华媒控股:2019年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)跟踪评级报告.PDF
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1、 浙浙浙浙江江江江华华华华媒媒媒媒控控控控股股股股股股股股份份份份有有有有限限限限公公公公司司司司 2 20 01 19 9年年年 年面面面面向向向向合合合合格格格格投投 投投资资资资者者者者公公公公开开开开发发发发行行行行公公公公司司司司债债债债券券券券(第第第第一一一一期期期期) 跟跟跟跟踪踪踪踪评评评评级级级级报报报报告告告告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd. 1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据主要财务数据及指标及指标
2、 项项 目目 2017 年年 2018 年年 2019 年年 2020 年年 第一季度第一季度 金额单位:人民币亿元 母公司口径数据:母公司口径数据: 货币资金 1.28 0.35 1.18 1.36 刚性债务 1.20 1.55 4.56 5.55 所有者权益 30.56 30.17 27.46 27.40 经营性现金净流入量 0.05 0.01 2.11 -0.14 合并口径数据及指标:合并口径数据及指标: 总资产 32.01 34.93 35.63 35.26 总负债 11.96 12.19 15.80 15.87 刚性债务 3.26 3.30 5.68 6.69 所有者权益 20.05
3、 22.74 19.83 19.39 营业收入 18.32 17.49 18.22 2.96 净利润 2.10 1.54 0.58 -0.45 经营性现金净流入量 1.85 2.64 2.19 -1.54 EBITDA 2.72 2.23 1.25 资产负债率% 37.37 34.89 44.35 45.02 权益资本与刚性债务 比率% 614.70 689.68 349.37 289.99 流动比率% 139.60 132.13 115.68 110.19 现金比率% 72.95 76.22 72.97 67.91 利息保障倍数倍 37.94 10.34 3.85 净资产收益率% 10.51
4、 7.22 2.72 经营性现金净流入量与 流动负债比率% 17.56 22.69 17.14 非筹资性现金净流入量 与负债总额比率% -8.41 14.29 7.79 EBITDA/利息支出倍 45.54 12.40 5.63 EBITDA/刚性债务倍 1.44 0.68 0.28 注:根据浙江华媒控股股份有限公司经审计的 20172019 年 及未经审计的2020年第一季度财务数据整理、 计算; 其中2018 年为追溯调整后数据。 跟踪跟踪评级观点评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司(简称本 评级机构)对浙江华媒控股股份有限公司(简称 华媒控股、发行人、该公司或公司)及其发行的 2
5、019 年面向合格投资者公开发行公司债券(第一 期) (简称“19 华媒 01”或本次债券)的跟踪评 级反映了 2019 年以来华媒控股在区域市场地位、 财务弹性及业务多元化等方面继续保持优势,同 时也反映了公司在行业环境、经营管控及资源整 合等方面继续面临压力。 主要主要优势:优势: 区域内市场地位显著。区域内市场地位显著。华媒控股负责运营的杭 州日报、都市快报、萧山日报、余杭晨报和富 阳日报等报刊及杭州网等门户网站属于区域强 势媒体,其中杭州日报、萧山日报、余杭晨报 和富阳日报为所在区域党报,区域市场地位显 著。 财务财务弹性弹性良好。良好。近三年华媒控股经营活动现金 流持续净流入,目前负
6、债经营程度较低,且货 币资金较为充裕,短期刚性债务偿付压力小。 业务业务多元化。多元化。华媒控股在传统报刊发行、印刷 业务基础上拓展新媒体和户外广告业务,并通 过并购布局教育业务板块。多元化的业务布 局,有利于分散公司经营风险。 主要主要风险:风险: 新兴媒体冲击,传统纸媒经营承压。新兴媒体冲击,传统纸媒经营承压。近年来华 媒控股旗下传统报刊发行及平面广告业务受 新媒体冲击和分流影响较大,对公司报业经营 形成一定的压力。 对外对外投资及商誉减值风险。投资及商誉减值风险。近年来,华媒控股 持续对外投资,并形成了较大规模的长期股权 投资和商誉。2019 年,公司对中教未来和快点 传播计提减值,对公
7、司利润侵蚀较大。对外投 资对公司的经营管控和整合能力提出了挑战, 编号: 【新世纪跟踪(2020)100422】 评级对象:评级对象: 浙江华媒控股股份有限公司浙江华媒控股股份有限公司 2019 年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期) 19 华媒华媒 01 主体主体/展望展望/债项债项/评级时间评级时间 本次跟踪:本次跟踪: AA+/稳定/AA+/2020 年 6 月 24 日 前次跟踪:前次跟踪: 首次评级:首次评级: AA+/稳定/AA+/2019 年 9 月 16 日 跟踪评级概述跟踪评级概述 分析师分析师 高珊 gs 黄蔚飞 hwf Tel:
8、(021) 63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉上海市汉口路口路 398 号华盛大厦号华盛大厦 14F 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 浙江华媒控股股份有限公司 2019 年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期) 跟踪评级报告 跟踪评级原因 按照浙江华媒控股股份有限公司 2019 年面向合格投资者公开发行公司债 券(第一期)信用评级的跟踪评级安排,本评级机构根据华媒控股提供的经审 计的2019年财务报表、 未经审计的2020年第一季度财务报表及相关经营数据, 对华媒控股
9、的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集 和分析,并结合行业发展趋势等方面因素,进行了定期跟踪评级。 2018 年 9 月 28 日,经中国证券监督管理委员会证监许可20181570 号文 核准,该公司获准公开发行规模不超过 7 亿元(含 7 亿元)的公司债券。2019 年 9 月,公司完成 2019 年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)发行, 发行规模为 2 亿元人民币,债券期限为 2+2+1 年,附第 2 年末、第 4 年末发行 人调整票面利率选择权和投资者回售选择权。 本次债券募集资金已全部用于偿 还公司到期债务。 截至 2020 年 5 月末,该公司尚有本金合计
10、 7.00 亿元的债券处于存续期, 公司存续债券概况如图表 1 所示。 图表图表 1. 截至截至 2020 年年 5 月末公司待偿还债券月末公司待偿还债券情况情况 债项名称债项名称 发行金额发行金额 (亿元)(亿元) 期限期限 (天(天/年)年) 发行利率发行利率 (%) 起息日起息日 到期日到期日 本息兑付情况本息兑付情况 19 华媒 01 2.00 2+2+1(年) 4.50 2019/09/26 2024/09/26 未到期 19 华媒 SCP003 1.00 270(天) 3.20 2019/12/09 2020/09/04 未到期 20 华媒 SCP001 2.50 270(天) 3
11、.20 2020/01/20 2020/10/16 未到期 20 华媒 SCP002 1.50 270(天) 2.10 2020/04/27 2021/01/22 未到期 资料来源:Wind 业务 1. 外部环境 (1) 宏观宏观因素因素 2020 年以来,在新冠肺炎疫情全球爆发、原油市场动荡影响下,境外金融年以来,在新冠肺炎疫情全球爆发、原油市场动荡影响下,境外金融 市场剧烈震荡,全球经济衰退概率大幅上市场剧烈震荡,全球经济衰退概率大幅上升,主要经济体货币和财政政策均已升,主要经济体货币和财政政策均已 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 进入危机应对模式,全球流动
12、性风险暂缓但债务风险将有所抬头。受境内外疫进入危机应对模式,全球流动性风险暂缓但债务风险将有所抬头。受境内外疫 情的冲击,国内经济增长压力陡增,宏观政策调节力度显著加大。在国内疫情情的冲击,国内经济增长压力陡增,宏观政策调节力度显著加大。在国内疫情 基本得到控制的条件下,我国经济秩序仍处恢复状态,经济增长长期向好、保基本得到控制的条件下,我国经济秩序仍处恢复状态,经济增长长期向好、保 持中高速、高质量发展的大趋势尚未改变持中高速、高质量发展的大趋势尚未改变。 2020 年以来,在新冠肺炎疫情全球爆发和原油市场动荡影响下,境外金融 市场特别是美、欧等主要经济体的股票、能源及化工产品价格均出现大跌
13、,全 球经济衰退概率大幅上升。 本轮金融市场暴跌的根本原因是全球金融危机后发 达经济体货币政策长期宽松下,杠杆率高企、资产价格大幅上涨,而实体经济 增长明显放缓,导致金融脆弱性上升。主要经济体货币及财政政策均已进入危 机应对模式,其中美联储已将联邦基准利率下调至 0 且重启了量化宽松政策、 欧洲央行和日本央行也推出了巨量的资产购买计划。 空前的全球性政策宽松有 利于暂时缓解流动性风险和市场的悲观情绪, 但高杠杆下的资产价格下跌以及 经营受阻引发的全球性债务风险将有所抬头。 境内外疫情的发展对国内经济增长造成了明显冲击,供需两端均大幅下 滑,就业和物价稳定压力上升。在国内疫情基本得到控制的条件下
14、,我国经济 秩序正有序恢复,消费有望在需求回补以及汽车等促消费政策支持下逐步回 稳;制造业投资与房地产投资持续承压,基建加码将有力对冲整体投资增长压 力;对外贸易在海外疫情未得到控制前面临较大压力,贸易冲突仍是长期内面 临的不稳定因素。规模以上工业企业的复工复产推进较快,工业结构转型升级 的大趋势不变,而工业企业面临的经营压力较大。在高杠杆约束下需谨防资产 泡沫风险以及中央坚定发展实体经济的需求下, 房地产调控政策总基调不会出 现较大变化但会呈现一定区域差异。我国“京津冀协同发展” 、 “长三角一体化 发展” 、 “粤港澳大湾区建设”等区域发展战略不断落实,区域协同发展持续推 进。 为应对国内
15、外风险挑战骤升的复杂局面,我国各类宏观政策调节力度显著 加大。积极的财政政策更加积极有为,财政赤字率的提高、特别国债的发行以 及地方政府专项债券规模增加为经济的稳定增长和结构调整保驾护航; 地方政 府举债融资机制日益规范化、透明化,稳增长需求下地方政府的债务压力上升 但风险总体可控。稳健货币政策更加灵活适度,央行多次降准和下调公开市场 操作利率,市场流动性合理充裕,为经济修复提供了宽松的货币金融环境;再 贷款再贴现、 大幅增加信用债券市场净融资规模以及贷款延期还本付息等定向 金融支持政策有利于缓解实体经济流动性压力, LPR 报价的下行也将带动实体 融资成本进一步下降。 前期的金融监管强化以及
16、金融去杠杆为金融市场在疫情 冲击下的平稳运行提供了重要保障,金融系统资本补充有待进一步加强,从而 提高金融机构支持实体经济的能力和抗风险能力。 同时,疫情并未改变我国深化对外开放和国际合作的决心,中美第一阶段 协议框架下的金融扩大开放正在付诸行动,商务领域“放管服”改革进一步推 进,外商投资环境持续优化,将为经济高质量发展提供重要动力。资本市场中 5 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 外资持有规模持续快速增长, 在主要经济体利率水平较低及我国资本市场开放 加快的情况下,人民币计价资产对国际投资者的吸引力不断加强。 我国经济已由高速增长阶段转向中高速、高质量发展的阶段,
17、正处在转变 发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期。2020 年,是我国全面建 成小康社会和“十三五”规划收官之年, “坚持稳字当头”将是我国经济工作 以及各项政策的重要目标。短期内,疫情对我国经济造成的冲击在一揽子宏观 政策推动下将逐步得到缓释。 从中长期看, 随着我国对外开放水平的不断提高、 创新驱动发展战略的深入推进,我国经济的基本面有望长期向好并保持中高 速、高质量发展。同时,在地缘政治、国际经济金融面临较大的不确定性以及 国内杠杆水平较高的背景下, 我国的经济增长和发展依然会伴随着区域结构性 风险、产业结构性风险、国际贸易和投资的结构性摩擦风险以及国际不确定性 冲击因素的风险。
18、 (2) 行业因素行业因素 文化传媒行业文化传媒行业 受经济增长放缓以及新媒体分流的不利影响,传统纸媒发行及广告收入持受经济增长放缓以及新媒体分流的不利影响,传统纸媒发行及广告收入持 续下降续下降。2019 年以来,年以来,新闻纸新闻纸供应呈现供大于求供应呈现供大于求的局面的局面,原材料原材料价格走低价格走低在在 一定程度一定程度上上缓解缓解了纸媒行业的了纸媒行业的成本控制成本控制压力。压力。 A. 行业概况行业概况 近年来,报刊作为传统纸质媒介形态在时效性、互动性和信息量方面的缺 陷日益凸显,报刊内容被源源不断搬移到网络、手机微信、客户端领域,报刊 作为主流媒体的地位受到互联网、移动互联网等
19、新媒体分流的影响而逐渐削 弱。广告是报刊经营企业重要的收入与盈利来源,但受经济增长放缓以及新媒 体分流的不利影响,传统纸媒在广告客户流失、广告价格及面积等多方面均受 到冲击。 2019 年度,全国报纸印刷总印刷量为 689 亿对开印张,同比下降 11.75%; 报纸印刷耗用新闻纸 155 万吨,较 2018 年的 176 万吨下降 11.93%。自 2012 年起, 全国报纸总印刷量连续 7 年下降, 2015 和 2016 年下降幅度在 15%以上, 2018 年的下降幅度收缩到 8.64%,2019 年的下降幅度扩大到 11.75%。2019 年 党报和时政类报纸印刷总量继续保持稳定,都市
20、类报纸仍在减量、减版甚至停 刊1。 从报纸性质种类上划分,可分为综合、专业、生活服务、读者对象和文摘 五大类, 其中综合类又可划分为党报和都市报。 从各类报纸出版发行情况来看, 2018 年出版综合性报纸 848 种,总印数 210.37 亿份;专业报纸 690 种,总印 数 100.01 亿份。其中,综合性报纸种数同比下降 0.47%,总印数同比下降 1 数据来源:中国报业协会印刷工作委员会发布的2019 年度全国报纸印刷量调查统计报告 。 6 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 8.16%2。 从出版报纸级别来看, 2018 年出版全国性报纸 78.26 亿份、 出
21、版种数为 213 种;省级报纸 152.02 亿份、出版种数为 764 种;地市级报纸 105.94 亿份、出 版种数为 875 种;县级报纸 1.03 亿份、出版种数为 19 种。当年全国性报纸种 类下降 0.93%,总印数同比增长 0.15%;省级报纸种类、总印数分别同比下降 0.26%和 8.80%;地市级报纸种类同比下降 1.02%,总印数降低 9.35%。 2018 年,全国共有人民日报 、 参考消息 、 环球时报等 22 种报纸 平均期印数达到或超过 100 万份,较 2017 年减少 2 种;其中综合类 7 种,减 少 2 种( 扬子晚报 、 广州日报社区版 ) ;专业类报纸 1
22、3 种(其中教学辅导 类 11 种) , 读者对象类报纸 2 种, 均与上年持平。 与 2017 年相比,光明日报 、 经济日报跻身前 10, 广州日报社区版 、 扬子晚报退出前 10; 环球 时报 、 半岛都市报 、 南方日报排名上升, 都市快报排名下降;每种 平均期印数 138.1 万份,减少 10.7 万份,降低 7.2%3。 广告是出版发行行业重要的收入与盈利来源之一。2019 年,全国广告产业 发展稳中有升,广告产业经营额达到 8,674.28 亿元,同比增长 8.54%。全国广 告经营单位 163.31 万户,同比增长 18.69 %;从业人员 593.51 万人,同比增长 6.3
23、2%。随着广告市场营商环境不断优化,2019 年私营企业、个体工商户成为 广告业最主要的两种经营单位,其中私营广告经营单位占比高达 72.75%,个 体工商户广告经营单位占比为 15.94%。此外,外商投资的广告经营单位数量 同比增长 60.78%。在广告监管方面,2019 年全国共查处违法广告案件 37,399 起,同比下降 9.54%,市场监管成效显著,违法案件降幅明显4。 具体来看,2019 年前三季度报纸总体广告刊例收入继续呈下降态势,较 2018 年同比下滑 27.4%5,跌幅略有收窄。随着广告行业更多新业态、新模式、 新技术不断出现,广告收入增长主要由互联网广告规模上升带动。201
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