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资本成本与资本结构自测题一、单项选择题一、单项选择题 1.在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（ ） A.长期借款成本 B债券成本 C留存收益成本 D普通股成本 2.下列项目中，同优先股资本成本成反比例关系的是（ ） A优先股年股利 B所得税税率 C优先股筹资费率 D发行优先股总额 3.一般来说，在企业的各种资金来源中，资本成本最高的是（ ） A优先股 B普通股 C债券 D长期银行借款 4.公司增发普通股的市价为 12 元/股，筹资费率为市价的 6%，本年发放的股利为 0.6 元/ 股,已知同类股票的预计收益率为 11%,则维持此股价需要的股利年增长率为( ) A5% B5.39% C.5.68% D10.34% 5.在筹资总额和筹资方式一定的条件下，为使资本成本适应投资收益率的要求，决策者应 进行（ ） A追加筹资决策 B筹资方式比较决策 C资本结构决策 D投资可行性决策 6.某公司股票目前发放的股利为每股 2.5 元,股利按 10%的比例固定增长。据此计算的普通 股资本成本为 18%,则该股票目前的市价为( ) A34.375 B31.25 C30.45 D35.5 7.更适合于企业筹措新资金的加权平均资本成本是按( )计算的. A账面价值 B市场价值 C目标价值 D清算价值 8.债券成本一般要低于普通股成本,这主要是因为( ) A债券的发行量小 B债券的利息固定 C债券风险较低,且债息具有抵税效应 D债券的筹资费用少 9.某股票当前的市场价格为 20 元,每股股利 1 元,预期股利增长率为 4%,则其市场决定的预 期收益率为( ) A4 B5 C9.2 D9 10. MM 资本结构无关论存在的前提条件是( ) A.不考虑经营风险 B.不考虑税收 C.不考虑资本成本 D.不考虑企业价值 11. 根据 MM 资本结构无关论，企业总价值不受（ ）影响 A.财务结构 B.资本结构 C.负债结构 D.经营风险 12. 如果企业的股东或经理人员不愿承担风险，则股东或管理人员可能尽量采用的增资方 式是( ) A.发行债券 B.融资租赁 C.发行股票 D.向银行借款 13. 与 MM 资本结构无关论的前提相比，不对称信息理论放松了（ ）的假设 A.股利发放率为 100% B.企业只有长期负债和普通股股票 C.充分信息 D.预期 EBIT 在未来任何一年都相等 14. 在信息不对称条件下，根据排序理论，企业筹资优先选择内部筹资的原因是( ) A.其价值被低估的可能性较小 B.资金成本低 C.易导致企业财务危机 D.风险较高 15. 对于固定资产所占比重较大的企业可以多安排( ) A.债务资本 B.股权资本 C.债券筹资 D.银行存款 16. 如果预计企业的收益率高于借款的利率，则应( )A.提高负债比例 B.降低负债比例 C.提高股利发放率 D.降低股利发放率 17. 无差别点是指使不同资本结构的每股收益相等时的( ) A.销售收入 B.变动成本 C.固定成本 D.息税前利润 18. 利用无差别点进行企业资本结构分析时，当预计销售额高于无差别点时，应用（ ） 筹资更有利 A.留存收益 B.权益筹资 C.负债融资 D.内部筹资 19. 企业财务风险的承担者应是( ) A.优先股股东 B.债权人 C.普通股股东 D.企业经理人 20. 如果企业存在固定成本，在单价、单位变动成本、固定成本不变，只有销售量变动的 情况下，则( ) A.息税前利润变动率一定大于销售量变动率 B.息税前利润变动率一定小于销售量变动率 C.边际贡献变动率一定大于销售量变动率 D.边际贡献变动率一定小于销售量变动率 21. 经营杠杆产生的原因是企业存在( ) A.固定营业成本 B.销售费用 C.财务费用 D.管理费用 22. 与经营杠杆系数同方向变化的是( ) A.产品价格 B.单位变动成本 C.销售量 D.企业的利息费用 23. 如果经营杠杆系数为 2，综合杠杆系数为 1.5，息税前利润变动率为 20%，则普通能够 股每股收益变动率为( )A.40% B.30% C.15% D.26.67 24. 用来衡量销售量变动对每股收益变动的影响程度的指标是指( ) A.经营杠杆系数 B.财务杠杆系数 C.综合杠杆系数 D.筹资杠杆系数 25. 将整个资产负债表的右方考虑进去所形成的全部资产的融资结构称为( ) A.资本结构 B.资产结构 C.财务结构 D.资金结构 26. 下列说法中，正确的是( ) A.企业的资本结构就是企业的财务结构 B.企业的财务结构不包括短期负债 C.企业的资本结构中不包括短期负债 D.资本结构又被称作“杠杆资本结构” 27. MM 资本结构无关论认为，企业价值不受资本结构的影响，即经营风险相同但资本结构 不同的企业，其( ) A.总价值相同 B.总价值不等 C.获利能力相同 D.获利能力不相同 二、多项选择题二、多项选择题 1关于边际资本成本下列说法中正确的是( ) A适用于追加筹资的决策 B是按加权平均法计算的 C它不考虑资本结构问题 D它反映资金增加引起的成本的变化 E目前的资金也可计算边际资本成本 2影响加权平均资本成本的因素有( ) A资本结构 B个别资本成本 C筹资总额 D筹资期限 E企业风险 3留存收益资本成本是所得税后形成的,其资本成本正确的说法是( ) A它不存在成本问题 B其成本是一种机会成本 C它的成本计算不考虑筹资费用 D它相当于股东人投资于某种股票所要求的收益率 E在企业实务中一般不予考虑4决定资本成本高低的因素有（ ） A资金供求关系变化 B预期通货膨胀率高低 C证券市场价格波动程 度 D企业风险的大小 E企业对资金的需求量 5. 企业要想降低经营风险，可以采取的措施有( ) A.增加产销量 B.增加自有资本 C.提高产品售价 D.增加固定成本比例 E.降低变动成本 6. 以下各项中，反映综合杠杆作用的有( ) A.说明普通股每股收益的变动幅度 B.预测普通股每股收益 C.衡量企业的总体风险 D.说明企业财务状况 E.反映企业的获利能力 7. 如果不考虑优先股，融资决策中综合杠杆系数的性质有( ) A.综合杠杆系数越大，企业的经营风险越大 B.综合杠杆系数越大，企业的财务风险越大 C.综合杠杆系数能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用 D.综合杠杆能够表达企业边际贡献与税前利润之比率 E.综合杠杆系数能够估计出销售额变动对每股收益的影响 8. 资本结构分析所指的资本包括( ) A.长期债务 B.优先股 C.普通股 D.短期借款 E.应付账款 9. 财务危机是指企业无力支付到期债务或费用的一种经济现象，其间接成本有( ) A.破产引发的无形资产损失 B.股东转移资金 C.破产前信誉下降而导致的销售困难 D.股东将可动用的资金投入到高风险的项目 E.股东可能放弃一些有利可图的项目 10. 代理成本的发生是为了正确处理（ ）之间的代理关系 A.股东与职工 B.股东与经理 C.股东与税务机关 D.股东与债权人 E.股东与债务人 11. 发生财务危机时，由于债权人与债务人在投资方向选择上的矛盾与斗争会造成企业价 值的降低，从而构成财务危机成本，主要表现为( ) A.风险转移 B.放弃投资 C.资金转移 D.债权转移 E.所有权转移 12. 不对称信息理论认为，投资者应对经营者采取的措施有( ) A.激励 B.监督 C.鼓励 D.表扬 E.批评 13. 影响资本结构的因素包括( ) A.预计收益水平 B.资产结构 C.经营风险 D.举债能力 E.企业的控制权 14.产生财务杠杆是由于企业存在（ ） A.财务费用 B.优先股股利 C.普通股股利 D.债务利息 E.股票股利 15. 以下各项中，会使财务风险增大的情况有( ) A.借入资本增多 B.增发优先股 C.发行债券 D.发行普通股 E.融资租赁 16. 影响经营风险的因素有( ) A.销售量 B.单价 C.单位变动成本 D.固定成本 E.经营杠杆 三、判断题三、判断题 1若某种证券的流动性差或市场价格波动大，对投资者而言要支付相当大的筹资代价。 （ ） 2留存收益的资本成本实质上是一种机会成本，它完全可以按普通股成本的计算要求来计 算。 （ ） 3改变资本结构是降低某种资金来源的资本成本的重要手段。 （ ） 4筹资额超过筹资突破点，只要维持目前的资本结构，就不会引起资本成本的变化。 （ ） 5筹资突破点反映了某一筹资方式的最高筹资限额。 （ ） 6.经营杠杆系数本身是经营风险变化的来源。（ ） 7.一般而言，公司对经营风险的控制程度相对大与财务风险的控制。（ ） 8.不同销售水平上的经营杠杆系数是不相同的。（ ） 9.经营风险相同但资本结构不同的企业，其总价值是相等的。（ ） 10.在考虑公司所得税的情况下，公司负债越多，或所得税率越高，则公司加权平均资本成 本就越大。（ ） 11.利息减税的现值可以用所得税率乘以负债总额表示。（ ） 12.财务危机成本大小与债务比率同方向变化。（ ） 13.在确定资本结构时，公司应以历史平均负债率作为分析的起点。（ ） 14.达到无差别点时，公司选择何种资本结构对股东财富没有影响。（ ） 15.破产可能性与负债比率是一种线性关系。（ ） 16.西方资本市场的实证研究表明，如果存在信息不对称，对于异常盈利的投资项目，公司 一般会发行新股筹资。（ ） 17.由于利息支付免税而股利支付不免税，因此债务筹资成本一定低于股票筹资成本。（ ） 18.拥有实物资产或有形资产的公司的举债能力要强于拥有无形资产为主的公司的举债能力。 （ ） 19.如果企业负债为零，没有优先股，则财务杠杆系数为 1。（ ） 20.企业的产品售价和固定成本同时发生变化，经营杠杆系数有可能不变。（ ） 21.财务风险之所以存在是因为企业经营中有负债存在。（ ） 22.公司的总风险是经营风险和财务风险共同作用的结果。（ ） 23.之所以产生经营杠杆是由于固定成本的存在，而财务杠杆则仅来自于负债经营。（ ）四、计算题四、计算题1 1某公司现有资本结构如下某公司现有资本结构如下: :筹资方式筹资方式 筹资额筹资额( (万元万元) ) 资本成本资本成本债券债券 400400 6.8%6.8%优先股优先股 120120 10.7%10.7%普通股普通股 400400 12.4%12.4%留存收益留存收益 8080 12.1%12.1%合计合计 10001000现公司准备再筹资现公司准备再筹资 300300 万元万元, ,其中面值发行债券其中面值发行债券 100100 万元万元, ,票面票面利率利率 10%,10%,其余其余 200200 万元通过发行万元通过发行 4040 万普通股筹措万普通股筹措, ,预计每年每预计每年每股发放股利股发放股利 0.450.45 元元, ,以后逐年增长以后逐年增长 4%,4%,假设股票与债券的筹资假设股票与债券的筹资费率均为费率均为 5%,5%,所得税率为所得税率为 30%.30%.计算新筹资的个别资本成本及筹资后公司全部资本的加权平均计算新筹资的个别资本成本及筹资后公司全部资本的加权平均资本成本资本成本(答案:Kb=7.37%,Ks=13.47%,Ke=13%,加权平均资本成本 K=10.28%)2某公司长期借款 100 万元,普通股 300 万元。公司拟筹集新的资本 200 万元，并维持目 前的资本结构。随着筹资数额的增加，各资本成本的变化如下： 资本种类 新筹资额（万元） 资本成本 长期借款 小于等于 40 4%大于 40 8% 普通股 小于等于 75 10%大于 75 12% 计算各筹资总额分界点及各筹资范围的边际资本成本。 3ABC 公司正在着手编制明年的财务计划,公司财务主管请你协助计算其加权平均资本成 本.有关信息如下: (1)公司向银行借款,利率当前是 9%,明年将下降为 8.93%. (2)公司债券面值为 1 元,票面利率为 8%,期限为 10 年,分期付息,当前市价为 0.85 元;如果 按公司债券当前市价发行新的债券,发行成本为市价的 4% (3)公司普通股面值为 1 元,当前每股市价为 5.5 元,本年派发现金股利 0.35 元,预计每股收 益增长率维持在 7%,并保持 25%的股利支付率 (4)公司当前(本年)的资本结构为: 银行借款 150 万元长期债券 650 万元 普通股 400 万元 留存收益 420 万元 (5)公司所得税税率为 40%;公司普通股的 值为 1.1 (6)当前国债的收益率为 5.5%,市场上普通股平均收益率为 13.5% 根据上述资料: (1)计算银行借款的税后资本成本 (2)计算债券的税后资本成本 (3)分别使用股票股利估价模型(评价法)和资本资产定价模型估计内部股权资本成本,并计 算两种结果的平均值作为内部股权资本成本 (4)如果仅靠内部融资,明年不增加外部融资规模,计算其加权平均的资本成本 (1998 年 CPA 考试题) (答案:(1)5.36%;(2)5.88%;(3)平均值为 14.06%;(4)10.87%) 4ABB 公司的有关资料如下: (1)公司确定的目标资本结构是:负债占 30%,股权资本占 70% (2)预计下年度可实现净收益 56000 元,公司将保持 50%的股利支付率政策,公司借款利率为 8%;公司折旧费为 35000 元 (3)公司所得税率为 40%,现行股票市场价格为每股 50 元,上期股利支付额为每股 1.85 元, 预计股利增长率为 8%,预计发行新股筹资费率为 15% (4)公司下年度的投资机会如下: 项目 投资额 投资内部收益率(IRR)A 50000 12%B 15000 11%C 20000 10%D 50000 9% 根据上述资料: (1)计算留存收益成本、发行新股成本 (2)计算筹资总额分界点 (3)公司应选择哪一个或哪些投资项目？这种选择对公司的风险会产生什么影响？ (4)如果你知道项目 A 和项目 B 的风险高于公司平均风险，而公司选择了你在（3）中所确 定的项目，这将对目前的现状发生什么影响？ (5)如果公司的股利支付率为 100%或 0%，对投资项目的选择会产生什么影响？5.某公司资本总额为 2000 万元，负债与权益资本各占 50%，债务的资本成本是 10%，普通 股股数为 50 万股。假定所得税率为 50%，公司基期息税前利润为 300 万元，计划期息税前 利润增长率为 20%。 (1)计算公司财务杠杆系数； (2)计算计划期普通股每股净收益。 6.某企业年销售额为 210 万元，息税前利润 60 万元，变动成本率 60%；全部资本 200 万元， 负债比率 40%，负债利率 15%。 试计算企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。 7.某公司年销售额 100 万元，变动成本率 70%，全部固定成本和费用 20 万元，总资产 50 万元，资产负债率 40%，负债的平均成本 8%，假设所得税率为 40%。该公司拟改变经营计 划，追加投资 40 万元，每年固定成本增加 5 万元，可以使销售额增加 20%，并使变动成本 率下降至 60%。(1)所需资本以追加实收资本取得，计算股权净利率，经营杠杆，财务杠杆和总杠杆系数； (2)所需资本以 10%的利率借入，计算股权净利率，经营杠杆，财务杠杆和总杠杆系数。 8.ABC 公司现有普通股 100 万股，股本总额为 1000 万元，公司债券为 600 万元。公司拟扩 大筹资规模，有两种备选方案：一是增发普通股 50 万股，每股发行价为 15 元；一是平价 发行公司债券 750 万元，若公司债券年利率为 12%，公司的所得税为 30%。 (1)计算两种筹资方案的收益无差别点？(2)如果该公司预期息税前利润为 400 万元，对两种筹资方案做出择优选择？9.下列数据反映了 ABC 公司当前的财务状况： 债务价值（账面价值=市场价值） （元） 1000000 股东权益的市场价值 5257143 销售额（过去 12 个月） 12000000 变动经营成本（销售额的 50%） 6000000 固定经营成本 5000000 税率（T） 40%在当前的债务水平下，债务成本 Kb=8%，股东权益成本 Ks=10.5%。管理当局对当前的资本 结构是否是最优的资本结构表示怀疑，所以要求财务副总经理考虑增加 100 万元负债并用 这笔款项回购股票的可能性。经估算，负债水平增加到 200 万元，利息率将增加到 9%，股 东权益成本 Ks 将增加到 11.5%。原 8%的债务利率仍保持不变并优先于新债，旧债尚未偿还， 市场价值是 100 万元。公司是零增长公司，收益全部作为股利分配。 (1)公司是否应增加债务至 200 万元？ (2)如果公司决定增加债务至 300 万元，新增 200 万元债务的成本是 12%，股东权益成本 Ks 将增加至 15%，原有利率 8%的债务继续持有，其市场价值仍是 100 万元。公司将选择何种 债务水平：100 万、200 万还是 300 万元？ (3)公司股票的市场价值最初是每股 20 元，计算在债务水平分别是 200 万和 300 万时的新 的均衡股票价格。 (4)计算公司在债务水平分别是 100 万、200 万、300 万时的每股收益是多少。假设公司将 收益全部用于股利分配，如果你发现 EPS 随着债务的增多而升高，这是否意味着公司应选 择 300 万或更高的债务水平？ (5)如果公司利用更多的杠杆作用，而旧债券并不优于新债券，则旧债券的价值将发生什么 变化？ 10.XYZ 公司无负债 ，其财务状况如下表所示： 资产（账面价值=市场价值） （元） 3000000EBIT 500000 股东权益成本（Ks） 10% 股票价格（P0 ） 15 流通股数（n） 200000 税率 40%公司正考虑发行债券同时回购部分股票。如果公司负债 900000 元，与增长的风险相对应， 股东要求的回报率即股权资本成本 Ks 将增加至 11%。债券可以按 Kb=7%的利率发行。XYZ 公司是零增长公司，其全部收益用于股利分配，并且假设收益在各期保持不变。(1)采用这一财务杠杆会对公司的价值产生什么影响？ (2)变化后公司的股价将是多少？ (3)公司的资本结构调整会对公司每股收益产生什么影响? (4)最初给出的 500000 元的 EBIT 实际上是下列概率分布的期望值：概率 EBIT（元）0.1 -100000 0.2 200000 0.4 500000 0.2 800000 0.1 1100000在零债务和 900000 元债务水平下，公司 EPS 的概率分布各是多少？哪一种分布风险更高？ (5)确定每种负债水平下利息保障倍数（TIE）概率分布，哪一个概率下 900000 债务的利息 可能得不到补偿？ 11.某公司目前发行在外普通股 100 万股（每股 1 元） ，已发行 10%利率的债券 400 万元。 该公司打算为一个新的投资项目融资 500 万元，新项目投产后公司每年息税前盈余增加到 200 万元。现有两个方案：按 12%的利率发行债券（方案 1） ；按每股 20 元发行新股（方案 2） ，公司适用所得税率 40%。 (1)计算两个方案的每股收益； (2)计算两个方案的每股收益无差别点息税前利润； (3)计算两个方案的财务杠杆系数； (4)判断哪个方案更好。 12.某公司正在考虑开设一个作为独立法人来运营的子公司，该公司的财务分析人员预计新 公司每年息税前利润约为 3000 万元。目前，公司领导层正在考虑如下两种筹资方式（该公 司的所得税率为 35%）： 方案 1：普通股筹资，即以每股 10 元的价格发行 1000 万股（不考虑发行费） ； 方案 2：债务-普通股筹资，即发行利率为 12%长期债券 5000 万元，以每股 10 元的价格发 行 500 万股普通股（不考虑发行费） 。 (1)计算每股收益无差别点时的息税前利润。 (2)计算两种方案下的预期每股收益。 (3)你建议采用哪种方案？哪些因素将会影响你的建议？ (4)假设该公司最终选择方案 2，且其开设的子公司第一年的 EBIT 为 3000 万元，请问已获 利息倍数为多少？ (5)如果债权人要求新公司保持其“已获利息倍数”不低于 3.5，则当公司采取方案 2 后， EBIT 水平可被允许下降的幅度是多少？（即 EBIT 最多能下降多少而公司不违背债务契约 上的要求？） (6)假设预计的 3000 万元 EBIT 呈正态分布，其标准差为 1500 万元，则当方案 1 被采纳时， EPS 小于零的概率有多大？ (7)根据（6）的资料和（1）的计算结果，方案 2 的 EPS 大于方案 1 的 EPS 的概率有多大？ 13.TBT 航空公司刚刚被兼并组成新公司， 其新董事会正尽力解决最佳资本结构问题。新 公司计划在本地区和周围的小城市之间提供通勤飞行服务，JKS 航空公司也刚刚成立几年， 该公司与 TBT 公司的基本经营风险大体相同。JKS 公司测定的市场风险系数为 1.8，而且 该公司市场价值的债务比率(总负债/总资产)是 50%， 所得税率为 40%。TBT 公司所得税税率为 25% 。TBT 航空公司业主们认为，如果不借债的话，公司股票总的账面和市场价值将 为 1 000 万元。 (1)根据 JKS 公司确定的市场风险系数，评估一家不举债公司的风险系数。提示：JKS 公司 测定的风险系数是在举债状况下的风险系数。 (2)现设 Rf=10%，Rm=15%，求一家不举债的通勤航空公司的要求收益率。这类企业的经营 风险补偿率是多少？ (3)TBT 公司正在考虑三种资本结构：A.举债 200 万元；B.举债 400 万元；C.举债 600 万元。 评估在这三种债务水平时的该公司的 Ks 值。每一种债务水平的财务风险补偿率是多少？ (4)假设 TBT 公司的所得税率是 40%，计算该公司在举债 600 万元时的 Ks 和财务风险补偿 率。将所得结果与问题中的结果作比较。 （提示：税率的增加使 VU 降低到 800 万元） 14.FEU 公司是一家刚刚成立的从事国际贸易的企业，公司的账面值预计为 1000 万元，这 些资产预期息税前收益为 16%。但是因为公司同外国政府订有税收协议， 所以公司没有任 何税，即税为零。经理们正在考虑如何筹集所需要的 1000 万元资本。已知在这个经营范围 内全股本企业的资本成本为 11%，即 Ksu=11%。公司能以 Kb=6%的利率负债。假设本题适合 于 MM 假设条件。(1)根据 MM 模型，在公司无负债或负债为 600 万元，利率为 6%时，公司的价值各为 多少?(2)在负债 B=0，B=600 万，B=1000 万时，公司的 Ks 和 Kw 各为多少?负债杠杆对企业 价值有何影响?为什么?(3)假设初始条件为 Kb=6%，EBIT=160 万元， Ksu=11%， 现在假设公司税率为 40%。 用 MM 模型确定公司在 B=0，B=600 万元，公司税率为 40%时，Ks 和 Kw 各为多少? 15.NBS 公司最近公司为一系列的问题所困扰，公司陷入了财务危机的困境，能否支付 其发行的债券也很成问题，如果公司现在破产，公司的普通股东会一无所得。虽然公司的 财源有限，不过其现金流量（主要是来自折旧）足以承担两个互斥项目中的一项投资，这 两个项目的投资额各为 1.5 亿元，预期寿命为 10 年。这些项目的市场风险相同，但由收益 的离散程衡量的总风险不同。各项目每年的税后现金流量(万元)如下：概率 项目 A 项目 B0.5 3000 10000.5 3500 5000 假设两个项目的风险等于企业所有项目的平均值， 公司的加权平均资本成本为 15%。根据 上述资料进行计算分析： (1)各项目的预期年现金流入量为多少？ (2)哪一个项目的总风险较大? (3)如果你是公司的股东，你选择哪个项目，为什么? (4)债券持有者希望经理选择哪个项目，为什么? (5)如果决策引起利益冲突，为了防止企业采取不利于债券持有者的决策，债券持有者有何 保护措施? 谁来承担保护措施的成本?这与企业负债和最优资本结构有什么关系?参考答案：一、单项选择题一、单项选择题1.C 2.D 3.B 4.B 5.C 6.A 7.C 8.C 9.C 10.B 11.B 12.C 13.C 14.C 15.B 16.A 17.D 18.C 19.C 20.A 21.A 22.B 23.C 24.C 25.C 26.C 27.A 二、多项选择题二、多项选择题 1ABD 2AB 3BCD 4ABCDE 5 .ACE 6 .ABC 7. CDE 8 .ABC 9.ABCDE 10.BCDE 14.BD 15.ABCE 16.ABCDE 三、判断题三、判断题 1 2× 3× 4× 5×6. × 7. × 8. 9. 10.× 11. 12. 13. × 14. 15. × 16. × 17. × 18. 19. 20. 21. × 22. 23.× 四、计算题四、计算题 1.(1)股票和债券的资本成本率：债券：K17.37 股票：K213.47 留存收益：K313(2)加权平均资本成本计算：2.(1)计算筹资总额分界点 长期借款： 40÷25%160（万元） 普通股： 75÷75%100（万元） (2)计算边际资本成本 0100 万元，4%×25%10%×75%8.5% 100160 万元，4%×25%12%×75%10% 160200 万元，8%×25%12%×75%11%3.(1)银行借款税后资本成本=8.93%×（140%）=5.36% (2)债券税后资本成本=1×8%×（140%） 0.85×（14%）=5.88% (3)普通股资本成本 股票股利增长模型：d1/P0+g=0.35×(17%)5.57%13.81% 资本资产定价模型：5.5%1.1×（13.5%5.5%）14.3% 普通股平均资本成本：（13.81%14.3%）÷2=14.06% (4)明年每股净收益=(0.35÷25%)×(1+7%)=1.498 留存收益额=1.498×400×(125%)420=869.4 则加权平均资本成本Kw=7.25%×5.36%+31.41%×5.88%+19.33%×14.06%+42.01%×14.06% =10.87%4.(1)留存收益成本 发行新股成本 Ks=12.7% (2)筹资总额分界点(56000×0.5÷0.7)+35000=75000(元) 加权平均资本成本 Kw=0.3×8%×（1-40%）+0.7×12.7%=10.33% Kw=0.3×8%×（1-40%）+0.7×12.0%=9.84% 即当筹资总额小于 75 000 元时,加权平均资本成本为 9.84%,大于 75 000 元时,加权平均资 本成本为 10.33%。(3)从图中可知,企业应选择 A,B 两投资项目, 假设这些项目的风险与企业其他项目风险相 同。项目 C 筹资额资本 50%为 9.84%,50%为 10.33%,则项目 C 的筹资成本为 10.09%。 项目 C 的内部收益率为 10%,低于资本成本 10.09%,因此应放弃项目 C。 (4)题中隐含的假设包括：第一，假设这四个项目的风险相同；第二，项目的风险与企业现 存其他资产的风险相一致。如果项目 A 和项目 B 的风险高于平均风险, 将会增加企业的风 险,从而提高资本成本，接受这一项目可能会降低企业价值。 (5)如果股利支付率降低为零，这将使筹资总额分界点从 75 000 元变为 115 000 元： 在这种情况下,企业应接受项目 C。 如果股利支付率为 100%,其筹资总额分界点为 35 000 元： 综合上述,最佳资本支出预算应是项目 A 和项目 B,这里假设股利支付率不影响股权成本和 债务成本,这与现实不相符合。5.(1) 5 . 10%10%502000300300)1/(TDIEBITEBITDFL(2)设计划期普