2021年4 月官方PMI点评.docx
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1、 徐骥,CFA邮 箱:researchfecr .cn相关研究报告:1 .产成品库存指数升高,制 造业迎来“开门红”2021 年1月官方PMI点评, 2021.2.12 .假日因素拖累制造业生 产,新出口订单再现收缩2021年2月官方PMI点 评,2021.3.13 .节后复产或快于往年,新 出口订单重回扩张2021 年3月官方PMI点评,2021.4.12021年5月6日制造业扩张力度减弱,海外需求维持良好2021年4月官方PMI点评4月制造业PMI为51.1%,比上月下降0.8个百分点,连续 14个月扩张。新订单指数、生产指数的回落,削弱了制造业的扩 张力度。从供需差来看,生产指数和新订单
2、指数之间的差值进一 步收窄。中国制造业海外需求良好,新出口订单连续2个月扩张。综合来看,在印度疫情失控的带动下,全球日新增新冠肺炎 病例数持续升高,疫苗接种的积极效果被抵消;受益于主要兴旺 经济体的大规模经济刺激政策,中国制造业的海外需求依然强劲。 中国国内疫情防控维持平稳局面,国内新冠病毒疫苗接种超2.4 亿剂次;4月,新增地方政府债券发行量环比大增,高层关注物价 稳定。从企业规模来看,4月,大、中、小型企业全部维持扩张,但 是中、小型企业的扩张强度相对偏低。PMI出厂价格指数和主要原材料购进价格指数较上月升高, 仍大幅高于荣枯线,4月工业生产者出厂价格环比料继续上涨。展望未来,疫苗接种速度
3、的进一步提升或令主要兴旺经济体 更接近于群体免疫,全球范围的疫苗供给缺乏和分配不均或将得 到缓解。近期,世界卫生组织将对中国的两款疫苗进行最后的审 查。国际方面,在美国完成贸易政策审查之后,中美双方或将开 启新一轮经贸对话。美国已经出台和可能出台的大规模经济刺激 政策料给中国制造业企业带来新出口订单需求。长期来看,中美 两国既是竞争对手,又是合作伙伴。国内财政政策方面,5月,新 增地方政府债券发行量料将进一步增大,逐步正常化的财政政策 料将关注重心移至防范化解地方政府债务风险上。国内货币政策 方面,LPR在连续12个月保持不变之后,短期内仍将大概率维 持。同时,央行将对美联储可能的政策调整加强
4、观察,一方面需 要保持物价稳定,另一方面需要防止资本外流。国家统计局于4月30日公布了2021年4月中国采购经理指数运行情况。公布数据显示,4月制造业PMI 为51.1%,前值为51.9%,制造业连续14个月扩张,扩张力度有所减弱。4月,中国国内疫情防控维持平稳局面, 国内新冠病毒疫苗接种超2.4亿剂次。中国制造业PMI继续扩张,表达了在疫情防控稳定的局面下,经济持续复苏 动力不减。非制造业(建筑业和服务业)商务活动指数为54.9%,前值为56.3%。其中,建筑业商务活动指数为57.4%, 比上月下降4.9个百分点;服务业商务活动指数为54.4%,比上月下降0.8个百分点。环比上月,4月制造业
5、维持扩张,但PMI数值环比有所下降。4月,虽然全球疫苗接种量已超10亿剂次,但是 疫苗在国家间分配不均,印度疫情严重失控,全球日新增病例数连续升高;中美双方在气候变化问题上拥有较大合 作空间。4月,国内财政政策继续发力,新增地方政府债券开始放量发行,财政直达资金已下达2.6万亿元。5RON 600Z0N 900Z0N SOZON 606EZ 906EN 56EN 608EN 908EN 58EN 60ZSN 90二。Z 5ZEN 609EN 909EN 59EN 609EN 90I95N 59EZ 60aEz 90aEN 5寸EN 60COEN 90COEN 5CO5N 603EN 903EN
6、 SZEN 6。二0Z 90二 ON 5二ON 600EN 900EN 510pmi 非制造业商务活动指数 荣枯线图1:制造业PMI和非制造业商业活动指数(2010年1月至2021年4月,单位:%)资料来源:Wind资讯,远东资信整理一、主要分项指数情况纳入制造业PMI计算的5个分项指数(见表1)中,4个变差,1个“变好总体来看,新订单指数、生产 指数的回落,削弱了制造业的扩张力度。4月,在印度疫情失控的带动下,全球日新增病例数持续升高,疫苗接种 的积极效果被其他不利因素抵消;海外需求继续增长,新出口订单指数保持扩张。宏观政策方面,4月财政政策落 地力度增强,货币政策延续“灵活精准”。表1:制
7、造业PMI分项指数变化情况PMI新订单生产从业人员供应商 配送时间原材料 库存权重100%30%25%20%15%10%2021年3月51.953.653.950.150.048.42021年4月51.152.052.249.648.748.3变化-0.8-1.6-1.7-0.5+ 1.3-0.1权重*变化-0.8-0.48-0.425-0.1+0.195-0.01注:四舍五入可能造成加总值有所偏差;供应商配送时间为逆指数。 资料来源:Wind资讯,远东资信整理新订单指数为52.0%,比上月下降1.6个百分点,连续14个月保持扩张状态。4月,中国国内局部疫情未改疫 情防控稳固局面,内需恢复进一
8、步巩固;其他主要经济体的稳步复苏和经济刺激政策有助于拉动外需,中国制造业 的出口订单需求良好。4月新订单指数位于荣枯线以上意味着制造业整体市场需求较上月升高。新订单指数对经济 的先行影响程度最大,权重占比为30%。新订单指数位于临界点上方,说明中国制造业需求环比增加。600Z0Z 900SZ 50Z0Z 606EZ 90657 56EZ 6O8OZ 908EZ 5I8ON 601OZEZ 51SZ 6。9OZ 9。9ON 59EZ 6O9OZ 909EZ 59EZ 6。寸ON 9。寸8CSI Loaoz 608EZ 9。8EZ 5CO0N 6。3EZ 9O3OZ 53OZ 6。二0Z goi
9、5i 6。0ON 9。0OZ 5izPMI:新订单荣枯线图2:新订单指数(2010年1月至2021年4月,单位:%)资料来源:Wind资讯,远东资信整理外需方面,4月新出口订单指数为50.4%,比上月下降0.8个百分点,连续2个月扩张。4月,虽然全球疫苗 接种速度得到进一步提升,但是相对贫穷国家和相对富裕国家之间疫苗获取及接种情况差异很大,疫苗分配不均的 情况仍然严重。受益于主要兴旺经济体的大规模经济刺激政策,中国制造业的海外需求依然强劲。截至4月29日, 全球累计新冠肺炎确诊病例已近1.5亿。根据彭博(Bloomberg)的数据,截至4月29日,全球已接种疫苗数量超 过10.8亿剂次,约为上
10、月末数量的1.93倍,全球最新接种速度约为每日2030万剂次。疫苗的加速接种能够有力支 撑全球经济复苏,特别是对于疫苗相对充裕的兴旺经济体。在一定程度上,中国制造业的出口受到兴旺国家大规模 经济刺激的有力拉动,但同时,海外持续宽松的货币政策也会带来输入性通货膨胀的压力。内需方面,财政政策继续发力,支撑经济复苏向好,新增地方政府债券发行量增大,财政资金直达机制常态化。 货币政策仍旧“稳字当头”,高层关注物价稳定。财政政策方面,4月,新增地方政府债券共发行76只,合计金额约3399亿元,其中,新增一般债券金额1343 亿元,新增专项债券2056亿元。环比来看,4月新增地方政府债券发行金额比3月多出
11、3035亿元,将对内需形成 有力支撑。4月21日,国务院常务会议指出,按照政府工作报告要求,今年将财政资金直达机制常态化;去年 的直达资金全部为增量资金,今年主要为存量资金,总量达2.8万亿元,已下达2.6万亿元。和去年直达资金1.7万 亿元相比,今年有增无减,且增幅较大。同时,国务院常务会议指出,将直达资金作为冲抵局部阶段性政策“退坡” 影响的重要措施之一。今年,在赤字率有所下调,且不再发行抗疫特别国债的情况下,财政政策保持了连续性、稳 定性、可持续性。货币政策方面,4月,贷款市场报价利率(LPR)连续第12个月保持不变。4月,央行MLF净投放500亿元, 此前两个月的净投放为零。4月8日,
12、国务院金融稳定开展委员会(以下简称金融委)召开第五十次会议,强调“要保持物价基本稳定,特别是关注大宗商品价格走势”。在PPI大涨的背景下,货币政策或将更加关注物价的超预期 上涨。国内消费方面,4月公布的3月社会消费品零售总额数据显示,两年平均增速(以2019年相应同期数为基数) 为6.3%,进一步向疫情前8%的增速水平靠拢。经文化和旅游部数据中心测算,2021年清明节假期,全国国内旅游 出游1.02亿人次,恢复至疫前同期的94.5%,实现国内旅游收入271.68亿元,恢复至疫前同期的56.7%。相比拟来 看,虽然出游人数已基本恢复至疫情前水平,但是旅游消费较疫情前水平仍相差较大。生产指数为52
13、.2%,比上月下降1.7个百分点,连续14个月扩张。生产指数对经济的先行影响程度仅次于新订 单指数,权重为25%,生产指数位于荣枯线以上说明制造业生产活动加快,企业生产的产品数量环比增加。在五大分项指数中,生产指数的数值仍是最高,这说明制造业生产端情况维持良好。和先行程度更高、更表达 需求情况的新订单指数相比,4月生产指数要比前者高出。.2个百分点,两者差距进一步缩小。3LSN 600Z0Z 900Z0Z 50Z0Z 6O6ON 906EZ 56ON 608EN 9O8OZ 58ON 60ZEZ 9OZON 5ZOZ 609EZ 909EN 59OZ 6O9OZ 90LOEZ 59OZ 6oa
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