20220623-首创证券-金融工程报告万家鑫璟纯债A(003327)基金投资价值分析.pdf
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1、 万家鑫璟纯债 A(003327) 基金投资价值分析金融工程报告 | 2022.06.23核心观点戴任翔研究员SAC 执证编号:S0110522030001邮箱:电话:86108115 2634基金复权单位净值变化(最近基金复权单位净值变化(最近 1 年)年)数据来源:Wind,首创证券研究发展部相关研究金 融 工 程 报 告: 博 时 景 兴 纯 债(002775) 基 金 投 资 价 值 分 析 ,2022.06.21基 金 市 场 周 报 (2022.06.13至2022.06.17) ,2022.06.19金融工程报告:鹏华丰享(004388)基金投资价值分析 ,2022.06.17金
2、 融 工 程 报 告: 博 时 裕 泰 纯 债(001993) 基 金 投 资 价 值 分 析 ,2022.06.15基 金 市 场 周 报 (2022.06.06至2022.06.10) ,2022.06.12 万家鑫璟纯债 A 基金是万家基金管理有限公司管理有限公司旗下的一只中长期纯债型基金产品。万家鑫璟纯债 A 基金成立于 20160918, 至今已5.75年, 在此期间其净值的涨幅高于中债综合财富 (总值)指数,亦高于基金基准指数:万家鑫璟纯债 A 基金的累计收益率为33.3%,而基金基准指数和中债综合财富(总值)指数分别为 21.81%和 23.34%;年化收益率为 5.13%,而基
3、金基准指数和中债综合财富(总值)指数分别为 3.49% 和 3.72%。 从成立以来基金的风险情况来看,万家鑫璟纯债 A 基金成立至今期间其净值收益率的年化波动率为 1.27%,低于中债综合财富(总值)指数的 1.52%;最大回撤为 1.7%,高于中债综合财富(总值)指数的1.65%; 在险价值为0.14%, 好于中债综合财富 (总值) 指数的0.23%;预期不足为0.3%,好于中债综合财富(总值)指数的0.48%。 以中债综合财富(总值)指数来代表市场整体情况,通过对万家鑫璟纯债 A 基金成立以来净值的周收益率和同期中债综合财富(总值)指数周收益率的回归分析,我们可以发现截距项( “阿尔法”
4、 )的估计值(年化)为 2.74%,在统计上非常显著;斜率项( “贝塔” )的估计值为 0.6,在统计上非常显著。相对于中债综合财富(总值)指数,万家鑫璟纯债 A 基金的相关系数为 0.72,判定系数为 0.52,跟踪误差为 0.01,信息比率为 1.32。 从基金成立以来基金净值和市场指数周收益率的分布情况来看,万家鑫璟纯债 A 基金周收益率的均值为 0.1%,高于中债综合财富(总值)指数的 0.07%;中位数为 0.07%,低于中债综合财富(总值)指数的 0.09%。 综合收益和风险两方面的情况, 从经过风险调整的收益指标来看, 万家鑫璟纯债 A 基金传统的夏普比率为 2.47,高于中债综
5、合财富(总值)指数的 1.14;基金的基于 VaR 的夏普比率为 22.82,高于中债综合财富(总值)指数的 7.65;基金的基于 ES 的夏普比率为 10.57,高于中债综合财富(总值)指数的 3.58。 风险提示:风险提示: 本报告基于对历史公开数据的整理分析, 不代表对基金未来资产配置情况的预测,基金产品和指数的历史业绩和表现并不预示其未来的情况;基金产品和指数的未来表现受宏观环境、政策变化、市场波动、风格转换等多种因素的影响,存在一定的风险。本报告不涉及证券投资基金评价业务,对基金特征的描述并不构成买卖建议,不涉及对基金产品的推荐,亦不涉及对任何指数样本的推荐。请务必阅读本报告最后部分
6、的的重要法律声明请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明更多投研资料 公众号:mtachn金融工程研究报告金融工程研究报告 证券研究报告证券研究报告目录1 基金的基本情况和历史收益基金的基本情况和历史收益.11.1 基金概况 .11.2 基金的历史收益情况.22 基金风险分析基金风险分析.43 基金相对于市场指数的相关分析基金相对于市场指数的相关分析 .53.1 相对于市场指数的相关性 .53.2 相对于市场指数的回归分析.64 基金收益率分布的主要特征基金收益率分布的主要特征.75 风险调整收益分析风险调整收益分析.106 总结总结.117 风险提示风险提示 .13插图目录图 1 万家鑫璟纯
7、债 A 基金复权单位净值,基金基准指数以及中债综合财富(总值)指数的历史走势 .3图 2 万家鑫璟纯债 A 基金及相关比较基准的累计收益率和年化收益率.4图 3 万家鑫璟纯债 A 基金及市场指数的波动率、下行波动率和最大回撤等风险指标 .5图 4 基金成立以来万家鑫璟纯债 A 基金与中债综合财富(总值)指数的周收益率(%) .7图 5 基金成立以来万家鑫璟纯债 A 基金复权净值和中债综合财富(总值)指数的周收益率.7图 6 万家鑫璟纯债 A 基金及市场指数的周收益率分布频次 .9图 7 万家鑫璟纯债 A 基金及市场指数的周收益率核密度估计 .9图 8 万家鑫璟纯债 A 基金及市场指数的周收益率
8、箱线图.10图 9 万家鑫璟纯债 A 基金和市场指数的风险调整收益指标 .11表格目录表 1 万家鑫璟纯债 A 基金的基本信息.1表 2 万家鑫璟纯债 A 基金及相关比较基准的历史业绩情况(%) .3表 3 万家鑫璟纯债 A 基金及市场指数的波动率、下行波动率和最大回撤等风险指标(%) .5表 4 万家鑫璟纯债 A 基金与市场指数之间的相关性 .6表 5 万家鑫璟纯债 A 基金相对于中债综合财富(总值)指数的回归分析结果 .6表 6 表征万家鑫璟纯债 A 基金及市场指数周收益率分布情况的指标 .8表 7 万家鑫璟纯债 A 基金及市场指数的风险调整收益指标 .11请务必阅读本报告最后部分的的重要
9、法律声明请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明更多投研资料 公众号:mtachn金融工程研究报告金融工程研究报告 证券研究报告证券研究报告1基金的基本情况和历史收益基金的基本情况和历史收益1.1基金概况基金概况万家鑫璟纯债 A 基金(003327.OF)是万家基金管理有限公司管理有限公司旗下的一只中长期纯债型基金产品(表1) 。根据基金契约,万家鑫璟纯债 A 基金在谨慎投资的前提下,本基金力争获取高于业绩比较基准的投资收益。契约规定, 万家鑫璟纯债 A 基金投资组合比例为: 对债券资产的投资比例不低于基金资产的 80%. 本基金持有的现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的 5
10、%。表 1: 万家鑫璟纯债 A 基金的基本信息基金名称万家鑫璟纯债债券型证券投资基金基金简称万家鑫璟纯债 A基金类型中长期纯债型基金成立日期20160918业绩比较基准中债综合指数 (总财富) 收益率 *90%+1 年期定期存款利率 (税后)*10%基准指数代码003327BI.WI基金管理人万家基金管理有限公司基金经理周潜玮基金托管人广发银行股份有限公司投资目标在谨慎投资的前提下,本基金力争获取高于业绩比较基准的投资收益。投资范围本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具, 包括国内依法发行上市的国家债券, 地方政府债券,金融债券, 次级债券, 中央银行票据, 企业债券, 公司债券, 证券公
11、司短期公司债券, 中期票据, 短期融资券, 超短期融资券, 中小企业私募债, 可分离交易债券的纯债部分, 资产支持证券, 债券回购, 同业存单和银行存款等固定收益类资产以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具 (但须符合中国证监会的相关规定). 本基金不投资于股票, 权证等权益类资产, 也不投资于可转换债券 (可分离交易可转债的纯债部分除外), 可交换债券. 如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种, 基金管理人在履行适当程序后, 可以将其纳入投资范围. 基金的投资组合比例为: 本基金对债券资产的投资比例不低于基金资产的 80%. 本基金持有的现金或者到期日在一年以内的政府债券不
12、低于基金资产净值的 5%.费率结构:管理费率/托管费率0.3%/0.1%是否收取浮动管理费否数据来源:Wind,首创证券研究发展部万家鑫璟纯债A基金由基金经理周潜玮先生管理。 周潜玮先生为硕士学历。 2006年 7 月至 2016 年 8 月,曾任上海银行金融市场部债券交易员、债券交易副主管等职;2016 年 9 月加入万家基金管理有限公司,曾任固定收益部投资经理。2018 年 3 月至2020 年 9 月任万家恒瑞 18 个月定期开放债券型证券投资基金基金经理。2018 年 3月至 2019 年 10 月担任万家家享纯债债券型证券投资基金基金经理 (2019 年 9 月转型为万家家享中短债债
13、券型证券投资基金)。2018 年 3 月至 2021 年 8 月任万家年年恒祥定期开放债券型证券投资基金 (2019 年 6 月 18 日转型为万家 35 年政策性金融债纯债债券型证券投资基金) 基金经理。2018 年 7 月起任万家鑫璟纯债债券型证券投资基金基金经理。2018 年 8 月至 2019 年 9 月任万家增强收益债券型证券投资基金请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明1更多投研资料 公众号:mtachn金融工程研究报告金融工程研究报告 证券研究报告证券研究报告基金经理。2018 年 8 月至 2019 年 10 月担任万家双利债券型证券投
14、资基金基金经理。2018 年 8 月至 2022 年 4 月担任万家鑫享纯债债券型证券投资基金基金经理。2018年 8 月至 2020 年 9 月任万家瑞益灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2018 年 8月至 2019 年 9 月任万家瑞和灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2018 年 8 月至2018 年 9 月担任万家家乐债券型证券投资基金基金经理。2018 年 8 月至 2018 年 12月担任万家家裕债券型证券投资基金基金经理。2018 年 8 月至 2019 年 9 月任万家瑞丰灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2018 年 10 月至 2021 年 8 月任万家鑫稳纯债债券
15、型证券投资基金 (2019 年 3 月 25 日转型为万家 13 年政策性金融债纯债债券型证券投资基金) 基金经理。2019 年 1 月起担任万家玖盛纯债 9 个月定期开放债券型证券投资基金基金经理。2018 年 3 月至 2019 年 5 月担任万家年年恒荣定期开放债券型证券投资基金基金经理。2019 年 9 月起任万家鑫悦纯债债券型证券投资基金基金经理。2020 年 5 月起担任万家民瑞祥和 6 个月持有期债券型证券投资基金基金经理。2021 年 2 月至 2022 年 4 月任万家陆家嘴金融城金融债一年定期开放债券型发起式证券投资基金基金经理。2021 年 07 月起任万家悦兴 3 个月
16、定期开放债券型发起式证券投资基金基金经理。2022 年 3 月起任万家双利债券型证券投资基金基金经理。2022 年 4 月起任万家鑫安纯债债券型证券投资基金基金经理。2022 年 4 月起任万家鑫橙纯债债券型证券投资基金基金经理。根据 Wind 统计,周潜玮先生自 20180711 开始管理公募基金的 4.32 年里,先后管理了 21 只公募基金,任职期间的几何平均年化收益率为 5.09%,超越基准几何平均年化收益率为 0.93%。目前任职基金数量为 8 只,总规模 637.67 亿元。万家鑫璟纯债 A 基金是万家基金管理有限公司旗下管理的基金。万家基金管理有限公司成立于 2002 年 08
17、月 23 日,公司法人代表方一天,公司总经理陈广益,注册地址为中国 (上海) 自由贸易试验区浦电路 360 号 8 层 (名义楼层 9 层),公司网址 (表?) 。 目前, 公司共有 29 名基金经理, 旗下管理 113 只基金。 根据截至2021年报的数据, 万家基金管理有限公司旗下所有基金的净资产总额为2652.64亿元(其中非货币基金的净资产总额为 1634.79 亿元) ,同业排名为第 26 名。1.2基金的历史收益情况基金的历史收益情况万家鑫璟纯债 A 基金成立于 20160918,至今已 5.75 年,在此期间其净值的涨幅高于中债综合财富(总值)指数,也高于基金基准指数: 从累计收
18、益率来看,万家鑫璟纯债 A 基金的累计收益率为 33.3%,而基金基准指数和中债综合财富(总值)指数的累计涨幅分别为 21.81% 和 23.34%。 从年化收益率来看,万家鑫璟纯债 A 基金为 5.13%,而基金基准指数和中债综合财富(总值)指数的年化收益率分别为 3.49% 和 3.72%。 万家鑫璟纯债 A 基金相对于中债综合财富(总值)指数的超额收益率为 1.41%(年化) ,相对于基金基准指数的超额收益率为 1.64%(年化) 。请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明2更多投研资料 公众号:mtachn金融工程研究报告金融工程研究报告 证券研
19、究报告证券研究报告图 1: 万家鑫璟纯债 A 基金复权单位净值,基金基准指数以及中债综合财富(总值)指数的历史走势数据来源:Wind,首创证券研究发展部图 2: 万家鑫璟纯债 A 基金及相关比较基准的累计收益率和年化收益率数据来源:Wind,首创证券研究发展部2基金风险分析基金风险分析我们用波动率、下行波动率、最大回撤、在险价值(VaR) 、预期不足(ES)等5 个指标分析基金的风险:请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明3更多投研资料 公众号:mtachn金融工程研究报告金融工程研究报告 证券研究报告证券研究报告波动率() =vuut1n 1nXi=
20、1(ri r)2下行波动率(d) =vuut1nnXi=1min(ri,0)2最大回撤 = maxij?j日净值 i日净值i日净值?VaR= infri|F(ri) 1 ES= E ri|ri VaR上式中 ri为时期 i 的收益率, r 为收益率的均值,n 为收益率观测值的数量。基于万家鑫璟纯债 A 基金成立以来复权单位净值的收益率,万家鑫璟纯债 A 基金的这三个指标的情况如下: 从波动率来看,万家鑫璟纯债 A 基金成立至今期间净值收益率的年化波动率为1.27%,低于中债综合财富(总值)指数的 1.52%。 从下行波动率来看( “下行”定义为收益率为负的情况) ,万家鑫璟纯债 A 基金成立至
21、今期间其净值收益率的年化下行波动率为 1.39%, 低于中债综合财富(总值)指数的 1.78%。 从最大回撤来看,万家鑫璟纯债 A 基金的最大回撤为 1.7%,高于中债综合财富(总值)指数的 1.65%。 从在险价值(VaR,置信水平设为 95%)来看,万家鑫璟纯债 A 基金周收益率的VaR 为0.14%,好于中债综合财富(总值)指数的0.23%。 从预期不足(ES,置信水平设为 95%)来看,万家鑫璟纯债 A 基金周收益率的ES 为0.3%,好于中债综合财富(总值)指数的0.48%。表 2: 万家鑫璟纯债 A 基金及市场指数的波动率、下行波动率和最大回撤等风险指标(%)万家鑫璟纯债 A 基金
22、中债综合财富(总值)指数年化波动率1.271.52下行年化波动率1.391.78最大回撤1.71.65在险价值 (VaR)0.140.23预期不足 (ES)0.30.48数据来源:Wind,首创证券研究发展部请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明请务必阅读本报告最后部分的的重要法律声明4更多投研资料 公众号:mtachn金融工程研究报告金融工程研究报告 证券研究报告证券研究报告图 3: 万家鑫璟纯债 A 基金及市场指数的波动率、下行波动率和最大回撤等风险指标数据来源:Wind,首创证券研究发展部3基金相对于市场指数的相关分析基金相对于市场指数的相关分析3.1相对于市场指数的相关性相对于市场指
23、数的相关性接下来,我们用相关系数、判定系数、跟踪误差、信息比率等四个指标分析万家鑫璟纯债 A 基金相对于中债综合财富(总值)指数的相关性:相关系数() =Pni=1(ri r)(rb,i rb)qPni=1(ri r)2Pni=1(rb,i rb)2判定系数 = 2跟踪误差 =1nnXi=1(ri rb,i)2#1/2信息比率 =基金的年化收益率 市场指数的年化收益率跟踪误差上式中 ri为时期 i 基金的收益率, r 为基金收益率的均值,rb,i为时期 i 市场指数的收益率, rb为市场指数收益率的均值,n 为收益率观测值的数量。基于万家鑫璟纯债 A 基金成立以来复权单位净值的收益率,万家鑫璟
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