通信行业云计算系列报告:上海首批能耗指标落地,5G+云驱动IDC高成长.pdf
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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告证券研究报告 | 行业深度报告行业深度报告 通信通信 | 通信通信 推荐推荐(维持)(维持) 上海首批能耗指标落地, 5G+云驱动IDC高成长上海首批能耗指标落地, 5G+云驱动IDC高成长 2019年年11月月15日日 通信行业云计算系列报告(三)通信行业云计算系列报告(三) 上证指数 上证指数 2910 行业规模行业规模 占比% 股票家数(只) 124 3.3 总市值(亿元) 13043 2.4 流通市值 (亿元) 9158 2.1 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -6.9 -6.6 12.5 相对表现 -6.6 -12.9 -8.
2、0 资料来源:贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、 通信行业云计算系列报告(二) 暮去朝来,云计算拐点进一步确 立2019-11-05 2、 招商通信周周谈(2019 年第 42 周) :Amazon 资本开支环比同比大 增,诺基亚下调未来业绩指引 2019-10-27 3、 通信行业云计算系列报告(一) 深度复盘全球公有云变迁史,掘金 万亿云市场2019-09-22 上海能耗指标落地,看好 IDC 长期发展空间;国内外云巨头资本开支增速改善显著,拐点进一步确立;我国 5G 正式商用,下游应用有望带动流量高增长。5G+云双轮驱动,IDC 为 5G 最受益方向,兼具高成长与确定性。维持“推
3、荐”评级。 上海首批上海首批 2.5 万个能耗指标发放, 共有六家 (宝信软件、 万国数据、 有孚网络、 云赛智联、网宿科技、华东电脑)获得能耗指标,我们看好万个能耗指标发放, 共有六家 (宝信软件、 万国数据、 有孚网络、 云赛智联、网宿科技、华东电脑)获得能耗指标,我们看好 IDC 行业长期发 展空间。行业长期发 展空间。根据上海市经信委相关文件,上海市计划 2018-2020 年“十三五”最 后三年每年增加约 2 万个左右机柜,共计新增约 6 万个机柜,拟分批次发放 能耗指标,2019 年首批发放约 2.5 万个机柜的能耗指标(折算用能量约 21 万 吨标煤(当量值),剩余剩余 3.5
4、万个将于明年发放,我们预计光环新网等非上 海本地万个将于明年发放,我们预计光环新网等非上 海本地 IDC 企业的能耗指标有望在明年落地。企业的能耗指标有望在明年落地。 国内外云巨头资本开支拐点进一步确立,有望带动包括国内外云巨头资本开支拐点进一步确立,有望带动包括 IDC 在内的云产业链 重回高增长轨道。在内的云产业链 重回高增长轨道。2019 年 Q3,国内外云巨头资本开支增速改善显著,其中, 亚马逊 Q3 同比、 环比增速分别为 40.1%、 31.9%, 同比环比均实现大幅增长; 谷歌 Q3 同比、环比增速分别为 27.5%、9.9%,同比增速实现较大提升;阿 里 Q3 资本开支同比虽然
5、继续下滑,但环比改善非常显著,环比增长 39.8%, 腾讯资本开支同比环比改善显著,Q3 同比、环比分别为 11.0%、52.0%。 IDC 为为 5G 最受益方向,兼具高成长与确定性,建议“双主线”布局。最受益方向,兼具高成长与确定性,建议“双主线”布局。随着 5G、云计算、虚拟现实等新兴技术的发展,IDC 市场有望保持持续高成长。 市场上优质的 IDC 企业主要分为自建型和定制型两种,对于自建型 IDC 企业 而言,资源能力(拿地、拿能耗指标的能力)尤其重要,在核心城市进行大 规模布局能显著提升盈利能力;对于定制型 IDC 而言,深度绑定大客户以及 成本控制能力尤其重要,有望分享 5G 时
6、代互联网企业高速成长红利。 投资建议:重点推荐:投资建议:重点推荐:光环新网;建议关注:建议关注:宝信软件、云赛智联、万国数 据、华东电脑、数据港、网宿科技 风险提示:风险提示:5G 建设不及预期;云巨头资本开支增速下滑;宏观经济不景气 余俊余俊 021-33938892 S1090518070002 蒋颖蒋颖 S1090519070005 重点公司主要财务指标 重点公司主要财务指标 股价股价 18EPS 19EPS 20EPS 19PE 20PE PB 评级评级 光环新网 18.3 0.43 0.55 0.69 33.2 26.4 3.5 强烈推荐-A 资料来源:公司数据、招商证券 -2
7、0-1001020304050Nov/18Mar/19Jul/19Oct/19(%)通信沪深300行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、上海首批能耗指标落地,看好 IDC 长期发展空间 . 4 (一) 、宝信软件:资源优势明显的 IDC 龙头 . 5 (二) 、万国数据:扩张积极的 IDC 龙头 . 6 (三) 、云赛智联:具备一定资源优势的 IDC 企业 . 8 (四) 、有孚网络:领先的企业级云计算运营商 . 9 (五) 、网宿科技:未来以边缘计算为主要发力点 . 9 (六) 、华东电脑:重点布局数据中心智能化解决方案业务 . 9 二、国内外云巨头资本开支拐
8、点确立,有望带动 IDC 及云产业链重回高增长轨道 . 10 三、5G 正式商用,下游应用加速发展,流量提升明显 . 13 四、IDC 为 5G 最受益方向,兼具高成长与确定性,建议“双主线”布局 . 15 五、投资建议与风险提示 . 18 图表目录 图 1:宝之云 IDC 罗泾基地 . 6 图 2:万国数据数据中心分布 . 6 图 3:万国数据客户结构 . 7 图 4:万国数据每平米机柜面积价格(元/平米/月) . 8 图 5:云赛智联数据中心 . 8 图 6:有孚网络上海金桥数据中心 . 9 图 7:有孚网络北京永丰 E-data 数据中心 . 9 图 8:阿里资本开支环比改善显著 . 1
9、0 图 9:腾讯资本开支同比环比改善显著 . 10 图 10:北美五大云巨头(亚马逊、谷歌、微软、苹果、Facebook)资本开支拐点进一步确立 . 11 图 11:亚马逊 2019 年 Q3 资本开支增速同比环比大增(亿美元;%) . 12 图 12:谷歌 2019 年 Q3 资本开支增速同比大增(亿美元;%) . 12 图 13:苹果 2019 年 Q3 资本开支增速环比改善显著(亿美元;%) . 12 图 14:Facebook2019 年 Q3 增速环比同比略有改善(亿美元;%) . 12 图 15:韩国商用 5G 后重视 5G 应用发展 . 13 图 16:韩国 3G/4G/5G 用
10、户每月平均流量消费情况 . 13 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 图 17:5G 应用有望带动云计算产业链增速持续提升 . 14 图 18:全球 IDC 市场保持快速增长(亿元) . 15 图 19:国内 IDC 市场空间较大(亿元) . 15 图 20:我国 IDC 地域分布 . 16 图 21:IDC 行业突出问题 . 16 图 22:2017 数据中心行业空置率调查 . 16 图 23:2017 数据中心行业北上广深上架率调查 . 16 图 24:主要 IDC 企业评级 . 17 图 25:通信行业历史 PE Band . 19 图 26:通信行业历史 PB Ba
11、nd . 19 表 1:上海首批能耗指标(2.5 万个)申请结果 . 4 表 2:宝信软件 IDC 情况 . 5 表 3:宝之云 IDC 四期经济效益测算. 5 表 4:万国数据数据中心整体情况 . 7 表 5:万国数据分区域数据中心情况(截至 2019 年 Q3 数据) . 7 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 一、上海首批能耗指标落地,看好 IDC 长期高成长 2019 年年 11 月月 14 日日,上海市经济和信息化委员会官网发布公告,公布了上海市首批能,上海市经济和信息化委员会官网发布公告,公布了上海市首批能 耗指标(共计耗指标(共计 2.5 万个万个)的申请结果
12、,)的申请结果,共有六家(宝信软件、万国数据、有孚网络、云共有六家(宝信软件、万国数据、有孚网络、云 赛智联、网宿科技赛智联、网宿科技、华东电脑、华东电脑)获得能耗指标)获得能耗指标,我们看好我们看好 IDC 长期发展空间长期发展空间。 (1)中国电信上海分公司(为宝信软件申请) ,获 5000 个机柜能耗指标; (2)万国数据服务有限公司,获 5000 个机柜能耗指标; (3)上海有孚网络股份有限公司,获 5000 个机柜能耗指标; (4)上海科技网络通信有限公司(云赛智联持股 80%) ,获 4026 个机柜能耗指标; (5)上海云宿科技有限公司(网宿科技持股 50%) ,获 3025 个
13、机柜能耗指标; (6)上海华宇电子工程有限公司(华东电脑持股 100%) ,获 3024 个机柜能耗指标。 根据上海市人民政府 2018 年 11 月 9 日转发的市经信委制订的上海市推进新一代信 息基础设施建设助力提升城市能级和核心竞争力三年行动计划(2018-2020 年) ,文件 指出目前已有 10 万左右机柜存量,计划计划 2018-2020 年年“十三五”最后三年每年增加约“十三五”最后三年每年增加约 2 万个左右机柜,万个左右机柜,共计新增约共计新增约 6 万个机柜,万个机柜,到 2020 年总体达约 16 万个机柜的规模。 2019 年 6 月上海市经信委编制的上海市互联网数据中
14、心建设导则进一步落实了三 年行动计划提出的要求,设定“单项目规模为“单项目规模为 3000-5000 机架机架” 、 “平均机架设计功率” 、 “平均机架设计功率 不低于不低于 6KW” 、 “机架设计总功率不小于” 、 “机架设计总功率不小于 1.8 万万 KW” ,同时“新建互联网数据中心新建互联网数据中心 PUE 严格控制在严格控制在 1.3 以下以下” 。” 。 根据根据 2019 年年 8 月月 27 日经信委印发的日经信委印发的文件,拟分批次发放文件,拟分批次发放“十三五”规划的“十三五”规划的 6 万个机万个机 柜的柜的能耗指标,能耗指标,2019 年首批发放的能耗指标支持年首批
15、发放的能耗指标支持 IDC 项目总规模约项目总规模约 2.5 万个机柜万个机柜(折(折 算用能量约算用能量约 21 万吨标煤万吨标煤(当量值) ) 。(当量值) ) 。通过行业调研,我们了解到,首批能耗指标倾向 于发放给上海本土企业, 预计剩余 3.5 万个机柜的能耗指标将于明年上半年及下半年发 放,我们预计光环新网等我们预计光环新网等非上海本土非上海本土 IDC 企业的能耗指标有望在明年落地。企业的能耗指标有望在明年落地。 表表 1:上海首批能耗指标(上海首批能耗指标(2.5 万个万个)申请结果)申请结果 企业名称企业名称 项目名称项目名称 项目地址项目地址 机架数(个)机架数(个) 对应公
16、司对应公司 中国电信上海分公司 中国电信上海公司蕰川五期数据 中心项目 宝山区蕰川公路 777 号 (宝钢罗泾厂 区) 5000 宝信软件 万国数据服务有限公司 浦江镇智能云服务大数据产业园 闵行区浦星公路 699 号 5000 万国数据 上海有孚网络股份有限公司 上海有孚网络临港大数据平台项 目 浦东新区书院镇丽正路1510/1512号 港彤工业园 5000 有孚网络 上海科技网络通信有限公司 松江大数据计算中心项目 松江区书海路 349 号 4026 云赛智联 上海云宿科技有限公司 网宿科技嘉定云计算数据产业园 嘉定工业园区内(东至新徕路,南至 大田路,西至新冠路,北至汇发路) 3025
17、网宿科技 上海华宇电子工程有限公司 金融 AK 云基地一期项目 松江区施园路 8 号 3024 华东电脑 资料来源:上海经济和信息化委员会官网、招商证券 行业研究行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 (一) 、宝信软件:资源优势明显的 IDC 龙头 宝信软件从 2013 年开始进入 IDC 领域,先后推出宝之云 IDC 系列工程项目,2014 年 公司定向增发募集资金 6.5 亿元,其中 5.37 亿元投资于宝之云 IDC 一期;2015 年定向 增发募集资金 11.80 亿元,投资于宝之云 IDC 三期;宝之云二期项目由公司自筹 5.20 亿元投资; 2017 年公司发行 A 股可
18、转换公司债券募集资金 16 亿元, 同时自筹资金 3.53 亿元,2018 年追加投资 6.4 亿元,共计 25.93 亿元投资于宝之云 IDC 四期。 表表 2:宝信软件宝信软件 IDC 情况情况 项目项目 宝之云一期宝之云一期 宝之云二期宝之云二期 宝之云三期宝之云三期 宝之云四期宝之云四期 机柜数量(个) 4000 4000 9500 9000 投入资金来源 定增募集 5.37 亿元 自筹 5.20 亿元 定增募集 11.80 亿元 债券募集 16.00 亿元, 自筹 3.53 亿元,2018 年追加投 资 6.40 亿元 投入金额总计 5.37 5.2 11.8 25.93 预计投资回
19、收期(含建设 期) (年) 5.51 5.53 5.64 6.34 (预计)完成期 2014 年 9 月 2018 年 2018 年下半年 2019 年-2020 年 租用客户 上海电信(阿里) 上海移动(腾讯) 上海电信 (阿里、 腾讯、 360) 中国太保、 上海电信 (腾讯) 租用年限(年) 10 10 年 10 20 预计投资回收期(含建设 期) (年) 5.51 5.53 5.64 6.34 资料来源:公司公告、招商证券 宝之云一期至三期基本已经上满, 目前四期处于陆续上架期。宝之云一期至三期基本已经上满, 目前四期处于陆续上架期。 四期主要客户为中国太保 和腾讯,实行租电分离的模式
20、,腾讯部分于 9 月 30 日之前已全部交付,腾讯部分依然 按照上架机柜数来进行收费,部分上架机柜于 9 月初开始收费,太保部分按照投资额来 收费,太保部分机柜预计于四季度开始收费,目前四期上架率正持续提升。按照公司对 宝之云四期经济效益的测算,达产年营业收入为 9.5 亿元,达产年度税后利润为 3.01 亿元,内部收益率(税后)为 18.59%。 表表 3:宝之云宝之云 IDC 四期经济效益测算四期经济效益测算 财务指标财务指标 金额金额 达产年度营业收入(万元) 94932 达产年度利润总额(万元) 36458 达产年度税后利润(万元) 30989 财务内部收益率(税后) (%) 18.5
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