《期权交易》课件.ppt

第第五五章章 期权交易期权交易第一节第一节 期权交易概述期权交易概述一、产生与发展一、产生与发展 金融期权交易是国际金融创新的一个很显著的方面，金融期权交易是国际金融创新的一个很显著的方面，产生的时间很短。产生的时间很短。1、产生的原因：、产生的原因：人人们们需需要要一一种种更更灵灵活活的的防防范范外外汇汇风风险险的的避避险险工工具具。因因为为当当人人们们对对一一笔笔交交易易能能否否实实现现及及实实现现的的时时间间、数数量量不不确确定定时时，远远期期或或期期货货就就不不能能满满足足其其需需要要。于于是是期期权权交交易易应应运运而而生生，因因为为可可以以放放弃弃。如如：制制造造商商在在欧欧洲洲市市场场上上分分别别用用美美元元和和欧欧元元为为其其商商品品标标价价，他他可可以以获获得得美美元元收收入入或或欧欧元元收收入入，由由于于其其收收入入的的货货币币不不确确定定，签签订订的的其其他他货货币币套套期期保保值值的的合合约约可可能能不不合合算算，但也无法放弃。但也无法放弃。2、发展过程：、发展过程：1978年年，荷荷兰兰的的欧欧洲洲期期权权交交易易所所最最先先进进行行期期权权合合约的买卖；约的买卖；1982年年，加加拿拿大大的的蒙蒙特特利利尔尔交交易易所所也也开开始始从从事事期期权交易；权交易；1982年年，美美国国的的费费城城交交易易所所进进行行了了第第一一批批英英镑镑期期权权和和马马克克期期权权交交易易，芝芝加加哥哥农农产产品品交交易易所所引引进进了了美美国国国库券期货期权；国库券期货期权；80年年代代中中后后期期，期期权权交交易易在在主主要要国国际际金金融融中中心心盛盛行起来；行起来；目目前前，它它已已成成为为国国际际金金融融交交易易的的重重要要组组成成部部分分，内内容容丰丰富富，主主要要有有：债债券券、货货币币、黄黄金金、银银、指指数数和和各各种期货期权。种期货期权。二、期权的含义、特点与功能二、期权的含义、特点与功能（一）含义（一）含义 期期权权是是期期权权合合同同的的买买方方以以一一定定的的费费用用（期期权权费费）获获得得在在期期满满日日或或期期满满日日以以前前，可可按按合合同同约约定定的的价价格格买买进进或或卖卖出出约约定定数数量量的的某某种种金金融融工工具具，但但也也有有可可以以不不履履行行这这个个合合同同的的权权利利。它是给买方权利而不是责任。它是给买方权利而不是责任。（二）特点（二）特点 1、损益曲线是折线型的。、损益曲线是折线型的。2、期权之间可以进行多种组合，满足不同的交易需求。、期权之间可以进行多种组合，满足不同的交易需求。（三）功能（三）功能 1、投资组合风险管理、投资组合风险管理 2、风险转移、风险转移 3、金融杠杆、金融杠杆 4、获得收益、获得收益三、期权内容三、期权内容 1、股股票票期期权权。也也称称权权益益期期权权。即即对对股股票票进进行行期期权权交交易易。它它是是从从普普通通股股开开始始的的，现现在在交交易易的的多多为为活活跃跃股股。一一些些成成长长股股或或某某一一特殊行业的小公司成员的股票可以进入股票期权交易市场。特殊行业的小公司成员的股票可以进入股票期权交易市场。2、商商品品期期权权。最最活活跃跃的的是是黄黄金金和和白白银银期期权权交交易易。主主要要的的商商品品期期权权交交易易市市场场是是欧欧洲洲期期权权交交易易所所、纽纽约约商商品品交交易易所所、芝芝加加哥哥交交易易所、伦敦交易所、蒙特利尔交易所和香港交易所等所、伦敦交易所、蒙特利尔交易所和香港交易所等。3、利利率率期期权权。包包括括政政府府债债务务工工具具的的交交易易和和利利率率的的交交易易。主主要要是场外交易。它的发展趋势是短期利率工具的长期期权交易。是场外交易。它的发展趋势是短期利率工具的长期期权交易。4、股股票票指指数数期期权权。是是基基于于股股票票指指数数的的期期权权合合约约，是是一一种种测测量量股股票票集集合合整整体体价价值值的的方方法法。它它的的合合同同金金额额等等于于股股票票指指数数乘乘以以交交易易所所规规定定的的乘乘数数(倍倍数数)。例例如如，芝芝加加哥哥商商品品交交易易所所的的标标准准普普尔尔500(SP)期权合同就是股票指数乘以期权合同就是股票指数乘以500美元。结算用现金。美元。结算用现金。5 5、货货币币期期权权。相相当当于于一一种种有有价价证证券券。只只要要这这种种“有有价价证证券券”的的购购买买者者向向出出售售者者支支付付一一定定金金额额后后，就就可可在在它它的的到到期期日日之之前前或或到到期期日日按按合合同同规规定定的的价价格格买买或或卖卖一一定定数数量量的的外币，也可放弃这一权利。外币，也可放弃这一权利。最主要：费城交易所最主要：费城交易所6 6、期期货货期期权权。即即对对期期货货合合同同做做一一期期权权交交易易。期期货货期期权权的的购购买买者者有有权权在在期期货货合合同同价价格格与与自自己己预预计计的的方方向向相相同同时时行行使使权权利利，也也可可在在期期货货合合同同价价格格与与自自己己预预计计的的方方向向相相反反时时放放弃弃行行使使这这一一权权利利。期期货货合合约约的的到到期期日日通通常常在在该该期期货货期期权的到期日之后。权的到期日之后。7 7、其其他他期期权权。多多为为有有价价证证券券的的期期权权交交易易。指指一一些些创创新新性性的期权合约，包括某些特别品种。统称为外来期权的期权合约，包括某些特别品种。统称为外来期权四、期权的类型四、期权的类型（一）按到期日划分：（一）按到期日划分：1 1、美式期权：在到期日前任何一天都可以行使的期权。、美式期权：在到期日前任何一天都可以行使的期权。2 2、欧式期权：只能在到期日行使的期权。、欧式期权：只能在到期日行使的期权。（二）按执行权利的实现划分：（二）按执行权利的实现划分：1 1、看涨期权：、看涨期权：“买权买权”期权的买方有权在到期日或期期权的买方有权在到期日或期满前按约定的汇率买入特定数量资产的权利，也可放弃。满前按约定的汇率买入特定数量资产的权利，也可放弃。股票价格在执行价格之上的看涨期权为实值期权，之下的虚值股票价格在执行价格之上的看涨期权为实值期权，之下的虚值期权；相等的为平值期权。期权；相等的为平值期权。2 2、看跌期权：、看跌期权：“卖权卖权”期权的买方有权在到期日或期期权的买方有权在到期日或期满前按约定的汇率卖出特定数量资产的权利，也可放弃。满前按约定的汇率卖出特定数量资产的权利，也可放弃。与看涨期权相反，股票价格在执行价格之下的看跌期权为实值与看涨期权相反，股票价格在执行价格之下的看跌期权为实值期权，之上的虚值期权；相等的为平值期权。期权，之上的虚值期权；相等的为平值期权。五、交易所对期权合约的规定五、交易所对期权合约的规定六、期权费及影响因素六、期权费及影响因素（一）期权费（一）期权费 亦称权利金，是期权买方为获得买卖商品或金融工亦称权利金，是期权买方为获得买卖商品或金融工具的选择权利而支付给卖方的费用代价。一般由买方在确具的选择权利而支付给卖方的费用代价。一般由买方在确立期权交易时付给卖方。立期权交易时付给卖方。（二）影响（决定）因素（二）影响（决定）因素 1、货币汇率的波动性。、货币汇率的波动性。较稳定的货币期权费低较稳定的货币期权费低 2、期权合约的到期时间。、期权合约的到期时间。时间越长，期权费越高时间越长，期权费越高 3、协议日与到期日的差价（即约定价与市场价的差价）、协议日与到期日的差价（即约定价与市场价的差价）协议日价协议日价求求 费低费低 供供协议价期权价协议价期权价 溢价，成交溢价，成交 协议价协议价市价市价协议价期权价少亏，成交协议价期权价少亏，成交 市价市价协议价协议价 亏价，放弃亏价，放弃 看跌期权：看跌期权：市价市价协议价协议价 亏价，放弃亏价，放弃七、期权合同的清算与交割七、期权合同的清算与交割 （一）清算。（一）清算。通过期权交易市场的清算公司进行通过期权交易市场的清算公司进行清算。清算公司同时为双方担保，所以既简单又安清算。清算公司同时为双方担保，所以既简单又安全可靠。但为保证卖方到期按时承担责任，清算公全可靠。但为保证卖方到期按时承担责任，清算公司会要求期权的卖方交付一定的保证金。司会要求期权的卖方交付一定的保证金。（二）交割。（二）交割。期权的买方要执行期权合同时，首期权的买方要执行期权合同时，首先通知经纪人，再由经纪人通知清算公司，清算公先通知经纪人，再由经纪人通知清算公司，清算公司按照司按照“先进先出先进先出”的原则进行卖方的匹配，最后的原则进行卖方的匹配，最后由卖方的经纪人完成与买者的交易。由卖方的经纪人完成与买者的交易。八、交易程序八、交易程序1、确定交易策略：买入，卖出或组合、确定交易策略：买入，卖出或组合2、选择合适的金融工具期权合约。、选择合适的金融工具期权合约。美式？欧式？外汇？利率？股指？美式？欧式？外汇？利率？股指？3、缴纳期权费：、缴纳期权费：买方在交易后的第二个营业日交给卖方买方在交易后的第二个营业日交给卖方4、持有合约、持有合约5、形成或放弃期权、形成或放弃期权九、保证金制度九、保证金制度九、保证金制度九、保证金制度 买买进进卖卖出出股股票票的的最最低低初初始始保保证证金金为为50%，最最低低维维持持保保证金限额为证金限额为25%，很多清算公司会额外追加，很多清算公司会额外追加5%保证金。保证金。十、交易成本十、交易成本十、交易成本十、交易成本 1、场内交易成本和清算费用、场内交易成本和清算费用 2、交易佣金、交易佣金 3、竞买价竞卖价价差、竞买价竞卖价价差 4、其他交易成本、其他交易成本十一、货币期权交易与远期外汇交易、货币期货交易的区别十一、货币期权交易与远期外汇交易、货币期货交易的区别第二节第二节 货币期权交易货币期权交易一、货币期权的涵义一、货币期权的涵义 货货币币期期权权又又称称为为外外汇汇选选择择权权或或外外汇汇期期权权，它它是是以以货货币币期期货货合合约约为为标标的的物物的的期期权权。当当买买方方在在支支付付了了期期权权费费后后即即取取得得在在合合约约有有效效期期内内或或到到期期时时以以约约定定的的汇汇率率购购买买或或出出售售一一定定数数额额某某种种货货币币资资产产的的权权利利。货货币币期期权权合合约约主主要要以以美美元元、欧欧元元、日日元元、英英镑镑、瑞瑞士士法法郎郎、加加拿拿大大元元及及澳澳大大利利亚亚元元等等为为标标的的物物。货货币币期期权权在在利利率率期期权权、股股票票指指数数期期权权和和货货币币期期权权三三大大类类金金融融期期权权交交易易中中所所占占的的份份额额最最小小。在在美美国国，货货币币期期权权的的期期权权费费是是以以直直接接报报价价的的方方式式报报价价。除除了了日日元元以以每每一一单单位位货货币币的的1%1%表表示示外外，其其他他所所有有期期权权费费都都以以每每一一单单位位货货币币的的分分表表示示，如如英英镑镑的的3 3个个月月看看涨涨期期权权的的期期权权费费为为每每英英镑镑0.050.05美美元，则这份期权合约的期权费总额为元，则这份期权合约的期权费总额为0.0512500=6250.0512500=625美元美元二、货币其期权交易种类二、货币其期权交易种类 货币期权交易于货币期权交易于1982年前后起源于欧美金年前后起源于欧美金融市场。目前美国的费城股票交易所和芝加哥期融市场。目前美国的费城股票交易所和芝加哥期权交易所是当今具有代表性的全球货币期权交易权交易所是当今具有代表性的全球货币期权交易市场。市场。下表所列示的是芝加哥期权交易所的主要货下表所列示的是芝加哥期权交易所的主要货币交易种类及规格：币交易种类及规格：三、货币期权的功能三、货币期权的功能 货货币币期期权权买买卖卖是是近近年年来来兴兴起起的的一一种种交交易易方方式式，它它是是原原有有的的几几种种外外汇汇保保值值方方式式的的发发展展和和补补充充。它它既既为为客客户户提提供供了了外外汇汇保保值值的的方方法法，又又为为客客户户提提供供了了从从汇汇率率变变动动中中获获利利的的机机会会，具有较大的灵活性。具有较大的灵活性。【例例】某某家家合合资资企企业业手手中中持持有有英英镑镑，并并需需要要在在1个个月月后后用用美美元元支支付付进进口口货货款款。为为防防止止汇汇率率风风险险，该该公公司司向向中中国国银银行行买买进进一一个个“英英镑镑兑兑美美元元，期期限限为为1个个月月”的的欧欧式式看看跌跌期期权权。假假设设，协协定定汇汇率率为为1英英镑镑=1.60美美元元，那那么么，该该公公司司有有权权在在将将来来期期权权到到期期时时，以以1英英镑镑=1.60美美元元向向中中国国银银行行买买进进约约定定数数额额的的美美元元。如如果果在在期期权权到到期期时时，市市场场即即期期汇汇率率为为1英英镑镑=1.64美美元元，那那么么该该公公司司可可以以不不执执行行期期权权，因因为为此此时时按按市市场场上上即即期期汇汇率率买买进进美美元元更更为为有有利利。相相反反，如如果果在在期期权权到到期期时时，1英英镑镑=1.60美美元元，那那么么该该公公司司可可决决定定执执行行期期权权，要要求求中中国国银银行行以以1英英镑镑=1.60美美元元的的汇汇率率将将美美元元卖卖给给他他们们。由由此此可可见见，货货币币期期权权业业务务的的优优点点就就在在于于客客户户的的灵灵活活选选择择性性，对对于于那那些些合合约约尚尚未未最最后后确确定定的的进进出出口口业业务务具具有有很很好的保值作用。好的保值作用。四、货币期权交易的基本类型与损益分析四、货币期权交易的基本类型与损益分析 在期权交易中，期权买方与卖方的损益关系不在期权交易中，期权买方与卖方的损益关系不同，其主要区别见下表所示。从期权交易的基本类同，其主要区别见下表所示。从期权交易的基本类型看，有买入看涨、买入看跌、卖出看涨、卖出看型看，有买入看涨、买入看跌、卖出看涨、卖出看跌四种基本交易类型，它们的收益和风险都是不一跌四种基本交易类型，它们的收益和风险都是不一样的。样的。（一）买入看涨期权（一）买入看涨期权 买买入入看看涨涨期期权权指指期期权权买买入入者者获获得得了了在在到到期期日日或或以以前前按按协协定定价价格格购购买买合合同同规规定定的的某某种种金金融融工工具具的的权权利利(不不是是责责任任)。与与这这种种权权利利相相交交换换的的是是，购购买买者者必必须须支支付付给给出出售售者者一一定定的的期期权权费费。购购买买这这种种期期权权合合同同者者通通常常预预测测市市场场价价格格将将上上升升。当当市市场场价价格格朝朝着着预预测测的的方方向向变变动动时时，购购买买者者的的收收益益可可能能是是无无限限的的；但但当当市市场场价价格格朝朝着着预预测测相相反反的的方方向向变变动动即即市市场场价价格格趋趋势势下下降降时时，则则购购买买者者的的损损失失是是有有限限的的，最最大大的的损损失失就就是是支支付付的的期期权权费费，当当市市场场变变化化到到协协定定价价格格加加上上支支付付的的期期权权费费时，购买者则不亏不盈。此时称为时，购买者则不亏不盈。此时称为盈亏平衡点盈亏平衡点。例例1：假设买瑞郎看涨期权的协定价格：假设买瑞郎看涨期权的协定价格=USD0.3300，支付的，支付的期权费期权费=USD0.02（/瑞郎），购买一个标准合同的瑞郎是瑞郎），购买一个标准合同的瑞郎是125000，则购买者：，则购买者：最大风险：最大风险：0.02125000USD2500 最大利润：最大利润：无限的无限的 盈亏平衡点：盈亏平衡点：0.33000.02USD 0.3500 (1)当当市市场场价价格格USD0.3300时时：买买入入看看涨涨期期权权者者不不会会行行使使该该权权利利，因因为为购购买买者者可可以以直直接接到到现现货货市市场场上上去去购购买买而而少少付付出出美美元元。因因此此，购买者损失的就是当初支付的期权费每瑞郎购买者损失的就是当初支付的期权费每瑞郎0.02美元。美元。(2)当当USD0.3300市市场场价价格格USD0.3500时时：买买入入看看涨涨期期权权者者虽虽然然行行使使期期权权，但但加加上上支支付付的的期期权权费费，从从总总体体上上仍仍将将遭遭到到损损失失。例例如如市市场场价价格格每每瑞瑞郎郎为为0.3400美美元元，行行使使期期权权可可以以获获得得利利润润每每瑞瑞郎郎为为0.01美美元元，但但考考虑虑到到支支付付的的期期权权费费每每瑞瑞郎郎为为0.02美美元元，则则仍仍然然遭遭受受每每瑞瑞郎郎0.01美美元元的的损损失失。只只有有当当市市场场价价格格每每瑞瑞郎郎为为0.3500美美元元时时，才才能做到不盈不亏。能做到不盈不亏。(3)当当市市场场价价格格USD0.3500时时：买买入入看看涨涨期期权权者者将将行行使使期期权权，例例如如市市场场价价格格每每瑞瑞郎郎为为0.3600美美元元时时，行行使使期期权权每每瑞瑞郎郎可可以以获获得得利利润润0.03美美元元扣扣除除期期权权费费每每瑞瑞郎郎0.02美美元元，购购买买者者的的纯纯利利润润每每瑞瑞郎郎为为0.01美元。美元。如图所示：如图所示：【例例2】假假设设某某交交易易者者买买入入欧欧元元看看涨涨期期权权的的协协议议价价格格是是 USD1.3033，支支付付的的期期权权费费为为USD0.0595，购购买买一一个个欧欧元元标标准准合合约约是是EUR125 000。请请问问，该该交交易易者者在未来市场价格变化过程中的损益如何？在未来市场价格变化过程中的损益如何？解：该交易者损益情况的分析：解：该交易者损益情况的分析：最大风险：最大风险：0.0595 125 000=USD7437.5 最大利润：无限的最大利润：无限的 盈亏平衡点盈亏平衡点=协议价格协议价格+期权费期权费 =1.3033+0.0595 =USD1.3628(1)当当市市场场价价格格USD1.3033时时，买买入入看看涨涨期期权权者者不不会会行行使使该该权权利利，因因为为购购买买者者可可以以直直接接到到现现货货市市场场上上去去购购买买，付付出出的的美美元元少少于于1.3033美美元元。因因此此，购购买买者者的的损损失失的的就就是是当当初初支付的期权费，即每欧元支付的期权费，即每欧元USD0.05950(2)当当USD1.3033 USD 1.3628时时，买买入入看看涨涨期期权权者者将将行行使使期期权权，例例如如市市场场价价格格每每欧欧元元为为1.3728时时，行行使使期期权权每每欧欧元元可可以以获获得得利利润润0.0695美美元元，扣扣除除期期权权费费每每欧欧元元为为0.0595美美元元，购买者的纯利润每欧元购买者的纯利润每欧元0.01美元。美元。上述情况如下图所示：（二）卖出看涨期权（二）卖出看涨期权(Sell Call或或Short Call)指指如如果果买买入入看看涨涨期期权权合合约约者者执执行行合合约约，出出售售者者就就有有责责任任在在到到期期日日之之前前或或到到期期日日按按协协议议价价格格出出售售合合约约规规定定的的某某种种金金融融工工具具。出出售售这这种种期期权权合合约约者者通通常常预预测测市市场场价价格格将将下下跌跌。为为了了承承担担责责任任，出出售售者者要要收收取取一一定定的的期期权权费费。当当市市场场价价格格朝朝着着出出售售者者预预测测方方向向变变动动时时，出出售售者者的的最最大大收收益益就就是是收收取取的的期期权权费费；但但当当市市场场价价格格朝朝着着相相反反方方向向变变化化即即市市场场价价格格趋趋向向上上升升时时，出出售售者者的的风风险险是是无无限限的的。当当市市场场价价格格变变化化到到协协议议价价格格加加上上收收取取的的期期权权费费时时，出出售售者者不不盈盈不不亏亏。这这时就称为时就称为盈亏平衡点盈亏平衡点。【例例3】某某交交易易者者卖卖出出欧欧元元看看涨涨期期权权的的协协议议价价格格为为USD1.2533，收收取取的的期期权权费费为为USD0.06，那那么么在在市市场场价价格格变变动动的的过过程程中中，这这个个交交易易者者的的损损益益情情况如何？况如何？解：该交易者的损益情况分析：解：该交易者的损益情况分析：最大风险：无限的最大风险：无限的 最大利润：最大利润：0.06125 000=USD7500 盈亏平衡点：盈亏平衡点：1.2533+0.06=USD1.3133(1)当当市市场场价价格格1.2533美美元元时时，出出售售者者就就可可以以获获得得收收取取的的期期权权费费每每欧欧元元为为0.06美美元元。因因为为，购购买买者者绝绝不不会会要要求求按按协协议议价价格格购购买买欧欧元元。购购买买者者可可以以直直接接到到现现货货市市场场上上去去购购买买，付付出出的的美元少于美元少于1.2533美元。美元。(2)当当USD1.2533USD1.3133时时，卖卖出出看看涨涨期期权权者者将将会会遭遭受受无无限限的的损损失失。例例如如，市市场场价价格格每每欧欧元元为为1.3833美美元元时时，行行使使期期权权每每欧欧元元损损失失0.07美美元元，加加上上收收取取的的期期权权费费0.06美美元元，则则仍仍然然损损失失0.01美美元元。如如果果市市场场价价格格继继续续上上升升，则则出出售售者者损损失失更更大。大。上述情况如下图所示：（三）买入看跌期权（三）买入看跌期权 指指合合同同买买入入者者获获得得了了在在到到期期日日或或以以前前按按协协定定价价格格出出售售合合同同规规定定的的某某种种金金融融工工具具的的权权利利(不不是是责责任任)。作作为为交交换换，买买入入者者必必须须支支付付给给出出售售者者一一定定的的期期权权费费。买买入入看看跌跌期期权权者者预预测测市市场场价价格格将将趋趋向向下下跃跃，当当市市场场价价格格朝朝着着预预测测相相反反方方向向变变化化即即上上升升方方向向变变化化时时，购购买买者者的的损损失失是是有有限限的的。最最大大的的损损失失就就是是支支付付的的期期权权费费。当当市市场场价价格格变变化化到到协协定定价价格格减减去去支支付付的的期期权权费费时时，购买者正好不盈不亏即为，购买者正好不盈不亏即为盈亏平衡点盈亏平衡点。【例例4】买入英镑看跌期权的协定价格买入英镑看跌期权的协定价格USD1.8700，支，支付的期权费付的期权费=USD0.09（/每英镑），如果购买一个标准每英镑），如果购买一个标准合同，则购买者：合同，则购买者：最大风险：最大风险：0.0925000=USD2250 最大利润：无限的最大利润：无限的 盈亏平衡点：盈亏平衡点：1.8700-0.09USD1.7800 （1）当当市市场场价价格格USD1.7800时时：买买入入看看跌跌期期权权者者将将行行使使该该权权利利，因因为为购购买买者者出出售售一一个个英英镑镑将将获获得得1.87美美元元。即即使使扣扣除除支支付付的的期期权权费费0.09美美元元仍仍然然获获得得1.78美美元元，多多于于直直接接到到市市场场上上出出售售所所得得。市市场场价价格格越越小小，出出售售者者获获得得的的利利润润越越多，可以是无限的。多，可以是无限的。（2）当当USD1.7800市市场场价价格格USD1.8700时时：买买入入看看跌跌期期权权者者行行使使期期权权，但但仍仍然然将将遭遭受受到到损损失失。如如市市场场价价格格每每英英镑镑为为1.8000美美元元，行行使使期期权权可可以以获获得得利利润润0.07美美元元，扣扣除除支支付付的的朗朗权权费费，仍仍然然遭遭受受0.02美美元元的的损损失失。只只有有当当市市场场价价格格每英镑为每英镑为17800美元时，才能不盈不亏。美元时，才能不盈不亏。（3）当当市市场场价价格格1.8700美美元元时时：买买入入看看跌跌期期权权者者将将不不行行使使期期权权，因因为为直直接接到到现现货货市市场场出出售售英英镑镑将将会会获获得得更更多多的的美美元元。这这样样买买入入看看跌跌期期权权者者将将损损失失支支付付的的期期权权费费，最最大大的的损损失是每英镑失是每英镑0.09美元。美元。上述情况如下图所示：上述情况如下图所示：（四）卖出看跌期权（四）卖出看跌期权 指买入看跌期权者如行使权利，出售者就有指买入看跌期权者如行使权利，出售者就有责任在到期日以前或到期日按协议价格买入合约责任在到期日以前或到期日按协议价格买入合约规定的某种金融工具。为了承担这种责任，出售规定的某种金融工具。为了承担这种责任，出售者要收取一定的期权费。者要收取一定的期权费。出售这种期权合约者通出售这种期权合约者通常预测市场价格将上升。常预测市场价格将上升。当市场价格朝着下跌的当市场价格朝着下跌的方向变化时，出售者有无限的风险；当市场价格方向变化时，出售者有无限的风险；当市场价格朝着上升方向变化时，出售者的最大收益就是收朝着上升方向变化时，出售者的最大收益就是收取的期权费，当市场价格变化到取的期权费，当市场价格变化到协议价格减收取协议价格减收取的期权费的期权费时，出售者将不盈不亏。此时，即为盈时，出售者将不盈不亏。此时，即为盈亏平衡点。亏平衡点。【例例5】某某交交易易者者出出售售英英镑镑看看跌跌期期权权的的协协议议价价格格=USD1.8600，收收取取的的期期权权费费=USD0.085，出出售售一一个个标标准准合合约约，那那么么出出售售者者的的损损益益情情况况随随市市场场价价格格的的变动有何变化呢？变动有何变化呢？解：该交易者的损益情况分析：解：该交易者的损益情况分析：最大风险：无限的最大风险：无限的 最大利润：最大利润：0.085 25 000=USD 2125 盈亏平衡点：盈亏平衡点：1.8600-0.085=USD 1.7750 (1)当当市市场场价价格格1.7750美美元元时时，出出售售者者将将可可能能面面临临无无限限的的风风险险，当当购购买买者者行行使使看看跌跌期期权权时时，出出售售者者有有责责任任按按协协议议价价格格1.8600美美元元买买入入英英镑镑。例例如如市市场场价价格格为为1.7650美美元元时时，出出售售者者将将损损失失0.095美美元元，加加上上收收取取的的期期权权费费0.085美美元元，出出售售者者仍仍然然亏亏损损0.01美美元元。市市场场价价格格越越下下跌跌，出出售售者者承承担担的的风风险险越越大大，可可能是无限的。能是无限的。(2)当当USD1.7750市市场场价价格格USD1.8600时时，出出售售者者将将获获得得利利润润。因因为为当当购购买买者者行行使使看看跌跌期期权权时时，出出售售者者按按协协议议价价格格1.8600美美元元买买入入英英镑镑，如如果果市市场场价价格格只只有有1.8100美美元元时时，出出售售者者相相比比市市场场价价格格将将亏亏损损0.05美美元元。但但加加上上收收取取的的期期权权费费0.085美美元元，出出售售者者仍仍然然获获利利0.035美美元元。当当市市场场价价格格为为1.7750美美元元时，加时，加 上收取的期权费上收取的期权费0.085美元时，出售者不盈不亏。美元时，出售者不盈不亏。(3)当当市市场场价价格格1.8600美美元元时时，出出售售者者将将获获得得最最大大利利润润。因因为为购购买买者者不不会会行行使使看看跌跌期期权权，购购买买者者完完全全可可以以到到市市场场上上出出售售英英镑镑，获获得得更更多多的的美美元元。由由于于购购买买者者不不行行使使期期权权，出出售售者者将将获获得收取的期权费。得收取的期权费。上述情况可以用下图来表示：上述情况可以用下图来表示：