疫情对银行业影响.pdf
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1、请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 16 研究报告 银行行业 2017-6-11 中型银行中型银行资产负债结构资产负债结构能否有变化?能否有变化? 行业研究深度报告 评级 看好看好 维持维持 报告要点 中型银行昔日光芒真的不在了吗? 按照央行口径老 16 家上市银行划分口径为:5 家国有行为大型银行、股份行和 北京银行为中型银行,南京银行和宁波银行为小型银行。2006-2007 年股份行 PB 估值大幅高于国有行,2007、2009-2010 年股份行归属母公司净利润也高 于国有行、城商行,但是目前股份行整体估值、业绩优势不明显,极个别除外。 资本流动与银行业负债结构息息相关 2007 年以
2、来其他存款性公司的存款占负债比重大约由 75%降至 67%,由于银 行的负债来源主要包括存款、央行借款、同业负债、发行债券,存款占比的下 降往往意味着不仅整个负债成本在上升而且负债的稳定性大概率也随之下降, 因此我们认为这就是银行负债结构恶化的体现。负债结构的恶化不是单个银行 主观意志的结果,而是资本流入减缓或者资本流出在银行体系的客观反映。在 一个拉长的周期里一般性存款的增长只有两种可能: 第一类是银行的信用投放, 并且对象得是企业、个人、非存款类金融机构、政府部门;第二类是资本的流 入与流出。财政存款的投放会带来一般性存款的短期波动,但是长期来看,财 政存款的资金如果源自银行,那么依旧可归
3、为第一类;如果财政存款的资金来 自企业或者个人,那么整个财政存款的形成和投放并不改变存款总量。 对中型银行来说,负债结构的调整能力是关键 作为银行业曾经优秀的典范,市场化程度较高的中型银行反而在利率市场化之 后失去了光辉。从 2010 年至今中型银行存款占负债比重大幅下降 21%,2016 年已差于大小银行,这主要是由于在流动性充裕的时期负债的重要性被忽视, 而一旦意识到环境有变,策略做相应调整,中型银行不应成为最差的那一拨。 中型银行贷款主要投向制造业和批发零售业,两个行业今年有亮点 大行小行在基建相关的贷款占比优势十分明显, 而中型银行则主要投向制造业、 批发零售业和房地产业。随着工业企业
4、的不断去杠杆,工业企业资产负债率已 经降至 20 年以来的最低水平,反映在银行报表为制造业贷款不断压降,不良风 险不断暴露。而批发零售业作为中型银行的另一个主要投放行业,其杠杆率亦 不断下降,成为不良率最高的一个行业。制造业和批发零售业作为中型银行的 两大投放行业,未来面临两大亮点: (1)制造业去杠杆效果已十分显著,风险 触底可以期待,从官方制造业 PMI 指标来看,中小企业 PMI 向好。 (2)今年出 口链会比去年景气度高,制造业和批发零售业均受益。 分析师分析师 蒲东君蒲东君 (8621)68751192 pudj 执业证书编号:S0490511090002 联系人联系人 谢云霞谢云霞
5、 (8627)65799532 xieyx 联系人联系人 杨靖凤杨靖凤 (8621)68751636 yangjf 分析师分析师 行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 600036 招商银行 买入 市场表现对比图(近市场表现对比图(近 1212 个月)个月) 0% 3% 6% 9% 12% 15% 18% 2016/62016/92016/122017/3 银行上证综指沪深300 资料来源:Wind 相关研究相关研究 银行业 2017 年中期投资策略:机会犹存,精 选个股2017-6-1 周报(20170423) :传统业务边际向好,创新 业务链条面临重构2017-4-23 周报(
6、20170416) : 3 月金融数据显示实体需 求依然较为旺盛2017-4-16 风险提示: 1. 经济大幅下行,资产质量再次步入恶化通道; 2. 负债成本大幅抬升,净息差大幅收窄。 加入微信群,每日免费获取金融报告 1.每日微信群内分享5+重磅金融研究报告; 2.金融,互联网,制造业,服务业,数据模型,研究方法金融,互联网,制造业,服务业,数据模型,研究方法超过超过10 万份万份,每周分享 重点事件; 4.每月200+资料汇总,累计上万份金融报告,给专属用户; 截图 扫一扫二维码 或搜索公众号【seed思得】 点击菜单栏“研究报告”-共享群 加入seed思得共享微信群(1-100群) 请阅
7、读最后评级说明和重要声明 2 / 16 行业研究深度报告 目录 中型银行昔日光芒真的不在了吗 . 4 中型银行负债结构相对偏差 . 4 资本流动与银行业负债结构息息相关 . 4 行业面临的负债结构压力主要集中在中型银行 . 5 负债结构调整的能力是关键 . 5 释放流动性方式不一样对银行的资产负债表影响不一样 . 6 中型银行贷款的主要投放行业在今年有亮点 . 6 中型银行贷款更多投向制造业、批发零售业、房地产业 . 7 工业企业和批发零售业去杠杆:贷款不断压降 . 8 工业企业去杠杆导致风险暴露但有出现积极现象 . 10 批发零售业去杠杆导致风险暴露但今年会受益出口链 . 11 图表目录 图
8、 1:股份行 PB 估值已和国有行相当,剔除招行甚至一度低于国有行 . 4 图 2:2007 年股份行业绩增速最高,但 2014 年以来股份行失去了优势 . 4 图 3:银行的负债结构变化与资本流动息息相关 . 5 图 4:无论是绝对值还是看变化,中型银行负债结构已是最差 . 5 图 5:2010-2016 年中型银行存款占负债比重由 80%降至 59% . 5 图 6:股份行从早年的不良率最低到如今不良率高于国有行、城商行 . 6 图 7:股份行不良率的高点出现最晚 . 7 图 8:批发零售业主要是中小银行的投放重点 . 8 图 9:制造业贷款占比在各类银行中平分秋色 . 8 图 10:基建
9、类贷款中型银行最弱 . 8 图 11:房地产行业贷款中型银行最高 . 8 图 12:工业企业资产负债率降至近 20 年来的最低水平 . 9 图 13:2016 年制造业总资产占工业企业总资产近 77% . 9 图 14:工业企业中制造业去杠杆效果最为显著 . 10 图 15:虽然采掘业杠杆比较高但是 2017 年利润回升十分明显 . 10 图 16:从规模来看,2000-2015 年工业企业主要是中小企业在去杠杆 . 10 图 17:小型企业资产负债率 2017 年触底回升 . 10 图 18:自 2012 年小企业 PMI 跌破荣枯线以来,2017 年再次进入扩张区间(%) . 10 图 1
10、9:批发零售业中大概占比 78%(2015 年数据). 13 图 20:统计样本中批发业和零售业企业数量相差不大. 13 图 21:与历史相比批发业资产负债率处在相对较低位置 . 13 图 22:批发业中出口占商品销售额大约降至 6%(2015 年数据) . 13 图 23:以美元计价, 2015/2016 年出口负增长,分别为-3%/-8% . 13 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 16 行业研究深度报告 图 24:以人民币计价,2015/2016 年出口增速分别为-1.8%/-2% . 13 图 25:小企业新出口订单已大幅回升至荣枯线上,持续性有望比以前强. 14 图 26:外贸先
11、导指数 4 月仍然在回升 . 14 图 27:机电产品出口占出口总额的 58% . 14 图 28:出口企业中民营企业大约占比 46% . 14 表 1:央行口径下大型、中型、小型银行的分类标准 . 5 表 2:16 家上市银行同业负债(含同业存单)初步估算(实际值会低于这个比例) . 6 表 3:最近三年银行的贷款行业分布(单位:亿元) . 8 表 4:制造业风险不断暴露,不良率逐年上升 . 11 表 5:采掘业风险不断暴露,不良率逐年上升 . 11 表 6:批发零售业风险不断暴露,不良率逐年上升 . 11 表 7:批发零售业是股份行和城商行贷款的主要投放行业 (中国银行因为披露口径不一致原
12、因并没有统计进来) . 12 行业重点上市公司估值指标与评级变化 . 15 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 16 行业研究深度报告 中型银行昔日光芒真的不在了吗 从估值来看,2006-2007 年股份行 PB 估值大幅高于国有行。从归属母公司净利润增速 来看,2007 年也是高于国有行、城商行;在 2009-2010 年的经济反弹时期,股份行也 表现了极大的业绩弹性。而如今估值与业绩均弱于小行,与大行也拉不开差距。 图 1:股份行 PB 估值已和国有行相当,剔除招行甚至一度低于国有行 图 2:2007 年股份行业绩增速最高,但 2014 年以来股份行失去了优势 0.75 1.75 2.7
13、5 3.75 4.75 5.75 6.75 7.75 2006-01-25 2006-07-31 2007-01-31 2007-07-31 2008-01-31 2008-07-31 2009-01-23 2009-07-31 2010-01-29 2010-07-30 2011-01-31 2011-07-29 2012-01-31 2012-07-31 2013-01-31 2013-07-31 2014-01-30 2014-07-31 2015-01-30 2015-07-31 2016-01-29 2016-07-29 2017-01-26 CS国有银行CS股份制银行CS城商行 0
14、.0% 20.0% 40.0% 60.0% 80.0% 100.0% 120.0% 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 1Q17 国有行股份行城商行 资料来源:公司财报,长江证券研究所 资料来源:公司财报,长江证券研究所 中型银行负债结构相对偏差 资本流动与银行业负债结构息息相关 自 2007 年以来, 其他存款性公司的存款占负债比重大约由 75%降至 67%, 由于其他存 款性公司口径包含了政策性银行,因此银行真实的存款占比会比我们估算的更高一些。 由于银行的负债来源主要包括存款、央行借款、同业负债、发行债券,存款占比的下降 往
15、往意味着不仅整个负债成本在上升而且负债的稳定性大概率也随之下降, 因此我们认 为这就是银行负债结构恶化的体现。 负债结构的恶化不是单个银行主观意志的结果, 而是资本流入减缓甚至是资本流出在银 行体系的客观反映。从 2011 年 6 月至 2017 年 3 月接近 6 年里,仅在 2012 年 6 月至 2013年12月存款占比大约稳定了接近1年半时间, 这与期间资本流入有显著相关关系, 反之亦然。 这个结论背后的原因也是有逻辑支撑的。在一个偏长的周期里,一般性存款的增长只有 两种可能:一个是银行的信用投放,并且对象得是企业、个人、非存款类金融机构、政 府部门;另一个就是资本的流入与流出。也许我
16、们会有疑问,财政存款的投放呢?这个 会带来一般性存款的短期波动, 但是拉长时间周期来看, 财政存款的资金如果来自银行, 那么本质上一般性存款还是由银行的信用投放派生; 如果财政存款的资金来自企业或者 个人,那么整个财政存款的形成和投放过程并不改变一般性存款的总量,只是涉及了存 款所有权的转移。 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 16 行业研究深度报告 图 3:银行的负债结构变化与资本流动息息相关 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 65% 67% 69% 71% 73% 75% 77% 2006-12 2007-06 2007-12 2008-06 2008-
17、12 2009-06 2009-12 2010-06 2010-12 2011-06 2011-12 2012-06 2012-12 2013-06 2013-12 2014-06 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 其他存款性公司存款占负债比重央行外汇占款同比增速(右轴) 资料来源:Wind, 长江证券研究所 行业面临的负债结构压力主要集中在中型银行 我们参照央行对于大型、中型、小型银行的分类标准,发现从行业内结构来看,从行业内结构来看,面临负面临负 债端的压力最大的不是中小银行,而是中型银行债端的压力最大的不是中小银行,而是中型银行。 表 1:央
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