风险与收益入门及历史回顾.ppt
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1、第五章,风险与收益入门及历史回顾,5-2,利率水平的决定因素,供给家庭需求企业政府的净资金供给或资金需求美联储的运作调整,5-3,实际利率和名义利率,名义利率: 资金量增长率实际利率: 购买力增长率,设名义利率为R, 实际利率为r, 通货膨胀率为i,那么:,5-4,实际利率均衡,由以下因素决定:供给需求政府行为预期通货膨胀率,5-5,图 5.1 实际利率均衡的决定因素,5-6,名义利率均衡,当通货膨胀率增加时,投资者会对其投资提出更高的名义利率要求。如果我们假设目前的预期通货膨胀率是E(i), 那么我们将得到费雪公式:名义利率 = 实际利率 + 预期通货膨胀率,5-7,税收与实际利率,税赋是基
2、于名义收入的支出假设税率为 (t) ,名义利率为 (R), 则税后名义利率是:税后实际利率随着通货膨胀率的上升而下降。,5-8,比较不同持有期的收益率,零息债券, 面值 = $100, T=持有期, P=价格, rf(T)=无风险收益率,5-9,例 5.2 年化收益率,5-10,公式 5.7 有效年利率,有效年利率的定义: 一年期投资价值增长百分比,5-11,公式 5.8 年化百分比利率,年化百分比利率: 年度化的简单利率,5-12,表 5.1 有效年利率与年化百分比利率,5-13,表 5.2 19262009年短期国库券、通货膨胀率、实际利率的统计数据,5-14,19262009年的短期国库
3、券和通货膨胀率,温和的通货膨胀都会使这些低风险投资的实际回报偏离其名义值。从1926年至2009年,一美元投资于短期国库券的增长到了名义值20.52美元,但是实际值只有1.69美元。实际利率和通货膨胀率的负相关性说明名义利率伴随着预期通货膨胀率的一对一变化趋势更加不显著。,5-15,图 5.3 19262006年利率和通货膨胀率,5-16,风险和风险溢价,HPR = 持有期收益率P0 = 期初价格P1 = 期末价格D1 = 现金股利,收益率: 单周期,5-17,期末价格 =110期初价格 = 100现金股利 = 4HPR = (110 - 100 + 4 )/ (100) = 14%,收益率:
4、 单周期的例子,5-18,期望收益,p(s) = 各种情境的概率r(s) = 各种情境的持有期收益率s =情境,期望收益和标准差,5-19,情境概率持有期收益率 出色.250.3100好 .450.1400差 .25-0.0675糟糕.05-0.5200,期望收益 E(r) = (.25)(.31) + (.45)(.14) + (.25)(-.0675) + (0.05)(-0.52)期望收益E(r) = .0976 or 9.76%,例:持有其收益率的情景分析,5-20,方差 (VAR):,方差和标准差,标准差 (STD):,5-21,本例中方差和标准差的计算,本例中方差的计算:2 = .
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