20220617-华金证券-晨会纪要.pdf
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1、 http:/ 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022 年 06 月 17 日 证券研究报告 晨会纪要晨会纪要( (20222022 年年 0606 月月 1717 日日) ) 晨会纪要晨会纪要 今日要点:今日要点: 【宏观策略】 2022 年 6 月美联储加息决议点评 【行业评论】 保险:5 月单月保费:寿险、产险均改善 【行业评论】 煤炭:估值修复进行中,夏季保供压力凸显 【行业评论】 有色金属:新能源汽车消费增长拉动轻稀土价格继续上涨 【公司评论】 云海金属(002182):镁业龙头地位强化,轻量化打开应用空间 财经要闻:财经要闻: 1、5 月中国 70 城房价出炉,商品
2、住宅销售价格环比总体延续降势 2、反垄断法修正草案、反电信网络诈骗法草案等 8 部草案将于近期审议 3、1-5 月累计,全国一般公共预算收入 86739 亿元,扣除留抵退税因素后增长 2.9% 4、展望今年后期,国内 CPI 将继续运行在合理区间 5、据国家能源局,截至 5 月底,全国发电装机容量约 24.2 亿千瓦,同比增长 7.9% 6、和若铁路开通运营 中国建成世界首条环沙漠铁路线 7、商务部:有信心保持全年外贸运行在合理区间 8、上证指数收跌 0.61%,报 3285.38 点 9、香港恒生指数收跌 2.17%,报 20845.43 点 10、纳指跌 4.08%报 10646.1 点
3、重点公告:重点公告: 伊力特:“公司将引进战略投资者华润集团”为不实报道 藏格矿业:签署开发 Laguna Verde 盐湖锂项目最终协议 鼎胜新材:全资子公司与蜂巢能源签订合作框架协议书 太龙药业:与中国研究型医院学会签署战略合作框架协议 石大胜华:拟合计约 33.7 亿元投建两电解液项目 大众交通:以 1.17 亿元出让大众新亚 49.5%股权 中国卫星:拟挂牌转让神舟生物科技 8.33%股权 分析师 刘荆 SAC 执业证书编号:S0910520020001 国内市场表现 指数 收盘 涨跌% 沪深 300 4250.06 -0.66% 上证综指 3285.38 -0.61% 深证综指 21
4、06.75 0.37% 恒生指数 20845.43 -2.17% 中小板指数 8410.40 0.41% 创业板指数 2585.47 0.40% 新三板做市指数 1199.44 -0.13% 行业表现前五名 行业 1 周 3 个月 1 年 农 林 牧 渔 ( 中信) 5.2% 5.1% 1.7% 非银行金融(中信) 3.2% 0.3% -16.1% 轻 工 制 造 ( 中信) 3.0% -3.9% -14.0% 传媒(中信) 2.8% -3.7% -13.5% 家电(中信) 2.4% 2.1% -22.6% 行业表现后五名 行业 1 周 3 个月 1 年 煤炭(中信) -5.5% 26.2%
5、59.5% 石 油 石 化 ( 中信) -2.4% 10.7% 9.0% 电力及公用事业(中信) -1.8% 1.6% 8.2% 钢铁(中信) -1.5% 1.2% 5.3% 交 通 运 输 ( 中信) -1.5% 2.8% -1.9% 更多投研资料 公众号:mtachn 晨会纪要 http:/ / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 【行业公司评论】【行业公司评论】 2022 年年 6 月美联储加息决议点评月美联储加息决议点评 崔晓雁崔晓雁 021-20377098 投资要点 一、美联储 6 月加息 75bp 符合市场预期,股债双涨。五月份美国通胀数据持续上涨,当月同比增长 8.6%、较前
6、值高 0.3个百分点,创下近 40 年高点;核心 CPI 同比 6.0%、较上月回落 0.1 个百分点。当月环比上涨 1%、较上月上升 0.7 个百分点,均超出市场预期。 二、美联储加息将带来哪些变化。主要影响包括:加息透支美国未来经济的增长空间,引发滞涨担忧。从利率工具的直接作用看,央行持续抬升基准利率能够从多个角度推高经济的投融资成本: (1)债务融资成本持续上升,提高投资条件,压制投资意愿;(2)投资机会成本上升,以及由此推升风险投资的收益要求,限制投资意愿;同时,基准利率的上升,还会通过债务杠杆率的方式挤占高债务主体的未来收益;(3)消费需求收缩,终端消费的强劲主要表现为居民对长期大额
7、耐用品支出加大。居民加杠杆扩表的行为有助于跑赢通胀,但更依赖于扣除负债成本后的现金流的稳定性。美联储加息在提供负债成本的同时,还会限制收入上涨空间,对居民资产负债表造成实质伤害,从而引发消费需求收缩。 中美生产合作有望重获支持。美国通胀的直接表现是物价上涨,但我们认为通胀的主要原因在于供给不足,也就是原料、库存和人手均出现了不同程度的短缺。国内的需求旺盛、产能不足和海外持续上涨的大宗价格,相互叠加形成了罕见的通胀局面。而货币政策主要是通过加息压制国内需求的方式影响通胀,显然难以取得理想效果。对于后两个问题点,经验上的应对策略是向全球释放需求,由全球供应链来共同分担通胀压力。那么,美方为缓解国内
8、生产短缺,可能与中方缓和贸易关系并在高通胀持续阶段保持持续的合作。 低增长、高通胀、高利率的环境难以出现美元大幅升值。通常来看,美联储加息会提高美元体系的利率水平,从而提高货币相对于其他货币的吸引力,使得美元进一步升值。在美元为代表的货币体系中,基本都不同程度的实施了货币宽松和财政补贴,才得以度过疫情冲击经济的危机阶段,但都普遍面临着如何回收流动性和弥补财政赤字的难题。本次加息后,美联储的基准利率仍大幅低于长期通胀目标。按预期,今年末美国实际 GDP 增长自 2.8%下调至 1.7%、核心 PCE通胀自 4.1%上调至 4.3%、基准利率 3-3.5%。这意味着,美元资产将面临经济增幅放缓、通
9、胀长期持续的双重压力。 人民币汇率或将受益于全球贸易合作关系回暖。人民币体系尚未充分自由兑换,这极大限制了资本市场的利率传导效率,因此人民币汇率较难充分体现美联储加息的直接影响。事实上,人民币对外币的交换场景还是集中在经常项目中。从这个角度看,人民币汇率可能更多反映了我国作为全球最大生产工厂的供应链价值。在西方普遍遭遇双重通胀(内部需求推动和外部输入推动)的情况下,尽快对外输出需求,并通过生产国的生产配套能力和资源协调能力分摊通胀压力,将会成为各国从根本上缓解通胀的可行策略,因此,下半年有望看到中国对外贸易关系缓和,从而有助于人民币汇率稳定。 保保险:险:5 月单月保费:寿险、产险均改善月单月
10、保费:寿险、产险均改善 崔晓雁崔晓雁 021-20377098 投资要点 整体:5 月上市险企寿险原保费收入同比+5.18%,产险原保费收入同比+6.88% 5 月:上市险企寿险业务(太保寿+平安寿+国寿+新华+太平寿+人保寿)原保费收入合计 1099 亿元,同比+5.18%;产险业务(人保产+平安产+太保产+太平产)原保费收入合计 740 亿元,同比+6.88%。 1-5 月:上市险企寿险业务(太保寿+平安寿+国寿+新华+太平寿+人保寿)原保费收入累计 9686 亿元,同比+0.60%,产险业务(人保产+平安产+太保产+太平产)原保费收入累计 4267 亿元,同比+9.20%。 寿险:5 月
11、太保寿同比+13.86%涨幅最高,1-5 月人保寿同比+16.80%涨幅最高 5 月:太保寿 158 亿元(同比+13.86%)、平安寿 337 亿元(同比-2.96%)、中国人寿 357 亿元(同比+6.89%)、新华保险 103 亿元(同比+14.29%)、太平寿 106 亿元(同比+5.60%)、人保寿 38 亿元(同比+10.80%)。 1-5 月:太保寿 1273 亿元(同比+5.09%)、平安寿 2301 亿元(同比-2.50%)、中国人寿 3792 亿元(同比-1.86%)、新华保险 868 亿元(同比+4.97%)、太平寿 781 亿元(同比-1.30%)、人保寿 671 亿元
12、(同比+16.80%)。 产险:5 月平安产同比+8.56%涨幅最高,1-5 月人保产同比+9.95%涨幅最高 5 月:人保产险 359 亿元(同比+8.04%)、平安产险 234 亿元(同比+8.56%)、太保产险 124 亿元(同比+4.71%)、太平产险 23 亿元(同比-12.22%)。 1-5 月:人保产险 2228 亿元(同比+9.95%)、 平安产险 1183 亿元(同比+8.39%)、 太保产险 741 亿元(同比+9.57%) 、太平产险 116 亿元(同比+1.40%)。 单月保费回暖,但各险企有所分化:我们认为寿险保费数据回暖原因:1)各险企增加了增额寿等储蓄型产品的投放
13、;2)部分险企提高了对银保的重视程度;3)代理人流失速度或有所减缓。分公司来看:太保寿发力银保,规模增长良好;国更多投研资料 公众号:mtachn 晨会纪要 http:/ / 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 寿销售队伍总体稳固,负债端短期改善明显;平安寿单月保费同比降幅自 3 月以来持续收窄。产险方面,我们认为保费改善主要受益于新能源车销量较高。 投资建议:保险板块估值仍处于历史底部区间,单月保费数据显示基本面逐步改善中。此外,险企投资端有望受益于近期资本市场的回暖。基于改革定力,推荐中国平安。基于负债端短期改善、投资端的贝塔属性,推荐中国人寿。 风险提示:代理人持续流失、终端需求疲弱、
14、长端利率下行、疫情反复等。 煤炭:估值修复进行中,夏季保供压力凸显煤炭:估值修复进行中,夏季保供压力凸显 胡博胡博 投资要点 供给端:1-5 月煤炭产量持续释放,但供给端结构性紧张。统计局口径下,2022 年 1-5 月,全国煤炭产量 18.14 亿吨,同比增加 10.4%;5 月当月实现产量 3.68 亿吨,同比增加 10.30%,环比下增 1.39%。CCTD 口径下,山西、陕西和内蒙三大主产区产量持续释放,但全国角度看供给结构性紧张。除了晋陕蒙主产区外,新疆和贵州对煤炭产量的增量贡献超过 5%。由于新疆和贵州离东南沿海消费地较远,其产量更多服务区域市场。五大产区之外的地区产量明显收缩。整
15、体来看当前煤炭供给结构性紧张,保供压力仍大。 需求端:下游行业增速整体趋缓。从终端需求来看,投资增速增速下修,制造业和地产投资有所下降,基建边际改善。1-5月固定资产投资累计增速为6.20%, 较上个月减少0.60个百分点, 其中制造业、 基建和房地产累计增速分别为10.60%、6.70%和-4.00%,分别较上期增速收窄 1.60 个百分点、走扩 0.20 个百分点和收窄 1.30 个百分点。以 2022 年 1-5 月累计增速来看,原煤、焦炭、生铁、火电、水泥分别为 10.40%、-0.50%、-5.90%、-3.50%和-15.30%,煤炭产量增速高于下游行业。 库存端:动力煤继续补库,
16、冶金煤完成去库。电厂库存继续回补。截止 2022 年 6 月 10 日,沿海 8 省电厂日耗 171 万吨,月环比增 2.15%;库存 3047 万吨,月环比升 0.69%,同比上年增 21.7%;可用天数为 17.8 天,较上月增加 0.2 天。5月动力煤环渤海港口继续补库。电煤逐步进入旺季,上游港口库存继续回补。截止 2022 年 5 月,全国主要港口库存月环比增 12.33%,较去年同期下降 11.36%。5 月下旬至今冶金煤库存维持相对低位。焦煤库存自 2021 年 11 月以来需求乏力库存开始回补,12 月库存快速回补并超过历史水平。截止 6 月 13 日,冶金煤总库存 2557.6
17、2 万吨,较上月同期降1.79%,其中六大港口降 3.49%,钢厂和焦炭企业分别增 0.15%和降 4.74%。 进口端:持续收缩。2022 年 1-5 月累计进口 0.96 亿吨,同比降 13.6%。5 月当月进口煤炭 2054 万吨,同比降 2.33%,环比降 12.74%。 投资策略:估值修复进行中,夏季保供压力凸显。随着 2021 年和 2022 年一季度业绩持续释放,大部分公司均超出市场预期,行业动态估值水平再次回到偏低位置。随着疫情好转和迎峰度夏,需求端持续改善,估值修复进行中。考虑当前估值仍处于相对低位,未来还有一定空间。供给端结构性偏紧,夏季能源安全问题凸显。近期主产区陆续开展
18、保供增产工作,整体看保供压力仍存。随着欧盟对俄能源制裁持续推进,海外煤炭贸易不确定性增大,国内进口煤量收缩达成一致预期。动力煤旺季特征逐步显现,价格开始反弹;冶金煤需求端有所改善,海外煤价支撑力度强,走势平稳。考虑本轮价格约束主要在动力煤,预计未来动力煤业绩确定性更强,非动力煤业绩弹性更大。动力煤建议关注兖矿能源、陕西煤业、中国神华;非动力煤建议关注平煤股份、潞安环能、华阳股份。 风险提示:价格强管控;经济衰退;供给释放超预期;进口煤价格大跌;业绩不及预期;其他扰动因素。 有色金属:新能源汽车消费增长拉动轻稀土价格继续上涨有色金属:新能源汽车消费增长拉动轻稀土价格继续上涨 胡博胡博 新能源汽车
19、消费增长拉动轻稀土价格继续上涨 铜:截至 6 月 15 日,沪铜报收 70670 元/吨,周变动-2.91%;库存报收 19545 万吨,周变动 199.27%。 铝:截至 6 月 15 日,沪铝报收 19805 元/吨,周变动-4.58%;库存报收 146413 万吨,周变动 12.38%。 稀土永磁:截至 6 月 15 日,氧化镨(最低价)报收 973000 元/吨,周变动 0.52%;氧化钕(最低价)报收 974000,周内持平;氧化镨钕(最低价)报收 950000 元/吨,周变动-0.84%;氧化镝(最低价)报收 2520 元/吨,周变动-1.18%;氧化铽(最低价)报收 14430
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