股权结构对上市公司股利政策影响的研究.doc
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1、【精品文档】如有侵权,请联系网站删除,仅供学习与交流股权结构对上市公司股利政策影响的研究.精品文档.河南财经政法大学成功学院本科生毕业论文(设计)股权结构对上市公司股利政策影响的研究毕业设计(论文)原创性声明和使用授权说明原创性声明本人郑重承诺:所呈交的毕业设计(论文),是我个人在指导教师的指导下进行的研究工作及取得的成果。尽我所知,除文中特别加以标注和致谢的地方外,不包含其他人或组织已经发表或公布过的研究成果,也不包含我为获得 及其它教育机构的学位或学历而使用过的材料。对本研究提供过帮助和做出过贡献的个人或集体,均已在文中作了明确的说明并表示了谢意。作 者 签 名: 日 期: 指导教师签名:
2、 日期: 使用授权说明本人完全了解 大学关于收集、保存、使用毕业设计(论文)的规定,即:按照学校要求提交毕业设计(论文)的印刷本和电子版本;学校有权保存毕业设计(论文)的印刷本和电子版,并提供目录检索与阅览服务;学校可以采用影印、缩印、数字化或其它复制手段保存论文;在不以赢利为目的前提下,学校可以公布论文的部分或全部内容。作者签名: 日 期: 摘要恰当的股利政策既能树立上市公司良好的市场形象,也能激发投资者的热情,因此成为财务管理者普遍关心的焦点。而股权结构问题是股票市场最基本的问题,也是影响股利政策最重要的因素之一。本文着重研究股权结构对上市公司股利政策的影响。首先,对股权结构对股利政策的影
3、响分别从股权属性和股权集中度两个方面进行了理论分析,为案例研究打下理论基础。其次,选取家电行业的两大巨头四川长虹和美的电器,通过案例分析进一步验证本文的主要观点。研究结果表明:第一大股东持股比例较高、处于绝对控股状态,外加股权集中度较高会导致股利分配政策波动多变,缺乏连续性和稳定性;相反,第一大股东较低的持股比例、处于相对控股状态和股权集中度较为分散会导致相对平稳的股利政策,并吸引现有的股东和潜在的投资者,提升公司股票的价格。 最后,在以上研究的基础上,针对我国上市公司股利分配中存在的问题,就规范上市公司股利政策行为做出对策与建议。关键词:上市公司;股权结构;股利政策 AbstractAppr
4、opriate dividend policy of listed companies can not only establish a good market image, but also can stimulate the enthusiasm of investors; the dividend policy has become the focus of the financial management of common concern. The equity structure is not only the basic problem the stock market, but
5、 also affect the dividend policy of the most important factor. This article focuses on the ownership structure of listed companies dividend policy. First of all, on the dividend policy of the ownership structure of property and equity shares, respectively, from the concentration of the two aspects o
6、f the theoretical analysis, case studies lay the theoretical foundation. Next, select the appliance industrys two giants - Sichuan Chang Hong and Electric beauty, through case studies to further validate the main point. The results show that: a higher proportion of the largest shareholder, is in abs
7、olute control of the state, plus higher ownership concentration would lead to volatile fluctuations in the dividend distribution policy, the lack of continuity and stability; the contrary, the largest shareholder of the lower stake, in a relatively controlled state and the more dispersed ownership c
8、oncentration will lead to a relatively stable dividend policy, and attract the existing shareholders and potential investors and enhance stock prices. Lastly, some suggestions for the government to perfect companies dividend behavior were put forward, on the basis of discussion above.朗读显示对应的拉丁字符的拼音字
9、典显示对应的拉丁字符的拼音字典 - 查看字典详细内容Key Words: Listed Company; Ownership Structure; Dividend Policy目录引言1一、股利政策概述3 (一)相关概念的诠释3 1.股权结构3 2.股利政策3 (二)股利政策相关理论41.传统股利政策理论42.现代股利政策理论5二、股权结构对上市公司股利政策影响的理论分析6 (一)我国股权结构和股利政策的特点 6 1.股权结构特点6 2.股利政策特点7 (二)不同股权结构下股利政策制定的影响分析7 1.股权属性对股利政策制定的影响分析7 2.股权集中度对股利政策制定的影响分析9三、股权结构对
10、上市公司股利政策影响的案例分析10(一) 研究方向10 (二) 案例分析10 (三) 研究结论10四、相关政策建议与研究的不足之处12(一)相关政策及建议12(二)本文研究的不足之处13参考文献14致谢15引 言(一)本文研究的背景及意义1.本文研究的背景我国的股份制改革是一种典型的政府推动型变迁,证券市场的建立和发展定位于国有企业,特别是为国有大中型企业服务,将国有企业作为上市公司的主要来源,并把保持国有股的较高份额看作是控制的唯一手段。据统计,截止2003年11月国有股股数为3042.28亿股,占股份总额的47.41%,国有或国有控股公司占上市公司的50%以上。到2003年11月,我国上市
11、公司非流通股高达4141.06亿股,占上市公司总股本的64.53%,国家股和法人股不允许在证券市场上买卖,协议转让又受到严格的限制和审批,这必然导致市场价格扭曲,使持股者难以借助市场行使自己对公司的控制权。因此,制定合理有效的股利政策,对上市公司来说十分重要。2.本文研究的意义从我国实际情况来看,我国上市公司的股权结构是在国有企业改革的历史背景下,管理层在“既要制度创新,又要筹集资金,但又不丧失对国有经济的控制权”等方针指引下设计出来的,这种特殊的制度导致了我国特殊的股权结构,也从根源上决定了我国的股利分配制度从一开始就带有浓厚的中国特色。因此,研究我国特殊的股权结构是否影响、以及如何影响我国
12、上市公司的股利政策,对于公司管理者制定合理的股利政策,大多数投资者研究公司合理的投资价值;对于增强股东中弱势群体的自我保护意识,减少所有者权益的受损程度;对于国家监管机构制定规范的股利政策;对于上市公司、资本市场的健康、活跃发展都具有十分重要的意义1。(二)文献综述1.国外研究 Miller M. and F. Modigliani在Dividend Policy, Growth and Valuation of share (1961) 中指出:“公司市场价值的高低,是由公司所选择的投资政策的好坏所决定的。一旦投资政策已定,那么,在完全的资本市场上,股利政策的改变就仅仅意味着收益在现金股利与
13、资本利得之间分配上的变化。如果投资者按理性行事的话,这种改变就不会影响公司的市场价值及股东的财富2。”Gugler. K and B. Yurtoglu在Corporate governance and dividend pay-out in Germany (2001) 一文中,对公司派现比率和主要股东投票权比率的回归分析表明:派现比率与最大股东的投票权比率呈“倒U型”关系,与第二大股东投票权比率呈正相关关系3。 2国内研究刘星和李豫湘在影响我国股份公司股利决策的因素分析(1998)一文中,选择上海证券交易所的30个公司,运用灰色关联度法,对于影响股利政策的因素进行了研究,结果表明影响现金股
14、利支付率的主要因素依次为法人股的比例、每股净资产、市盈率、行业平均股利支付率、净资产收益率和资产负债率4。 吕长江和王克敏在上市公司股利政策的实证分析(1999)一文中,采用因子分析法和逐步回归分析法研究因子与股利支付水平之间的关系,结果显示:国有股与法人股控股比例越高,内部人控制制度越强,公司的股利支付水平越低;反之,公司则倾向于将现金留存于未来发展,采用股票股利代替现金股利的支付政策5。 赵春光,张雪丽,叶龙在股利政策:选择动因来自我国证券市场的实证证据(2001)一文中,选取1999年底前上市的210家公司作为样本研究股利政策的选择动因,结果表明股权集中度越高可能越不分配股票股利7。原红
15、旗在中国上市公司股利政策分析(2001)中对上海、深圳证券交易所1994年1997年除金融概念股外的公司的股利分配方案分年度进行横截面分析,结果表明上市公司的控股股东存在通过现金股利从上市公司转移现金的行为,而对以股票股利留存于公司内部的资金存在浪费现象8。陈强、武晓玲在我国上市公司股权结构分析及改善(1998)中指出,中国上市公司的最大股权持有者是国家,国家股在总股本中占47.20%,如果加上法人股中的国有法人股,国有股权占据绝对控股地位11。 (三)本文的主要内容及研究方法1.主要内容引言。主要阐述了本文研究的背景,意义和借鉴的文献综述,以及本文的主要内容和研究方法。第一章为股利政策概述。
16、主要介绍股权结构和股利政策相关概念,以及股利政策的相关理论。第二章是股权结构对上市公司股利政策影响的理论分析。介绍了股权结构和股利政策的特点,以及股权结构对股利政策制定的影响分析。第三章为股权结构对上市公司股利政策影响的案例分析。采用对比案例的方法对此问题进行深入分析,研究。第四章是相关政策建议与研究的不足之处。主要内容为相关的政策及建议,以及本文研究的不足之处。2.研究方法 文章用理论和案例相结合的方法对股权结构对上市公司股利政策的影响这一问题展开研究,定量与定性分析贯穿于全文之中。本文以案例分析为主,并注重案例分析与理论分析的相互结合。最后对我国股利政策的现状提出个人的观点与建议。一、股利
17、政策概述(一)相关概念的诠释1.股权结构 股权结构是指股份公司总股本中,不同性质的股份所占的比例及其相互关系。由于我国股权结构的特殊性,一般将其定义为两个维度的组合,其中:量的构成指股权属性,质的组成则指股权集中度。(1)股权属性。股权的组成包括国有股、法人股、社会公众股等三大类。国有股。由国家股和国家法人股组成。其中,国家股指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份,包括以公司现有国有资产折算成的股份;国家法人股,是指具有法人资格的国有企业、事业单位以及其他单位以其依法占用的法人资产向独立于自己的股份公司出资形成或依法定程序获取的股份。法人股。从产权性质来看,法人股可以分为
18、国有法人股和社会法人股。国有法人股东是具有法人资格的国有企业、事业或社会团体以其依法占有的法人财产向独立于自己的公司出资形成的股份。社会法人股东包括一般企业法人和持有流通股的机构投资者。由于持有流通股的机构投资者的持股动机、目的及行为特征与一般法人明显不同,因此这里所说的法人股不包括持有流通股的机构投资股东,而将其归入社会公众股讨论。社会公众股。指股份公司采用募集设立方式设立时向社会公众(非公司内部职工)募集的股份。其中包括以自然人身份持股的个人股东和以法人身份持股的机构投资者。根据股份有限公司股票认购主体和上市场所的差异,可以将社会公众股分成A股、B股、H股及ADR。(2)股权集中度。股权集
19、中度主要是指全部股东因持股比例不同所表现出来的股权集中或分散的数量化指标,一般是指前五大股东持股比例。股权集中度主要分为三类:股权高度集中。即绝对控股股东拥有公司股份的50%以上,对公司拥有绝对控制权;股权高度分散。公司没有大股东,所有权与经营权基本完全分离、单个股东所持股份的比例在10%以下。这种分散的股权使得相当数量的股东的持股股数较为接近,单个股东发挥的作用极其有限;公司拥有较大的相对控股股东,同时还拥有其他大股东,所持股份比例在10%与50%之间。相对控股型的公司,一般有若干个可以相互制衡的大股东。2.股利政策 股利政策是以公司发展为目标,以股价稳定为核心,在平衡内外部相关利益集团的基
20、础上,对于净利润在提取了各种公积金后如何分配采取的基本态度和方针政策,与筹资政策,投资政策一起被认为是公司的三大财务决策。股利政策作为上市公司的一项最重要,同时也是最困难的财务决策,现在越来越受到人们的重视6。根据股利支付方式划分,股利政策分为现金股利、股票股利、股份回购股利、财产股利、负债股利等方式。(1)现金股利。现金股利是以现金支付的股利,是最普通、最基本、最主要的股利支付方式。通常认为,分派现金股利既可以满足股东预期的现金收益目的,又有助于提高股票的市场价格,吸引更多的投资者。但公司支付现金股利除了要有累计盈余外,还要有足够的现金,因此公司在支付现金股利前需筹备充足的现金。(2)股票股
21、利。股票股利是公司以发放的股票作为股利的支付方式。它既不影响资产、负债,也不影响股东权益总额和股东持股比例,而只影响股东权益的内部构成。 (3)股份回购股利。股份回购也是公司返还现金给股东的一种方法,被认为是现金股利最广泛采用的替代方式。其实质是用资本利得取代了股利所得。(4)财产股利。财产股利是以现金以外的资产支付的股利,主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券,如:债券、股票,作为股利支付给股东。(5)负债股利。负债股利是公司以负债的方式支付的股利,通常以公司的应付票据支付给股东,在不得已的情况下,也有发行公司债券抵付股利的。(二)股利政策相关理论 1.传统股利政策理论(1)股利无关论股利无
22、关论又称MM理论,它是由美国经济学家Modigliani和财务学家Miller于1961年提出的,它立足于完善的资本市场,从不确定性角度提出了股利政策和企业价值不相关理论,即企业市场价值与它的资本结构无关,而是取决于它所在行业的平均资本成本及其未来的期望报酬,在公司投资政策给定的条件下,股利政策不会对企业价值产生任何影响。MM股利无关论是建立在完善资本市场假设的基础上的,这包括:个人和公司所得税不存在。没有股票发行和交易成本。公司的投资决策与股利政策独立无关。市场信息对称,所有交易者同等而无成本的了解价格信息及其他关于股票性质的信息。财务杠杆对资金成本没有影响。企业存在完全契约,不存在代理问题
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