金融衍生品.pptx

金融衍生工具 于汝学2016.9.05CFACFA CFA考试内容:1.道德准则与职业操守标准2.数理分析方法基本概念和应用3.微观,宏观经济分析4.财务报表分析5.公司金融6.投资组合管理 7.债券市场和股票市场8.固定收益市场9.衍生品10.另类投资金融工程简介随机过程,随机微分方程,随机积分方程,马科夫过程 多元统计分析投资组合分析(市场有效性,CAPM,APT)风险(市场,信用,操作等)衍生品定价 金融市场简单介绍金融市场简单介绍金融市场(投资,投机)外汇市场（AUD/USD,EUR/USD,JPY/USD,GBP/USD,USD/CHF,NZD/USD,CAD/USD等几十种货币，以及交叉货币 EUR/AUD,GBP/AUD等）现货市场衍生品(期货,期权,其他衍生证券)1.期货市场：金融期货（指数,国债），商品期货(原油，黄金，农产品等,利率期货，外货期货）2.期权市场:指数期权，利率期权，外汇期权,股票期权等3.其他:Forward(远期)Swap(互换),Exotic Options(奇异,新型),Caps等亚洲市场中国大陆权证股票期货(商品,指数,国债)香港全面(股指期货,期权,窝轮,人民币等)台湾,新加坡,日本,韩国,泰国等金融市场每日成交量外汇市场超过万亿(最大市场）黄金，股票，期货，期权市场，国内股票最大，是其他市场几十倍我国商品期货成交量全球第一(主力品种每日超百万手)保证金(Margin),孖展,按金帐户杠杆(合约规模)通常每一份期权合约赋予购买和出售整手股票(100股的 权利,所报的期权价格则是买卖股股票的期权费商品期货,商品期权金融期货，期权沪深300指数期货横生指数产品(期货,期权),认沽证也叫窝轮或股本权证(Warrant)属于证券产品,不能卖空交易术语市价单(market order)限价单(limit order)止损单(stop loss order)多空(买卖 buy sell,长短 long short,认购认沽)市场流动性职业前景高收入,高压力(心理)1.投行 1.GE Capital,Citi Group,Morgan Stanley,JP Morgan,Goldman Sachs,Merrill Lynch,Salomon Brothers(属于citi)2.银行(金融市场,外汇等)3.证券,期货公司4.自营(财务自由)投资策略1.价值投资 1.投机趋势摆动价差套利交易方式长期短期日内高频阿尔法交易套利(跨期,跨品种,跨市),对时间敏感价差交易投资黄金定律1.纪律2.规则3.概率4.风险管理(头寸规模)5.心理投资的态度孙子兵法合于利而动,不合于利而止“安国全军”指导思想为最高境界 战争必须以最小代价换取最大利益-交易必须以最小风险换取最大收益投资交易五大前提道,天,地,将,法合道:投资是否合乎道理 天时：交易时段，涨跌周期，入市时机，时间架 构（周，日，时，分）地利：交易平台，商品特性，行情趋势，入市价位，停损距离人和：投资人，经纪人，分析师，交易导师教练，交易 心理五德-智，信，仁，勇，严 得法：交易计划，交易策略，交易纪律致富方程式投资本金（人赚钱）合理报酬(武功招式）必须长期稳定（内功心法）时间的酝酿(耐心，信心，积功累德）复利的效果（钱赚钱，因变果）致富方程式：本金（长期稳定合理报酬)时间的次方香港交易所例香港交易所例2)2)股票期貨合約買賣單位等於一手正股股數股票期貨合約買賣單位等於一手正股股數 號數號數股票股票編號編號正股名稱正股名稱HKATSHKATS代號代號合約買賣單位合約買賣單位(股數股數)期權類別期權類別持倉限額持倉限額(合約張數合約張數)11長江實業(集團)有限公司CKH1,000150,00022中電控股有限公司CLP500150,00033香港中華煤氣有限公司HKG1,000250,00044九龍倉集團有限公司WHL1,000150,00055匯豐控股有限公司HKB400150,00066電能實業有限公司HEH500150,000711恒生銀行有限公司HSB100250,000812恒基兆業地產有限公司HLD1,000150,000913和記黃埔有限公司HWL1,000150,0001016新鴻基地產發展有限公司SHK1,000150,0002)股票期權的合約買賣單位等於一手正股股數股票期權的合約買賣單位等於一手正股股數 第一章:绪论衍生品概念?由某种基本的变量派生出来的产品,衍生品的标的变量常常是某种交易资产的价格.例如:股票期权是有股票价格派生出的衍生产品.衍生产品的价格可以依赖于任何变量.常见的衍生产品包括:期权,期货,远期,互换,奇异期权等第一章:绪论衍生品在经济活动中起到了转移风险的作用标的资产可以包括:股票,外汇,利率,商品,债券等衍生品常常被嵌入债券,用于公司高管的报酬.在资本投资估值方面,常常会对实物期权(Real Option)进行分析估计第一章:绪论衍生品交易市场芝加哥交易所(CBOT)场外市场(Over The Counter-OTC),银行交易员,基金经理等.交易双方往往是两家金融机构.交易方式:原来(交易所内)公开喊价,到现在电子交易.做市商(Market Maker):同时提供买卖价格,提供市场流动性第一章:绪论Size of OTC and Exchange-Traded Markets(Figure 1.1,Page 3)Source:Bank for International Settlements.Chart shows total principal amounts for OTC market and value of underlying assets for exchange market第一章:绪论雷曼兄弟破产雷曼兄弟破产(The Lehman Bankruptcy The Lehman Bankruptcy)08年9月15日,美国历史上 最大的破产案,雷曼兄弟破产.在OTC市场非常活跃,由于风险过高,使其陷入金融困境,以至于不能融到短期需要的资金和超过8000个交易伙伴有成千上万的未平仓交易,给其和其伙伴带来流动性风险，其交易对手常常需要支付抵押品，雷曼将抵押品用于不同的目的，最后是一笔糊涂帐。第一章:绪论How Derivatives are Used(衍生品应用衍生品应用)1.To hedge risks(对冲风险)2.To speculate(take a view on the future direction of the market)(投机)3.To lock in an arbitrage profit(锁住套利利润)4.To change the nature of a liability(改变负债性质)5.To change the nature of an investment without incurring the costs of selling one portfolio and buying another(减少交易费用)第一章:绪论远期合约远期合约(Forward Contracts)将来某一指定时刻以约定价格买入或卖出某一产品的合约.The forward price for a contract is the delivery price that would be applicable to the contract if were negotiated today(i.e.,it is the delivery price that would make the contract worth exactly zero)The forward price may be different for contracts of different maturities(as shown by the table below)即期合约即期合约(Spot Contract):今天就买卖的资产的合约。第一章:绪论25Bid(买入）Offer（卖出）Spot(即期)1.44071.44111-month forward1.44081.44133-month forward1.44101.44156-month forward1.44161.4422Foreign Exchange Quotes for GBP,May 24,2010 第一章:绪论远期合约中同意将来某一时刻以某一约定价格买入资产的一方称为长头寸（多头）-long position，另一方称为短头寸（空头）-short position第一章:绪论Example Example 六个月后需要从银行买入六个月后需要从银行买入1 1百万英镑，百万英镑，远期价格为远期价格为1.44221.4422On May 24,2010 the treasurer of a corporation enters into a long forward contract to buy 1 million in six months at an exchange rate of 1.4422This obligates the corporation to pay$1,442,200 for 1 million on November 24,2010六个月后（11月24日，企业和银行都必须履行合约27第一章:绪论28ProfitPrice of Underlying at Maturity,STKProfit from a Long Forward Position(K=delivery price=forward price at time contract is entered into)收益=第一章:绪论29ProfitPrice of Underlying at Maturity,STKProfit from a Short Forward Position(K=delivery price=forward price at time contract is entered into)收益=第一章:绪论在上面例子中，在上面例子中，如果到期日汇率上升到如果到期日汇率上升到1 1英镑英镑=1.5=1.5美元，则对企业来讲，美元，则对企业来讲，远期合约价值为远期合约价值为 150150万万-144.22-144.22万万=5.78=5.78万万如果六个月后，汇率降到如果六个月后，汇率降到1 1英镑英镑=1.35=1.35 美元，则对企业美元，则对企业来讲，远期合约价值为来讲，远期合约价值为 135135万万-144.22-144.22万万=-9.22=-9.22万万对银行正好相反对银行正好相反第一章:绪论远期合约远期合约 和即期价格和即期价格举例：举例：考虑现价为考虑现价为60美元的无股息股票，美元的无股息股票，假定一年期借出与借入现金利率均为假定一年期借出与借入现金利率均为5%。即。即60美元一年期本利为美元一年期本利为63美元。美元。如果股票价格在一年后大于如果股票价格在一年后大于63美元，假定远期价格为美元，假定远期价格为67美元，则可借入美元，则可借入60美元资金，买入股票以远期合约注明的价格在一年后以美元资金，买入股票以远期合约注明的价格在一年后以67美元卖出股票。美元卖出股票。一年后偿还贷款，盈利一年后偿还贷款，盈利4美元。美元。如果一年时股票价格小于如果一年时股票价格小于60美元，假定远期价格为美元，假定远期价格为58美元，则投资者可以美元，则投资者可以卖出股票获得卖出股票获得60美元，然后以远期合约注明的价格一年后以美元，然后以远期合约注明的价格一年后以58美元买回。美元买回。60美元投资获益为美元投资获益为3美元，从远期获利美元，从远期获利2美元，共美元，共5美元收益。美元收益。练习练习:1.531第一章:绪论期货合约期货合约 (Futures Contracts)(Futures Contracts)将来某一指定时刻以约定价格买入或卖出某一产品的合约。与将来某一指定时刻以约定价格买入或卖出某一产品的合约。与远期合约不同的是，期货合约是在交易所交易的。远期合约不同的是，期货合约是在交易所交易的。Agreement to buy or sell an asset for a certain price at a certain timeSimilar to forward contractWhereas a forward contract is traded OTC,a futures contract is traded on an exchange32第一章:绪论期货合约期货合约 (Futures Contracts)(Futures Contracts)交易所制定某些标准特性，交易双方不一定认识，交易所制定一套交易机制来保证双方履行合约。远期合约存在信用风险。期货合约标的包括金融产品(股票指数,国债),商品(钢材，橡胶，铜，糖，棉花等）期货合约有保证金要求，交割机制，每日结算等规定 33第一章:绪论期权合约期权合约 (Options)(Options)期权分为两种类型期权分为两种类型:看涨期权看涨期权(call option)call option)和和看跌期权看跌期权(put(put option)option)看涨期权看涨期权:持有者持有者有权有权在在将来某一特定时间将来某一特定时间以以某一特定价格某一特定价格买买入某种资产入某种资产.A call option is an option to buy a certain asset by a certain date for a certain price(the strike price)看跌期权看跌期权:持有者持有者有权有权在在将来某一特定时间将来某一特定时间以以某一特定价格某一特定价格卖卖出某种资产出某种资产.A put option is an option to sell a certain asset by a certain date for a certain price(the strike price)34第一章:绪论期权中所说的确定价格为期权中所说的确定价格为 执行价格执行价格(exercise exercise priceprice)或或 敲定价格敲定价格(strike price(strike price)所制定的特定时间为到所制定的特定时间为到期日期日(expiration date)(expiration date)或或 满期日满期日(maturity(maturity date)date)美式期权美式期权(American option(American option)是指在到期前任何时间都可以行使期权是指在到期前任何时间都可以行使期权.An American option can be exercised at any time during its life欧式期权欧式期权(European option(European option)是指期权持有人只能在到期日行使期权是指期权持有人只能在到期日行使期权.A European option can be exercised only at maturity 35第一章:绪论36第一章:绪论期权交易活动有四类期权交易活动有四类:买入看涨期权买入看涨期权 (buyers of calls)(buyers of calls)卖出看涨期权卖出看涨期权 (sellers of calls)(sellers of calls)买入看跌期权买入看跌期权 (buyers of puts)(buyers of puts)卖出看跌期权卖出看跌期权 (sellers of puts)(sellers of puts)37第一章:绪论期权到期日利润公式：1.买入看涨期权：2.卖出看涨期权：3.买入看跌期权:4.卖出看跌期权:买入股票利润公式：卖出股票利润公式:38第一章:绪论39执行价格(美元)Jul 2010买入价Jul 2010 卖出价Sep 2010 买入价Sep 2010 卖出价Dec 2010 买入价Dec 2010卖出价46043.3044.0051.9053.9063.4064.8048028.6029.0039.7040.4050.8052.3050017.0017.4028.3029.3040.6041.305209.009.3019.1019.9031.4032.005404.204.4012.7013.0023.1024.005601.752.107.408.4016.8017.70Google Call Option Prices(June 15,2010;Stock Price is bid 497.07,offer 497.25);第一章:绪论40执行价格(美元)Jul 2010 买入价Jul 2010 卖出价Sep 2010 买入价Sep 2010 卖出价Dec 2010 买入价Dec 2010卖出价4606.306.6015.7016.2026.0027.3048011.3011.7022.2022.7033.3035.0050019.5020.0030.9032.6042.2043.0052031.6033.9041.8043.6052.8054.5054046.3047.2054.9056.1064.9066.2056064.3066.7070.0071.3078.6080.00Google Put Option Prices(June 15,2010;Stock Price is bid Google Put Option Prices(June 15,2010;Stock Price is bid 497.07,offer 497.25);497.07,offer 497.25);第一章:绪论举例举例:如果某投资者想买入执行价格位如果某投资者想买入执行价格位520520美元的美元的1212月份到期的看涨月份到期的看涨期权期权,其价格为其价格为3232美元美元.此为谷歌的股票期权的价格此为谷歌的股票期权的价格.在美在美国国,每份股票期权的规模为每份股票期权的规模为100100股股,因此因此,投资人需要支付投资人需要支付32003200美元来购买此份期权美元来购买此份期权.然后通过交易所将这笔资金转然后通过交易所将这笔资金转给卖方给卖方.如果在如果在20102010年年1212月月1818日签日签,谷歌股票价格没有高于谷歌股票价格没有高于520520美元美元,则期权持有人不会执行该期权则期权持有人不会执行该期权.会损失会损失32003200美元美元.如果股如果股票价格达到票价格达到600600美元美元,则在到期日则在到期日,持有人会盈利持有人会盈利48004800美元美元(=100(=100*(80-32).(80-32).练习练习:如果投资者出售执行价格为如果投资者出售执行价格为480480美元的美元的9 9月份看跌期权月份看跌期权,期权价格为期权价格为3030美元，美元，9 9月份到期日股票价格为月份到期日股票价格为420420美元美元,或或股票价格高于股票价格高于480480美元美元,到期日投资者如何做到期日投资者如何做?41第一章:绪论Options vs Futures/ForwardsOptions vs Futures/ForwardsA futures/forward contract gives the holder the obligation to buy or sell at a certain priceAn option gives the holder the right to buy or sell at a certain price42第一章:绪论期权买入方称为期权买入方称为 持有长持有长(多多)头寸头寸.期权卖出方称为持有短期权卖出方称为持有短(空空)头寸头寸.交易员的种类交易员的种类:对冲者对冲者 (Hedgers)(Hedgers)投机者投机者(Speculators)(Speculators)套利者套利者(Arbitrageurs)43第一章:绪论对冲者对冲者 (Hedgers)(Hedgers)举例举例:采用远期对冲采用远期对冲:A US company will pay 10 million for imports from Britain in 3 months and decides to hedge using a long position in a forward contract此公司可以采取此公司可以采取3个月远期合约个月远期合约,价格为价格为1.4415来对冲汇率波动来对冲汇率波动的风险的风险.向英国供应商支付向英国供应商支付14,415,000美元美元.注注:一个公司选择对冲可能比不选择盈利效果好或者差一个公司选择对冲可能比不选择盈利效果好或者差.考虑上面的例子考虑上面的例子,如如果果3个月时个月时,汇率为汇率为1.3,则公司多付钱则公司多付钱,反之如果汇率为反之如果汇率为1.5,则公司少付钱则公司少付钱.对冲的本质是为了减少风险对冲的本质是为了减少风险.对冲后的盈利效果不一定比不对冲好对冲后的盈利效果不一定比不对冲好.44第一章:绪论采用期权对冲采用期权对冲:An investor owns 1,000 Microsoft shares currently worth$28 per share.A two-month put with a strike price of$27.50 costs$1.The investor decides to hedge by buying 10 contracts 10份期权的费用是份期权的费用是1000美元美元.如果两个月时股票价格低于如果两个月时股票价格低于27.5美元美元,期权持有者可以行使期权期权持有者可以行使期权,以以27.5美元卖出美元卖出1000股股票股股票,将期权费考虑在内将期权费考虑在内,收入收入26,500美元美元.如果股如果股票价格高于票价格高于27.5美元美元,期权不会被行使期权不会被行使.45第一章:绪论46Stock Price($)Value of Holding($)202530354020,00025,00030,00035,00040,000No HedgingHedgingValue of Microsoft Shares with and without Hedging采用远期合约和期权对冲有关键差别采用远期合约和期权对冲有关键差别.采用远期合约是采用设定固定价格来中和采用远期合约是采用设定固定价格来中和风险风险.期权相比之下期权相比之下,提供价格保险提供价格保险,这些产品对投资者面临市场不确定性提供保护这些产品对投资者面临市场不确定性提供保护.而又允许在市场变化有利时盈利而又允许在市场变化有利时盈利.期权需要支付期权费期权需要支付期权费.第一章:绪论投机者投机者(Speculators)(Speculators):投机者对未来价格走势进行下注投机者对未来价格走势进行下注举例举例(采用期权进行投机采用期权进行投机):一有一有2000美元投资者认为股票价格今后两个月要涨美元投资者认为股票价格今后两个月要涨,当前股票价格为当前股票价格为20美元美元,两两个月到期的看涨期权执行价格为个月到期的看涨期权执行价格为22.5美元美元,期权的当前价格为期权的当前价格为1美元美元.An investor with$2,000 to invest feels that a stock price will increase over the next 2 months.The current stock price is$20 and the price of a 2-month call option with a strike of 22.50 is$1.投资者可以选择两种投资方式投资者可以选择两种投资方式:1.买入买入100支股票支股票,2.买入买入2000个看涨期权个看涨期权(20份合约份合约)如果两个月时如果两个月时,股票价格为股票价格为27美元美元,则股票收益为则股票收益为 700美元美元,期权收益为每个期权收益为每个4.5美美元元,总收益为总收益为 7000美元美元(=3.5*2000).如果两个月时股票价格为如果两个月时股票价格为15美元美元,则股票损失为则股票损失为500美元美元,期权损失为期权损失为2000美元美元.期权具有杠杆效应期权具有杠杆效应.(画图比较画图比较,图图1-5)(自己看自己看 期货投机部分期货投机部分).期货期货(盈利损失大盈利损失大)与期权比较与期权比较(最多损失期权费最多损失期权费)47第一章:绪论套利者套利者(Arbitrageurs):同时进入两种或更多的交易来锁定无风险利润同时进入两种或更多的交易来锁定无风险利润举例举例:(跨市套利跨市套利)A stock price is quoted as 100 in London and$140 in New YorkThe current exchange rate is 1.4300一套利者可以在纽约买入一套利者可以在纽约买入100股股票并在伦敦卖出股股票并在伦敦卖出.其无风险利润为其无风险利润为(1.43*100-140)*100=300美元美元此间没有考虑交易费用此间没有考虑交易费用,大投资机构费用都很低大投资机构费用都很低.像上面这种情况出现时间不会太久像上面这种情况出现时间不会太久,价格很快恢复平衡价格很快恢复平衡.本书中期货本书中期货,期权期权,远期定价理论都是建立在无风险套利假设基础上远期定价理论都是建立在无风险套利假设基础上.48第一章:绪论DangersDangersTraders can switch from being hedgers to speculators or from being arbitrageurs to speculatorsIt is important to set up controls to ensure that trades are using derivatives in for their intended purposeSoc Gen(see Business Snapshot 1.3 on page 17)is an example of what can go wrong自己阅读(业界事例1-2 或 8版1-3)衍生品出现主要目的是风险管理.Options,Futures,and Other Derivatives,8th Edition,Copyright John C.Hull 201149第一章:绪论Hedge Funds(see Business Snapshot 1.2,page 11)Hedge Funds(see Business Snapshot 1.2,page 11)自己了解,投影(中文版)Hedge funds are not subject to the same rules as mutual funds and cannot offer their securities publicly.Mutual funds must disclose investment policies,makes shares redeemable at any time,limit use of leveragetake no short positions.Hedge funds are not subject to these constraints.Hedge funds use complex trading strategies are big users of derivatives for hedging,speculation and arbitrageOptions,Futures,and Other Derivatives,8th Edition,Copyright John C.Hull 201150第一章:绪论Types of Hedge FundsTypes of Hedge FundsLong/Short Equities(多空股票）Convertible Arbitrage(可转换债券套利)Distressed Securities(受压债券）Emerging Markets（新兴市场）Global macro（宏观投资）Merger Arbitrage（并购套利)Options,Futures,and Other Derivatives,8th Edition,Copyright John C.Hull 201151第一章:绪论管理基金管理基金(fund management):(fund management):期货基金期货基金(futures fund),(futures fund),也称作商品基金也称作商品基金(commodity fund),(commodity fund),是一种是一种共同基金共同基金(mutual fund),(mutual fund),将投资者资金放在一起进行交易将投资者资金放在一起进行交易.共同基金是由基金经理的专业金融从业者管理，向社会投资者公共同基金是由基金经理的专业金融从业者管理，向社会投资者公开募集资金以投资于证券市场的营利性的公司型证券投资基金。开募集资金以投资于证券市场的营利性的公司型证券投资基金。共同基金购买股票、债券、商业票据、商品或衍生性金融商品，共同基金购买股票、债券、商业票据、商品或衍生性金融商品，以获得利息、股息或资本利得。共同基金通过投资获得的利润由以获得利息、股息或资本利得。共同基金通过投资获得的利润由投资者和基金经理分享投资者和基金经理分享.共同基金按交易方式可分为共同基金按交易方式可分为开放式基金开放式基金、封闭式基金封闭式基金及及股票交易股票交易所交易基金所交易基金.第一章:绪论管理基金管理基金(fund management):(fund management):开放式基金开放式基金指投资人直接向基金公司或其代理机构购买及卖出基金，以基金净值作为买入卖出价格，开放式基金的规模会随着投资人的买入卖出而增加。封闭式基金封闭式基金指一个基金在一开始募集完成之后，就不再由投资人直接或间接向基金公司购买，而是在股票市场上向其他拥有基金的购买人购买，因此基金的规模不会因为买卖而增加或减少，此外，由于市场上的预期涨跌心理，实际买卖的价格可能会与基金净值有一段差距。（此即折价或溢价）股票交易所交易基金股票交易所交易基金又称作ETFETF，其大致上原理与封闭式基金类似，但增加了以基金与实物可交换（股票基金的话即股票）的机制，这一方面使得折溢价（价格与净值的差异）不会像封闭式基金那么大，另一方面资产变动虽不如开放式基金那么大，但会因交换机制而有所变化。第一章:绪论私募基金私募基金(commodity pool,private fund):(commodity pool,private fund):私募基金私募基金（Private FundPrivate Fund）是私下或直接向特定群体募集的资）是私下或直接向特定群体募集的资金金.私募在中国是受严格限制的，因为私募很容易成为私募在中国是受严格限制的，因为私募很容易成为“非法集非法集资资”，两者的区别就是：是否面向一般大众集资，资金所有，两者的区别就是：是否面向一般大众集资，资金所有权是否发生转移，如果募集人数超过权是否发生转移，如果募集人数超过5050人，并转移至个人账人，并转移至个人账户，则定为非法集资户，则定为非法集资.第一章:绪论对冲基金对冲基金(hedge fund)(hedge fund)采用对冲交易手段的基金称为对冲基金（采用对冲交易手段的基金称为对冲基金（hedge fundhedge fund），也），也称避险基金或套利基金。对冲交易的方法和工具很多如卖空、称避险基金或套利基金。对冲交易的方法和工具很多如卖空、互换交易、现货与期货的对冲、基础证券与衍生证券的对冲互换交易、现货与期货的对冲、基础证券与衍生证券的对冲等。对冲基金通过对冲的方式避免或降低风险，但结果往往等。对冲基金通过对冲的方式避免或降低风险，但结果往往事与愿违。由于潜在风险较大，因此对冲基金被界定为私募事与愿违。由于潜在风险较大，因此对冲基金被界定为私募基金的一种，而不是公募的共同基金。基金的一种，而不是公募的共同基金。对冲基金公司一般都在比较偏远的岛国注册，操作很隐蔽。对冲基金公司一般都在比较偏远的岛国注册，操作很隐蔽。为市场提供很多流动性为市场提供很多流动性.大部分通过程序化（高速电脑）进行大部分通过程序化（高速电脑）进行套利交易。套利交易。第一章:绪论作业:1.2,1.4,1.7,1.8,1.9,1.12,1.13,1.14,1.18,1.21,1.23Options,Futures,and Other Derivatives,8th Edition,Copyright John C.Hull 201156