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1 永安期货研究院永安期货研究院 北京市东城区金宝街华丽大厦北京市东城区金宝街华丽大厦 6 层层 100005 金融金融期货期货部部 0607-0611 美国国债美国国债周周报报 2010 年年 6 月月 15 日日 摘要摘要 全球本周公布的宏观经济对实体经济回暖迹象再度明确.各国公布的宏观数据利好，尽管欧洲债务危机的担忧仍旧存在但市场正在筑底.国债价格嘉许下跌但下跌幅度有限,部分资金持国债观望,道琼斯指数再次上至10000点大关说明全球经济的恢复力度之强。德国在本周三曾一度表明将要推出宽松的货币政策令市场恐慌,但一日之后德国总理默克尔就辟谣说在可预见的期间内德国并不会退出宽松的货币政策。技术分析上国债价格均步入重要阻力位，上行压力渐增，尽管奥巴马政府一再表示将会减少新国债的发行，从供给的角度给国债价格上扬提供一个支持，但近期良好的外围环境还是吸引了资金的涌出。单纪伟单纪伟 毕业于埃塞克斯大学、伦敦帝国理毕业于埃塞克斯大学、伦敦帝国理 工学院工学院，金融学硕士金融学硕士 2009 年年 7 月进入永安期货研究院，月进入永安期货研究院，师从猫总师从猫总 研究领域：金融期货、固定收益证研究领域：金融期货、固定收益证 券券 联系方式联系方式:13911192048 S 2 金融金融期货部期货部美国国债美国国债周周评评 2010 年 6 月 15 日 行情综述：行情综述：本周市场处于相对平稳期,有传言市场已经进入一个持续筑底阶段并将要进行强力反弹.欧洲债务危机的影响已经渐渐被市场消化,美国股指未能连续前三周的阴跌走势而报收于大阳线,回补近 2 周所跌点位,就道琼斯而言,本周走势凶险,盘中曾一度再次跌破10000点大关,最低下探与9757.55点,创下自去年11月的一个新低,而在本周之后交易日连连上涨回收失地,指标 10 年期国债价格在当日创下了 18 个月的单日最高涨幅,国债期货成交量与持仓量均处于高位资金外流不明显,仅部分风险追逐者撤资进入股市.美元指数则进入自去年 12 月以来的涨势的顶部进行调整,于本周创下 88.70 的近期高点后周下跌 1.08%报收于 87.28 点.而欧元和英镑双双反弹,英镑兑美元再次进入 1.46 点附近的成交密集区,上涨态势明显.贵金属黄金则于周一再创历史新高 1251.35 点,价格在随后几日虽进行深幅回调但仍处于 1220 附近盘旋.本周国债现货收益率呈现前半周走高后半周走低的格局,就指标 10 年期国债收益率来看,收益率于周四收益率大幅上涨至近期高点 3.3%以上,而随后略微下跌至 3.2%附近.本周一期货收益率出现倒 V 字走势,因受亚洲股市的低迷电子盘于晚间时分价格持续走高,国债价格当日处于 121 点附近盘旋.周二美盘因受欧洲方面的再度影响国债价格于周二再度上涨收益率下降至 3.15%附近,整日价格处于 121 点附近的窄区间内高频反转波动,尽管美国的宏观数据以及全球的经济数据对市场的提振作用不言而喻,但周三因受德国宣称将退出宽松的货币政策以及其重要官员对禁止裸卖空的支持致使市场避险情绪大增,10 年期国债收益率大幅度攀升,但周四德国总统默克尔表明德国在可预见的没来内并不表示将要取消宽松的货币政策致以及美国向好的就业数据的公布使市场恐慌情绪锐减,国债价格从 102.7点跌至 101.5 点收益率自 3.18%上窜至 3.32%,也已经摆脱近期的一个低点.周五美国市场备受亚洲市场的影响,中国当日公布的宏观数据基本向好,虽然 CPI 同比已经窜至 3.1%但工业数据仍利好对全球经济提供强力支撑,但中国向好的宏观数据对市场的影响完全被欧洲债危机所摸消.当日价格开盘于 101.5,盘见一路上扬至 102.3 点,收益率也从 3.3%的水准再度下探至 3.2%一下水准.3 金融金融期货部期货部美国国债美国国债周周评评 2010 年 6 月 15 日 图一.风险利差历史走势（三月期 LIBOR -同期国债收益率）00.511.522.533.544.55 图二.30 年期、10 年期国债价格历史走势图 80901001101201301402006/2/12006/4/12006/6/12006/8/12006/10/12006/12/12007/2/12007/4/12007/6/12007/8/12007/10/12007/12/12008/2/12008/4/12008/6/12008/8/12008/10/12008/12/12009/2/12009/4/12009/6/12009/8/12009/10/12009/12/12010/2/12010/4/1 从短期来看3 个月期风险利差在逐步扩大但从长期来看风险利差历经落入历史地位，虽然近期的上涨仍在合理范围内波动并且再步入“危险区”“危险区”之前仍有进一步上涨余地,长 期 国 债 价格走势总体趋同，但也有异同之处：在市场稳定期间以及在市场急剧波动时期。根 据 历 史 经验来看，显然市场近期处于稳定期间，虽然对欧债危机扩散的恐慌增强了国债买盘，进而严重的推高了美国国债价格，但价格波动仍未出现异常之态。合理区间 市场非常稳定时期走势异同 市场巨幅波动时期价格走势异同 4 金融金融期货部期货部美国国债美国国债周周评评 2010 年 6 月 15 日 图三.10 年期国债收益率日数据走势图 0246810121987/8/31988/8/31989/8/31990/8/31991/8/31992/8/31993/8/31994/8/31995/8/31996/8/31997/8/31998/8/31999/8/32000/8/32001/8/32002/8/32003/8/32004/8/32005/8/32006/8/32007/8/32008/8/32009/8/3 图四.超长期国债期货价格走势图 从 10 年期国债期货收益率日数据价格走势图来看，当前价格仍处于4年内历史次低点附近盘旋，将来趋势反弹迹象并不明显，以往历史极点反弹时点需要盘整支持，而近期并无盘整出现，所以收益率仍将有下行动力若近期无盘整 超 长 期 国 债期货自推出以来价格走势分成两个区域，其一是在4 月初之前，即希腊债务危机严重恶化之前，价格走势宽幅震荡，而 4月至今价格走势则一路上扬，说明市场避险情绪的增强，而进入 5 月后上涨动能显然不如 4 月足，跌幅也已超过 5 月初。三 只 长 上 影线小阴线预示价格将进一步走低。4 年内的历史次低线 10 年内历史高点 震荡波动区 价格大幅上涨区 5 金融金融期货部期货部美国国债美国国债周周评评 2010 年 6 月 15 日 要闻回顾：要闻回顾：美国经济在2010年下半年的增长幅度将会放缓,但不太可能出现双底衰退这位股指整体取得良好表现创造了条件,而美国经济目前最大的复苏阻碍器则是对就业市场的担忧,因近期高企的失业率未能得到很好的环节以及5月份的就业数据应该被看成”杂音”并且要结合整体的创造就业趋势也将会使得政府在接下来接个月将会更加注意失业率的改善工作.由于近期通胀率保持在可控范围内,薪资压力微乎其微,美联储将会等待尽可能长的一段时间在加息.伯南克表示说美国可能需要几年的时间改善就业市场进而使经济从深度衰退中对就业造成的持续性损伤恢复过来.本周新西兰调整利息升息25个基点至2.75%,巴西同一天也将指标利率从9.5%上调至10.25%.在同一天举行议息会议的韩国,日本以及英国均宣布将维持本国利率于固定水平不变,以此促进经济的回暖.随着公众对于墨西哥湾石油泄漏事故的愤怒情绪不断升温，奥巴马(Obama)政府计划要求英国石油公司(BP PLC)设立一个专项基金，用于向此次事故的受害者支付赔偿。此举或将导致英国石油丧失部分赔偿决定权。美国白宫官员周日表示，希望英国石油将大笔资金存入一个托管帐户，用于赔付墨西哥湾企业和居民因此次漏油事故而蒙受的损失。美国总统奥巴马(Barack Obama)计划于周三在白宫与英国石油高管会晤时提出这一想法,并于 6 月 10 日致信英国石油公司，要求其建立一个规模为 200 亿美元的特别帐户，用于支付墨西哥湾海岸石油持续泄漏事故造成的经济损失和清理成本。该帐户将由一个独立托管人管理。佛目前尚不清楚如何监管这类基金，特别是由谁来监管索赔决定。白宫官员周日拒绝就拟定中的基金规模或资金来源置评.英国石油的一位发言人周日表示，公司将在周三与奥巴马就设立托管帐户提议进行讨论。他称，公司正准备作出回应，并且希望作出建设性的回应。班牙公共部门的员工周二举行罢工，以抗议近期政府为削减庞大的预算赤字而宣布的开支缩减计划。本次罢工有可能演化成一场总罢工。西班牙最大的工会组织劳工委员会称西班牙 260 万国家雇员中的 75%参加了罢工，而西班牙政府估计 12%的员工未出勤。此次罢工对今明两年总额达 150 亿欧元(约 178.8 亿美元)的紧缩方案构成挑战，该方案包括今年公共部门薪资减少 5%以及明年养老金冻结。金融市场正在关注，看西班牙及其它负债严重的欧元区国家的政府是否有能力化解公众对痛苦的紧缩措施的抵制情绪。西班牙劳工委员会负责人 Ignacio Toxo 说，紧缩措施将延长经济危机。他在一次演讲中说，这将导致国内已极高的失业率进一步攀升。西班牙劳动力密集型的建筑业崩溃，导致目前失业率高达 20%。6 金融金融期货部期货部美国国债美国国债周周评评 2010 年 6 月 15 日 基本面分析：基本面分析：图五.周处申请失业金人数 2700003200003700004200004700005200005700006200006700001989/9/11990/10/11991/11/11992/11/291993/11/291994/11/291995/11/291996/11/291997/11/291998/11/291999/11/292000/11/292001/11/292002/11/292003/11/292004/11/292005/11/292006/11/292007/11/292008/11/29 图六.美国月度失业率数据图 024681012 从总趋势来看美国周初申请失业金人数处于下降趋势，截止至6月3日美国周初申请失业金人数已经降至 45.6 万人，略高于预期 1万人。自 2008 年以来持续攀升的美国失业率就已经是美国政府的一块心病，尽管政府通过各种手段刺激经济帮助减少失业，但失业率仍处于高位。介于有时滞效果的存在，目前美国失业率已经在顶部盘旋，预计在接下来一段时间这个令美国政府困扰的问题即将被解决 合理水准 中长期下行趋势 7 金融金融期货部期货部美国国债美国国债周周评评 2010 年 6 月 15 日 技术分析技术分析：图七.10 年期国债期货日数据黄金分割 图八.30 年期国债期货日数据（2001-01 至 迄今）10 期国债期货价格历史数据的黄金分割比率图上可以看到，目前价格正处于 0.618 附近出盘整，以确定趋势走势。而从前期走势可以看到，价格在波动至0.618时 在0.5-0.618 之间盘整将近 4 个月随后确定方向，不能确定现在仍需 4 个月以确定防线但由于上涨力度过于猛烈，价格仍将有所回调 从历史来看，当长期国债期货价格穿越长期阻力线时往往会上冲一段，而当前价格已经上冲一段，但跟历史比上冲幅度由仍空间。但从前期低点所形成的阻力线来看，价格往往触及该阻力线将会很快进行反弹，而当前价格已经处于合理反弹位置，若趋势不改仍将会小幅上冲但下降趋势明显。长期支撑阻力线 高点阻力线 大头肩支撑阻力线 黄金分割高低连线 黄金分割高低连线 处于 0.5 到 0.618 之间的盘整 8 金融金融期货部期货部美国国债美国国债周周评评 2010 年 6 月 15 日 预测与展望：预测与展望：美国的预算赤字已经成为美国政府以及全世界均关注的又一个重点问题,也是世界的将要注意的一个焦点,本周四美国财政部公布 5 月预算赤字为 1359.3 亿美元上年同期为 1896.5 亿美元赤字,市场预估为 1400 亿美元.5 月也是历史连续第 12 个月录得预算赤字,为历史最长记录,对此市场也有两个观点其中一部分认为投资者将会对美国国债失去信心并大幅推高市场利率只是个时间问题担忧也有一部分人表示目前全球经济疲软时需要政府的支出且全球经济并没显示出对美国国债的明显厌恶情绪.下周国债新增供给方面对价格不会有太多影响,但欧洲以及亚太等国将会公布 5 月份宏观经济指标中的 CPI 以及 PPI，而美国下周市场走势将会根据外围宏观环境的优良而波动.美国的财政赤字将会成继欧债危机之后市场的另一个关注点.免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更.我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为永安期货公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。