月见科创(第一期):科创板开市首月观察.docx
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1、D安信证券ESSENCE SECURITIES额自8月16日以后下降或与融券期限28天有关。战投、券商跟投、公募、社保、保险或为主要券源,公募基金被纳入 券源体系,参与科创板融券的或多为T+0策略的私募,主要为赚取短 期波动的收益:A股目前的融券采取集中授信模式,在这种模式下, 证券金融公司是交易体系的核心。4月30日,科创板转融通证券出借 和转融券业务实施细那么发布,规定符合条件的公募基金、社保基金、保 险资金等机构投资者以及战略投资者,可以作为出借人。风险提示:流动性风险、政策风险。本报告版权属于安信证券股份。 各项声明请参见报告尾页。报告网整理 : nxny. com图13:规模2亿以下
2、的基金日回报()图13:规模2亿以下的基金日回报()资料来源:Wind,注:选取规模062亿的基金作为样本 平均发行市盈率(右轴)186%A股科创板22新股涨幅或延续当前A股打新习惯,创业板“冷静期”后新股涨幅回落至 30%-50%对于2019年的打新收益率的预判,主要由三个因素决定,一是发行融资规模;二是中签率,过 去A股的网下打新中签率只有万分之五,现在科创板平均中签率提升到千分之三的水平; 第三个因素是上市以后的涨幅,从目前前两批上市的新股来看,新股涨幅或延续过去A股打新 习惯,统计今年上市的主板、中小创的新股来看,涨停板开板当天的收盘价对应发行价的涨 幅均值为180%,中位数155%,
3、科创板首日收盘价对应发行价的涨幅平均到达148%,中位 数是110%,所以从某种程度来说,科创板早期的这局部新股的交易习惯或仍延续了目前A股 的一些交易习惯。图14:科创板首日涨幅VS当前A股新股开板涨幅首日/涨停板开板日收盘较发行价涨幅均值首日/涨停板开板日收盘较发行价涨幅中位数21.81.61.41.210.80.60.40.20资料来源:Wind,注:统计2019年上市的A股新股情况本报告版权属于安信证券股份O 各项声明请参见报告尾页。报告网整理 : nxny. com图15: 2018至今A股VS科创板打新中签率均值比拟网下中签率队科创板万五升至千三040%0 35%0.30%0.25
4、%0.20%0 15%0.10%0.05%0.00%0 061%0.059%0 061%0.059%网上中三军网下中笠车网上打身平均中签率(%网上m仔均中筌案网下打新干向中签率(%图16: 2016至今A股打新中签率变化回顾创业板当年,首日的新股涨幅到达106%,后续到2010年新股供给逐渐增多,首日涨 幅回落至30%-50%之间。图17:创业板2009-2010年新股供应量和首日涨幅新股数量平均首日涨幅(较发行价)新股数量平均首日涨幅(较发行价)资料来源:Wind本报告版权属于安信证券股份O 各项声明请参见报告尾页。理 : /ww. nxny. com23新股报价难度上升,有效报价上下限价差
5、范围从10%缩小至1%对于下一阶段的打新而言,难度更多或集中在报价上,目前总共有5批新股进行过询价,从 报价的有效价格区间来看,第一批新股(华兴源创、睿创微纳、天准科技、杭可科技、澜起 科技)有效报价区间(发行价定价最高价剔除10%的临界点)价差有10%,到第四批 降到4%,到最新的一批晶晨股份、柏楚电子等,有效报价区间只有1%,博弈相当激烈。报 价基本形成一致预期,投价报告上下限的67%分位。目前来看,首日交易较活跃,确认打新收益可能成为普遍策略,我们统计首批25只新股上 市时最高价时点出现在上午11点左右,对于第二批上市的新股,首日最高价出现的时间集 中在9: 30-9: 35之间,可以看
6、到市场对于首日交易策略越发谨慎。图18:科创板打新报价有效区间有效区间浮动区间有效区间浮动区间资料来源:Wind图19:报价趋同,定价多位于投价报告66.5%百分位投价报告下限(0%)投价报告下限(0%)投价报告下限(100%)三分之一处资料来源:Wind本报告版权属于安信证券股份O 各项声明请参见报告尾页。三分之二处报告网整理 : nxny. com图20: 28只科创板新股首日最高价分布时间资料来源:Wind,注:红色为晶晨股份、柏楚电子等3.科创板首月交易有何变化?31科创板“筹码”换手逐渐趋于平稳回顾首月的科创板交易情况,从换手率来看,首日换手率为78%,创业板首日换手率是89%,但
7、是随后的四周时间里,科创板的每周的日均换手率从46%逐渐降到24%,到第五周科创板 的日均换手率降到20%。从交易结构来看,上交所官方数据统计首月参与交易的投资人中,89% 为自然人,11%是机构.图21:科创板VS创业板开板之初日均换手率()资料来源:Wind本报告版权属于安信证券股份O 各项声明请参见报告尾页。告网整理 : nxny. com图22:科创板首月交易结构交易占比机构11%自然人 89%资料来源:上交所32科创板融券余额持续上升,已占到沪深两市22%科创板开板首日融券余额为7.97亿元,在融资融券余额中整体占比仅为38%,随后融券余 额迅速上升,截至8月21日,科创板融券余额到
8、达28亿元,在科创板两融余额中占比上升 至 46%。放眼市场整体来看,目前科创板仅28只新股可作为融券标的,而在A股市场整体共950只 股票为融券标的(不算科创板),但科创板融券余额占比却占到两市融券余额总额的22%。图23:科创板融券余额变化(亿元)融卷元)353025201510507.227.247.267.308.18.58.78.98.138.158.198.21资料来源:Wind本报告版权属于安信证券股份O 各项声明请参见报告尾页。图24:科创板融券余额占科创板两融余额比例-融券余额占融资融券余额比例-融券余额占融资融券余额比例融券余额占融资融券余额比例资料来源:Wind图25:科
9、创板融券余额占沪深两市融券余额比例科仓螭融懒魏瞬獭甫蹄期幽制7.227.247.267.308.18.58.78.98.138.158.198.217.227.247.267.308.18.58.78.98.138.158.198.2130%25%20%15%10%5%0%资料来源:Wind根据Wind统计,7月22日当天期限为28天和182天的转融券融出量大幅增加,我们可以 推断7月22日资金科创板转融券借出的证券期限多为28天。上述融券余额自8月16日以 后下降或与融券期限28天有关。本报告版权属于安信证券股份O 各项声明请参见报告尾页。股票报告网整理 : nxny. com图26:转融券
10、各出借期限融出量(万股)3天7天 14天 28天182天8000800070006000500040003000200010000L LR.ll1J ,1,一 J, hLaJi保证金、 手续费借券券商跟投公募、社保、保险指令证金公司指令转融券二上交所券商保证金、 手续费指令资料来源:Wind33关于融券的几个核心问题?331 .券源:战投、券商跟投、公募、社保、保险或为主要券源A股目前的融券采取集中授信模式,在这种模式下,证券金融公司是交易体系的核心。当投 资者申融券,券商提供自有证券或通过向专门的证券金融公司进行转融通,来满足客户的需 求。集中授信模式便于管理当局通过证券金融公司调控证券市场
11、的资金和证券流量。图27:科创板融券流程示意图普通战投2U19年4月3U日,发布了上海证券交易所 中国证券金融股份中国证券登记结本报告版权属于安信证券股份O 各项声明请参见报告尾页。股票报告网整理 : nxny. com算有限责任公司科创板转融通证券出借和转融券业务实施细那么,其中规定了 “符合条件的公 募基金、社保基金、保险资金等机构投资者以及参与科创板发行人首次公开发行的战略投 资者(以下简称战略投资者),可以作为出借人”。而对于参与转融券业务的证券公司,也有如下要求:“符合以下条件的证券公司,可以作为借 入人通过约定申报和非约定申报方式参与科创板转融券业务:(一)具有融资融券业务资格,并
12、已开通转融通业务权限;(二)业务管理制度和风险控制制度健全,具有切实可行的业务实施方案;(三)技术系统准备就绪;(四)参与科创板转融券业务应当具备中国证券金融公司规定的其他条件。”表1:科创板融券券源、标的物范围等要点概览工程具体内容说明证券出借人公募基金、社保基金、保险资金等机构投资者以及参与 科创板发行人首次公开发行的战略投资者。出借人在开展科创板证券出借过程中 发生重大风险事件的,上交所可暂停 或终止为其提供科创板证券出借服 务。证券借入人符合条件的证券公司:(一)具有融资融券业务资格,并已开通转融通业务权限;借入人在开展科创板转融券业务过程(二)业务管理制度和风险控制制度健全,具有切实
13、可行 中发生重大风险事件的,中国证券金的业务实施方案;(三)技术系统准备就绪;融公司可暂停或终止为其提供科创板 转融券服务。(四)参与科创板转融券业务应当具备中国证券金融公司规定的其他条件。上交所可以根据市场状况,暂停单只或每日可融券名单:中国证券金融公司根据市场状况,确定 全部科创板证券参与科创板证券出借标的物范围可以参与科创板转融券业务的标的证券名单,在每一交易 日开市前公布。业务。中国证券金融公司可以根据市 场状况,暂停单只或全部科创板证券 参与科创板转融券业务。资料来源:科创板转也平嗅鬣螺蛾融券业务实施细那么、(二)战略投资者配获得的在承诺的持有期限内的股2雅颦6月21肆证监会发布公开
14、募集证券投资基金参与转融通证券出借业务指引(试行) (以下简称指引义书)俺微感嶷奥喀弯理公司可以正式开展转融券业务。从券源来看.四类 基金可参与出借:(一)处于封闭期的股票型基金和偏股混合型基金(指基金合同明确约定股票投资比例60% 以上的混合型基金);(二)开放式股票指数基金及相关联接基金;(三)战略配售基金(指主要投资策略包括投资战略配售股票,且以封闭方式运作的证券投 资基金);(四)中国证监会认可的其他基金产品。本报告版权属于安信证券股份O 各项声明请参见报告尾页。股票报告网整理 : nxny. com表2:公开募集证券投资基金参与转融通证券出借业务指引(试行)融券要求梳理可参与出借业务
15、的基金资产规模要求(一)处于封闭期的股票型基金和偏股混合型基金出借资产要求出借证券资产不得超过基金资产净值的50%时限要求出借到期日不得超过封闭 期到期日1)出借期限在10个交易 日以上的出借证券应纳单券要求1)交易型开放式指数基金 单只出借证券不得超过基 金持有该证券总量的(二)开放式股票指数基 金及相关联接基金(二)开放式股票指数基 金及相关联接基金最近6个月内日均基金资 产净值不得低于2亿元出借证券资产不得超过基 金资产净值的30%入流动性受限证券的范 围;2)证券出借的平均剩余期 限不得超过30天,平均 剩余期限按照市值加权平 均计算;30% ;2)其他开放式股票指数基 金、交易型开放
16、式指数基 金的联接基金单只出借证 券不得超过基金持有该证 券总量的50%;(三)战略配售基金出借证券资产不得超过基出借到期日不得超过封闭金资产净值的50%期到期日(四)中国证监会认可的 其他基金产品资料来源:证监会3.3.2,融券交易规那么:科创板引入创新约定申报方式在A股之前的融券模式下,融资融券交易采用竞价交易方式。券商接受客户融资融券交易委 托,应当按照交易所规定的格式申报,申报指令应包括客户的信用证券账户号码、交易单元代 码、证券代码、买卖方向、价格、数量、融资融券标识等内容。而在科创板中,引入了约定申 报方式,就是券源出借人、借入人可通过证金公司平台,以点对点的约定申报方式,完成借券
17、。赭国 耕创板谑券借 阴费易勤那么借入人:证金公司出借期限约走算粮2天的区间内协商确定非一约定申报申报时间申报时间每个交易日的9:30至11:30、13:00至15:00(一)单笔申报数量应当为100股(份) 的整数倍;申报数量 (二)最低单笔申报数量不得低于1000 股(份),最大单笔申报数量不得超过 1000万股(份)。(一)单笔申报数量应当为100股(份) 的整数倍;申报数量 (二)最低单笔申报数量不得低于1000 股(份),最大单笔申报数量不得超过 1000万股(份)。(一)单笔申报数量应当为100股(份)的整数倍;(二)出借入最低单笔申报数量不得低于1000股(份), 最大单笔申报数
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