国盛金控：公司债券2017年跟踪评级报告.PDF

公司债券跟踪评级报告 广东国盛金控集团股份有限公司 2 其业务结构决定了公司经营绩效将会受到宏观经济周期变化、 国内证券市场波动以及相关监管政策等因素变化可能带来的一定的不确定性影响。 2公司线缆业务主要为空调厂商客户提供配套组件，对下游空调厂商客户依赖度高。受近年来空调行业仍处于去库存阶段， 家电配线组件业务收入规模持续下降， 未来发展规模受限，且盈利能力较弱。 分析师 张 祎 电话：010-85172818 邮箱： 贾一晗 电话：010-85172818 邮箱： 传真：010-85171273 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 PICC 大厦 12 层（100022） Http：/ 公司债券跟踪评级报告 广东国盛金控集团股份有限公司 4 一、主体概况 广东国盛金控集团股份有限公司（以下简称“国盛金控”或“公司”）原名为“广东华声电器股份有限公司”（以下简称“华声股份”），成立于 1995 年 8 月，原是生产新型节能家用电器环保配线组件的企业，总部位于广东省佛山市顺德区，2012 年在深圳证券交易所成功上市（股票名称：华声股份，股票代码：002670）。2016 年 5 月，公司完成了对国盛证券有限责任公司（以下简称“国盛证券”）收购，国盛证券成为公司全资子公司，主要负责开展证券业务，公司原线缆业务下沉至子公司广东华声电器实业有限公司（以下简称“深圳华声”），母公司升级为控股管理平台， 以控股方式管理以证券为主的各业务模块，主营业务由传统线缆业务转型为证券业务。2016 年 8 月，公司简称由“华声股份”变更为“国盛金控”。截至 2016 年底，公司注册资本 9.36亿元，前十大股东持股比例合计 83.13%；其中深圳前海财智发展投资中心（有限合伙）、深圳前海财智远大投资中心（有限合伙）、北京凤凰财鑫股权投资中心（有限合伙）和北京凤凰财智创新投资中心（有限合伙）为杜力先生及其一致行动人张巍先生控制的企业，公司实际控制人为杜力先生和张巍先生。 表 1 截至 2016 年底公司前十大股东持股情况（单位：%） 序号序号 股东名称股东名称 股东性质股东性质 持股比例持股比例 1 深圳前海财智发展投资中心（有限合伙） 境内非国有法人 16.94 2 中江国际信托股份有限公司 境内非国有法人 16.00 3 深圳前海财智远大投资中心（有限合伙） 境内非国有法人 13.26 4 北京迅杰新科科技有限公司 境内非国有法人 10.81 5 北京凤凰财鑫股权投资中心（有限合伙） 境内非国有法人 7.37 6 北京凤凰财智创新投资中心（有限合伙） 境内非国有法人 6.37 7 江西赣粤高速公路股份有限公司 国有法人 5.52 8 江西省财政投资管理公司 国有法人 3.13 9 北京岫晞股权投资中心（有限合伙） 境内非国有法人 2.67 10 张盛根 境内自然人 1.06 合计合计 - 83.13 资料来源：公司提供 公司经营范围：控股公司服务，股权投资，投资管理与咨询，金融信息服务；电器连接线、电源线销售。 截至 2016 年底，公司设有董事会办公室、财务部、行政人事部及审计部等职能部门，拥有 5家一级子公司，分别为国盛证券、广东华声电器实业有限公司（以下简称“华声电器”）、深圳华声前海投资有限公司（以下简称“深圳华声”）、深圳前海国盛科技有限公司（以下简称“前海科技”）和 Wa Sung Investment Limited（以下简称“华声投资”），其中子公司国盛证券从事证券业务；华声电器从事家电配线组件业务；深圳华声是公司人民币股权投资管理业务平台；华声投资是公司外币股权投资管理业务平台；前海科技为新设立信息科技业务子公司，尚未完成出资。截至 2016 年底，公司合计拥有员工 2,061 人。 截至 2016 年底，公司合并资产总额 259.31 亿元，负债合计 143.58 亿元，其中代理买卖证券款 60.95 亿元，所有者权益 115.73 亿元，其中归属于母公司的所有者权益 115.64 亿元；2016 年公司实现营业总收入 16.42 亿元，净利润 4.99 亿元，其中归属于母公司所有者净利润 4.98 亿元；经营活动现金流量净额-62.34 亿元，现金及现金等价物净增加额 86.51 亿元。 公司债券跟踪评级报告 广东国盛金控集团股份有限公司 5 公司注册地址：佛山市顺德区容桂街道华口昌宝东路 13 号；法定代表人：杜力。 二、债券概况 “16 国盛金”国盛金” “广东国盛金控集团股份有限公司公开发行 2016 年公司债券”，发行规模 10 亿元，期限为5 年， 附第 3 年末发行人上调票面利率选择权及投资者回售选择权。 本期债券已于 2016 年 12 月 1日发行结束，发行票面利率为 4.27%，每年付息一次，到期还本，起息日为 2016 年 12 月 1 日，上市日期为 2016 年 12 月 26 日。本期债券简称“16 国盛金”，证券代码“112485”，截至目前未到债券付息日期，无债券付息情况；截至目前，公司所募集资金与募集说明承诺的用途、使用计划及其它约定一致，未使用的募集资金存放于专户，公司严格按照“16 国盛金”的募集说明书相关承诺履行偿债保障措施。 三、行业环境 公司业务主要涉及证券及家用电器配线组件行业，两个行业的行业变换情况及其走势，对公司的经营影响较大。 1证券行业 证券行业在证券行业在 2016 年年市场行情市场行情震荡震荡和监管趋严的背景下，整体收入规模下滑和监管趋严的背景下，整体收入规模下滑明显，但整体明显，但整体收收入结构更加均衡。入结构更加均衡。 从市场环境看，2016 年上半年市场连续下跌，信心不足，指数处于低位徘徊；下半年在流动性充足、深港通预期等因素作用下，指数有所反弹。但整体来看，市场反弹力度不大，上证指数整体下跌 12.31%，A 股成交金额同比下降 50.04%，降幅明显。从政策层面看，2016 年监管思路明确为依法监管、从严监管和全面监管，在投行业务、并购重组业务、公司债发行以及资产管理业务等方面相继出台政策法规，并加大违规事件的惩处力度；此外，证监会修订并发布了证券公司风险控制指标及管理办法，建立了以净资本和流动性为核心的风险控制指标体系，对于行业的长期健康发展具有重要意义。受 2016 年市场行情景气度不高的影响，证券公司经纪业务和自营业务业绩下滑幅度明显；而受益于政策层面的稳定（如 IPO 审核发行的提速）、国企改革的深入以及券商自身转型等，投资银行业务和资产管理业务收入增长显著，整体收入结构更加均衡。 根据中国证券业协会统计，证券公司未经审计财务报表显示，截至 2016 年底，129 家证券公司总资产为 5.79 万亿元，较 2015 年底减少 9.81%；净资产为 1.64 万亿元，净资本为 1.47 万亿元，较 2015 年底分别增加 13.10%和 17.60%，资本实力有所提升。2016 年，129 家证券公司中，124家公司实现盈利，全年实现营业收入 3,279.94 亿元，全年实现净利润 1,234.45 亿元，分别同比减少 42.97%和 49.57%，经营业绩明显下滑。收入结构方面，经纪业务、投资银行业务（含财务顾问业务）和自营业务为前三大收入来源，相应占比更加趋于均衡，资产管理业务收入占比有所提升，收入结构进一步优化。 未来，未来，资本市场资本市场改革和行业改革和行业监管持续推进，监管持续推进，证券证券公司将不断推动业务转型公司将不断推动业务转型，并在，并在相关业务面相关业务面临较好的发展机遇临较好的发展机遇，同时对自身风控同时对自身风控能力能力提出更高要求。提出更高要求。 2017 年，伴随着我国经济增速和结构的调整，资本市场将在强监管的背景下持续深化改革，并逐渐回归资源有效配置的本质功能。首先，区域股权市场的发展、新三板市场的分层改革将进 公司债券跟踪评级报告 广东国盛金控集团股份有限公司 6 一步带动多层次资本市场的建设；其次，IPO 审核发行的提速、再融资政策新规、绿色债券的政策鼓励和 PPP 项目推动的资产证券化等也将完善股票和债券相关发行交易制度；最后，互联网金融的推进、资本中介业务的扩张、资产管理业务主动管理能力的提升使得证券公司在传统业务的基础上不断推动自身业务转型。因此，未来资本市场将在防范金融泡沫的前提下，推进改革和加强监管并重，证券市场将在稳定健康的环境中“稳中有升”， 市场行情和投资环境有望逐步向好。 总体看，证券行业主要业务与证券市场高度关联，经济周期变化、证券市场波动及相关监管政策变化等因素对证券行业影响很大。2016 年，证券行业经营业绩有所波动，但绝大多数公司仍处于盈利状态；未来，证券公司在 IPO 业务、资产证券化业务以及新三板业务方面将面临较好的发展机遇，同时也对自身风控能力提出了更高的要求。 2空调电器配线组件行业 空调电器行业在空调电器行业在 2016 年市场集中度仍然较高并处于去库存阶段，空调配线行业销量维持疲年市场集中度仍然较高并处于去库存阶段，空调配线行业销量维持疲软业态。软业态。 作为空调电器的重要配套行业，空调电器的发展对空调配线组件行业影响较大。随着多年市场竞争，优胜劣汰，目前我国空调市场集中度较高，消费者集中购买的空调品牌不到 10 家，寡头垄断的竞争态势已然形成，根据产业在线数据显示，2016 年珠海格力电器股份有限公司与美的集团股份有限公司这两大寡头在市场份额超过六成，按内销来看市场份额分别为 46.00%和 20.00%，按总销量来看市场份额分别为 38.00%和 27.00%，海尔市场份额在 10.00%左右，广东志高空调有限公司、海信集团有限公司、TCL 集团股份有限公司等市场份额均不足 10%。2015 年 6 月2016年 6 月空调内销经历了持续 13 个月的同比下滑之后于 2016 年 7 月内销同比转正，增速达到16.00%，此后在库存与低基数效应的共振之下，内销同比增速不断增长。2016 年全年空调内销6,048.60 万台，同比小幅下降 3.5%，2016 年全年空调外销 4,792.70 万台，同比涨幅 9.7%。截至2016 年底，空调库存从年初的 4,000.00 万台下降到 1,300.00 万台，但空调行业仍存在一定的去库存压力，因此空调配线市场销量仍将维持疲软的状态。 总体看，跟踪期内，随着市场竞争的进一步加剧，空调行业仍有一定去库存压力，相关配套行业发展保持疲软状态。 四、管理与内控分析 2016 年公司完成重大资产重组，国盛证券成为公司的全资子公司，母公司升级为控股管理平台，通过对下属企业的股权管理实现集团范围内以证券业务为主的各业务板块管理，截至目前公司重组后运转正常，国盛证券融合情况良好。公司按照公司法、证券法及其他有关法律、法规的要求，结合组织架构、业务结构、管理模式的变化，修订了公司章程并于 2016 年 12月 12 日公布章程修订案，进一步规范法人治理结构，健全公司内部组织结构和各项内部控制制度。公司根据重组后的内部组织结构和管理体系，逐步建立起相应的管控体系，对财务会计管理、重大投资决策、关联交易决策、对外担保、募集资金使用、子公司管理等重点活动的内控体系进行调整，并启动下属企业管理制度、信息披露制度、重大信息内部报告制度等制度修订工作。2016 年，公司共召开 6 次股东大会，其中 1 次为 2015 年度股东大会；5 次临时股东大会。公司共召开 12 次董事会会议，监事会在监督活动中未发现有关风险事项。 公司债券跟踪评级报告 广东国盛金控集团股份有限公司 7 跟踪期内， 公司第二届董事会董事及监事会监事任期届满，公司于 2017 年 4 月 6 日召开职工大会选举产生第三届监事会职工代表监事，于 2017 年 4 月 10 日经股东大会选举产生第三届董事会董事及监事会股东代表监事。 总体看，跟踪期内，公司重组后对内控体系进行调整，管理制度对各项职责分工明确，内部重组为实现以股权管理方式开展对各业务板块管理奠定了基础。 五、经营分析 1经营概况 2016 年公司历经重大资产重组，重组后公司升级为控股管理平台，主要以证券业务和线缆业务为主，投资业务处于发展初期尚未产生收入。公司将线缆业务有关资产、负债及人员下沉至子公司华声电器并由其负责运营；子公司国盛证券负责公司证券业务运营；子公司深圳华声是公司人民币股权投资管理业务平台，子公司华声投资是公司外币股权投资管理业务平台。 2016 年，公司实现营业总收入 16.42 亿元，其中线缆业务实现营业收入 8.20 亿元，同比下降21.89%，主要系空调配线组件市场需求疲软所致，占营业总收入 50.06%，线缆业务毛利率受营业成本降低影响，线缆业务毛利率为 16.51%，同比提升 2.92 个百分点；新增证券业务实现营业收入8.22 亿元1，占营业总收入 49.94%，证券业务成为为公司主要收入来源。 表 2 20152016 年公司各项业务收入情况（单位：亿元，%） 项目项目 2015 年年 2016 年年 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 线缆业务 10.50 100.00 8.20 50.06 证券业务 - - 8.22 49.94 合计合计 10.50 100.00 16.42 100.00 资料来源：公司年报 总体看，跟踪期内，公司电缆业务受空调配线市场疲软影响收入呈下滑趋势；国盛证券纳入合并范围，证券业务已成为公司收入构成的主要来源。 2证券板块 （1）经营概况 公司证券板块由国盛证券负责运营，重组完成后，公司对国盛证券增资 33.96 亿元，国盛证券资本实力进一步增强，有利于其开展各项业务，证券业务成为公司利润的主要来源。2016 年受证券市场行情影响， 国盛证券实现营业收入 12.52 亿元， 同比下降 30.48%； 实现净利润 6.14 亿元；同比下降 13.01%，降幅均明显小于行业平均水平。国盛证券在 2016 年证监会公布的证券公司分类结果中被评定为 BBB 级。 1公司证券业务收入为国盛证券自合并日至报告期末的财务并表收入，为更好地反映业务板块经营情况， “证券板块”口径为国盛证券全年口径。 公司债券跟踪评级报告 广东国盛金控集团股份有限公司 8 表 3 20152016 年国盛证券各项业务收入2情况（单位：亿元，%） 项目项目 2015 年年 2016 年年 较较 2015 年年增长情况增长情况 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 证券经纪业务 13.04 72.40 5.73 45.77 -56.06 投资银行业务 0.62 3.44 1.82 14.54 193.55 资产管理业务 0.45 2.50 0.52 4.15 15.56 自营投资业务 2.96 16.44 2.91 23.24 -1.69 信用交易业务 0.47 2.61 1.21 9.74 159.57 子公司业务 0.18 1.00 0.16 1.28 -11.11 其他业务 0.29 1.61 0.16 1.28 -44.83 营业收入合计营业收入合计 18.01 100.00 12.52 100.00 -30.48 资料来源：公司提供，联合评级整理 注：报告所提及的子公司业务已剔除子公司国盛资管业务收入，归入到资产管理业务收入板块， 合计为资产管理业务板块收入。 从收入结构来看，2016 年国盛证券营业收入主要来源于证券经纪业务、自营投资业务、投资银行业务和信用交易业务。2016 年，受证券市场波动影响导致交易量大幅下降，国盛证券实现经纪业务收入 5.73 亿元，同比下降 56.06%，收入占比大幅下降至 45.78%。2016 年，国盛证券积极开拓市场，债券承销业务大幅增加，实现投资银行业务收入 1.82 亿元，同比大幅增长 193.55%，收入占比上升至 14.54%。2016 年，国盛证券自营投资业务坚持稳健的投资理念，实现自营业务收入 2.91 亿元，同比小幅下降 1.69%，收入占比上升至 23.24%。2016 年，国盛证券大力发展股票质押业务，实现信用交易业务收入 1.21 亿元，同比增长 159.57%，收入占比上升至 9.74%。2016年，国盛证券资管业务规模进一步增加，实现资产管理业务收入 0.52 亿元，同比增加 15.56%，收入占比上升至 4.12%。2016 年国盛证券子公司业务实现营业收入 0.16 亿元，同比下降 11.11%，主要系子公司期货业务收入规模下降所致。2016 年国盛证券其他业务收入 0.16 亿元，同比下降44.83%，主要系租赁收入和咨询服务收入下降所致。 总体看，跟踪期内，受 2016 年证券市场剧烈波动影响，国盛证券收入规模有所下降，但降幅低于行业平均水平；经纪业收入降幅较大，但随着投行、资管以及信用交易等业务的较快增长，国盛证券业务结构有所优化。 （2）业务运营 经纪业务经纪业务 2016 年，国盛证券积极推进经纪业务转型，努力将经纪业务网点建设成为国盛证券各业务线触角，积极拓展综合业务，加大客户开发力度，推进营业网点建设工作，同时加大销售力度，加强渠道建设，在江西省内外与工、农、中、建、交及南昌银行深入拓展渠道建设。截至 2016 年底，国盛证券共有营业网点 243 家（以轻型营业部为主）以及北京和新疆 2 家分公司，较 2015 年新增36 家营业网点，在全国所有券商营业网点数量排名中位居前列，其中江西省内 103 家，区域覆盖性较强。 经纪业务收入为国盛证券营业收入的重要来源。2016 年，证券市场整体低迷，全年证券交易市场量价齐跌， 国盛证券经纪业务规模受此影响下降明显， 2016 年， 公司实现经纪业务净收入 （含代理买卖证券业务净收入、代理销售金融产品净收入）5.73 亿元，同比下降 56.06%。代理买卖证券业务方面，国盛证券代理买卖证券包括 A 股、B 股和国债，受证券市场行情低迷影响，2016 年代理买卖证券总交易额较 2015 年下降 42.39%至 9,061.40 亿元；其中 A 股（含基金、权证）交易 2 此口径取自国盛证券审计报告中分部业务收入统计，与手续费佣金净收入分类口径存在差异。 公司债券跟踪评级报告 广东国盛金控集团股份有限公司 9 额 9,039.78 亿元，同比下降 42.43%，市场份额由 2015 年的 0.3122%微幅上升至 0.327%；B 股交易额 7.15 亿元，市场份额和 2015 年基本保持一致；国债交易额 14.47 亿元，市场份额和 2015 年基本保持一致。2016 年公司净佣金率为 0.32，较 2015 年大幅下降 46.18%，国盛证券整体佣金率在行业内属偏低水平，未来继续下降的空间较小。 表4 近两年国盛证券代理买卖证券情况（单位：亿元，%） 证券种类证券种类 2015 年年 2016 年年 代理金额代理金额 市场份额市场份额 代理金额代理金额 市场份额市场份额 A 股（含基金、权证） 15,674.32 0.312 9,039.78 0.327 B 股 17.86 0.004 7.15 0.004 国债 37.55 0.001 14.47 0.001 合计合计 15,729.73 - 9,061.40 - 资料来源：公司提供，联合评级整理 注：1、代理交易额包括新股发行、增发新股和配股认购额,不包括国债回购；2、市场份额是指该类证券交易额占沪深两 市该类证券同一时期交易总额的比例；3、市场份额是以双边市场成交量计算。 代销金融产品方面，国盛证券 2016 年全年累计开通理财客户 13,005 户，其中认购客户 1,652户。2016 年国盛证券代销产品 42.34 亿元，同比增长 4.80%。国盛证券一方面重点推进了自主产品的发行，在中证资本市场报价系统上发行了 36 只产品，销售规模 18.84 亿元，存续规模 4.00亿元。 另一方面加大代销产品的发行力度， 代理销售信托、 资管计划 7.23 亿元， 代理销售基金 8.77亿元，代理销售银行理财 7.50 亿元。 总体看，跟踪期内，国盛证券营业部布局继续保持扩张态势，但受证券市场低迷和佣金率下降的影响，国盛证券经纪业务整体收入水平大幅下滑。同时，联合评级也关注到，经纪业务受市场行情影响较大，同时行业竞争加剧、佣金率持续下滑，经纪业务收入增长仍存在一定的不确定性。 投投资银行业务资银行业务 2016 年，国盛证券投资银行业务重心继续放在“短平快”的投行项目和创新项目，积极拓展债券发行项目，先后获得了南昌城投、华伍电力、蓝盾信息等多个债券发行项目。2016 年国盛证券积极拓宽业务承揽渠道，根据网点分布情况，建立了片区业务联络机制，提供对接服务，有效调动各营业网点的积极性。截至 2016 年底，国盛证券注册保荐代表人 5 人，准保荐代表人 5 人。 跟踪期内，证券承销业务收入和财务顾问业务收入仍为国盛证券投资银行业务收入的主要来源，2016 年国盛证券投资银行业务实现收入 1.82 亿元，同比大幅增长 193.55%，主要系债券发行收入大幅提高所致，其中证券承销业务和财务顾问业务分别实现营业收入 0.98 亿元和 0.86 亿元，财务顾问收入占比上升至 46.74%，2016 年公司完成 6 个主板财务顾问及重组项目。 证券承销方面，2016 年国盛证券积极开展债券发行项目，项目规模较 2015 年呈现大幅上升趋势， 2016 年公司债券承销数量 5 家， 较 2015 年增加 2 家， 承销金额 46.70 亿元， 承销收入 9,792.45万元， 较 2015 年增长 357.68%， 总承销排名 76 名， 公司债券承销能力仍有待提高； 国盛证券 2016年未有再融资发行和 IPO 项目，整体股票承销实力较弱。 公司债券跟踪评级报告 广东国盛金控集团股份有限公司 10 表5 近两年国盛证券投资银行业务承销项目情况（单位：个，万元） 项目项目 2015 年年 2016 年年 发行发行 承销承销 承销承销 发行发行 承销承销 承销承销 数量数量 金额金额 收入收入 数量数量 金额金额 收入收入 再融资发行 4 188,584.00 2,093.60 0 0.00 0.00 债券发行 3 5,000.00 46.00 5 467,000.00 9,792.45 合计合计 7 193,584.00 2,139.60 5 467,000.00 9,792.45 资料来源：公司提供，联合评级整理 场外业务方面，2016 年国盛证券新增签约新三板推荐挂牌项目 37 家，其中蒙拓农机、瑞济生物、华浩科技等 31 家企业成功挂牌，其中为 11 家挂牌企业完成融资 1.46 亿元，为 16 家新三板挂牌企业提供做市报价服务。 截至 2016 年底，国盛证券在审项目 14 家，包括新三板项目 9 家，企业债 1 家、公司债 1 家和私募债 3 家，未申报的项目 29 家，其中上市公司再融资 2 家，并购重组财务顾问 2 家，私募债1 家和新三板 24 家，国盛证券项目储备主要集中在新三板项目上。 总体看，跟踪期内，国盛证券投资银行业务发展一般，债券承销能力有所提升，国盛证券整体投资银行业务竞争力有待提高。 自营自营投资业务投资业务 国盛证券证券投资业务以固定收益类证券和权益类证券投资为主，其中固定收益类产品的投资主要由固定收益总部负责，权益类证券投资主要由投资管理总部负责。 2016 年国盛证券坚持稳健的投资理念，实现自营业务收入 2.91 亿元，同比小幅下降 1.69%，平均投资收益为 10.43%， 较 2015 年下降 3.71 个百分点， 在 2016 年股市震荡及整体市场低迷的背景下实现了较好的收益水平。截至 2016 年末，国盛证券证券自营业务投资总规模 26.47 亿元，同比增长 29.99%，证券投资品种主要包括股票、基金、债券和其他类金融资产。2016 年国盛证券保持较稳定的投资结构并实行稳健的投资策略，以固定收益类投资为主，适当增加股票投资规模，加大对其他类金融资产主要是资管产品配置。截至 2016 年末，国盛证券股票投资规模 6.08 亿元，较 2015 年末增长 19.71%，占投资资产规模的 22.97%；债券投资规模 11.46 亿元，较 2015 年末增长 19.24%，占投资资产规模的 43.29%；基金投资规模 2.46 亿元，较 2015 年增长 88.50%，占投资资产规模的 9.29%；其他类金融资产规模 6.47 亿元，较 2015 年末增长 48.08%，占投资资产规模的 24.44%，主要系国盛证券对资管产品配置规模增加。 表 6 近两年国盛证券证券投资情况（单位：亿元，%） 项项目目 2015 年末年末 2016 年末年末 2016年自营规年自营规模变化情况模变化情况 自营规模自营规模 占比占比 收益率收益率 自营规模自营规模 占比占比 收益率收益率 股票 5.08 25.95 32.44 6.08 22.97 23.76 19.71 基金 1.31 6.43 10.94 2.46 9.29 3.90 88.50 债券 9.61 47.20 7.55 11.46 43.29 6.54 19.24 其他 4.37 21.46 8.36 6.47 24.44 7.28 48.08 合计合计 20.36 100.00 14.14 26.47 100.00 10.43 29.99 资料来源：公司提供，联合评级整理 根据证监会自 2016 年 10 月 1 日起正式实施证券公司风险控制指标管理办法及配套规则，国盛证券对 2015 年末风险控制指标进行了追溯。截至 2016 年底，国盛证券自营权益类证券及证 公司债券跟踪评级报告 广东国盛金控集团股份有限公司 11 券衍生品/净资本和自营非权益类证券及其衍生品/净资本分别为 19.94%和 71.59%，较 2015 年末分别上升 7.51 个百分点和 11.87 个百分点，主要系公司增加证券投资规模所致。 总体看，跟踪期内，国盛证券仍保持稳健的投资策略，证券投资规模较上年有所增长，受市场行情影响，收益水平小幅下降，但仍实现了较好的收益率。同时联合评级也关注到作为国盛证券主要收入来源的证券自营业务受市场行情影响较大，收益稳定性较弱。 资产管理业务资产管理业务 国盛证券资产管理业务由其全资子公司国盛证券资产管理有限公司（以下简称“国盛资管”）负责，2016 年国盛证券对国盛资管增资 2.00 亿元，以进一步增强国盛资管资本实力。截至 2016年底，国盛资管受托资产管理规模 393.23 亿元，较 2015 年底增加 24.52%。 从管理资产类型来看，国盛证券考虑到定向理财风险逐渐加大，近两年主动控制定向资产管理规模，但跟踪期内，国盛证券资产管理业务仍主要为定向理财业务。截至 2016 年底，国盛证券定向理财管理资产规模为 368.33 亿元，占管理资产总规模的 93.67%；集合理财资产管理规模为24.90 亿元，较年初大幅增加，主要系国盛资管由传统定向通道类业务向主动集合产品转型所致。从实现收入情况来看，2016 年国盛证券定向理财实现手续费净收入 0.28 亿元，同比减少 13.88%，主要系通道类产品竞争激烈通道费率不断压缩所致；2016 年国盛证券集合理财实现手续费净收入0.12 亿元，较 2015 年增长 2,125.78%，主要系主动类产品管理费比率较高，2016 年主动类产品规模大幅增长导致集合理财产品手续费收入增加。 表 7 近两年国盛证券资产管理业务情况（单位：亿元） 项目项目 2015 年末年末/2015 年年 2016 年末年末/2016 年年 资产管理规模资产管理规模 手续费净收入手续费净收入 资产管理规模资产管理规模 手续费净收入手续费净收入 集合理财 0.34 0.01 24.90 0.12 定向理财 315.47 0.33 368.33 0.28 合计合计 315.81 0.34 393.23 0.40 资料来源：公司提供，联合评级整理 截至 2016 年底，国盛证券资管产品数量合计 76 个，较 2015 年底增加 15 个，主要为新增集合资产管理产品，其中集合资产管理产品 14 个，定向资产管理 62 个。截至 2016 年底，国盛证券集合管理业务客户 1,320 个，较 2015 年底增加 1,305 个。 表 8 近两年国盛证券资产管理业务产品情况（单位：个） 项目项目 2015年末年末 2016年末年末 集合资产管理集合资产管理业务业务 定向资产管理定向资产管理业务业务 集合资产管理集合资产管理业务业务 定向资产管理定向资产管理业务业务 期末产品数量 1 60 14 62 期末客户数量 15 33 1,320 62 其中：个人客户 14 6 1,296 6 机构客户 1 27 24 56 资料来源：公司提供，联合评级整理 总体看，跟踪期内，国盛证券资产管理业务发展较好，虽仍以定向管理业务为主，但主动型管理业务规模有所增长，整体收入水平有所提升。 信用交易业务信用交易业务 国盛证券开展的信用交易业务包括融资融券业务和股票质押式回购业务，2016 年国盛证券信 公司债券跟踪评级报告 广东国盛金控集团股份有限公司 12 用交易业务收入 1.21 亿元， 同比大幅增加 159.57%， 主要受国盛证券积极开拓股票质押业务市场，股票质押收入大幅增加所致。 从融资融券来看，截至 2016 年底，国盛证券信用资金账户开户数达 10,238 户，较 2015 年新增 954 户。截至 2016 年底，国盛证券融资融券余额 22.17 亿元，较 2015 年底下降 14.24%。2016年国盛证券做好资金融入渠道建设工作，持续通过发行收益凭证、转让两融资产收益权、公开发行公司债券等方式，不断引进各类资金。同时，国盛证券严格控制两融 业务风险，保证融出资金的安全。2016 年，国盛证券融资融券业务实现收入 1.70 亿元，同比下降 23.42%，主要系受市场行情影响两融交易规模下降所致。 表 9 近两年国盛证券融资融券业务情况（单位：户，家，亿元） 项目项目 2015 年底年底/2015 年年 2016 年底年底/2016 年年 融资融券账户数目 9,284 10,238 开户营业部数 101 212 融资融券账户余额 25.85 22.17 融资融券利息收入 2.22 1.70 资料来源：公司提供，联合评级整理 从股票质押业务来看，截至 2016 年底，国盛证券股票质押账户余额为 29.31 亿元，较 2015年底增长 71.20%，股票质押笔数 22 笔，实现收入 0.56 亿元，同比大幅增长 700.00%，主要系国盛证券积极拓宽客户渠道增加股票质押交易规模所致。 表 10 近两年国盛证券股票质押业务情况表（单位：笔，亿元） 项目项目 2015 年年/2015 年年底底 2016 年年/2016 年年底底 股票质押笔数 9 22 股票质押账户余额 17.12 29.31 股票质押利息收入 0.07 0.56 资料来源：公司提供，联合评级整理 总体看，跟踪期内，国盛证券积极拓宽客户渠道，加强对外融资，股票质押业务发展较好，利息收入大幅增加；受 2016 年证券市场低迷影响，融资融券业务规模减小，利息收入下降。 子公司业务子公司业务 国盛证券继续推动各类创新业务的开展，资管子公司国盛资管资产管理规模进一步增加（该子公司业务相关内容已在资管业务板块陈述），江信国盛期货有限责任公司（以下简称“国盛期货”）在风险管理、程序化交易以及农产品、股指研究方面坚持专业化运作，直投子公司上海全钰股权投资有限公司（以下简称“上海全钰”）尚处于业务初期，子公司均由国盛证券集中统一管理。 截至 2016 年底，国盛期货总资产达到 1.87 亿元，净资产为 1.16 亿元，2016 年国盛期货实现营业收入 0.16 亿元，净利润 541.29 万元，净利润同比增长 442.97%。 截至 2016 年底，上海全钰总资产 1.03 亿元，净资产 1.03 亿元，2016 年度上海全钰实现营业收入 447.15 万元，净利润 196.76 万元，净利润同比增长 211.58%。 总体看，跟踪期内，子公司业务盈利能力有所增加，但整体规模仍属较小，对收入贡献有限。 公司债券跟踪评级报告 广东国盛金控集团股份有限公司 13 3线缆业务板块 （1）经营概况 公司线缆业务主要从事家用电器配线组件的研发、生产和销售，主要产品直接应用于电器制造行业，公司线缆业务板块主要产品包括空调连接组件、空调电源输入组件、电热电器电源输入组件、冰洗电器电源输入组件及其他家电电源输入组件。公司线缆业务客户源保持稳定，产品质量及稳定性较强。 2016 年受下游客户销售量减少影响，公司线缆业务收入规模持续下滑，实现营业收入 8.20亿元，同比下降 21.89%。从收入构成来看，线缆业务板块主营产品仍为空调连接线组件和空调电源输入组件，空调连接组件实现营业收入 5.86 亿元，同比下降 21.05%；空调电源输入组件实现营业收入 1.79 亿元，同比下降 28.03%，主要系空调配线需求低迷所致，上述两项收入合计占比达93.36%，占比基本保持稳定。 综合毛利率方面，2016 年，受原材料价格下降影响，公司线缆业务营业成本降低，线缆业务综合毛利率为 16.51%，同比提升 2.92 个百分点。 表 11 近两年公司线缆业务收入情况（单位：亿元，%） 项目项目 2015 年年 2016 年年 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 空调连接组件 7.42 70.75 15.18 5.86 71.49 17.50 空调电源输入组件 2.49 23.74 7.46 1.79 21.87 11.09 电热电器电源输入组件 0.22 2.12 14.63 0.21 2.55 22.63 冰洗电器电源输入组件 0.15 1.42 15.53 0.16 1.92 15.92 其他家电电源输入组件 0.21 1.96 27.22 0.18 2.15 32.36 其他业务 0.00 0.02 84.10 0.00 0.02 0.60 合计合计 10.49 100.00 13.59 8.20 100 16.51 资料来源：公司提供 总体看，跟踪期内，公司线缆业务收入结构基本保持稳定，受下游客户销售量下降影响，收入规模有所下降，综合毛利率水平受原材料价格下降影响有所提升。 （2）生产情况 公司主要的生产基地为顺德生产基地和扬州生产基地。2016 年顺德生产基地连接线、电源线和电子线产量分别为 2,307.00 万条、2,646.00 万条和 32,834.00 万条，顺德生产基地以电子线为主要生产产品，电子线产量较上年增加 39.34%。产能利用率方面，2016 年连接线、电源线和电子线产能利用率分别为 36.97%、43.81%和 72.48%，产能利用率整体水平受近年来市场低迷影响处于较低水平。 公司债券跟踪评级报告 广东国盛金控集团股份有限公司 14 表 12 近两年公司顺德生产基地主要产品生产情况（单位：万条，%） 产品名称产品名称 项目项目 2015 年年 2016 年年 连接线 产能 6,240.00 6,240.00 产量 2,388.00 2,307.00 产能利用率 38.27 36.97 电源线 产能 6,040.00 6,040.00 产量 2,660.00 2,646.00 产能利用率 44.04 43.81 电子线 产能 45,300.00 45,300.00 产量 23,564.00 32,834.00 产能利用率 52.02 72.48 资料来源：公司提供 扬州生产基地以生产橡胶连接线产品为主，2016 年扬州生产基地橡胶连接线、塑料连接线和插头线产量分别为 2,345.00 万条、289.60 万条和 732.90 万条，其中橡胶连接线产量较上年小幅增加3.67%， 塑料连接线和插头线产量较上年分别下降17.16%和19.68%； 产