一、宏观经济分析.doc
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1、20192019 年年 1010 月月 2323 日日一、宏观经济分析一、宏观经济分析美国经济今年第一季度下降美国经济今年第一季度下降5.7%,好于初值。,好于初值。4月份月份-5月份数据来月份数据来 看,部分数据转暖,萎缩速度收窄。欧元区看,部分数据转暖,萎缩速度收窄。欧元区2季度经济萎缩程度可能放季度经济萎缩程度可能放 缓,但近期经济仍将相当低迷。尽管形势严峻,日本政府却认为经济正缓,但近期经济仍将相当低迷。尽管形势严峻,日本政府却认为经济正 处于处于“触底触底”阶段。中国部分经济数据回落,经济复苏仍充满不确定性阶段。中国部分经济数据回落,经济复苏仍充满不确定性.二、影响市场的其它因素分析
2、二、影响市场的其它因素分析美元走弱导致国际大宗交易市场走出连续的上扬行情美元走弱导致国际大宗交易市场走出连续的上扬行情. 国内国内A股的股的 相关行业(拥有资源和长期资产)如有色、煤炭、石油化工、新能源、相关行业(拥有资源和长期资产)如有色、煤炭、石油化工、新能源、 地产等行业将收益非浅。从历史上几次地产等行业将收益非浅。从历史上几次IPO重启后的市场情况看,均从重启后的市场情况看,均从 属于前期的大趋势。因此新股发行从来没有阻碍中长期市场走势。中期属于前期的大趋势。因此新股发行从来没有阻碍中长期市场走势。中期 报忧公司家数的比重达到三分之二,体现出上市公司的业绩下滑的趋势。报忧公司家数的比重
3、达到三分之二,体现出上市公司的业绩下滑的趋势。 6月份是上半年解禁压力最小的月份月份是上半年解禁压力最小的月份.但是但是7月月6日中国银行日中国银行1713亿股将解亿股将解 禁禁,其对市场的心理压力较大其对市场的心理压力较大,因此因此6月末至七月初的市场走势值得注意月末至七月初的市场走势值得注意. A股大多数行业估值较高,价值低估的板块不多。股大多数行业估值较高,价值低估的板块不多。三、技术分析三、技术分析1664点到现在仍旧是点到现在仍旧是B反弹,以小反弹,以小5浪形反弹可能性较大。浪形反弹可能性较大。四、综合分析四、综合分析发达经济体的经济萎缩程度在逐渐收窄,在经济复苏有望和宽松利发达经济
4、体的经济萎缩程度在逐渐收窄,在经济复苏有望和宽松利 率的环境下,大批国际资本投向高风险金融领域,商品期货和股票市场率的环境下,大批国际资本投向高风险金融领域,商品期货和股票市场 受到充沛流动性的支持。中国经济恢复程度较强,但是二季度部分经济受到充沛流动性的支持。中国经济恢复程度较强,但是二季度部分经济 数据将有所反复。新增贷款将保持稳定状态,短期也不会出现超预期的数据将有所反复。新增贷款将保持稳定状态,短期也不会出现超预期的 经济刺激政策。在国内基本面无法提供更强劲支持的情况下,经济刺激政策。在国内基本面无法提供更强劲支持的情况下,A 股的高股的高 估值似乎只能从海外寻找理论根据。预计两市指数
5、在六月份应以宽幅震估值似乎只能从海外寻找理论根据。预计两市指数在六月份应以宽幅震 荡为主。以上证指数为例,荡为主。以上证指数为例,2800 点以上为高风险区,点以上为高风险区,2400 点左右可以点左右可以 买入。买入。五、应关注的行业或板块五、应关注的行业或板块我们基于估值及通胀预期建议投资者关注银行、石油化工、地产、我们基于估值及通胀预期建议投资者关注银行、石油化工、地产、 有色、煤炭、新能源等板块的投资机会。有色、煤炭、新能源等板块的投资机会。风险因素风险因素:美元汇率的波动美元汇率的波动;5 月经济数据低于预期月经济数据低于预期;IP 重启规模过大重启规模过大; 蓝筹解禁压力提前释放蓝
6、筹解禁压力提前释放.研究员:李哲明 电 话:0411-39673243网 址: 邮 箱:股指最近两月走势股指最近两月走势资料来源:资料来源:windwind 大通证券研发中心大通证券研发中心请务必阅读免责条款市场有风险投资须谨慎近期相关报告近期相关报告 经济持续回暖,市场震荡上行经济持续回暖,市场震荡上行 20092009 年年 5 5 月份月份 A A 股市场投股市场投 资策略资策略 有形之手推力露端倪有形之手推力露端倪 20092009 年二季度年二季度 A A 股市场投股市场投 资策略资策略 内外因素塑造内外因素塑造“三月震荡市三月震荡市” 20092009 年三月策略年三月策略 反周期
7、经济政策促成反周期经济政策促成“红二月红二月” 20092009 年二月投资策略年二月投资策略 长波繁荣与短波萧条的震荡整固长波繁荣与短波萧条的震荡整固 20092009 年投资策略年投资策略2 20 00 09 9 年年六六月月投投资资策策略略报报告告通胀预期主导通胀预期主导, ,风格转向蓝筹风格转向蓝筹20092009年六月策略年六月策略2009 年三月投资策略请务必阅读免责条款- 1 -研究创造价值 专业前瞻市场一、宏观经济分析一、宏观经济分析(一)国际宏观经济分析(一)国际宏观经济分析OECE 国家2009 年一季度GDP 增长-2.1%,创最大季率降幅纪录。经济合作与发展组织(OEC
8、D)公布的数据显示,OECD 国家今年第一季度国内生产总值(GDP)季率下降2.1%,年率下降4.2%。该季率降幅为OECD 自1960年来开始记录该数据以来的最大值。数据显示,OECD 国家中,德国和日本降幅靠前,年率分别下降6.9%和9.1%。日本拖累OECD 的 GDP 年率下降1.0%,欧元区拖累1.3%,美国拖累0.9%。美国经济今年第一季度下降美国经济今年第一季度下降5.7%5.7%,好于初值。,好于初值。据美国商务部29 日公布的修正数据,美国经济今年第一季度按年率计算下降5.7%,略好于此前公布的6.1%的降幅,为美国经济连续第三个季度下降。导致美国经济第一季度继续大幅下滑的最
9、主要因素是商品出口急剧下降以及企业设备和软件投资降幅迅速扩大。企业的设备和软件投资猛降33.5%,为1958年以来最大降幅。美国外贸出口继去年第四季度下降23.6%后,今年第一季度又下降了28.7%。美国外贸进口最近两个季度也分别下降了17.5%和34.1%。另外,个人消费开支第一季度上涨了1.5%,低于此前公布的2.2%。第一季度个人用于耐用品的消费开支增长了9.6%,但此前一个季度则下降了22.1%。今年第一季度私人住宅投资下降了38.7%,为连续第13个季度下降。与此同时,通货膨胀水平依然保持在较低水平。扣除波动性较大的能源和食品之后,与美国国内消费开支相关的核心价格指数今年第一季度上升
10、了1.4%,升幅略大于第四季度的1.2%涨幅。4 4月份月份-5-5月份数据来看,部分数据转暖,萎缩速度收窄。月份数据来看,部分数据转暖,萎缩速度收窄。美国商务部报告称,在刺激经济增长计划使得美国人税后收入增加的背景下, 4月个人实际可支配收入环比增长了1.1%。美国的个人可支配收入年率数字增加了498亿美元。政府采取的另一项措施使每位失业工人每周可多领取25美元,使4月份美国的个人可支配收入年率数字增加了118亿美元。2009 年三月投资策略请务必阅读免责条款- 2 -研究创造价值 专业前瞻市场美国4月份成屋签约销售指数环比增长了6.7%;3月份的这项数据环比增长3.2%。对比2008年4月
11、份数据,今年4月的成屋签约销售指数同比增长了3.2%。美受抵押贷款利率降至历史最低水平以及政府为首次购房者提供补贴等因素推动,美国4月份成屋签约销售指数连续第三个月上涨。成屋签约销售指数是根据二手房销售合同数字得出的报告。通常一幢二手房屋的销售交易将在签约后6到8周内完成,届时NAR将在其二手房销售报告中反映这些数据。美国4 月份新屋销售和成屋销售分别上升0.3%和2.9%,与最近录得增长的待售房屋数所带出的讯息一致。美国供应管理协会报告称,美国5月制造业活动状况仍在萎缩,但相对于经济衰退的最严峻时期,5月份制造业萎缩速度已经减缓。报告显示,5月ISM制造业活动指数从4月份的40.1%攀升至4
12、2.8%,涨幅超出市场预期。5月ISM制造业活动指数为去年9月份以来最高值。截至5月份,ISM制造业活动指数已经连续第16个月萎缩。去年12月份这个指数下降至32.9%,为历史最低值。5月ISM制造业活动指数中,一项重要的分项指数-新订单指数回升至51.1%。5 月份咨商局消费者信心指数也从4 月份的40.8 上升至54.9,其中预期指数大幅上升21.3 至72.3。上述数据表明美国经济将走出衰退,但不是市场预期的快速复苏。削减工厂及经销商数目以应对改组计划,继续为市场带来压力。欧元区欧元区2季度经济萎缩程度可能放缓,但近期经济仍将相当低迷季度经济萎缩程度可能放缓,但近期经济仍将相当低迷欧盟统
13、计局报告显示,欧元区3 月工业订单月率下降0.8%,年率下降26.9%。此前接受媒体调查的经济学家预期月率和年率分别下降0.8%和30.1%。欧元区1 月工业订单年率下降34.3%,2 月修正后为下降34.2%。3 月份欧元区工业新订单同比降幅小于前两个月,为经济衰退见底提供了新的证据。工业部门的所有指标均显示,该行业活动下降速度已开始放缓。有理由相信,今年第一季度是欧元区此次经济衰退的谷底。降幅的放缓主要得益于欧元区出口行业回暖和库存缩减,欧元区制造商应逐渐从近几个月的库存缩减中获利,同时,全球贸易也有走出低谷的迹象。持续改善的PMI预期指数等前瞻性指标显示,在经历了1 季度创纪录的GDP
14、2009 年三月投资策略请务必阅读免责条款- 3 -研究创造价值 专业前瞻市场环比跌幅后,欧洲经济2 季度萎缩程度可能小于1 季度,而今年下半年复苏的可能性在增加。从制造业的情况来看,订单下滑速度有所放缓,存货调整则加速展开。新订单与存货比指数更反弹至代表中性的50 以上,显示未来产出压力已有所缓解。服务业新订单萎缩速度亦有所放缓,而业务预期指数更已升至扩张区域。然而PMI 指数以及大部分成分指数仍小于50,显示近期经济仍相当低迷。由于服务业往往属劳动密集型行业,服务业PMI 就业指数持续恶化显示失业率将进一步上升并可能导致储蓄率上行,私人消费可能在较长时间内陷入增长乏力的境地。从外需情况来看
15、,3 月份欧元区出口显露出了企稳迹象,外需急剧下跌的最坏状况已经过去,然而外需在近期持续改善的不确定性仍高。4 月份制造业PMI 新订单指数仅为37.2,处于深处萎缩区域。欧元区出口增长主要由德国带动,其它主要国家仍较为疲软。从2 月份分出口地的数据来看,出口增长主要集中在亚洲,尤其是中国,而欧洲贸易最重要的部分,欧元区区内贸易仍加速下滑。尽管形势严峻,但日本政府认为经济正处于尽管形势严峻,但日本政府认为经济正处于“触底触底”阶段阶段日本 1 季度 GDP 年化环比下降 15.2%,创该数据 1955 年统计以来的最高降幅,显示日本经济面临着极大的困境。日本经济面临,产出缺口巨大,全要素生产率
16、停滞,财政赤字及政府负债均可能创历史新高,未来可能采取增加消费税的方式增加财政收入,长期经济仍受负面影响。短期来看,贸易与产出数据现出一丝曙光, 受其鼓舞,日本内阁府在5 月份的月度经济报告中表示,尽管经济仍处于困难形势,但是经济恶化的速度已经缓和,日央行也表示经济可能趋于见底回升。日本政府认为日本整体经济将因海外经济形势的改善而获得部分支撑,其中海外市场对日本产品的需求小幅上升。日本政府还上调了对美国、亚洲与欧洲经济的评估,反映了其全球经济危机最差时期已经过去的观点。根据日本内阁府的报告,在日本国内,库存调整不断进展以及刺激措施效果的浮现也有利于经济。综合来看,这些因素或意味着日本出口与工业
17、生产接近见底。2009 年三月投资策略请务必阅读免责条款- 4 -研究创造价值 专业前瞻市场图一美国GDP季度环比折年率(季度)数据来源:WIND 大通证券研发中心图二日本 GDP 季度环比折年率(不变价)-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.001994年6月1994年12月1995年6月1995年12月1996年6月1996年12月1997年6月1997年12月1998年6月1998年12月1999年6月1999年12月2000年6月2000年12月2001年6月2001年12月2002年6月2002年12月2003年6月2003年12月2004年6月2004
18、年12月2005年6月2005年12月2006年6月2006年12月2007年6月2007年12月2008年6月2008年12月数据来源: WIND 大通证券研发中心图三欧元区GDP同比(季度)2009 年三月投资策略请务必阅读免责条款- 5 -研究创造价值 专业前瞻市场数据来源: WIND 大通证券研发中心(二)国内宏观经济分析(二)国内宏观经济分析4 4 月经济数据分析月经济数据分析4 月份工业增加值增速回落至 7.3%,发电量增速同比下滑-3.5%,但我们认为,这主要受 3 月份工业生产恢复过快影响,受季节和政策因素,3 月份生产订单迅猛反弹,而轻工业增加值增速在 4 月超过重工业(高耗
19、能行业) ,表明经济结构调整有所好转,短暂回落不改 5 月份好转的态势。4 月份新增贷款回落至 5918 亿元,这种回落是正常的,3 月底季度结算影响,批量放贷人为造成 3 月新增贷款剧增,而前 4 个月新增贷款总额已经突破 5 万亿,我们认为贷款过快增长将对未来经济发展带来隐患,特别是前 3 个月票据融资比例较高,中长期贷款比重较低,不利于国家投资计划的实施,月度新增贷款逐月回落将成为一种趋势.4 月份 M2 增速创新高达到 25.95%,M1 增速也继续反弹至 17.48%,货币供应量持续增加,反映央行坚定执行宽松货币政策的决心,M1 与 M2 之间的剪刀差表明流动性仍充沛,这对资本市场无
20、疑构成支持. 4 月份 CPI 和 PPI 继续同比双双负增长,通缩态势明显,CPI 主要受翘尾因素及猪肉价格下滑影响,目前来看翘尾因素将持续影响到四季度,预计年末才能恢复到正常的通胀水平. 2009 年三月投资策略请务必阅读免责条款- 6 -研究创造价值 专业前瞻市场4 月份出口继续呈现大幅度下滑的态势,从广交会成交订单增速下降来看比上一期下降 20.8%,今年下半年出口仍不乐观,而在一季度美国、欧盟、日本 GDP 增速纷纷大幅度下跌,其国内市场消费并未明显好转,4 月份中国进料加工进口速度继续大幅度下滑,预示未来数月出口加工状况仍然不佳。而进口增速下滑幅度在逐渐减轻,主要受内需增加影响,而
21、以铁矿石、粮食(大豆) 、工业原料等产品进口量增速大幅度增加,未来国际商品价格上涨将带动进口额的回暖,预计短期外需环境仍很难改善.4 月份固定资产投资增速继续回升,累计达 30.5%,其中房地产开发投资增速探底回升至 4.9%,房地产市场的回暖带动新开工项目增加,政策性因素将带动固定资产投资增速继续回升,随着 4 万亿投资的进行,各地方债的发行也多投向固定资产投资领域,从历史上看二三季度通常为投资高峰期,未来数月固定资产投资仍将维持高速. 4 月,社会消费品零售总额同比增长 14.8%,剔除价格因素后,实际增长为17.0%,实际增长率仍保持在较高的增长水平,表明消费品零售市场仍保持良好的走势。
22、但社会消费品零售额并不能代表全部的消费状况,其增速不能完全代表消费增速,政府消费未统计进来,从中国消费者信心指数观察,目前还未看到明显的上涨,这与消费者收入及对经济的增长信心等因素有关。1-41-4 月工业企业利润情况月工业企业利润情况国家统计局 5 月 31 日公布,1-4 月份全国 22 个地区工业实现利润 4873 亿元,同比下降 27.9%,同比下降 27.9%,降幅比一季度减小 4.3 个百分点。一季度全国 22 个地区工业实现利润 3227 亿元,同比下降 32.2%,降幅比 1-2 月份减小 7.3 个百分点。工业利润连续出现回升,工业企业盈利状况有所改善。在 39 个工业大类行
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