公司价值评估的方法(PPT23页).pptx
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1、公司价值评估公司价值评估1、贴现现金流估价法、贴现现金流估价法n实质:内在价值的估计实质:内在价值的估计n主要因素主要因素n现金流的多少现金流的多少n现金流预期产生的时间先后现金流预期产生的时间先后n与现金流相关的不确定性(贴现率)与现金流相关的不确定性(贴现率)n对象对象n公司股权价值(普通股股东)公司股权价值(普通股股东)n整家公司价值(包括债权人和优先股股东)整家公司价值(包括债权人和优先股股东)现金流量折现模型现金流量折现模型n CFt/(1+k)t n决定因素:决定因素:n现金流量大小现金流量大小CFn预期产生的时间分布预期产生的时间分布n反映反映CF风险程度的折现率风险程度的折现率
2、k 股权估价与公司估价股权估价与公司估价n股权估价股权估价n折现率:权益资本成本折现率:权益资本成本n现金流:权益现金流或股利现金流:权益现金流或股利n公司估价公司估价n折现率:折现率:WACCn现金流:现金流:公司自由现金流:满足所有投资公司自由现金流:满足所有投资需求和清偿债务前的剩余现金流,不受负需求和清偿债务前的剩余现金流,不受负债率变化影响债率变化影响公司现金流与权益现金流公司现金流与权益现金流n公司自由现金流公司自由现金流= EBIT(1-t) +折旧折旧-资本支出资本支出-营运营运资本变动资本变动n股权自由现金流股权自由现金流= 公司自由现金流公司自由现金流 利息利息(1-t)
3、本金本金偿付偿付+ 新发债券新发债券-优先股股利优先股股利现金流预期增长模式选择现金流预期增长模式选择n问题问题n在将来多长一段时间内能够以快于稳定增长在将来多长一段时间内能够以快于稳定增长率的速度增长率的速度增长n高增长时期增长可能有多快,变化方式如何高增长时期增长可能有多快,变化方式如何n可能模式可能模式n已处于稳定增长已处于稳定增长n高速成长后迅速降到稳定增长高速成长后迅速降到稳定增长n高速增长后逐渐过渡到稳定增长高速增长后逐渐过渡到稳定增长(1)股权价值估计)股权价值估计n股利定价模型(见第一章)股利定价模型(见第一章)n股权自由现金流定价模型股权自由现金流定价模型nFCFE增长模式增
4、长模式n二阶段二阶段n三阶段三阶段nFCFE估算中的问题:估算中的问题: 不同时期公司净资本支出、营运资本和财务不同时期公司净资本支出、营运资本和财务杠杆的水平不同杠杆的水平不同高增长稳定增长低支付率高支付率高增长过渡稳定增长增长率支付率低支付率 提高高支付率股利支付率与预期增长率股利支付率与预期增长率二阶段模型三阶段模型高增长稳定增长高支出低支出高增长过渡稳定增长增长率净支出水平高支出减少低支出净资本支出水平与预期增长率净资本支出水平与预期增长率二阶段模型三阶段模型(2)公司价值估计)公司价值估计n公司自由现金流公司自由现金流(FCFC)=EBIT(1-t) +D-资本支出资本支出-营运资本
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