证券投资工具—债券inqy.pptx

第四章第四章 证券投资工具证券投资工具债券债券第一节第一节 债债 券券 概概 述述v一、债券的定义及特征一、债券的定义及特征v(一一)债券的定义债券的定义v债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券发行人即债务人，是借入资金的经济主体，投资者(或债券持有人)即债权人，是出借资金的经济主体，主要包括政府和政府机构、金融机构、事业单位、公司企业、各类基金、居民等。债券不仅反映发行者和投资者之间的债权债务关系，而且是这一关系的法律凭证。如果双方由此借款筹资行为发生纠纷，债券就是一种法律依据。v(二二)债券的票面要素债券的票面要素v1.债券的票面价值债券的票面价值v在债券的票面价值中，首先要规定作为债券价值计量标准的币种。确定币种主要考虑债券的发行对象。一般来说，在国内发行的债券通常以本国本位币作为面值的计量单位；在国际金融市场筹资，则通常以债券发行地所在国家的货币或以国际上通用的货币为计量标准。此外，确定币种还应该考虑债券发行者本身对币种的需要。币种确定以后，其次还要规定债券的票面金额。票面金额大小不同，可以适应不同的投资对象，同样也会产生不同的发行成本。因此，债券票面金额的确定也要根据债券的发行对象、市场资金供给情况及债券发行费用等因素综合考虑。v2.债券的偿还期限及付息方式债券的偿还期限及付息方式v债券偿还期限是指债券从发行之日起至结清本息之日止的时间。可以将债券分为短期债券、中期债券和长期债券。发行人在确定债券期限时，要考虑多种因素的影响，主要包括资金使用方向、市场利率变化、债券变现能力、发行规模等。v债券的付息方式分为一次付息(期满付息)与分期付息两大类。一次付息有三种方式，分别是单利计息、复利计息及贴现计息。分期付息一般采取按年付息、半年付息和按季付息三种方式。v3.票面利率票面利率v债券的利率是债券利息与债券票面价值的比率，通常年利率用百分数表示，债券利息对于债务人来说是筹集资本，利率高则负担重，利率低则负担轻；反过来，债券利息对于债权人来说是其投资收益，利率高则收益大，利率低则收益小。因此，利率是债券票面要素中不可缺少的内容。债券的利率受债券性质、信用级别、发行新股、期限及市场利率等因素的影响。v4.债券发行者名称债券发行者名称v债券发行者名称明确了该债券的债务主体，也为债权人到期追索本金和利息提供了依据。v债券的这四个要素虽然是债券票面的基本要素，但有时他们不一定全部都在实际的债券上印制出来。比如，很多情况下，债券发行者是以公布条例或者公告形式向社会公开宣布某债券的期限与利率，只要发行人具备良好的信誉，投资者也会认可接受。v(三三)债券的性质债券的性质v1.债券属于有价证券v2.债券是一种虚拟资本v3.债券是债权的表现v(四四)债券的特征债券的特征v1.偿还性v2.流动性v3.安全性v4.收益性v二、债券与股票的区别二、债券与股票的区别v(一一)两者代表的法律关系不同，相应的权利也不同两者代表的法律关系不同，相应的权利也不同v债券与股票作为有价证券，分别代表着各自的法律关系，即发行者与投资者间有一定的权利义务关系。股票是所有权凭证，代表一种所有权关系。股票持有者作为公司的股东，通过行使投票选举权来参与公司的经营管理，并享有收益分配权和剩余财产分配权。而债券是债权凭证，代表持有者与债券发行人之间的债权债务关系，债券持有者只可按其获取利息及到期收回本金，无权参与公司的经营。也正是这种债权关系，使债券持有人在公司破产时比股票持有者享有对剩余财产的优先分配权。v(二二)两者发行主体的资格和范围不同，目的也不同两者发行主体的资格和范围不同，目的也不同v股票的发行主体只能是股份有限公司，目的是为了创办企业和增加资本，并且将筹措的资金列入公司资本。而由于债券代表一种债权债务关系，其发行主体范围比较广，可以是政府、金融机构、公司企业等。发行债券是债务人追加资金的需要，它属于公司的负债，而不是资本。v(三三)两者期限不同两者期限不同v股票是股东投入股份的证明，为了保证公司经营的稳定性，股本可以由公司永久使用，除非公司停业清理或解散。因此股票是一种永久投资。而债券一般有规定的偿还期，期满时债务人必须按时归还本金，一般债券都在发行时即确定期限，投资者据此确定其投资行为。v(四四)两者的收益性不同两者的收益性不同v股票的收益作为公司的一项分配，随着公司的经营业绩、股利政策等不同而变化，而公司经营业绩又受经济形势、行业走势、公司经营情况等因素的影响，股票的收益不确定性较大。债券的收益主要是利息收益，一般在发行时规定一个固定的利率，不受公司情况的影响，收益比较有保障。v(五五)两者的风险程度不同两者的风险程度不同v股票风险较大，债券风险相对较小。股票的股息红利是公司利润的一部分，公司有盈利才能支付，且排在债券利息支付和纳税之后；债券利息是公司的固定支出，属于费用范围，比较有保障。在二级市场上，股票无固定的期限和利率，受各种宏观因素和微观因素的影响，市场价格波动频繁，涨跌幅度也较大；而债券因其利率固定，期限固定，市场价格也较稳定。v三、债券的分类三、债券的分类v债券的发行已有很长的历史，而且种类越来越多。根据不同的标准可有不同的分类方法，同一债券也可能归于不同种类。v(一一)根据债务发行主体不同分类根据债务发行主体不同分类v1.政府债券政府债券v政府债券又称公债，指的是中央政府和地方政府发行的一种格式化的债权债务凭证。政府债券又可以分为中央政府债券和地方政府债券。v1)中央政府债券v中央政府债券即国债，指由中央政府直接发行的债券。主要用于弥补预算赤字及国家投资的重点项目建设。v国债和其他债券相比有以下三个特点。(1)安全度高。国债是所有各类债券中风险最低的。(2)期限跨度大，品种多。根据筹资的目的不同，国债可有不同的期限，有1年以下的短期债券，也有25年的中期国债，还有5年以上的长期债券。以发行品种来看，有贴现债券、付息债券，也有实物债券、记账债券和凭证式债券。(3)免缴所得税。国债的利息收入一般都可以免缴所得税。v2)地方政府债券v地方政府债券又称市政债券，指由地方政府及其代理机构或授权机构发行的一种债券，主要用于公共设施建设、住房建设和教育等支出。市政债券以地方政府收入作为担保，与国债相比，安全程度略差，因此发行量小，流通性也比不上国债。但由于可以同时免缴中央政府税收和地方政府税收，收益率常在国债之上。市政债券主要有两种：一种是一般责任债券，这类债券是发行者的信用及充分的征税权利作为还本付息担保的债务凭证，是市政债券中信用较高的一种；另一种是收益债券，这种债券所筹的资金投入某些指定的工程项目，并以这些项目所取得的收入作为还本付息的保证，地方政府对这些项目通常不予担保，其信用程度与这些项目的收益有关。v2.金融债券金融债券v金融债券是由银行或非银行金融机构发行的债券由于金融机构一般有雄厚的资金实力，信用度较高，因此，金融债券往往也有良好的信用。金融债券的发行目的主要有两个方面：一是用于某种特殊用途，如我国发行金融债券主要作为特种贷款发放，用于一些重点项目建设；二是通过连续不断的发行来作为银行长期资金的主要来源。v3.公司债券公司债券v广义的公司债券通常又称企业债券，是企业和股份有限公司为筹集资金而对外发行的、约定在一定期限内还本付息的债券。狭义的公司债券仅指股份公司发行的债券。公司债券发行的主要目的是为了筹措长期发展的资金，满足其生产经营的所需资金。由于公司债券的发行者主要以其经营利润作为还本付息的保证，因此，公司债券的风险与公司本身的经营状况直接相关。所以，公司债券是一种风险较大的债券，其票面利率常高于政府债券和金融债券。v公司债券的种类繁多，包括记名公司债券和不记名公司债券，参加公司债券和非参加公司债券，可提前赎回公司债券和不可提前赎回公司债券，普通公司债券、改组公司债券、利息公司债券与延期公司债券，附有选择权的公司债券与未附有选择权的公司债券，可转换债券和不可转换债券等。v(二二)根据利率方式不同分类根据利率方式不同分类v1.固定利率债券固定利率债券v固定利率债券是指在发行时规定利率在整个偿还期内不变的债券。固定利率债券不考虑市场变化因素，因而其筹资成本和投资收益均可以事先预计，不确定性较小，但这种债券有可能为债券发行者和持有者带来风险。当偿还期内的市场利率上升且超过债券票面利率时，对发行者而言，其筹资成本相对降低，但债券持有者就要承担利率相对降低的风险；相反，在偿还期内如果利率下降且低于债券票面利率，发行者的筹资成本则相对增加，债券持有者则获得了由于利率下降而带来的额外利益。v2.浮动利率债券浮动利率债券v浮动利率债券是指发行时规定债券利率随市场利率定期浮动的债券，亦即债券利率在偿还期内可以进行变动和调整。浮动利率债券往往是中长期债券。由于债券利率随市场利率浮动，采取浮动利率债券形式可以避免债券的实际收益率与市场收益率之间出现重大偏差。当市场利率上升时，债券的利率也相应上涨；反之，当市场利率下降时，债券的利率就相应下调。这样，浮动利率债券就可以有效地避免因市场利率波动而产生的风险。v(三三)根据计息方式不同分类根据计息方式不同分类v1.单利债券单利债券v单利债券是指在计算利息时，不论期限长短，仅按本金计息，所生利息不再加入本金计算下期利息的债券。单利债券的利息总收入与期限划分长短无关。如果利息为I，本金为P，年利率为i，期限为n，则单利的计算公式为：v v2.复利债券复利债券v复利债券是指计算利息时，按一定期限将所生利息加入本金再计算利息，逐期滚算的债券。复利债券的利息包含了货币的时间价值。另外，在名义利率相同的情况下，复利债券的实得利息要多于单利债券。复利是假定每年的利息再投资，并假定再投资的利率是一样的。复利债券的利息收入与期限划分长短密切相关，期限划分越短，计算利息的次数越多，投资者获得的利息总收入越高；反之，则越低。如果利息为I，本金为P，年利率为i，期限为n，则复利的计算公式为：v3.贴现债券贴现债券v贴现债券是指票面上不含利率、发行时按规定的折扣率，低于票面发行，到期时按照面值偿还本金的债券。美国的短期国库券和日本的贴现国债，都是较为典型的贴现债券。贴现债券无论在发行时或上市流通时都可以用贴现率来反映现值和面额之间的差价。贴现率的计算公式为：v式中，表示贴现率，表示面值，表示现值，为期限。v4.累进利率债券累进利率债券v累进利率债券是指以利率逐年累计方法计息的债券。前面介绍的单利债券或复利债券，其利率在偿付期内是固定不变的，而累进利率债券的利率随着时间的推移，后期利率将比前期利率更高，呈累进状态。而且，这种债券的期限往往是浮动的，但有最短持有期和最长持有期。设债券面值为A，基础年利率为i，持有期限为n，每年利率递增率为r，持满某年的利息额为，则利息的计算公式为：v在我国，累进利率债券曾经在金融债券中有所运用。v(四四)根据募集方式不同分类根据募集方式不同分类v1.公募债券公募债券v公募债券是指按法定手续，经证券主管机构批准在市场上公开发行的债券。这种债券的认购者可以是社会上的任何人。发行者一般有较高的信誉，而发行公募债券又有助于提高发行者的信用度，除政府机构、地方公共团体外，一般企业必须符合规定的条件才能发行公募债券。v2.私募债券私募债券v私募债券是指在指定范围内，向特定的对象发行的债券。私募债券的利率比公募债券高，发行的范围很小，一般不上市，发行者无需公布其财务状况。私募债券的流动性较差，其转让要受到很多限制。v(五五)根据偿还期限不同分类根据偿还期限不同分类v债券种类按年限来划分，不同的国家又有不同的标准。一般来说，偿还期在1年以下的债券称为短期债券，偿还期限在110年的债券称为中期债券，期限在10年以上的债券为长期债券。v(六六)根据债券的券面形态不同分类根据债券的券面形态不同分类v1.实物债券实物债券v实物债券是一种具有标准格式和实物券面的债券。在标准格式的券面上，一般印有债券面额、债券利率、债券期限、债券发行人全称、还本付息方式等各种债券票面要素。有时，债券利率、债券期限等要素也可以通过公告向社会公布而不在券面上注明。我国发行的无记名国债就属于实物债券，它以实物券的形式记录债权、面值等，不记名、不挂失，可以上市流通。v2.凭证式债券凭证式债券v凭证式债券是一种债权人认购债券的收款凭证。我国从1994年开始通过银行系统发行的凭证式国债即属凭证式债券。该债券券面上不印制票面金额(而是根据认购者的认购额填写实际的缴款金额)，可记名、挂失，以“凭证式国债收款凭证”记录债券，不能上市流通，从购买之日起计息。在持有期内，持券人如果遇到特殊情况，需要提取现金，可以到购买网点提前兑取。提前兑取时，除偿还本金外，利息按实际持有天数及相应的利率档次计算。v3.记账式债券记账式债券v记账式债券是没有实物形态的票券，只在计算机账户中记录债权。由于记账式债券的发行和交易均无纸化，所以效率高、成本低、交易安全。v(七七)根据债券发行所在地不同分类根据债券发行所在地不同分类v国内债券是指本国政府、企业等机构在本国发行的、以本国货币为面额的债券。v国际债券是本国发行者在本国以外发行的债券。它包括外国债券和欧洲债券两种。外国债券是指在某个国家的债券市场上，由外国的政府、法人或国际机构在其国内发行的债券，该债券的面值货币是债券发行市场所在国的货币。发行外国债券要受发行市场所在国政府金融法规的管制，需经市场所在国政府批准。目前世界上主要的外国债券市场在美国、日本、瑞士和德国。欧洲债券是指专门在债券面值货币国家之外的境外市场上发行的债券。欧洲债券的发行人、发行地以及面值货币分别属于三个不同的国家。例如，法国一家机构在英国债券市场上发行的以美元为面值的债券即为欧洲债券。这类债券的最大特点是不受发行者所在国及债券面额货币国的金融管制。第二节第二节 债券的发行与承销债券的发行与承销v一、债券的发行条件一、债券的发行条件v债券的发行条件是指债券发行者在以债券形式筹集资金时所必须考虑并满足的因素。合理确定债券的发行条件，对发行者来说直接关系到筹资成本的高低，对投资者来说是做出投资判断的基本依据。发行条件主要由发行额、债券面值、票面利率、发行价格、偿还期限等内容构成。v(一一)发行额发行额v债券的发行额是根据发行人所需资金的数量、资金市场供给情况、发行人的偿债能力和信誉、债券的种类以及该种债券对市场的吸引力来决定的。发行额过高或过低会使发行结果偏离最初的发行目的。发行额定得过高，会制约其他发行条件，造成销售困难，对发行以后的债券的转让价格也会产生不良影响；发行额定得过低，会在很大程度上减少发行收益，甚至连发行成本都难以收回。v(二二)债券面值债券面值v债券票面金额的确定要考虑以下两个因素。认购者的购买能力。用公募方式向社会公众发行债券时，若票面金额定得过高，就会把小户投资者拒之门外；用私募方式向法人投资者发行债券时，则可考虑适当提高票面金额。成本测算。如果票面金额定得过低，就会增加债券数量，不仅增加印刷成本，还会使发行工作复杂化。v(三三)票面利率票面利率v票面利率是指发行人在一定时期内向投资者支付的利息占票面金额的比率。票面利率是影响债券发行者筹资成本和投资者投资收益的重要因素，因此，在确定票面利率时要考虑多方面的因素。其中主要的因素有：债券期限的长短、市场利率水平的高低、债券的信用等级、利息支付方式以及政权管理当局对票面利率的管理和指导等。一般来说，债券期限长，利率应该高；债券信用等级高，利率则应该低；到期一次付息的利率应该高于按年付息的票面利率；在收益一定的情况下，单利的票面利率应该高于按复利计算的票面利率。v(四四)债券的期限债券的期限v从债券发行日起到偿还本息日止的这段时间称为债券的期限。发行人通常根据资金需求的期限、未来市场利率走势、流通市场的发达程度、投资者的偏好等来确定发行债券的期限结构。一般而言，当资金需求量较大，债券流通市场较为发达，利率有上升趋势时，可发行中长期债券；否则，应发行短期债券。v(五五)债券的偿还方式债券的偿还方式v按照债券的偿还日期不同，债券的偿还方式可分为期满偿还、期中偿还和延期偿还三种；按照债券的偿还形式的不同，可分为以货币偿还、债券替换和转换股票三种。货币偿还是指在偿还时用货币支付利息，债券替换是用一种到期日较迟的债券来替换到期日较早的债券，转换股票是指举债公司用自己的股票来兑换债券持有人的可转让公司债券。v(六六)付息方式付息方式v债券的付息方式是指发行者在债券有效期内，一次或按一定的时间间隔分次向债券持有人支付利息的方式。一般有一次性付息和分期付息两类，而一次性付息又可分为利随本清方式和利息预扣方式两种。v(七七)发行价格发行价格v债券的发行价格是指债券投资者认购新发行的债券时实际支付的价格。债券的发行价格可以分为平价发行、折价发行、溢价发行三种，这点与股票发行相同。债券发行价格的高低取决于投资者要求的回报率和市场环境。v(八八)有无担保有无担保v由信誉卓著的第三者担保或用发行者的财产作抵押担保，有助于增加债券的安全性，减少投资风险。一般来说，政府、大型金融机构发行的债券多是无担保债券，而那些信誉等级稍差的中小企业一般多发行有担保的债券。v我国公司法规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上国有投资主体设立的有限责任公司，为生产经营筹集资金，可发行公司债券。发行公司债券，必须符合下列条件：(1)股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元；(2)累计债券总额不超过公司净资产额的40%；(3)最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息；(4)筹集的资金投向符合国家产业政策；(5)债券的利率不得超过国务院规定的利率水平；(6)国务院规定的其他条件。v凡有下列情形之一的，不得再次发行公司债券。(1)前一次发行的公司债券尚未募足的；(2)对已发行的公司债券或者其债务有违约或者延迟支付本息的，且仍处于继续状态的。v二、债券的发行价格二、债券的发行价格v(一一)债券的发行利率债券的发行利率v债券的发行利率是债券发行人根据债券本身的性质、期限、信用等级、利息支付方式及对市场供求的分析等因素来确定的，而不是主观盲目确定的。v1.债券的期限债券的期限v一般来讲，债券的期限越长，发行利率就越高；反之越低。因为期限越长，信用风险、利率风险、通胀风险等就越大，投资者需要予以回报的利率就较高。v2.债券的信用等级债券的信用等级v债券等级越高，投资人承担的风险就越小；反之投资人承担的风险就越大。发行人可根据债券信用等级来确定债券的发行利率水平。v3.有无抵押或担保有无抵押或担保v在其他条件相同的条件下，有抵押或担保，投资的风险就较小，债券的利率就可能低一些；反之则债券的利率就要提高。v4.债券利息的支付方式债券利息的支付方式v一般来讲，单利计息的债券，其票面利率应该高于复利计息和贴现计息债券的票面利率。v5.当前市场状况当前市场状况v如果银根紧缩，市场利率可能会逐步提高，银行存款、贷款利率及其他债券的利率水平比较高，债券发行人就应考虑确定较高的债券发行利率。v6.金融管理当局对利率的管制结构金融管理当局对利率的管制结构v有些国家直接规定债券利率水平或最高上限，有些国家规定债券利率的浮动幅度，有些国家规定债券利率要与受到管制的存款利率挂钩，有些国家对债券利率不加任何管制，使其完全决定于债券发行人信誉、债券期限、市场条件及投资者选择。v债券的发行利率并不是投资债券的实际收益率，如果投资者以债券票面价格购进，而且持有到债券到期日，其票面利率等于实际收益率；如果投资者以低于票面的价格购进债券，且持有到债券到期日，其实际收益率要高于债券票面利率；而如果是高于票面价格购进债券，实际收益率就要低于债券票面利率。v债券的发行利率一旦确定，即被正式印在债券的票面上。在债券的有效期内，无论市场上发生了什么变化，发行人必须按此利率向债券持有人支付利息。但是，从债券的印制、发行到投资人实际认购中间有一段时间间隔，此期间市场利率可能已经发生了变化，如果不调整债券的收益率，就会影响债券的销售或成本，但债券的期限和利率已经确定并印制好，不能更改，这时发行人可以调整债券的发行价格，以调整债券的实际收益率。v(二二)债券的发行价格债券的发行价格v发行人可以通过调整债券的发行价格来调整债券的实际收益率，使之与市场利率保持一致。如果采取溢价发行，意味着投资者要按高于债券票面金额的价格认购债券，由此就会降低债券投资的实际收益率；而如果投资者以低于票面金额的价格购进债券，则相当于提高了债券投资的实际收益率。v从投资者的角度来看，是否认购某种债券，主要考虑债券发行价格及实际收益率，而债券的实际收益率水平则主要取决于债券偿还期限、票面利率和债券的发行价格。v三、债券的发行程序三、债券的发行程序v以公司债券公募发行为例，其发行程序包括如下几个步骤。(1)债券发行单位与证券承销商双向选择，签订承销协议，明确双方责任和义务。(2)发行企业在主承销商的协助下向中国人民银行交送有关文件，提出申请，中国人民银行审批通过，方可发行。(3)获得发行批复后，主承销商应当至少在发行前10日在中国人民银行指定的报纸上刊登公告，公布债券发行报告，公告信息不得与经中国人民银行审批的内容有任何不同。(4)承销团成员利用自己的销售网络，向金融机构、企事业单位及个人投资者销售。v四、债券的承销四、债券的承销v以投资银行为例，简单介绍债券承销业务的程序。v1.获得债券承销业务获得债券承销业务v投资银行获得债券承销业务一般有两种途径。一种途径是与发行人直接接触，了解并研究其要求和设想之后，向发行人提交关于债券发行方案的建议书。如果债券发行人认为投资银行的建议可以接受，便与投资银行签订债券发行合同，由该投资银行作为主承销商立即着手组建承销辛迪加。另一种途径是参与竞争性投标。许多债券发行人为了降低债券的发行成本，获得最优的发行方案，常常采用投标的方式选择主承销商。投资银行可以单枪匹马地参与投标，但一般先于若干家其他投资银行联合组成投标集团，以壮大自身实力。中标的投标集团在与发行人签订债券发行合同之后，便立即开始着手组建承销辛迪加。v2.组建承销辛迪加组建承销辛迪加v债券承销辛迪加与股票承销辛迪加有一个很大的不同是，辛迪加成员并不一定单纯是投资银行或全能制银行中的投资银行部门构成，这是因为许多限制商业银行参与投资银行业务的国家，对商业银行参与债券尤其是国债的承销和分销的限制比较宽松。v3.实施发行实施发行v组建承销商辛迪加并确定辛迪加中各成员的责任后，便进入了债券的发行阶段。严格来说，债券的发行与股票的发行并没有太多的差别，这里不再赘述。第三节第三节 债债 券券 价价 格格v债券的价格可分为发行价格和市场交易价格两类。v一、发行价格一、发行价格 v债券的发行价格是指在发行市场(一级市场)上，投资者在购买债券时实际支付的价格。已在前一节中详细描述，在此不再赘述。v二、市场交易价格二、市场交易价格 v债券发行后，一部分可流通债券在流通市场(二级市场)上按不一样的价格进行交易。交易价格的高低，取决于公众对该债券的评价、市场利率以及人们对通货膨胀率的预期等。一般来说，债券价格和到期收益率成反比。也就是说，债券价格越高，从二级市场上买入债券的投资者所得到的实际收益率越低；反之亦然。不论票面利率和到期收益率的差别有多大，只要离债券到期日愈远，其价格的变动愈大；实行固定的票面利率的债券价格和市场利率及通货膨胀率呈反方向变化，但实行保值贴补的债券例外。v三、债券定价原理三、债券定价原理v1962年麦尔齐在对债券价格、债券利息率、到期年限以及到期收益率之间进行了研究后，提出了债券定价的五个定理。至今，这五个定理仍被视为债券定价理论的经典。(1)定理一：债券的市场价格与到期收益率呈反比关系。到期收益率上升时，债券价格会下降；反之，到期收益率下降时，债券价格会上升。这一定理对债券投资分析的价值在于，当投资者预测市场利率将要下降时，应及时买入债券，因为利率下降债券价格必然上涨；反之，当预测利率将要上升时，应卖出手中持有的债券，待价格下跌后再买回。(2)定理二：当债券的收益率不变，即债券的息票率与收益率之间的差额固定不变时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间成正比关系。到期时间越长，价格波动幅度越大；反之，到期时间越短，价格波动幅度越小。这一定理说明，债券价格变化的百分率随着到期年限的临近而增大，但债券价格变化百分率的增幅是递减的。由于债券价格变动的百分率可以表示债券价格对市场的敏感度，因此这一定理也说明债券价格对市场利率的敏感度随着到期日的临近而以递减的比例增加。对投资者而言，如果预测市场利率将下降，在其他条件相同的前提下，应选择离到期日较远的债券投资。(3)定理三：随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递增的速度减少；反之，到期时间越长，债券价格波动幅度增加，并且是以递减的速度增加。这一定理也可理解为，若两种债券的其他条件相同，则期限较长的债券销售价格波动较大，债券价格对市场利率变化较敏感；一旦市场利率有所变化，长期债券价格变动幅度大，潜在的收益和风险较大。(4)定理四：对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度。这一定理说明债券价格对市场利率下降的敏感度比利率上升更大，这将帮助投资者在预期债券价格因利率变化而上涨或下跌能带来多少收益时做出较为准确的判断，即对于同等幅度的收益率变动，收益率下降给投资者带来的利润大于收益率上升给投资者带来的损失。(5)定理五：对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度之间成反比关系。息票率越高，债券价格的波动幅度越小。这一定理告诉投资者，对于到期日相同且到期收益率也相同的两种债券，如果投资者预测市场利率将下降，则应该选择买入票面利率较低的债券，因为一旦利率下降，这种债券价格上升的幅度较大。值得注意的是，这一定理不适用于1年期的债券和永久债券。v四、影响债券价格的因素四、影响债券价格的因素v1.待偿期待偿期v债券的待偿期愈短，债券的价格就愈接近其终值(兑换价格)，所以债券的待偿期愈长，其价格就愈低。另外，待偿期愈长，发债企业所要遭受的各种风险就可能愈大，所以债券的价格也就愈低。v2.票面利率票面利率v债券的票面利率也就是债券的名义利息率，债券的名义利率愈高，到期的收益就愈大，所以债券的售价也就愈高。v3.投资者的获利预期投资者的获利预期v债券投资者的获利预期是跟随市场利率发生变化的，若市场利率调高，则投资者的获利预期R也高涨，债券的价格就下跌；若市场的利率调低，则债券的价格就会上涨。这一点表现在债券发行时最为明显。v一般是债券印制完毕离发行有一段间隔，若此时市场利率发生变动，即债券的名义利息率就会与市场的实际利息率出现差距，此时要重新调整已印好的票面利息已不可能，而为了使债券的利率和市场的现行利率相一致，就只能就债券溢价或折价发行了。v4.企业的资信程度企业的资信程度v发债者资信程度高的，其债券的风险就小，因而其价格就高；而资信程度低的，其债券价格就低。所以在债券市场上，对于其他条件相同的债券，国债的价格一般要高于金融债券，而金融债券的价格一般又要高于企业债券。v5.供求关系供求关系v债券的市场价格还决定于资金和债券供给间的关系。在经济发展呈上升趋势时，企业一般要增加设备投资，所以它一方面因急需资金而抛出债券，另一方面它会从金融机构借款或发行公司债，这样就会使市场的资金趋紧而债券的供给量增大，从而引起债券价格下跌。v而当经济不景气时，生产企业对资金的需求将有所下降，金融机构则会因贷款减少而出现资金剩余，从而增加对债券的投入，引起债券价格的上涨。而当中央银行、财政部门、外汇管理部门对经济进行宏观调控时也往往会引起市场资金供给量的变化，其反应一般是利率、汇率跟随变化，从而引起债券价格的涨跌。v6.物价波动物价波动v当物价上涨的速度较快或通货膨胀率较高时，人们出于保值的考虑，一般会将资金投资于房地产、黄金、外汇等可以保值的领域，从而引起资金供应的不足，导致债券价格的下跌。v7.政治因素政治因素v政治是经济的集中反映，并反作用于经济的发展。当人们认为政治形式的变化将会影响到经济的发展时，比如说在政府换届时，国家的经济政策和规划将会有大的变动，从而促使债券的持有人做出买卖决策。v8.投机因素投机因素v在债券交易中，人们总是想方设法地赚取价差，而一些实力较为雄厚的机构大户就会利用手中的资金或债券进行技术操作，如拉抬或打压债券价格从而引起债券价格的变动。