财务综合分析评价.pptx
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1、第四篇第四篇 财务综合分析评价财务综合分析评价第十二章第十二章 综合分析与业绩评价综合分析与业绩评价一、一、杜邦分析法杜邦分析法 (一)杜邦分析法的基本思路(一)杜邦分析法的基本思路引言引言杜邦公司是杜邦公司是美国美国大型化学公司。大型化学公司。1802年由年由法国法国移民移民E.I.杜邦在美国特拉华州杜邦在美国特拉华州威尔明顿威尔明顿附近建立,以制造火药附近建立,以制造火药为主。为主。20世纪,开始转入产品和投资多样化,经营范围涉及世纪,开始转入产品和投资多样化,经营范围涉及军工、农业、化工、石油、煤炭、等军工、农业、化工、石油、煤炭、等20多个行业,在多个行业,在美国本土和世界近美国本土和
2、世界近50个国家与地区设有个国家与地区设有200多个子公司多个子公司和经营机构和经营机构,生产石油化工、日用化学品、医药、涂料、生产石油化工、日用化学品、医药、涂料、农药以及各种聚合物等农药以及各种聚合物等 1700个门类,个门类,20000多个品种。多个品种。营业额居世界化学公司年销售额之首。营业额居世界化学公司年销售额之首。杜邦分析法的基本思路杜邦分析法的基本思路杜邦分析法利用几种主要的杜邦分析法利用几种主要的财务比率财务比率之间的之间的关系来综合地分析企业的关系来综合地分析企业的财务状况财务状况,这种分析,这种分析方法最早由方法最早由杜邦公司杜邦公司使用,故名杜邦分析法。使用,故名杜邦分
3、析法。杜邦分析法是从财务角度评价企业绩效的一杜邦分析法是从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其种经典方法。其基本思想基本思想是将企业是将企业净资产收益净资产收益率率逐级分解为多项逐级分解为多项财务比率财务比率因素相乘,内部各因素相乘,内部各种因素相互依存、相互作用,这种系统的相互种因素相互依存、相互作用,这种系统的相互关联的综合分析,能比较全面地反映企业财务关联的综合分析,能比较全面地反映企业财务状况全貌及其相互间各因素的影响关系状况全貌及其相互间各因素的影响关系。 (二)(二)杜邦分析法的分解原理杜邦分析法的分解原理资产负债率)(平均净资产总资产权益乘数权益乘数总资产周转率利率净资产收益率
4、销售净平均净资产总资产总资产销售收入销售收入净利润净资产收益率11销售(营业)净利率总资产周转率 财务杠杆作用销售收入成本率流动资产周转率流动比率销售毛利率营运资金周转率速动比率销售收入期间费用率固定资产周转率现金比率销售收入研究开发费用率应收账款周转率负债对权益比率销售净利率应付账款周转率负债对资本比率销售收入非营业损失率存货周转率负债对资产比率销售息税前利润率以收入为基础的利息保障倍数销售(营业)税费率以现金流量为基础的利息保障倍数可持续增长率净资产收益率(1- 股利支付率)图图122 帕利普财务分析体系图帕利普财务分析体系图美国哈佛大学教授帕利普将财务分析体系作了重新界定美国哈佛大学教授
5、帕利普将财务分析体系作了重新界定(三)杜邦分析体系的应用价值(三)杜邦分析体系的应用价值1、清晰表达了影响股东投资回报率的三个主要清晰表达了影响股东投资回报率的三个主要因素因素销售净利率销售净利率资产周转率资产周转率权益乘数权益乘数商品盈利能力状况商品盈利能力状况资产营运能力状况资产营运能力状况资本结构资本结构净净资资产产收收益益率率 =总资产周转率总资产周转率 因此可见,提高股东权益报酬率的具体路因此可见,提高股东权益报酬率的具体路径是:径是:提高商品的销售利润率;提高商品的销售利润率;控制营业成本,提高毛利率;控制营业成本,提高毛利率;控制期间费用;控制期间费用;提高资产周转率提高资产周转
6、率(存货、应收账款存货、应收账款););优化资本结构优化资本结构:在不危及公司财务安全:在不危及公司财务安全的前提下,充分利用财务杠杆效应。的前提下,充分利用财务杠杆效应。2、通过杜邦财务分析,可以找出指标变动的影通过杜邦财务分析,可以找出指标变动的影响因子及影响幅度响因子及影响幅度A公司公司 净资产收益率净资产收益率 总资产净利率总资产净利率 权益乘数权益乘数 第一年第一年 14.93% 7.39% 2.02第二年第二年 12.12% 6% 2.02 总资产净利率总资产净利率 销售净利率销售净利率 总资产周转率总资产周转率第一年第一年 7.39% 4.53% 1.6304第二年第二年 6%
7、3% 23、通过杜邦财务分析,可以进行行业对比分析,通过杜邦财务分析,可以进行行业对比分析,找出与竞争对手的差距找出与竞争对手的差距A公司公司 净资产收益率净资产收益率 总资产净利率总资产净利率 权益乘数权益乘数 第一年第一年 6% 3% 2B公司公司第一年第一年 6% 5% 1.2(四)杜邦分析法的局限性(四)杜邦分析法的局限性 仅仅是重视当期财务结果,无法表达其他重要仅仅是重视当期财务结果,无法表达其他重要的业绩因素。的业绩因素。 例如:杜邦分析法无法表现现金流量状况、盈利例如:杜邦分析法无法表现现金流量状况、盈利的可持续性等影响企业价值实现的利润质量因素。的可持续性等影响企业价值实现的利
8、润质量因素。杜邦分析体系是以杜邦分析体系是以股东股东财富最大化为价值起点,财富最大化为价值起点,而无法顾及顾客、供应商、雇员等而无法顾及顾客、供应商、雇员等其他利益相关其他利益相关者者的利益。的利益。 杜邦分析体系是针对企业杜邦分析体系是针对企业过去过去的财务业绩进行的财务业绩进行分析,无法规划及推动分析,无法规划及推动远景目标远景目标实现。实现。案例分析:青岛啤酒案例分析:青岛啤酒VS燕京啤酒燕京啤酒 杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系 销售净利率比较销售净利率比较分析:从分析:从2001年到年到2005年,燕京啤酒销售净利率呈年,燕京啤酒销售净利率呈下降趋势,而青岛啤酒该指标呈上升趋势,两家
9、企下降趋势,而青岛啤酒该指标呈上升趋势,两家企业逐渐接近。业逐渐接近。 总资产周转率比较总资产周转率比较分析:从分析:从2001年到年到2005年,两家公司周转率都处于年,两家公司周转率都处于上升趋势,但青岛啤酒总资产周转率率明显高于燕上升趋势,但青岛啤酒总资产周转率率明显高于燕京啤酒。京啤酒。 权益乘数比较权益乘数比较分析:从分析:从2001年到年到2005年,青岛啤酒权益乘数开始年,青岛啤酒权益乘数开始明显高于燕京啤酒,但后来两家公司逐渐接近。明显高于燕京啤酒,但后来两家公司逐渐接近。结论结论: 从从2002年到年到2005年,青岛啤酒的净资产收年,青岛啤酒的净资产收益率都超过了燕京啤酒,
10、是因为从益率都超过了燕京啤酒,是因为从2002年年起青岛啤酒的销售净利率、总资产周转率起青岛啤酒的销售净利率、总资产周转率一直处于显著上升阶段,显示企业盈利能一直处于显著上升阶段,显示企业盈利能力、营运能力的逐渐增强;力、营运能力的逐渐增强; 另一方面另一方面,青岛啤酒的权益乘数在逐年降,青岛啤酒的权益乘数在逐年降低,是因为青岛啤酒通过收购其他中小啤低,是因为青岛啤酒通过收购其他中小啤酒厂扩充产能,降低了债务比重,显示其酒厂扩充产能,降低了债务比重,显示其财务结构趋于稳健。财务结构趋于稳健。作业三(作业三(杜邦分析法的运用杜邦分析法的运用)某公司某公司2011年度财务综合分析年度财务综合分析财
11、务综合分析方法财务综合分析方法二、沃尔评分法二、沃尔评分法(一)沃尔评分法的原理(一)沃尔评分法的原理 沃尔评分法源于财务状况综合评价的先驱者之一:沃尔评分法源于财务状况综合评价的先驱者之一:美国学者美国学者亚历山大亚历山大沃尔沃尔(alexander.wall)。 亚历山大亚历山大沃尔在沃尔在1928年出版的年出版的信用晴雨表研究信用晴雨表研究和和财务报表比率分析财务报表比率分析中提出了中提出了信用能力指数信用能力指数的概念,他选择了的概念,他选择了7个财务比率,用线性关系结个财务比率,用线性关系结合起来,并分别给定各自的分数比重,然后通过合起来,并分别给定各自的分数比重,然后通过与标准比率
12、进行比较,确定各项指标的得分及总与标准比率进行比较,确定各项指标的得分及总体指标的累计分数,从而对企业的体指标的累计分数,从而对企业的信用水平信用水平作出作出评价的方法。评价的方法。 这七个指标分别是:这七个指标分别是: 流动比率、流动比率、 产权比率、产权比率、 固定资产比率、固定资产比率、 存货周转率、存货周转率、 应收帐款周转率、应收帐款周转率、 固定资产周转率固定资产周转率 自有资金周转率自有资金周转率 (二)沃尔评分法的局限性(二)沃尔评分法的局限性1、沃尔的评分法从理论上讲有一个明显的问沃尔的评分法从理论上讲有一个明显的问题,就是未能证明为什么要选择这题,就是未能证明为什么要选择这
13、7个指标,个指标,而不是更多或更少些,或者选择别的财务而不是更多或更少些,或者选择别的财务比率,以及未能证明每个指标所占比重的比率,以及未能证明每个指标所占比重的合理性。这个问题至今仍然没有从理论上合理性。这个问题至今仍然没有从理论上得到解决。得到解决。 2、沃尔评分法从技术上讲也有一个问题,就沃尔评分法从技术上讲也有一个问题,就是某一个指标严重异常时,会对总评分产是某一个指标严重异常时,会对总评分产生不合逻辑的重大影响。这个毛病是由财生不合逻辑的重大影响。这个毛病是由财务比率与其比重相务比率与其比重相“乘乘”引起的。财务比引起的。财务比率提高一倍,评分增加率提高一倍,评分增加100;而缩小一
14、倍,;而缩小一倍,其评分只减少其评分只减少50。 原因在于:综合得分评分值原因在于:综合得分评分值关系比率。关系比率。 3、尽管沃尔的方法在理论上还有待证明,尽管沃尔的方法在理论上还有待证明,在技术上也不完善,但它还是在实践中被在技术上也不完善,但它还是在实践中被应用。应用。 耐人寻味的是,很多理论上相当完善的经耐人寻味的是,很多理论上相当完善的经济计量模型在实践中往往很难应用,而企济计量模型在实践中往往很难应用,而企业实际使用并行之有效的模型却又在理论业实际使用并行之有效的模型却又在理论上无法证明。这可能是人类对经济变量之上无法证明。这可能是人类对经济变量之间数量关系的认识还相当肤浅造成的。
15、间数量关系的认识还相当肤浅造成的。 (三)沃尔评分法的拓展(三)沃尔评分法的拓展2002年年企业效绩评价操作细则企业效绩评价操作细则评价指标类别评价指标类别基本指标基本指标修正指标修正指标评议指标评议指标一、财务效益一、财务效益状况(状况(38)净资产收益率净资产收益率总资产报酬率总资产报酬率资本保值增值率资本保值增值率主营业务利润率主营业务利润率成本费用利润率成本费用利润率盈余现金保障倍数盈余现金保障倍数经营者基本素质经营者基本素质产品市场占有率产品市场占有率基础管理水平基础管理水平发展创新能力发展创新能力经营发展战略经营发展战略在岗员工素质在岗员工素质技术装备更新水技术装备更新水平平综合社
16、会贡献综合社会贡献二、资产运营二、资产运营状况(状况(18)总资产周转率总资产周转率流动资产周转率流动资产周转率存货周转率存货周转率应收帐款周转率应收帐款周转率不良资产比率不良资产比率三、偿债能力三、偿债能力状况(状况(20)资产负债率资产负债率已获利息倍数已获利息倍数速动比率速动比率现金流动负债比率现金流动负债比率四、发展能力四、发展能力状况(状况(24)销售增长率销售增长率资本积累率资本积累率三年资本平均增长率三年资本平均增长率三年销售平均增长率三年销售平均增长率技术投入比率技术投入比率2006年,国务院国资委颁布了年,国务院国资委颁布了中央企业综合绩效评价管理暂行办法中央企业综合绩效评价
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