20170331-渤海证券-化学制药行业季度投资策略报告:关注细分领域,把握结构性机会.pdf
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1、 化学制药化学制药行业季度投资策略行业季度投资策略报告报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格询业务资格 1 of 31 关注细分领域,把握结构性机会关注细分领域,把握结构性机会 化学制药行业季度投资策略报告化学制药行业季度投资策略报告 分析师:分析师: 任宪功 SAC NO: S1150511010012 2017 年 3 月 31 日 投资要点投资要点: 一季度一季度基本情况基本情况 2017 年 1 季度,市场整体表现稳定。截至 3 月 24 日,沪深 300 指数上 涨 5.4
2、2%,医药生物指数上涨 3.27%,未能跑赢沪深 300 指数。子行业 的表现出现了较大程度的分化,估值较低的医药商业和中药行业涨幅较 大;化学制药和生物制品行业也保持上涨;估值较高的医疗服务和医疗 器械两个子行业出现了下跌。2017 年 1-2 月,医药制造业主营业务收入 和利润总额累计同比增速分别为11.7%和15.3%, 均高于2015年和2016 年同期水平。 重磅政策持续发布,受益方向值得关注重磅政策持续发布,受益方向值得关注 国务院于 2 月 9 日发布了关于进一步改革完善药品生产流通使用政策 的若干意见 ,对药品生产、流通和使用进行了规范。我们认为未来一致 性评价和药品上市审评审
3、批趋于严格将对存量和增量药品进行优化,临 床路径的实施有利于高临床价值药品的需求持续增长。总体来看,优质 仿制药生产企业、自主创新和首仿能力较强、研发管线丰富的企业有望 持续受益。福建省在全国首推按通用名制定医保支付标准,通过梳理后 我们认为竞争格局较好和通过 FDA 认证实现制剂出口的药品不仅能够 稳固自身的价格体系,也有望在未来实现进口替代。人社部于 2 月 23 日发布了 2017 版医保目录,众多上市公司的产品新被纳入。我们建议 从临床价值、竞争格局、中标情况与原有产品的协同性四个角度优先投 资标的。 化学原料药行业迎来结构性机会化学原料药行业迎来结构性机会 由于环保政策的收紧和部分企
4、业产能的退出, 维生素 C 自 2016 年 11 月 起开始快速上涨。目前维生素 C 的供应处于紧平衡状态。我们认为随着 环保要求的逐渐严格,维生素 C 的供应紧张的局面在短期内难以缓解, 同时各厂家对于未来的价格形成了一致预期,未来维生素 C 的价格有望 稳步攀升。在特色原料药领域,随着创新药销量的提升,为其提供原料 药和中间体的 CMO 企业也有望受益。 投资策略和重点公司推荐投资策略和重点公司推荐 总体来看,医药制造业已经企稳并有回暖的态势,未来主营业务收入和 利润的复合增速有望维持在 10%以上,仍具有较高的成长性。目前化学 制药行业的估值溢价率已经降低至近年来的低位,未来继续跑输沪
5、深 300 指数的可能性已经不大,同时行业内部也不乏结构性机遇。综合以 上因素,我们给予行业“看好”投资评级。在化学制剂领域。我们建议行行业业研研究究 证证券券研研究究报报告告 投投资资策策略略 证券分析师证券分析师 任宪功 010-68784237 助理分析师助理分析师 王斌 SAC NO S1150116090003 022-23861355 wangbin_ 行业评级行业评级 化学制药 看好 重点品种推荐重点品种推荐 恒瑞医药 增持 华东医药 增持 华润双鹤 增持 恩华药业 增持 东北制药 增持 普洛药业 增持 博腾股份 增持 最近一年行业相对走势最近一年行业相对走势 -0.04 0.
6、01 0.06 0.11 0.16 3-294-295-296-297-298-299-29 10-29 11-29 12-291-293-1化学制药行业化学制药行业沪深沪深300相关研究报告相关研究报告 化学制药化学制药行业季度投资策略行业季度投资策略报告报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格询业务资格 2 of 31 关注主导产品为竞争格局良好和临床价值较好的处方药,在研产品管线 丰富,学术推广能力和营销实力俱优,开展制剂出口业务的企业。推荐 恒瑞医药、华东医药、恩华药业和华润双
7、鹤。在化学原料药方面,我们 推荐产品具有涨价预期的大宗原料药生产企业和从事CMO业务的企业, 特别是所服务的创新药即将在国内上市并有望放量的企业。同时也建议 关注转型从事 CMO 业务的特色原料药生产企业。推荐东北制药、普洛 药业和博腾股份。 风险提示:药品招标降价严厉,超出预期;药品未及时通过招标进入医 院市场导致无法放量;一致性评价进度低于预期;原料药价格上涨难以 持续。 化学制药化学制药行业季度投资策略行业季度投资策略报告报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 31 目 录 1.一季度基本情况 . 5 1.1 市场行情回顾 . 5 1.2 行业运
8、营和上市公司业绩情况 . 7 2 重磅政策持续发布,受益方向值得关注 . 9 2.1 规范药品生产、流通和使用,促使产业结构优化和升级 . 9 2.2 新版医保目录发布,催生新一轮投资机遇 . 13 2.3 福建开启新一轮招标,医保支付标准成为亮点 . 16 3.化学原料药行业迎来结构性机会 . 21 3.1 维生素 C 价格持续提升 . 21 3.2 关注下游需求有望提升的 CMO 企业 . 23 4.投资策略及重点公司推荐 . 25 4.1 投资策略 . 25 4.2 重点公司推荐 . 26 4.2.1 恒瑞医药 . 26 4.2.2 华东医药 . 26 4.2.3 华润双鹤 . 26 4
9、.2.4 恩华药业 . 27 4.2.5 东北制药 . 27 4.2.6 普洛药业 . 27 4.2.7 博腾股份 . 28 化学制药化学制药行业季度投资策略行业季度投资策略报告报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 31 图 目 录 图图 1 1:申万一级行业申万一级行业 1 1 季度涨跌幅情况(截至季度涨跌幅情况(截至 3 3 月月 2424 日)日) . 5 图图 2 2:申万医药生物二级行业涨跌幅情况(截至申万医药生物二级行业涨跌幅情况(截至 3 3 月月 24 24 日)日). 6 图图 3 3:医药生物二级行业市盈率(医药生物二级行业市盈率
10、(TTM,2016 TTM,2016 年年 12 12 月月 31 31 日)日) . 6 图图 4 4:医药生物行业估值情况医药生物行业估值情况 . 6 图图 5 5:化学制药行业估值情况化学制药行业估值情况 . 6 图图 6 6:医药制造业主营业务收入和利润总额增速情况医药制造业主营业务收入和利润总额增速情况. 7 图图 7 7:近年来近年来 CDECDE 接收注册申请数量情况接收注册申请数量情况 . 11 图图 8 8:近年来近年来 CDECDE 完成和等待审评的注册申请数量情况完成和等待审评的注册申请数量情况 . 11 图图 9 9:化药新报任务平均等待时间(天化药新报任务平均等待时间
11、(天) . 11 图图 1010:化药各类任务平均评审时间(天)化药各类任务平均评审时间(天) . 11 图图 1111:历年医保目录增加药品种类数目情况历年医保目录增加药品种类数目情况 . 13 图图 1212:我国历年医保支出增速我国历年医保支出增速 和药品销售额增速和药品销售额增速 . 14 图图 1313:2009 2009 版医保目录发布后医药生物和化学制药指数收益版医保目录发布后医药生物和化学制药指数收益 . 14 图图 1414:正大天晴正大天晴药业恩替卡韦销售情况药业恩替卡韦销售情况 . 15 图图 1515:正大天晴药业恩替卡韦中标情况正大天晴药业恩替卡韦中标情况 . 15
12、图图 1616:药品进入医保目录后放量条件药品进入医保目录后放量条件 . 15 图图 1717:几种维生素价格近一年走势(元几种维生素价格近一年走势(元/ /千克)千克) . 21 图图 1 18 8:维生素行业产能与竞争格局情况维生素行业产能与竞争格局情况 . 21 图图 1 19 9:包衣维生素包衣维生素 C C 历年价格走势(元历年价格走势(元/ /千克)千克) . 23 图图 2020:维生素维生素 C C 产能分布(万吨)产能分布(万吨) . 23 图图 2121:CMO CMO 企业毛利率情况企业毛利率情况 . 24 表 目 录 表表 1 1:化学原料药行业部分上市公司化学原料药行
13、业部分上市公司 2016 2016 年度业绩年度业绩 . 7 表表 2 2:化学制剂行业部分上市公司化学制剂行业部分上市公司 20162016 年度业绩年度业绩 . 8 表表 3 3: 关于进一步改革完善药品生产流通使用政策的若干意见主要内容关于进一步改革完善药品生产流通使用政策的若干意见主要内容 . 9 表表 4 4:首批公布参比试剂目录药品的市场情况首批公布参比试剂目录药品的市场情况 . 10 表表 5 5:历年来临床路径管理相关政策历年来临床路径管理相关政策 . 12 表表 6 6:部分部分 A A 股上市公司产品新进入医保目录情况股上市公司产品新进入医保目录情况 . 16 表表 7 7
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