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元富期貨元富期貨股份有限股份有限公司公司Masterlink Futures CorporationMasterlink Futures Corporation債券及利率期貨債券及利率期貨期貨研究室期貨研究室 王志傑王志傑TelTel：8773-20428773-2042KevinW.twKevinW.tw台北市復興南路一段台北市復興南路一段209209號四樓號四樓 TELTEL：2721-34582721-3458 元富期貨研究室元富期貨研究室1元富期貨研究室公債期貨公債期貨契約規格草案契約規格草案票券利率期貨票券利率期貨契約規格草案契約規格草案交易制度及結算制度交易制度及結算制度交易範例及避險範例交易範例及避險範例台灣期交所債券及利率期貨台灣期交所債券及利率期貨2元富期貨研究室中文簡稱：十年期公債期貨，英文代碼：中文簡稱：十年期公債期貨，英文代碼：GBF交易標的：面額交易標的：面額500萬元，利率萬元，利率5%之十年期政府債券之十年期政府債券交易時間：上午交易時間：上午8:45下午下午1:45(同指數期貨同指數期貨)到期月份：三個季月到期月份：三個季月(三、六、九、十二月循環三、六、九、十二月循環)報價方式：百元報價報價方式：百元報價報價報價102元、面額五百萬，所代表之契約價值即為五百一十萬元元、面額五百萬，所代表之契約價值即為五百一十萬元 1021005,000,000=5,100,000最小升降單位：每百元最小升降單位：每百元0.005元，元，5,000,000 0.005/100=250元元漲跌限制：漲跌限制：3元，最後交易日：到期月份之元，最後交易日：到期月份之第二個第二個星期三星期三交割日：最後交易日之次二營業日，交割方式：採交割日：最後交易日之次二營業日，交割方式：採實物實物交割交割可交割債券：可交割債券：到期日距交割日在到期日距交割日在七七年以上年以上十一年十一年以下，一年付息一次，到期一以下，一年付息一次，到期一次還本之中華民國政府中央登錄公債次還本之中華民國政府中央登錄公債部位限制：單一月份不超過部位限制：單一月份不超過1,000口，各月份合計不超過口，各月份合計不超過2,000口口公債公債期貨契約規格草案期貨契約規格草案3元富期貨研究室中文簡稱：三十天期利率期貨，英文代碼：中文簡稱：三十天期利率期貨，英文代碼：CPF交易標的：面額一億元之三十天期商業本票交易標的：面額一億元之三十天期商業本票交易時間：交易時間：8:4512:00到期月份：交易當月起到期月份：交易當月起連續之十二個月份連續之十二個月份報價方式：報價方式：100減利率減利率沿用芝加哥商品交易所國際貨幣市場沿用芝加哥商品交易所國際貨幣市場(IMM)於三個月期歐洲美元利率於三個月期歐洲美元利率期貨所採用之指數格式，例如期貨所採用之指數格式，例如98.355代表成交利率為代表成交利率為1.645%最小升降單位：最小升降單位：最小變動金額最小變動金額訂訂為新台幣為新台幣411元元,$100,000,0000.0000530/36541198-97=利率利率2%=3%,1大點大點=82200漲跌幅限制：漲跌幅限制：0.5,交割方式：交割方式：現金交割現金交割最後交易日：到期月份之第三個星期三最後交易日：到期月份之第三個星期三,最後結算日：同最後交易日最後結算日：同最後交易日部位限制：單一月份不超過部位限制：單一月份不超過500口口,各月份合計不超過各月份合計不超過2,000口口票券票券利率期貨契約規格草案利率期貨契約規格草案4元富期貨研究室編製機構：台灣票券集中保管結算公司編製機構：台灣票券集中保管結算公司金融局督導，期交所提供指標編製技術，財金資訊公司金融局督導，期交所提供指標編製技術，財金資訊公司負責建置系統，由負責建置系統，由票券商票券商盤中傳輸交易資訊進行編製盤中傳輸交易資訊進行編製編製原則：編製原則：採票券商賣出採票券商賣出(或或RP)融資性商業本票之成交量加權平均融資性商業本票之成交量加權平均利率計算利率計算指標種類：每十五分鐘揭露成交分盤及成交累計利率指標種類：每十五分鐘揭露成交分盤及成交累計利率一、三、六、九、十二月期一、三、六、九、十二月期一月期之採樣天期為一月期之採樣天期為2131天天短期短期票券利率指標票券利率指標5元富期貨研究室撮合方式與資訊揭露撮合方式與資訊揭露交易時交易時段段時間時間撮合方撮合方式式資訊揭露資訊揭露開盤時開盤時段段8：459：00 集合競集合競價價不揭露委託資訊不揭露委託資訊交易時交易時段段債券期貨債券期貨 8：4513：40票券利率期貨票券利率期貨 8：4511：55逐筆撮逐筆撮合合成交價量及買賣五成交價量及買賣五檔委託價量資訊檔委託價量資訊收盤時收盤時段段債券期貨債券期貨 13：4013：45票券利率期貨票券利率期貨 11：5512：00集合競集合競價價不揭露委託資訊，不揭露委託資訊，至最後一次集合競至最後一次集合競價完成後始揭露成價完成後始揭露成交價量及買賣五檔交價量及買賣五檔委託價量資訊委託價量資訊6元富期貨研究室部位自動沖銷處理部位自動沖銷處理同現行期貨契約部位處理架構同現行期貨契約部位處理架構同一交易帳戶之同一商品同一交易帳戶之同一商品,相同到期月份之買賣雙相同到期月份之買賣雙方部位方部位,予以自動沖消予以自動沖消保證金訂定原則保證金訂定原則係以在係以在99.7%的信賴水準下，以涵蓋最近一段期間的信賴水準下，以涵蓋最近一段期間內期貨價格單日波動之損失內期貨價格單日波動之損失金額金額本公司於契約上市時公告結算本公司於契約上市時公告結算、維持維持、原始保證金原始保證金之收取標準之收取標準結算：維持：原始結算：維持：原始=1：1.15：1.5部位處理及保證金部位處理及保證金7元富期貨研究室結算保證金結算保證金債券百元報價債券面額風險價格係數債券百元報價債券面額風險價格係數/100模擬計算之保證金收取金額模擬計算之保證金收取金額資料：90/1/491/9/23 OTC十年期公債收盤殖利率保證金計算保證金計算-公債公債期貨期貨8元富期貨研究室模擬計算之保證金收取金額模擬計算之保證金收取金額資料：91/1/292/4/24 Telerate 6165之30天期商業本票報價保證金計算保證金計算-票券票券利率期貨利率期貨9元富期貨研究室原則上與現行上市之期貨契約相同原則上與現行上市之期貨契約相同公債期貨公債期貨採該契約收盤時段（採該契約收盤時段（13：40-13：45）成交價）成交價票券利率期貨票券利率期貨採該契約收盤時段（採該契約收盤時段（11：55-12：00）成交價）成交價每日結算價每日結算價10元富期貨研究室交割方式交割方式實物交割實物交割委由清算銀行透過公債登錄系統辦理轉讓登記委由清算銀行透過公債登錄系統辦理轉讓登記最後交易日最後交易日交割月份之第二個星期三交割月份之第二個星期三 交割日交割日最後交易日之次二營業日最後交易日之次二營業日交割週期：交割週期：T+2日日可交割債券可交割債券到期日距交割日在七年以上十一年以下，一年付息一次，到期到期日距交割日在七年以上十一年以下，一年付息一次，到期一次還本之中華民國政府中央登錄公債一次還本之中華民國政府中央登錄公債交割作業交割作業-公債期貨公債期貨11元富期貨研究室期貨賣方：給券期貨賣方：給券提交一可交割公債提交一可交割公債期貨買方：付錢期貨買方：付錢交付交割應付價款交付交割應付價款最後結算價可交割標的之轉換因子應計利息最後結算價可交割標的之轉換因子應計利息最後結算價決定方式最後結算價決定方式最後交易日收盤前十五分鐘內所有交易最後交易日收盤前十五分鐘內所有交易成交量加權平均價成交量加權平均價訂之訂之該時段內不足二十筆交易者，以當日最後二十筆交易剔除最高該時段內不足二十筆交易者，以當日最後二十筆交易剔除最高及最低各二筆交易後之成交量加權平均價替代之及最低各二筆交易後之成交量加權平均價替代之當日交易不足二十筆者，以當日實際交易之成交量加權平均價當日交易不足二十筆者，以當日實際交易之成交量加權平均價替代之替代之交割作業交割作業-賣方提交公債賣方提交公債12元富期貨研究室債券期貨契約之標的為虛擬債券，以轉換因債券期貨契約之標的為虛擬債券，以轉換因子法子法(Conversion Factor System)作為實物交作為實物交割時採用的價格轉換基準割時採用的價格轉換基準轉換因子為面額一元的債券於基準日時，在轉換因子為面額一元的債券於基準日時，在殖利率等於契約票面利率殖利率等於契約票面利率的情況下，不含應的情況下，不含應計利息之價格計利息之價格票面利率票面利率期貨契約利率，轉換因子期貨契約利率，轉換因子1票面利率票面利率期貨契約利率，轉換因子期貨契約利率，轉換因子LDL利率上漲將使淨值下跌利率上漲將使淨值下跌若若ADaLDL利率下跌將使淨值下跌利率下跌將使淨值下跌FP=債券期貨價格債券期貨價格(83.895),Df=債券期貨之債券期貨之Duration(9),N=債券期債券期貨之契約數貨之契約數A*Da+N*FP*DfL*DLN=(L*DL-A*Da)/(FP*5萬萬*Df)=(350億億*1.9-400億億*2.8)/(83.895*5萬萬*9)=1205.21故賣出故賣出1205個契約可填補個契約可填補A/L之之Duration Gap22元富期貨研究室債券期貨的重要性債券期貨的重要性自自19771977年美國芝加哥期貨交易所年美國芝加哥期貨交易所(CBOT)CBOT)推出美國長期公推出美國長期公債期貨債期貨(Treasury Bond Futures)Treasury Bond Futures)以來，發展至為迅速，以來，發展至為迅速，成為各類期貨契約中最為活絡的商品。成為各類期貨契約中最為活絡的商品。由於債券期貨提供規避利率風險的管道，使得機構法人由於債券期貨提供規避利率風險的管道，使得機構法人紛紛加入債券期貨之交易行列，影響所及，甚至在紛紛加入債券期貨之交易行列，影響所及，甚至在19821982年年1212月，由於月，由於CBOTCBOT宣佈耶誕假期提前休市，美國財政部宣佈耶誕假期提前休市，美國財政部不得不延期標售預定發行之公債，原因就是公債自營商不得不延期標售預定發行之公債，原因就是公債自營商標得公債後無法以期貨避險，故標售的公債將乏人問津標得公債後無法以期貨避險，故標售的公債將乏人問津換言之，換言之，CBOTCBOT公債期貨是否開市，其影響力已高到可以公債期貨是否開市，其影響力已高到可以左右公債標售之成敗，形成左右公債標售之成敗，形成不能避險，就不能標售不能避險，就不能標售(no hedge,no auction)no hedge,no auction)的現象，可見債券期貨對債券的現象，可見債券期貨對債券現貨市場之重要性。現貨市場之重要性。23元富期貨研究室美國債券期貨市場美國債券期貨市場美國債券期貨市場的產品相當完整，包含二美國債券期貨市場的產品相當完整，包含二年期、五年期、十年期等美國中期債券期貨，年期、五年期、十年期等美國中期債券期貨，以及最長的三十年期美國政府債券期貨等。以及最長的三十年期美國政府債券期貨等。其中最為活絡的，首推三十年期美國政府債其中最為活絡的，首推三十年期美國政府債期貨，日平均成交量超過期貨，日平均成交量超過二十萬二十萬口，其次為口，其次為十年期中期債券期貨，日均量也有二十萬口。十年期中期債券期貨，日均量也有二十萬口。24元富期貨研究室美債期貨合約美債期貨合約25元富期貨研究室12月公債期貨價格月公債期貨價格26元富期貨研究室全球十大期貨商品全球十大期貨商品(百萬口百萬口)27元富期貨研究室全球成交量前十大全球成交量前十大(債券利率期貨債券利率期貨)28元富期貨研究室