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第一章股票入门、股票的概念股票是股份有限公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益,并据以获得股息和红 利的种所有权凭证。二、股票的分类（一）按投资者承担的风险和享受的权益的不同1、普通股普通股是指在优先股的要求权得到满足以后,在公司利润或资产分配方面给予持股者无 限权的一种所有权凭证。它是股份有限公司筹集资本的基本工具。它的基本权利有: 投票表决权;收益分配权;资产分配权; 优先入股权。2,优先股优先脛是指在股份公司中对于公司的利润、公司清理剩余资产等享有优先分配权的股 份。这种优先主要表现在两个方面:领取股息优先（通常又分为:累积优先股和非累积优先 股）分配剩余资产优先优先股的股息固定、无选举权和被选举权、风险小于普通股但大于债券。3、劣后股劣后胆是指那些在股息和剩余资产的分配方面均后于普通股的股份。劣后股的权利与普通股的基本相同。（二）、按照股票的票面形式1,记名股与无记名股2,面额股与无面额股（三）、按照股票的收益能力分1、蓝筹股2、成长股3、收入股4、周期股5、防守型股6、投机股三、股票价格指数（一）股价指数的计算方法1、平均法它是先计算采样股票的个别股价指数,然后再加总求算术平均数。股价指数=- 9& X1002、 综合法综合法是指把基期与报告期的股价分别相加,然后两者相除并乘以基期值而得到的指 数。,ZPo.股价指数=i=iX100例:用综合法计算的股价指数8 + 12 + 14 + 185 + 8 + 10 + 15X100=136.83、加权法加权法是指用发行量或交易量作为权数计算股价指数的方法。现时采样股总市值10。股价指数=基日采样股总市值以基期发行量作为权数:一一Q。加权股价指数=X100以基期交易量作为权数:一恥加权股价指数=乙/0° X100例:用基期交易量作为权数计算的加权股价指数:8x1000+12x500 + 14x1200 + 18x600股价指数: 5 x 1000 + 8 x 500 + 10x1200 + 15x 600x 100=138.67以报告期发行量作为权数:Xioo加权股价指数=总00以报吿期交易量作为权数加权股价指数=4"。 刀qxioo例:用报告期交易量作为权数计算的加权股价指数。8x1500 + 12x900 + 14x700 + 18x800股价指数=X1005x1500 + 8x900 + 10x700 + 15x800=139.474、加权综合法X100Z玲。I加权综合股价指数=刀。 Z。5、我国的几种股价指数a）上海静安指数靜安指数=（报告期采样股平均价格总额/基期采样股平均价格总额）*100b）上海证券交易所股价指数本日市价总值本日股价指数=基日市价总值市价总值=收盘价X股票发行数（以1990年12月19 F）为基期;1996年7月1日又推出30种股票的上证指数,以96年 1 3月平均市值为基期值,定为1000点）。c）深圳证券交易所股价指数本日股价指数=（现时采样股总市值/基日采样股总市值）*100总市值=全部股票的收盘价X发行量当采样股的股本结构有所变动,则以变动日为新基日,并以新基数计算,即:今日即时指数=上一营业日的收市指数 X （今日现时总市值/上一营业日收市总市值） 例:2003年9月1日的股价总市值为!5000亿元,股价指数为2000点;在9月2日新上市 了一种新股票，其发行量为2000万股，收盘价为15元一股。假设9月2日除新发行的股票 外的总市值为15500亿元，9月3日的总市值为16000亿元。则:基日股票价格总市值=15000+ 2000X100=750亿元9月2日的股价指数=15500 + 750X100=2066.67点9 月 3 日的股价指数=2066.67X （16000/15503） =2132.92 点四、证券市场（一）证券市场的重要作用1 .证券市场是筹集资金的重要场所2 .证券市场是推动企业加强经营管理的重要动3 .证券市场是商业银行安全经营的重要保证4 .证券市场是国家进行宏观经济调控的重要桥梁5 .证券市场是传导经济信息的重要媒体6 .证券市场是进行国际间资金融通的重要工具（二）、证券发行市场证券发行市场又称为"初级市场"或"一级市场",是指各发行主体及其中介机构发售各种 证券所形成的市场。1 .证券发行市场的构成证券发行者;证券投资者;证券承销者;证券管理者;证券签证者:证 券保证人。2 .证券发行的程序发行前的准备阶段:证券发行的审批阶段;证券发行的实施阶段3 .股票的发行股票发行的主体:发行者;投资者;承销者。（三）、证券交易市场证券交易市场是买卖转让发行证券的场所，因此又称为证券流通市场或证券次级市场。1 .作用有;促进社会闲散资金转化为长期投资资金；保证维持证券的公平交易；调 节资金供求、引导资金流向;综合反映国民经济的变化。2 .证券交易市场的类型证券交易所；其特点是;它不持有证券、买卖证券和决定证券的价格,只为买卖双方提供交易的场所； 它是证券买卖完全公开的场所；具有严格的组织性。场外交易市场。五、证券交易的基本过程一般包括;证券买卖的委托、证券买卖的竞价、证券的清算与交割、办理证券的过户手 续等。（一）、证券买卖委托委托买卖证券的主要程序第一、选择经纪人第二、进行委托登记第三、开户开立证券账户和资金账户:投资者本人持本人身份证到证券公司的营业部及其代理机构交纳开户费 即可领到"证券账户"和“资金账户"。第四、办理委托 顾客填写委托単:姓名、股票账号、买卖的股票名称及代号、数量、价格、有效期等; 有:a.限价委托;b.市价委托;c.停止损失委托。证券商受理审核办理有关手续将有关信息传送给场内经纪人；进行场内竞价。程序是:申报输入、撮合成交、成交信息反馈。 成交后电脑自动过户。交割清算。当场内交易结束后：首先进行的是级清算,即在证券商的清算账户上进行股票、款项的划 拨:其次,场内经纪人把当日委托买卖成交的情况用电脑、传真等当时告知各自的证券商,并打 印出"交割凭单”；再次，各证券商的柜台工作人员根据成交通知单通知各自的委托人，让其凭本人的身份证、 股票账户和委托买卖是的"委托单"前来办理清算交割手续。对其买卖的股票和价款进行收付 了结,从而完成交割清算的全过程。（二）、证券买卖的竞价有:口头竞价、书面竞价和电脑竞价（三）、证券的清算与交割（四）、证券的过户六、证券交易的原则（一）、证券交易的三优先原则1 .价格优先原则在轮竞价中，是指谁的出价低，谁就有 优先卖出的权利;谁的出价高，谁就有优先 买进的权利。但是实际成交价并不一定是出价，而可能是优于出价的价格。2 .时间优先原则就是在经纪人的出价相同的情况下,以谁最先出价作为成交的标准。3 .数量优先原则当递价和报出的时间都一样时，则应采用数量优先的原则。七、与股票投资有关的价格1 .开盘价与收盘价开盘价又称为开盘。证券交易所每天营业时间开始后第一笔成交的价格为当日开盘价。有集合竞价成交的,以集合竞价产生的成交价作为开盘价，如果未能产生集合竞价成交 价格，而开盘价将在其后进行的连续竞价中产生，则连续竞价的第一笔成交价格为该股当日 的开盘价。如果只股票因刊登公告等原因上午停牌的话，则下午1点直接进入连续竞价时 间,其第一笔成交价格为该股的当日开盘价。收盘价又称收盘,股票的当日收盘价为当日该股最后笔交易前一分钟所有交易的成交 量加权平均价（含最后笔交易）。当日无成交价,以前收盘价为当日收盘价。2 .最高价与最低价最高价有年内最高价、月内最高价、本周最高价与当日最高价之分。最低价也是如此。在当日的即时行情中,最高价是从开盘到当前这一段时间内成交的最高价格;最低价是 从开盘到当前这一段时间内成交的最低价格。最高和最低价可以作为判断后市的依据之一。 3.最新价在当日的即时行情表中,最新价又称为成交价,是指从开盘到当前时刻最近或最后成 交的价格。最新价可用于了解当前的行情,并作为确定委托买入价或委托卖出价的参考价格。 4.买入价与卖出价买入价,是指某只股票当前的买入成交的价格。卖出价是指某只股票当前卖出成交的价格。例如，当前的最高委托买入价为7.10元，最低委托卖出价为7.12元,此时笔新的卖出 委托申报价格为7.09元，于是该笔委托以7.10元成交，这样，行情表显示买入价为7.10元。买入价和卖出价可作为投资者委托买卖时决定申报价格的参考。例如,行情表显示某 股票买入价为7.22元,卖出价为7.23元，如果某投资者急于卖出所持股票,则可按7.21元 申报卖出。5.买盘与卖盘买盘与卖盘分别由三个含义，是指买入价与卖出价;二是指当前委托买入某股票的数量与卖出数量:三是指当前委托买入（或卖出）数量占委托买卖数量之和的百分比。具体含义视行情表中显示的数字形式（价、量、百分比）而定。5.集合竞价成交价格的确定集合竞价时,成交价格的确定条件为:成交量最大的价位;高于成交价的买进申报 与低于成交价的卖出申报全部成交;与成交价相同的买方或者卖方至少有一方全部成交。两个以上价位符合上述条件的，上交所取其中间价为成交价，深交所取距前收盘价最近 的价位为成交价。集合竞价的所有交易以同一价格成交。、证券投资过程中,投资者需要考虑的因素1 .投资者准备承受或者说能够承受多大的风险2 .投资的收益率收益率高的证券能给投资者带来较高的收益,但也要承担较大的风险.3 .投资的流动性4 .税金和手续费5 .便利性和安全性6 .期限的长短7 .还要考虑管理该项资产所化费的时间、精力以及其他机会成本九、股市的人为操作因素1 .转账:股票的操作者利用本人或其亲友的姓名,在不同的证券经纪商处开立多个账户，然 后利用这些账户做成虚假交易记录,以图将股价拉高或压低,以从中牟利.2 .轮作:股票操作者将某类股票价格炒高后,发现继续炒高的幅度有限,就乘机卖出,转而炒 行情尚未波动的股票.3 .哄抬:大户在操作某类股票的价格时,发现阻很大,就转移对象,选择某些易受操作的股 票,结果后类股票价格大涨，带动股市上涨，此时再重新操纵原先股价不易卜.涨的股票,实为有 效.4 .套杀:大户先让股价盘旋阵，引诱散户跟进，而大户却从中退出,股价无支撑，股价必定 下跌,而跟进者的股票却卖不出去.5 .公司操纵:公司决策者利用自己手中的特权,采取有利于自己的措施,压低或抬高股价,以 从中牟利.6 .串谋:公司的内部人员相互串通,利用公司内部消息先行卖进阿或卖出股票,以从中获利. 十、股市常用术语1 .采用先买后卖做法的投资人,被称为多头投资人。2 .采用先卖后买做法的投资人,被称为空头投资人。3 .多头市场:指股价长期保持上涨势头的市场行情。其特征是:连串的大涨小涨。即 牛市。4 .空头市场:即熊市。5 .利多:指股市上流传许多有利于股票投资的消息，导致股价上涨，从而使持有股票的 投资人获利不断增多的种现象。6 .利空:7 .多翻空：指投资人做多头时,预计股价已上涨到顶峰，于是全部卖出原先低价买进的股 票而成为空头的交易行为。8,空翻多:9 .猴市：指市场行情将要出现变化的前兆。10 .跳空：指股价受到利多、利空消息的影响，出现较大幅度上下跳动，使交易价格出现 两档以上空缺的现象。11 .挂牌、停牌、摘牌：挂牌：是指某公司的股票开始在交易所上市交易。停牌:是指由于某种原因，某上市公司的股票暂时停止在证券交易所交易的活动。摘牌：是指某上市公司的股票被证券交易所永久性取消交易资格。12 .除权、除息、除息日、除权日、配股公司分红给股东的方式有两种:-种是现金分红，俗称派现或派息;另一种是股票分红, 即送股或转增。当公司采取派现分红时、就要对股票进行除息,除息简称'XD" ；当公司 采取股票分红时，就要对股票进行除权,除权简称“XR” 。除权除息统称为“DR” 。配股:是公司增发新股时,按股东所有人的份数，以特价（低于市价）分配给股东认购。除权除息的时候要对前开盘价进行修正。除息日当天即除息基准日会出现除息报价,即基准日前一天的市场收盘价减去该公司应 发放的现金股利，它是除息日当天开盘价的参考价。除权日当天即除权基准日会出现除权报价。除权价格的计算，分为以下几种情况： .送股时:除权价格=（除权日前一天收盘价）+ （1+送股率）。例如:某公司除权日前一天的收盘价为13元/股,假设该公司采用发放股票股利的方式 分配上一年度的净利润，股票股利的发放率为10 : 3 ,则:除权价格=1夕（1+物0）=10（元） .有偿配股时：除权价格=（除权日前一天收盘价+配股价X配股率）+ （1+配股率）。 .送股与有偿配股相结合时：除权价=（除权日前一天收盘价+配股价X配股率）+ （1+ 送股率+配股率） .如除权和除息同时进行,计算公式为：当日除权除息报价=（前一日收盘价-股息金额 +配股价X配股率）4- （1+配股率+送股率）例如:某公司决定每股发放现金股利0.5元，同时该公司为了筹集一个新项目发展所需 要的资金,采取向原投资者配售的方式,每5股配售2股,配股价为6元/股,假设在除权除息除权报价=（10-0.5 + 6、*）+（1 + *） = 8.5（元） 日前一天的收盘价为10元/股,贝:5513 .含权（息）:股票已经公布分红方案,但尚未分红。14 .填权:股票除权后股价上升填补除权缺口。15 .贴权:股票除权后股价不回补除权缺口，反而下跌。16 .牛市:牛市是股价长期保持上涨趋势的股票市场第二章证券投资分析的主要方法、证券投资及证券投资分析的定义1 .证券投资是指投资者购买股票、债券、基金券等有价证券及其衍生品以获取红利、利息 以及资本利得的投资行为和投资过程。2 .证券投资分析是指运用一定的方法和手段对影响证券价格的各种因素进行综合分析,并 判断其对证券价格的影响方向和影响度,它是进行证券投资的依据。二、基本分析方法1 .定义基本分析方法是指：证券投资分析人员根据经济学、金融学、财务管理学以及投资学的 基本原理，对决定证券投资价值及价格的基本要素进行分析，以判断和评估证券投资价值分 析方法。2 .理论基础任何金融资产的"内在"或"真实"价值等于这项资产未来所带来的预期收益流量的现值; 股票的价值决定其价格;价格围绕其价值上下波动。3 .内容（宏观经济分析、行业分析和区域分析、公司分析）4 .优缺点:优点:能够比较全面地把握证券市场的基本走势。缺点:对短线的投资指导作用比较弱:预测的精度不高。5 .适用范围;主要用于把握长期的趋势。三、技术分析方法1、定义技术分析是以证券市场行为（成交价、交易量、价和量的变化等）的变化来分析预测证券 价格变化趋势的分析方法。2,理论基础建立在三个理论基础之上:（1）市场行为包含一切信息技术分析人士在实际分析时，都是运用价格和供求关系来进行分析和预测的。供不应求, 价格上升，反之亦然。这种关系是进行预测的基础。从这种必然的关系匕技术分析人士推 出了一个"逆定理",即无论是什么原因，价格上升，需求必定超过供给，体现为多头市场; 反之则体现为空头市场。技术分析人士并不关心价格上升、下降的原因，而只关心价格上涨、下跌本身将带来的 结果。（2）价格沿趋势移动技术分析中认为趋势是存在的:价格沿市场中的趋势而变动;正在进行中的趋势将 继续下去,直至反转。（3）历史往往会重演这是通过过去预测未来的前提3、内容(K线理论、形态理论、趋势理论、波浪理论、技术指标理论等4、优缺点:优点:同市场比较接近,主要用于把握证券市场的短期趋势。缺点:对把握证券市场的长期趋势较弱。5,适用范围:既可以用来把握证券市场的长期趋势,也可以用来把握证券市场的短期趋势。 第三章有价证券的投资价值分析第一节债券的投资价值分析、债券的基本知识1、债券的概念债券是种有价证券,它是发债主体为筹集资金而向债券投资者出具的并承诺按一定利 率支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。2、债券的分类按发行主体分:政府债券、金融债券、公司债券和国际债券;按偿还期限分:短、中、长期和永久性债券;按计息方式分:附息债券、贴现债券、单利债券和累进利率债券;按债券利率是否固定分;浮动利率债券和固定利率债券；按是否记名分:记名债券和不记名债券;按有无抵押担保分:信用债券和担保债券:按债券形态分：实物债券、凭证式债券和记账式债券。3、债券的基本特征偿还性或期限性;流动性:安全性或风险性;收益性。二、债券投资价值的影响因素(一)、影响债券投资价值的内部因素1、债券期限的长短债券的期限越长，债券受到的不确定性因素的影响就越多。2 .票面利率债券的票面利率越低,则债券价格的易变性就越大,即其价格变动的幅度就越大；反之, 则相反。例如;种票面面值为!000元，票面利率为6%的5年期的债券，假如市场利率为10%时, 则;606060601060其售价=1 + 10% (1 + 10%) (1 + 10%)3 (1 + 10%)4 (1 + 10%)5=848.37；假设市场利率上升到12%时，其售价为;60606060106017 ? z r1 + 12% (1 + 12%)2 (1 + 12%)3 (1 + 12%)4 (1 + 12%=783 71.其价格下降了 ;848.37-783.71848.37xlOO%=7.62%。假设另种面值为1000元，票面利率为10%的5年期债券,假设市场利率为10%时, 则其市场价格为:10010010010011001 + 10% (1 + 10%)2 (1 + 10%)3 (1 + 10%)4 (1 + 10%)5=1000 元:假设市场利率上升到12%时,则其售价为:1001001001001100'7 t T r1 + 12% (1 + 12%)2 (1 + 12%)3 (1 + 12%)4 (1 + 12%)5 =927 90 元, 其价格下降了:1000-927.901000xlOO%=7.21%而假设市场利率降低,则其价格升高的幅度分别为:848.37-783.71783.71xlOO%=8.25% 和1000-927.90927.90xlOO%=7.77%3 .提前赎回的可能这种债券允许债券发行人在债券到期前的一定时期按约定的价格提前偿还部分或全部 债务。对债务人有利。4 .税收待遇5 .流通性（流动性）6.发债主体的信用（二）、影响债券投资价值的外部因素1、基础利率一般是指无风险债券的利率。2、市场利率市场利率会随着资金供求关系的变化而变化。一般市场利率上升,债券的内在价值会降 低,价格也会下降。反之,则相反。而且债券的期限越长，其价格变动的幅度就越大。例如:个面值为1000元,票面利率为10%的5年期和10年期的债券,在市场利率为 10%的情况下，其售价都是1000元;当市场利率为8%时,其售价分别为1079.87元和1134.21元 分别上涨了 7.99%和13.42%；当市场利率为12%时,其售价分别为927.88元和897.02元。分别下降了 7.21%和10.29%。 3、其他因素三、债券基本价值的评估（一）假设条件这里的债券价值评估是指完全能够按期支付本金和利息的债券。（二）货币的时间价值、终值、现值1、终值的计算复利时 Pn=PO（l+r）n例如:笔1000元的原始存款,在年利率为5%时,一年以后,它的终值将变为!050元,2年后将变为!102.5元,3年后将变为1157.63元。単利时Pn=P0(l+rxn)笔1000元的原始存款,在年利率为5%时,一年后,它的终值将变为1050元,2年后 将变为!100元。2.现值的计算复利时 P0=Pn/(l+r)n例如:笔5年末的1000元资金,如果市场利率为10%,如果按复利计算,它的现值为 1000/ (1+10%) 5,即为 620.92 元。单利时 P0= Pn /(l+r*n)如:笔5年末的1000元资金,如果市场利率为10%,那么按单利计算,它的现值为1000/ (1+10%x5 ),即 为 666.67 元。(三)债券价格的决定方式债券未来的收益包括:利息和本金1、单利计算,一次还本付息P=M(l+i*n)/(l+r*n)其中-为票面利率;r-为必要收益率。例如,某5年期的债券,其票面价值为1000元，票面利率为10%,按单利计息，到期 一次还本付息。假设必要收益率为8%时,则其价格为：P=1000x (1+1O%X5) / (1+8%X5) =1071.43(元)2、复利计算,一次还本付息P=M(l+i)n/(l+r)n例如，某5年期的债券,其票面价值为1000元，票面利率为10%,复利计息，到期 次还本付息。假设必要收益率为8%时,则其价格为:P=1000(l+10%)5/(l+8%)5=1096.09(元)3、一年付息一次的债券,复利计息时fc/(l + r)P= «=>t+M/(l+r)n例如:某5年期的债券，其票面价值为!000元，票面利率为10%,复利计息，每年末 付息次,到期还本。假设必要收益率为12%时，则其价格为：1001001001001100p=1 + 12% (1 + 12%)2 (1 + 12%)3 (1 + 12%)4 (1 + 12%)5=927.90阮)4、一年付息一次的债券,单利时 C/(l + r*r) p= r=l+M/(l+n*r)lg+ 100 + 100 + 100 +例如:某5年期的债券,其票面价值为1000元，票面利率为10%,每年末付息一次,单利 计息,到期还本。假设必要收益率为12%时,则其价格为： p= 1 + 12% (1 + I2%x2) (1 + I2%x3) (1 + I2%x4) (1 + I2%x5)=998.53(元)5、半年付息一次的债券,复利时nC/(l + r)P= f=lt+M/(l+r)nn为剩余年数乘以2, r为必要收益率除以2例如:假设某公司于2000年1月1日发行的票面值为!000元,票面利率为10%的每半年 付息次的5年期的债券,复利计息,付息日期为每年的7月1日和12月31日。假设投资 者要求的年必要收益率为8%。某投资者于2003年1月1日购入该债券，那么他的购买价格 是多少?5050501050+p+ 4% (1 + 4%)2 (1 + 4%)3。+ 4%)4 =1036.30 (元)6、半年付息一次的债券,单利时£c/(l + t*r)P= e+M/(l+n*r)例如:假设某公司于2000年1月1日发行的票面值为!000元,票面利率为10%的每半年 付息一次的5年期的债券,单利计息，付息日期为每年的7月1日和12月31日。某投资者 于2003年1月1日购入该债券，假设投资者所要求的年必要收益率为8%那么他的购买价 格是多少?50505010501ddp=l + 4% (1 + 4%x2) (1 + 4%x3) (1+ 4% x 4) =1044.19(元)n为剩余年数乘以2, r为必要收益率除以2(四)收益率的计算1、一年付息一次的债券的收益率的计算可利用公式:Jc/(l + r)P=日t+M/(l+r)n,并采用插值法来计算。例如:假设某公司于2000年1月1日发行的票面值为!000元,票面利率为10%的每年 付息一次的6年期的债券,付息日期为每年的12月31日。某投资者于2002年1月1日购入 该债券，假设投资者所支付的价格为950元。那么他所获得的投资收益率是多少?首先假设它的投资收益率为12%,则:1001001001100+d+P1=l + 12% (1 + 12%)2 (1 + 12%)3 (1 + 12%)4=939.25假设它的投资收益率为11%,贝：1001001001100111P2=1 + 11% (l + ll%)2 (1 + 11%)3 (1 + 11%)4=968.98它的实际收益率为r,则:968.98-950 一x 1%r=ll%+ 968.98-939.25=11.64%2、一年多次付息的债券的投资收益率的计算可以利用公式:。/(1 +)P= 川t+M/(l+r)n利用插值法来计算(其中P-为市场价格;C-为每期支付的利息;n-为剩余的总的支 付的期数；为周期性的投资收益率)。例如;假设某公司于2000年1月1日发行的票面值为1000元,票面利率为10%的每季度付 息一次的5年期的债券,付息日期为每年的4月1日,7月1日,10月1日和12月31日。某投资者于2003年1月1日购入该债券,假设投资者所支付的价格为950元。那么他所获 得的投资收益率是多少?首先假设它的周期性的投资收益率为3%,贝;Pl=,25252525、, 2525251025 1 + 3% (1 + 3%)2 (1 + 3%)3 (1 + 3%)4 (1 + 3%)5 (1 + 3%)6 (1 + 3%)7 (1 + 3%)8=964.90假设它的周期性的投资收益率为4%,贝:P2=, 25252525、,2525251025 1 + 4% (1 + 4%)2 (1 + 4%)3 (1 + 4%)4(1 + 4%)5 (1 + 4%)6 (1 + 4%)7 (1 + 4%)8=899.01设它的周期性的实际收益率为则:964.90-950xl%r=3%+964.90-899.01=3.226%它的实际年投资收益率为:R=(l+3.226%)4-l=13.54%(五)、债券的定价原理1 .债券的票面利率=到期收益率,则债券的价格=债券面值债券的票面利率到期收益率,则债券的价格债券面值债券的票面利率到期收益率,则债券的价格债券面值2 .债券价格上涨,其到期投资收益率必然下降； 价格下跌，其到期投资收益率必然上升。3 .如债券的投资收益率不变,则债券的溢(折)价会随着到期日的接近而不断减少。例如;3年期,面值为!000元，票面利率为8%的每年付息的债券，在投资收益率为10%8080108017 T的时候,其价格为;(1+10%) (1+10%)(1+10%)=950.26(元)。801080'2其折价为49.74元;一年后,其价格为:（1 + 10%） （1 + 1。%）- =965.29 （元）。其折价为34.71 元。4.如债券的投资收益率不变,则债券的溢（折）价会随着到期日的接近而以个不断增加 的比例减少。第二节股票的投资价值分析、影响股票投资价值的因素（一）、影响股票投资价值的内部因素1、公司净资产2、公司的盈利水平3.公司的股利政策4.股份分割5.増资和减资6.公司资 产重组（二）、影响股票投资价值的外部因素1、宏观因素2、行业因素3、市场因素二、股票内在价值的计算方法（一）现金流贴现模型投资者投资股票带来的收益包括:股息和红利以及资本利得。设某投资者A在年初投资W公司的股票,在投资时他预测到在年后该公司的股票每股 将获得D1元的股息,此后出售其股票,将获得P1元的收益。假设该投资者在投资时要求 的投资收益率为k.则该投资者在投资时愿意支付的价格为:-I片V= 1 +1 +同理可得: I芻P2= 1 + %1 + %J旦P3=l + Z 1 + kD-P5TP4= 1 + k 1 + 左 依次把它们带到前个公式里面去，可得:1.一般公式对于股票投资价值的决定公式,我们也可以假定投资者购买股票后,打算无限期地持股。 在这一假定条件下，投资者所能获得的唯一现金流量就是未来每期获得的股利,即D1 、 D2 D3 、 D4、 D5假设投资者所要求的必要收益率为k,通过对未来收益进行贴现,同样可得一般公式为:V=D1/（l+k）l+D?/（l+k）2+ -FD °o/Q+k）°°2。/（1+2。/(1+2 .净现值:NPV=V-P=心-P3 .内部收益率:内部收益率就是使净现值为零的贴现率,由净现值公式,得内部收益率公式:Z。(1+ p=在利用上述模型的时候,需要无限期的预计历年的股利,实际上是做不到的,因此在应用 的时候,都要做些假设，如假设每年股利相同或每年股利按固定增长率增长。(二)零增长模型 根据一般模型V=D1/(l+k)l+D?/(l+k)2+ +D /a+k)<»。/(1 +由于股利零增长,因此：D1=D2=«*«»»=D°O1 .公式:V=DO/k2 .内部收益率：k= DO/P3 .应用例如：假定中国联通公司在未来无限期内，每年每股固定支付股利0.5元。投资者所要 求的必要收益率为8%。则中国联通公司每股的投资价值为：,监 =6.25 (元)假设中国联通公司的股票在二级市场上的交易价格为8元,说明了这种股票的价格被高 估了。净现值。NPV=6.25-8=-l.乃内部收益率。£)0.5k* = k* =8所以，k*= 0.够=6.25%所以，只有当股票的内部收益率大于投资者的必要收益率的时候,这种股票是值得投 资的;反之，则相反。假设永远支付固定股利是不合理的,但在特定的情况下,特别是在确定优先股的内在价值 的时候是十分有用的.(三)不变增长模型(固定增长模型)1.公式:假设股利永远按固定不变的增长率g增长,假设今年的股利为DO,则第T年的股利为Dt 为:Dt= DO(l+g)t、0 (1 +。将其带入一般模型公式v= E中，Z4(i+gy/(i+得:v= 7,由等比数列公式得:曳i + g)4例如:假设上海宝钢公司的股票今年每股支付股利2元,而预计未来的无限期内股利将 保持5%的年增长速度,假设投资者要求的必要收益率为10%,则宝钢公司股票的投资价值 为：2x(l+5%)V= 10%-5%=42 (元)假设当前市场交易价格为38元/股,则该种股票值得投资。2 .净现值:NPV=42-38=4 (元)3 .内部收益率根据前面的公式,可以推导出其内部收益率公式为：。(1 + g)Dk*= P+g = P +g从前面的例子可以计算出:其内部收益率为：2x(1+ 5%)k*=38+5% = 10.53%(四)多元增长条件下的股票投资价值增K模型多元增长模型条件下,股利将不再按固定的比率增长;即在某特定日期内,股利将按 一定的比率增长,之后将按另一增长速度增长.»这样,该种股票带来的未来现金流量就 将被分为几部分。例:某股票的当前市场价格是55元/股,当前发放的股利是4元/股，预计在未来的3 年中,股利将保持15%的增长速度，此后将转为零增长。假设市场利率为6%,投资者要求 的预期投资收益率为10% 问：这种股票的内在价值是多少?这种股票是否值得投资?第一年 股利第二年服 利第三年 股利第四年« 利第五年 股利 4. 65. 296. 08356.08356. 083sz.2则其内在价值为4.65.296.08356.08356.08351 + 10% (1 + 10%)2 (1 + 10%)3 (1 + 10%)4 (1 + 10%)54.6 5.29 6.0835= 1.1 l,l2 1.13十 )=58.83(元) 四.股票市场价格计算方法市盈率估价法市盈率是每股价格与每股收益之比。即:市盈率=每股市价/每股收益每股市价=市盈率X每股收益例如:某上市公司目前的市场价格12元/股,上一年的每股盈利为0.4元。则可得其市盈率为:市盈率=每股市价/每股收益=1次.4 = 30 （倍）假设某投资者预测到今年该公司的每股盈利为0.6元/股。则我们可以预测该公司的股 票价格将上涨到18元/股。市盈率在5-20倍之间一般是正常的,平均的市盈率约在10-11之间。超过20倍的市 盈率被认为是不正常的,可能是股价下跌的先兆,风险相当大:市盈率在5以下,表示投资 者对公司的未来缺乏信心,其前景比较悲观。所以过高和过低的市盈率都不是好兆头。 第三节其他投资工具的投资价值分析 、可转换证券（一）可转换证券的定义可转换证券是指投资者可以在规定的时间内，按照规定的价格和比例将其转换为普通股 股票的有价证券。（它主要包括可转换债券以及可转换优先股）。（-）可转换证券的价值1、理论价值可转换证券的理论价值是指：它作为不具有转换选择权的证券所具有的价值。在计算它的理论价值的时候,必须用与它具有相同资信水平和投资特点的不可转让债券 的投资必要收益率作为贴现率来计算它的理论价值。例如:A公司于2000年1月1日发行的票面值为!000元,票面利率为10%的5年期的 到期一次还本付息的可转换债券。假设A公司规定：公司债券发行3年后,投资者可以行 使转换选择权,转换比率为1： 20,即每份债券可以转换为该公司20股普通股股票。假 设某投资者在2003年1月1日行使转换选择权,投资者所要求的投资必要收益率为12%。 假设按复利计息,则转换时其理论价值为:V=1000 （1+10%）（1+12%） 2=1283.89（元） 2,转换价值可转换证券的转换价值是指:可转换证券转换为普通股的市场价格。转换价值=普通股市场价格又转换比率在上例中,假设该公司股票在转换时的市场价格为65元/股,则其转换价值为:债券的转换价值