巴菲特投资案例(19):斯科特-费策尔(节选).docx
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1、巴菲特投资案例(巴菲特投资案例(19):斯科特):斯科特-费策尔(节选)费策尔(节选)斯科特-费策尔(Scott Fetzer)公司由乔治.斯科特和卡尔.费策尔创建于 1914 年,开始时的主要产品为寇比吸尘器,后来发展成为一个多元化集团,旗下有 多达 22 项事业,主要业务如寇比吸尘器、世界百科全书、空气压缩机、防火 防爆材料、工业机器维修、消费金融等。1986 年,巴菲特以伯克希尔收购了斯科特-费策尔。当年,斯科特的账面净资 产为 1.726 亿美元,净利润为 4030 万美元,净资产收益率为 23.3%,公司现 金充足,账上有超过 1.25 亿美元的现金,几乎没有有息负债。巴菲特的收购总
2、价为 3.152 亿美元,相当于 7.8 倍的市盈率和 1.8 倍的市净率, 但是仅在并购当年的 1986 年,斯科特就给伯克希尔分红了 1.25 亿美元,除去 这笔分红,实际购买的市盈率为 4.7 倍。下表为斯科特-费策尔公司 1986-1994 年的营运数据。从中可以看到,在这 9 年里,公司总分红比例 114%,除去 1986 年外的分红比例为 98.8%。在利润 几乎全部分红的情况下,公司净利润从 1986 年的 4030 万美元增长到 1994 年 的 7930 万美元,年均增长 8.8%。这 9 年的总分红金额为 6.34 亿美元,是 3.15 亿美元收购价的 2 倍;若以 10% 的折现率计算,仅这 9 年的总现金流折现价值为 4.446 亿美元,是 3.15 亿美元 收购价的 1.41 倍,之后公司仍然会继续贡献现金流。到 2000 年,斯科特-费策 尔公司总共为伯克希尔贡献了 10.3 亿美元的分红,而伯克希尔用这些现金去投 资其他企业,总收益为数十亿美元。未完目前正在写的巴菲特投资案例集准备出版,后续案例将只在博客和雪球上 发部分内容,敬请谅解。序言: http:/
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