货主力合约09整体呈现4500-5000 元/500kg区间走势，截至6月末期价较年初上涨9% o阶段性疫情炒作令鸡蛋市场价格在1月份走 出了 “过山车”行情，之后市场分歧逐渐加大，尤其是在远期市场高升水背景下，整表达货市场 表现不温不火，也令远期鸡蛋合约价格高升水被挤出，春节后，鸡蛋期货市场价格高位宽幅震荡， 高位分歧不断加大，这也表达了未来市场蛋价不确定性较大，且受多重因素左右，“五一”假期 之后，鸡蛋现货市场价格整体呈现弱稳格局，老鸡淘汰节奏偏慢，供应偏充裕，市场情绪降温， 盘面高升水不断被挤出。6月末至7月初，鸡蛋现货有回暖现象，但期货价格高位继续走弱，随 着09合约到期日的临近，期、现货价格将不断回归，鉴于消费逐渐好转，且入伏后蛋鸡产蛋率将 下滑，鸡蛋市场供需逐渐趋于偏紧，蛋价有反弹预期，鸡蛋盘面继续深跌空间也将有限，未来阶元/500千克元/500千克鸡蛋期货合约