中国证券201909.pdf
《中国证券201909.pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《中国证券201909.pdf(80页珍藏版)》请在得力文库 - 分享文档赚钱的网站上搜索。
1、2019 年第 9 期 总第 316 期 本期专辑: 高端视角:证券公司董事长谈证券业高质量发展 CONTENTS 中国证券 目 录 CHINA SECURITIES 18 证券行业的金融科技演进及其风险分析 胡开南 李滨 王雯 肖晓超 25 数据治理在证券公司的应用研究 李鲁川 杨韬 高健 32 后大数据时代的金融 行业数据管理模式探讨 张洁彬 方伟 39 金融科技助力证券公司数字化转型研究 王恩会 於勇成 45 证券公司投资银行业务管理数字化转型初探 任宏伟 孙静 姜欣然 54 金融科技赋能投资管理 易卫东 郑继翔 赵斗斗 邓维 瞿韬 61 金融科技赋能证券经营机构财富管理转型研究 赵阳
2、江雅文 69 证券精准智能化服务平台探索与实践 肖钢 李剑戈 陶昆 75 区块链技术在资产证券化的应用及价值研究 申万宏源证券有限公司课题组 02 锐意改革 优化生态 推动证券行业高质量发展 章宏韬 08 推动经纪业务转型升级,塑造财富管理专业能力 何之江 13 资本市场是全面深化改革的“排头兵” 刘学民 主编 执 行 主 编 执行副主编 编辑 地址 邮编 电话 传真 网址 投 稿 网 址 发 送 对 象 平 面 设 计 印 刷 单 位 印 刷 日 期 印 刷 数 量 本出版物发表的文章均系作者观点。 文章未经书面允许,不得转载。 主办 中国证券业协会 编辑委员会主任 陈共炎 编辑委员会(按姓
3、氏笔画排序) 王常青、王燕红、兰 荣、毕明建 安青松、孙树明、李晓安、杨德红 何 如、张佑君、张冀华、陈共炎 周 易、孟宥慈、葛伟平、储晓明 霍 达、瞿秋平 京内资准字1219L0001号 内部资料 免费交流 2019 年第 9 期 总第 316 期 09 本期专辑: 金融科技证券业应用研究 锐意改革 优化生态 推动证券行业高质量发展 02 推动经纪业务转型升级,塑造财富管理专业能力 08 资本市场是全面深化改革的“排头兵” 13 后大数据时代的金融行业数据管理模式探讨 32 安青松 孟宥慈 曹永强 姜婧一、刘相君、李亦博 李劭琛 北京市西城区金融大街 19号富凯大厦B座2层 100033 (
4、010)66290488 (010)66290936 协会会员 北京百思设计 北京地大彩印有限公司 2019年9月 4900册 2 中国证券 2019年第9期 高端视角 PERSPECTIVE 锐意改革 优化生态 推动证券行业高质量发展 华安证券股份有限公司董事长 章宏韬* 近30年来,我国证券基金行业践行金融报国理 念,为改革开放、经济发展做出重大贡献的同时, 也实现了资本市场和行业自身的快速发展。但是, 我们也清醒认识到社会投融资需求与资本市场发展 不平衡不充分的矛盾比较突出:从金融体系整体结 构来看,直接融资与间接融资倒挂严重,储蓄率 高;从资本市场融资结构来看,场内市场与场外市 场、公
5、募融资与私募融资倒挂严重,股权融资比例 非常低。相对于境内银行保险行业、海外同业以及 我国经济转型发展的需要,我国证券行业突出的问 题是发展不足和结构失衡,作为国家经济金融政策 传导器和市场稳定器作用发挥不够。党中央高瞻远 瞩,提出要加快推进金融供给侧结构性改革,发挥 资本市场优化资源配置的枢纽功能。中国证监会、 行业协会、交易所和证券经营机构应当共同努力, 积极推进监管改革和行业转型,在发展中实现方向 校准、生态优化和质量提升,提升证券行业整体实 力。监管和自律机构要优化市场体系、制度体系, 优化监管资源配置,营造包容开放的环境,鼓励改 革创新,保护公平竞争。证券基金经营机构应回归 本源、遵
6、循常识、突出主业,在发展中形成差异化 和特色化,实现自身产品与服务供给侧改革。 一、提升证券行业整体实力,需要包 容开放的外部环境 营造包容开放的外部环境,要以供给侧结构性 改革为主线,着力解决金融机构体系结构的不平 衡、资本市场体系结构的不平衡、监管体系资源配 置的不平衡、证券行业内部竞争的不平衡问题。 (一)夯实证券公司基础功能,优化金融机构 体系结构 在托管、交易、融资、投资、支付五大基础功 能方面,商业银行明显强于证券公司。除股权融资 之外,商业银行在债券承销、并购重组、资产证券 * 作者简介:章宏韬,工商管理硕士,经济师。现任华安证券股份有限公司董事长,兼任华富基金管理有限公司董事长
7、、华安期货有 限责任公司董事,中国证券业协会托管清算委员会副主任委员。历任安徽省农村经济管理干部学院政治处职员,安徽省农村经济委员 会调查研究处秘书、副科级秘书,安徽证券交易中心综合部(办公室)经理助理、副经理(副主任),安徽省证券公司合肥蒙城路营 业部总经理,华安证券有限责任公司办公室副主任、总裁助理兼办公室主任、副总裁、总裁。 3 中国证券 2019年第9期 Perspective 高端视角 化等投行业务方面多点开花。2018年,银行间债券 市场发行债券37.8万亿元,占比86.7%。除代理交易 外,商业银行在理财产品、基金销售、保险销售、 资产托管、账户管理、支付结算、高净值服务等财 富
8、管理业务方面占尽优势。券商龙头只抵得上一家 中等城商行的规模。“大银行小证券”之下,金融 风险过多集中于银行体系,转化银行过高的储蓄 率,解决资金在风险偏好和期限上错配,需要更好 地发挥证券公司等非银机构的作用。在认识上提升 资本市场战略地位的同时,还要在实践中研究探索 全面放开证券行业五大基础功能,特别是适应证券 基金行业规范发展的新形势,改革证券交易结算资 金三方存管制度,丰富证券公司融资渠道,鼓励账 户与保证金业务的创新,鼓励不同行业相互融入, 放宽证券公司在银行间市场承销债券等准入限制。 (二)推进资本市场改革创新,优化资本市场 体系结构 除融资结构倒挂外,资本市场体系结构还有以 下4
9、方面问题值得关注:一是上市公司质量没有很 好地反映在价格上。过于关注筹资功能而忽略价 值发现功能,发行审核与定价、退市、并购重组缺 少市场化机制。二是单边市买涨杀跌容易发生“踩 踏”。过于关注交易功能而忽略风险转移功能,融 券机制发展不足,期货、期权等场内衍生品品种较 少,价值投资者和投机者得不到市场分离,现金分 红与成熟市场相比仍有较大差距,机构投资者交易 行为短期化。三是资源配置效率不高。发行审核周 期长,不能满足产业快速发展的需求;固定市盈率 定价机制、上市后再融资功能的弱化和退市不畅催 生企业逆向选择,优质企业上市意愿不强,而部分 劣质企业IPO做一锤子买卖。四是股票与债券发行 市场均
10、不同程度存在割裂,中小板、创业板、新三 板等功能定位不清,银行间市场与交易所市场之间 割裂,场外市场发展不足,缺乏分层次的创新型权 益融资工具(例如AB股),企业扎堆IPO或选择境 外上市。由此,证券公司作为资本中介的功能得不 到充分发挥,缺少提升交易撮合、资产定价能力的 动力。因此,需要平衡好稳定与创新、疏与堵、破 与立的关系,优化制度方面的顶层设计。特别要抓 住设立科创板并试点注册制的契机,在增量市场优 化完善投融资基础性功能的建设,明确各层次场外 市场功能定位,尽快复制经验启动A股、新三板存 量改革;提升新三板交易流动性,丰富区域股权市 场融资功能;丰富场内外衍生品种,对所有A类券 商放
11、开场外期权业务资格。 (三)强化资本市场监管力度,优化监管体系 资源配置 计划经济转轨为市场经济,经常陷入“一放就 乱,一管就死”的两难境地,主要原因在于有限的 监管资源没有用在刀刃上,没有管住重点。就证券 行业监管来看,一是事前管得多。较多的资源配置 在事前的资质审核,未必完全符合市场竞争和监管 公平的原则,也容易形成监管背书,还会导致权力 寻租。二是行政监管多。协会、交易所主要起着 行政监管的传导和延伸作用,真正的行业自律作用 发挥不充分,难以产生权威性的行业共识和规范。 三是微观事项管得多。一些过细的监管措施初衷很 好,但扰乱了证券公司正常管理体系,也制约了 证券公司的创新空间和能力的发
12、挥。“放管服”改 革,优化运营商环境,也是金融供给侧结构性改革 的重要内容。证券行业经过多轮治理已经较为规 范,资本市场法治化也有长足进步。当前需要进一 4 中国证券 2019年第9期 高端视角 PERSPECTIVE 步优化监管资源:一是抓住重点。将资源重点配置 到资本市场顶层设计以及对违法违规行为事中监控 和事后稽查,把强监管集中于增强信息披露,查处 内幕交易、操纵市场、利益输送等重大问题上来。 二是加强授权。充分发挥行业自律监管功能,明确 行业协会、交易所的事中、事后监管职责。三是突 出效率。减少事前审核,增加负面清单、事后备 案,将发行、定价等资源配置交给市场,将公司治 理、经营发展等
13、微观事项归位于证券经营机构。 (四)引导公平和充分的竞争,优化证券行业 生态环境 目前,证券行业竞争有三个问题:一是不公 平。一些行业政策较多体现了大券商的意志,一些 经营长期规范稳健的中小券商未能享受国民待遇, “扶优限劣”的监管导向往往演变为“扶大限小” 的实际操作,容易诱导券商走“规模为王”的老 路。例如2017年公司债券承销业务规范(征求意 见稿);分类评级过多采用业务规模指标,一些 创新业务资格需AA评级,实际上限制竞争。二是 不充分。市场竞争日趋激烈,集中度日益提高,但 仍可依靠牌照红利生存,较少有券商市场化并购。 三是低端化。竞争同质化、竞争低端化的困扰由来 已久,但中小券商在增
14、加长期投入、推进差异化发 展上既缺少动力,也缺乏基础。近年来随着重资产 业务的发展,服务同质化的轻资产业务地位已经削 弱,市场不断扩容也缓解了佣金、承销费下滑带来 的不利影响,行业差异化、特色化经营有所进展。 差异化、特色化经营是市场长期演进的结果,是在 市场主体充分发展的基础上通过竞争形成的。应当 营造公平的竞争环境,给予经营规范的所有券商同 等的业务转型空间,鼓励行业并购,通过市场化赛 马机制,让优秀证券公司在真刀真枪的战斗中脱颖 而出,使其更有能力承担维护金融安全的角色。金 融开放新11条的推出,对优化竞争生态也是一件好 事,同时也建议双向开放,在推进境内券商走出去 方面给予更多政策优惠
15、。 二、提升证券行业整体实力,需要奋 发有为的中小券商 打铁还需自身硬。提升证券行业的整体实力, 应有一个完整的行业生态,差异化并不意味着绝对 的单一化,特色化需要建立在充分发展的基础之 上。中小券商也要以供给侧结构性改革为主线,推 进自身产品与服务的供给侧结构性改革,在制定经 营战略时应关注以下几点: 一是政治站位要与中央部署相一致。金融是国 家重要的核心竞争力,服务实体经济、服务人民生 活是证券行业的初心和使命。践行这个初心和使 命,回归本源、遵循常识、突出主业,推进行业高 质量发展,方向就不会错。 二是业务规模与风险管控能力相匹配。重资产 业务必然带动杠杆的提升,高收益业务必然伴随风 险
16、的积聚,中小券商应坚持量力而行,适当综合化 不意味着盲目铺摊子、搞大而全;适度开展重资产 业务、高杠杆业务、高风险业务应当与证券公司资 本实力、流动性情况相匹配。坚持稳中求进的总基 调,坚持遵循金融发展规律,节奏就不会错。 三是企业文化与证券行业文化相一致。中国证 监会主席易会满提出要打造“合规、诚信、专业、 稳健”的行业文化,这是在行业血的教训基础上总 结和提炼出来的,应当作为证券基金经营机构和员 工共同遵守的行业道德规范。遵循共同的价值导 5 中国证券 2019年第9期 Perspective 高端视角 向,行业生态就不会差。 对中小券商而言,要在竞争格局中拥有一席之地 和发挥独特作用,除
17、了坚守以上三点以外,关键要解 决发展不足的问题,以全业务链作为发展基础,在发 展中尽快培育、强化和形成差异化、特色化。 (一)夯实证券公司发展基础,需要全业务链 布局 1服务实体经济需要证券公司全业务链支撑 证券公司作为专业中介机构,需要发挥资本 中介的作用,连接投融资两端,为资产端找资 金,为资金端找资产。资金端、资产端业务一个 都不能少。服务实体企业需要提供全生命周期的 持续服务,不同发展阶段的实体企业有风险投资 (VC)、私募股权投资(PE)、上市、再融资、 并购重组、风险管理、跨境投资、股权管理等多方 面的需求,企业股东或员工也有股权激励、股票质 押、证券交易等需求,某些情况下还需要设
18、计针对 性的金融工具来匹配。例如使用信用衍生品为债券 发行增信,运用夹层基金、并购基金为并购提供流 动性支持,综合使用期货、期权、场外期权等衍生 品帮助实体企业套期保值或防控股票质押穿仓风 险。 2履行政治责任、社会责任需要证券公司全 业务链支撑 国有企业是中国特色社会主义经济的“顶梁 柱”,应当具备“六种力量”。很多中小券商实际 控制人是当地政府(部门),落实当地政府要求, 执行专项任务,也少不了综合业务平台支撑。例 如,华安证券为纾困民营企业设计了股债并举、标 本兼治、上市公司与大股东兼顾的一揽子纾困方 案,涉及投行、资管、股票质押、私募股权、场外 衍生品等多个条线。 3优化业务结构、分散
19、经营风险需要全业务 链支撑 近年来,由于经纪等传统通道业务萎缩、通道 佣金下滑,部分券商加快重资产业务布局,逐步摆 脱仅依靠牌照和通道类业务的轻资产模式,有效缓 解了单一经纪业务带来的靠天吃饭困境,也弥补了 投资银行业务因政策变化带来收入下降的风险。 4打造综合服务平台需要全业务链支撑 随着客户需求不断多元化,券商的竞争越来越 依靠系统性的力量,对资源、组织、优势的整合要 求很高。投资者机构化是业内公认的趋势,打造面 向机构投资者的综合服务平台,衍生品、做市、托 管与外包业务必不可少,中小券商如果没有业务牌 照,将失去培育新利润增长点的机会,只能在通道 业务红海中浮沉。打造面向产业客户的综合服
20、务平 台,股票质押、场外衍生品、境外业务必不可少, 如果缺少股票质押业务牌照,投行客户没有办法维 护。打造面向零售客户的财富管理平台,场外衍生 品业务必不可少,没有场外衍生品业务资格,不仅 财富管理所需的自有产品线残缺,自营业务也缺少 风险对冲、增强流动性、向客需转型的抓手,与一 般投资公司没有区别。 (二)建立竞争的相对优势,需要探索差异化 发展路径 美国营销专家布鲁斯亨德森指出,如果各个 竞争者都能有某些有利条件并对某些顾客形成吸引 力,那么该行业就可能因为差异化而形成相对稳 定的竞争格局。海外市场确有所谓全能投行、精品 特行、纯经纪折扣商,但时代背景、监管环境和微 观层面的资源禀赋不同,
21、我们可以借鉴,却不能照 6 中国证券 2019年第9期 高端视角 PERSPECTIVE 搬。中小券商需要结合自身情况选择差异化路径。 例如,实施大本营战略,躬耕本地市场,发挥区域 资源优势;专注场外市场,服务中小微企业,错开 与大型券商的竞争;聚焦先进制造业、战略新兴产 业等新经济领域,缩小行业研究的范围,整合研究 所、投顾、资管、自营、股权投资、另类投资等研 究资源,在细分行业形成自身特色;利用地域(一 线城市)人才禀赋,提升主动管理能力和风险管控 能力,打造投资管理优势;坚定以客户为中心,重 塑业务流程,打造财富管理的优势;聚焦客户体 验,大力发展金融科技。 中型券商大多已经形成全业务链
22、发展的基础。 例如,建立了较为规范的公司治理体系,拥有较全 面的业务牌照,铺建了全国性的网点布局,具备较 强的资本实力和盈利能力,形成了较为均衡的收入 结构,具有较强的合规意识与风险管控能力。但位 居中流的综合实力并不天然构成竞争优势,也不具 备规模累积的品牌优势,只有在资源整合能力、供 需匹配能力方面发力,把全业务牌照、全国性网点 布局等资源整合成全业务链,在此基础上寻求在特 定区域、特定行业、特定细分领域形成特色。 三、华安证券公司的发展实践 2012年初,在行业近三分之一券商面临亏损的 艰难形势下,华安证券坚定提出以公开发行上市 为核心的“二次创业”发展战略,明确目标,抢 抓机遇,在推进
23、管理改革、丰富产品体系、优化人 才队伍、塑造品牌形象、强化风险管控等方面持续 努力,公司的业务体系和战略布局更趋完善,“买 卖并重”的盈利模式逐步成熟,规范发展理念进一 步深化,行业竞争力进一步提升,尤其是通过公开 发行上市,实现了资本战略的重大突破。到2017年 末,华安证券网点数量较2011年末实现翻番,总资 产、净资产翻了将近两番,客户资产(托管证券市 值和受托管理客户资产)增长6倍,收入、利润规 模分别增长2.4倍和7.5倍,相当于用6年时间再造了 两个“华安证券”,主要经营指标的行业排名由中 等偏下进入中等偏上。2018年初,结合自身净资本 实力,华安证券又开启了以“全面跻身行业三分
24、之 一位次”为目标的第三次创业。当前及今后较长时 间内,华安证券将脚踏实地、固长补短,加强资源 整合与业务协同,在全业务链发展基础上逐步培 育、逐步加强、逐步形成发展特色。 (一)打造服务中小微企业的新经济投行 一是细分市场,逐步去通道。由审核通道向通 道与非通道并重转变,将眼光更多投向基于国企改 革、产业并购的财务顾问业务。二是细分行业,提 升专业度。聚焦新旧动能转换中催生的新产业,重 点关注新一代信息技术等战略性新兴产业,培养细 分行业的专家。三是细分客户,服务中小微企业。 华安证券总部、子公司与分支机构共建服务单元, 提供普惠金融服务,为中小微企业充当常年资本市 场顾问。四是细分区域,攻
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 中国证券 201909
限制150内