现代制药上市公司调研报告gywa.docx

证券简称48HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN现代制药（600420）首次评级 增持 朱红裕zhuhongyu02021-54905383邹新进zouxj021-54905493当前股价： 9.40 元目标价格6个月：10.50元调研日期： 2005年09月23日分析日期： 2005年09月28日主要数据据1个月3个月12个月0.8/2.226.1/21.327.6/47.112月最高/最低价（元）14.30/6.50总股本（万股）13,079流通A股（万股）4,950近3月日均成交量（万）99.26主要股东上海医药工业研究院44.46%股价表现现公司动态态2005-4-12以5683万向控股股东购买办公楼2004-8-12收购哈森药业51%股权2004-6-16首发上市现代制药药：具备备国内难难得的技技术资源源优势科研实力力雄厚，产产品储备备丰富公司依托托大股东东上海医医药工业业研究院院和及其其子公司司上海现现代药物物制剂工工程研究究中心，在在特色原原料药和和控缓释释药物制制剂领域域独具技技术优势势。今年年上半年年，公司司又获得得了4个个新药证证书和55个生产产批件，使使其具有有市场潜潜力的后后续储备备产品已已达300多个。阿阿德福韦韦酯、盐盐酸米那那普仑和和司替罗罗宁等新新药的陆陆续上市市将为公公司未来来几年的的业绩增增长添加加新的亮亮点。硫辛酸业业务迅猛猛增长，初初具鑫富富“泛酸钙钙”相05年硫硫辛酸产产量不足足50吨吨，今年年有望突突破1110吨，且且毛利率率将升至至40%左右。目目前，公公司硫辛辛酸产品品在美国国市场的的占有率率已达660%，国国际市场场占有率率也已超超过300%。作作为国内内唯一掌掌握硫辛辛酸手性性拆分技技术的厂厂家，公公司的硫硫辛酸产产品已经经初步具具备鑫富富“泛酸钙钙”那样的的特点，在在产品升升级和持持续盈利利能力上上优势明明显。这这将是公公司今明明两年业业绩增长长的主力力军。欧美专利利过期，阿阿奇霉素素和普伐伐他汀有有望放量量增长阿奇霉素素在欧美美国家的的专利将将于今年年10月月到期，价价格有望望触底小小幅反弹弹至12200元元/公斤斤以上，今今年阿奇奇霉素产产量约在在1000吨，毛毛利率113.55%左右右，066年将放放量至1140吨吨以上，毛毛利率可可望回升升至188%以上上，实现现毛利330000万左右右。普伐伐他汀在在欧美国国家的专专利也将将陆续到到期，006年的的出口有有望放量量至0.80吨吨左右，实实现毛利利25000万元元以上，后后续增长长空间仍仍较大。控缓释制制剂国内内领先，产产品市场场逐步打打开公司已经经初步建建立了控控缓释制制剂的产产品梯队队。头孢孢克洛缓缓释胶囊囊的批量量生产将将与头孢孢氨苄缓缓释胶囊囊联合出出击国内内高端抗抗生素市市场，今今年有望望创收440000万元，实实现毛利利20000万以以上。硝硝苯地平平控释片片经前期期市场推推广后，销销售额迅迅猛增长长，今年年可望达达到30000万万元，毛毛利率885%以以上。公公司所有有的控缓缓释制剂剂均不受受国家发发改委药药品限价价的影响响，具有有单独定定价权利利，这为为该类产产品的后后续盈利利增长提提供了较较好的保保证。股改进程程较慢，尚尚处于观观望阶段段由于公司司的实际际控制人人为国务务院国资资委，公公司大股股东在股股改进程程中表现现并不积积极，预预计程序序也较复复杂。据据我们了了解，公公司尚未未准备股股改方案案，仍处处于等待待过程。至至于对价价水平，保保守估计计不会超超过市场场平均水水平。投资建议议为“增持”我们认为为现代制制药具备备国内难难得的技技术资源源优势，产产品储备备丰富，应应该具有有较强的的长期投投资价值值，目前前的市场场价格并并未体现现公司的的核心竞竞争能力力和长期期价值。因因而，我我们对公公司的评评级为“增持”。2,004A2,005E2,006E2,007E主营收入（万元）35,853 54,896 68,866 81,108 主营收入增长率-6.37%53.11%25.45%17.78%EBITDA（万元）6,83010,573 13,402 15,214EBITDA增长率73.99%54.81%26.76%13.51%净利润（万元）3,683 6,5748,388 9,523 净利润增长率57.17%78.48%27.61%13.53%ROE9.17%15.00%17.14%17.55%EPS（元）0.422 0.503 0.641 0.728 P/E33.3818.70 14.66 12.91 P/B3.062.81 2.51 2.27 EV/EBITDA13.4010.23 8.02 6.81 调研目的的20055年9月月22日日，我们们调研了了现代制制药，与与公司董董事会秘秘书和证证券事务务代表就就以下问问题进行行了会谈谈和交流流：1、公司司主要产产品的生生产销售售状况；2、公司司新产品品方面的的进展；3、所得得税等财财务问题题；4、股权权分置改改革的进进展情况况。 在深入了了解公司司近期的的生产经经营情况况和长期期发展目目标之后后，我们们对公司司进行了了业绩预预测和估估值，以以期发掘掘现代制制药的投投资价值值所在。公司基本本面：经经营稳健健，技术术领先公司经营营概况现代制药药主要从从事十五五大类国国家新药药的开发发、生产产和经营营，其产产品覆盖盖化学合合成原料料药和制制剂、药药物新型型制剂、生生物制品品以及生生物药品品等三大大领域，涉涉及抗生生素类、降降血压血血脂类、减减肥类、抗抗衰老和和生物制制药等多多个门类类。现代制药药控股股股东上海海医药工工业研究究院拥有有雄厚的的医药研研发创新新实力，其其研发水水平、研研究成果果及技术术力量综综合评价价名列全全国医药药科研机机构前茅茅，是国国家科技技部直属属的医药药科研实实体；上上海医工工院控股股的上海海现代药药物制剂剂工程研研究中心心是公司司第二大大股东，该该研究中中心由中中国工程程院院士士侯惠民民领衔，在在中西药药物制剂剂、保健健药物制制剂和药物辅辅料应用用技术上上具备很很强的技技术优势势。公司司经营结结构如图图一所示示。图一 现代制药经营结构示意图 资料来源:公司公告整理 浦东制药厂（原料药及普通制剂）天伟生物（生化类制品）嘉定基地（控缓释制剂）44.46%7.39%37.85%10.30%55%哈森医药（原料和制剂生产线）51%现代制药现代制剂上海医工院其他非流通股东流通股100%100%100%100%国务院国资委通过剥离离商业业业务和收收购上游游原料企企业，主主营业务务结构进进一步优优化。剥离商业业业务，增增强主业业盈利能能力20033年，公公司净利利润同比比仅增长长7%，远远低于同同期主营营收入的的增长幅幅度，这这主要归归咎于医医药流通通业务亏亏损5006万元元。为了了对生产产和销售售进行有有效的整整合，公公司于220044年7月月转让了了现代销销售有限限公司990%的的股权，从从而剥离离了处于于亏损状状态的现现代销售售商业业业务，提提高了公公司整体体盈利能能力，也也优化了了公司主主营收入入结构（图图二）。图二 现代制药的主营收入结构分布变化图（左图为2004年中期；右图为2005年中期）资料来源:公司数据20044年8月月，公司司收购了了商丘市市哈森药药业511%股权权并进行行增资。哈哈森药业业主要从从事原料料药和化化学制剂剂的生产产，虽然然目前该该公司盈盈利状况况差强人人意，短短期内尚尚难对公公司的业业绩产生生较大贡贡献，但但公司控控股哈森森药业一一方面可可以保证证硫氰酸酸红霉素素等上游游原料的的供应，另另一方面面可以充充分利用用其针剂剂生产线线为公司司的片剂剂业务服服务，也也为公司司腾出了了数千万万资金用用于其他他方面的的投入。图三 现代制药主营业务收入和利润变化图 去年9月月，公司司完成对对浦东药药厂100%股权权的收购购，同时时对硫辛辛酸等优优势产品品的生产产工艺进进行了进进一步优优化，使使优势产产品的生生产成本本得到大大幅度降降低同时时产品质质量也进进一步提提高，市市场竞争争优势明明显。公公司一举举扭转003年的的经营颓颓势，进进入又一一个快速速而稳定定的增长长期（图图三）。资料来源:公司数据营销模式式调整和和费用控控制成效效显著。依托大股股东，生生产工艺艺技术先先进，产产品储备备丰富。营销模式式调整和和费用控控制显成成效去年以来来，公司司根据自自身产品品的市场场定位，对对营销模模式进行行了调整整。目前前公司已已经初步步形成了了专职销销售、兼兼职销售售、区域域代理销销售及专专业推广广与大众众推广并并重、网网点建设设与重点点市场培培育并重重、创名名牌产品品与培养养市场营营销人才才并重的的营销模模式。同同时，公公司积极极加大了了国际市市场的开开拓力度度，进一一步发展展了美国国和日本本等国家家的高端端客户，并并与其建建立了较较为稳定定的供货货关系。今今年上半半年，公公司主营营业务收收入同比比增长了了58.89%，其中中硫辛酸酸销售收收入更是是猛增了了1755%。在营业收收入迅猛猛增长的的同时，公公司很好好地控制制了费用用支出。今今年上半半年，公公司营业业费用率率同比下下降了117.55%，环环比下降降幅度更更是达到到了199.6%，营业业费用率率的显著著下降主主要得益益于公司司去年以以来对营营销模式式的调整整和购买买大股东东房产导导致的租租赁费用用的下降降。由于于04年年以来在在硝苯地地平等控控缓释制制剂产品品的广告告等方面面的支出出有所增增加，上上半年公公司管理理费用率率同比上上升了66.577%，但但是环比比增势已已经趋缓缓（如图图四）。考考虑到公公司今后后将继续续扩大优优势产品品和新产产品的推推广力度度，总费费用率大大幅下降降的空间间不大，预预计今后后一两年年内将基基本保持持在222-244%的水水平。图四 现代制药费用变化图 资料来源:公司数据新产品储储备和工工艺水平平提升支支撑长期期业绩增增长以大股东东上海医医工院和和上海现现代药物物制剂工工程研究究中心为为依托，公公司在生生产工艺艺技术和和新产品品储备上上建立了了独特优优势。今年上半半年，公公司又获获得了44个新药药证书和和5个生生产批件件，目前前公司具具有市场场潜力的的后续储储备产品品已达330多个个。其中中国家二二类新药药特康唑唑有望于于年底取取得生产产批文，明明年上半半年上市市问题不不大。前前期以1180 万元从从上海医医工院受受让的治治疗乙肝肝新药阿阿德福韦韦酯和特特效抗抑抑郁药盐盐酸米那那普仑目目前都已已进入临临床试验验，保肝肝类制剂剂司替罗罗宁也将将在今年年取得临临床批文文。除此此之外，今今年上半半年以220000万向上上海医工工院购买买的用于于治疗脑脑卒中的的国家一一类新药药盐酸非非那嗪奈奈也已申申请临床床批文。今今后几年年新产品品的陆续续上市有有望为公公司未来来业绩增增长提供供新的动动力。国内唯一一掌握硫硫辛酸手手性拆分分技术的的厂家，全全球市场场占有率率30%以上。005年硫硫辛酸可可望创收收1.22亿元，毛毛利率突突破400%。图五 现代制药各大类产品毛利率变化图 资料来源:公司数据同时，公公司投入入数千万万元加快快手性药药物产业业化技改改和药物物新型剂剂型技改改，在硫硫辛酸手手性拆分分和控缓缓释药物物制备上上取得一一系列重重大突破破，不仅仅降低了了生产成成本，还还提高了了产品附附加值，使使得今年年上半年年以来各各大类产产品的毛毛利率稳稳中有升升，顶住住了原材材料价格格大幅度度上涨的的压力（如如图五）。考考虑到公公司积极极推介的的硝苯地地平等控控缓释制制剂和普普伐他汀汀的毛利利率较高高，随着着其销售售规模的的扩大，能能有效抵抵消抗生生素等成成熟产品品毛利率率下降的的影响，公公司今后后一两年年内产品品综合毛毛利率将将有望保保持在440%以以上的水水平。主营业务务分析一、化学学原料药药业务硫辛酸：支撑业业绩增长长的主力力硫辛酸是是一种广广泛存在在于动植植物细胞胞内的维维生素，发发现于上上世纪330年代代。由于于分子内内含有两两个硫原原子，硫硫辛酸可可以在其其氧化态态或者还还原态之之间转化化，也正正是因为为这种特特性，硫硫辛酸担担当起生生物体内内各种重重要酶类类的辅酶酶和抗氧氧化剂的的重任。天天然合成成的硫辛辛酸为RR-构型型，而传传统的化化学合成成法获得得的硫辛辛酸是RR-型硫硫辛酸和和S-型型硫辛酸酸的消旋旋体（550/550）。只有有R-构构型的硫硫辛酸具具有生物物活性。与维生素素C、维维生素EE、辅酶酶Q100和谷胱胱甘肽一一样，硫硫辛酸也也是一种种抗氧化化剂，能能有效中中和生物物体内的的自由基基。与众众不同的的是，硫硫辛酸是是唯一能能在生物物体各种种组织中中畅通无无阻的抗抗氧化剂剂，其他他的抗氧氧化剂如如维生素素E只能能透过疏疏水性组组织，而而维生素素C则只只能透过过亲水性性组织（图图六）。硫硫辛酸不不但能通通过电子子传递链链有效回回收维生生素C和和维生素素E，还还能增强强辅酶QQ10的的抗氧化化能力。在在体内稳稳定性方方面，硫硫辛酸则则优于谷谷胱甘肽肽，适合合制成各各种剂型型使用。在在生物体体消除自自由基过过程中，硫硫辛酸扮扮演着“万金油油”般的角角色。虽然硫辛辛酸可以以在体内内合成，但但其量往往往不能能满足人人体需要要，而且且随着年年龄的增增长，人人体合成成硫辛酸酸的能力力会逐渐渐衰退甚甚至丧失失，自由基的积积累往往往导致体体内组织织发生病病变，这这时就必必须体外外摄入一一定量的的硫辛酸酸加以补补充。已已有科学学实验证证明，硫硫辛酸不不仅对糖糖尿病、动动脉硬化化、阿尔尔茨海默默氏痴呆呆症和艾艾滋病等等疑难杂杂症疗效效独特，而而且具有有显著的的保健和和美容功功用。目目前欧美美和日本本的厂商商已经陆陆续推出出各种硫硫辛酸产产品，其其中保健健和美容容领域的的市场进进展尤为为引人注注目（图图六）。人体硫辛辛酸的日日建议摄摄入量一一般在1100-5000mg之之间，具具体视年年龄和健健康状况况而定。目目前全世世界硫辛辛酸的年年需求量量大概为为4000吨，且且以100%以上上的速度度增长，而而产量仅仅为2000吨左左右，加加上去年年年底日日本一家家硫辛酸酸企业的的停产，巨巨大的供供应缺口口使得硫硫辛酸在在国际市市场上奇奇货可居居。目前前国际市市场上混混旋硫辛辛酸的价价格在6600元元/公斤斤左右，而而高活性性的R-构型硫硫辛酸的的售价达达20000元/公斤以以上。国国内的硫硫辛酸生生产厂家家主要有有横店集集团家园园化工、常常熟富士士莱医药药化工和和现代制制药，河河南天方方药业的的化学合合成硫辛辛酸项目目目前尚尚处于筹筹划之中中。现代代制药是是国内最最大的硫硫辛酸生生产企业业，也是是目前国国内唯一一掌握硫硫辛酸手手性拆分分技术的的厂家，公公司生产产的硫辛辛酸原料料药纯度度高、质质量稳定定，符合合欧美国国家医用用标准。004年公公司硫辛辛酸产量量不到550吨，今今年有望望突破1110吨吨，其中中R构构型硫辛辛酸有望望突破225吨。目目前公司司硫辛酸酸原料药药在美国国市场的的占有率率已经达达到了660%以以上，日日本市场场正在积积极开拓拓之中。我们认为为，现代代制药在在硫辛酸酸原料药药产品上上基本具具备了鑫鑫富药业业泛酸钙钙系列产产品那样样的竞争争优势，主主要体现现在三点点：一、现现代制药药与国内内其他企企业相比比，在硫硫辛酸手手性拆分分上具备备技术优优势，使使得公司司在产品品升级和和产品持持续盈利利能力上上处于领领先地位位；二、与与国外厂厂商相比比，现代代制药硫硫辛酸产产品的质质量毫不不逊色，且且生产成成本远低低于国外外厂商；三、目目前现代代制药的的硫辛酸酸产品在在全球市市场的占占有率已已经达到到了300%以上上，并在在进一步步扩大之之中，公公司的产产品定价价议价能能力正在在逐步增增强。与泛酸钙钙一样，RR-构型型硫辛酸酸替代混混旋硫辛辛酸是必必然的趋趋势。公公司投巨巨资进行行的硫辛辛酸手性性拆分技技改项目目的完工工有望进进一步降降低R-构型硫硫辛酸的的生产成成本，随随着产能能放量，硫硫辛酸产产品的综综合盈利利能力可可望进一一步增强强。另外外，公司司还加紧紧了硫辛辛酸制剂剂方面的的认证和和申报，巨巨大的国国内市场场将为公公司硫辛辛酸产品品的业绩绩增长提提供新的的空间。今今年硫辛辛酸产品品有望为为公司创创收1.2亿元元以上，毛毛利率可可能突破破40%。图六 硫辛酸与维生素E（VE）和维生素C(VC)的组织通透性比较（左图），欧美和日本市场推出的硫辛酸产品（右图） 疏水性组织亲水性组织疏水亲水VEVEVCVC硫辛酸资料来源:华夏证券研究所整理随着欧美美专利陆陆续过期期，阿奇奇霉素原原料药出出口有望望放量，价价格将小小幅反弹弹。阿奇霉素素：欧美美专利到到期促平平稳增长长阿奇霉素素是在红红霉素化化学结构构上修饰饰后得到到的一种种广谱大大环内酯酯类抗生生素，最最初由南南斯拉夫夫的Soour  Pliiva公公司研发发后在该该国上市市，美国国辉瑞公公司授让让了全球球开发权权后，将将其推向向全球市市场。119900年9月月该产品品在英国国上市，119911年底获获FDAA批准在在美国上上市，商商品名为为Zitthroomaxx（希舒舒美）。目目前，阿阿奇霉素素在原产产地南斯斯拉夫的的专利已已经过期期，美国国及其他他国家和和地区的的专利将将于今年年10月月后陆续续到期。由于耐药药性等问问题，全全球抗生生素市场场持续疲疲软，但但阿奇霉霉素始终终保持了了逐年增增长的良良好势头头，销售售额稳步步上升，可可谓“一支独独秀”。20003年年，辉瑞瑞公司的的希舒美美销售额额首次突突破200亿美元元，同比比增长332.66%。同同年，阿阿奇霉素素在全国国3000家样本本医院的的销售额额也已达达1.886亿元元，在领领先品种种中排序序已从两两年前的的第188位跃居居为第88位。目目前阿奇奇霉素在在国内市市场已突突破200亿元，且且仍有后后续增长长空间。阿奇霉素素制剂的的走俏带带动了原原料药产产量的增增长。除除现代制制药以外外，北京京太洋药药业、石石药集团团和哈药药集团等等10家家企业陆陆续获得得了SFFDA生生产批文文。044年国内内阿奇霉霉素原料料药出口口量达1150吨吨，同比比增长550%以以上。目目前国内内出口的的阿奇霉霉素原料料药的价价格已从从五年前前的50000元元/公斤斤回落到到10000-111000元/公公斤，多多数厂家家的毛利利率也已已跌至110%以以下，价价格后续续走低可可能性较较小；另另一方面面，随着着欧美等等西方市市场的阿阿奇霉素素制剂专专利的到到期和近近期国内内药品限限价政策策的实施施，原料料药需求求的大幅幅增长有有望刺激激价格回回升。综综合来看看，从今今年年底底或明年年年初开开始阿奇奇霉素价价格将可可能有小小幅反弹弹，此后后一两年年内基本本可保持持在12200-13000元/公斤的的水平（图图七）。图七 国内阿奇霉素报价走势图 资料来源:华夏证券研究所整理现代制药药的阿奇奇霉素004年产产量为660吨，销销售额为为60000余万万。目前前公司阿阿奇霉素素针剂原原料药在在国内市市场的份份额已经经达到880%以以上，片片剂原料料药市场场占有率率也已达达50%。今年年阿奇霉霉素产量量有望突突破800吨，毛毛利率约约在133.5%左右，估估计全年年可为公公司贡献献毛利115000万元左左右，明明年毛利利可望突突破30000万万元。依托大股股东科研研优势，现现代制药药初步建建立了控控缓释药药品梯队队。头孢克洛洛缓释胶胶囊与头头孢氨苄苄缓释胶胶囊联袂袂出击高高端抗生生素市场场。二、控缓缓释制剂剂业务上世纪990年代代以来，世世界控缓缓释制剂剂工业飞飞速发展展，年均均增长率率在100%以上上，今年年销售额额有望突突破3000亿美美元，在在整个药药品市场场的比重重有望上上升到220%，据据IMSS等机构构估计，随随着人们们对控缓缓释制剂剂认识的的逐渐增增强，220100年世界界控缓释释制剂的的销售额额有望达达到4550亿美美元，占占整个药药品市场场的份额额将进一一步扩大大。从国国内来看看，对全全国各大大药店和和医院的的初步调调查和研研究显示示，控缓缓释类药药品平均均年增长长率在220%以以上，目目前的市市场容量量在1000亿元以以上。由由于控缓缓释制剂剂将为大大的疾病病治疗领领域如心心血管系系统疾病病、消化化系统疾疾病、呼呼吸系统统疾病、肿肿瘤等的的治疗提提供了新的动动力，因因此具有有很大的的增长空空间（图图八）。图八 全球控缓释药物市场销售额走势图 资料来源:华夏证券研究所整理与常规制制剂相比比，控缓缓释制剂剂的主要要优势体体现在：在体液液内长期期保持有有效治疗疗浓度；减少给给药次数数，方便便患者服服药；减减少血药药浓度的的峰谷现现象，降降低毒副副作用，提提高疗效效；增加加药物治治疗的稳稳定性，采采用多种种药物联联合应用用，减少少耐药性性产生；减少药药物剂量量，采用用特定靶靶器官直直接释药药，避免免全身副副作用；虽然单单个剂量量的费用用较普通通制剂有有所提高高，但总总的医疗疗费用明明显下降降。目前国内内已上市市两百多多种控缓缓释类制制剂，但但多为仿仿制药，且且主要集集中在茶茶碱缓释释制剂、单单硝酸异异山梨酯酯、盐酸酸地尔硫硫卓、布布洛芬、双双氯芬酸酸钠控释释制剂等等产品，附附加值比比较低，高高端市场场主要由由强生和和拜尔等等外企所所控制。现代制药药依托股股东上海海现代制制剂工程程研究中中心的科科研优势势，初步步建立了了比较合合理的控控缓释制制剂产品品体系（图图九），是是目前国国内最具具技术优优势的控控缓释药药物生产产厂家。公司生产产的头孢孢氨苄缓缓释胶囊囊是国内内第一个个抗生素素控缓释释制剂，目目前该制制剂已经经进入国国家医保保目录，年年生产能能力为550000万粒，销销售额基基本稳定定在25500万万左右。公公司以3330万万向大股股东上海海医工院院购买的的头孢克克洛缓释释胶囊目目前也已已经小批批量生产产，今年年可为公公司贡献献利润硝苯地平平渗透泵泵控缓释释片经前前期市场场开拓，销销售开始始放量，今今年可营营收30000万万，毛利利率855%以上上。受媒体报报道药品品副作用用案例的的影响，右右美沙芬芬控缓释释混悬液液短期内内难有起起色。随着欧美美各国专专利陆续续过期，普普伐他汀汀类产品品近一两两年内有有望逐渐渐放量到到1.00吨左右右，毛利利率基本本保持稳稳定。图九 现代制药控缓释药物产品梯队 头孢氨苄缓释胶囊红霉素肠溶胶囊硝苯地平渗透泵控释片头孢克洛缓释胶囊右美沙芬控释混悬剂资料来源:华夏证券研究所整理300万万左右。我我们认为为，虽然然本月228日国国家发展展改革委委发布的的药品限限价通知知对公司司的头孢孢类控缓缓释制剂剂不构成成直接影影响，公公司仍可可申请单单独定价价，但是是随着限限价政策策的执行行，头孢孢类常规规制剂价价格的整整体下滑滑依然会会给公司司的头孢孢类控缓缓释制剂剂的价格格带来一一定压力力。公司的硝硝苯地平平渗透泵泵控释片片是目前前国内应应用渗透透泵控释释技术的的第一个个制剂产产品，也也是世界界上利用用渗透泵泵技术制制备缓释释制剂的的四个产产品之一一，该产产品需二二次压片片、二次次包衣和和激光打打孔，技技术含量量高，生生产工艺艺复杂，国国内独家家生产。由由于该控控释片在在长时间间内可以以保持稳稳定释药药，病人人口服一一次即可可获得224小时时的有效效血药浓浓度，且且可增加加药物的的谷峰比比率，有有利于控控制病人人症状，减减少硝苯苯地平的的面部潮潮红、心心悸、头头痛等副副作用。硝苯地平控释片自批量生产以来，销量一直呈较快速度增长，毛利率也一直保持在80%以上。预计今年销售额可达3000万，毛利率将在85%以上。目前该产品的在国内市场的售价仅为主要竞争对手Bayer公司生产的“拜新同”的一半，性价比较高，后市增长空间仍然较大。公司研制制的右美美沙芬控控释混悬悬剂采用用先进的的控释混混悬剂技技术，将将止咳药药物美沙沙芬通过过离子交交换技术术与树脂脂结合后后包衣制制成控释释混悬剂剂，产品品质量可可媲美国国外同类类产品。该该产品既既可起到到控释作作用，每每日只需需服用两两次，又又掩盖了了药物的的苦味，特特别适合合儿童、老老年人和和吞咽有有困难的的病人服服用。右右美沙芬芬控释混混悬剂作作为公司司唯一的的OTCC控缓释释制剂，自自04年年上半年年上市以以来一直直未能放放量销售售，主要要原因在在于近一一年来媒媒体大量量报道了了右美沙沙芬类药药物的副副作用，公公司管理理层基于于市场风风险上的的考虑，暂暂时取消消了对该该产品的的广告推推介。预预计该产产品今年年仍不会会有太大大起色，明明后年或或有较大大增长空空间。三、生化化制品业业务普伐他汀汀：面向向高端客客户，有有望放量量增长降胆固醇醇药物HHMG-C0AA还原酶酶抑制剂剂是目前前调节血血脂领域域的首选选药物。从从第一个个洛伐他他汀问世世以来，已已经陆续续有七个个他汀类类药物面面世，而而且一经经上市便便都很快快成为世世界重镑镑级的药药物。普普伐他汀汀作为他他汀类家家族第二二代产品品之一，是是目前最最畅销的的降血脂脂类药品品之一，220000年该产品全球球销售额额就已经经达到了了32亿亿美元。今今年6月月，我国国劳动和和社会保保障部、国国家药品品监督管管理局等等7部门门共同制制定的国国家基本本医疗保保险药品品目录中中，血脂脂调节药药物的77个品种种中他汀汀类药物物占了44个，普普伐他汀汀也在其其中。天伟生物物生产的的普伐他他汀钠前前体的发发酵水平平已经超超过90000uug/mmL，转转化率已已达900%以上上，与该该产品的的开发者者日本本三共制制药株式式会社的的发酵水水平相当当。普伐伐他汀钠钠在日本本的专利利已经于于20002年到到期，经经过前期期国际市市场运作作，目前前公司已已经与日日本数家家高端客客户签订订了长期期供货协协议，产产品价格格达到了了100000美美元/公公斤，是是国内主主要竞争争对手海海正药业业的3倍倍左右。天天伟生物物的普伐伐他汀原原料药生生产车间间已于今今年上半半年通过过国家GGMP认认证，普普伐他汀汀钠在欧欧美各国国的专利利也将陆陆续过期期，普伐他他汀原料料药市场场需求量量将进一一步加大大。今后后一两年年内，公公司普伐伐他汀原原料药有有望从目目前的00.4-0.55吨逐渐渐放量到到1.00吨左右右。由于于公司普普伐他汀汀原料药药销量较较小，客客户稳定定，再加加上发酵酵工艺的的进一步步优化，毛毛利率可可望维持持在较高高水平。尿类生物物制品：平稳增增长天伟生物物生产的的尿类生生物制品品包括尿尿激酶、绒绒毛膜促促性腺激激素、尿尿胰蛋白白酶抑制制剂、抑抑肽酶和和尿促性性素系列列产品。由由于上述述生物制制品都采采用天然然提取的的方法进进行生产产，原材材料来源源比较有有限，产产量增长长空间比比较小。预预计未来来两三年年内，上上述生物物类制品品将基本本成平稳稳增长态态势。05、006年EEPS分分别为00.500元0.64元元主要产品品收入及及毛利率率预测硫辛酸：价格基基本稳定定，出口口量有望望突破1120吨吨，055年毛利利率有望望突破440%。006年以以后出口口量将平平稳增长长，毛利利率也将将基本保保持稳定定。阿奇霉素素：随着着欧美专专利陆续续到期，005年底底或066年初价价格将出出现小幅幅反弹至至11000-112000元/公公斤，今今年毛利利率估计计在133.5%左右。明明年出口口放量，毛毛利可望望提高至至18%左右，预预计066年实现现毛利330000万元。硝苯地平平控缓释释片：硝硝苯地平平05年年销售增增长率有有望达到到70%以上，全全年可实实现销售售收入330000万元，毛毛利率可可达855%以上上。066年销售售收入仍仍有望保保持200%以上上的增幅幅，毛利利率估计计在855%左右右。头孢类控控缓释制制剂：头头孢氨苄苄控缓释释胶囊005年毛毛利基本本与去年年持平，头头孢克洛洛控缓释释胶囊销销量有望望快速增增长。预预计055年头孢孢类控缓缓释制剂剂可实现现销售收收入40000余余万元，复复合毛利利率在554%左左右。006年销销售收入入可增长长至48800万万元左右右，毛利利率可能能回落数数个百分分点。普伐他汀汀：今年年出口量量有望达达到0.55吨吨，实现现毛利220000万以上上。欧美美专利到到期后，出出口可逐逐渐放量量至1.0吨，价价格也将将从90000美美元/公公斤左右右逐步回回落至880000美元/公斤，明明年可实实现毛利利25000万元元以上。产品系列列产品指标20044200552006620077化学原料料药系列硫辛酸销量(吨吨)40.000 120.00 134.40 154.56 单价(元元/kgg)1,0776.449 1,0000.000 1,0000.000 1,0000.000 销售收入入(万元)4,3005.996 12,0000.00 13,4440.00 15,4456.00 收入增长长率178.68%12.000%15.000%销售成本本(万元)3,1221.339 7,2000.000 7,9229.660 9,2773.660 毛利率27.551%40.000%41.000%40.000%毛利润(万元)1,1884.557 4,8000.000 5,5110.440 6,1882.440 阿奇霉素素销量(吨吨)52.000 105.00 140.00 175.00 单价(万万元/吨)125.00 110.00 120.00 115.00 销售收入入(万元)6,5000.000 11,5550.00 16,8800.00 20,1125.00 收入增长长率77.669%45.445%19.779%销售成本本(万元)5,3330.000 9,9990.775 13,7776.00 16,9905.00 毛利率18.000%13.550%18.000%16.000%毛利润(万元)1,1770.000 1,5559.225 3,0224.000 3,2220.000 小计销售收入入(万元)10,8805.96 23,5550.00 30,2240.00 35,5581.00 收入增长长率117.94%28.441%17.666%销售成本本(万元)8,4551.339 17,1190.75 21,7705.60 26,1178.60 毛利率21.779%27.000%28.222%26.443%毛利润(万元)2,3554.557 6,3559.225 8,5334.440 9,4002.440 化学制剂剂系列硝苯地平平控释片销售收入入(万元)1,7550.000 3,0662.550 3,6775.000 4,2226.225 收入增长长率75.000%20.000%15.000%销售成本本(万元)262.50 428.75 551.25 760.73 毛利率85.000%86.000%85.000%82.000%毛利润(万元)1,4887.550 2,6333.775 3,1223.775 3,4665.553 控缓释头头孢类销售收入入(万元)2,5000.000 4,0000.000 4,8000.000 5,6664.000 收入增长长率60.000%20.000%18.000%销售成本本(万元)1,1225.000 1,8440.000 2,3004.000 2,8332.000 毛利率55.000%54.000%52.000%50.000%毛利润(万元)1,3775.000 2,1660.000 2,4996.000 2,8332.000 其他销售收入入(万元)13,2250.00 16,9960.00 21,0030.40 25,2236.48