巴菲特投资案例(14):大都会美国广播公司.docx
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1、巴菲特投资案例(巴菲特投资案例(14):大都会):大都会/美国广播公司美国广播公司大都会通讯公司(Capital Cities)和美国广播公司(ABC)开始是两个独立的 公司,都经营电视台、广播电台和有线电视网等。在 1977 年,巴菲特买入了 1090 万美元的大都会公司股票,当年按股权应分得 的利润为 130 万美元,市盈率约为 8.4 倍,于 1978 年卖出,收益率约 30%- 50%。1978 年,巴菲特卖出大都会通讯后,买入了美国广播公司,买入成本为 608 万美元,到 1979 年底,该笔投资的市场价值为 967 万美元,收益率约 60%,1980 年他卖出了美国广播公司的全部股
2、份。1985 年,大都会的 CEO 墨菲准备收购美国广播公司,向巴菲特请教如何收购, 巴菲特对这笔交易非常感兴趣。他斥资 5.17 亿美元买入了大都会 15%的股份, 共 300 万股,并将投票权交给了墨菲。大都会花费 35 亿美元收购了美国广播公司,和美国广播公司合并后,拥有约 100 家发行商、若干 24 小时播放的电台、24 个主流电视频道和超过 50 个有线 电视网络。1984 年,大都会的营业收入为 9.4 亿,净利润为 1.35 亿;美国广播公司营业 收入为 37 亿,净利润为 1.95 亿;两者合并后总营业收入为 46.4 亿,净利润为 3.3 亿,总股数为 2000 万股,每股
3、收益为 16.5 美元,而巴菲特的买入价为每 股 172.5 美元,市盈率为 10.5 倍。美国广播公司之前的管理水平不是很高,虽然营业收入为大都会的 3 倍以上, 但净利润只有其 1.5 倍。巴菲特买入大都会公司股票的主要原因是他非常信任 大都会的 CEO 墨菲,他认为在墨菲的管理下,合并后公司的利润从长远看将 会大幅增长,另外一个原因是他对媒体业情有独钟,非常看好这种轻资产近乎 垄断的商业模式。巴菲特的判断没错,到 1990 年底,他花费 5.17 亿购买的股票市值为 13.77 亿, 增值了 1.7 倍,当年大都会的年利润为 8.5 亿美元。在 1993 年,他以 630 美 元每股,卖
4、出了三分之一的股份,除税后净投资收益为 2.97 亿美元。1995 年,迪士尼收购了大都会广播公司,巴菲特看好迪士尼的生意模式和管理 层,因此将大都会的股票全部转成了迪士尼的股票,并额外买了一些迪士尼的 股票。从 1997 年开始,巴菲特相继减持迪士尼的股份,到 1999 年全部卖完, 总投资收益约 20 亿美元。*巴菲特致股东信:1985 年:大约在年后,伯克希尔买进约三百万股的大都会/ABC 股票,(每股价 格 172.5 美元,我追踪该公司的管理绩效已有许多年,我认为他们是上市公司 当中最优秀的,汤姆.墨菲与丹柏克不但是最优秀的管理阶层,也是那种你会想 把自己的女儿嫁给他的那一种人,跟他
5、们一起合作实在是我的荣幸,也相当愉 快,相信各位若认识他们应该也会有这种感觉。我们的股权投资帮助大都会以三十五亿美元的资金来购并美国广播公司 ABC, 虽然对大都会来说,或许 ABC 的效益无法在短暂几年内立竿见影,但我们很有 耐心,毕竟就算是才华与努力俱备,还是需要时间来发酵,就算你让九个女人 同时怀孕,也不可能让小孩一个月就生出来。为了展现我们的信心,我们特别与管理阶层签订了一项协议,在一定的期间内, 我们的投票权将交给担任 CEO 的汤姆.墨菲(或是接任的丹柏克)来处理。事实 上这项提案是由我与查理主动提出,同时我们还自我限制了一些卖出股份的条 件,主要是为了确保我们出售的股份不会落到未
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