浮动汇率制(共9页).doc
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1、精选优质文档-倾情为你奉上浮动汇率制度是指汇率完全由的决定,不加任何干预的汇率制度。鉴于各国对的管理方式和宽松程度不一样,该制度又有诸多分类。按是否干预,可以分为和。按浮动形式,可分为和。按被盯住的不同,可分为盯住单一货币浮动以及盯住合成货币。度(Floating Exchange Rates)是指完全由的决定,不加任何干预的。鉴于各国对的管理方式和宽松程度不一样,该制度又有诸多分类。1)按是否干预,可以分为及。:任作凭外汇状况决定本国同外国货币的兑换比率,不采取任何措施。:采取有限的干预措施,引导向有利于本国利益的方向浮动。2)按浮动形式,可分为和。按被盯住的不同,可分为盯住单一货币浮动以及
2、盯住合成货币浮动。一,特点1,浮动形式多样化,包括、盯住浮动、单一浮动、等。2,在浮动制度下,汇率并不是纯粹的,在必要的时候会对汇率进行或明或暗的干预。3,由于的变化是由的状况决定的,因此浮动汇率比波动要频繁,而且波幅大。4,的一篮子汇价成为的组成部分。二,制度1、浮动汇率制度的概述度涵义1). 概念:一国当局不再规定本国货币与外国货币比价和波动的幅度,货币当局也不承担维持汇率波动界限的义务,而听任汇率随外汇变化自由波动的一种。完全任凭自发地形成,而不采取任何干预措施的国家很少或几乎没有。各国往往都要根据本国的具体情况,或明或暗地对外汇进行不同程度的干预。自从以美元为中心的崩溃,1973年主要
3、西方国家普遍实行了度。但度却不是1973年以后才出现的新的汇率制度。美国在1879年开始正式实行制以前,曾在不太长的时间内,实行过度。在各国普遍实行制以后,一些国家的仍然经常波动。例如,在1893年以前一直实行,印度卢比与制国家之间的,就经常随着金银的变化而波动。的盾在1891年制法案正式通过前,也曾一度处于浮动状态;甚至在1891年以后,仍有一段短暂的浮动时期。的在1897年实行制以前,也曾经实行过浮动。1919年 3月1926年(1924年除外),实行法郎完全无管制的度。在30年代大危机时期英国曾于1932年底试行。美国从1933年4月至1934年1月也实行度。即使在以美元为中心的时期,也
4、照样有许多国家在其中某段时期实行过度。1950年9月实行,一直到1962年5月底再恢复为,但1970年5月底又实行了浮动汇率。1971年5月,与实行。1971年8月美国停止美元兑换黄金后,大多数西方国家都实行,直到1971年12月“华盛顿协议(Washington Arseement)”后,才恢复。1973年初,又爆发了一次新的美元危机,各主要金融大量抛售美元,抢购马克和日元,金价上涨,外汇市场关闭。同年2月12日,美国再次将美元贬值10%,黄金官价从每盎司38美元提高到4223美元。美元第二次贬值后,西方各国普遍实行浮动汇率制。1976年1月。正式承认度。1978年4月,基金组织理事会通过“
5、关于第二次修改协定条例”,正式废止以美元为中心的。至此,度在世界范围取得了合法的地位。2)种类按政府是否干预来划分1或:指完全由外汇上的状况决定,自由涨落、自由调节,不加干预。2或:指一国当局为使本国货币对外的不致波动过大、或使汇率向着有利于本国经济发展的方向变动,通过各种方式,或明或暗地对外汇进行干预。3.联合:是指当一些经济关系密切的国家组成集团,在成员国之间进行的同时,对非成员国货币实行共升共降的浮动汇率。比较典型的例子是欧元区。按浮动程度或浮动方式划分钉住型或无弹性型。将按固定同某一种或混合单位相联系,而本币对其他外币的随钉住货币与其他的浮动而浮动。钉住某一种:于历史、地理等诸方面原因
6、,有些国家的、金融往来主要集中某一工业,或主要使用某一外国货币。为使这种贸易、金融关系得到稳定发展,免受相互间频繁变动的不利影响,这些国家通常使钉住该工业的。如一些美洲国家的针住美元浮动;一些前国家的货币钉住法国法郎浮动等。截止到1994年12月31日,钉住美元的国家有23个,钉住法郎的国家有14个,针住其他单一的国家有9个。钉住“一篮子”(也称“”)。通常是由几种世界主要货币或由与本国经济联系最为密切的国家的货币组成的。是一种最有名的,它由美元、日元、英镑、马克和法郎等五种货币按不同的比例构成,其价格随着这五种货币的变化每日都进行调整,由逐日对外公布。其他的货币构成都是由实行的国家和调整的。
7、这种浮动有两个特点,一是,二是波动幅度小,走势稳定。实行这种的主要目的是为避免本国受某一国货币的支配。至1994年年底,钉住的国家有4个,钉住其他的国家有21个。有限灵活型或有限弹性型。一国的钉住某一种货币或一组货币浮动,但与针住货币之间的有较大的。钉住某一浮动。亦称相对于一种的有限浮动型:它的最大特点在于允许有一定的,这个幅度必须维持在所钉住的225%范围内(超过这个幅度即为较高弹性人而前边讲的 “盯住某一”型不存在波动的幅度问题,即使有波动,其幅度也极小,一般不超过上下限10%。目前相对于一种有限度的浮动的国家有四个。针住一组浮动:称或整体浮动,是指一些经济关系密切的国家组成集团,在成员国
8、中的货币之间实行并规定波动幅度,对其他国家货币则实行联合浮动,即浮动幅度保持大致一致。这种浮动形式是由1973年3月共同体的六个国家(、;)以及非共同体的和共同建立集团开始实行的,它规定成员国之间仍保持,其波动幅度限制在225%以内。当两个成员国之间的超出这个限度时,两国中央银行就有义务进行干预。对于成员国与其他国家货币之间的则任其受而自行上下浮动,不加干预,但其浮动幅度保持大致相同,。英国的英镑和的里拉虽曾一度加入这个体系,但在1992年9月份的欧洲金融动荡中退出。截止1994年12月底,参与的货币包括德国马克、法郎、盾、法郎、和先令。更为灵活型或高度弹性型。即波动不受幅度的限制,以独立自主
9、的原则进行汇率调整。根据一套指标浮动。指标因国而异,但大都是以本国的、状况、及与本国贸易关系密切的有关国家的情况等作为调整本国货币汇率浮动的依据。实行这种制度的国家有、等国家。较灵活的。指一国对的制度与调走有一定程度的干预。但这种浮动方式常常达不到,从而使处于持续的波动之中。采用这种浮动方式的有、等32个国家。是指一国不与任何外国货币形成固定,其根据外汇的状况实行浮动。采用这种浮动方式的有美国、英国等58个国家。上述根据浮动弹性分类是归纳的方式,易于被人们广泛地接受。3),特点波动频繁且幅度变化剧烈。在度下,由于各国不再规定的法定和汇率界限,也不承担维持汇率稳定的义务,汇率完全由决定。其波动之
10、频繁、波幅之大是下所远不能比的。有时一天彼动幅度高达5%以上,一周波动竟能达10%以上。一遇政治、经济形势变动,其波幅更大。的频繁剧烈波动,对带来了不稳定的影响。有管理的浮动是共性。在度下,完全的汇率是不存在的。各国当局出于各种动机和考虑,都采取措施不同程度地对的浮动进行干预,实际上都是。只不过干预力度、干预频率大小有别。是主体。的统计资料表明,在各种安排中,是主体,1994年已达 58个国家,占 IMF178个成员国的32.6%,形成具其一的局面。由于大多数工业化国家都实行方式,且它们占整个世界贸易总额的70%左右,因此,它们在领域中占有举足轻重的地位。故是当前各种方式的主体。的国家有10个
11、,与的国家一起,占IMF成员国的382%。这两种浮动方式的种类包括了当今世界上的多数主要货币和全部主要,故以上两种制度构成度的主流。较灵活的方式有32个国家,占18%,也是应予以充分重视的一种浮动制度。国际储备货币的多元化。在时期,英镑是各国的主要;实行以美元为中心的后,英镑被美元取而代之。在当前的度下,各国的除了美元、日元外,还有英镑、法郎、瑞士法郎、盾等,出现了多元化的格局。4),三个要点浮动汇率制度包括三个方面的内容:一是以市场供求为基础的汇率浮动,发挥汇率的价格信号作用;二是根据经常项目主要是贸易平衡状况动态调节汇率浮动幅度,发挥“有管理”的优势;三是参考一篮子货币,即从一篮子货币的角
12、度看汇率,不片面地关注人民币与某个单一货币的双边汇率。一、以市场供求为基础就是要实现收支大体平衡理论和经验都表明,供求大体平衡时资源配置有效性高。如果供求不平衡,资源配置就难以实现最优。当总出口长期小于总进口,表明资源并未充分向出口部门配置,结果是外汇短缺,无法满足包括消费品和生产投资品在内的进口需求;当总出口持续明显大于总进口,就表明资源过多向出口部门配置,出口争取到的外汇无法通过进口消化,而是变为对外投资,当投资集中于境外低收益领域时,表明资源配置效率不高。自党的十四大决定建立市场经济体制时起,就已明确了基于市场供求实现资源有效配置的市场化改革方向。从实际考虑,由于经常项目中还包括收益,而
13、收益和资本项目相关,所以在分析经常项目差额时,一般不考虑收益,而是直接分析贸易收支状况。鉴于数据的滞后,从数据的可获得性看,用海关口径的贸易收支更加直接和实际。二、根据经常项目主要是贸易平衡状况来把握对汇率浮动的管理对汇率浮动的管理主要体现三个取向:一是在上要应对国际国内市场异动,防止汇率过大波动和金融市场投机;二是汇率向引导优化资源配置、趋向国际收支平衡的方向调整;三是与大多数企业在资源配置优化过程中的承受力相适应,避免出现大规模的关闭和裁员。根据均衡汇率决定理论,可将汇率看作经常项目差额或贸易收支差额的函数。如果函数关系是线性的,就可以根据差额情况相应地调整汇率。当然,与贸易差额之间的函数
14、关系很可能是非线性的,因此汇率浮动过程中,要注重渐进、适度,根据国民经济的条件和国际收支的条件进行动态调整。三、以一篮子货币作为汇率调节的参照系汇率浮动主要是调节实体经济中的总进口和总出口,所以调节不能仅对一国的双边贸易状况,也不能仅看人民币和美元之间的汇率。从理论上看,最能代表贸易品比价的指标是实际有效汇率,即由主要贸易伙伴货币组成的一篮子货币的汇率,它既反映了美元和其他国际主要货币的交叉汇率的变化,也经过了对各国通货膨胀差异的调整。对货币篮子的构成存在多种意见,尽管要考虑贸易状况和参照资本流动等因素,但由于资本流动的规律性较差,因而总体上以贸易加权为主、适当加入其他考虑。具体选择上,有效汇
15、率篮子中的货币应该多元化,以体现贸易和投资的多元化。在计算权重时,主要根据经常项目收支的情况,并结合资本项目收支和本国经济主体跨境收支的币种结构,选取与本国经济来往密切的国家和地区的货币,以及经济交往中使用频繁的货币作为篮子货币。13三三,理论20世纪70年代以来,对度下的各种解释都把看成一种,因而这些理论被统称为决定的资产。决定的资产的出发点是一个非常简单的思想,因为汇率是两国的相对价格,因此根据定义,它是一种,汇率行为同其他资产价格(股票和价格)行为是一致的。资产对汇率作出了各种不同的解释。其一是“扩大效应理论”,即把度下的汇率易变发现看成是一种扩大效应,是汇率决定的弹性价格分析法的解释。
16、根据这一理论,汇率是两国的相对价格,因而汇率是由的需求和供给决定的。由于是、和水平的函数,因此,汇率由货币时的收入水平、价格水平和水平决定。在理性预期条件下,现在的是所有将来预期、收入水平、利率水平、等基本经济因素“贴现值”的和。如果经济当事人预期将来的和收入水平等基本发生变化,。其二是“超调效应理论”。超调一般指对于一个给定的扰乱,一个变量的短期反应超过了它的长期反应,随后会发生相反的调整过程。产生超调的机制是由于单调性变化而产生的振荡效应,产生这一现象的基本原因在于存量的持续变化需要流量的暂时变化。超调是的一般特征,但它在外汇上引起了超调的注意。在20年代就注意到了外汇上的超调现象,但他没
17、有系统地分析这一现象。第一系统的汇率超调模型由多恩布施于1976年提出,对汇率超调现象的证明基本上是借用了化学中的拉查理瑞定理。借用了该定理,认为汇率超调实际上是一种补偿行为,都假定一些名义变量在短期内是固定的(或者是粘住的),例如,假定外汇缺乏足够的投机资金,认为新的信息对商品市场和资产市场具有不同的效应,认为面对外部扰乱不能迅速恢复其余额。在多恩布施的中,假定短期内价格是黏性的,在短期内不成立,因此,资产能迅速调整,而商品调整却相对缓慢,的调整过程在短期内是通过,即和进行的。假定货币供给量增加,在黏性价格条件下,会立即引起实质余额上升,国内下降,而国内利率下降导致流出,。由于无抛补的条件总
18、是成立,因而国内利率下降会产生将来的预期。对于给定将来升值的预期,的幅度必须超过由决定的长期均衡值,因此,在短期内,超过了它的长期均衡值,但是,随着下降和货币贬值,商品市场会出现,推动上涨,从而削减国内货币余额,使国内利率上升,流入,逐步达到长期均衡水平。因此,从一般意义上看,是指对于一个给定的外部扰乱,汇率在短期内的反应超过了它的长期均衡值,随后会发生相反的调整过程,汇率最终回到长期均衡值。所以,根据超调理论,是汇率在动态调整过程中的一种短期行为。其三是“投机泡沫理论”。根据决定的资产,即使没有和收入水平等基本经济因素的变动,只要预期发生变化,汇率也会发生变化。一旦脱离基本因素而变动,预期能
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