2019年中国互联网战投发展白皮书-36氪-201912 (1).pdf
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1、36氪创投研究院 36氪创投研究院 BEIJING,CHINA 2019/12 36氪创投研究院 36氪创投研究院 报告说明 36氪深耕中国互联网创业多年,作为行业内具影响力的新商业媒体,报道过30000余家新商业项目,聚集30000余投资人,积累上亿读 者用户。一直紧跟创投前沿趋势,洞察预测创投行业机会,致力于连接创业者和投资人,为优质的创业公司提供股权投资、品牌宣传、 社会资源协调等服务,同时为广大投资人提供参与创投、挖掘行业独角兽的机会。 本报告从CVC的定义出发,深入探讨股权投资市场不可忽视的资本投入形式企业风险投资,对比其与传统VC投资,在对大型互联网 企业、传统企业、中小企业,乃至
2、产业链条和底层创新的促进作用。首次从投资资金规模、投资数量规模,投资轮次分布等细分角度入 手,呈现了目前全球以及各国(美国、日本、印度、中国)CVC的发展状况和趋势,深度解析目前中国CVC的发展动向。 同时,在哈佛大学Henry W. Chesbrough教授提出的战略投资四力模型的基础上,结合36氪通过问卷、走访和桌面研究等多维度信息收 集及数据分析评选出的“中国新经济领域最受具影响力CVC”中选取了最具研究价值的案例样本,从业务及投资战略布局、行业技术相 关性、企业业务发展规划等方面进行分析,反映中国新经济领域 CVC 从投资数量和金额、投资轮次、投资行业的发展现状,为企业战略 决策者、风
3、险投资从业者、中小企业创业决策者、监管机构及学术研究者提供一定的参考及支持。 36氪创投研究院,集36氪媒体的媒体优势,生态优势,行业优势及社群优势为一体,掌握丰富创业企业和投资机构前线信息和数据。判 断把握行业发展方向,梳理提炼重点行业发展逻辑。基于3700家投资机构前沿行业数据,结合桌面研究、市场调研和数据分析等研究方 法,重磅推出中国CVC行业发展报告白皮书。 首席分析师:高诗朦 邮箱:gaoshimeng 微信:SimoneGao 分析师:黄祝熹 邮箱:huangzhuxi 微信:tixxue 助理分析师:朱嘉林 邮箱:zhujialin 微信:18821657324 助理分析师:宁雪
4、琪 邮箱:ningxueqi 微信:sunshine_xue_ 36氪创投研究院 36氪创投研究院 免责声明 本报告分析师具有专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于36氪分析师的职业理解,本报告清晰准确地反映了 作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。 36氪不会因为接收人接受本报告而将其视为客户,本报告仅在相关法律许可的情况下发放,并仅为提供信息而发放,概不构成任何广告。 本报告中行业数据及相关市场信息来源于已公开的资料,由36氪分析师采用桌面研究、行业访谈、市场调查及其他研究方法,结合企查查、 鲸准数据库提供公开行业数据,整理
5、获得。36氪对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证,仅供参考。 本报告中发布的数据来源于中国证券基金业协会行业公开报告、企查查数据库及鲸准数据库公开信息等,其数据分析结果受到数据库样本的 影响;本报告所载的资料、意见及推测仅反映36氪于发布报告当日的判断,受研究方法和数据获取资源的限制,公司提炼观点仅代表调研时 间范围内行业的基本状况。本公司对该报告的数据和观点不承担法律责任。 本报告所提到公司或投资标的的价格、价值及投资收入等信息随市场情况变动,过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期,36氪可发 出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。36氪不保证本报告所含信息保持在最新状态
6、。36氪对本报告所含信息可在不发出通知的情 形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,36氪、36氪员工或者关联机构不承诺投资者 一定获利,不与投资者分享投资收益,也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意,其据此做 出的任何投资决策与36氪、36氪员工或者关联机构无关。 本报告版权仅为36氪所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得36氪同意进行引用、刊发的, 需在允许的范围内使用,并注明出处,且不得对本报告进行任何有悖原意的引
7、用、删节和修改。 36氪创投研究院 36氪创投研究院 CONTENTS 36氪创投研究院 36氪创投研究院 CVC的定义 l我们总结整理了国内外对CVC投资(企业风险投资)的定义企业风险投资是由公司提供风险资本,进而投资到另外一家公司的活动。 l从投资企业的角度出发,CVC是公司进行外部投资的一种方式,公司在资金充足的情况下,通常会划出一部分的资金,设立战略投资 部门或产业基金,主要目的围绕公司业务本身进行战略布局式投资,以更加快速有效地实现战略目的,次要目的实现财务回报。从被 投企业的角度出发,CVC投资是创业企业的一种融资途径,能够拿到相比IVC投资更为稳定的资金,更多样的赋能。 l具体来
8、说,CVC就是大型企业(母公司)对初创型私有企业进行的权益或权益相关的投资,整个投资结合和运作流程如下: 母公司通过股权投资的方式给予需要融资的初创企业资本,直接或间接持有创业企业股权,以完成自身的战略布局。初创企业在发展 过程中,不仅有利于实现母公司的战略目的,也能够实现资本增值。 产业基金 其他方式设立的 CVC资本 战略投资部门 母公司创业公司 来源:公开信息,36氪创投研究院整理 36氪创投研究院 36氪创投研究院 大型互联网企业 中小科技企业 传统企业 产业链结构 底层创新 CVC既是探索模式边界、拓展前沿技术的有 效范式,同时也是自生长型组织架构扩张以 及行业生态圈演进的重要创新手
9、段。 大型互联网企业可以通过CVC投资达到改善 生产流程、获取收购机会、研发新产品、获 取新技术的战略目的。 小微创新企业在持有先进技术的情况下,获 得CVC投资,不光能够获得较为稳定的资金 支持,还可以获得母公司提供更多增值服务。 随着国内市场各行业市场趋于饱和,传统企业只依靠固有行 业,很难会有新的增长动力。 通过扶植一些小企业的发展,探索行业发展的新趋势,了解 新的技术和新兴市场,甚至是布局跨行业发展,这些对于传 统龙头企业意义重大。 在国家创业创新政策驱动下,CVC资本在 促进技术研发和技术创新中占据着重要的 地位,能够更加有效地促进底层创新向实 际应用的转化。 CVC结合产业与资本的
10、有效配置,可以引导企业资金 由虚向实,帮助企业构建行业的生态链,打通产业上 下游,优化产业结构。 CVC的作用 来源:公开信息,36氪创投研究院整理 36氪创投研究院 36氪创投研究院 CVC与IVC的对比及对初创企业的作用 对于初创企业来说,拿CVC的钱有着不同的优势和劣势 优势 l CVC提供的资金期限更长 l CVC对风险容忍度更高,且给出的估 值更高 l CVC可以为被投资的企业提供更多的 增值服务 l CVC能够创造更多的社会价值 l CVC可以提高被投资企业的价值 CVC(Corporate Venture Capital,企业风险 投资)和IVC(Independent Vent
11、ure Capital , 传统意义上的风险投资)在投资动机与目标、 组织架构、和激励方案等方面都有着截然不同 的组织和运作方式。 具体来说,CVC的设立、发展和最终关闭与母公司 长期发展战略密切相关,一般由非金融企业设立独 立的投资子公司或者投资部来进行投资活动,投资 项目时需要同时兼顾母公司的战略目标和财务目标。 激励方案方面,由母公司给部门员工固定的工资基 础之上,根据母公司业绩来对奖金评级。 而IVC通常具有更为纯粹的财务目的,采用有限合 伙制,由普通合伙人(GP)和有限合伙人(LP)组 成,GP担任管理基金的角色,而LP是实际出资方。 投资活动中主要追求财务上的回报。激励方案方面,
12、薪酬激励由两部分组成,基金管理费以及投资收益 分成。 劣势 l CVC可能与被投资企业存在竞争关系 l CVC可能会“剥削” 而非“培育”被 投资企业的技术创新 l 限制被投资企业的可用市场资源 l 相较IVC,CVC缺乏初创业的管理等相 关经验 l CVC投资可能面临代理问题,给被投资 企业带来不确定性 来源:公开信息,36氪创投研究院整理 36氪创投研究院 36氪创投研究院 驱动型投资(Driving) 驱动型投资以母公司的战略布局和主营业务发展为出发点,所投对象的产品或服务需要采用母公 司产品、服务或技术,整体上对母公司的发展、实现战略扩张或探索新机会起到核心促进作用。 补充型投资(En
13、abling) 依然站在战略布局角度进行投资,但被投企业业务与母公司现有业务可以不存在紧密联系。投资于 商业生态中的对象,以达到刺激市场对母公司产品或服务的需求的目的,进而构建和巩固母公司业 务生态系统。补充型投资常见于行业巨头公司,属于高筑墙广屯粮的战略防守型打法。 探索型投资(Emergent) 投资时在保证被投公司的财务目标价值的基础上,无需与现有战略紧密绑定,但需要与母公司现有 业务联系密切。被投公司存在的意义是给公司提供了未来战略布局时的战略选择权,确保潜在的颠 覆性机会出现在母公司的视野中,并尽早与之产生关联。探索型投资是布局最新技术方向、寻找高 效外部研发渠道的好方法。 财务型投
14、资(Passive) 被投企业与CVC母公司在战略与业务上,均不存在联系,进行纯粹寻求财务回报的投资。财务型 投资一般不作为母公司战略投资部门会采用的投资方式,即使有些公司或许对市场有更为深刻的 理解,以及有更好的能力去筛选有潜力的创业企业,也是一种对公司股东资金的不恰当使用。 CVC战略投资的四种方式 DrivingEmergent EnablingPassive 投资目标 与现有业务关联程度 CVC投资的四种方式 根据CVC投资主要为母公司战略服务的特性,哈佛大学Henry W. Chesbrough教授将CVC投资按照投资目标(战略或财务目 标)和与母公司业务关联程度(母公司和被投公司的
15、经营契合度) 分为四种方式,见右: 来源:Chesbrough, Making Sense of Corporate Venture Capital, 2002,36氪创投研究院整理 36氪创投研究院 36氪创投研究院 CONTENTS 36氪创投研究院 36氪创投研究院 01 2018年 全球CVC投资案例数量 02 全球CVC自2013年开始截至2018年底,呈逐年稳步上升趋势 2740件 2018年 全球CVC投资金额 530530亿美元 2018年 亚洲CVC投资数量占比 全球CVC市场发展概况 38%41%41% $106 $184 $313 $291 $361 $530 1,029
16、 1,390 1,581 1,705 2,068 2,740 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 0 100 200 300 400 500 600 201320142015201620172018 图1 全球CVC发展趋势 投资金额(亿/美元)投资案例数量(件)投资金额趋势投资案例数量趋势 64% 61% 61% 55% 48% 41% 19% 22% 22% 25% 31% 38% 16% 15% 16% 19% 19% 17% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 图2 全
17、球各大洲CVC投资数量占比变化趋势 北美亚洲欧洲其他 在投资总量上升的基础上,各大洲分布在2013至2018年间有明 显的变化。亚洲CVC投资案例数量占比逐步扩大,与北美CVC投 资案例数量差距逐步缩小;欧洲占比在17%上下波动 2018年 北美CVC投资数量占比 数据来源:CBinsights,36氪创投研究院整理 36氪创投研究院 36氪创投研究院 美国、日本、印度CVC市场发展趋势对比 $84 $144 $194 $191 $207 $265 643 831 927 903 945 1,046 0 200 400 600 800 1000 1200 0 50 100 150 200 25
18、0 300 201320142015201620172018 图1 美国CVC发展趋势 投资金额(亿/美元)投资案例数量(件)投资金额趋势投资案例数量趋势 $1 $2 $3 $5 $9 $14 70 103 9092 158 317 0 50 100 150 200 250 300 350 0 2 4 6 8 10 12 14 16 201320142015201620172018 图2 日本CVC发展趋势 投资金额(亿/美元)投资案例数量(件)投资金额趋势投资案例数量趋势 $1 $6 $4 $4 $16 $18 18 31 27 40 59 71 0 10 20 30 40 50 60 70
19、 80 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 201320142015201620172018 图3 印度CVC发展趋势 投资金额(亿/美元)投资案例数量(件)投资金额趋势投资案例数量趋势 03 北美CVC市场主要由美国CVC市场组成,美国CVC市场投资金 额及投资案例数量稳步上升,截至2018年全年,投资金额是 2013年的3.15倍,投资案例数量则是2013年的1.62倍。 04 日本、印度作为亚洲CVC市场除了中国以外的重要组成部分, 在2016年以后投资数量和金额大幅增长。2018年,日本投资 数量是2017年的2倍,投资金额达到14亿美元;印度2017、 2018年
20、投资额均超过15亿美元,投资案例数量合计130件。 数据来源:CBinsights,36氪创投研究院整理 36氪创投研究院 36氪创投研究院 中国VC市场与CVC市场发展趋势对比 0102 l 图中反映了2014年截至2019年10月期间,中国CVC市场投资金额及投 资数量逐步上升趋势。 l 投资案例数量在2016年达到最多4032件,投资金额则在2018年达到峰 值5393亿元。 l 与2018年相比,2019年投资案例数量和投资金额均有明显回落,截至 2019年10月,投资案例数量仅1462件,不到2018年的一半;而投资金 额仅2789亿元。 l 随着国家“大众创业,万众创新”的号召,我
21、国创业热情的高涨带动了 VC市场的爆发式的增长,自2014年开始,投资案例数量逐年递增,在 2016年到达峰值,投资金额在2018年达到高点。 l 2014年至2019年10月间,投资案例数量的高点出现在2016和2017年, 分别为18244件及17209件;投资金额则在2018年达到14200亿元。 l 截至2019年10月,2019年全年投资案例数量仅5148件,回到2015年 前水平;而目前投资金额则只有9198亿元,仅超2016年全年投资金额 (8960元)不到200亿元。 数据来源:鲸准洞见,36氪创投研究院整理 ¥4,033 ¥7,351 ¥8,960 ¥11,600 ¥14,2
22、00 ¥9,193 8562 16637 18244 17209 12899 5148 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 20000 201420152016201720182019 图1 中国VC行业发展趋势 投资金额(亿元)投资案例数量投资金额趋势投资案例数量趋势 ¥1,325 ¥3,117 ¥4,118 ¥4,808 ¥5,393 ¥2,789 1326 2972 4032 3841 3706 1462 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 5500 60
23、00 201420152016201720182019 图2 中国CVC发展趋势 投资金额(亿元)投资案例数量投资金额趋势投资金额趋势 36氪创投研究院 36氪创投研究院 全球及中国CVC参与VC投资案例数量对比 全球CVC参与VC投资案例数量占比中国CVC参与VC投资案例数量占比 l 全球CVC对整个生态系统的贡献在不断增加,CVC投资案例数占VC投 资总数的比例持续呈稳步上升趋势,平均占比达19.5%。 l 相较于2013年,全球CVC参与VC投资案例数量2018年的占比已上升 了7%。 l 中国CVC投资数量占比呈现出较大波动,从2014年的13%逐渐上升 至2018年22%,占比逐渐增
24、加,涨幅达9%。 l 截至2019年10月,中国cvc投资占比VC投资案例总数为14%,相比 2018年的22%回落八个百分点,预计将回到2015年水平。 数据来源:CBinsights,鲸准洞见,36氪创投研究院整理 16% 19% 19% 20% 20% 23% 0%20%40%60%80%100% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 图1 全球CVC参与VC投资案例数量占比 CVC非CVC(包括IVC等其他风险投资者) 13% 15% 18% 18% 22% 14% 0%20%40%60%80%100% 2014 2015 2016 2017 2018 2019
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