兴业证券_20160602_兴业证券试金石系列之三：Big+Money=Smart+Money？.pdf

请阅读最后请阅读最后一页一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 定定 量量 研研 究究 专专 题题 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 分析师： 任瞳 rentongxyzq.com.cn S0190511080001 研究助理： 周靖明 zhoujmxyzq.com.cn 胡顺泰 hushuntaixyzq.com.cn 报告关键点报告关键点 通过我们的研究发现，通过我们的研究发现， 大单资金流指标并不能很大单资金流指标并不能很 好地预测股票未来的收益好地预测股票未来的收益 率， 而小单资金流却是一个率， 而小单资金流却是一个 非常显著的反向指标， 且小非常显著的反向指标， 且小 单资金流在小盘股和高估单资金流在小盘股和高估 值股票中的有效性更强。值股票中的有效性更强。 相关报告相关报告 试金石系列之二： 三根阳线真 的能改变信念吗？ 2016-05-20 试金石：底部放量，成色几 何?2016-03-25 投资要点投资要点 资金流指标已经悄然成为各类行情软件的标配， “主力资金” ， “大单买入”等吸引眼球的字眼也不停地跳跃在行情软件的主界面上。但是，这些资金流指标真的有那么神秘吗？用起来真的靠谱吗？我们“试“试金石”系列之三金石”系列之三将和大家一起去探究资金流指标背后的秘密资金流指标背后的秘密。 通过我们的研究发现，通过我们的研究发现， 大单资金流指标并不能很好地预测股票未来的收益大单资金流指标并不能很好地预测股票未来的收益率， 而小单资金流却是一个非常显著的反向指标， 且小单资金流在小盘股率， 而小单资金流却是一个非常显著的反向指标， 且小单资金流在小盘股和高估值股票中的有效性更强。和高估值股票中的有效性更强。 title Big Money = Smart Money Big Money = Smart Money ？ 2016 年年 06 月月 01 日日 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 - 2 - 专题报告专题报告 目目 录录 1、自带“神秘光环”的资金流指标. - 3 - 2、揭开资金流指标的神秘面纱. - 3 - 2.1、资金流指标说明 . - 3 - 2.1、测试框架 . - 4 - 3、Big Money = Smart Money？ . - 5 - 4、结论. - 8 - 图 1、行情软件部分资金流指标示意图 . - 3 - 表 1、特大单、大单、中单和小单的划分. - 3 - 表 2、主动和被动的判断 . - 4 - 表 3、资金流相关因子定义. - 4 - 表 4、资金流指标（过去一个月）IC 统计指标 . - 5 - 表 5、资金流指标（过去 10 个交易日）IC 统计指标 . - 5 - 表 6、资金流指标（过去 5 个交易日）IC 统计指标 . - 5 - 表 7、资金流指标（过去一个月）在大盘股和小盘股中的表现 . - 6 - 表 8、资金流指标（过去 10 个交易日）在大盘股和小盘股中的表现 . - 6 - 表 9、资金流指标（过去 5 个交易日）在大盘股和小盘股中的表现 . - 6 - 表 10、资金流指标（过去一个月）在高估值和低估值股票中的表现 . - 7 - 表 11、资金流指标（过去 10 个交易日）在高估值和低估值股票中的表现 . - 7 - 表 12、资金流指标（过去 5 个交易日）在高估值和低估值股票中的表现 . - 7 - 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 - 3 - 专题报告专题报告 报告正文报告正文 1、自带自带“神秘光环”“神秘光环”的资金流的资金流指标指标 提及资金流，大多数投资者便感到无比的兴奋，仿佛一种的神秘的力量，拥有了它就能把握个股的涨跌，预知大盘的走势。正是如此，资金流指标已经悄然成为各类行情软件的标配， “主力资金” ， “大单买入”等吸引眼球的字眼也不停地跳跃在行情软件的主界面上。但是，这些资金流指标真的有那么神秘吗？用起来真的靠谱吗？我们“试金石”系列之三“试金石”系列之三将和大家一起去探究资金流指标背后的秘资金流指标背后的秘密密。 图图 1 1、行情软件行情软件部分部分资金流指标示意图资金流指标示意图 资料来源：wind、兴业证券研究所 2、揭开揭开资金流指标资金流指标的的神秘神秘面纱面纱 2 2.1.1、资金流指标说明资金流指标说明 由于各类行情软件对资金流指标的定义不尽相同， 这里我们以 wind 金融工程数据库中的“中国中国 A 股资金流向数据股资金流向数据”表中的资金流指标来作为我们的研究对象。首先，根据 wind 数据库的说明，对指标作以下两点声明。 特大单、大单、中单和小单特大单、大单、中单和小单的判断的判断 根据单笔成交金额的大小将每一笔成交划分为特大单、大单、中单和小单，并认为各自分别对应机构、大户、中户和散户机构、大户、中户和散户的交易行为。具体的划分如下表所示。 表表 1 1、特大单、大单、中单和小单特大单、大单、中单和小单的划分的划分 分类分类 对应金额对应金额 对应投资者对应投资者 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 - 4 - 专题报告专题报告 小单 100 万 机构 资料来源：wind，兴业证券研究所 主动成交和被动成交主动成交和被动成交 根据成交价格与对手方报价的关系来判断该笔成交是主动成交还是被动成交，如下表所示。 表表 2 2、主动和被动的判断主动和被动的判断 成交类型成交类型 判断依据判断依据 主动买入 买入报价高于或等于卖一价，以对手方报价成交 被动买入 买入报价低于卖一价，而后以己方报价成交 主动卖出 卖出报价低于或等于买一价，以对手方报价成交 被动卖出 卖出报价高于买一价，而后以己方报价成交 资料来源：wind，兴业证券研究所 在以上两点说明的基础之上，我们定义以下资金流相关指标。其中散户、中户、大户和机构量差分别指散户、中户、大户和机构的主动买入量与主动卖出量之差。净流入率（量）= （当日主动买入量-主动卖出量）/ 当日成交量。 表表 3 3、资金流相关因子定义、资金流相关因子定义 因子名称因子名称 定义定义 SmallActiveRatio 过去一段时间散户量差（仅主动）之和/成交量之和 MiddleActiveRatio 过去一段时间中户量差（仅主动）之和/成交量之和 BigActiveRatio 过去一段时间大户量差（仅主动）之和/成交量之和 GiantActiveRatio 过去一段时间机构量差（仅主动）之和/成交量之和 UpActiveRatio 过去一段时间大户和机构量差（仅主动）之和/成交量之和 DownActiveRatio 过去一段时间散户和中户量差（仅主动）之和/成交量之和 NetVolumeRatio 过去一段时间平均净流入率（量） 资料来源：wind，兴业证券研究所 2 2.1.1、测试框架测试框架 在定义了上述的资金流相关因子之后，我们需要对资金流因子的有效性进行测试。我们测试的基本框架如下： 测试区间测试区间 wind 数据库中资金流历史数据可回溯至 2006 年 12 月，但是由于 2010 年之前的资金流数据覆盖度较低，我们以 2010 年 1 月至 2016 年 4 月作为我们的测试区间。 测试流程测试流程 1）分别以过去一个月、10 个交易日和 5 个交易日为窗口，计算表 3 所示的因子值。 2）按照因子测试的流程，以月度因子数据，计算因子的 RankIC 相关统计指标。 3）根据 RankIC 的 t 统计指标来判断资金流指标的有效性。 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 - 5 - 专题报告专题报告 3、Big Money = Smart Money？ 关于资金流指标的使用当然是仁者见仁智者见智的，而一个最常见的想法便是，大单净买入的个股后市大概率会有不错的表现，那么大单资金真的是聪明的资金吗？下面我们将去探讨这一问题。 全全 A 测试结果测试结果 我们按照前面所述的测试框架，在全 A 范围内对资金流指标的有效应进行了测试，RankIC 的统计结果如表 4-6 所示。结果显示，在过去一个月、10 个交易日以及 5 个交易日三个时间维度上，BigActiveRatio 和 GiantActiveRatio 以及UpActiveRatio 三个表征大单资金的因子与股票未来的收益都是呈现负相关的， 但是相关性并不显著。然而，我们却发现 SmallActiveRatio、MiddleActiveRatio 以及DownActiveRatio 三个表征中小单资金的因子与股票未来的收益都是呈现显著负相关的，而净资金流入率指标 NetV olumeRatio 指标与股票未来收益呈不显著的正相关。 而且从不同时间窗口来看， 过去 5 个交易日和 10 个交易日计算的资金流指标更为显著的。综合以上结果可以看到，大单资金不一定是 Smart Money，然而小单资金却显然是 Unsmart Money。 表表 4 4、资金流指标（过去一个月）资金流指标（过去一个月）ICIC 统计指标统计指标 因子名称因子名称 平均值平均值 标准差标准差 最小值最小值 最大值最大值 风险调整的风险调整的 ICIC t t 统计量统计量 平均股票数平均股票数 SmallActiveRatio -0.03 0.08 -0.16 0.19 -0.35 - -3.003.00 2107 MiddleActiveRatio -0.05 0.10 -0.26 0.21 -0.49 - -4.214.21 2106 BigActiveRatio -0.02 0.10 -0.33 0.25 -0.16 -1.40 2034 GiantActiveRatio -0.03 0.10 -0.28 0.16 -0.26 - -2.292.29 834 UpActiveRatio -0.02 0.09 -0.34 0.16 -0.20 -1.76 2034 DownActiveRatio -0.05 0.09 -0.25 0.17 -0.55 - -4.754.75 2107 NetVolumeRatio 0.01 0.13 -0.36 0.26 0.05 0.46 2085 资料来源：wind，兴业证券研究所 表表 5 5、资金流指标（过去、资金流指标（过去 1 10 0 个交易日个交易日）ICIC 统计指标统计指标 因子名称因子名称 平均值平均值 标准差标准差 最小值最小值 最大值最大值 风险调整的风险调整的 ICIC t t 统计量统计量 平均股票数平均股票数 SmallActiveRatio -0.04 0.07 -0.17 0.18 -0.64 - -5.565.56 2139 MiddleActiveRatio -0.03 0.09 -0.27 0.17 -0.34 - -2.972.97 2138 BigActiveRatio 0.00 0.10 -0.34 0.20 -0.02 -0.17 2070 GiantActiveRatio -0.02 0.10 -0.27 0.14 -0.23 - -2.022.02 933 UpActiveRatio 0.00 0.09 -0.32 0.19 -0.05 -0.45 2070 DownActiveRatio -0.04 0.08 -0.28 0.11 -0.54 - -4.694.69 2139 NetVolumeRatio 0.03 0.12 -0.38 0.28 0.22 1.90 2116 资料来源：wind，兴业证券研究所 表表 6 6、资金流指标（过去、资金流指标（过去 5 5 个交易日）个交易日）ICIC 统计指统计指标标 因子名称因子名称 平均值平均值 标准差标准差 最小值最小值 最大值最大值 风险调整的风险调整的 ICIC t t 统计量统计量 平均股票数平均股票数 SmallActiveRatio -0.04 0.06 -0.17 0.21 -0.64 - -5.575.57 2154 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 - 6 - 专题报告专题报告 MiddleActiveRatio -0.03 0.09 -0.27 0.14 -0.37 - -3.223.22 2152 BigActiveRatio -0.02 0.09 -0.30 0.21 -0.21 -1.80 2087 GiantActiveRatio -0.04 0.10 -0.31 0.13 -0.39 - -3.363.36 1032 UpActiveRatio -0.02 0.09 -0.29 0.15 -0.26 - -2.272.27 2087 DownActiveRatio -0.04 0.08 -0.26 0.10 -0.55 - -4.794.79 2154 NetVolumeRatio 0.01 0.11 -0.39 0.23 0.13 1.14 2130 资料来源：wind，兴业证券研究所 大盘股大盘股 VS 小盘股小盘股 从全 A 测试的结果来看，大单资金并没有像多数人预期的那样对未来股票的收益具有显著的预测作用，相反小单资金却是显著的反向指标。那么在不同市值规模的股票中，资金流指标表现会有所不同吗？我们以个股的流通市值中位数为界，将全部 A 股分为大盘股和小盘股，并分别在大盘股和小盘股中对资金流指标的有效应进行了测试，RankIC 的统计结果如表 7-9 所示。 表表 7 7、资金流指标（过去一个月）、资金流指标（过去一个月）在大盘股和小盘股中的表现在大盘股和小盘股中的表现 因子名称因子名称 大盘股大盘股 小盘股小盘股 平均值平均值 标准差标准差 t t 统计量统计量 平均股票数平均股票数 平均值平均值 标准差标准差 t t 统计量统计量 平均股票数平均股票数 SmallActiveRatio -0.01 0.10 -1.18 1078 -0.04 0.08 - -4.474.47 1029 MiddleActiveRatio -0.03 0.11 - -2.822.82 1078 -0.06 0.09 - -5.405.40 1027 BigActiveRatio -0.02 0.12 -1.15 1070 -0.01 0.08 -1.31 964 GiantActiveRatio -0.02 0.11 -1.30 618 -0.05 0.19 - -2.202.20 216 UpActiveRatio -0.02 0.11 -1.16 1070 -0.02 0.07 -1.90 964 DownActiveRatio -0.03 0.10 - -2.732.73 1078 -0.06 0.09 - -6.036.03 1029 NetVolumeRatio 0.00 0.15 0.28 1077 0.01 0.12 0.83 1007 资料来源：wind，兴业证券研究所 表表 8 8、资金流指标（过去、资金流指标（过去 1 10 0 个交易日个交易日）在大盘股和小盘股中的表现在大盘股和小盘股中的表现 因子名称因子名称 大盘股大盘股 小盘股小盘股 平均值平均值 标准差标准差 t t 统计量统计量 平均股票数平均股票数 平均值平均值 标准差标准差 t t 统计量统计量 平均股票数平均股票数 SmallActiveRatio -0.03 0.08 - -2.932.93 1090 -0.06 0.08 - -6.906.90 1049 MiddleActiveRatio -0.02 0.10 -1.81 1090 -0.04 0.10 - -3.723.72 1047 BigActiveRatio 0.00 0.11 0.10 1082 0.00 0.09 -0.43 988 GiantActiveRatio -0.01 0.11 -0.44 664 -0.06 0.15 - -3.713.71 269 UpActiveRatio 0.00 0.11 0.27 1082 -0.01 0.08 -1.05 988 DownActiveRatio -0.03 0.09 - -2.852.85 1090 -0.06 0.10 - -5.585.58 1049 NetVolumeRatio 0.03 0.13 1.83 1088 0.03 0.12 1.98 1027 资料来源：wind，兴业证券研究所 表表 9 9、资金流指标（过去、资金流指标（过去 5 5 个交易日）个交易日）在大盘股和小盘股中的表现在大盘股和小盘股中的表现 因子名称因子名称 大盘股大盘股 小盘股小盘股 平均值平均值 标准差标准差 t t 统计量统计量 平均股票数平均股票数 平均值平均值 标准差标准差 t t 统计量统计量 平均股票数平均股票数 SmallActiveRatio -0.03 0.07 - -3.433.43 1096 -0.05 0.08 - -5.935.93 1057 MiddleActiveRatio -0.02 0.09 -1.98 1096 -0.05 0.10 - -4.294.29 1055 BigActiveRatio -0.02 0.10 -1.45 1088 -0.02 0.09 - -2.272.27 999 GiantActiveRatio -0.02 0.10 -1.65 712 -0.07 0.12 - -4.974.97 320 UpActiveRatio -0.02 0.10 -1.41 1088 -0.03 0.08 - -3.133.13 999 DownActiveRatio -0.03 0.08 - -3.113.11 1096 -0.06 0.10 - -5.795.79 1057 NetVolumeRatio 0.01 0.12 0.73 1094 0.02 0.10 1.31 1036 资料来源：wind，兴业证券研究所 从结果可以看到，无论是在大盘股还是在小盘股中，大单资金流相关因子对请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 - 7 - 专题报告专题报告 股票未来一个月的收益依然没有显著的预测能力，而小单资金流相关因子却与股票未来一个月收益呈现出显著的负相关， 而且以过去 10 个交易日为窗口计算的资金流指标是最显著的， 资金流指标在小盘股中的整体有效性比大盘股中强。 此外，净资金流入率指标与股票未来收益依然呈现出弱正相关。 高估值高估值 VS 低估值低估值 前面我们对不同市值股票中资金流指标的有效性进行了研究。那么在不同估值的股票中资金流指标的表现会有差异吗？我们以个股的 BP 中位数为界，将全部A股分为高估值股和低估值股， 分别对资金流指标的有效应进行了测试， RankIC的统计结果如表 10-12 所示。 表表 1010、资金流指标（过去一个月）、资金流指标（过去一个月）在高估值和低估值股票中的表现在高估值和低估值股票中的表现 因子名称因子名称 高估值高估值股股 低估值低估值股股 平均值平均值 标准差标准差 t t 统计量统计量 平均股票数平均股票数 平均值平均值 标准差标准差 t t 统计量统计量 平均股票数平均股票数 SmallActiveRatio -0.04 0.07 - -5.595.59 1012 -0.03 0.09 - -2.852.85 1083 MiddleActiveRatio -0.05 0.09 - -4.594.59 1011 -0.06 0.12 - -4.614.61 1083 BigActiveRatio -0.01 0.08 -0.75 988 -0.03 0.12 - -2.212.21 1036 GiantActiveRatio -0.01 0.08 -1.01 423 -0.06 0.13 - -4.064.06 408 UpActiveRatio -0.01 0.07 -0.73 988 -0.04 0.11 - -2.872.87 1036 DownActiveRatio -0.06 0.09 - -5.685.68 1012 -0.06 0.10 - -5 5.33.33 1083 NetVolumeRatio 0.02 0.11 1.70 1005 0.00 0.16 0.03 1067 资料来源：wind，兴业证券研究所 表表 1111、资金流指标（过去、资金流指标（过去 1 10 0 个交易日个交易日）在高估值和低估值股票中的表现在高估值和低估值股票中的表现 因子名称因子名称 高估值高估值股股 低估值低估值股股 平均值平均值 标准差标准差 t t 统计量统计量 平均股票数平均股票数 平均值平均值 标准差标准差 t t 统计量统计量 平均股票数平均股票数 SmallActiveRatio -0.06 0.06 - -7.567.56 1030 -0.04 0.07 - -5.085.08 1094 MiddleActiveRatio -0.04 0.09 - -3.583.58 1029 -0.05 0.11 - -3.493.49 1094 BigActiveRatio 0.00 0.08 0.01 1007 -0.02 0.12 -1.24 1049 GiantActiveRatio -0.02 0.08 -1.69 477 -0.05 0.14 - -3.443.44 450 UpActiveRatio 0.00 0.08 -0.04 1007 -0.02 0.11 -1.79 1049 DownActiveRatio -0.05 0.08 - -5.775.77 1030 -0.06 0.10 - -4.874.87 1094 NetVolumeRatio 0.03 0.11 2.702.70 1023 0.02 0.13 1.39 1078 资料来源：wind，兴业证券研究所 表表 1212、资金流指标（过去、资金流指标（过去 5 5 个交易日）个交易日）在高估值和低估值股票中的表现在高估值和低估值股票中的表现 因子名称因子名称 高估值高估值股股 低估值低估值股股 平均值平均值 标准差标准差 t t 统计量统计量 平均股票数平均股票数 平均值平均值 标准差标准差 t t 统计量统计量 平均股票数平均股票数 SmallActiveRatio -0.05 0.06 - -6.636.63 1038 -0.04 0.07 - -4.914.91 1098 MiddleActiveRatio -0.04 0.08 - -4.124.12 1037 -0.04 0.11 - -3.303.30 1098 BigActiveRatio -0.02 0.08 - -2.152.15 1015 -0.03 0.11 - -2.032.03 1056 GiantActiveRatio -0.03 0.08 - -2.822.82 528 -0.06 0.13 - -3.963.96 496 UpActiveRatio -0.02 0.07 - -2.232.23 1015 -0.03 0.10 - -2.732.73 1056 DownActiveRatio -0.05 0.08 - -5.825.82 1038 -0.05 0.10 - -4.494.49 1098 NetVolumeRatio 0.02 0.10 1.66 1031 0.01 0.12 0.92 1082 资料来源：wind，兴业证券研究所 从上述结果中可以看到，大单资金流相关指标的表现依旧与我们的预期大相径庭，并且在低估值股票中，大单资金流与股票未来收益之间竟呈现出较为显著的负相关性。而小单资金流相关指标依旧是反向指标，且在高估值股票中的有效性高于在低估值股票中的有效性。 此外， 值得一提的是以过去 10 个交易日为窗口请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 - 8 - 专题报告专题报告 计算的净资金流入率指标在高估值股票中的表现有了显著的提升。 4、结论、结论 从我们前面的研究中可以得到结论，大单资金流指标并不能很好地预测股票大单资金流指标并不能很好地预测股票未来的收益率，未来的收益率，而而小单资金流小单资金流却却是一个非常显著的反向指标是一个非常显著的反向指标，且小单资金且小单资金流流在小在小盘股和高估值股票中的有效性更强盘股和高估值股票中的有效性更强。 我国 A 股是一个散户为主的市场，而散户往往倾向于追涨杀跌，在上涨趋势临近结束时追涨买入，而在下跌趋势临近结束的时候割肉卖出，使得表征散户交易行为的小单资金流成了明显的反向指标。进一步地，由于小盘股市值小，而高估值股票往往成长性好且附带各种题材， 两类股票容易成为散户投机炒作的对象，因此小单资金流指标在这两类股票中更为有效。 当然，正如我们在前面所说的，资金流统计数据的计算方式多种多样，同时资金流的使用方式也千变万化， 我们结论的得出只基于我们的研究框架和数据源，不排除进一步对指标进行改进而提升其预测能力的可能。 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 - 9 - 专题报告专题报告 投资评级说明 行业评级行业评级 报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为： 推 荐：相对表现优于市场； 中 性：相对表现与市场持平 回 避：相对表现弱于市场 公司评级公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为： 买 入：相对大盘涨幅大于 15% ； 增 持：相对大盘涨幅在 5%15%之间 中 性：相对大盘涨幅在-5%5%； 减 持：相对大盘涨幅小于-5% 机构销售经理联系方式机构销售经理联系方式 机构销售负责人机构销售负责人 邓亚萍 021-38565916 dengypxyzq.com.cn 上海地区销售经理上海地区销售经理 姓名姓名 办公电话办公电话 邮箱邮箱 姓名姓名 办公电话办公电话 邮箱邮箱 罗龙飞 021-38565795 luolfxyzq.com.cn 盛英君 021-38565938 shengyjxyzq.com.cn 杨忱 021-38565915 yangchenxyzq.com.cn 王政 021-38565966 wangzxyzq.com.cn 冯诚 021-38565411 fengchengxyzq.com.cn 王溪 021-20370618 wangxixyzq.com.cn 顾超 021-20370627 guchaoxyzq.com.cn 李远帆 021-20370716 liyuanfanxyzq.com.cn 胡岩 021-38565982 huyanjgxyzq.com.cn 王立维 021-38565451 wanglwxyzq.com.cn 地址：上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 20 层（200135）传真：021-38565955 北京地区销售经理北京地区销售经理 姓名姓名 办公电话办公电话 邮箱邮箱 姓名姓名 办公电话办公电话 邮箱邮箱 朱圣诞 010-66290197 zhusdxyzq.com.cn 郑小平 010-66290223 zhengxiaopingxyzq.com.cn 肖霞 010-66290195 xiaoxiaxyzq.com.cn 陈杨 010-66290197 chenyangjgxyzq.com.cn 刘晓浏 010-66290220 liuxiaoliuxyzq.com.cn 吴磊 010-66290190 wuleixyzq.com.cn 何嘉 010-66290195 hejiaxyzq.com.cn 地址：北京西城区锦什坊街 35 号北楼 601-605（100033） 传真：010-66290220 深圳地区销售经理深圳地区销售经理 姓名姓名 办公电话办公电话 邮箱邮箱 姓名姓名 办公电话办公电话 邮箱邮箱 朱元彧 0755-82796036 zhuyyxyzq.com.cn 李昇 0755-82790526 lishengxyzq.com.cn 杨剑 0755-82797217 yangjianxyzq.com.cn 邵景丽 0755-23836027 shaojinglixyzq.com.cn 王维宇 0755-23826029 wangweiyuxyzq.com.cn 地址：福田区中心四路一号嘉里建设广场第一座 701（518035）传真：0755-23826017 海外销售经理海外销售经理 姓名姓名 办公电话办公电话 邮箱邮箱 姓名姓名 办公电话办公电话 邮箱邮箱 刘易容 021-38565452 liuyirongxyzq.com.cn 徐皓 021-38565450 xuhaoxyzq.com.cn 张珍岚 021-20370633 zhangzhenlanxyzq.com.cn 陈志云 021-38565439 chanchiwanxyzq.com.cn 曾雅琪 021-38565451 zengyaqixyzq.com.cn 申胜雄 shensxxyzq.com.cn 赵新莉 021-38565922 zhaoxinlixyzq.com.cn 地址：上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 20 层（200135）传真：021-38565955 私募及企业客户负责人私募及企业客户负责人 刘俊文 021-38565559 liujwxyzq.com.cn 私募销售经理私募销售经理 姓名姓名 办公电话办公电话 邮箱邮箱 姓名姓名 办公电话办公电话 邮箱邮箱 徐瑞 021-38565811 xurxyzq.com.cn 杨雪婷 021-20370777 yangxuetingxyzq.com.cn 唐恰 021-38565470 tangqiaxyzq.com.cn 韩立峰 021-38565840 hanlfxyzq.com.cn 地址：上海市浦东新区民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 20 层（200135）传真：021-38565955 请阅读最后一页请阅读最后一页信息披露信息披露和重要声明和重要声明 - 10 - 专题报告专题报告 港股机构销售服务团队港股机构销售服务团队 机构销售负责人机构销售负责人 丁先树 18688759155 dingxsxyzq.com.hk 姓姓 名名 办公电话办公电话 邮邮 箱箱 姓姓 名名 办公电话办公电话 邮邮 箱箱 郑梁燕 18565641066 zhenglyxyzq.com.hk 阳焓 18682559054 yanghanxyzq.com.hk 王子良 18616630806 wangzlxyzq.com.hk 周围 13926557415 zhouweixyzq.com.hk 孙博轶 13902946007 sunbyxyzq.com.hk 地址: 香港中环德辅道中 199 号无限极广场 32 楼 3201 室 传真：(852)3509-5900 【信息披露】【信息披露】 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录 www.xyzq.com.cn 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 【分析师声明】【分析师声明】 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 【法律声明】【法律声明】 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本