论国债期货.docx
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1、论国债期货论国债期货两会期间,中金公司董事长李剑阁提交议案,称重开国债期货交易的条件已经成熟,应该重开国债期货。此议获得期货界人士的场内外照应。此后不久,官方媒体亦发表文章,同样以为重启国债期货交易的机会已经成熟。时隔16年,中国内地重启国债期货呼声再起,自然引起海内外证券市场的高度关注。但据(财经)记者了解,国债期货重启的思路目前尚不明晰,目前详细方案并未成型。重启国债期货没有时间表,如今停留在重启方案的讨论阶段,国债期货交易中众多关键难题怎样解决,意见仍未统一。一位接近中国金融期货交易所(下称中金所)的人士表示。不过,中金所已经组织人力就国债期货重启开场研究方案,一旦方案成型,即将上报有关
2、部委。1992年,国债期货在上海证券交易所试点展开,但由于监管不力、产品合约设计缺陷、市场条件不成熟和利率市场化改革滞后,发生了327国债事件,对金融市场造成恶劣影响,国债期货初期试点遂宣告失败。此后,恢复国债期货的呼声间或出现,但是一直未有本质进展。当下国债现货市场发展、法律制度和监管体系获得较大进步,利率市场改革进入最后阶段,业界均以为恢复国债期货交易的条件已经成熟。然而,中国国债市场管理涉及多个部门,个别监管机构对国债期货风险认识尚存偏见,能否重启国债期货态度一直不明确,重启一再搁置。而国债二级流通市场割裂,也成为制约当前国债期货重启的障碍。一、造势预热国债期货是以标准化的国债交易合约为
3、标的的金融衍生品,是买卖双方约定在将来的特定交易日,以约定的价格和数量交收一定国债品种的交易方式。是国债持有者躲避利率风险、进行套期保值的利率衍生工具。3月29日,媒体报道称,重启国债期货提上日程,已开展准备工作。接近中金所研发部人士表示,实际进展并没有那么快,国债期货被列为今后重点研究产品之一,今年将对重启所面临的详细困难进行讨论和研究,争取年底前上报方案。他补充道,恢复国债期货交易的难度要远远大于推出股指期货。在他看来,目前再提重启国债期货,更像是产品推出前的造势。以此让监管机构、市场介入者认识和了解新产品,给市场介入方接受的经过。在中金所成立前,上海期货交易所曾是重启国债期货的积极推动者
4、。该所曾联合证监会期货部、财政部国库司赴国外考察,了解国外国债期货运行情况。当时财政部、证监会、央行还曾成立了重启国债期货协调小组,但是由于部门意见分歧,重启未果。国内利率风险暴利已进入活跃期,风险管理的需求日趋强烈,接受(财经)记者采访人士均以为,当前重推国债期货的条件已具备,要求比拟紧迫。国债期货交易是基于国债现货交易的金融衍生产品,国债现货市场经过30年发展,市场规模不断扩大、二级市场流动性大大加强、期限构造也趋于合理、市场交易主体数量也不断丰富、市场基准收益率曲线也初步构成,为国债期货市场平稳运行提供了保障。2020年全年,中国国债发行82只,发行总额达17881.9亿元,占发行总额的
5、19.13%,而1995年名义可流通国债约为1200亿元。上世纪90年代,我国利率市场化进程刚刚启动,实行严格的利率管制制度,经过16年发展,目前只要基准存款利率没有放开,债券、回购和同业拆借等金融市场利率也都基本放开。全国政协委员、民建中央财政金融委员会主任黄泽民以为,中国利率市场化进程已经超出了国外推出国债期货的历史情形,目前利率环境可保证国债期货市场稳定运行。此外,经过汲取327国债事件的教训,不少金融界人士都以为,中国期货法律法规逐步健全,交易所风险监管体系建设大幅提高。股指期货的推出,为交易所在金融衍生产品在合约设计、交易方式、结算制度和风险控制方面积累了一定经历。二、酝酿方案接近中
6、金所的人士表示,中金所目前正在就恢复国债期货交易涉及到的详细困难进行研究讨论,详细包括合约设计、交割制度、交易场所、介入主体等多方面问题。他明确表示,目前的进展没有媒体报道得那么乐观,重启面临很多难题,最大的障碍是部委之间的协调。部分监管机构对国债期货出于风险考虑,仍持慎重态度,很大原因是国债期货曾经有试点失败的经历。发生327国债事件,很大的原因是由于国债期货合约设计不科学、不合理,导致国债期货市场过分投机、风险增大、市场秩序混乱。关于合约标的选择,一位接近中金所券商人士以为,五年、十年期国债流动性较好,有较为活跃的现货流通市场,中国能够此作为标的设计期货合约,作为试点推出。以十年期国债为例
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