《投资总量》PPT课件.ppt

投资学投资学2009年第2版张中华张中华 主编主编第第1818章章投资总量18-2高等教育出版社 2009 权所有本章内容本章内容投资与储蓄投资与储蓄投资需求及其形成投资需求及其形成投资供给及其形成投资供给及其形成投资需求与投资供给的平衡投资需求与投资供给的平衡18-3高等教育出版社 2009 权所有投资与储蓄投资与储蓄宏观投资与证券投资宏观投资与证券投资通常在研究宏观投资（总量、结构、布局等）通常在研究宏观投资（总量、结构、布局等）通常在研究宏观投资（总量、结构、布局等）通常在研究宏观投资（总量、结构、布局等）时，为了避免重复计算，只考察产业投资的总时，为了避免重复计算，只考察产业投资的总时，为了避免重复计算，只考察产业投资的总时，为了避免重复计算，只考察产业投资的总量、结构和布局，而要舍掉证券投资。只有在量、结构和布局，而要舍掉证券投资。只有在量、结构和布局，而要舍掉证券投资。只有在量、结构和布局，而要舍掉证券投资。只有在研究宏观投资的具体运行时，才要考虑证券市研究宏观投资的具体运行时，才要考虑证券市研究宏观投资的具体运行时，才要考虑证券市研究宏观投资的具体运行时，才要考虑证券市场及证券投资的影响。场及证券投资的影响。场及证券投资的影响。场及证券投资的影响。18-4高等教育出版社 2009 权所有投资与储蓄投资与储蓄宏观产业投资与微观产业投资宏观产业投资与微观产业投资宏观产业投资与微观产业投资宏观产业投资与微观产业投资 宏观产业投资也不等于微观产业投资的简单总和宏观产业投资也不等于微观产业投资的简单总和宏观产业投资也不等于微观产业投资的简单总和宏观产业投资也不等于微观产业投资的简单总和 ：对于微观投资主体而言，只要预期收益高于投资成本，对于微观投资主体而言，只要预期收益高于投资成本，对于微观投资主体而言，只要预期收益高于投资成本，对于微观投资主体而言，只要预期收益高于投资成本，投资风险在投资者可承受的范围内，就有投资需求投资风险在投资者可承受的范围内，就有投资需求投资风险在投资者可承受的范围内，就有投资需求投资风险在投资者可承受的范围内，就有投资需求 但是，从全社会的角度看，投资过多，并不一定就是但是，从全社会的角度看，投资过多，并不一定就是但是，从全社会的角度看，投资过多，并不一定就是但是，从全社会的角度看，投资过多，并不一定就是好事。在现实生活中，政府常常要采取控制投资总量好事。在现实生活中，政府常常要采取控制投资总量好事。在现实生活中，政府常常要采取控制投资总量好事。在现实生活中，政府常常要采取控制投资总量的政策。相反，有的国家政府则需要经常运用刺激投的政策。相反，有的国家政府则需要经常运用刺激投的政策。相反，有的国家政府则需要经常运用刺激投的政策。相反，有的国家政府则需要经常运用刺激投资的政策。资的政策。资的政策。资的政策。18-5高等教育出版社 2009 权所有投资与储蓄投资与储蓄投资的双重职能投资的双重职能投资具有创造需求和创造供给的双重功能。投资具有创造需求和创造供给的双重功能。投资具有创造需求和创造供给的双重功能。投资具有创造需求和创造供给的双重功能。一方面，投资创造需求，需要花费掉现期的一部分一方面，投资创造需求，需要花费掉现期的一部分一方面，投资创造需求，需要花费掉现期的一部分一方面，投资创造需求，需要花费掉现期的一部分收入；收入；收入；收入；另一方面，投资创造供给，可以增加未来时期的国另一方面，投资创造供给，可以增加未来时期的国另一方面，投资创造供给，可以增加未来时期的国另一方面，投资创造供给，可以增加未来时期的国民收入。民收入。民收入。民收入。研究宏观投资，必须将投资置于整个国民研究宏观投资，必须将投资置于整个国民收入的流程之中来进行。收入的流程之中来进行。18-6高等教育出版社 2009 权所有投资与储蓄投资与储蓄国民收入恒等式国民收入恒等式国民收入供给方面需求方面考虑折旧D18-7高等教育出版社 2009 权所有投资与储蓄投资与储蓄理论上理论上储蓄是投资的来源，投资等于储蓄储蓄是投资的来源，投资等于储蓄储蓄是投资的来源，投资等于储蓄储蓄是投资的来源，投资等于储蓄现实上现实上储蓄并不一定总是等于投资；储蓄并不一定总是等于投资；储蓄并不一定总是等于投资；储蓄并不一定总是等于投资；当储蓄不能完全转化为投资时，投资小于储蓄；当储蓄不能完全转化为投资时，投资小于储蓄；当储蓄不能完全转化为投资时，投资小于储蓄；当储蓄不能完全转化为投资时，投资小于储蓄；当投资不仅用完了国内储蓄，还利用了国外资金时，当投资不仅用完了国内储蓄，还利用了国外资金时，当投资不仅用完了国内储蓄，还利用了国外资金时，当投资不仅用完了国内储蓄，还利用了国外资金时，投资大于储蓄。投资大于储蓄。投资大于储蓄。投资大于储蓄。18-8高等教育出版社 2009 权所有投资与储蓄投资与储蓄当投资与储蓄二者出现不一致时，下面两当投资与储蓄二者出现不一致时，下面两对概念便值得注意：对概念便值得注意：意愿投资与实现投资意愿投资与实现投资意愿投资与实现投资意愿投资与实现投资意愿储蓄与实现储蓄（潜在储蓄）意愿储蓄与实现储蓄（潜在储蓄）意愿储蓄与实现储蓄（潜在储蓄）意愿储蓄与实现储蓄（潜在储蓄）18-9高等教育出版社 2009 权所有投资与储蓄投资与储蓄意愿投资（投资需求）意愿投资（投资需求）一定时期内社会各部门各个经济活动主体计划一定时期内社会各部门各个经济活动主体计划一定时期内社会各部门各个经济活动主体计划一定时期内社会各部门各个经济活动主体计划（或愿意）的对投资品的货币购买能力的总和。（或愿意）的对投资品的货币购买能力的总和。（或愿意）的对投资品的货币购买能力的总和。（或愿意）的对投资品的货币购买能力的总和。有投资意愿有投资意愿有投资意愿有投资意愿+有货币支付能力有货币支付能力有货币支付能力有货币支付能力+买者买者买者买者实现投资实现投资一定时期内社会固定资产和存货的实际形成额。一定时期内社会固定资产和存货的实际形成额。一定时期内社会固定资产和存货的实际形成额。一定时期内社会固定资产和存货的实际形成额。实际形成的投资品实际形成的投资品实际形成的投资品实际形成的投资品+卖者卖者卖者卖者18-10高等教育出版社 2009 权所有投资与储蓄投资与储蓄厂商意愿投资与实际投资的差异，直接表厂商意愿投资与实际投资的差异，直接表现为厂商存货数量（包括意愿存货与非意现为厂商存货数量（包括意愿存货与非意愿存货）的变动：愿存货）的变动：当意愿投资小于实现投资时，存货积压，当意愿投资小于实现投资时，存货积压，产品供大于求产品供大于求减少投资，减少产量；减少投资，减少产量；当意愿投资大于实现投资时，存货短缺，当意愿投资大于实现投资时，存货短缺，产品供不应求产品供不应求扩大投资，扩大产量；扩大投资，扩大产量；18-11高等教育出版社 2009 权所有投资与储蓄投资与储蓄人们常常认为，投资供给包括资金、物资和劳动人们常常认为，投资供给包括资金、物资和劳动人们常常认为，投资供给包括资金、物资和劳动人们常常认为，投资供给包括资金、物资和劳动力。其实，资金仅是物资的货币表现。如果不考力。其实，资金仅是物资的货币表现。如果不考力。其实，资金仅是物资的货币表现。如果不考力。其实，资金仅是物资的货币表现。如果不考虑货币因素干扰（即货币的供求是均衡的），资虑货币因素干扰（即货币的供求是均衡的），资虑货币因素干扰（即货币的供求是均衡的），资虑货币因素干扰（即货币的供求是均衡的），资金的供给和物资的供给是一致的。金的供给和物资的供给是一致的。金的供给和物资的供给是一致的。金的供给和物资的供给是一致的。对于净投资（新增加的投资）而言，投资供给对于净投资（新增加的投资）而言，投资供给对于净投资（新增加的投资）而言，投资供给对于净投资（新增加的投资）而言，投资供给的大小取决于社会产品用于消费和补偿后剩余的大小取决于社会产品用于消费和补偿后剩余的大小取决于社会产品用于消费和补偿后剩余的大小取决于社会产品用于消费和补偿后剩余多少，而后者正是我们所说的储蓄。多少，而后者正是我们所说的储蓄。多少，而后者正是我们所说的储蓄。多少，而后者正是我们所说的储蓄。18-12高等教育出版社 2009 权所有投资与储蓄投资与储蓄潜在储蓄潜在储蓄潜在储蓄潜在储蓄 指社会在一定时期内进行储蓄的潜力。潜在储蓄（供指社会在一定时期内进行储蓄的潜力。潜在储蓄（供指社会在一定时期内进行储蓄的潜力。潜在储蓄（供指社会在一定时期内进行储蓄的潜力。潜在储蓄（供给）从长期看取决于一国的自然禀赋和劳动力的增长；给）从长期看取决于一国的自然禀赋和劳动力的增长；给）从长期看取决于一国的自然禀赋和劳动力的增长；给）从长期看取决于一国的自然禀赋和劳动力的增长；从短期看还决定于一国已形成的生产能力的大小及一从短期看还决定于一国已形成的生产能力的大小及一从短期看还决定于一国已形成的生产能力的大小及一从短期看还决定于一国已形成的生产能力的大小及一定时期新增生产能力的大小。定时期新增生产能力的大小。定时期新增生产能力的大小。定时期新增生产能力的大小。实现储蓄实现储蓄实现储蓄实现储蓄 一定时期内国民收入用于消费后的剩余额，可称为国一定时期内国民收入用于消费后的剩余额，可称为国一定时期内国民收入用于消费后的剩余额，可称为国一定时期内国民收入用于消费后的剩余额，可称为国民总储蓄。实现储蓄是潜在的投资资金来源（潜在的民总储蓄。实现储蓄是潜在的投资资金来源（潜在的民总储蓄。实现储蓄是潜在的投资资金来源（潜在的民总储蓄。实现储蓄是潜在的投资资金来源（潜在的投资供给）。投资供给）。投资供给）。投资供给）。18-13高等教育出版社 2009 权所有投资与储蓄投资与储蓄意愿储蓄（投资意愿供给）意愿储蓄（投资意愿供给）一定时期内社会愿意并能够提供的作为投资资一定时期内社会愿意并能够提供的作为投资资一定时期内社会愿意并能够提供的作为投资资一定时期内社会愿意并能够提供的作为投资资金供给的储蓄数量。金供给的储蓄数量。金供给的储蓄数量。金供给的储蓄数量。意愿储蓄在实物形态上表现为一定时期全社会意愿储蓄在实物形态上表现为一定时期全社会意愿储蓄在实物形态上表现为一定时期全社会意愿储蓄在实物形态上表现为一定时期全社会愿意并能够提供的投资品数量。愿意并能够提供的投资品数量。愿意并能够提供的投资品数量。愿意并能够提供的投资品数量。由于受体制、价格等多种因素的制约，意愿储由于受体制、价格等多种因素的制约，意愿储由于受体制、价格等多种因素的制约，意愿储由于受体制、价格等多种因素的制约，意愿储蓄和实现储蓄通常小于潜在储蓄。蓄和实现储蓄通常小于潜在储蓄。蓄和实现储蓄通常小于潜在储蓄。蓄和实现储蓄通常小于潜在储蓄。18-14高等教育出版社 2009 权所有投资与储蓄投资与储蓄 相关概念的理解相关概念的理解相关概念的理解相关概念的理解 在统计上，一定年份的实现储蓄（在统计上，一定年份的实现储蓄（在统计上，一定年份的实现储蓄（在统计上，一定年份的实现储蓄（Y-CY-C）与该年的投）与该年的投）与该年的投）与该年的投资实现额（固定资产形成额资实现额（固定资产形成额资实现额（固定资产形成额资实现额（固定资产形成额+存货形成额）总是相等存货形成额）总是相等存货形成额）总是相等存货形成额）总是相等的，不论投资是用于固定资产的形成还是存货的形成，的，不论投资是用于固定资产的形成还是存货的形成，的，不论投资是用于固定资产的形成还是存货的形成，的，不论投资是用于固定资产的形成还是存货的形成，也不论存货的增加是意愿的还是非意愿的。也不论存货的增加是意愿的还是非意愿的。也不论存货的增加是意愿的还是非意愿的。也不论存货的增加是意愿的还是非意愿的。意愿投资并不总是与意愿储蓄相等。意愿投资并不总是与意愿储蓄相等。意愿投资并不总是与意愿储蓄相等。意愿投资并不总是与意愿储蓄相等。当意愿投资当意愿投资当意愿投资当意愿投资 意愿储蓄时，投资的需求大于供给，导致投资意愿储蓄时，投资的需求大于供给，导致投资意愿储蓄时，投资的需求大于供给，导致投资意愿储蓄时，投资的需求大于供给，导致投资膨胀，挤占意愿消费。膨胀，挤占意愿消费。膨胀，挤占意愿消费。膨胀，挤占意愿消费。18-15高等教育出版社 2009 权所有投资与储蓄投资与储蓄 宏观投经济学上的宏观投经济学上的宏观投经济学上的宏观投经济学上的“I=S”“I=S”意味着实现储蓄（意味着实现储蓄（意味着实现储蓄（意味着实现储蓄（Y-CY-C）与该年的投资实）与该年的投资实）与该年的投资实）与该年的投资实现额（固定资产形成额现额（固定资产形成额现额（固定资产形成额现额（固定资产形成额+存货形成额）总是相等的。存货形成额）总是相等的。存货形成额）总是相等的。存货形成额）总是相等的。“I=S”“I=S”对我们对我们对我们对我们有以下几点启示：有以下几点启示：有以下几点启示：有以下几点启示：要增加投资，就必须增加储蓄（即实现储蓄）；要增加投资，就必须增加储蓄（即实现储蓄）；要增加投资，就必须增加储蓄（即实现储蓄）；要增加投资，就必须增加储蓄（即实现储蓄）；储蓄和投资的总量取决于国民收入的数量；储蓄和投资的总量取决于国民收入的数量；储蓄和投资的总量取决于国民收入的数量；储蓄和投资的总量取决于国民收入的数量；储蓄只是潜在的投资资金来源，要使其成为实际的投资来源，必储蓄只是潜在的投资资金来源，要使其成为实际的投资来源，必储蓄只是潜在的投资资金来源，要使其成为实际的投资来源，必储蓄只是潜在的投资资金来源，要使其成为实际的投资来源，必须完成从储蓄到投资的转化过程；须完成从储蓄到投资的转化过程；须完成从储蓄到投资的转化过程；须完成从储蓄到投资的转化过程；储蓄能否转化为投资，取决于利率储蓄能否转化为投资，取决于利率储蓄能否转化为投资，取决于利率储蓄能否转化为投资，取决于利率r r与投资的边际效率与投资的边际效率与投资的边际效率与投资的边际效率 MEI MEI的关系；的关系；的关系；的关系；储蓄转化为投资，不仅取决于储蓄和投资作为资本供给与需求在储蓄转化为投资，不仅取决于储蓄和投资作为资本供给与需求在储蓄转化为投资，不仅取决于储蓄和投资作为资本供给与需求在储蓄转化为投资，不仅取决于储蓄和投资作为资本供给与需求在价值上的平衡，而且取决于储蓄所代表的物质内容是否与投资所价值上的平衡，而且取决于储蓄所代表的物质内容是否与投资所价值上的平衡，而且取决于储蓄所代表的物质内容是否与投资所价值上的平衡，而且取决于储蓄所代表的物质内容是否与投资所要求的物质内容相一致。要求的物质内容相一致。要求的物质内容相一致。要求的物质内容相一致。18-16高等教育出版社 2009 权所有投资需求及其形成投资需求及其形成主要内容：主要内容：凯恩斯投资需求模型凯恩斯投资需求模型凯恩斯投资需求模型凯恩斯投资需求模型后凯恩斯投资需求模型后凯恩斯投资需求模型后凯恩斯投资需求模型后凯恩斯投资需求模型新古典模型新古典模型新古典模型新古典模型托宾的托宾的托宾的托宾的q q理论理论理论理论科尔内的投资需求模型科尔内的投资需求模型科尔内的投资需求模型科尔内的投资需求模型中国投资需求的现实中国投资需求的现实中国投资需求的现实中国投资需求的现实18-17高等教育出版社 2009 权所有投资需求及其形成投资需求及其形成凯恩斯的投资需求模型凯恩斯的投资需求模型投资者是否投资取决于投资者对利息率和资本投资者是否投资取决于投资者对利息率和资本投资者是否投资取决于投资者对利息率和资本投资者是否投资取决于投资者对利息率和资本边际效率的比较。边际效率的比较。边际效率的比较。边际效率的比较。资本边际效率是使投资的未来收益折算成现值资本边际效率是使投资的未来收益折算成现值资本边际效率是使投资的未来收益折算成现值资本边际效率是使投资的未来收益折算成现值恰好等于新增的资本设备的重置价格的贴现率。恰好等于新增的资本设备的重置价格的贴现率。恰好等于新增的资本设备的重置价格的贴现率。恰好等于新增的资本设备的重置价格的贴现率。18-18高等教育出版社 2009 权所有投资需求及其形成投资需求及其形成资本的边际效率资本的边际效率资本的边际效率资本的边际效率MEIMEI是递减的，即资本的边际效是递减的，即资本的边际效是递减的，即资本的边际效是递减的，即资本的边际效率随资本存量规模的增大而降低。率随资本存量规模的增大而降低。率随资本存量规模的增大而降低。率随资本存量规模的增大而降低。资本扩大资本扩大资本扩大资本扩大社会供给扩大社会供给扩大社会供给扩大社会供给扩大产品供给价格降低产品供给价格降低产品供给价格降低产品供给价格降低资本资本资本资本的预期收入减少；的预期收入减少；的预期收入减少；的预期收入减少；资本扩大资本扩大资本扩大资本扩大资本品需求扩大资本品需求扩大资本品需求扩大资本品需求扩大资本品供给价格（重置资本品供给价格（重置资本品供给价格（重置资本品供给价格（重置价格）提高价格）提高价格）提高价格）提高资本的预期收入减少。资本的预期收入减少。资本的预期收入减少。资本的预期收入减少。在一定的资本存量的基础上，投资的边际效率递在一定的资本存量的基础上，投资的边际效率递在一定的资本存量的基础上，投资的边际效率递在一定的资本存量的基础上，投资的边际效率递减（即随投资规模的扩大而降低）。减（即随投资规模的扩大而降低）。减（即随投资规模的扩大而降低）。减（即随投资规模的扩大而降低）。均衡投资规模形成的条件：均衡投资规模形成的条件：均衡投资规模形成的条件：均衡投资规模形成的条件：MEI=rMEI=r凯恩斯的投资需求模型和我们前面讨论的内部收凯恩斯的投资需求模型和我们前面讨论的内部收凯恩斯的投资需求模型和我们前面讨论的内部收凯恩斯的投资需求模型和我们前面讨论的内部收益率、净现值等决策标准，本质上是一致的。益率、净现值等决策标准，本质上是一致的。益率、净现值等决策标准，本质上是一致的。益率、净现值等决策标准，本质上是一致的。18-19高等教育出版社 2009 权所有附1：凯恩斯投资需求18-20高等教育出版社 2009 权所有附附2 2：凯恩斯的投资需求模型：凯恩斯的投资需求模型18-21高等教育出版社 2009 权所有投资需求及其形成投资需求及其形成后凯恩斯投资需求模型后凯恩斯投资需求模型后凯恩斯模型将投资和资本严格区分开来，并后凯恩斯模型将投资和资本严格区分开来，并后凯恩斯模型将投资和资本严格区分开来，并后凯恩斯模型将投资和资本严格区分开来，并认为投资是一种流量，资本是一种存量，相对认为投资是一种流量，资本是一种存量，相对认为投资是一种流量，资本是一种存量，相对认为投资是一种流量，资本是一种存量，相对于资本而言，每年的投资形成生产能力，便成于资本而言，每年的投资形成生产能力，便成于资本而言，每年的投资形成生产能力，便成于资本而言，每年的投资形成生产能力，便成为资本存量的增量。为资本存量的增量。为资本存量的增量。为资本存量的增量。从企业追求成本最小化的基本假定出发，后凯从企业追求成本最小化的基本假定出发，后凯从企业追求成本最小化的基本假定出发，后凯从企业追求成本最小化的基本假定出发，后凯恩斯模式强调的是产量和资本存量对投资需求恩斯模式强调的是产量和资本存量对投资需求恩斯模式强调的是产量和资本存量对投资需求恩斯模式强调的是产量和资本存量对投资需求的决定。的决定。的决定。的决定。18-22高等教育出版社 2009 权所有投资需求及其形成投资需求及其形成后凯恩斯投资需求模型后凯恩斯投资需求模型不考虑决策时滞（需求）和供给时滞（供给），不考虑决策时滞（需求）和供给时滞（供给），不考虑决策时滞（需求）和供给时滞（供给），不考虑决策时滞（需求）和供给时滞（供给），也称为简单加速数模型（也称为简单加速数模型（也称为简单加速数模型（也称为简单加速数模型（the nave the nave accelerator modelaccelerator model）。）。）。）。VV资本存量与产量的最优比例，并假定其不变。资本存量与产量的最优比例，并假定其不变。资本存量与产量的最优比例，并假定其不变。资本存量与产量的最优比例，并假定其不变。18-23高等教育出版社 2009 权所有投资需求及其形成投资需求及其形成 考虑决策时滞（需求）和供给时滞（供给），假设厂商每考虑决策时滞（需求）和供给时滞（供给），假设厂商每考虑决策时滞（需求）和供给时滞（供给），假设厂商每考虑决策时滞（需求）和供给时滞（供给），假设厂商每一期只能弥补最优资本存量与实际资本存量之间的部分，一期只能弥补最优资本存量与实际资本存量之间的部分，一期只能弥补最优资本存量与实际资本存量之间的部分，一期只能弥补最优资本存量与实际资本存量之间的部分，也称为灵活加速数模型（也称为灵活加速数模型（也称为灵活加速数模型（也称为灵活加速数模型（the flexible accelerator the flexible accelerator modelmodel）或资本存量调整模型）或资本存量调整模型）或资本存量调整模型）或资本存量调整模型(capital stock adjustment(capital stock adjustment principle)principle)。系数（介于系数（介于系数（介于系数（介于0 0和和和和1 1之间）表示资本存量调整速度的快慢。之间）表示资本存量调整速度的快慢。之间）表示资本存量调整速度的快慢。之间）表示资本存量调整速度的快慢。18-24高等教育出版社 2009 权所有投资需求及其形成投资需求及其形成更为复杂的资本存量调整模型，不仅考虑更为复杂的资本存量调整模型，不仅考虑了调整时滞的影响，而且还考虑了调整成了调整时滞的影响，而且还考虑了调整成本的影响。本的影响。利息率利息率利息率利息率规模经济规模经济规模经济规模经济价格预期价格预期价格预期价格预期18-25高等教育出版社 2009 权所有投资需求及其形成投资需求及其形成乔根森新古典模型乔根森新古典模型乔根森新古典模型乔根森新古典模型 所谓新古典投资决定模型，即寻找投资的微观基础（相所谓新古典投资决定模型，即寻找投资的微观基础（相所谓新古典投资决定模型，即寻找投资的微观基础（相所谓新古典投资决定模型，即寻找投资的微观基础（相对于凯恩斯总量分析而言）。新古典模型是由乔根森对于凯恩斯总量分析而言）。新古典模型是由乔根森对于凯恩斯总量分析而言）。新古典模型是由乔根森对于凯恩斯总量分析而言）。新古典模型是由乔根森(Jorgenson(Jorgenson，1963)1963)首先提出的。这个模型也是一个资本首先提出的。这个模型也是一个资本首先提出的。这个模型也是一个资本首先提出的。这个模型也是一个资本存量调整模型。存量调整模型。存量调整模型。存量调整模型。和后凯恩斯模型不同的是，最优资本存量的标准是公司和后凯恩斯模型不同的是，最优资本存量的标准是公司和后凯恩斯模型不同的是，最优资本存量的标准是公司和后凯恩斯模型不同的是，最优资本存量的标准是公司现值的最大化，同时乔根森的世界是一个完全竞争的世现值的最大化，同时乔根森的世界是一个完全竞争的世现值的最大化，同时乔根森的世界是一个完全竞争的世现值的最大化，同时乔根森的世界是一个完全竞争的世界。界。界。界。他假定没有调整成本，因而资本存量的调整可以即时完他假定没有调整成本，因而资本存量的调整可以即时完他假定没有调整成本，因而资本存量的调整可以即时完他假定没有调整成本，因而资本存量的调整可以即时完成；没有不确定性，预期变量和实现变量没有差别；金成；没有不确定性，预期变量和实现变量没有差别；金成；没有不确定性，预期变量和实现变量没有差别；金成；没有不确定性，预期变量和实现变量没有差别；金融市场是完善的，企业以不变的利率借贷；资本存量可融市场是完善的，企业以不变的利率借贷；资本存量可融市场是完善的，企业以不变的利率借贷；资本存量可融市场是完善的，企业以不变的利率借贷；资本存量可以得到充分利用；资本和劳动力是同质的投入并产出同以得到充分利用；资本和劳动力是同质的投入并产出同以得到充分利用；资本和劳动力是同质的投入并产出同以得到充分利用；资本和劳动力是同质的投入并产出同质的产量。质的产量。质的产量。质的产量。18-26高等教育出版社 2009 权所有投资需求及其形成投资需求及其形成乔根森新古典模型乔根森新古典模型乔根森新古典模型乔根森新古典模型按照乔根森的上述假定，企业预期收益的现值按照乔根森的上述假定，企业预期收益的现值按照乔根森的上述假定，企业预期收益的现值按照乔根森的上述假定，企业预期收益的现值可以下式表示：可以下式表示：可以下式表示：可以下式表示：18-27高等教育出版社 2009 权所有投资需求及其形成投资需求及其形成短视的决策标准短视的决策标准短视的决策标准短视的决策标准(myopic decision criteria)(myopic decision criteria)假定产量假定产量假定产量假定产量Y Y决定于决定于决定于决定于Cobb-DouglasCobb-Douglas生产函数，即：生产函数，即：生产函数，即：生产函数，即：并假定重置投资与资本存量保持固定的比例，即由给并假定重置投资与资本存量保持固定的比例，即由给并假定重置投资与资本存量保持固定的比例，即由给并假定重置投资与资本存量保持固定的比例，即由给出。公司现值最大化的条件为：出。公司现值最大化的条件为：出。公司现值最大化的条件为：出。公司现值最大化的条件为：18-28高等教育出版社 2009 权所有投资需求及其形成投资需求及其形成在企业利润最大化的基础上，企业最优资本存量的在企业利润最大化的基础上，企业最优资本存量的在企业利润最大化的基础上，企业最优资本存量的在企业利润最大化的基础上，企业最优资本存量的标准就是公司现值的最大化，它取决于工资标准就是公司现值的最大化，它取决于工资标准就是公司现值的最大化，它取决于工资标准就是公司现值的最大化，它取决于工资WW、产、产、产、产品价格品价格品价格品价格P P和资本使用者成本和资本使用者成本和资本使用者成本和资本使用者成本rcrc三个变量。三个变量。三个变量。三个变量。最优资本存量模型：最优资本存量模型：最优资本存量模型：最优资本存量模型：K K*=*=K K*（W,rc,PW,rc,P）总投资：总投资：总投资：总投资：18-29高等教育出版社 2009 权所有投资需求及其形成投资需求及其形成 托宾的托宾的托宾的托宾的 q q理论：理论：理论：理论：托宾的托宾的托宾的托宾的 q q理论（理论（理论（理论（TobinTobin，19691969），将实物投资与金融投资结合在），将实物投资与金融投资结合在），将实物投资与金融投资结合在），将实物投资与金融投资结合在一起，该理论把投资看作是资本的市场价值与它的重置价值的比一起，该理论把投资看作是资本的市场价值与它的重置价值的比一起，该理论把投资看作是资本的市场价值与它的重置价值的比一起，该理论把投资看作是资本的市场价值与它的重置价值的比率率率率q q的正函数。的正函数。的正函数。的正函数。平均平均平均平均q q的涵义：的涵义：的涵义：的涵义：q=q=资本的市场价值资本的市场价值资本的市场价值资本的市场价值/资本的重置成本资本的重置成本资本的重置成本资本的重置成本 投资准则投资准则投资准则投资准则 当当当当q q1 1 1时，企业会产生追加新投资的需求。时，企业会产生追加新投资的需求。时，企业会产生追加新投资的需求。时，企业会产生追加新投资的需求。托宾与布莱德（托宾与布莱德（托宾与布莱德（托宾与布莱德（BrainardBrainard）在）在）在）在19771977年进一步将区分为平年进一步将区分为平年进一步将区分为平年进一步将区分为平均与边际。边际可以定义为资本的边际变动所带来的市均与边际。边际可以定义为资本的边际变动所带来的市均与边际。边际可以定义为资本的边际变动所带来的市均与边际。边际可以定义为资本的边际变动所带来的市值与重置成本之比，真正影响投资的是边际。值与重置成本之比，真正影响投资的是边际。值与重置成本之比，真正影响投资的是边际。值与重置成本之比，真正影响投资的是边际。18-30高等教育出版社 2009 权所有投资需求及其形成投资需求及其形成不确定条件下的投资不确定条件下的投资不确定条件下的投资不确定条件下的投资 卢卡斯与普雷斯科特（卢卡斯与普雷斯科特（卢卡斯与普雷斯科特（卢卡斯与普雷斯科特（Lucas and Prescott,1971Lucas and Prescott,1971）率先对不确定条件下的投资需求决定及其对宏观经济率先对不确定条件下的投资需求决定及其对宏观经济率先对不确定条件下的投资需求决定及其对宏观经济率先对不确定条件下的投资需求决定及其对宏观经济的影响进行专门而系统的研究。的影响进行专门而系统的研究。的影响进行专门而系统的研究。的影响进行专门而系统的研究。投资需求研究中的解释变量包含三类投资需求研究中的解释变量包含三类投资需求研究中的解释变量包含三类投资需求研究中的解释变量包含三类 一是测量预期的未来需求的变量，包括销售、利润、股价指一是测量预期的未来需求的变量，包括销售、利润、股价指一是测量预期的未来需求的变量，包括销售、利润、股价指一是测量预期的未来需求的变量，包括销售、利润、股价指数等；数等；数等；数等；二是测量以往决策对现在产生影响的变量，包含滞后的资本二是测量以往决策对现在产生影响的变量，包含滞后的资本二是测量以往决策对现在产生影响的变量，包含滞后的资本二是测量以往决策对现在产生影响的变量，包含滞后的资本存量与投资率等；存量与投资率等；存量与投资率等；存量与投资率等；三是测量目前市场机会的变量，包含利率、要素价格以及利三是测量目前市场机会的变量，包含利率、要素价格以及利三是测量目前市场机会的变量，包含利率、要素价格以及利三是测量目前市场机会的变量，包含利率、要素价格以及利润等。润等。润等。润等。经典的调整成本理论只涉及了后两类因素。经典的调整成本理论只涉及了后两类因素。经典的调整成本理论只涉及了后两类因素。经典的调整成本理论只涉及了后两类因素。18-31高等教育出版社 2009 权所有投资需求及其形成投资需求及其形成投资与不确定性的关系投资与不确定性的关系关于不确定性对投资的影响，在上个世纪关于不确定性对投资的影响，在上个世纪80年代产生了两种相反的观点：年代产生了两种相反的观点：当调整成本为凸性时，对于风险中性的投资者当调整成本为凸性时，对于风险中性的投资者当调整成本为凸性时，对于风险中性的投资者当调整成本为凸性时，对于风险中性的投资者而言，投资与不确定性正相关；而言，投资与不确定性正相关；而言，投资与不确定性正相关；而言，投资与不确定性正相关；投资具有不可逆性，投资与不确定性负相关。投资具有不可逆性，投资与不确定性负相关。投资具有不可逆性，投资与不确定性负相关。投资具有不可逆性，投资与不确定性负相关。18-32高等教育出版社 2009 权所有投资需求及其形成投资需求及其形成科尔内的投资需求理论科尔内的投资需求理论在传统社会主义体制下，所有企业或非盈利机在传统社会主义体制下，所有企业或非盈利机在传统社会主义体制下，所有企业或非盈利机在传统社会主义体制下，所有企业或非盈利机构都想得到投资，存在着一种强烈的扩张冲动构都想得到投资，存在着一种强烈的扩张冲动构都想得到投资，存在着一种强烈的扩张冲动构都想得到投资，存在着一种强烈的扩张冲动（组织的自我意识；声誉与权力），但预算约（组织的自我意识；声誉与权力），但预算约（组织的自我意识；声誉与权力），但预算约（组织的自我意识；声誉与权力），但预算约束是软的（投资由国家无偿划拨，企业生产损束是软的（投资由国家无偿划拨，企业生产损束是软的（投资由国家无偿划拨，企业生产损束是软的（投资由国家无偿划拨，企业生产损失由国家补贴），因而存在难以满足的投资饥失由国家补贴），因而存在难以满足的投资饥失由国家补贴），因而存在难以满足的投资饥失由国家补贴），因而存在难以满足的投资饥渴症。渴症。渴症。渴症。18-33高等教育出版社 2009 权所有投资需求及其形成投资需求及其形成科尔内的投资需求理论科尔内的投资需求理论科尔内的投资需求理论科尔内的投资需求理论 在科尔内看来，产生扩张冲动有各种动因在科尔内看来，产生扩张冲动有各种动因在科尔内看来，产生扩张冲动有各种动因在科尔内看来，产生扩张冲动有各种动因 其一是这类组织的自我意识。每个组织的负责人都认为本单位其一是这类组织的自我意识。每个组织的负责人都认为本单位其一是这类组织的自我意识。每个组织的负责人都认为本单位其一是这类组织的自我意识。每个组织的负责人都认为本单位是重要的，应当得到发展；是重要的，应当得到发展；是重要的，应当得到发展；是重要的，应当得到发展；其二是较大的组织可以带来较大的声誉和权力，带来更多的奖其二是较大的组织可以带来较大的声誉和权力，带来更多的奖其二是较大的组织可以带来较大的声誉和权力，带来更多的奖其二是较大的组织可以带来较大的声誉和权力，带来更多的奖金和薪金。金和薪金。金和薪金。金和薪金。所谓软预算约束，主要是指投资由国家财政无偿拨款供所谓软预算约束，主要是指投资由国家财政无偿拨款供所谓软预算约束，主要是指投资由国家财政无偿拨款供所谓软预算约束，主要是指投资由国家财政无偿拨款供应，毋需还本付息，对于需求者是一种赠品。应，毋需还本付息，对于需求者是一种赠品。应，毋需还本付息，对于需求者是一种赠品。应，毋需还本付息，对于需求者是一种赠品。在传统的社会主义经济体制下，投资中间管理机构对上在传统的社会主义经济体制下，投资中间管理机构对上在传统的社会主义经济体制下，投资中间管理机构对上在传统的社会主义经济体制下，投资中间管理机构对上是扩张性的，这和其下属单位之间不知不觉地形成了一是扩张性的，这和其下属单位之间不知不觉地形成了一是扩张性的，这和其下属单位之间不知不觉地形成了一是扩张性的，这和其下属单位之间不知不觉地形成了一种共同对付上级分配者的关系；对下才是限制性的。种共同对付上级分配者的关系；对下才是限制性的。种共同对付上级分配者的关系；对下才是限制性的。种共同对付上级分配者的关系；对下才是限制性的。18-34高等教育出版社 2009 权所有投资需求及其形成投资需求及其形成中国投资需求决定的现实中国投资需求决定的现实中国投资需求的决定已不完全同于科尔内所描中国投资需求的决定已不完全同于科尔内所描中国投资需求的决定已不完全同于科尔内所描中国投资需求的决定已不完全同于科尔内所描述的传统社会主义经济体制下投资需求的决定，述的传统社会主义经济体制下投资需求的决定，述的传统社会主义经济体制下投资需求的决定，述的传统社会主义经济体制下投资需求的决定，但同时也不完全同于凯恩斯模型、后凯恩斯模但同时也不完全同于凯恩斯模型、后凯恩斯模但同时也不完全同于凯恩斯模型、后凯恩斯模但同时也不完全同于凯恩斯模型、后凯恩斯模型、新古典模型、托宾模型、卢卡斯模型及实型、新古典模型、托宾模型、卢卡斯模型及实型、新古典模型、托宾模型、卢卡斯模型及实型、新古典模型、托宾模型、卢卡斯模型及实物期权模型所描述的市场经济条件下的投资决物期权模型所描述的市场经济条件下的投资决物期权模型所描述的市场经济条件下的投资决物期权模型所描述的市场经济条件下的投资决定。定。定。定。在我国现存的投资体制下，投资主体是多元化在我国现存的投资体制下，投资主体是多元化在我国现存的投资体制下，投资主体是多元化在我国现存的投资体制下，投资主体是多元化的，有企业投资、地方政府投资和中央政府投的，有企业投资、地方政府投资和中央政府投的，有企业投资、地方政府投资和中央政府投的，有企业投资、地方政府投资和中央政府投资。资。资。资。18-35高等教育出版社 2009 权所有投资需求及其形成投资需求及其形成企业又有不同的类型：国有独资企业、以企业又有不同的类型：国有独资企业、以国家控股为主的上市公司、以国家控股为国家控股为主的上市公司、以国家控股为主的非上市股份制企业、非国家控股