南京钢铁:钢铁行业迎变局 期货工具点石成金-叶斯琦 .docx
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1、 南京钢铁:钢铁行业迎变局 期货工具“点石成金”中国证券报 叶斯琦长期以来,钢铁企业生产销售两头受挤。一方面,成本端被寡头垄断,对原料铁矿石价格形成支撑;另一方面,行业产能过剩,价格竞争激烈,钢铁行业持续盈利缺乏支撑。在国内钢铁行业去产能、调结构的背景下,钢铁企业如何实现转型升级成了不少产业人士面临的难题。危局之下,一些钢铁企业主动求变,顺应市场趋势,为进一步发展赢得了先发优势。南京钢铁股份有限公司(以下简称“南钢”)就是其中之一。专家指出,在供给侧结构性改革的不断推进和深入下,商品价格的波动幅度加大,频率加快,企业更应利用期现两个市场来应对价格风险,参与期货市场的积极性也必然会增加。在南钢,
2、原燃料采购方面,在现货库存容量和资金受限的状况下,若期货价格相对于现货价格有贴水,并有价格上涨预期,则可以考虑通过买入煤焦矿期货合约建立虚拟库存。钢材销售方面,一是支持长期锁价长单,控制订单成本;二是在现货反映销售不畅,库存增加和价格有调整预期的情况下,考虑通过对产成品的卖出套保,防范跌价损失,等等。总之,南钢对期货的运用已经逐渐形成了一套完整的运作体系。七年稳扎稳打习得期货真经南钢始建于1958年,公司地处经济活跃的长三角地区,总部位于国家级新区南京江北新区。2000年,南钢在上海证券交易所挂牌上市;2010年,通过向大股东发行股票购买资产的方式,实现了南钢钢铁主业资产的整体上市。经过50余
3、年的发展,南钢已成为拥有从矿石采选、炼焦、烧结、炼铁、炼钢到轧钢的完整生产工艺流程,具备年产900万吨铁、1000万吨钢和940万吨材的综合生产能力,以精品中厚板和优特钢长材为主导产品的现代化大型钢铁联合企业。回顾企业历程,可以看出,南钢参与期货交易是在2009年螺纹钢期货上市之后,螺纹钢期货品种的上市为钢铁企业保障生产运营提供了一个工具和机会。2009年刚接触期货交易时,企业对于这个新鲜事物难免有所顾虑。“一是我们还没有吃透套保的精髓,对期现结合不知道该怎么把握;二是我们也只是一些纯理论的教科书式的学习,没有实践经验;三是担心方向把握不准,机会把握不好,反而会拖累主业;四是我们对钢铁产品的金
4、融属性认知肤浅。”南钢常务副总裁姚永宽说。“特别是2009年螺纹钢期货价格冲高至接近5000元/吨,这个价格所对应的毛利是在现货市场很难实现的。于是,公司开始重视并研究期货。期间我们也得到了中钢期货的大力支持,他们从期货知识普及、交易框架的搭建、风控框架设计等方面,给了我们很多帮助。”南钢董事会秘书徐林表示。南钢的管理层从中看到了期货工具对于行业及公司的重要意义。特别是随着2011年4月15日焦炭期货合约上市,2013年3月22日焦煤期货合约上市,2013年10月18日铁矿石期货合约上市,南钢股份更是加快了对期货的学习运用步伐。“南钢利用期货市场经历了基础知识学习、请专业机构辅导到交易实践,再
5、到根据南钢的特点进行实战操作的三个阶段,对于黑色产业链的相关品种我们都进行了很深入的分析和了解。”南京钢铁股份有限公司董事会秘书徐林表示。例如,在学习阶段,焦炭品种推出的前后,南钢一直研究学习整个焦炭合约的设计,对交割库的设置也做了了解,对于其是否能够利用焦炭期货交割也做了全流程的模拟和测算;焦煤方面,南钢深入研究了期现基差和交割标的的问题。总结这几年企业在操作模式、操作策略、操作理念等方面的发展变化,徐林指出,2009年10月至2013年,南钢通过对螺纹钢期货小规模套期保值、套利、实物交割等实际操作的摸索,积累了一定的经验;对期货市场风险因素分析、市场信息收集、操作时点选择、期货合约动态跟踪
6、管理等工作有了一定的认识。2013年之后,随着期货操作经验的丰富、套保原理的理解加深和同现货部门套保协作的加强,南钢主要结合现货部门的实际需求进行套期保值。并且操作模式也从单一的套保操作上升到基础套保(锁价长单、库存管理)、战略套保(原燃料虚拟库存)两个阶段,操作策略也开始多样化,不再简单机械。套期保值为主操作自成体系在期货操作模式和策略方面,南钢有自身一套成熟的体系。与时俱进、灵活应变就是一个最基本的原则。“期货套保没有最优策略和模式,都需要依据市场及时间变化持续进行优化和调整。”南钢证券部投资室主任蔡拥政表示。据了解,南钢目前参与期货套保分多个层次。第一个层次是基础套保。这首先是锁价长单套
7、保,锁价长单套保的对象主要是远期交货的锁价订单。据悉,利用铁矿石、焦炭、焦煤进行多品种组合套保,钢企可以锁定长期订单约60%的生产成本。锁价长单套保的目标在于立足锁定利润、对冲风险、稳定经营。通过锁价长单套保,钢企可以逐步改变现有销售以即期订单为主的签单模式,引入期货合约成本测算,增加中长期订单量。例如,2016年4月南钢签订锁价长单,当时订单毛利208元/吨;签单时现货原料成本为铁矿石433元/吨(合53美元),焦炭900元/吨。5月10日,南钢在1701合约上建仓套保,当时铁矿石1701合约354元/吨(合42美元),焦炭1701合约903元/吨。后来原材料价格大涨,到了8月22日,现货方
8、面,铁矿石普氏指数月均61美元,焦炭7月采购价1165元/吨,因此现货端南钢减利290元/吨,订单毛利变为-82元/吨。但是,在期货端平仓之后测算,8月22日铁矿石1701合约445元/吨(合53美元),焦炭1701合约1259元/吨,期货端南钢盈利378元/吨。最终,期现对冲之后,南钢不但锁定订单原有的208元/吨的毛利,还订单增利88元/吨。南钢的基础套保还有钢材库存卖出套保,即通过螺纹钢期货的卖出套保,锁定预售钢材、钢坯及敞口坯材库存毛利和实现库存保值,防范因价格下跌带来的存货跌价损失。例如,2015年6月,由于南京将于8月召开青奥会,很多工地都陆续停工,钢材需求受到影响,南钢的库存也大
9、幅增加,南钢因此择机对螺纹钢期货进行卖出套保。事实证明,工地需求下降以后,华东地区钢材价格确实大幅下跌。6 -7月,现货价格下跌使得库存跌价损失150元/吨;但得益于在RB1510合约上以2363元/吨建仓价的套保,到平仓时期价跌至2285元/吨,南钢因此在期货端盈利了78元/吨,最终将损失从150元/吨减少至72元/吨。“如果不做套保,南钢损失2400多万;做了套保以后,南钢从期货端实现盈利1千万,补偿了很大损失,效果很好。”徐林说。蔡拥政介绍,钢材库存卖出套保,需要考虑多方面因素:期现价差是否有合理的锁定空间,期货价格能否覆盖生产成本;次月可锁,远月不可锁,卖出套保符合成本和销售两端锁定的
10、原则;成品材套保数量小于或等于次月排产量;期货价格不低于生产成本(公司螺纹钢穿水理重生产成本)、现货销售价格卖出。南钢参与期货套保的第二个层次是战略套保。战略套保同样包括两方面。首先是原燃料的战略套保,即利用期货市场煤焦矿价格非理性走势,进行战略性建仓操作。对月度或季度的原燃料进行适量期货增储,以较大幅度缓解“负向剪刀差”问题。套保量原则上不超过敞口原燃料采购量。其次是钢材库存的战略套保,即侧重于期现基差状况,结合期现市场价格比较,在期货市场出现螺纹钢异常走势期间时,卖出螺纹钢期货,以对冲钢材后期价格下跌的风险。为防止价格阶段性下跌带来的存货跌价风险,对月度或季度的钢材库存进行期货市场预销售套
11、保操作,套保量不超过月度钢材产量。据了解,除了通过大商所、上期所的期货品种来进行套保之外,南钢还综合利用内外盘进行套期保值操作,例如利用离岸平台开立了新加坡掉期交易账户。除了规避风险之外,价格发现也是期货的一大功能。那南钢如何利用期货的价格来确定采购时机呢?对此,蔡拥政指出,期货价格是对未来的预期,期货市场有价格发现功能,因此,南钢定期对期货品种的持仓量、成交量、价格变化分析,并结合现货市场情况,可以在一定程度上为企业采购、销售决策提供依据。在考虑期现基差的状况下,南钢主要是通过锁价长单套保和钢材库存卖出套保来锁定利润。在南钢的日常经营中,期货工作已成为企业不可或缺的部分。期货部门参加每周经营
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