银行信贷与商业融资对货币传导影响.docx
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1、银行信贷与商业融资对货币传导影响摘要:文章研究了紧缩性货币政策环境下银行信贷与商业信誉互动关系对我国货币政策信贷传导机制的影响。研究表明,在施行紧缩性货币政策时期,国有企业与民营企业信贷量都有减少,且民营企业的信贷减少量要明显快于国有企业信贷减少量。同时,施行紧缩性货币政策时期,企业商业信贷出现上升,企业利用商业信誉替代银行信贷融资的趋势非常明显,不仅如此,企业还会充分利用商业信誉的期限变化来弥补短期资金缺乏,货币信贷传导机制作用由于企业的替代融资遭到一定影响。但总体而言,企业总的融资额还是出现了下降,讲明我国货币政策传导机制的存在,以上结论还为货币当局制定货币政策目的提供了更多微观层面企业的
2、对应策略信息。关键词:货币政策;银行信贷;商业信誉;中央银行一、问题的提出及相关文献回首经济学家对货币中性与非中性问题的研究与争论始于古典经济学时期,至今这一研究与争论还在持续,但理论上的分歧并没有阻碍各国对货币政策的日益重视。当前,货币政策是各国中央银行调节经济的重要手段,分为扩张性货币政策,紧缩性货币政策以及中性货币政策。在扩张性货币政策环境下,中央银行放松银根,增加经济中的货币供应,同时下调利率,此时,商业银行有更多的货币出借企业,企业投资活动增加,经济兴隆;紧缩性货币政策则相反,中央银行收紧银根,减少经济中货币供应量,同时上调利率,商业银行会减少对企业的信贷,企业投资下降,经济活动减少
3、,这一货币政策影响经济的途径被称为货币政策信贷传导机制,也是货币非中性的重要体现;在中性货币政策下,中央银行采取稳健货币政策,不轻易改变货币增长速度及利率。一些学者对上述传导机制进行了实证检验,例如石晓军、李杰2009的研究显示上述货币政策信贷传导机制并不明显,原因是在企业的融资决策中银行信贷与商业信誉存在很强的替代效应,在紧缩性货币政策环境下,当企业通过银行获取信贷资金下降时,企业会增加对商业信贷的利用,使得企业总的融资额变化并不明确1。饶品贵、姜国华2013从企业商业信誉与银行信贷融资互动关系研究中证实了我国货币政策信贷传导微观机制存在,且该传导机制能有助于政策制定者确定更适宜的货币中介目
4、的2。Kashyap1993的研究则表明当银行信贷下降时,企业会增加短期融资券的发行,也会在一定程度上弥补企业资金的缺乏。也有一些学者以为,在货币紧缩时期,有可能会使供给商及企业可分配的经济资源下降,相对悲观的经济预期也使供给商及企业在提供商业信誉更显慎重,商业信誉并不一定会增加3。Loveetal.2007对亚洲金融危机期间企业的银行信贷与商业信誉研究时发现,这一时期无论是企业的银行信贷,还是企业的应收账款、应付账款等商业信誉都出现了明显的下降,银行信贷与商业信誉之间的替代关系并不存在。不过他也表示,这可以能是在金融危机这种特殊时期,市场过于悲观造成银行信贷与商业信誉之间的替代关系反转4。还
5、有一些学者比方culletal.2006研究以为我国银行信贷市场对不同产权主体存在很强的歧视性,通常的情形是银行在发放信贷时会优先考虑国有企业,对民营企业的信贷则格外慎重,审批非常严格,信贷歧视倾向明显,假如这一事实成立,则货币政策对国有企业与民营企业的影响会显著不同。在货币紧缩时期,商业银行有可能会优先考虑压缩民营企业的信贷,民营企业不得不转向成本更高的商业信誉融资,因而银行信贷与商业信誉之间的替代关系更为明显5。刘仁伍、盛文军2011研究发现,现行银行信贷体系对不同类型非国有企业存在信贷歧视,商业信贷对银行信贷具有显著补充作用6。以上文献研究表明,货币政策信贷传导机制遭到了商业信誉等替代融
6、资行业的影响,但影响程度多深,学者们的研究并没有统一的结论,考虑到我国商业银行存在歧视性信贷政策,货币政策信贷传导机制运行更显复杂,本文的研究目的旨在弄清货币政策施行后我国企业银行信贷及商业信誉之间的替代影响以及这种影响能否影响我国货币政策信贷传导机制。二、实证检验1.数据来源、变量选取及设立模型本文从CSMAR数据库中随机选取了800家企业,数据库中有这些公司具体的财务报表及商业信誉账龄数据,为本文的实证分析提供了数据支持。企业的产权性质分类则来源于SINOFIN,本文考察样本企业的时间跨度为2003至2017年,剔除这期间产权性质变化及新设、破产的96家公司,剩余样本企业的数量为704家,
7、其中国有企业109家,民营企业595家,这些企业均设立于样本期以前,在样本期间持续经营且产权性质没有发生根本性变化,这704家企业构成了本文实证分析的样本数。为了考察不同货币政策下我国企业银行信贷及商业信誉之间的替代影响以及这种影响能否影响我国货币政策信贷传导机制,本文设定的因变量分别为企业银行信贷Bcredit,净商业信誉NCcredit,以及企业银行信贷与商业信誉合并的融资额Bcredit+NCcredit,并用以上变量每一年数据除以当年的销售收入以标准化变量,净商业信誉为应付账款与应收账款的差额,反响企业商业信誉净额,企业银行信贷与商业信誉合并的融资额视为企业的总负债,选取的自变量包括货
8、币政策变量M,该变量为衡量货币政策环境虚拟变量,在货币紧缩性年份该变量取1,其它年份均取0。选取的自变量还有民营企业虚拟变量NG,假如是国有企业,则取零,假如是民营企业,则取1,其它选取的控制性变量包括企业年末总资产的对数InK、年末流动资产占总资产比重FW、GDP增长率,建立如下回归模型:其中M为衡量货币政策环境虚拟变量,NG表示民营企业虚拟变量,选取MNG为因变量主要是为了考察货币政策对民营企业的十分影响。2.紧缩年份与扩张年份的划分本文整理了从1999到2017年以来五年以上贷款基准利率调整表,如表1所示,从2003到2017年,中国人民银行先后25次调整五年以上贷款基准利率,其中200
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- 关 键 词:
- 银行信贷 商业 融资 货币 传导 影响
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