中文天地出版传媒股份有限公司.docx

中文天地出版传媒股份有限公司2011年度第一期中期票据信用评级报告大公报CYD2011051号中期票据信用等级：AA主体信用等级：AA评级展望：稳定发债主体：中文天地出版传媒股份有限公司注册总额：10亿元本期发债额度：5亿元本期票据期限：3年主要财务数据和指标（人民币亿元）项目2011.3201020092008总资产57. 7650.9150. 5345. 08所有者权益37. 3035. 2730. 3822. 70营业收入9. 0431.3124. 0523. 15利润总额1.463.632.961.57经营性净现金流0. 727. 75-0. 20-0. 09资产负债率（）35.4330. 7239. 8749. 65债务资本比率晚）13. 7813.297. 1118.57毛利率（%）39. 2236. 0238.2436. 85总资产报酬率（%）2.617. 626. 074. 06净资产收益率现）3.9210. 248. 906. 45经营性净现金流利 息保障倍数（倍）14. 7431.21-1.76-0. 35经营性净现金流/ 总负债（%）3.9943.30-0. 94-0. 83注：2011年一季度财务数据未经审计分析员：杨哲孙鹏联系电话：010-51087768客服电话：4008-84-4008传 真：010-84583355Emai I ： ratingdagongcredit. com评级观点中文天地出版传媒股份有限公司（以下简称“中 文传媒”或“公司”）主要从事图书出版发行业务， 兼营贸易和影视制作等业务。评级结果反映了公司具 备一定的规模优势、出版业务产业链完整、教材教辅 业务在江西省市场占有率较高等优势；同时也反映了 数字出版物市场份额提高使传统出版'也面临市场份 额下滑风险增大、中小学教材改革对教材教辅业务盈 利产生不利影响等不利因素。综合分析，公司偿还债 务的能力很强，本期中期票据到期不能偿付的风险很 小。预计未来12年，随着图书出版发行、贸易、 影视剧制作等产业的进一步发展，公司业务规模将继 续扩大，大公国际对中文传媒的评级展望为稳定。主要优势/机遇国家推动文化体制改革以及税收优惠等政策的出台 为出版行业发展创造了良好的政策环境，公司下属 19家子公司享受所得税减免政策，下属7家出版社 和2家杂志社享受增值税“先征后退”政策； 公司总体经济规模在我国出版行业中处于较领先的 地位，具备一定的规模经济优势；公司拥有图书出版、印刷、发行和物资供应的完整 产业链，有利于发挥产业链的协同效应，提高公司 的综合竞争实力及抗风险能力； 公司是我国主要的中小学教材出版社在江西省的总 代理，中小学教材教辅业务在江西省市场占主导地 位，区域专营优势较强；公司拥有7家专业出版社，图书出版物涉及多个专 业领域，同时公司有优秀的编审团队，大力开拓名 家作者资源，有利于提高市场占有率； 公司下属新华书店拥有覆盖江西省各市区县的93 家分公司和306家营业网点，公司凭借高效快捷的 物流配送体系和新华书店的营销渠道优势，在江西 省教材教辅发行市场形成了很强的垄断优势，拥有 稳定的收入和利润来源。大公国际资信评估有眼公司中期票据信用评级报告中期票据信用评级报告DAGONG GLOBAL CREDIT RATING CO.,LTD利润水平有所波动,2010年物资贸易业务毛利润同比增长106. 08%, 主要是由于2010年以来贸易环境向好，上下游渠道畅通，利润空间得 到提升所致。2010年，公司主营业务中其他业务毛利润同比有所减少, 主要原因是影视报刊业务亏损等原因所致。从毛利率水平来看，公司出版发行业务毛利率水平最高，2008 2010年，图书发行业务毛利率保持在40%以上，其中教材教辅毛利率 基本稳定在50%左右。20082010年，公司物资贸易业务受行业特点 决定毛利率相对较低。预计未来12年，公司以图书出版、发行和印刷业务为主，兼营 物资贸易及影视制作业务的产业格局不会改变。随着公司产业规模的 不断扩大，公司收入和利润将保持稳定增长。业务板块1:出版发行出版发行业务是公司的核心业务，包括教材教辅、一般图书、电 子音像出版物的编辑、出版和发行等业务。其中出版业务主要由下属 教材经营公司、下属的江西人民出版社有限责任公司（以下简称“人 民社”）、江西教育出版社有限责任公司（以下简称“教育社”）、江西 科学技术出版社有限责任公司（以下简称“科技社”）、二十一世纪出 版社有限责任公司（以下简称“二十一世纪社”）、百花洲文艺出版社 有限责任公司（以下简称“文艺社”）、江西美术出版社有限责任公司 （以下简称“美术社”）、红星电子音像出版社有限责任公司（以下简 称“红星社”）共七家专业出版社开展业务；发行业务集中在江西新华 发行集团有限公司（以下简称“发行集团”）。公司总体经济规模在我国出版行业中处于较领先的地位，具备一 定的规模经济优势；公司拥有图书出版、印刷、发行和物资供应的完 整产业链，有利于发挥产业链的协同效应，提高公司的综合竞争实力 及抗风险能力近年来，在出版行业的排名中，公司控股股东江西出版集团均处 于行业内较为领先的地位。2007年11月，江西出版集团被国家商务部、 文化部、广播电影电视总局、新闻出版总署评为20072008年度国家 文化出口重点企业。2008年2月，在光明日报社和经济日报社联合举 办的“首届全国文化企业30强”评选中，江西出版集团综合实力位居 出版发行类企业第四名。根据2010年7月国家新闻出版总署出具的 2009年出版新闻产业分析报告，公司在全国出版集团总体经济规模 综合评价中排第8名（见表5）,处于全国出版业中较为领先的地位。 2010年，江西出版集团入选中宣部组织评选的第二届“全国文化企业 30 强”。10综合排名出版集团综合评级得分1江苏凤凰出版传媒集团3. 19932湖南出版投资控股集团1.44873江西出版集团1. 17034浙江出版联合集团1. 09405山东出版集团1. 08626中原出版传媒投资控股集团0. 80147湖北长江出版集团0. 68428安徽出版集团0. 44559中国出版集团0. 355910河北出版集团0. 1082中期票据信用评级报告表5 2009年我国出版集团总体经济规模综合评价前十名资料来源：新闻出版总署2009年新闻出版产业分析报告潴®大公国际覆信评估有限公司/ DAGONG GLOBAL CREDIT RATING CO.LTD公司作为国内大型出版传媒企业，下属22家二级子公司包括七家 专业出版社、一家图书发行企业、两家印刷企业、两家物资贸易企业 以及杂志社、报社等，业务范围覆盖了出版、印刷、发行以物资供应 业务，并且向广告、电子出版、网络出版、影视剧制作等业务领域延 伸。公司拥有“编、EJ、发、供”完整的产业链，有利于发挥产业链 的协同效应，提高公司出版发行业务的综合竞争实力及抗风险能力。教材教辅公司是我国主要的中小学教材出版社在江西省的总代理，公司是 我国主要的中小学教材出版社在江西省的总代理，中小学教材教辅业 务在江西省市场占主导地位，区域专营优势较强教材出版分为自编教材和租型教材：前者是指出版社组织编写、 拥有专有出版权的教材的出版；后者是指出版社与教材原出版单位以 协议方式租型或代理重印权、代印权，负责教材的宣传推广、印制和 发行等工作。为降低成本，保证教材“课前到手，人手一册”，我国中 小学教材一般由当地出版集团组织出版发行，外地出版和发行企业很 难进入，因而教材的出版和发行是目前我国各地出版集团的主要利润 来源。2010年，公司教材教辅收入占主营业务收入的58. 92%,毛利润 占到主营业务毛利润的84. 69%,为公司收入和利润的最主要来源。公司目前不是教材的原创出版机构，公司的教材出版是通过与教 材原创出版单位以协议的方式实现的租型出版。租型费按教材总码洋 乘以租型费率计算，目前国家规定的租型费率一般为3%4%。公司下 属教材经营有限公司是人民教育出版社、江苏教育出版社、人民美术新闻出版总署出版产业发展司选取资产总额、所有者权益、主营业务收入和利润总额四项经济规模指标，采 用主成分分析方法，对全国出版集团的按照总体经济规模综合评价排名。11潴®大公国际覆信评估有限公司中期票据信用评级报告中期票据信用评级报告/ DAGONG GLOBAL CREDIT RATING CO.LTD出版社和人民音乐出版社4家中小学教材出版单位的江西省总代理， 在江西省拥有以上4家出版单位中小学教材的独家印刷和销售代理权。 公司教材教辅品种较丰富，近年来销售总册数总体呈增长趋势（见表 6）o公司与主要教材供应单位签订了 3年的中长期代理合同，有利于 保证公司教材教辅业务的稳定发展。表6 20082010年公司教材教辅销售情况数据来源：根据公司提供资料整理产品类别2010 年2009 年2008 年品种数372337409总册数（万册）21, 16719,77620, 907公司中小学教材教辅业务在江西省市场份额较高，具有较强的区 域垄断优势。公司的中小学必修课教材在江西省市场占有率达到70% 以上，另外20%30%的市场份额主要由北京师范大学出版社、上海科 技出版社、中国地图出版社和星球地图出版社4家出版社占据。公司 中小学选修课教材和教辅材料在江西省市场占有率达到90%,目前公司 教辅业务的主要竞争对手为上述4家出版社的配套教辅和当地部分民 营出版机构。中小学教材出版发行体制改革和江西省中小学生人数下降等因素 将对公司教材教辅业务收入和利润水平产生一定的不利影响近年来，政府不断要求深化教材出版发行体制改革，主要包括中 小学出版教材公开竞价招标、政府免费发放农村义务教务阶段教材、 部分中小学教材循环使用三个方面的改革。我国从2008年秋季开始全 面实行义务教育教材出版招投标，纳入招标项目的义务教育的教材品 种由招标人确定，但不得低于中小学全部学科教材品种总数的10%。尽 管中小学教材投标人的资格受到严格限制，但中小学教材实行公开招 投标后，公司在江西省中小学教材市场的垄断地位受到一定挑战，教 材销售价格有所降低，一定程度上影响到公司教材业务的盈利能力。 20082010年，公司教材教辅毛利率分别为51. 40%、53.82%和49. 90%, 2010年教材教辅业务毛利率有所下降，利润空间受到一定压缩。随着多年来严格执行计划生育政策的效果逐渐显现，预计江西省 的在校生总人数总体将呈缓慢下降趋势，2010年江西省义务教育学生 数609万人，较2009年减少约6万人。另外，根据2011年江西省高考 报名人数统计结果，高考报名人数同比减少7. 39%,学生人数的减少将 影响教材教辅图书的销量，进而对公司收入和利润产生一定不利影响。为了应对教材出版发行体制改革和义务教育学生人数下降给公司 带来的不利影响，公司一方面积极调整了图书出版产品结构，继续巩 固专业图书出版，不断开拓学术图书出版业务，加大大众图书出版比此处教材教辅数据为春秋两季入学时的销售数据，其他时期的零售销售数据未统计在内。12大公国际资信评估有眼公司中期票据信用评级报告中期票据信用评级报告DAGONG GLOBAL CREDIT RATING CO.,LTD重。另一方面，针对近年来江西省职业教育学生人数逐年增长的情况, 公司积极拓展职业教育图书出版业务，开发成人教育、健康教育、技 能教育等社会教育资源，研发高职中职、员工培训、继续教育以及MBA 等教材，拓展教育读物市场，打造教辅品牌和课外读物品牌，提高服 务教育能力。 一般图书及音像制品公司拥有七家专业出版社，图书出版物涉及多个专业领域，在少 儿、美术、文学类细分市场进入全国前列；公司拥有优秀的编审团队, 并且大力开拓名家作者资源，有利于市场占有率的进一步提高公司一般图书和电子音像制品出版业务主要由下属人民社、教育 社、科技社、文艺社、二十一世纪社和红星社共七家专业出版社开展 业务，其中红星社承担电子音像制品出版业务。2009年，首次全国经 营性图书出版单位等级评估结果公布，公司下属人民社、二十一世纪 社和美术社进入全国“百佳”出版社行列。目前，公司依托以上七家 专业出版社形成了少儿类、美术类、教育类、文史类、生活服务类、 农业类等出版物，图书涉及专业领域较广泛。在图书零售市场占有率方面，根据北京开卷信息技术有限公司的 统计数据，2010年公司在全国图书零售市场占有率排名第15位，公司 在少儿、美术、文学、计算机类细分市场已经进入全国前列，初步形 成了优势板块。2010年，公司一般图书单品印数超过1万册的共计166 种，其中活宝三人组-侦探队、杨红樱校园小说非常系列-非常女 生、皮皮鲁总动员-皮皮鲁和419宗罪等新书单本效益突出。近年来，公司多部图书获得奖项。2009年，腰门、千古一梦： 中国人第一次离开地球的故事获得“五个一工程”奖；2010年，公 司共有12种出版物荣获全国性奖项，其中二十一世纪社出版的我的 儿子皮卡（第一辑4册）荣获第三届中华优秀出版物图书奖，并且是 2010年国家新闻出版总署向全国青少年推荐的百种优秀图书之一。教 育社出版的胡先骄先生年谱长编、科技社出版的中国彩印两千年、 文艺社出版的沉静的山歌、美术社出版的共和国书法大系（6卷）、 红星电子音像出版社出版的CD走进农家书屋与DVD白鹤王国 荣获第三届中华优秀出版物提名奖。红星社出版的陶窑荣获第二 届中国出版政府奖（音像类），二十一世纪社出版的弯弯和行知 中国一一三十集多媒体互动汉语中级教程荣获第二届中国出版政府 奖提名奖。公司拥有出版过皮皮鲁总动员、潜伏、奋斗等全国畅销 书的编审团队，其中何彰道、陈慧菰等6人曾获全国“百佳出版工作 者”称号，钱宏、冯江南等9人曾获得“全国优秀中青年编辑”称号, 史俊、彭新元等41人曾获得“省图书优秀编辑”称号。同时，公司与 高校、作协等机构积极开展合作，大力开拓名家作者资源，郑渊洁、13潴®大公国际覆信评估有限公司中期票据信用评级报告中期票据信用评级报告/ DAGONG GLOBAL CREDIT RATING CO.LTD曹文轩、晓铃叮当、彭学军、雪小禅、鬼马星等著名作家相继加盟， 有利于公司图书市场占有率的进一步提高。出版社全年出版的初版新书、重印书、再版书种数之和称为出书 总数。出书总数中重印书与再版书种数之和所占的比例，就是“重版 率”。重版率的高低是衡量一个出版社办得好坏的重要标志之一。 20082010年,公司图书重版率分别为50.31%、53. 20%和50. 31%,图 书重版率保持在较高水平（见表7）。表7 20082010年公司一般图书品种、再版率与出版册数情况数据来源：根据公司提供资料整理产品类别2010 年2009 年2008 年图书出版品种3, 5423, 7522,938其中：新版图书1, 7601,7561,460再版图书1, 7821,9961,478重版率50.31%53. 20%50. 31%出版册数（万册）11,94712, 9498, 125公司下属新华书店拥有覆盖江西省各市区县的93家分公司和306家营业网点，公司凭借高效快捷的物流配送体系和新华书店的营销渠 道优势，在江西省教材教辅发行市场形成了很强的垄断优势，拥有稳 定的收入和利润来源公司图书发行业务由子公司发行集团承担，发行集团主要通过下 属新华物流公司与全省各新华书店进行产品配送，开展教材教辅、一 般图书、音像制品及数码产品的销售业务。公司是江西省唯一国有控股的综合性大型文化产业集团，其下属 江西省新华书店设立了覆盖江西省各市区县的93家分公司和306家营 业网点。全省各市区县中小学均通过当地新华书店订购教材，公司下 属发行集团由总部经营中心居中调度，通过下属的新华物流公司与各 新华书店进行产品配送，确保发行业务的高效、有序。公司凭借高效 快捷的物流配送体系和新华书店的营销网络优势，在江西省教材教辅 发行市场形成了较强的垄断优势，拥有稳定的收入和利润来源。2010 年，公司图书发行环节实现收入和毛利润分别为21. 42亿元和9. 57亿 元，在公司主营业务收入和毛利润中占比分别为70. 58%和90. 84%O公司图书发行方式包括系统发行、零售发行和推广发行三种方式。 中小学教材和学校统一征订的教辅材料的发行采用系统发行方式，由 于系统发行的教材教辅采用预订方式，因此基本无退货。一般图书以 及未进入学校统一征订范围的教辅材料主要采用零售发行方式，通过 新华书店、部分民营图书经销商、网上书店等其他渠道进行销售。此 外，公司还通过参加国际国内各大书展、图书订货会等方式进行图书 销售推广活动。公司每年定期参加的主要图书订货活动有北京图书订2007年全国图书平均重版率为47%。14大公国际资信评估有眼公司中期票据信用评级报告中期票据信用评级报告DAGONG GLOBAL CREDIT RATING CO.,LTD货会、北京国际图书博览会、全国书市、各类专业出版社订货会、民 营书店联合举办的图书订货会以及各种图书团体采购活动等，每年还 参加香港书展、法兰克福国际图书博览会等国际知名书展，积极拓展 图书销售市场。结算方式方面，公司一般采用款到发货、货款两清的 销售政策，保证了较好的回款效率。纸张费用和印刷费用是公司图书出版业务的主要成本，我国纸张价格受纸浆价格波动等因素影响波动幅度较大，不利于公司图书出版 业务的成本控制公司图书出版业务成本主要包括纸张费用、印刷费用、租型费用 及稿费等。2010年，纸张费用在图书出版成本中占比为33.02% （见图 3）,在图书出版成本中占比较大，纸张价格变动将直接影响公司图书 出版业务的成本。租型费及其他 6%48%图3 2010年公司图书出版成本构成情况数据来源：根据公司提供资料整理纸张价格与经济周期具有较高的相关性，受国际宏观形势的影响 近年来我国纸张价格波动幅度较大（见图4） o2007年至2008年上半年, 受纸浆涨价等因素影响，纸张价格总体处于上升阶段，双胶纸和铜板 纸等主要图书出版用纸均有较大涨幅。2008年8月至2009年初，受金 融危机和造纸行业产能过剩等因素影响，纸张价格在经历了上半年的 上涨之后出现急剧下跌，我国华东地区双胶纸均价由2008年7月的最 高点7, 850元/吨下跌至2009年4月的6, 100元/吨，跌幅达22. 29%。 2009年下半年以来,受全球经济复苏及纸浆价格持续上涨等因素影响, 我国纸张价格也呈现持续上涨趋势，我国华东地区双胶纸均价由2009 年4月的最低点上涨至2010年6月的7, 800元/吨左右,涨幅达27. 87%。 2010年下半年以来，随着国际纸浆价格的逐渐回落，我国纸张价格略 有下降，但仍处在较高水平，截至2010年12月末我国华东地区双胶 纸均价为7, 250元/吨。15中期票据信用评级报告元/吨 9,0008, 0007,0006, 0005, 0004, 000HOIHOIOZ 丈 Z<OIOZ 皿谦0I0Z 口 IifrOIOZ 皿01好600Z HZ>600z 为寸好600Z 工1卅600Z 吹0 一斜800Z 工卅800Z 无寸<80。2 皿 IH800Z 丈。1>。2 皿 ZHZOON 叫寸丹ZOOZ 为一丹ZOOZ大公国际去信评估有限公司DAGONG GLOBAL CREDIT RATING CO.,LTD 铜版纸：雪鹰（山东晨鸣）双胶纸:金太阳（山东太阳）图4 2007年1月2010年12月华东地区双胶纸、铜版纸均价数据来源：Wind资讯总体来看，纸张价格受宏观经济形势波动和原材料价格变动等因 素的影响波动较大，而图书出版定价周期较长，尤其是教材多为一年 一次定价，纸张价格的大幅波动给公司图书出版发行业务成本控制带 来不利影响。业务板块2：物资贸易公司物资贸易业务以纸张等印刷物资的贸易为主，2010年物资贸 易业务收入和毛利润同比均有所增长，但毛利率水平较低公司物资贸易业务主要由下属江西蓝海国际贸易有限公司（以下 简称“蓝海贸易”）及其子公司江西出版印刷物资有限公司（以下简称 “物资公司”）和开展经营。物资公司专营纸张、纸浆、油墨、印刷机械等印刷物资，设有纸 张、印刷机械、器材、油墨、华光、南昌公司等经营分公司。其中， 纸张、纸浆销售份额在公司整个销售中占有较大比重，公司图书印刷 所需约90%的纸张由物资公司供应。物资公司集中采购纸张等印刷物资 有一定的规模优势，有利于以较低采购成本为出版、印刷、包装业务 提供各类印刷原辅材料以及机械设备，提高公司各类出版物及印刷品 的经济效益，也有利于与供应商建立长期良好的合作关系。2010年， 物资公司实现营业收入23, 982万元，净利润2, 702万元。蓝海贸易是公司为拓展国际化业务而设立的全资子公司，公司经 营图书、电子出版物国内批发零售及其进出口业务。蓝海贸易依托公 司出版发行业务优势，开拓国际国内市场，在菲律宾、马来西亚、美 国、澳大利亚等国多次举办了图书和音像制品展销会，取得了良好的 经济效益。2009年度营业收入25, 671万元，净利润555万元。201016大公国际资信评估有眼公司中期票据信用评级报告中期票据信用评级报告DAGONG GLOBAL CREDIT RATING CO.,LTD年营业收入48, 922万元，净利润801万元。近年来，公司物资贸易业务收入逐年增长，但是行业特点决定了 毛利率较低，盈利能力较弱。2010年，公司物资贸易业务实现收入和 毛利润分别为4. 68亿元和0.27亿元，同比均有所增长，毛利率为 5. 79%,同比有所提高，主要是由于随着世界经济的逐步恢复，国际贸 易环境向好，公司上下游渠道畅通，利润空间得到提升所致。业务板块3：其他公司其他业务包括印刷包装、影视剧制作、艺术品经营以及报刊 杂志等业务。虽然其他业务收入和利润占比相对较小，但成为主业的 有益补充。公司的印刷包装业务包括图书印刷和商业印刷，主要由子公司主 要为江西新华印刷集团有限公司和江西新华九江印刷有限公司承担。 公司印刷业务除承接公司下属出版社出版物印刷业务外，还通过市场 化运作方式承接其他出版物、包装及社会印品等印刷业务。近年来公 司印刷包装业务收入和毛利润呈逐年增长趋势，2010年公司印刷包装 业务实现收入和毛利润分别为1.11亿元和0.14亿元，同比分别增长 12. 12%和 40. 00%o预计未来公司在大力发展主业的同时，继续、发展相关辅助产业, 在为主业提供支持与服务的同时' 积极扩大业务范围，获取新的利润 增长点。管理与战略公司制订了 “一业为主，多元投资”的发展战略，继续提高出版 主业竞争力，发展多元化产业，实现产业规模的迅速扩张根据公司的战略规划，公司将借力资本市场，顺应不断变化的形 势，优化资源配置，加快出版领域技术进步，从各方面争取和积累发 展资源，推动集团主营业务步入持续快速发展的良性轨道，并继续实 施“一业为主、多元投资，立足江西、走出江西，开放联合、创新体 制，整合资源、做大总量”的发展战略。出版业务方面，公司按照制订了 “保教材，促教辅”的方针，确 保公司租型教材市场份额稳定、阵地巩固，促进教辅经营大幅增长。 重点抓好高中、民办学校教辅用书的市场化运作，扩大销售规模，形 成新的增长点。一般图书出版方面，公司下属各出版社将签订出版工 作责任状和各项工作目标，严格做好编辑出版工作，兼顾经济和社会 效益。大力实施“五大工程”，高举旗帜、塑造品牌、提高形象、扩 大影响。各出版社将抓好石渠宝笈等重点出版物的编辑出版；抓 好中华文化丛书、中国文化ABC等“走出去”出版物编辑出版。、 未来公司将继续参加法兰克福国际书展、香港书展、北京国际图书博17大公国际资信评估有眼公司中期票据信用评级报告中期票据信用评级报告DAGONG GLOBAL CREDIT RATING CO.,LTD览会等展会，扩大赣版出版物在国内国际出版市场的影响。各出版社 将创新经营机制，推出更多更好的畅销和常销图书，不断巩固和提升 上市公司及所属各出版社在全国图书零售市场的排名。另外，公司将 进一步推进数字出版工作。未来公司将抓紧成立数字出版运营公司， 打造江西地区国家级复合出版基地，开展复合出版研发和经营，并在 数据外包、档案托管、教育培训等领域进行全方位推进；利用北大方 正的数字出版解决方案，搭建集团数字出版平台，建设出版内容资源 数据库；数字出版网站集群年内要建成并开通运营，建立网络教育平 台，开发教材教辅数字化出版，使未来上市公司的数字出版业务上一 个新的台阶。发行业务方面，公司将积极推进大中专教材、中职教材、馆藏图 书等业务的拓展，争取参加省内90%以上的大中专院校的教材招标，并 利用今年江西省中职中专教材市场重新洗牌的有利时机，全力抢占市 场份额；发行系统将继续加强卖场结构调整优化。允许经营业绩较好 的门店，在自身条件允许的情况下，适当购买一点位置好、升值空间 大的店面，或自营图书、数码等产品，或对外出租，以进一步完善销 售网络，扩大卖场面积，为今后的发展储备资源；进一步盘活全省新 华书店的物业资源，规范各级书店的办公用房，把多余的房产投入到 生产经营中去创造效益；进一步调整卖场结构，推进设区市店“主业+ 高端数码产品经营”、部分新华书店试行混业经营的销售模式，拓宽 经营领域，带动门市人气，用经营畅销商品的收益来反哺和支持一般 图书销售；加强卖场的管理和服务，在完成经验积累和人才储备的基 础上，适时介入更多品牌代理，最终实现独立操盘，以实现卖场效益 最大化；进一步整合全省新华书店户外广告媒体资源，深度挖掘广告 商业价值，逐步建立省、地、县三级广告发布网络，实现媒体资源统 一开发、效益最大化的经营目标。公司建立了较为完善的现代企业管理制度、内控制度和财务管理 制度，有助于降低公司的运营风险公司严格按照公司法、证券法、上市公司治理准则和中 国证监会、上海证券交易所有关要求，建立并不断完善公司的法人治 理结构，规范公司运作，切实维护公司及全体股东利益。公司股东大 会、董事会、监事会、各经营层职责明确，各董事、监事和高级管理 人员勤勉尽责，董事、监事能够积极参加公司股东大会、董事会和监 事会并能认真履行职责，关联董事能够主动对相关关联交易事项进行 回避表决，确保了公司安全、稳定、健康、持续的发展。在管理体制方面，公司建立了以资本、资源为纽带的现代出版管 理体制。公司以企业经营发展为中心，保证企业的工作重心、决策主 线、管理重点以及优秀人才和其他资源都集中和应用于企业经营。在内部管理制度方面，公司按照责任、权力，绩效、奖惩相互对 等的原则，设计、建立和健全企业的决策制度、管理制度、经营制度18大公国际资信评估有眼公司DAGONG GLOBAL CREDIT RATING CO.,LTD利操作制度。公司根据决策的重要性、风险度和可承受能力来划分决 策权限，形成决策责任追究制；根据简练集约、职责分明、上下对口 的标准，设置企业职能管理架构；根据保证质量、绩效挂钩、核算准 确、分配合理的要求，建立和推行经营责任和奖惩制度；重点建立严 密、公正、透明的效益核算制度。在财务管理方面，公司根据企业财务制度等相关法津法规， 结合公司章程，制定了详尽的财务管理制度，规范详尽的财务制度有 利于降低公司的财务风险。在进出口商贸方面，公司通过提高销售发 货进度、缩短货款回收期、提前收汇以减少汇率损失；采取远期结售 汇、应收账款卖断、票据保理业务等金融手段规避汇率风险。公司加 强对外汇资金余额的跟踪管理，对货款回收以及外汇用款进行计划管 理,减少外汇账户资金余额。公司还在在部分销售合同中约定汇率风险 承担条款，降低了公司的财务风险。财务分析公司提供了 2008年、2009年的备考财务报表、2010年的合并财 务报表以及2011年13月的财务报表。2008-2010年的财务报表均 由信永中和会计师事务所审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。 2011年13月的财务报表未经审计。公司财务报表均按照财政部2006 年2月颁布的企业会计准则-基本准则和38项具体会计准则及其 应用指南、解释以及其他相关规定编制。近年来，公司资产规模持续小幅增长；2010年以来，公司资产以 非流动资产为主近年来，公司资产规模逐年增长，20082010年末及2011年3 月末公司总资产分别为45.08亿元、月.53亿元、50.91亿元和57. 76 亿元，其中非流动资产分别为26. 43亿元、22.86亿元、31. 26亿元和 33.18亿元,在总资产中的占比为58. 63%、45.23%、61. 40%和57. 44% （见图5）,总体呈上升趋势，主要是由于公司投资建设出版创意产业 基地项目、红谷滩文化城项目、现代出版印刷及物流基地等项目，在 建工程和投资性房地产增加以及可供出售金融资产增幅较大所致。19主要风险/挑战 随着数字信息、在线发行、网络传 媒等新型业态的蓬勃发展，音像、 数字和网络出版物市场份额迅速上 升，传统出版企业面临市场份额下 降的风险增大；中小学教材出版发行体制改革和江 西省中小学生人数下降等因素将对 公司教材教辅业务收入和利润水平 产生一定的不利影响； 纸张费用是公司图书出版业务的最 主要成本，我国纸张价格受纸浆价 格波动等因素影响波动幅度较大， 不利于公司图书出版业务的成本控 制。大公国际资信评估有限公司-O-O年五月四日中期票据信用评级报告存货27%预付款项7%其他2%应收账款 17%货币资金 31%其他应收款 16%大公国际资信评估有眼公司DAGONG GLOBAL CREDIT RATING CO.,LTD图5 20082010年末及2011年3月末公司资产构成情况公司流动资产主要由货币资金、应收账款、存货、其他应收款和 预付款项构成（见图6）, 2010年末以上四项合计在流动资产中占比为 98. 37%O图6 2010年末公司流动资产构成情况2010年末，公司货币资金6. 30亿元，其中银行存款5. 52亿元， 货币资金比较充足；应收账款3. 30亿元，同比有所下降，应收账款账 龄在一年以内的占比72. 92%,账龄在三年以上的占比10. 55%, 2010年 末公司已计提坏账准备0. 60亿元;存货为5. 27亿元，同比增长54. 14%, 主要是由于下属新华书店新书大幅增加所致；其他应收款3.15亿元， 同比减少5. 29亿元，主要是由于收回江西省出版集团公司5.03亿元 往来款所致，其他应收款账龄在两年以内的占比93.07%,已计提坏账 准备045亿元（见表7）；预付款项为1.31亿元，主要是纸张等原材20潴®大公国际覆信评估有限公司中期票据信用评级报告中期票据信用评级报告/ DAGONG GLOBAL CREDIT RATING CO.LTD料的采购预付款。表7 2010年末公司其他应收款金额前五项(单位：万元)单位名称与公司关系金额账龄占比(%)性质南昌市政府非关联方23,53212年65. 39土地而尝金南昌日及社非关舫1,0001年以内2. 78付退股款江西江南信托股份有限公司非关联A1,0001年以内2. 78存出投资款应悦1像非关联方2351年以内0. 65退税款出非关联方1001年以内0. 28押金25,86671.882010年末，公司非流动资产为31.26亿元，主要由投资性房地产、 固定资产、在建工程、无形资产和可供出售金融资产构成，分别占非 流动资产的 35.07%、30.43%、8.09%、15. 93%和 20. 68%。其中,固定 资产净额8. 64亿元，同比减少1.11亿元，主要是由于固定资产累计 折旧增长和账务调整将部分固定资产转入投资性房地产会计科目，这 也导致了投资性房地产同比增长。在建工程1. 69亿元，同比增长1. 34 亿元，主要是由于公司建设出版创意产业基地、红谷滩文化城和现代 出版印刷基地等工程所致；无形资产为9. 51亿元，同比变化不大，主 要是土地使用权。可供出售金融资产为6. 46亿元，同比增长6. 34亿 元，主要是子公司发行集团、江西出版集团蓝海国际投资有限公司及 教材经营有限公司认购信托产品所致。2011年3月末，公司总资产57. 76亿元，较2010年末增长6. 85 亿元。其中，应收账款增长3. 97亿元，主要是应收春季教材教辅销售 款项增加；预付款项增长1.20亿元，主要是预付原材料采购款增加； 持有至到期投资增长0. 84亿元，主要是公司的信托理财产品增加。从资产运行效率来看，20082010年及2011年13月，公司存 货周转天数分别为79. 15天、84.20天、78.02天和97. 35天,公司存 货周转效率在我国出版业中优于行业平均水平；应收账款周转天数分 别为42. 82天、58. 23天、45. 43天和52. 66天,应收账款周转效率略 低于我国出版业的平均值。总体来看，公司资产规模持续增长，非流动资产在总资产占比较 大。预计未来12年，随着公司业务的不断增加，公司资产规模将继 续保持增长趋势。公司负债以流动负债为主，流动负债在总负债中占比逐年上升； 有息负债在总负债中占比较小，资产负债率较低20082010年末及2011年3月末,公司总负债分别为22. 38亿 元、20. 14亿元、15. 64亿元和20. 46亿元。公司负债结构以流动负债2009年，我国出版业存货周转天数优秀值、良好值和平均值依次为19.57、46. 75和109.09；应收账款周转 天数的平均值和较低值依次为42. 86和64. 29o21中期票据信用评级报告为主,20082010年末及2011年3月末公司流动负债分别为14. 15大公国际资信评估有眼公司DAGONG GLOBAL CREDIT RATING CO.,LTD7 20082010年末及2011年3月末公司负债构成情况公司流动负债主要由短期借款、应付账款、应付票据和其他应付 款构成。2010年末，公司短期借款为3.10亿元，同比增长2.17亿元; 应付票据为2. 30亿元，同比增长0.91亿元，主要是公司增加了票据 结算方式的运用；应付账款为5. 17亿元，同比增长1.58亿元，主要 是尚未支付的纸张等