国盛金控：公司债券2019年跟踪评级报告.PDF

公司债券跟踪评级报告 国盛金融控股集团股份有限公司 2 渠道畅通，杠杆水平适中，国盛证券资本充足性较好。 3 2018年， 公司稳步推进股权投资业务，当年新增投资5个投资项目；同时，公司积极布局金融科技业务， 并通过集中IT资源的优势为集团内金融主体提供专业化信息技术服务。 关注 1公司子公司国盛证券的业务结构决定了公司主营业务受经济周期变化、 国内证券市场持续波动及相关监管政策变化等因素影响较大， 可能对公司收益水平带来较大的不确定性。 2公司盈利对其持有金融资产的投资收益依赖度较高， 受被投资单位市值和经营业绩影响较大， 公司进行股权投资面临外部环境和内在收益的不确定性。同时，由于国盛证券2018年证券投资浮亏，公司发生亏损，盈利能力下滑较大。 3公司因重大资产重组与中江国际信托股份有限公司签署了业绩承诺补偿协议，并因此发生诉讼。 该诉讼目前仍处于待解决状态， 同时联合评级也将持续关注诉讼对公司未来经营造成的潜在影响。 分析师 陈 凝 电话：010-85172818 邮箱： 刘 嘉 电话：010-85172818 邮箱： 传真：010-85171273 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 PICC 大厦 12 层（100022） Http：/ 公司债券跟踪评级报告 国盛金融控股集团股份有限公司 4 一、主体概况 国盛金融控股集团股份有限公司（以下简称“国盛金控”或“公司”）前身为“广东华声电器股份有限公司”（以下简称“华声股份”），成立于 1995 年 8 月，原是生产新型节能家用电器环保配线组件的企业，总部位于广东省佛山市顺德区，2012 年在深圳证券交易所成功上市（股票名称：华声股份，股票代码：002670）。2016 年 4 月，公司完成了对国盛证券有限责任公司（以下简称“国盛证券”）的收购，国盛证券成为公司全资子公司，主要负责开展证券业务；2016 年6 月，公司原线缆业务下沉至子公司广东华声电器实业有限公司（以下简称“华声实业”），母公司升级为控股管理平台，以控股方式管理以证券为主的各业务模块，主营业务由传统线缆业务转型为证券业务。2016 年 8 月，公司名称变更为“广东国盛金控集团股份有限公司”，简称由“华声股份”变更为“国盛金控”。2017 年 4 月，公司实施资本公积金转增股本方案，转增后公司股本总额变更为 14.98 亿元。2017 年 6 月，公司将线缆业务运营主体华声实业 100.00%股权转让，整体剥离了线缆业务。 2017 年 8 月公司更名为 “国盛金融控股集团股份有限公司” 。 2018 年 6 月，公司以资本公积每 10 股转增 3.008933 股，导致股份总数增加 4.48 亿股。2018 年 3 月至 8 月，公司以集中竞价交易方式回购股份 0.10 亿股，并于 2018 年 9 月 10 日全部注销。截至 2019 年 3 月末，公司注册资本 19.35 亿元，前十大股东持股比例合计 81.19%；其中深圳前海财智发展投资中心（有限合伙）、深圳前海财智远大投资中心（有限合伙）、北京凤凰财鑫股权投资中心（有限合伙）和北京凤凰财智创新投资中心（有限合伙）为杜力先生及其一致行动人张巍先生控制的企业，公司实际控制人为杜力先生及其一致行动人张巍先生。股权质押情况方面，截至 2018 年末，公司实际控制人杜力先生及其一致行动人张巍先生累计质押公司股份 5.32 亿股，占其持有公司股份的比例为 66.56%，占公司股份的比例为 27.51%。 图 1 截至 2018 年末公司股权结构图 资料来源：公司提供 公司经营范围：控股公司服务，股权投资，投资管理与咨询；金融信息服务；科技中介服务，技术推广服务，软件开发，信息技术服务，信息系统集成服务；橡胶管制造，电线电缆制造；家 公司债券跟踪评级报告 国盛金融控股集团股份有限公司 5 用电器配件及原材料的进出口；电器连接线、电源线销售。(依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动) 截至 2018 年末，公司设有董事会办公室、法务部、财务部、审计部、投资部、人事部、行政部、公关部和信息部等职能部门，拥有国盛证券、深圳国盛前海投资有限公司（以下简称“深圳投资” ） 、 珠海横琴极盛科技有限公司 （以下简称 “极盛科技” ） 、 Guosheng(Hong Kong) Investment Limited（以下简称“香港投资”）和 Guosheng Global Investment Limited（以下简称“国盛环球”）等 11 家一级子公司。截至 2018 年末，公司母公司口径拥有员工 30 人。 截至 2018 年末，公司合并资产总额 327.70 亿元，其中客户资金存款 34.91 亿元；负债总额213.65 亿元，其中代理买卖证券款 45.73 亿元，所有者权益 114.05 亿元，其中归属于母公司的所有者权益 114.02 亿元；2018 年公司实现营业总收入 12.12 亿元，净利润-5.44 亿元；经营活动现金流量净额 16.71 亿元，现金及现金等价物净增加额-0.41 亿元。 截至 2019 年 3 月末，公司合并资产总额 371.98 亿元，其中客户资金存款 65.25 亿元；负债总额 253.07 亿元，其中代理买卖证券款 76.64 亿元，所有者权益 118.91 亿元，其中归属于母公司的所有者权益 118.88 亿元；2019 年 13 月公司实现营业总收入 3.24 亿元，净利润 4.42 亿元；经营活动现金流量净额 16.97 亿元，现金及现金等价物净增加额 29.52 亿元。 公司注册地址：佛山市顺德区容桂街道华口昌宝东路 13 号；法定代表人：杜力。 二、债券概况 “16 国盛金”国盛金” “广东国盛金控集团股份有限公司公开发行 2016 年公司债券”，发行规模 10 亿元，期限为5 年，附第 3 年末发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权。本期债券已于 2016 年 12 月1 日发行结束，发行票面利率为 4.27%，每年付息一次，到期还本，起息日为 2016 年 12 月 1 日，上市日期为 2016 年 12 月 26 日。本期债券简称“16 国盛金”，证券代码“112485.SZ”。截至目前公司所募集资金已全部用于补充公司流动资金，与募集说明承诺的用途、使用计划及其它约定一致， 公司严格按照 “16 国盛金” 的募集说明书相关承诺履行偿债保障措施。 2018 年 12 月 1 日，公司已按时完成当年付息工作。 三、行业环境 公司主营证券业务，受证券行业环境影响较大。 证券行业严监管和证券市场低迷的环境下，证券行业严监管和证券市场低迷的环境下，2018 年证券公司收入水平延续下降趋势，经纪、年证券公司收入水平延续下降趋势，经纪、自营、投行仍是收入的主要构成；传统业务高度依赖市场行情，业绩承压；信用业务风险暴露但自营、投行仍是收入的主要构成；传统业务高度依赖市场行情，业绩承压；信用业务风险暴露但11 月以来有所缓解，主动管理能力为资管业务核心竞争力；月以来有所缓解，主动管理能力为资管业务核心竞争力；2019 年一季度，证券公司业绩有所好年一季度，证券公司业绩有所好转。转。 2018 年，证券行业延续严监管趋势，行业监管积极出台政策引导证券公司规范经营和业务转型， 防范和化解金融风险； 证监会进一步强化了对证券公司的现场检查力度， 证券公司罚单激增；截至 2018 年底，证监会及其派出机构已对 40 家券商开出 58 份行政监管措施或行政处罚书，较2017 年全年 4 张罚单大幅增加；58 张罚单中，29 张罚单涉及合规风控问题，另有 9 张罚单涉及债券承销业务，8 张涉及并购重组类处罚且罚没款金额较大，投行业务为重点监管范畴。 公司债券跟踪评级报告 国盛金融控股集团股份有限公司 6 2018 年以来，证券市场股债分化，股票市场跌幅较大，其中权重股持续下跌，创业板指数由涨转跌，而在定向降准等利好政策下，中债新综合净价指数全年上涨 4.00%，债券投资收益减缓自营业务降幅；受市场行情和监管政策等多方面因素影响，证券公司业绩明显下滑；从收入结构来看，经纪、自营、投行仍是收入的主要构成，自营业务收入占比进一步增加至 30%以上，超过经纪业务成为第一大业务收入来源，投行和经纪业务收入占比下降，资管和信用业务占比变动不大。经纪、自营业务与证券市场关联度较高，收入水平有所下降且面临较高市场风险；信用业务规模收缩，股票质押业务风险暴露但 11 月以来随着纾困资金的逐步到位有所缓解，主动管理能力成为资管业务核心竞争力。 根据中国证券业协会统计， 证券公司未经审计财务报表显示， 截至 2018年底，131 家证券公司总资产为 6.26 万亿元，较 2017 年底增加 1.95%；净资产为 1.89 万亿元，较2017 年底增加 2.16%，净资本为 1.57 万亿元，较 2017 年底变动不大，资本实力保持稳定。2018年，131 家证券公司中，106 家公司实现盈利，全年实现营业收入 2,662.87 亿元，全年实现净利润666.20 亿元，分别同比减少 14.47%和 41.04%，降幅较 2017 年分别扩大 9.39 和 32.57 个百分点，经营业绩大幅下滑。截至 2019 年 3 月底，131 家证券公司总资产为 7.05 万亿元，较 2018 年底增加 12.62%；净资产为 1.94 万亿元，较 2018 年底增加 2.65%，净资本为 1.62 万亿元，较 2018 年增加 3.18%。2019 年一季度，131 家证券公司中，119 家公司实现盈利，实现营业收入 1,018.94 亿元，实现净利润 440.16 亿元，分别同比增长 54.47%和 86.83%，经营业绩大幅改善。 2019 年，资本市场改革和行业监管持续推进，证券公司业务转型加速行业集中度提升，证券年，资本市场改革和行业监管持续推进，证券公司业务转型加速行业集中度提升，证券行业行业“强者恒强强者恒强”的局面凸显；资本市场利好政策有利于改善证券公司经营环境，但国际形势复杂的局面凸显；资本市场利好政策有利于改善证券公司经营环境，但国际形势复杂化、证券市场震荡走势难以改善等不利因素依然存在，需对中小证券公司保持关注。化、证券市场震荡走势难以改善等不利因素依然存在，需对中小证券公司保持关注。 2018 年，证券公司经营业绩受市场和政策影响呈现较大下滑态势，资管新规的落地、佣金率的探底、业务同质化的加剧以及传统业务牌照红利的渐失将倒逼证券公司业务转型，预计 2019 年机构业务、财富管理、主动管理业务将是证券公司转型的重点，随着核心竞争力转向资本实力、风险定价能力、金融科技运用，将加速证券行业集中度的提升；而证券公司分类监管规定也进一步突出监管导向，加分指标方面有利于大型综合券商通过自身雄厚的资本实力、良好的投研能力以及跨境业务能力等获得加分优势；由此，证券公司行业格局会进一步分化，证券行业“强者恒强”的局面将进一步凸显，中小证券公司面临竞争更加激烈。 自 2018 年 10 月国务院金融稳定发展改革委员会召开会议以来，资本市场改革持续释放积极信号，包括并购重组、再融资松绑、设立科创板试点注册制、中金所对股指期货交易安排进一步松绑等；2018 年 12 月，中央政治局会议强调稳中求进工作总基调，再次提出“六个稳”（稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期）将成为 2019 年我国经济工作的主要方向，并首次提出“提振市场信心”；同时，随着纾困资金的落地，股票质押业务风险有所缓解，证券公司政策环境或有所改善。但是，中美贸易战引发的国际形势复杂化、我国经济下行压力较大以及资本市场振幅加剧、市场信心短期内难以恢复等不利因素依然存在，证券公司盈利仍具有较大不确定性。若市场或政策出现超预期的不利情况，需关注受市场影响较大、资本实力较弱且股东背景一般的中小证券公司信用风险将加大的情况。 总体看，资本市场改革和行业监管将推动证券公司加速转型，行业集中度将进一步提升；同时，中小券商经营压力加大，需对中小券商保持关注。 公司债券跟踪评级报告 国盛金融控股集团股份有限公司 7 四、管理与内控分析 公司严格按照公司法、 证券法、 深圳证券交易所股票上市规则等有关法律法规、部门规章、规范性文件的要求，不断完善法人治理结构，董事会下设战略委员会、审计委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会、投资决策委员会，为董事会提供咨询、建议，保证董事会议事、决策的专业化与高效化。公司股东大会、董事会、监事会和经营管理层责权分明、各司其职。2018年，公司共召开 6 次股东大会，其中 1 次为年度股东大会，5 次临时股东大会；共召开董事会会议 10 次。2018 年以来，公司董事、监事及高管无变化。2018 年，公司制定了投资管理制度、投资管理细则，对投资决策、决策执行、投后管理、投资退出等方面作出规定，从制度、流程层面提升投资业务规范。 2018 年 7 月，国盛证券因营业部原负责人存在私下接受多名客户委托买卖证券的行为以及营业部客户佣金管理不规范，收到了陕西证监局出具的行政监管措施决定书，针对以上监管措施公司均已整改完成。 国盛证券在 2018 年证监会公布的证券公司分类结果中被评定为 BB 级，较上年有所下降。 总体看，2018 年，公司管理层运行平稳，内控体系进一步完善，但公司内控合规管理水平仍有进一步提高空间。 五、经营分析 1经营概况 公司作为控股管理平台，主要业务包括证券业务、投资业务和金融科技业务。公司主要通过国盛证券运营证券业务；投资业务主要指除证券业务板块外集团内各主体对集团外企业股权投资及投资管理业务；金融科技业务运营主体为极盛科技。 公司营业总收入主要由手续费及佣金收入、利息收入和营业收入构成。2018 年，公司实现总收入 12.12 亿元，同比下滑 35.32%，主要系 2017 年 6 月末公司将线缆业务运营主体广东华声电器实业有限公司 （以下简称 “华声实业” ） 100%股权进行出售， 使得公司营业收入大幅下滑所致；同期，公司实现净利润-5.44 亿元，较 2017 年实现净利润 5.81 亿元大幅下滑，主要系公司子公司国盛证券受证券投资业务发生亏损所致。从收入构成来看，2018 年，手续费及佣金收入成为公司第一大收入来源，占营业总收入比重为 52.46%，较 2017 年上升 18.90 个百分点，当期公司实现手续费及佣金收入 6.36 亿元，同比增长 1.12%；2018 年，公司实现利息收入 5.74 亿元，同比下滑5.61%，主要系客户资金存款利息收入下滑所致，利息收入占营业总收入比重为 47.39%，较 2017年上升 14.91 个百分点。 2018 年， 公司实现营业收入 0.02 亿元， 较 2017 年的 6.36 亿元大幅下降，主要系 2017 年 6 月末公司将线缆业务运营主体广东华声电器实业有限公司（以下简称“华声实业”）100%股权进行出售所致。 表 1 公司各项业务收入情况（单位：亿元，%） 项目项目 2017 年年 2018 年年 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 手续费及佣金收入 6.29 33.55 6.36 52.46 利息收入 6.08 32.48 5.74 47.39 营业收入 6.36 33.97 0.02 0.15 营业总收入营业总收入 18.73 100.00 12.12 100.00 资料来源：公司年报，联合评级整理。 公司债券跟踪评级报告 国盛金融控股集团股份有限公司 8 公司投资收益和公允价值变动收益主要来源于子公司国盛证券证券投资业务，均受市场行情影响较大， 2018 年公司实现投资收益和公允价值变动收益合计 0.48 亿元， 同比大幅下滑 92.45%，主要系公司子公司国盛证券证券投资业务股票投资出现较大亏损所致；其中，2018 年公司实现投资收益 5.00 亿元， 同比下滑 27.47%， 主要系公司处置金融工具取得的收益大幅减少所致； 2018 年公司实现公允价值变动收益-4.51 亿元，较 2017 年的-0.49 亿元进一步下滑，主要系公司子公司国盛证券证券投资业务股票投资出现较大亏损所致。整体看，公司利润对投资收益和公允价值变动收益依赖度较大，2018 年公司投资收益及公允价值变动收益合计大幅下滑及支出增长使得公司发生亏损。 表 2 公司投资收益及公允价值变动收益主要构成情况（单位：亿元，%） 项目项目 2017 年年 2018 年年 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 投资收益投资收益 6.89 107.68 5.00 1,034.00 其中：权益法核算的长期股权投资收益 -0.01 -0.15 -0.04 -0.81 处置长期股权投资产生的投资收益 -0.32 -4.63 0.03 -0.67 金融工具投资收益 7.22 104.78 5.00 100.14 公允价值变动收益公允价值变动收益 -0.49 -7.68 -4.51 -934.00 其中：以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 -0.49 100.00 -4.52 100.21 衍生金融工具产生的公允价值变动收益 - - 0.01 -0.21 合计合计 6.40 100.00 0.48 100.00 资料来源：公司财务报告，联合评级整理。 2019 年 13 月，公司实现营业总收入 3.24 亿元，投资收益 2.18 亿元，公允价值变动收益 5.88 亿元，净利润 4.42 亿元， 主要系证券市场反弹国盛证券证券投资业务取得较好收益所致。 总体看，2018 年，公司营业总收入主要由手续费及佣金收入及利息收入构成；同时，公司利润对投资收益及公允价值变动收益合计的依赖程度较高， 受子公司国盛证券 2018 年证券投资业务亏损影响，公司发生亏损。公司经营情况受市场行情和政策变化的影响较大，未来收入和利润仍存在较大波动性。 2证券板块 （1）经营概况 公司证券板块由国盛证券负责运营。公司主营业务板块包括经纪业务1、投资银行业务、资产管理业务2、证券投资业务及信用交易业务等，其中，经纪业务是国盛证券最主要的收入来源。2018 年，国盛证券受到市场行情低迷以及证券投资业务亏损规模较大影响，收入利润实现水平均较 2017 年大幅下滑，全年实现营业收入 6.13 亿元，同比大幅下滑 56.77%；实现净利润-1.90 亿元，较 2017 年实现净利润 6.43 亿元大幅下滑，主要系公司证券投资业务发生亏损以及支出增长所致。 1 公司经纪业务包括证券经纪业务和期货经纪业务。 2 公司资产管理业务由子公司国盛资管运营。 公司债券跟踪评级报告 国盛金融控股集团股份有限公司 9 表 3 国盛证券各项业务收入3情况（单位：亿元，%） 项目项目 2017 年年 2018 年年 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 经纪业务 4.60 32.44 4.32 70.47 证券投资业务 4.34 30.61 -2.53 -41.27 信用交易业务 2.87 20.24 1.16 18.92 资产管理业务 1.31 9.24 1.30 21.21 投资银行业务 0.82 5.78 0.42 6.85 其他 0.25 1.76 1.46 23.82 营业收入合计营业收入合计 14.18 100.00 6.13 100.00 资料来源：国盛证券年报，联合评级整理。 2018 年，国盛证券营业收入结构变动较大，由于证券投资业务发生亏损，国盛证券收入主要来源于经纪业务、信用交易业务和资产管理业务，收入占比分别为 70.47%、18.92%和 21.21%。2018 年，受证券市场波动导致交易量下降影响，国盛证券实现经纪业务收入 4.32 亿元，同比下降6.09%，收入占比大幅上升至 70.47%，主要系国盛证券其他业务收入均有不同程度下滑所致，成为公司第一大收入来源。2018 年，受债券发行市场波动及政策调整等多方面因素的影响，债券承销收入大幅下降，国盛证券实现投资银行业务收入 0.42 亿元，同比下降 48.78%，占比小幅上升至6.85%。 2018 年， 国盛证券权益投资受市场波动影响出现亏损， 导致证券投资业务亏损 2.53 亿元，较 2017 年实现收入 4.34 亿元大幅下滑。2018 年，国盛证券股票质押业务和融资融券业务收入受市场环境影响均有所下滑，实现信用交易业务收入 1.16 亿元，同比大幅减少 59.58%，收入占比下降至 18.92%。2018 年，国盛证券资产管理业务保持稳定，实现资产管理业务收入 1.30 亿元，同比变化不大， 收入占比大幅上升至 21.21%。 此外， 其他主要系国盛证券内部考核的内部利息收入。 总体看，2018 年，受证券投资业务亏损等因素的影响，国盛证券收入同比大幅下滑且出现亏损；国盛证券收入受市场行情和政策变化的影响较大，未来收入仍有较大的不确定性。 （2）业务运营 证券证券经纪业务经纪业务 2018 年，国盛证券积极推进证券经纪业务转型，逐步建立以客户为中心，提供专业化、多元化、个性化的服务体系，满足客户多层次的理财需求，努力将证券经纪业务网点建设成为国盛证券各业务线触角， 积极拓展综合业务。 营业网点方面， 国盛证券积极推进营业网点建设工作， 2018年，国盛证券新设立 2 家营业部和 17 家分公司，分公司将承担各区域营业部的管理工作，提高营销力度，该批分公司的陆续筹建将进一步提升公司全国性复合营销能力。截至 2018 年底，国盛证券共有营业网点 245 家（以轻型营业部为主）以及 20 家分公司，营业网点数量行业排名前列，其中江西省内 103 家，区域覆盖性很强。 证券经纪业务收入为公司营业收入的重要来源。2018 年，国内证券市场整体成交量进一步萎缩，市场竞争日趋激烈，国盛证券经纪业务规模受此影响进一步下滑。2018 年，国盛证券母公司实现证券经纪业务收入 3.79 亿元，同比下降 14.64%。代理买卖证券业务方面，国盛证券代理买卖证券包括股票、 债券和基金， 受证券市场行情低迷影响， 2018 年代理买卖证券总交易额较 2017 年下降 17.75%至 0.65 万亿元；其中股票交易额 0.61 万亿元，同比下降 18.87%，占国盛证券代理买卖证券总交易额的 93.85%，市场份额为 0.19%，与上年相比有所下降。2018 年国盛证券证券经纪 3此数据取自国盛证券审计报告中分部业务收入统计，与营业收入中手续费及佣金净收入分类口径存在差异。 公司债券跟踪评级报告 国盛金融控股集团股份有限公司 10 业务平均佣金率为 0.0466%，较 2017 年的 0.0499%有所下滑，呈下降态势，但仍略高于行业平均水平，未来仍有一定的下降空间。 表4 国盛证券代理买卖证券情况（单位：万亿元，%） 证券种类证券种类 2017 年年 2018 年年 代理金额代理金额 市场份额市场份额 代理金额代理金额 市场份额市场份额 股票 0.75 0.20 0.61 0.19 基金 0.04 0.21 0.03 0.31 债券 0.003 0.00 0.006 0.00 合计合计 0.79 - 0.65 - 资料来源：公司提供，联合评级整理。 代销金融产品方面，国盛证券 2018 年全年累计开通理财客户 4,967 户，其中认购 2,357 户。2018 年，国盛证券重点推进了自主产品的发行，在中证资本市场报价系统上发行了 134 只产品，销售规模 17.78 亿元，存续规模 5.96 亿元。在代销金融产品方面，代理销售信托、资管计划 5.43亿元，代理销售基金 5.69 亿元，代理销售银行理财 7.64 亿元。2018 年，国盛证券代理销售金融产品实现收入 476.36 万元，同比下降 25.49%。 总体看，2018 年，国盛证券营业部布局继续保持扩张态势；受证券市场低迷和佣金率下降的影响，国盛证券经纪业务整体收入水平有所下滑，与市场环境保持一致；国盛证券代销产品收入有所下滑。 投资银行业务投资银行业务 2018 年，国盛证券投资银行业务收入结构有所变化。受市场环境影响，2018 年国盛证券债券承销净收入 0.22 亿元， 同比减少 62.07%， 占投行业务收入比重有所下降， 2018 年占比为 42.42%，较 2017 年的 69.88%大幅下降 27.46 个百分点。2018 年，国盛证券财务顾问收入 0.37 亿元，同比上升 51.83%， 占投行业务收入比重由 2017 年的 30.12%大幅提升至 56.06%， 主要系当年国盛证券债券承销收入下降所致。2018 年，国盛证券仍未承销股权融资项目。截至 2018 年末，国盛证券投资银行业务共 83 人，其中保荐代表人 6 人，准保荐代表人 18 人。 债券承销方面，受市场环境影响，国盛证券债券承销规模和收入均呈下滑趋势，2018 年国盛证券债券承销数量 4 家，较 2017 年增加 1 家，承销金额 19.90 亿元，承销净收入 0.22 亿元，较2017 年减少 62.07%，主要系公司承销的债券发行人主体资质提高，导致承销费率下降。 表5 近两年国盛证券投资银行债券业务承销项目情况（单位：个，亿元） 项目项目 2017 年年 2018 年年 发行发行 数量数量 承销承销 金额金额 承销承销 净净收入收入 发行发行 数量数量 承销承销 金额金额 承销承销 净净收入收入 债券发行 3 21.02 0.58 4 19.90 0.22 合计合计 3 21.02 0.58 4 19.90 0.22 资料来源：公司提供，联合评级整理。 场外业务方面，2018 年国盛证券新增签约新三板推荐挂牌项目 3 家，并为 6 家挂牌企业完成融资服务。 项目储备方面，截至 2018 年末，国盛证券 IPO 已受理辅导项目 1 个，在审项目 5 个，其中债券项目 4 个，新三板项目 1 个；已拿批文项目 11 个，均为债券项目。 公司债券跟踪评级报告 国盛金融控股集团股份有限公司 11 总体看，2018 年，国盛证券债券承销规模和收入均有所下降，投资银行整体业务收入大幅下降，投资银行业务竞争力有待提高。 证券投资业务证券投资业务 国盛证券证券投资业务以固定收益类证券和权益类证券投资为主，其中固定收益类产品的投资主要由金融市场部负责，权益类证券投资主要由投资管理总部负责。 2018 年受股票市场剧烈波动影响，国盛证券证券投资业务亏损 2.53 亿元，较 2017 年实现收入 4.34 亿元有较大幅度的下滑，平均投资收益为-1.12%；股票投资业务亏损较多，但在 2018 年股市震荡及整体市场低迷的背景下股票收益率为-23.05%，仍略强于大盘（2018 年上证综指下跌24.92%）。2018 年，国盛证券证券投资业务投资总规模 107.81 亿元，同比增长 87.82%，股票和债券投资规模均有大幅增长。2018 年，国盛证券股票平均投资规模 26.74 亿元，较 2017 年增长102.42%，占平均投资资产规模的 24.80%；债券平均投资规模 73.69 亿元，较 2017 年增长 59.31亿元，占平均投资资产规模的 68.36%，较 2017 年大幅上升 43.30 个百分点，主要系国盛证券认为2018 年债券市场进入牛市，增加债券投资规模所致，国盛证券持有债券中高评级债券为主；基金平均投资规模 2.53 亿元，较 2017 年增长 49.70%，占平均投资资产规模的 2.34%；其他类金融资产平均规模 4.85 亿元，较 2017 年大幅减少 82.75%，占平均投资资产规模的 4.50%，系公司对外部资管产品配置规模到期所致。近年来，国盛证券已投债券无违约事件发生。 表 6 国盛证券证券投资情况（单位：亿元，%） 项目项目 2017 年年 2018 年年 自营规模自营规模 占比占比 收益率收益率 自营规模自营规模 占比占比 收益率收益率 股票 13.21 23.01 17.78 26.74 24.80 -23.05 基金 1.69 2.94 -2.40 2.53 2.34 1.72 债券 14.38 25.06 4.09 73.69 68.36 6.38 其他 28.12 48.99 6.96 4.85 4.50 4.45 合计合计 57.40 100.00 8.45 107.81 100.00 -1.12 资料来源：公司提供，联合评级整理。 注：表中各类金融资产的规模为当年加权平均成本，以此计算平均收益率，不与国盛证券审计报告中期末余额对应。 风险控制指标方面， 截至 2018 年末， 国盛证券合并资管子公司口径自营权益类及证券衍生品/净资本指标为 34.31%，较 2017 年末上升 12.87 个百分点；同期，自营非权益类证券/净资本指标为 126.18%，较 2017 年末大幅上升 64.80 个百分点，主要系当年国盛证券债券投资规模大幅上升所致。国盛证券证券投资业务风险控制指标均符合监管水平。 总体看，2018 年国盛证券证券投资规模较上年大幅增长，受市场环境影响，股票投资出现较大亏损，导致整体证券投资业务发生亏损。 资产管理业务资产管理业务 国盛证券资产管理业务由其全资子公司国盛证券资产管理有限公司 （以下简称 “国盛资管” ）负责。2018 年，国盛资管持续按照监管要求优化业务模式，业务种类从单纯的定向通道、集合非标类项目进一步延伸至标准化债券投资、资产证券化、Pre-Abs、投资顾问服务等项目，主动管理型产品的比重逐步增加，证券资管业务条线和产品序列不断进行完善，国盛证券业务逐步从通道向主动管理进行转型，从非标资产向标准资产进行拓展。 2018 年， 国盛证券资产管理业务规模有所下滑。 截至 2018 年末， 国盛证券受托管理规模 334.03亿元，较 2017 年末下滑 16.30%，主要系国盛证券根据监管要求逐步清理通道类业务所致。截至 公司债券跟踪评级报告 国盛金融控股集团股份有限公司 12 2018 年末，国盛证券定向理财管理资产规模为 304.45 亿元，较上年末下滑 16.60%，占管理资产总规模的 91.14%， 较年初变化不大； 集合理财资产管理规模为 29.58 亿元， 较上年末下滑 13.10%，占管理资产总规模的 8.86%。从实现收入情况来看，2018 年国盛证券定向理财实现手续费净收入0.89 亿元，同比增加 50.85%，主要系国盛证券日均定向理财规模增长所致；2018 年国盛证券集合理财实现手续费净收入 0.22 亿元，较 2017 年大幅下降 55.10%，主要系资管新规出台后，原有非标集合产品规模下降，新标准化集合产品规模增长较慢。 表 7 国盛证券资产管理业务情况（单位：亿元） 项目项目 2017 年末年末/2017 年年 2018 年末年末/2018 年年 管理规模管理规模 手续费净收入手续费净收入 管理规模管理规模 手续费净收入手续费净收入 集合理财 34.04 0.49 29.58 0.22 定向理财 365.04 0.59 304.45 0.89 合计合计 399.08 1.08 334.03 1.11 资料来源：公司提供，联合评级整理。 截至 2018 年末，国盛证券资管产品数量合计 30 个，较 2017 年末减少 41 个，其中集合资产管理产品 15 个，定向资产管理 15 个，其中定向资产管理产品数量较 2017 年大幅减少 36 个。截至 2018 年末，国盛证券资产管理业务客户 1,154 个，较 2017 年末减少 498 个。 表 8 国盛证券资产管理业务产品情况（单位：个） 项目项目 2017年末年末 2018年末年末 集合资管集合资管 定向资管定向资管 集合资管集合资管 定向资管定向资管 期末产品数量 20 51 15 15 期末客户数量 1,601 51 1,109 45 其中： 个人客户 1,577 - 1,091 - 机构客户 24 51 18 45 资料来源：公司提供，联合评级整理。 总体看，2018 年，国盛证券资产管理业务规模有所下滑，但受定向理财日均规模增长影响，资产管理业务收入有所增长。 信用交易业务信用交易业务 国盛证券开展的信用交易业务包括融资融券业务和股票质押式回购业务，2018 年国盛证券信用交易业务收入 1.16 亿元， 同比大幅减少 59.58%， 主要系国盛证券融资融券业务规模下降和股票质押业务利率下降所致。 从融资融券来看，截至 2018 年末，国盛证券信用资金账户开户数达 11,667 户，较 2017 年新增 787 户。截至 2018 年末，国盛证券融资融券余额 16.95 亿元，较 2017 年末下降 22.60%，主要系受融资融券市场整体规模萎缩影响所致。2018 年，国盛证券融资融券业务实现利息收入 1.54 亿元，同比下滑 7.78%，主要系国盛证券融资融券业务规模下降所致。 表 9 国盛证券融资融券业务情况（单位：户，亿元） 项目项目 2017 年末年末/2017 年年 2018 末末/2018 年年 融资融券账户数目 10,880 11,667 融资融券账户余额 21.90 16.95 融资融券利息收入 1.67 1.54 资料来源：公司提供，联合评级整理。 公司债券跟踪评级报告 国盛金融控股集团股份有限公司 13 从股票质押业务来看， 截至 2018 年末， 国盛证券股票质押账户余额为 30.13 亿元， 较 2017 年末增长 13.66%， 股票质押笔数 44 笔， 较 2017 年减少 19 笔， 实现收入 0.83 亿元， 同比减少 62.95%，主要系项目利率随市场利率下滑所致。截止 2018 年末，国盛证券股票质押业务超过 1,000 万元规模的业务中，发生违约共 1 笔，系罗伟广-天广中茂业务，涉及金额 0.27 亿元，目前该笔业务已进入执行期，因补充质押物，可以覆盖整体债务，因此只按照 0.2%计提减值准备。 表 10 国盛证券股票质押业务情况表（单位：笔，亿元） 项目项目 2017 年末年末/2017 年年 2018 年末年末/2018 年年 股票质押笔数 63 44 股票质押账户余额 26.51 30.13 股票质押利息收入 2.24 0.83 资料来源：公司提供，联合评级整理。 截至 2018 年末，国盛证券信用业务杠杆率为 48.49%，较上年末变化不大，国盛证券信用业务杠杆率较低。 总体看，2018 年，国盛证券融资融券业务受市场行情影响，规模及收入均有所下滑，股票质押业务规模有所上升，利息收入有所下降；同时联合评级也关注到信用交易业务受市场行情波动影响较大，未来增长存在一定的波动性风险；此外，国盛证券信用交易业务违约项目未计提减值准备，后续资产回收情况需关注。 其他业务及其他业务及子公司业务子公司业务 国盛期货在风险管理、程序化交易以及农产品、股指研究方面坚持专业化运作。截至 2018 年末，国盛期货总资产 2.43 亿元，净资产为 1.18 亿元，2018 年国盛期货实现营业收入 0.53 亿元，净利润 19.01 万元，净利润同比大幅下降 91.28%。 私募基金子公司上海全钰主营业务为股权投资和财务咨询，尚处于业务初期。截至 2018 年末，上海全钰总资产 1.03 亿元，净资产 1.03 亿元，2018 年实现营业收入 217.58 万元，净利润-255.45 万元。 从 2017 年末开始，国盛证券陆续从国内各大研究机构引进研究团队组建研究所，研究团队覆盖消费、TMT、医药、军工等各个行业，也包括宏观、策略等研究方向。研究所具有较强的研究能力，市场影响力正在逐步培育。 总体看，2018 年，公司证券业务板块运营主体国盛证券继续保持较强的经营实力，在江西省内保持较强的区域优势，国盛证券资产管理业务逐步转型，资产管理业务收入保持稳定。同时联合评级也关注到公司证券业务板块受经济周期变化、国内证券市场持续波动及相关监管政策变化等因素影响较大，可能对公司收益水平带来较大的不确定性。 3