1月美联储FOMC议息会议点评:美联储将“更耐心”地做出货币决策.docx
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1、L经济稳定增长在1月美联储议息会议中,美联储表示彳患基准利率不变,将联邦基金率的目标 范围维持在2.25%-2.5% ,符合之前市场的一致预期。FOMC显示,劳动力市场继 续增强,经济活动一直在稳步上升,就业增长强劲,失业率仍然很低。家庭支出继续 强劲增长,固定投资的增长有所放缓。在12个月的基础上,除食品和能源以外的其 他工程的总体通货膨胀率和通货膨胀率仍接近2%。尽管近几个月基于市场的通胀补 偿指标已经走低,但基于调查的长期通胀预期指标几乎没有变化。表1 :美联储议息会议对经济状况的描述指标2018年1月2018年3月2018年6月2018年8月2018年9月2018年12月2019年1月
2、经济评述稳健扩张温和扩张稳步增长强劲增长强劲增长强劲增长稳步增长劳动市场进一步强势持续表现强劲持续表现强劲持续表现强劲持续表现强劲持续表现强劲持续表现强劲长期通胀预期今年上升几乎未变几乎未变几乎未变几乎未变几乎未变几乎未变市场通胀补偿有所上涨 仍处低位有所上涨 仍处低位未提及未提及未提及未提及已经走低消费市场稳步增长增长放缓者所回升强劲增长强劲增长强劲增长强劲增长企业投资稳步增长增长放缓持续强劲增长强劲增长强劲增长增长放缓增长放缓住房市场未提及未提及未提及未提及未提及未提及未提及净出口未提及未提及未提及未提及未提及未提及未提及资耨懒场申万癞翻索之一考虑因素之一考虑因素之一考虑因素之一考虑因素之
3、一考虑因素之一考虑因素之一要点概览: 经济点评:12月非农就业强劲,美联储加息担忧再起。由于政府关门,第四季 度实际GDP增速仍未公布,同时未能公布还有联储的目标之T亥心PCE,但美 国2018年经济增速为近10年来经济增长最强的一年。2018年第三季度美国 实际GDP同比终值为3% ,创2015年中以来最正确表现。主要是个人消费支出 和私人投资的大幅拉动,对实际GDP环比拉动率分别为2.45%和2.52% ;政府 消费支出和投资贡献0.44% ,净出口反向拉动,环比拉动率为-1.91% ,为本次 GDP环比下降的主要拖累,进出口对实际GDP环比拉动率分别为-1.36%和 -0.55%。美国贸
4、易赤字扩大,出口和进口环比折年率分别为-4.4%和9.2%O受 益于低前值,私人投资环比折年率15.10% ,同比4.8%。12月美国非农就业 31.2万人,远超预期,创10个月最大增幅,预期18.4万人,主要因建筑业就 业人数在受到11月寒冷天气影响后,12月迅速回升;12月失业率3.9% ,回 升至7月份水平,高于预期值和前值;平均每小时工资环比0.4% ,高于预期值 和前值;劳动力参与率63.1% ,高于预期值62.7%O请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 通胀水平表现温和:11月美国核心PCE为1.88% ,自7月触摸2%目标之后持续 下滑。12月CPI同比增长1.9%创201
5、7年8月以来最低,与预期持平,不及前 值2.2% ,主要由于粉原本钱在近三年内跌幅最大。12月核心CPI同比1.8% ,略高于预期的1.7%。由数据可见,通胀数据自7月年中缓慢下行。根据三季度 GDP数据,投资和消费对经济拉动作用依旧很强,表现出经济目前在低通胀的 情境下开展。美国通胀率仍低于美联储设定的2%目标。图1:通胀水平表现温和图2:美国制造业新订单增速与出货量增速CPI PCE 核心 PCE 制造业出货量 制造业新增订单资料来源:WIND ,申万宏源研究资料来源:WIND ,申万宏源研究图3:美国制造业产能利用率徘徊高位图4:美国消费同比7068e- ovcc bocooe ,寸 o
6、oooe CM1L.Zoe ,8o,zoe 寸 OKoe eL,9oe 80,90。 寸。,90。 eLlnoe 801007 寸 olooCM CMT寸oe coo&oe 寸 O4O7 CMLooe ,80,cooe qoooe CM&oe ,8o,eoe *o&oe KTLoe ,8o,oe *0 二oe ALooe ,8o,ooe 零售和食品服务销售额耐用品新增订单:,a t-ucLOcoLoeO,ZLOZLT98Zo,9oezo1noago1n8CM39OZ0 5 0 5 0 5 0 5 02 11 -112- - -60US8CM80,9 LoegoCDLOCM69OCM6o9oae
7、o,z.8ezo,z8e808L0CMgoobLoe38 Loe制造业产能利用率全部工业部门产能利用率资料来源:WIND ,申万宏源研究资料来源:WIND ,申万宏源研究资料来源:WIND ,申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明图6:美国失业率与平均每周工时图5:美国劳动参与率和每周工作时间34.7034.6034.5034.4034.3034.2042.442.242.041.841.641.463.663.463.263.062.862.662.462.2?,aLUC OLcooe 898OCM 90cooe 寸。,887 eooooe OJTZLOe OLOCU 80M
8、8CM 90:scm 寸。,zoe CXJ9Z8CM eLcooe OT9OCU 80,90。 90,903 寸 0,98。 eoooe OJTlnse OIOCU 8o,goe62.0劳动力参与率 平均每周制造业工作时间(右轴)平均每周工时 失业率(右轴)资料来源:WIND ,申万宏源研究图8 : 12月房地产市场环比回升资料来源:WIND ,申万宏源研究图7 : 12月PMI大幅下滑40302020-7030。工 a LCC od 9/8 LON WBLOC eEOLoe esoe OLZLOe 8、Loe 9XL0N WZLON CM、LON OLdLoe 9、9L0e W9L0N eL
9、inLoe 0LU5L0CM sogLOCM 9U5L0CM 寸Zoe einLoeeLcoLoe c la J.CG 8000L。 90OO3Z 寸。oose C983C eTz-oe oTZLOe 89Z3Z 90H 寸。,zse zoLoe 0T93Z 8993Z 9993。 寸。,93。 doe eLlnse OLusse 899OZ 999L。 寸。,gse CM9100Z建筑许可(环比)FHFA房价指数环比(右)新屋开工(环比)制造业PMI 一服务业PMI制造业PMI:新订单资料来源:申万宏源研究资料来源:申万宏源研究345340335330325320315服务业CPI 平均时薪
10、图9 :服务业CPI与平均时薪同比增长图10 :美国加息与缩表的外溢效应值得提前防范27.527.026.526.025.525.024.524.023.5资料来源:WIND ,申万宏源研究资料来源:WIND ,申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明图11:美国经济增长过热cu a TU。 90005CM eooooe eTzoe60oe 90:5e ooose eT9ae699OZ 9995eC0995CM eLLnoe 60100390105。 oooLDse eL&ae60403 90&5CM COO&SCM eLcooe6OOO。 9OO5C coocnsecu a T
11、U。 90005CM eooooe eTzoe60oe 90:5e ooose eT9ae699OZ 9995eC0995CM eLLnoe 60100390105。 oooLDse eL&ae60403 90&5CM COO&SCM eLcooe6OOO。 9OO5C coocnseO6 5 4 3 2个人消费支出国内私人投资净出口政府消费支出和投资 GDP资料来源:BEA ,申万宏源研究政策方面:美国政府临时关门 35天后,特朗普对民主党人暂时让步,特朗 普总统星期五(1月25日)下午在白宫外宣布他与国会达成协议,让美国联邦政 府重新开门三个星期,这项协议将为政府提供维持到2月15日的资金
12、,协议并 不包括为有争议的边界墙拨款的内容。这是特朗普之前的要求。在政府临时开门 期 间,将组建T两党委员会,评估边界平安问题。这让国会特朗普有三周时间就 边境平安问题进行谈判。不过特朗普表示,如果我打殳有得到国会的公平待遇,政 府将在2月15日再次关闭,或者我将利用美国法徵口宪法赋予我的权力来解决 这一紧急情况。1月30日上午,新一轮中美经贸高级别磋商开幕式在美国白官 艾森豪威尔行政办公楼举行,中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经 济对话中方牵头人摩,美国贸易代表莱恃希泽大使,财政部长姆努钦等出席 此外,本次会议是美联储新任席鲍威尔主持货币政策决策会议,美联储主席鲍威 尔此前在华盛顿
13、经济俱乐部表示美国经济是稳健的,未看到美国经济衰退风险加 剧的腾。主要担忧的是全球增长和美国债务增长。在与凯雷集团联席执行董事长 David Rubenstein对话时表示鉴于潮修据的现状,美联储有能力在利率问题上 像寺耐心,并表达出灵活性。在对话前几分钟里,鲍威尔就四次解IJ 耐心 一词。 力口息路径:加息路径不确定性相对较高,加息取决于经济力度数据。近期美国经济 数据分化、油价带动通胀予獭持续回落,美联储对明年加息路径的表态有所弱化。 货币政策趋近中性,已经到达预期中性利率区间低端。至于判断未来联邦基金率 目标区间阵点调黝勺时翊口规模,美联储决定货币政策H寸应在推魂至济长时间增长 和保持合
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