姚前:基于区块链的新型金融市场基础设施与传统FMI有什么区别?.pdf
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1、APP下载入驻币快报 首页 / 姚前:基于区块链的新型金融市场基础设施与传统FMI有什么区别? 姚前:基于区块链的新型金融市场基础设施与传统FMI有什么区别? 2019-11-27 奔跑财经 6645浏览 习近平总书记在中央政治局第十八次集体学习时的重要讲话,深刻阐明了区块链技术在新的技术革新和产业变革中 的重要作用,对推动区块链技术和产业发展提出明确要求,具有很强战略指导性和现实针对性。当前,区块链技术 应用已延伸到数字金融、物联网、智能制造、供应链管理、数字资产交易等多个领域,展现出广泛的应用前景。区 块链技术亦称分布式账本技术(Distributed Ledge Technology,D
2、LT),与传统技术相比,具有防止篡改、易于审 计、透明度高、可靠性强、智能合约可自动执行等优势,被认为是新一代金融市场基础设施(Financial Market Infrastructures,FMI)的技术雏形。那么,它与传统的FMI有什么本质区别,基于区块链技术的新型金融市场基础 设施(DLT-FMI)有哪些关键点需要我们着重考量? DLT-FMI的基本构想 高度集成的系统。通俗来说,FMI的功能是实现交易后券与款的最终交付。例如,中央证券存管(Central Securities Depository,CSD)是证券的登记确权系统,证券通过证券结算系统(Securities Settle
3、ment System,SSS)交 收,资金通过支付系统(Payment System,PS)交收,中央对手方(Central Counterparty,CCP)提供净额轧 差及担保交收服务。现有FMI分处不同机构和不同系统,相互独立,依靠报文传输进行信息交互。而在DLT的模式 下,CSD、PS、SSS、CCP则融为一体,原来由CSD运营的封闭的证券登记系统,变成了依靠共识机制、加密算 法等可信技术运行的开放的DLT账本。原来体现为账户余额的证券可变成未花费交易输出(UTXO)模式。基于区 块链技术的CSD(DLT-CSD)本身具有SSS证券结算功能,CCP的担保交收功能和风险管理功能则可分别
4、编码为 智能合约,一经触动,便可自动执行。不仅如此,目前证券交易系统运行的订单匹配算法也可编码为自动执行的交 易智能合约。PS系统可与CSD系统独立,也可融为一体,完成链上的清结算。 统一无缝的业务。分割是目前FMI的普遍特征。场内CSD相对统一,但场外的证券登记结算机构种类繁多。一些边 缘资产则无法通过登记确权而盘活。由于司法管辖,跨境CSD之间也相互独立。分割的登记系统容易出现“双 花”(Double Spending,即同一笔数字资产被双重占用)。以存托凭证(Depository Receipt,DR)为例,由于跨 境结算业务处理耗时长,再加上时差因素,按部就班的DR发行周期较长,容易错
5、过最佳发行时点。为了提升发行 效率,在实践中通常采用预发行制度,即在境外基础股票还未到位的情况下,存托人预先发行DR。这就有可能产 生“双花”的问题:虚增DR,用于裸卖空和偷税,涉嫌欺诈发行。这是效率与安全的“两难”:要么通过预发行,提高 效率,但存在风险隐患;要么不允许预发行(比如我国),但效率低下。而采用DLT技术则可以解决这一矛盾,即 通过哈希锁定等跨链技术,境内DLT账本上的DR与境外DLT账本的股票自动实时保持一致,效率高,又没有“双 花”隐患。 基于区块链技术的PS(DLT-PS)对于改进现代支付体系亦具有重要意义。传统PS层层叠加,体系复杂。即使用 户面对面支付,背后的实际资金也
6、需跨越“千山万水”,才能真正到账。尤其是在跨境支付领域,痛点更为明显,存 在国际支付标准不一、互操作风险高、流程透明度低、监管重复、耗时长、费用高等缺点。而DLT-PS则可以很好 地解决这些问题。目前DLT-PS的构建有两种模式。一是政府部门主导。比如,加拿大的 Jasper项目、新加坡的 Ubin项目,欧洲中央银行和日本中央银行的Stella项目。但这些项目还仅是试验,且只面向批发端。二是私人部门 发起。包括比特币、以太坊、Ripple等各种公有链和联盟链,以及Libra等全球稳定代币模式。Libra吸收了公有链 的优点,同时又解决了代币价值不稳定的问题,由于社区覆盖范围广,其在跨境支付领域
7、的潜力备受关注。Libra 的优点在于:复用了现有的互联网基础设施;只流通Libra币,不涉及跨币转换;与各国大额实时支付系统(Real Time Gross Settlement,RTGS)解耦,避免受制于RTGS,可724小时运转;点对点转账,无需依靠各代理行, 成本低,透明度高;支付网络扁平简单,省去了不同系统间的互操作,也避免了国际标准不统一的问题,转账更为 流畅。总之,区块链使建立一个统一无缝的社会支付体系变成了可能。 从另外一个角度看,DLT-CSD也需要DLT-PS。从理论上来说,传统PS仍然可支持DLT-CSD的资金结算。但采用 传统PS会给DLT-CSD带来短板效应。比如,R
8、TGS系统运行时间有限,导致DLT-CSD的券款对付(Delivery versus Payment,DVP)和最终完成时间受制于RTGS是否开放,无法发挥DLT网络724小时全天候运行的优 势。关键是,DLT-PS还可以增强DLT-CSD的技术优势。比如,DLT-PS与DLT-CSD可合为一条链,开展链上 DVP,效率更高;DLT-PS可承载保证金智能合约、备付金智能合约、风险基金智能合约等,自动开展CCP中央对 奔跑财经 粉丝341 浏览113.2万 区块链自媒体 洞悉区块链,关注我们就够了 IDC发布2020年中国区块链市场十大预测,认为市 场越发明朗 疫情过后,谁会取代阿里腾讯? 更多
9、内容 扫码下载币快报APP,领取2888 7x24h 快讯 区块链游戏公司Enjin宣布推出游戏开发平台 12:01 火信发布项目进展报告:将新增优质动态任务奖励 12:00 ShapeShift CEO:BitLicense许可制度是纽约州在加 密监管方面最糟糕的举措 11:31 由于bZx再次遭受攻击,DeFi生态中锁定资产下跌 亿美元 11:31 CEO全球站收益宝CoinBank即将开启 财业务 11:12 今日交易所BTC流入流出量降低均超 11:09 1248枚BTC从Coinbase交易所转出,价值 元 11:06 BTC全网合约持仓总量为33.71亿美元 11:02 百度指数:
10、近30天比特币搜索指数整体同比上升 11:00 查看更多 首页7x24h快讯直通车搜索 手方清算、衍生品交易等。早在2016年,央行数字货币研究所就开展了数字货币原型系统试验,并与基于区块链 技术的数字票据交易平台对接。当时,关于数字票据的资金结算,设计了两套方案:链外清算,即采用RTGS清 算;以及链上清算,通过央行数字货币进行结算。试验结果发现,央行数字货币的引入大幅简化了票据交易流程, 可实现自动实时的DVP、监控资金流向等功能。而如果采用链外清算,则基于区块链技术的数字票据优势将大幅 缩水,与传统电子票据系统差异不大。 开放包容的生态。某种意义上,目前导致市场出现场内、场外分层的主因之
11、一,是技术可信程度不到位。传统技术 无法很好解决金融交易的信任问题,因此许多交易需要在有组织的场内市场开展(当然也有规模经济的因素),国 家认可的法理保障解决了可信问题。随着区块链等现代数字金融科技的发展,技术可信成为了法律增信的补充手 段。通过可信技术的赋能,原来分处“两张皮”的数据与价值,真正聚合成物理与逻辑一体的数字资产。数字是价 值,数字的流转就是价值的流转。任何资产均可利用可信技术展开数字化,流转盘活起来,而不完全依赖法律增 信,此时,什么是场内,什么是场外,也就不再“泾渭分明”。基于区块链技术的新型FMI将承载各类资产,既有股 票、债券、衍生品、资产证券化产品等传统金融资产,也将激
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