交通运输行业交运&中小盘9月中报陆续披露景气分化重视龙头.docx
《交通运输行业交运&中小盘9月中报陆续披露景气分化重视龙头.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《交通运输行业交运&中小盘9月中报陆续披露景气分化重视龙头.docx(29页珍藏版)》请在得力文库 - 分享文档赚钱的网站上搜索。
1、内容目录1板块观点41.1 航运41.2 航空板块81.3 机场板块91.4 快递板块91.5 物流及中小盘个股 102近期回顾3行业数据概览164本周行业重大事件及重点公司公告 185近期重点报告回顾195.1 宏华数科深度报告:数码印花革命引领者195.2 浙江自然深度报告:户外运动新兴龙头,开启新一轮成长曲线 205.3 双星新材深度报告:基材之上,万膜生长205.4 中际联合深度报告:迎风而上,平安护航215.5 双星新材中报点评:新材料贡献持续提升,盈利环增六个季度225.6 密尔克卫中报点评:化工品交易带动收入增长,预计下半年利润提速235.7 浙江自然中报点评:业绩成长性突出,户
2、外赛道享受长期红利 235.8 顺丰控股中报点评:二季度业绩环比明显改善,长期开展持续向好245.9 京东物流中报点评:收入保持高增长,经调整净利亏损 255.10 圆通速递中报点评:持续升级快递网络,高基数导致利润同比下滑266投资建议267风险提不26国信证券投资评级28分析师承诺28风险提不28证券投资咨询业务的说明282021年上半年,公司的化工品交易板块收入11.47亿元,同比增长400.52%。 过去货代毛利率基本在1215%之间,化工品交易的毛利率那么在27%之间,远 低于仓储业务超过40%的毛利率水平。21H1货代收入占物流收入接近6成; 化工品交易那么是由于公司战略布局大幅增
3、长400%至11.46亿,收入占比从20 全年的20%提升至33%o期待化工物流与交易的协同效应。我们认为公司产能扩张的步伐从未停止,对 交易业务的探索并非是在物流主业上有所徘徊,而是加强化工品交付能力的一 环,与物流业务存在协同效应,公司半年报亦有提及,化工交易对物流业务的 装载率等是有正面作用的,但当前公司的交易业务整体规模尚不算大,我们认 为随着交易业务的体量扩张,对物流业务的拉动、物流本钱的摊薄、二者的协 同效应将会更加明显。维持“买入”评级。我们认为公司短期正在经历业务边界的扩张,从化工品物 流走向集物流与交易于一身的交付型公司,但就短期而言,化工品交易的建设、 国际海运运价的高企对
4、公司当前的表观利润率难免有所影响,但公司扩张目前 较为顺利。此外,公司的物流主业也在沿着原定路线扩张,预计疫情缓和后的 开发与外延收购可能加速,随着以上事项落地与高基数压力减小,预计下半年 业绩增长将高于上半年,因此我们维持公司2021-2023年4.3、6.0、8.1亿的 归母净利润不变,已进入具有强估值吸引力区间,继续推荐。此外,继续看好华贸物流。公司业务受益于跨境电商邮政小包的放量以及国际 货运价格的高企,远期逻辑上,疫情有望带来货代行业集中度的提升,公司在 跨境电商领域不断加强布局,强者恒强,特种物流子公司拓展铁路代理多式联 运业务,维持“买入”评级。中小盘:宏华数科:数码印花革命引领
5、者专注数码喷印技术多年,当前为全球领先数码印花设备与墨水商。公司主要产 品为纺织数码喷印设备及墨水,其中数码喷印设备可分为数码直喷印花机、数 码喷墨转移印花机、超高速工业喷印机三利历年毛利率水平稳定在40%以上。 根据WTiN,20172018公司设备生产的纺织品占全球数码印花产品总量的12% 和13%,仅次于MS和EFI-Reggiani位居世界第三。公司在国内高端产品中市 占率第一。数码印花市场:渗透率低,天花板高,适应纺服新型供应链;数码印花方式相 对于传统的制版印花,在印花的灵活度、环保程度、能耗减少等方面都具有领 先优势,数码印花方式无需模具,可以快速适应新时代快消品的产品迭代,同
6、时更为节水节能。到2018年为止,全球使用数字印刷的纺织品生产比例只有 58%左右,欧洲数码印花渗透率到达25-26%,国内仅为10-11%,东南亚、 巴基斯坦、印度、印尼等国家更有极大的渗透率提升空间。公司核心竞争力:技术全球领先,性价比与商业模式上兼具优势。公司沉淀数 码印花行业多年,在各项指标上全球领先,与海外品牌并驾齐驱,但国产设备 借助其规模化优势,预计在性价比上领先。此外,海外品牌所在母公司从利润 率角度落后公司。另外公司设备与耗材兼具,由于原厂墨水与设备之间的耦合 度更好,公司能够借助自己在设备市占率上的优势,提升墨水销量。规模效应 下,墨水与设备价格假设能下降,有望反向促进渗透
7、率的提升。首次覆盖给予“买入”评级。公司是海内外领先的数码印花设备龙头,将迎来 行业红利与公司成长的双击。预计公司21-23年净利润2.43、3.73、5.75亿元, 21-23年复合增速54%,公司合理市值对应2022年6570x,市值在242261 亿元之间,首次覆盖给予“买入”评级。双星新材:新材料突破放量,加速推动国产替代!市场未意识到公司技术突破导致业绩超预期公司传统上做BOPET包装膜,19年光学膜技术突破后,56万吨产能中的30 万吨用于生产光学、光伏等新材料产品,20年新材料板块贡献50%收入及56% 的毛利,新材料产品毛利平均高于传统包装膜毛利510个点,由于20年业绩 释放
8、恰逢化工周期上行,这导致投资人惯性思维是周期导致业绩大幅反弹,而 忽视了产品结构变化。一体平台化的模式,光学基膜加速替代进口,新品推广显著加快就当前情况看,双星是国内唯一具备新材料光学级切片基膜-成品膜规模化生产 能力的公司,尤其是光学基膜的突破,彻底改变了该领域长期依赖日韩进口的 状况,同指标产品价格目前已低于进口竞品30-40%,这使得公司复合、增亮、 扩散等成品膜加速推广至国内面板产业链,预计2021年公司成品膜销售面积 同比翻倍,超过2亿平(复合膜展开面积算);除面板产业链以外,在下游中国 主导的光伏、电子产业链中,背板膜、MLCC、电子离保(可参考斯迪克相关 收入)等光学级产品需求旺
9、盛,调研结果看,今年公司年化产能接近70万吨, 而意向订单已接近100万吨。产能释放,订单饱满,股权激励彰显业绩成长和确定性公司存量产能56万吨,新材料产能30万吨,9月份前公司将陆续交付30万吨 光学级薄膜产能,1Q22公司20万吨产能也将完成交付,这将有效满足客户订 单需求。赋能中国制造,产品升级将会长期趋势伴随电子、面板、光伏产业链在国内的扎根,涌现出京东方、宁德、恩杰、先 导、杉杉、三利谱等一系列产业细分龙头,我们判断双星已迈过PET新材料用 膜的第一道坎,具备细分行业龙头的潜力,预计后续产品销售量和新产品推广 大概率超预期,目标群体除海外巨头外,核心是国内一线面板、光伏、电子类 企业
10、,目前已放量的下游包括三星、海信、中来、赛伍、中环等。投资建议21-23年公司新材料收入占比将逐年提升,预计毛利占比为77%、87%和90%, 归母净利润分别为11.9亿元、16.5亿元、21.6亿元,增速为65%、39%、31%; 2021年公司净利润中传统、新材料板块占比匹配于毛利,分别为2.74和9.16 亿,给予传统板块8倍、新材料板块25倍的分部估值法(市场可比标的对应 21年估值约为30倍),短期先看250亿。浙江自然:户外运动新兴龙头,开启新一轮成长曲线公司深耕户外用品行业,主要产品为基于热熔接技术的床垫等产品公司的产品基于TPU几项核心技术:TPU薄膜及面料复合技术、聚氨酯软泡
11、 发泡技术、高周波熔接技术、热压熔接技术等,公司将以上技术应用于户外运 动领域,当前的主要产品体系包括充气床垫、户外箱包、头枕坐垫等户外用品, 主要从事其研发、设计、生产与销售。公司主要客户包括迪卡侬、 SEATOSUMMIT、Kathmandu INTERSPORT REI、历德超市等海内外著名 运动品牌及商超渠道。基于研发与技术实力,产品类型有望快速扩充我们认为公司在TPU面料核心技术上的积累有望在多个品类上复制,公司专有 的研发团队对于面料、工艺的理解深刻,积累了多项专利技术,当前的研发项 目并不局限于公司现有的产品。另外,公司和迪卡侬等海外头部户外用品品牌 多年合作,关系稳定,ODM行
12、业的特点决定了以销定产的形式更为广泛,因此 新品类的需求风险较小。我们认为其未来的产品线扩充将会快于市场的预期。产能增长有望快于预期,支撑公司业绩成长公司过去的成长掣肘为产能扩张速度有限。上市后,公司多个募投工程将支撑 产能进一步加大。我们认为公司的产能扩张可能快于预期,我们通过分拆过去 几年公司的固定资产与在建工程后发现,已有局部在建工程转固,2020年公司 固定资产房屋建筑物增加316%、机器设备增加125%,预计TPU面料产线已 经进入预定可使用状态,我们相信新增产能有望支持公司的中期成长。首次覆盖给予买入评级预计公司2021-2023年净利润分别为22、3.0、3.9亿,对应当前股价P
13、E分 别为22、16、12x, 20-23年复合增长35%,我们认为公司股票价值在70-81 亿元之间,2021年动态市盈率分别为32倍和37倍,相对于公司目前股价有 46%69%溢价空间。首次覆盖给予“买入”评级。中际联合:迎风而上,平安护航公司成为国内风电高空平安作业设备领域的隐形冠军中际联合从事专用高空平安作业设备的制造和销售,产品主要服务于风电市场。 公司产品矩阵完整,可以满足于高中低端的不同升降产品需求以及不同大防护 需求。我们估计2020年公司的高空平安升降设备在国内新增风机市场占有率 近70%,市场地位显著,居于领先地位,且有所增长。公司在国内没有真正的 竞争对手,竞争对手主要在
14、国外。行业景气,国内外业务同步快速拓展,收入实现高增长我们预计2020年风电高空平安作业设备(升降机+免爬器)国内市场规模约8 亿元,国外市场规模与国内规模估计相近,受益于“存量升级+增量释放”,国 内外风电高空平安作业设备行业均处于景气周期,未来有望维持较快增长。中际联合最核心的销售产品是塔筒升降机和免爬器,该两大产品在国内和国外 市场的拓展均处于高速成长期。公司产品在国内销售高增长的驱动力主要来自 于三方面,一是行业新增工程的需求,二是行业存量工程的升级需求,三是市 占率提升。就国外市场来说,公司已经成功拓展了印度和美国市场,未来在国 外还有很大的市占率提升空间。受益于以上原因,公司收入规
15、模从2017年的 2.89亿元增长至6.81亿元,年复合增速到达33%。研发技术+品牌+资质”构筑坚实竞争壁垒,盈利能力强中际联合的核心竞争壁垒主要表达在三方面:(1)公司自成立以来始终重视研 发创新,近三年研发费用占收入比例稳定在4.9%左右,高于其他可比公司。(2) 通过长期的积淀,公司已经积累了广泛的优质客户基础,具有品牌效应。(3) 资质和产品认证需要投入大量时间和研发费用,公司已经获取了 65项国内外 资质认证,为公司开拓国内外市场打下基础。由于公司竞争格局优以及壁垒高, 公司享受了超过50%的高毛利,净利润从2017年的0.72亿元增长至2020年 的1.85亿元,年复合增速到达3
16、7%o给予增持评级预计公司21-23年收入分别为8.0亿、9.4亿、10.8亿,归母净利分别为2.4 亿、3.2亿、3.9亿,同比增28.1%、34.5%、22.4%,给予中际联合“增持” 评级,目标价68.2元,目标价对应21-23年EPS的PE估值分别为31.6X、 23.5X、19.2Xo2近期回顾本周A股有所反弹,整体呈现普涨,上证综指报收3522.16点,环比上涨2.77%; 深证成指报收14436.90点,环比上涨1.29%;创业板指报收3257.07点,环 比上涨2.01%;沪深300指数报收4827.04点,环比上涨1.21%。本周交运指 数上涨3.22%,相比沪深300指数跑
17、赢2.01 pcto图13 : 2021年初至今交运及沪深300走势15S 1尸 30010S -15St-Feb 1- Mar t-Aor 1-Hay l-Jun I-Jul 1-At资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理图14 : 2020年初至今交运及沪深300走势本周交运子板块全线走强,涨幅最大的为航运板块,涨幅为8.0%,其次为公交、 机场板块,涨幅分别为6.0%、5.4%;个股方面,涨幅前五名为飞力达(+17.6%)、中 远海发(+15.2%)、长江投资(+13.2%)、海汽集团(+12.9%)、上海雅仕(+11.1%);跌幅榜前五名为物产中大(68%)、*ST飞马(-3.3%
18、)、宏川智慧(-3.3%)、西上海(-3.1%)、东莞控股(-2.6%)。图15 :本周各子板块表现(2021.8.23 -2021.8.27 )图16 :本月各子板块表现(2021.8.1-2021.8.29 )18.6%18.6%9.K300 航空 当 渗一口 交运 铁路 机场 公交 运航公文机航物港法交玷场交流 u资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理表1 :本周个股涨幅榜资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理周涨幅前五证券代码证券简称周收盘价周涨幅月涨幅年涨幅1300240.SZ飞力达8.101
19、7.6%38.7%42.6%2601866.SH中远海发3.8715.2%17.6%32.7%3600119.SH长江投资7.9813.2%11.5%4.5%4603069.SH海汽集团19.2312.9%6.1%-16.1%5603329.SH上海雅仕13.0611.1%13.0%5.8%月涨幅前五证券代码证券简称周收盘价周涨幅月涨幅年涨幅1603032.SH*ST德新35.194.5%53.2%136.5%2300240.SZ飞力达8.1017.6%38.7%42.6%3002183.SZ怡亚通7.463.2%37.1%71.7%4600787.SH中储股份6.583.0%25.6%44.
20、9%5601919.SH中远海控21.748.7%23.1%131.5%年涨幅前五证券代码证券简称周收盘价周涨幅月涨幅年涨幅1603032.SH*ST德新35.194.5%53.2%136.5%2603565.SH中谷物流39.75-0.2%13.6%132.4%3601919.SH中远海控21.748.7%23.1%131.5%4603223.SH恒通股份37.296.5%16.1%99.2%5002245.SZ蔚蓝锂芯24.321.3%1.9%87.8%表2 :本周个股跌幅榜周跌幅前五证券代码证券简称周收盘价周涨幅月涨幅年涨幅1600704.SH物产中大6.27-6.8%7.2%47.2%
21、2002210.SZ*ST 8马2.33-3.3%-4.1%8.4%3002930.SZ宏川智慧16.63-3.3%-1.1%-13.2%4605151.SH西上海17.74-3.1%3.0%-14.4%5000828.SZ东莞控股10.92-2.6%3.9%10.9%资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理图17 : BDI走势3行业数据概览图18 : BPI走势资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理图19 : BCI走势图20 : BSI走势资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理图21 : CDF
22、I煤炭运价指数图22 :螺纹钢期货价格资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理资料,来源:Wind,国信证券经济研究所整理图23 :新加坡燃料油价格图24 :海运煤炭运价指数OCFI:综合资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理图25 :原油运输指数(BDTI)图26 :成品油运输指数(BCTI)资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理WBCTI同比资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理图27 :国际油价布伦特原油图28 :国际油价WTI原油资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理4本周行业重大事件
23、及重点公司公告表3 : 子板块 航空 航空 航空 机场 机场 港口 港口 港口 港口 港口 港口 港口 港口 港口 港口 港口 港口 公交 公交 公交 公交 公交公路公路公路公路 公路 公路 公路 公路 公路 公路 公路 公路 公路 公路 航运 航运 航运 航运 航运加彳云航运 航运 航运快说快递 快递 物流物浦物流 物流本周交运公司重点公告公告内容公告日期中国国航披露中报,营收376.6亿(+27.0%),归母净利-67.9亿,其中2Q收入230.8亿(+86.3%),归母净利-5.8亿。2021/8/28南方航空披露中报,营收515.8亿(+32.4%),归母净利-46.9亿,其中2Q收入
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 交通运输 行业 交运 小盘 月中 陆续 披露 景气 分化 重视 龙头
限制150内