广东某年度证券策略报告2053.docx

科学发展展观引导导价值重重估055年深沪沪股市投投资策略略报告广东证券券经纪业业务总部部市场研研究部 20004.112.221主要观点点：1、科学学发展观观引导经经济结构构调整，促促进增长长方式的的转变；国民经经济保持持持续平平稳协调调发展；重点关关注与消消费升级级有关产产业；公公司的经经营管理理、技术术创新在在股价定定位中居居于越来来越重要要的位置置，股价价分化进进一步加加剧。2、经济济增长方方式与结结构调整整、汇率率、利率率、股市市制度创创新（如如新股询询价制度度、分类类表决制制度、非非流通股股转让规规则、投投资者结结构、购购并重组组）等均均在不同同程度、不同角角度影响响着价值值重估。价值发发现与价价值创造造并存。3、价值值重估下下的指数数趋势预预测：上上证指数数基本运运行区间间1200017000点。上升周周期出现现于2月月至6月月；6月月至100月为调调整周期期；100月至112月出出现一次次反弹行行情后将将再次出出现一轮轮调整，直直至20006年年2月（立立春）。4、价值值重估下下的重要要投资机机会：公公用事业业、文化化传媒、信息技技术、基基础原材材料、食食品饮料料、商业业旅游航航空、金金融服务务、医药药等八大大类别。购并重重组及人人民币升升值预期期将成为为影响相相关行业业和公司司股价的的阶段性性题材。5、价值值重估背背景下的的主流投投资策略略：投资资视野更更为宽广广，更加加强调波波段操作作；多层层次的投投资机遇遇必须构构建差异异化的投投资策略略；投资资者首先先必须确确定自己己的投资资风格（稳稳健型或或进取型型）和收收益目标标（绝对对型或相相对型），在在此前提提下选择择符合自自己偏好好的品种种组合及及操作策策略。一、科学学发展观观引导经经济增长长转型中央提出出用科学学发展观观统领经经济发展展全局，核核心是经经济结构构的调整整、增长长方式的的转变、实现持持续平稳稳协调发发展。在在宏观经经济环境境上，220055年我们们应该重重点关注注如下三三点：1、我国国经济仍仍然处于于新一轮轮景气周周期。119988年以来来，我国国一直实实施积极极的财政政政策，投投资（特特别是政政府投资资）对经经济增长长做出了了重要贡贡献，使使得相关关行业过过去二年年录得了了极高的的发展速速度，220055年我国国将开始始转向实实施稳健健的财政政政策。“区别对对待、有有保有压压”，政府投投资重点点方向相相应调整整，固定定资产投投资将由由快速增增长向平平稳增长长转变，体体制改革革、技术术创新力力度加大大。预期期20005年GGDP增增速为88.59%，总总体上我我国经济济仍然处处于新一一轮景气气周期。2、投资资拉动向向消费拉拉动转型型。在科科学发展展观的指指导下，我我国经济济增长方方式有可可能出现现由投资资拉动向向消费拉拉动转型型。20003年年，我国国人均GGDP达达到10090美美元，国国内居民民的财富富积累已已到了消消费升级级的临界界点；以以住房和和汽车消消费为代代表的消消费升级级在部分分发达地地区已经经出现；教育、医疗、旅游、电信、信息和和家庭娱娱乐商品品的更新新换代成成为消费费支出中中增速较较快的项项目；中中央对""三农"问题高高度重视视，采取取一系列列措施提提高农民民收入，使使农村居居民收入入水平得得到较大大幅度的的提高，增增强了农农民的购购买能力力；城镇镇化范围围的扩大大和农民民进城打打工等因因素，则则进一步步促使农农村地区区人口向向城镇地地区转移移，带来来了人们们消费结结构上的的变化，对对于消费费品市场场规模的的逐年扩扩大从而而实现消消费拉动动经济发发展具有有可能。消费升升级将给给我国与与之相关关的产品品和服务务行业提提供前所所未有的的发展机机遇。3、企业业竞争力力更体现现为管理理体制以以及技术术优势。能源运运输瓶颈颈制约依依旧存在在，而升升息因素素也将导导致财务务成本的的加大，在在循环经经济发展展理念引引导下，企企业的核核心竞争争力将逐逐步转向向经营管管理能力力、技术术创新能能力的竞竞争。因因此，在在上市公公司的股股价估值值定位体体系中，管管理体制制、技术术创新方方面的比比重将呈呈上升趋趋势。从从投资角角度上说说，应重重点关注注这类综综合竞争争优势突突出的品品种。二、汇率率、利率率与价值值重估（一）升升值必定定影响股股价估值值1、重要要的不是是05年是是否升值值，而是是强烈的的升值预预期。我我国实行行的是与与美元挂挂钩的固固定汇率率制度，由由于我国国经济增增长强劲劲，经济济地位和和经济实实力与日日递增，按按照正常常情况，我我国的货货币地位位也会相相应提高高，但由由于美元元持续贬贬值，导导致我国国货币也也出现相相对贬值值走势，这这与我国国经济基基本面不不相符。但美元元中长期期下跌趋趋势得到到广泛认认同，所所以人民民币盯住住美元的的的汇率率制度难难以持久久，人民民币就存存在很大大的相对对于美元元的升值值压力。这种压压力不仅仅来自于于国外，也也来自于于国内自自身经济济调整的的压力。如果强强行维持持固定汇汇率制度度，则对对国内经经济而言言，治理理通货膨膨胀的压压力就会会越来越越大，难难以承受受。如果果美元持持续弱势势，必然然带来石石油等基基础原材材料的价价格飞涨涨，而这这又会导导致我国国和世界界经济的的成本推推动型的的通货膨膨胀，搞搞得不好好，甚至至70年代代的经济济滞胀可可能又会会出现。所以，形形成更有有弹性的的人民币币汇率制制度是毫毫无疑问问的，人人民币相相对美元元升值是是大势所所趋，只只是什么么时候升升值、以以什么样样的方式式去升值值罢了。预计在在20005年人人民币升升值的压压力会比比较大，但但不一定定就在220055年实行行弹性汇汇率制度度，而且且，即便便实行弹弹性汇率率制度，也也应该是是小幅度度缓步推推进，出出现大幅幅升值的的可能性性很小。据有关关研究认认为，升升值波动动区间33%较为为合理。对于市场场而言，重重要的不不是055年是否否一定会会升值，而而是存在在强烈的的升值预预期，因因此必有有升值预预期下的的各个行行业发展展前景的的重新估估值。2、海外外经验与与启示。我们可可以从考考察日本本和台湾湾地区等等货币升升值对经经济的影影响，来来预测内内地未来来产业发发展的变变化情况况。日本从770年代代开始的的升值过过程对经经济的主主要影响响是：一一是经济济结构的的影响，升升值前制制造业发发展快，就就业增长长率高；升值后后，这种种增长率率下降，服服务业的的发展和和就业增增长率加加快。二二是物价价指数呈呈逐渐下下滑趋势势，尤其其是进口口类商品品物价指指数下滑滑较快。三是进进口增长长明显，但但出口没没有受太太大影响响，没有有明显下下降。对中国来来说，考考虑到中中国与日日本情况况有相当当程度不不同，如如果人民民币升值值，对国国内经济济的影响响，可能能会有所所相同有有所不同同。在经经济结构构上，由由于我国国的人力力制造成成本优势势明显，即即便在人人民币升升值的情情况下，这这种优势势情况也也很难在在一段时时期内改改变，但但是优势势会相对对缩小，因因此价格格竞争力力仍然存存在，只只是与国国外差距距有缩小小的趋势势，因此此必须提提高非价价格因素素的竞争争力，这这对促进进我国的的经济发发展水平平有好处处，但对对出口总总体不会会有太大大的影响响，只是是增长速速度可能能减缓。因此制制造业的的增长可可能会放放缓。而而进口方方面，必必然会有有所增加加，这里里进口增增加的方方面主要要是中高高端产品品价格下下降引起起，如此此则会对对整体物物价水平平增长起起到较大大抑制作作用，对对抑制经经济过热热有利，制制造业的的利润下下降，势势必逐步步导向服服务业发发展，这这也有利利于我国国的服务务业发展展。所以以，在人人民币升升值趋势势确定的的情况下下，未来来发展机机会较多多的是集集中在服服务业领领域，而而制造业业的发展展可能会会受到一一定限制制，但不不会象日日本那样样出现制制造业产产业向国国外转移移的情况况，而是是制造业业产业可可能逐渐渐向成本本更低的的内地转转移。这这样会推推动内地地经济的的发展，沿沿海地区区主要进进行产业业升级，向向更高层层次的服服务业方方向发展展。而从台湾湾的发展展之路看看，台币币的升值值对于台台湾中高高端科技技产业（主主要集中中在制造造领域）有有很大促促进作用用，其原原因是台台湾的科科技人才才人力成成本低，再再加上政政府的鼓鼓励，促促进了科科技产业业的发展展。而这这些条件件，我国国内地目目前也开开始具备备，每年年大量的的大学毕毕业生为为市场发发展中高高端科技技产业提提供了大大量物美美价廉的的高素质质劳动力力，而台台湾的大大量科技技产业逐逐步向大大陆转移移已经发发出了一一个明确确信号。所以从从台湾的的经验看看，中高高端科技技制造业业是升值值的长期期受惠产产业。3、升值值利好利利淡行业业。具体体来看，升升值利好好行业有有:航空空、造纸纸、地产产、机场场、公路路、港口口、中高高端科技技产品制制造（通通讯类产产品制造造、ITT类产品品制造、数字电电视类产产品制造造）、金金融、传传媒资讯讯、旅游游等。升升值利淡淡行业有有：纺织织服装、汽车、部分农农产品、家电、机械、普通电电子元器器件。（二） 客观看看待升息息的估值值影响1、加息息与否随随经济发发展而定定。100月份，我我国自11996年降息息以来第第一次加加息，引引发整个个市场产产生对我我国进入入加息周周期的预预期。加息主主要是为为了抑制制过旺的的投资和和消费需需求，从从而降低低经济过过热和通通货膨胀胀水平。如果通通货膨胀胀维持在在合理水水平，则则加息就就不是必必须的，而而且即便便加息，幅度度也是很有限的的，对经经济的实实际影响响力就不不会很大大。由于我国国刚刚目目前通货货膨胀还还不是很很严重，而而且044年111月的物物价增长长速度明明显降低低，这使使未来一一段时间间内通货货膨胀的的压力有有所减轻轻，因此此加息的的压力就就有所降降低，即即便加息息，估计计幅度也也不会很很大，对对经济的的影响力力度不大大，所以以在明年年第一季季度，加加息对股股市的实实际负面面影响不不大。但但以后如如果物价价上升速速度再次次加速，则则需谨慎慎。从因果关关系看，加加息是因因为经济济发展的的太“好好”了，才才有加息息的必要要，以免免经济过过热到失失控地步步。所以以加息的的原因不不是经济济发展不不行，而而是经济济发展依依然良好好，从这这方面来来看，对对股市实实际上是是利好。2、加息息影响随随时间与与行业而而变。根根据大部部分的历历史经验验来看，加加息周期期的末期期之前，对对股市是是总体有有利的，但但在担忧忧公布加加息的前前后短期期对股市市都些负负面影响响。但到到了息率率水平较较高的时时候，再再加息可可能就会会导致股股市的深深幅调整整，是严严重不利利的。从产业影影响看，加加息对对对信贷消消费依赖赖较大的的产业和和资产负负债率较较高的产产业影响响较大，例例如房地地产、汽汽车等、而这些些龙头产产业的发发展又会会影响到到建筑业业、建材材、水泥泥、钢铁铁等上游游产业。因此随随着时间间的推移移，如果果通货膨膨胀不能能得到有有效控制制，则持持续性的的货币紧紧缩政策策将会继继续维持持下去，这这就对周周期性传传统产业业相当不不利。预计055年上半半年加息息对相关关产业的的影响不不大，但但下半年年之后，影影响会逐逐渐加大大，如此此相关周周期性传传统产业业景气度度会逐步步降低。三、股市市制度创创新与价价值重估估（一）新新股询价价发行制制度牵动动着股价价中枢1、发行行市场走走向市场场化的重重要步骤骤。新股股询价发发行制度度的实施施意味着着我国IIPO发发行方式式将从当当前的固固定价格格定价发发行方式式向由机机构投资资者累积积投标询询价定价价发行方方式转变变。新股股发行制制度改革革是市场场化发展趋趋势的产产物，又又将对市市场发展展趋势产产生推动动作用，将加快我国市场的国际接轨进程，影响市场的估值定位。虽然这种效应的体现将是相对中长期的，但对于市场以及投资者的影响却不容忽视。2、对现现有高估估值股构构成压力力。在新新IPOO发行制制度下，对对于新股股定价的的规定更更为严格格，其中中包括每每股收益益的计算算（必须须是经过过审核，扣扣除非经经常损益益后的净净利润，并并经过摊摊薄后计计算），保保荐机构构提供定定价估值值报告的的要求等等方面。如按照照这样的的要求以以市盈率率20倍倍发行，必必然与前前期所发发行的并并未按照照摊薄市市盈率计计算的公公司估值值之间存存在差距距，可能能对现有有高估值值的股票票产生影影响。3、机构构投资者者有了新新“奶酪”。我们认认为，当当前的投投资者结结构决定定了改革革后的市市场化新新股发行行定价，将将表现的的较为理理性，以以价值为为基础的的定价模模式将成成为主流流。机构构投资者者对于新新股资质质的评定定将不仅仅包括对对于每股股收益准准确计算算等问题题，对于于经济状状况、行行业景气气、市场场供求等等方面都都将成为为新股定定价的重重要影响响因素。同时，引引入机构构累积投投标询价价方式后后，机构构能够参参与到一一级市场场的定价价机制中中，一级级市场的的搏弈空空间加大大，有可可能带来来部分机机构资金金的分流流。因此此，机构构投资者者对于一一、二级级市场的的资产配配置调整整，以及及对于新新股发行行估值的的定位，将将会造成成一、二二级市场场之间的的联动。（二）解解决股权权分置的的过渡性性制度影影响市场场估值水水平股权分置置，是我我国证券券市场众众多制度度性缺陷陷中最有有代表性性的一个个，也是解解决难度度最大的的一个缺缺陷。股股权分置置这一制制度性缺缺陷为大大股东侵侵害流通通股东利利益创造造了条件件，从而而影响着着市场的的估值水水平。合理稳妥妥解决股股权分置置已成必必然。有关解决决股权分分置这一一历史问问题，在在20004年22月发布布的国国务院关关于推进进资本市市场改革革开放和和稳定发发展的若若干意见见（简简称“国九条条”）第三三条中已明确确指出：“积极稳稳妥解决决股权分分置问题题。规范范上市公公司非流流通股份份的转让让行为，防防止国有有资产流流失。稳稳步解决决目前上上市公司司股份中中尚不能能上市流流通股份份的流通通问题。在解决决这一问问题时要要尊重市市场规律律，有利利于市场场的稳定定和发展展，切实实保护投投资者特特别是公公众投资资者的合合法权益益”。综合各各方面因因素，220055年全面解决决股权分分置问题题的可能能性很小，但相相关过渡渡性制度度或政策策安排已已经推出出。总体体上，解解决股权权分置的的制度安安排将“尊重市市场规律律，有利利于市场场的稳定定和发展展，切实实保护投投资者特特别是公公众投资资者的合合法权益益”下稳步步推出。1、社会会公众股股股东权权益保护护制度提提升绩优优公司的的估值水水平。关于加加强社会会公众股股股东权权益保护护的若干干规定（简称称规定定）是是在股权权分置问问题短期期内还较较难妥善善解决前前提下的的一项过过渡性治治标措施施。我们们认为规规定将将有利于于市场中中长期发发展，减减轻市场场恶意圈圈钱压力力，有利利于加大大社会公公众股股股东权益益的保护护力度，提提升绩优优公司的的估值水水平。表3-22-1关于加加强社会会公众股股股东权权益保护护的若干干规定主要内内容与影影响项目主要内容容主要影响响1、试行行公司重重大事项项社会公公众股股股东表决决制度（俗俗称“分类表表决制度度”）上市公司司增发新新股、发发行可转转债、配配股、境境外上市市、以股股抵债、重大资资产重组组及对社社会公众众股股东东利益有有重大影影响的相相关事项项均需通通过社会会公众股股股东表表决有利于降降低社会会公众股股东投资资风险2、完善善独立董董事制度度，充分分发挥独独立董事事的作用用上市公司司应当建建立独立立董事制制度、独独立董事事应当独独立履行行职责、重大关关联交易易、聘用用或解聘聘会计师师事务所所，应由由二分之之一以上上独立董董事同意意后，方方可提交交董事会会讨论加强法人人治理力力度3、加强强投资者者关系管管理，提提高上市市公司信信息披露露质量上市公司司应严格格按照法法律、行行政法规规和上市市规则的的规定，及及时、准准确、完完整、充充分地披披露信息息、应积积极开展展投资者者关系管管理工作作。提高信息息的透明明度4、上市市公司应应实施积积极的利利润分配配办法上市公司司董事会会未做出出现金利利润分配配预案的的，应当当在定期期报告中中披露原原因；上上市公司司最近三三年未进进行现金金利润分分配的，不不得向社社会公众众增发新新股、发发行可转转换债券券或向原原有股东东配股。有利于资资产价值值的提升升5、加强强对上市市公司和和高级管管理人员员的监督督控股股东东及实际际控制人人不得违违规占用用上市公公司资金金、不得得违规为为关联方方提供担担保、不不得利用用关联交交易、利利润分配配、资产产重组、对外投投资等方方式损害害上市公公司和社社会公众众股股东东的合法法权益。否则，将将依法追追究其责责任。加强法制制监管，保保护社会会公众股股股东权权益2、非流流通股股股份转让让规则将将推动流流通股与与非流通通股价值值接轨。20005年11月1日日起实施施上市市公司非非流通股股股份转转让业务务办理规规则(简称规规则)。规规则对对上市公公司包括括法人股股、国有有股在内内的非流流通股的的协议转转让程序序及规则则做出相相关规定定，并强强调严禁禁场外非非法股票票交易。这是中中国证券券市场自自成立以以来，首首次对非非流通股股的转让让做出规规范。也也是一个个在当前前股权分分置的特特定条件件下的一一种过渡渡性制度度安排。规则的的推出，为为非流通通股转让让建立了了一个信信息披露露更透明明、交易易更规范范的平台台，虽然然没有价价格揭示示，但客客观上推推动了市市场的建建立，市市场担心心会形成成一个有有效的非非流通股股交易市市场（有有人称之之为“C股市市场”），但但我们认认为两者者之间还还存在很很大距离离。确实实，非流流通股给给予流通通权，AA股所面面临的压压力是显显而易见见的，但但这种压压力不是是长期存存在的，资资本市场场的一个个重要功功能就是是发现价价值，也也就说，上上市公司司的股权权价值最最终会在在不同形形式上找找到其合合理平衡衡，如同同样具有有流通权权的H、B、NN、S股股与A股股之间也也会存在在差异一一样。当当A股真真正具有有投资价价值的时时候，由由于供求求所造成成的压力力，中长长期策略略投资者者是可以以接受的的。表3-22-2上上市公司司非流通通股股份份转让业业务办理理规则主主要内容容项目主要内容容1“股份转转让双方方可通过过公开股股份转让让信息方方式达成成非流通通股股份份转让协协议，也也可通过过非公开开方式达达成协议议”。2“向社会会公开的的股份转转让信息息内容不不得包括括出让股股份的价价格条件件”。3“股份持持有人或或受让人人申请出出让或受受让的股股份数量量不得低低于一个个上市公公司总股股本的11%；持持股数量量不足11%的股股份持有有人提出出出让申申请的，应应当将其其所持的的全部股股份转让让给单一一受让人人。上市市公司总总股本在在10亿亿元以上上的，经经证券交交易所同同意，前前述比例例可以适适当降低低。”4“股份过过户完成成后一个个月内，交交易所和和结算公公司不受受理同一一股份受受让人就就其所受受让的相相同股份份再次进进行转让让的申请请。”（三） 投资者者结构变变动影响响着估值值标准1、投资资资金结结构重新新趋向均均衡。过过去数年年，证券券投资基基金尤其其是开放放式基金金超常规规发展，使使之成为为沪深两两市的主主流力量量，目前前资金规规模达332000亿元。而20001年年前十分分风光的的私募基基金（如如券商集集合理财财、信托托、地下下集合理理财、外外资等）伴伴随庄股股盈利模模式的否否定而全全面崩溃溃。图3-33-1 近三年年两类资资金变化化模拟我们认为为不同资资金决定定了不同同的投资资理念，怎怎样的资资金决定定怎样的的投资理理念。当当资金结结构重新新转向均均衡的时时候，投投资理念念自然就就会转向向多元化化。作为为一个高高风险市市场，只只有在多多元结构构下才能能更有效效化解风风险，而而单一结结构可能能加剧风风险。经经过几年年超常规规发展后后，由于于投资者者结构过过于单一一而影响响市场稳稳定的的的趋势正正在加强强，实证证证明，证证券投资资基金的的“羊群效效应”十分明明显。只只有建立立一个多多元的投投资者结结构才能能带来多多元化的的投资理理念，而而多元化化投资理理念是沪沪深股市市重新回回到正常常运行轨轨道的重重要基础础。可喜的是是，从220044年下半半年以来来，相关关管理政政策开始始有利于于私募基基金的发发展，如如券商创创新扶持持政策，信信托资金金的活跃跃，还有有人民值值升值预预期下吸吸引外围围资金的的流入等等因素，股股市投资资者结构构从过于于单一状状态再度度向多元元资金并并存的均均衡格局局。图3-33-2 20005年入入市资金金结构比比较估算算2、投资资理念没没有贵贱贱之分。在一定定时期内内，投资资与投机机实质上上是可以以互换的的或互通通的。投投机的过过程是“价值创创造”的过程程，当价价值创造造完成后后才会过过渡到价价值投资资期，私私募基金金更注重重价值创创造，而而公募基基金更青青睐价值值投资。我们认为为，两类类资金在在行情中中的角色色是不同同的，以以追求中中短期利利润为最最大目标标的私募募基金，通通常是“抄底者者”、“点火者者”。而强强调价值值投资的的证券投投资基金金，由于于受到“公开性性”的压力力，再加加上追求求规模最最大化的的目标，通通常在行行情中后后段“火上添添油”。因此此，站在在资金角角度看220055年的沪沪深股市市，将会会是重新新走出低低迷转向向活跃甚甚至打破破多年僵僵局的一一年。表3-33-1公公募基金金与私募募基金特特点比较较公募基金金类私募基金金类证券投资资基金、社保基基金、保保险基金金、企业业年金券商集合合理财、信托、地下集集合理财财、外资资等按净值（规规模）固固定提取取管理费费，目前前标准115左右收入基本本上来自自于利润润提成公众性（须须定期公公布投资资组合等等）隐蔽性（没没有公开开投资组组合的要要求）追求规模模最大化化追求利润润最大化化经典模式式：买入入持有或或增持减持经典模式式：收集集拉高出货（波波段性操操作）侧重于投投资稳定定型公司司。偏重重于红利利、股息息。侧重于投投资成长长型公司司。偏重重于资本本利得（价价差） 选股理念念：估值值选股理念念：估值值或题材材表3-33-2 20005年入入市资金金结构估估算资金类别别理论入市市额度亿亿元投资偏好好证券投资资基金32000蓝筹价值值保险基金金600稳健蓝筹筹企业年金金200稳健蓝筹筹社保基金金200稳健蓝筹筹QFIII250成长蓝筹筹私募基金金50000超跌题材材境外游资资200超跌题材材（四）、购并重重组改变变股价估估值购并重组组一直是是证券市市场的重重头戏，国国际上已已经经历历5次大大型重组组浪潮，每每次都因因方式和和制度的的创新，而而呈现鲜鲜明的特特征。从从我国证证券市场场的发展展看，220055年的购购并重组组将呈现现整体上上市与国国际化趋趋势的特特征。1、整体体上市趋趋势 横向或或者纵向向整合行行业资产产，以形形成规模模经济或或者完成成的产业业链，一一直是购购并重组组的主要要方式与与目的。在我国国的证券券市场也也不少见见，象中中信证券券融资收收购万通通证券、漳泽电电力收购购上游煤煤炭资产产及下游游炼铝公公司等等等，都是是典型的的例子。在055年，企企业将继继续演绎绎通过资资产整合合来实现现规模经经济的竞竞争优势势的资本本魔方，以以中央企企业整体体上市为为特征的的资产整整合模式式类的并并购重组组值得投投资者重重点关注注。种种迹象象预示了了05年年将是中中央企业业的大发发展年。中国证证监会主主席尚福福林日前前指出，支支持与国国计民生生关联度度高的企企业优先先上市，在在一定时时期内，要要以大蓝蓝筹为主主导；上上证所总总经理朱朱从玖也也直言，不不接受大大盘蓝筹筹股在主主板上市市，未来来遭受的的损失更更大，信信心受打打击更大大；国资资委主任任李荣融融多次表示示，将采采取措施施加快推推进具备备条件的的大型和和特大型型中央企企业境内内外上市市，同时时逐步将将集团公公司优良良资产择择机注入入上市公公司。从从中可见见对于做做大做强强中央企企业，国国家各行行政部门门已经达达到了高高度的统统一。而在央企企上市过过程中，IIPO是是一种形形式，并并购重组组来实现现整体上上市也将将是一种种有效的的途径。整体上上市有利利于发挥挥企业集集团的产产业优势势、产品品优势与与管理优优势，降降低企业业与市场场的交易易成本，进进而有利利于提升升市场的的资源配配置功能能与产业业整合功功能，实实现主业业资产整整体运作作和减少少关联交交易，提提高市场场的运行行效率与与运行质质量。004年已已经首开开了武钢钢股份（66000005）收收购集团团公司钢钢铁主业业资产的的模式，宝宝钢股份份（60000119）、南方航航空（66000029）也也公告拟拟采取同同样方式式收购集集团公司司资产。这种通通过上市市公司融融资购买买集团资资产实现现整体上上市的模模式会成成为055年并购购重组的的一个闪闪光点。此外，象象第一百百货、华华联商厦厦吸收合合并成为为百联股股份，中中粮集团团借壳深深宝恒等等并购重重组模式式也会越越来越多多。20044年111月300日，国国资委公公布了第第一批确确定主业业的499家中央央企业名名单，这这49家家央企产产生整体体上市的的机会较较大；其其他尚未未公布主主业的1137家家中央企企业控股股的上市市公司主主业与国国资委给给央企的的主业定定位是否否一致尚尚难确定定，要待待国资委委后继公公布的几几批名单单，这些些央企可可能也有有整体上上市或者者央企股股权调整整的重组组题材；也有可可能在央央企股权权调整中中，将部部分壳资资源转让让/移给给其他中中央企业业。表3-44-1 第一批批确定主主业的449家中中央企业业名单序号企业名称称重要关联联上市公公司1中国石油油天然气气集团公公司0008817辽辽河油田田、00006118 SST吉化化、6005546中中油化建建、00007663 锦州石石化2中国石油油化工集集团公司司6000028中中国石化化、60006888上海海石化、00008666扬子石石化、6000002齐齐鲁石化化、00009556中原原油气、00005200中国凤凤凰、0005554泰泰山石油油、00006668武汉汉石油、00007833石炼化化、6008871仪仪征化纤纤3中国海洋洋石油总总公司6005583海海油工程程4国家电网网公司5中国南方方电网有有限责任任公司6中国华能能集团公公司6000011华华能国际际7中国国电电集团公公司6007795国国电电力力、00009666长源源电力8中国华电电集团公公司9中国大唐唐集团公公司6002236桂桂冠电力力、60007444华银银电力10中国电力力投资集集团公司司0007767漳漳泽电力力、60000221上海海电力、60002922九龙电电力11中国长江江三峡工工程开发发总公司司6009900长长江电力力12鞍山钢铁铁集团公公司0008898鞍鞍钢新轧轧13上海宝钢钢集团公公司6000019宝宝钢股份份14武汉钢铁铁（集团团）公司司6000005武武钢股份份15攀枝花钢钢铁（集集团）公公司0006629新新钢钒、00005155攀渝钛钛业、00005569长长城股份份16中国铝业业公司6002205山山东铝业业17中国第一一重型机机械集团团公司18中国第二二重型机机械集团团公司19哈尔滨电电站设备备集团公公司20中国东方方电气集集团公司司6008875东东方电机机、60007886东方方锅炉21西安电力力机械制制造公司司22中国第一一汽车集集团公司司0008800一一汽轿车车、00009227夏利利汽车、60007422一汽四四环23东风汽车车公司6000006东东风汽车车、60000881东风风科技24中国电子子信息产产业集团团公司6007764中中电广通通25神华集团团有限责责任公司司26中国建筑筑工程总总公司27中国五矿矿集团公公司6000058五五矿发展展28中国粮油油食品（集集团）有有限公司司0000031深深宝恒（拟拟收购）29中国航空空集团公公司30中国东方方航空集集团公司司6001115东东方航空空31中国南方方航空集集团公司司6000029南南方航空空32中国远洋洋运输（集集团）总总公司6004428中中远航运运33中国海运运（集团团）总公公司6000026中中海发展展34中国电信信集团公公司35中国移动动通信集集团公司司36中国联合合通信有有限公司司6000050中中国联通通37中国网络络通信集集团公司司38中国核工工业集团团公司0007777中中核科技技39中国核工工业建设设集团公公司40中国航天天科技集集团公司司6001118中中国卫星星、60001551航天天机电41中国航天天科工集集团公司司0009901航航天科技技、60002771航天天信息、60006777航天通通信6008855航航天长峰峰42中国航空空工业第第一集团团公司43中国航空空工业第第二集团团公司6001178东东安动力力44中国船舶舶工业集集团公司司6006685广广船国际际、60000772江南南重工45中国船舶舶重工集集团公司司46中国兵器器工业集集团公司司47中国兵器器装备集集团公司司6008877中中国嘉陵陵48中国电子子科技集集团公司司49国家开发发投资公公司国投电力力008886、国投中中鲁600096622、国际际化趋势势05年是是我国加加入WTTO后的的重要一一年，随随着我国国经济国国际化趋趋势的发发展，外外资参与与到证券券市场的的并购重重组也日日益增加加。从中中外并购购重组的的具体方方式及目目的来区区分，有有几种类类型的行行业值得得投资者者重点关关注。品牌牌扩张类类的购并并。最近近两年中中外合作作并购最最若人注注目的就就是外国国汽车品品牌的入入侵。国国外厂商商或者通通过与国国内汽车车生产厂厂合作，或或者直接接收购控控制汽车车公司，提提前绕过过了关税税壁垒大大量进入入中国。同时也也使不少少世界知知名汽车车品牌落落户中国国，汽车车工业带带来了飞飞速的发发展。再再往前看看，我国国的啤酒酒饮料业业也经历历过一场场外资并并购的洗洗礼，众众多的民民族品牌牌衰落，只只剩下青青岛啤酒酒、燕京京啤酒、珠江啤啤酒三大大民族品品牌能与与外资抗抗衡，并并通过大大范围的的收购在在全国开开疆拓地地。无论论是收购购还是被被收购，品品牌的扩扩张，为为涉及其其中的企企业带来来了新的的发展机机会。而而从行业业特性来来看，带带有政策策壁垒、或者产产品带有有明显本本地化特特征的行行业，是是通过购购并进行行品牌扩扩张的主主要战场场。下一一阶段，除除了食品品饮料外外，银行行服务业业也有可可能成为为品牌扩扩张的重重点行业业。新桥桥投资收收购深发发展（00000001）后后已经深深入到的的管理、花旗也也介入到到浦发银银行（66000000），外外资的品品牌效应应以及管管理优势势会为银银行业带带来新生生，很快快就可见见分晓。产业业转移类类的购并并。中国国的制造造业已经经令全世世界瞩目目，并获获得了“世界工工厂”的美誉誉。突出出的成本本优势，成成熟的技技术工人人，使到到世界资资本纷纷纷将制造造业向中中国大陆陆转移。这其中中既有外外资企业业在中国国投资设设厂；也也有中国国优势企企业反向向并购国国外知名名企业。民族企企业乐凯凯胶片（66001135）已已经通过过换股的的方式收收购了柯柯达的胶胶片业务务、京东东方（00007725）收收购韩国国现代的的TFTT-LCCD业务务、最近近联想又又达成了了收购IIBM 全球的的PC业业务的明明确意向向。此外外，上汽汽、蓝星星收购韩韩国双龙龙、波导导收购西西门子手手机业务务的传闻闻也不绝绝于耳。购并因因成本高高企而陷陷入发展展困境的的国际知知名企业业，不但但为我国国的制造造业的提提高了产产品技术术含量，同同时也获获得更大大的国际际市场。但就目目前来看看，能够够进行国国际并购购的主要要还是集集中在汽汽车、手手机、电电器、化化工的制制造业。3、创造造价值才才是购并并的核心心魅力购并重组组形式多多种多样样，但其其真正价价值不在在于题材材，而在在于购并并重组对对上市公公司经营营素质的的影响程程度，只只有那些些能够真真正创造造价值、提升价价值的购购并重组组才是我我们关注注的对象象。投资资者更应应关注的的是购并并重组前前后上市市公司经经营质量量实质性性改变程程度的差差异，并并作出合合理的价价值重估估。当然然，股东东更替、扭亏、“保壳”、“摘帽”等题材材性或概概念性炒炒做依然然会存在在，但题题材或概概念炒作作并不是是我们关关注的重重点，任任何题材材性的重重组炒作作肯定是是短暂的的、也是是局部性性。因此此，正确确区分与与认识实实质性购购并重组组与单纯纯性题材材炒作的的区别，正正是把握握购并重重组机会会的关键键之处。四、指数数运行趋趋势预测测(一)、上证指指数基本本运行区区间为11200017700点点，超过过此范围围的持续续时间均均不会太太久 1、沪深深A股估估值水平平与国际际市场已已经接轨轨20044年9月月13日日上证指指收盘在在12660点，选选择此时时点将沪沪深A股股市场与与国际主主要市场场的市盈盈率进行行比较（表表4111，表表4222）可可知，国国际主要要股市综综合指数数和成份份指数平平均市盈盈率分别别为311.299和211.855，与沪沪深市场场A股综综合指数数和主要要成份指指数市盈盈率基本本相当，动动态市盈盈率可能能已经低低于国际际平均水水平。这这充分说说明沪深深A股市市场的估估值水平平与国际际市场已已经接轨轨，A股股市场已已经进入入价值投投资区域域。在当当前宏观观经济总总体向好好及良好好的股市市政策环环境下，沪沪深A股股的估值值水平不不太可能能较长时时间低于于国际市市场。因此，我我们推断断，20005年年上证指指数难于于有效跌跌穿12200点点，若上上证指数数在12200点点之下则则属低估估，持续续的时间间不会很很长，面面临的是是机会远远大过风风险。表4-11-1 主要综综合指数数市盈率率国际比比较（220044.9.13）